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1、-浅谈当前商业银行资产配置存在的问题及建议 摘要 所谓资产配置,就是投资、筹资的数量、区间匹配,它与其说是一门科学,倒不如说是一门艺术。有人说，人和动物的区别在于理财的烦恼,为客户量身定制一套财富管理方案是商业银行的本职工作。节物风光不相待，桑田碧海须臾改。做为商业银行,顺应时代潮流，积极改进及扩展自身业务已是迫在眉睫、时不我待。本文将从资产配置理论及策略闸开，分析商业银行在资产配置上存在的问题，并最终提出解决办法。关键词：资产配置、理论、问题、策略 一、资产配置理论及策略（一）资产配置的理论 有关资产配置的理论主要有现代投资组合理论、美林投资时钟理论、生命周期理论、以及“偏好承受”风险矩阵理
2、论等。其中，比较知名的是马科维茨提出的资产组合理论，主要观点是:1、不同金融产品风险可以互相抵消，也就是可以对冲的。所以在做资产配置的时候不要把鸡蛋放在一个篮子里,而要分散化。举个例子,假如你同时投资了一家卖冰激凌的公司和一家买雨伞的公司,那么不管是在下雨天还是太阳天，你的收益和损失总是均衡的。-2、金融投资产品的风险是可以度量的。目前，很多结构化的产品其实也是采用了这种风险分层的方法，而这一切的创新基础都是基于马科维茨理论“风险是可以度量的”这一观点。像雷曼兄弟、摩根斯坦利这些大型的投资银行，他们将贷款打包之后再细分成非常多不同风险收益的层级,出售给风险偏好不同的投资者。在房价高涨、流动性好
3、时,由于融资成本低,销售速度快,这些机构愿意更大量地发放贷款,赚取利润。在华尔街，这类起初非常睿智的金融创新，到后来受利润的驱使规模急剧膨胀，在脱离市场实际需求的条件下,这些金融工具产生了扭曲,产生了不可能避免的系统性风险。当房地产泡沫破裂,资金链断裂，雷曼兄弟手里的资产证券就变成了一文不值的废纸，他只能走向破产。美国的次贷危机的发生关键不在于金融投资产品的风险,而是该类机构为了利润忽视实际需求、忽视可度量的风险、盲目放大杠杆造成的。（二）资产配置策略 资产配置策略从大类上分，有战略型策略，主要包括投资组合策略、基于 L、aR 等的配置策略、行为组合策略等;有战术型策略,包括购买并持有策略、恒
4、定混合策略、投资组合保险策略等。在实际资产配置中，风险因素是一个永远不能停止的话题，比较常见于一些更为具体的资产-配置策略。比如针对风险偏好较低客户的金字塔配置模型：将 5左右的资金配置于低风险、低收益类资产，构建稳健的资产组合金字塔塔基,将约 30%的资金投资于中风险、中收益资产,剩余约 20%的资金投资于高风险、高收益资产,从而使投资组合更具有抗风险能力。二、目前商业银行存在的问题(一)资产配置与风险承受能力之间的矛盾 理论上，客户在资产配置方面应该与其风险承受能力相匹配,总量平衡下,保守型客户也可以适当配置一些高风险的产品。可在现实监管及操作中，产品风险等级要与客户风险承受能力匹配，换言
5、之,也就是保守型客户只能购买中低风险的产品,如果客户想购买少量高风险产品，刚必须自愿更改自身的风险等级，这与客户的初衷是相违背的。（二）资产配置受产品供给、渠道及风险受限的制约 为客户资产配置提供更多的资产工具和具体实现方式，我们应该像超市一样提供丰富的产品架。银行应具备一个开放的整合全市场资源的产品平台,其应涵盖货币、债权、股票、外汇、贵金属、境内外投资性房地产、各类未上市股权、衍生品等客户资产配置的各类投向。产品类别包括:协议存款、银行理财产品、公募基金、基金专户理财、信托计划、阳光私募基金、券商集合理财、有限合伙基金、保险、家族信托、融资产品等。客户应该可以获得直接的单一产品的服-务,也
6、可以获得定制综合的产品服务方案,或一系列一对一的全权委托资产管理服务。可是当前银行业产品服务的状况是：主要依靠行内资产管理部发行的银行产品，且理财产品的投资范围相对狭窄，只能直接投资于货币市场、债券市场及行内的非标准化债权资产，不能直接投资于二级权益市场、期货市场及另类投资市场,无法满足客户多元化资产配置的需求，也无法做到真正意义上的财富管理。从目前私人银行客户反馈的需求来看，除了银行理财产品外,还涉及信托、基金、券商、保险等,同时在阿里巴巴美国上市的背景下,很多客户还提出了股权投资方面的需求。于是,有一些行便尝试着“采购”信托公司、基金公司、证券公司的产品，但是依然存在一些问题。一是投资产品
7、过于单一且数量有限,引入的第三方机构无法满足高端客户资产的投资需求;二是产品服务效率低下,以一个低风险的结构化产品为例，从产品引入到开始发售平均审批时间在两周以上,很难跟上金融创新的节奏,也导致了很多优质金融资源的流失；三是风险控制参与度过低,在现有通道类业务模式下，银行无法控制证券公司、基金公司、信托公司投资端的操作，不能直接参与资产管理，一旦发生风险,可控力较弱。（三）企业主进攻性产品配置过高 依照资产配置的角度，企业家们的资产大体分为三个类-型：第一类是防御性资产,主要用于防备不可预测的事件发生时，可以确保各类基本生活需求，包括现金、存款、保险、黄金等;第二类是资产性资产，主要用于保持资
8、产增长和经济增长同步,包括债券、股票、基金等；第三类是进攻性资产，主要博取超高回报,实现财富等级的跃升,比如私募股权、投资性房产、企业投资等。而绝大多数企业家的身体里大都流着冒险的血液,从他们的资产配置来看便可知一二:一是企业投资占比较高,甚至有一些企业家无法容忍剩有闲置资金，所有的资金都投入企业;二是投资性房产占比较高。由于企业投资和投资性房产同属于进攻性资产,在博取高收益的同时也面临着较高的风险。尤其在经济进入“新常态”时期，激进式增长模式难以维继的情况下,企业家们进攻性资产面临的不确定性正在逐步增大。三、关于资产配置存在的建议 针对以上三个方面的问题，依次解决方案如下：(一)注重“周期”
9、“占比”在配置中的作用。在资产配置中,我们主要注重三个方面：收益、周期和金额。过去我们会根据客户风险承受能力，配置与风险相对应收益的产品，往往忽略了“周期”和“投资金额占比”这-些因素。我们经常会误认为“周期”就是特指经济周期，或是“人的生命周期”，这些在实际应用中已体现，不再议论，这里想闸述的则是“产品周期”。提及“投资金额占比”，是因为在实际操作中从来都没有将其考虑在内。打个比方,一位稳健型的客户，他有 10 万的资产,其中有部分资金（假设 100 万）在两年闲置期内希望获得高收益，同时，他能容忍这 100 万承受 40的亏损。简单计算如下：1.90 万购买低风险业务收益 900*5%=4
10、5（万）2.100 万购买高风险业务收益 100*10%=100(万)100*（-40%）=-4(万)3.期间总体收益 45+10(-40)=145(5)（万)客户可以获得的收益区间为 5145 万。总体看，资产配置是符合银行对稳健型客户资产配置方案的，但又与客户的风险测评相矛盾。为解决上述问题,银行可以根据对客户的了解，在风险测评时按“投资周期”及“投资占比”进行细化。客户经理在给客户购买产品时，需先解决客户购买的产品占比及周期是否在合适范围内,如果在此范围内，则不需要更改其自身现有的风险测评。以测评为稳健型客户为例，不需更改其风险测评，而需-要购买中高级以上产品,其“周期”及“占比”举例如
11、下：（1）五年以上购买中高风险产品的资产占比不超过%、购买高风险产品资产占比不超过 4%、购买超高风险产品资产占比不超过 2%；（2）三到五年内购买中高风险产品资产占比不超过10%、购买高风险产品资产占比不超过 5%、购买超高风险产品资产占比不超过%；（3）三年内购买中高风险产品资产占比不超过2%、购买高风险产品资产占比不超过 6%、购买超高风险产品资产占比不超过 4。如表所示：稳健型客户中高级以上产品配置区间 投资期限 3年以内 35年 5年以上 产品风险类型 中高 12%1 8%高 6%5%超高 4%3%2%（二）提供个性化服务,有效拓宽产品架,优化金融资产配置。针对产品供给、渠道及风控的
12、问题,建议商业银行可考虑成立一个理财子公司,专门负责运营不同风险的产品业务,满足不同时间段内的客户不同风险投资需求。理财子公司在-市场上优选各投资领域的管理人,以投资子帐户委托形式,让入选的投资管理人负责投资管理。如图所示：它的优势在于五个方面：1、通过更加详细的尽职调查，有效化解私募基金市场信息不对称；2、通过动态管理,筛选优质量化管理人等行业资源；3、通过分散化的投资策略有效化解投资风险；4、建立了较为完备的风控机制,通过预警平仓机制有效控制下行风险。如此，商业银行一方面可以实现高端客户大类资产的配置,解决现有投资产品过于单一的问题；一方面通过优选各投资市场不同投资风格的资产管理人，根据业
13、绩表现进行动态调整,不需要就单一品种进行审批,提高产品引入效率。同时，产品主动管理性强,可以随时根据市场情况进行调整,因此可以适当尝试创新金融产品;另一方面，商业银行可以和客户进行充分沟通,并参与投资策略的制定，甚至直接参与资产的管理,降低产品的销售风险。（三）适当降低企业主高风险资产，推荐财富保障计划，平衡资产配置。对于银行来说,大部分的高端客户都来自于企业主，对他们的财富规划和配置尤其显得重要，针对企业主爱冒险这一特性,应该提供关于如何降低资产风险和保障财富的理财理财公司管理人 基金管理人 1 基金管理人 2 基金管理人 3-建议,帮助他们优化当前的配置结构。从客户角度出发，最重要的是我们
14、不能只考虑投资的额度问题，我们还要考虑怎样给客户做一个财产的规划,特别是关注其个人财产保障计划。人是很脆弱的,随时会有可能发生意外。在这个变化、混沌的世界里，人总是在变幻莫测的一生中踽踽前行，都是福兮祸兮的事。在一些极端的情况下,比如说一些疾病,比如说婚姻纠纷,避免他的财富出现一个大幅的变动，这也是我们需要帮助客户考虑的。例如上海的均瑶集团董事长王均瑶,温州人，他创立的均瑶集团,非常成功，到他 38 岁的时候,他个人的资产已达到了 35 个亿。也算是业界的一个奇迹，大家都羡慕他这么年轻就拥有了这一切。可是,在他 38 岁的时候得了直肠癌去世了。在他走后，他的夫人嫁给了他的司机，他的孩子也成了别人的孩子,有人开玩笑的说，王均瑶的一生都在为他的司机在打工。没有人知道他的财富管理计划目标是否实现。其次,成熟的市场显示，当财富积累到一定程度后，进攻性资产的周期性和收益不确定性将会更加凸现，只有稳定而平衡的财富配置策略才能长期有效地分散风险。因此推荐财富保障计划，如对接保险、结构化存款、银行优先股等。XX