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1、寻“医”问诊，向“美”而生 作者：李周羲 来源：产城2021 年第 07 期 走过投融资持续高涨的上半年，医美产业自 6月起迎来了一场“意料之中”的“整治风暴”。6 月 10日，国家卫生健康委等八部委联合印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案，定于 2021年 6月-12 月在全国范围内开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。整治内容包括严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为、严格规范医疗美容服务行为、严厉打击非法制售药品医疗器械行为、严肃查处违法广告和互联网信息。这是继 2017-2018 年原国家卫计委等七部门联合开展严厉打击非法医疗美容专项行动后，国家对医美行业整治力度的再次升级。方正证
2、券研究所 6 月发布的一份研报将这一方案定义类比于医美行业“供给侧改革”，指出短期内，对水货、假货、非法行医的打击可能造成行业景气度下行，但为合规医美服务机构打造了更优良的生存成长空间，长远利好产业链龙头公司及整个产业链条。当前中国的医美市场渗透率远不如日韩、欧美等一线国家，但已经稳居全球第二大医疗美容服务市场，且有望在近期冲击全球第一。高禾投资研究中心估算，如果按照 15%的增长率预测，2023年中国医美市场规模将达到 3668亿元。如何规范并有效运转这个短期内快速扩张的庞大市场，面临问题复杂，涉及范围广泛，除了政府与协会治理，行业如何自律、消费观念如何引导、标准如何制定、如何创新等都是亟需
3、解决的问题。活跃在资本市场的医美产业需要保持理性的审视，更好地眺望未来方向。产业生态出现结构性变化 “最近一段时间，医美市场结构发生了变化。”今年 4月底，第五届未来医疗 100 强会议分论坛医美行业创新论坛上，铭丰资本创始合伙人、华熙生物前 CEO金雪坤这样指出。虽然相比前几年，医美整体增速实际存在放缓，但整个产业结构呈现向好态势。在二级市场，医美概念指数 4月涨幅达 33.12%，叠加医美概念的上市公司连续拉出涨停板；千亿以上市值的公司里，醫美龙头企业爱美客与华熙生物估值分别达到 249 倍和 167 倍，排在第一和第七。原来跟踪地产、轻工行业的一些券商分析师，摇身一变转为医美行业分析师，
4、推动申万行业分类标准新增一个一级行业美容护理。“目前市场关注医美板块的逻辑主要是市场成长空间巨大及高毛利。”有投资管理有限公司人士对这一热潮由来作出解释。综合对比海外医美市场渗透率和消费额等指标，有机构指出，中长期看，我国医美产业还有 5 倍以上成长空间。整个医美产业链正迎来源源不断的资本和新增企业，甚至包括多个跨界上市公司。CVSource 投中数据显示，2021 年 1 月至 4 月间，投向医美产业的资金已达近 5 亿元，这一数值超过了 2019 年与 2020年医美行业一整年的融资规模；今年 6月，奥园美谷宣布拟通过挂牌转让方式剥离房地产资产，全面转型医美产业，据不完全统计，2021年以
5、来宣布跨界进军医美产业的上市公司已经有 20 余家；企查查数据也指出，今年 1-5 月新增的医美企业数量同比增长 53%。阿里、美团等互联网巨头入局医美，加速医美平台垂直划分与淘汰，同时带来线上化增长机遇及直播等新获客渠道。消费层面的变化，则由轻医美和 95 后掀起。2017 年之后，微调、抗衰、美白等改善状态的非手术类轻度医美服务需求在我国大大增加，以其“高频平价”的特点迅速扩张，规模占整体医美市场规模的比重超过 50%，2020 年用户规模接近 1520万人；从年龄分布来看，与美国、巴西等医美消费大国相比，中国医美消费群体呈现出更年轻化的趋势，根据新氧颜究院数据，95 后已经成为线上抗衰老
6、第一大消费群体，还将在未来 10年继续占据主流地位，推动医美服务已从“轻奢品”转向“快消品”，医美消费从“小众消费”走向“大众消费”，重塑、迭代出一个更新的中国医美消费格局。围绕医美产业链打造的特色化产业集群相继诞生并受到关注。2017 年成都首提打造全国领先、全球知名的“医美之都”，随即发布全国首个专门针对医美行业的市级产业规划；2018年辽宁“杏林国际医美小镇”举行全球首发仪式，我国第一家医美产业园就此诞生；2020年“大连国际医美小镇”一期项目建设完毕，将打造日韩高端医美领域中国“桥头堡”；2021年，深圳、海南先后提出布局医美产业，通过完善产业链加入“美丽经济”竞逐。谁主医美机构前路？
7、业内人士将企业跨界入医美产业的行为称为“美丽大冒险”。中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华指出，“医美产业链包括耗材、器械以及医美机构等。上游的耗材、器械环节可以说是躺着赚钱，比如被称为玻尿酸三巨头的爱美客、华熙生物、昊海生科，而医美机构多数亏损。”“很多投资者将个别现象当成了普遍现象，对整个医美行业给予了太高的预期。”美呗 CEO龚连胜提醒。相比原料生产商和针剂生产商等上游企业平均毛利润达到 90%，平均净利润达30%，医美机构和医美平台等中下游企业，平均毛利润分别为 70%-80%和 60%，平均净利润分别只有 10%-15%和 10%。虽然医美机构毛利率不低，但获客成本过高。据国
8、元证券报告，传统医美机构获客营销成本为 30%-50%，人力成本为（主要为医生成本）15-25%，咨询服务成本为 3-7%，再加上运营等支出，净利率一降再降。值得注意的是，欲跨界进入医美产业的上市公司多数只能选择医美机构赛道。产业链上游，医美原料与器械被巨头垄断，可供并购的标的太少，且上游受医药行业特殊监管政策影响，拥有更高的行业与技术壁垒，自建需要很高的时间及经济成本。但也有通过跨界进入医美赛道的某上市公司高管对医美机构的未来表示期待，“上市公司介入后，借助资本市场平台进行整合，发展成全国性、连锁化的大型医美机构，通过品牌打造和效率的提升，长期而言，医美机构盈利能力有望获得提升。”当前国内医
9、美机构集中度低，且区域内竞争激烈，尚有很大成长空间。艾瑞咨询数据显示，2019年国内具备资质的医美机构约 13000 家，仅占医美机构总量的 14%。在具备资质的医美机构中，大型机构占 6%至 12%，以瑞丽医美为例，其在浙江省的市场份额约为 1.9%，排名第五，而浙江省前五名品牌机构合计市场份额仅为 17.5%，中小微机构占据绝对份额。目前市场上的医美机构主要分为：以上海九院、北京八大处、四川华西等为代表的公立医院医疗美容整形科，以美莱、艺星、米兰柏羽等为代表的一般在 5000 平以上的综合整形医院，500-2000平的中小型医美机构及更小型的渠道医美。业内认为综合整形医院“风口”下会进一步
10、加速整合，在未来市场上共存 8-10家大中型连锁品牌；公立医院整形美容科会逐渐退出C端的竞争开始扮演技术赋能培训等支持行业发展的角色，为整个行业提供专业的人才；数量最多的中小型機构将发展出垂直定位的连锁机构，比如专注脂肪项目、植发等连锁及养护型轻医美连锁。未来五年到十年的驱动力 足够的消费者和市场正推动医美中下游剧烈变动，上游厂商是否能持续保持高利润及高竞争力？答案是否定的。据统计，近 5年拿到 NMPA 注册证上市的中胚层、玻尿酸、肉毒素等新药品超过了过去30 年的总和。消费者可选的产品越来越多，价格趋向合理。业内认为，更新的材料和技术对上游企业长期保持高营收能力至关重要。“消费医疗真正的驱
11、动力除了资本以外，就是技术和材料，不是需求，至少在未来十年是这样的。”爱美客的“嗨体”找到了“精准靶点”颈纹，在“龙争虎斗”的玻尿酸市场走出差异化路线，为爱美客贡献营收近 7 成。随着玻尿酸市场竞争愈发激烈，如何打造差异化的生物材料，成为上游商家的重要课题。据悉，华熙生物目前正在透明质酸钠交联技术等领域持续研发创新，差异性拓展旗下产品管线，昊海生科则通过外延式并购，实现材料以及技术上的突破，布局医美全产业链发展；爱美客也有往全产业链发展趋势。“医美市场的未来一定不仅仅限于医美领域，而是整个再生医学的大命题。”近日，世界抗衰老联盟协会主席、再生医学临床转化应用领军人物常维玲表示，对再生材料的探索
12、将是未来一个重点。她重点关注了高分子生物材料具有生物活性的人胶原蛋白。医美行业未来从填充走向再生的趋势不可逆转。其中胶原蛋白能够激活自身细胞活性，是理想型修复衰老的医美生物材料，有望超越玻尿酸，但目前市场上获批的注射用胶原蛋白仍是动物胶原蛋白，会让人体产生一些不良反应，人源胶原蛋白材料因为高生物同源性和相容性，具有有效护肤、有效治疗、诱导自体细胞再生修复功能，通过下一步资本的力量，将成为理想的抗衰美容终端产品。“我们也注意到，从技术环节上来看，材料本身的突破性相对来说较难，需要的周期较长。”北极光创投合伙人宋高广提出，有的药学技术和生物学技术可以嫁接到医美产品上，能形成一定的壁垒，在短期打造一个爆品，这也是一个可以关注的重点赛道。“此外，一些帮助降脂类的产品，本身属于药学的范畴，但更多在往医美方向过渡，这个是医药赛道或者生物技术赛道比较多的人更关注的产品。”