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1、国外成功量化投资公司案例 吴 昊 编 90 年代，随着金融工程理论和信息技术的发展，程序化交易逐步走向成熟，美国，英国等出现了专门从事程序化交易的经纪公司。到今天，程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，有数据显示，2008 年在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到 70%的比例；而在套利交易领域，这个比例高达 80%。现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。目前，关于量化投资定义主要有三种：含义最窄的量化投资定义就是以布莱克-舒尔斯-默顿公式为基础的投资方式；最宽的量化投资定义就是指一
2、切使用数学、统计学等工具进行投资决策的投资方式；居中的一种是指按照事先设定的数学公式或者逻辑来投资的方式。量化基金就是指主要按照量化投资方式来投资的基金。而国内程序化交易起步较晚，最近几年才发展起来，目前在期货市场已有一定的应用积累，在证券市场的应用尚处在起步阶段，但发展之初即显示出旺盛的生命力。中国期货协会会长刘志超 2011 年 11 月 19 日透露，截至目前，我国期货市场的保证金已经突破了 2000 亿元，今年前 10 个月，我国期货市场成交量为 24.95 亿手，成交金额为 236.15 万亿元，投资者开户达 115.28 万户，根据美国期货行业协会(FIA)摘录的信息，中国期货市场
3、在 2010 年的商品期货交易总量超过 22 万亿人民币，已经超过美国，成为世界最大的商品期货市场。目前国内程序化交易平台供应商主要有文华财经、交易开拓者、金狐等，参与对象主要以高 端投资者为主。证券交易模式主要包括权证日内交易、股票趋势交易、股指期货套利、ETF 套利交易、算法交易和国债做市商交易等。可以预见到的是，随着国内融资融券、股指期货等创新业务的开展和深入，程序化交易将会成为今后国内程序化交易的主流，程序化交易必将迎来一个新的发展阶段。文艺复兴公司&大奖章基金 超越巴菲特投资业绩的神秘公司 文艺复兴科技公司简介 复兴科技公司于 1982 年成立于纽约。其公司董事，总裁和首席执行官三职
4、为一身的就是该公司的创始人詹姆斯H西蒙斯。作为一家私人对冲基金管理公司，复兴科技公司拥有 275 名雇员。旗下三个基金管理着 150 美元亿资产。该公司由詹姆斯西蒙斯（James Simons）于 1982 年设立，从 1989 年期起，复兴科技公司的大奖章基金（Medallion）的年回报率平均高达 35%,大奖章基金被誉为是最成功的对冲基金。复兴科技公司旗下有三个基金公司，分别是 MEDALLION FUND，NOVA FUND 和 The Renaissance Institutional Equities Fund（文艺复兴机构股票基金），于后两者侧重投资纳斯达克股票市场以及面向机构投
5、资者不同，大奖章基金只采用非股票工具，并且面对全球市场。其在美国国内的交易工具包括商品期货（能源、玉米、小麦、大豆等）和美国国债券。境外交易包括汇率期货、商品期货和外国债券。大奖章基金拥有自己的内部交易席位，由大约20 名交易员组成。每周的交易从周一早上澳大利亚开市到周五美国市场闭市。复兴科技公司收取的管理费用在 5%，利润参与率在 36%,两者都分别高于 2%和 20%的同行标准。20 年来，西蒙斯的复兴科技对冲基金在全球市场进行交易，并且使用了复杂的数学模型去分析并执行交易，其中很多过程已经完全自动化了。复兴科技公司使用了程序模型来预测那些易于交易的金融工具价格。这些程序模型的建立是在大量
6、数据收集之后，通过寻找那些非随机行为来进行预测。为了建立这些程序模型，复兴公司雇佣了大量的非金融背景的专业人士，包括数学家，物理学家，社会学家和统计学家。在公司位于东锡托基特的办公室里，有三分之一的雇员都拥有博士学位。到 1999 年 12 月底的 11 年来，大奖章基金累计的回报是 2478.6%，是原资产的 25 倍。依据对冲基金观察家 Antonie Bernheim 的数据，在同时期的离岸基金中，仅此于此的是乔治索罗斯的量子基金，而他的回报率在 1710.1%。在 2009 年，大奖章基金名列获利最高的对冲基金之首，获利超过 10 亿美金。与众不同的投资价值观:巴菲特 VS 西蒙斯 与
7、巴菲特的价值投资不同，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的巨额基金，用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。他称自己为模型先生，认为模型较之个人投资可以有效地降低风险。定量投资者利用搜集分析大量的数据，在全市场 360 度寻找投资机会，利用电脑来筛选投资机会，将投资思想或理念通过具体指标、参数的设计体现在模型中，并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析，借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资，以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。定量基金经理借助系统强大的信息处理能力具有更大的投资宽度，能够最小化了人的情绪对组合的影响。巴菲特为代表的这一类投资人可以被视为定性投资。定性投资者认为
8、现实世界是极为复杂的，经验与思考才是财富制胜之道。因此其成功的关键，不是顶级的科技，而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气，即以人的因素造就财富的增值。定性投资者以深入的基本面分析研究为核心基础，辅以对上市公司的调研，和管理层的交流，及各类研究报告。其组合决策过程是基金经理在综合了所有信息后，依赖主观判断及直觉来精选个股，构建组合，旗下大奖章基金的惊人业绩 自 1989 年起西蒙斯和其他的几个人订好大奖章的投资方案之后，之后的工作就是一步一步地实施这个方案。我们先来看看这个方案的结果吧，因为这些数字能够使最冷静的投资者大吃一惊。1990 年，大奖章基金净回报 55.9%，翌年，39.4%，之
9、后的两年，1992 年和 1993年，分别是 34%和 39.1%。市场越是惊涛骇浪，大奖章基金的表现似乎就越好。1994 年，美联储连续 6 次升息，短期利率从 3%升到了 5 5%，美国债券市场当年的回报为负 6 7%，而大奖章基金净赚了 71%。2000 年，科技股灾，标准普尔美国股票指数跌了 10.1%，大奖章获得了大丰收，净回报 98.5%，几乎是满分。2002 年，净回报 25.8%。2003 年，净回报 21.9%。2005 年，净回报 29.5%。2008 年，全球金融危机，各类资产价格下滑，大部分对冲基金亏损，大奖章赚了 80%。自从 1988 年开工到 2008 年，大奖章
10、基金的平均净回报是 35.6%，同期标准普尔美国股票指数每年平均上涨了 9.2%。2009 年从我们看到的数据来判断，大奖章仍然在继续赚钱。似乎每当股市或者债市越差，市场的波动性越大的时候，大奖章的表现就越好。西蒙斯自己也说过，他的基金需要一定的波动性才表现最好。他说：“要赚钱，就需要市场动。”金融投资行业里很有一些人需要天下乱，但是别大乱。2000 年年底，复兴技术共有员工 148 人。它 12 年前刚刚开始运作的时候只有 12 个人，1994 年达到 36 人。起家的时候，复兴技术公司交易 12 种金融工具，1994 年上升到 40 多种，2000 年达到 60 多种。从基金开始运作到 2
11、000 年，大奖章的年平均净回报超过 40%。从 19942000 年，公司的计算机性能和电子通信性能都增加了将近 50 倍。文艺复兴科技公司对外一直保持很神秘的面纱，因此，截止至今，目前公司的人数和规模都不祥。1990 55.9%1991 39.4%1992 34%1993 39.1%1994 71%1995-1999 10-20%avg.2000 98.5%2001 13.6%2002 25.8%2003 21.9%2005 29.5%2008 80%大奖章基金各年收益情况 Man-AHL 基金 无人驾驶的量化航母 公司简介 Man Group plc（Man）英国曼氏金融集团是总部在英国
12、伦敦的一家另类投资管理公司，为全球的机构与个人投资者提供一系列的基金服务。截至 2009 年 12 月，它管理的资产总额达到 424 亿美元。旗下 Man Investment 率先推出资本保障及结构性另类投资产品。旗下主要有四大基金管理人：AHL对投资组合进行系统化趋势交易（自营）；Man Investments多策略多风格对冲基金组合；Pemba Credit Advisers欧洲信用资产组合；Ore Hill Partners针对对冲基金经理的信用服务。Man Investments 的母公司 Man Group plc 于 1783 年创始成立，在伦敦证券交易所上市（EMG），是英国富
13、时 100 指数的主要成份股之一。Man Investments Ltd.1983 年成立，该公司是全球最大的对冲管理公司之一；在市场上领先的另类投资经理，旗下管理资产约750 亿美元。巨额的日本公积金也交托于 Man Investments 管理。Man AHL Diversified Program 是该公司及基金的核心投资决策交易程序。AHL D P 是全球规模最大的管理期货投资程序之一，过去 15 年录得超卓的成绩。其目标是在投资期内寻求可观的中期绝对资本增值，旨在于升市与跌市中均可争取利润。在全球超过 140 个金融市场，透过把握价格走势和市场失衡的情况下获利，并于全日 24 小时进
14、行交易，投资于不同国家，行业和市场的期货商品，并运用多种交易策略和交易频率,达致分散投资而减低风险。资产分布方面，新产品约有 24.1%为货币投资。资产分布板块先后依次序为:货币，债券，能源，股票，利率，金属，农产品。每月投资板块比率%分布是随金融市场趋势而有所不同，不能一概而论。基本上，该基金是以计算机程序来买卖期货避免人为对投资逆景时之失误。Man AHL 基金是英国曼氏金融集团下属的系统化趋势跟随基金，曼氏金融集团是全球最大的上市对冲基金公司。Man-AHL 每年的营收最大占曼氏集团的一半。该基金是一只无人驾驭的基金，而是一个名为 AHL Diversified Programme 的电
15、脑程序，该程序采取趋势追随投资方式，利用持续的价格趋势，在市场失衡的情况下寻找获利的机会。基本上程序肯定了金融市场的连锁相关性，认为未来的价格表现受到过往价格的影响。AHL 以伦敦为基地，成立于 1987 年，目前管理的规模为 244 亿美元资产，在量化投资方面处于业界领导地位。AHL 投资者加入的资金门槛最低认购额：20000 美元。期货品种的比例 Man 基金投资于超过 140 个市场，30 多个交易所。投资手法是所谓“双向开仓”的手法，既是当预期某投资标的价格下跌，亦可从中获利。汇聚的不同风险和回报特性的资产类别，所以与传统类别资产的相关性不强，投资者投资此类基金，可有效分散传统类别资产
16、的风险。AHL 在以下期货市场中交易：股指、货币、债券、股票、利率、外汇、金属、能源、软商品、谷物、肉类，但是各类市场中的资金分配比例未固定。交易类型与操作手法 本系统的交易类型是系统化趋势交易。透过价格变动，以把握市场趋势，争 取获利机会。交易保证金与总权益的比例平均为 18%，平均每百万资金每年的完整交易回合为 2400 次。基金特点：1.该对冲基金旨在争取绝对回报，在熊市亦可赚钱，够可靠，够稳健；2.熊市表现也比较好；3.风险较传统基金低；4.适合投资稳健和专业散户，推荐占投资组合比例 1-2 成。5.适合长线投资，但是短期波动大。年化收益率与历史收益率 5 年年化收益率：12.07%3
17、 年年化收益率：11.37%98 年 5 月-09 年 4 月总回报 283.3%，年化收益率 15.6%回顾 Man AHL Diversified Futures Ltd 自成立以來，能够保持在升市时跑赢大市，在跌市时又具有特强的抗跌力，甚至逆势向上增值的能力，全因为 AHL 具有以下三大特点：一大市相关性低，具分散风险功能：AHL 程序交易跟市场相关性低，利用规律化的定量投资程序在升市或跌市中争取获利机会，故具有分散风险的能力。二涉足领域广，可投资农产品，工业原料，能源，金融期货：AHL 程序所投资的范围极广，该程序会根据预期回报、市场及行业相关性及流通性因素来決定资产分配比重，故此当近年来农产品，能源大幅上升，AHL 程序亦可涉足其间。三电脑量化分析，程序盘效率高：其实 AHL 程序的投资理念，是建立基于金融市场经常持续出现的走势，并透过数据进行量化分析，同时根据分析结果，透过程序盘中进行有效律快捷的交易。而电脑程序买卖的特点是可同时投资于 150 至 200 个市场，24 小时运作，故可进行更多次的交易，有助提升回报率。