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1、财务危机机制与财务指数预警体系研究摘要：财务危机是企业都必须面对的问题，建立有效的财务危机预警体系是一个世界性的难题。将经营活动产生的现金净流量为负数，且当期增加的现金及现金等价物为负数的企业定义为财务危机型企业，同时分析企业陷入财务危机的内外部驱动因素;在此基础上建立了财务危机预警体系的理论框架。为未来逐步建立三级财务指数与指数预警矩阵进行实证研究奠定理论基础。关键词：财务危机;驱动因素;财务指数预警;理论体系美国次贷危机引发的全球性金融危机，对我国实体经济造成了巨大的影响，大量看起来财务稳健的企业在金融危机的冲击下快速地陷入了财务危机的困境。后危机时代，如何准确地界定财务危机，明确财务危机
2、的驱动因素，建立行之有效的财务危机预警体系显得尤为重要。一、财务危机的界定企业陷入财务危机的起因多种多样，财务危机的表现形式也不尽相同。至今，国内外学术界对财务危机尚未形成确切的定义。由此可见，国内外学者对财务危机的界定随着研究的深入而发生了很大的变化，逐渐从“企业破产”阶段向前推移到“企业支付能力不足”阶段，这更符合企业实际的运营情况，能够使其更早地发现潜在的财务风险，及早地采取有效措施防止财务状况的恶化，真正起到预警作用。本文认为，企业陷入财务危机最直接的导火索是企业经营活动产生的现金流量无法偿付正常支付需求，且短期内无法通过其他途径缓解现金流短缺。因为当企业经营活动产生的现金净流量小于零
3、，且投资活动、筹资活动无法弥补现金流短缺时，企业就已经陷入了现金支付困境，存在资金链断裂的风险。但此时以权责发生制为基础的净利润完全可能显示企业处于盈利状态，也还未到资不抵债地步，如果能够及早采取措施防止这种风险的恶化，企业就不会陷入破产的境地。因此，本文将经营活动产生的现金净流量为负数，且当期增加的现金及现金等价物为负数的企业定义为财务危机型企业。二、财务危机的驱动因素分析1.内部因素（1）经营活动。经营活动，是企业最基本的活动，包括采购、生产、销售的全过程，其产生的现金流反映了企业自身的造血能力。经营活动对企业财务危机的影响主要体现在四个方面：一是经营的盈利性，即企业的经营活动获取利润的能
4、力。盈利性好的企业能够积累更多的盈余，增强自身抵抗风险的能力，还能提高融资能力，降低融资成本;盈利性很差甚至亏损的企业，往往不断地增加债务来维持经营，以致会陷入资不抵债的境地。二是经营活动的收现能力，是指营业收入的现金流入情况。持续稳定的现金流入，能使企业合理安排投资活动与筹资活动，一定程度上能降低出现财务危机的风险;不稳定且无规律的现金流入，增加了资金管理的不确定性，企业容易陷入财务危机。三是经营的成长性，主要指主营业务的增长情况。增长过快的企业，规模扩张过快，资金需求量很大，若融资无法保证资金的供给，会很快陷入财务危机;长期保持稳定增长的企业可能正处于成熟期，风险较低;出现连续负增长则可能
5、预示着企业进入了衰退期，陷入财务危机的可能性增加。四是经营周期，是指企业从采购、生产、销售到收回资金所需的时间。经营周期短的企业资产往往具有更好的流动性，风险较低;经营周期长，企业维持经营需要的资金更多，风险较大。（2）投资活动。投资活动一般有三类：第一类是为了维持和扩大生产规模而发生的长期资产投资，这类投资为企业的生产经营活动奠定基础;第二类是企业为了对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资，如果投资恰当，一定程度上能分散企业的经营风险，可能为企业带来新的利润增长点;第三类是为了充分利用闲置货币资金而进行的短期金融投资，其目的是为了获得较高的短期收益。从投资期限来看，前两类投资活动
6、往往取决于企业的长期发展规划，属于长期性投资，第三类投资一般是企业短期的理财管理，属于短期投资;从投资对象来看，第一类投资属于对内投资，后两类投资属于对外投资。投资活动对企业财务危机的影响体现在以下四个方面：一是投资收益，是指企业全部投资获得收益的能力，包括对内投资获得的经营收益和对外投资获得的金融收益。投资收益高，风险低;投资收益很低甚至小于零，风险很大。二是投资比例，即一定时期对内投资和对外投所占的比例。初创期、成长期的企业对外投资比例往往很低甚至为零，这两个阶段，企业需要大量的资金来发展其主营业务、扩大生产规模;进入成熟期后业务增长缓慢，利润空间不断缩小，更多的资金会投向企业外部寻找新的利润增长点。处于不同发展阶段的企业，在分析投资收益的基础上，选择适当的投资比例，才能避免因不当的投资活动而使企业陷入财务危机。三是经营活动产生的现金净流量满足再投资的能力，即企业现金的自给自足能力，该能力越强，陷入财务危机的风险越低。四是投资的增长情况，投资的增长应该与企业经营相适应，过快的增长或过度投资，均会使企业陷入财务危机。