《连云港：2015年公司债券跟踪评级报告（2016）.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《连云港：2015年公司债券跟踪评级报告（2016）.PDF（15页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 2卸量多年来处于国内港口领先水平。 关关 注注 宏观经济波动风险。目前全球经济仍处于艰难的复苏期，我国经济增速放缓，产业结构调整压力加大，外贸进出口业形势严峻，对港口行业具有较大影响，2015 年公司营业收入为12.43 亿元，同比减少 18.71%。需关注宏观经济出现较大波动时，公司业务继续下滑的风险。 资本支出压力。公司在建项目较多，后续资金投入量较大，未来仍存在一定的资本支出压力，债务规模可能进一步增长。 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 3 信用评级报告声明 中诚信证券评
2、估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公
3、司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起
4、至本次债券到期兑付日有效； 同时，在本次债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。 行业分析行业分析 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 4在外需疲软、 国内经济结构调整背景下， 2015年全国外贸进出口总额下降，全年港口货物吞吐量增速持续回落 在全球经济总体复苏乏力背景下，我国经济下行压力较大，对外贸易发展进入新常态。根据海关统计，2015 年我国货物贸易进出口总额 24.59 万亿元，比 2014 年下降 7.0%。其中，出口总额 14.14万亿元
5、，下降 1.8%；进口总额 10.45 万亿元，下降13.2%；贸易顺差 3.69 万亿元，扩大 56.7%。 图图 1：20132015 年我国外贸进出口总额及同比增速年我国外贸进出口总额及同比增速 单位：万亿元、单位：万亿元、% 资料来源：中国海关总署，中诚信证评整理 受外需疲软、国内经济结构调整等不利因素影响，2015 年全国港口货物吞吐量增速有所下滑。根据中国港口网数据显示，2015 年 111 月全国港口货物吞吐量 104.98 亿吨，同比增长 2.0%，增速较上年同期下降 2.8 个百分点；其中沿海港口吞吐量72.00 亿吨，同比增长 1.0%，增速较上年同期下降4.6 个百分点。
6、2015 年 1-11 月，全国港口外贸货物吞吐量 33.09 亿吨，同比增长 1.3%，增速较上年同期回落 4.7 个百分点；完成内贸货物吞吐量 71.89亿吨，同比增长 2.88%，增速较上年同期回落 1.43个百分点；完成集装箱吞吐量 1.92 亿 TEU，同比增长 4.1%，增幅较上年同期回落 1.9 个百分点。 表表 1：2015 年年 111 月中国主要沿海港口货物吞吐量月中国主要沿海港口货物吞吐量 吞吐量吞吐量 同比增长同比增长 港名港名 （亿吨）（亿吨） （%） 宁波-舟山港 8.23 2.3 上海 5.94 -3.1 天津 4.93 0.0 广州 4.55 3.4 青岛 4.
7、46 4.5 唐山 4.46 -2.5 大连 3.85 -1.8 营口 3.21 1.5 日照 3.09 0.0 烟台 2.33 7.0 深圳 1.99 -2.1 资料来源：中国港口网，中诚信证评整理 港口间同质竞争激烈，拥有优越区位条件、完备基础设施及通畅集疏运体系的港口具备竞争优势 在全球经济复苏乏力、国内产能过剩情况严重的形势下，各港口对区域内货源的竞争较激烈，港口经营市场化亦进一步加剧了行业竞争。“十二五”以来，全国沿海港口建设力度加大，港口通过能力不断提升，分布更加密集，且港口间在服务功能、货种结构及经营模式等方面同质化日趋严重。公司所处连云港港与青岛港、日照港的地理位置相近，经济腹
8、地交叉，主要货种存在重叠，相互间竞争较为激烈。 竞争力方面，连云港港虽吞吐总量不及日照港、青岛港，但货种结构较为分散均衡，氧化铝、粮食、焦炭、有色矿、机械设备、胶合板等货源承揽方面优势较明显。从传统腹地来看，连云港港主要优势腹地在于苏北、陇海线沿线及其以南区域，而陇海线以北的区域日照港则具有竞争优势。同时基础设施方面，公司和控参股公司共拥有万吨级以上泊位近 40 个，专业化、通用化泊位合理布局，能够提供大宗散货、件杂货、液体化工、集装箱等多种货类的作业；大、中、小泊位配套齐全，可适应自 1 万吨级至 20 万吨级等多种船型靠泊作业；拥有近 200 万平方米场地和仓库，上千台（套）先进的港口作业
9、设备，能够为客户提供高效满意的港口服务。 连云港港地处我国沿海中部黄海海州湾西南岸、江苏省东北部，南连长三角，北接渤海湾，东临东北亚，西连中西部至中亚。连云港港是我国经济国际化与区域经济协调发展的战略要地，是我国中西部地区最便捷的出海口，是连接大西洋、太平洋两大洋和美洲、亚洲、欧洲 3 大洲，沟通世界海陆运输的重要节点。 铁路方面，陇海铁路徐州至连云港东段和新亚欧大陆桥中国段（连云港至阿拉山口）全长 4,100公里的铁路线全部实现了电气化；建成后的沿海铁路与陇海铁路将在连云港交汇，西去可直达新疆阿拉山口，南北间与京沪、京广、焦枝、宝成、京九铁路相连结。随着港口配套设施的加大投入，越来的越多的泊
10、位直接与铁路线无缝对接，铁路运力和铁路集疏港的效率均实现了进一步提升。公路方面，连云港港主港区东、南、北三条疏港通道，其中南、东两条疏港通道已建成通车；三条疏港通道与横穿我国东西的连霍高速和纵贯南北的沈海高速在港口附近交汇。水运方面，连云港港开辟了多条国际远洋、近洋航线和内贸班轮航线，可直达或中转到世界大部分国家和地区；内河水运疏港航道南连灌河、通榆河，西接京杭大运河，降低了疏港成本。 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 5总体来看，连云港港区位条件优越、基础设施完备、集疏运体系健全，具备一定竞争优势。 连云港港在“一带一路”规划中被确定为新亚欧大陆桥第一
11、节点城市，将带动区域基础设施建设及互联互通进一步发展，连云港港迎来发展机遇 2015 年 3 月，国家发改委、外交部、商务部共同发布了推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 。作为中亚国家最便捷的出海基地，连云港港在“一带一路”规划中被确定为新亚欧大陆桥第一节点城市，在此建设中哈物流中转基地、上合组织出海基地。2015 年 5 月，江苏省委、省政府正式出台对接落实“一带一路”建设实施方案，明确提出连云港是“新亚欧大陆桥国际经济合作走廊的东方起点”，要“发挥连云港新亚欧大陆桥经济走廊东方起点的先导和支撑作用，把连云港建设成为江苏省推进“一带一路”建设的核心区和战略先导区，共
12、建共用连云港开放基地和平台。整体来看，在 2015 年国内货物贸易进出口总额下降的背景下，连云港港全年货物吞吐量增速亦有所回落。但随着“一带一路”战略的推进，区域内集疏运体系将进一步完善，连云港港将继续发挥其区位优势。 基本面分析基本面分析 公司以连云港为载体，主要经营港口货物的装卸、堆存及港务管理业务，服务环节包括货物的装船和卸船、货物港区内堆存和搬运、货物陆路运输的 装 车 和 卸 车 。 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入124,285.42 万元，同比减少 18.73%，其中装卸业务为主要收入来源，占业务总量的 81.17%。 图图 2：2015 年公司业务收入结构图年公司业
13、务收入结构图 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 面对经济新常态，国内货源形势整体低迷，公司货物吞吐量减少，全年收入规模相应下滑 目前，全球经济总体复苏乏力，国内经济发展由高速增长向中高速增长过渡。连云港港受苏北、鲁南、皖北等腹地经济情况影响较大，在国内经济景气度下滑的大环境下，连云港港腹地经济景气度亦出现一定下行压力。受需求放缓和政策等因素影响，2015 年公司货源形势整体低迷，当年共完成货物吞吐量 4,686.26 万吨，同比下降 1,488.22 万吨，降幅为 24.10%。 目前公司装卸的货种主要为铁矿石、煤炭、有色金属矿、散化肥、钢材等散杂货，其中氧化铝、胶合板、粮食、机械设备接卸量
14、多年来处于国内港口领先水平。 2015 年公司装卸货物中钢铁同比增长18.30%；铁矿石基本与去年持平；煤炭、焦炭、红 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 6土镍矿、有色矿、氧化铝、机械设备、胶合板、粮食等主要货类都呈现了一定幅度的下降，其中红土镍矿、煤炭、焦炭同比降幅明显，降幅分别为69.68%、39.30%、34.88%，其他货类降幅在 10%以内。钢铁的增量主要来源于连云港珠江钢管和新沂华宏和舞阳钢厂。红土镍矿吞吐量则受进口镍铁的冲击，全国进口量大幅下滑。煤炭吞吐量全年均保持低位徘徊，主要是由于价格原因外贸进口煤严重掉量，另外集运方式变化使得部分客户
15、改用火车直达、公路运输的方式。受国家对钢铁行业调结构去产能影响，作为炼钢原材料的焦炭需求量下降，公司焦炭吞吐量同比下降超过 30%。 表表2：2013-2015公司装卸业务主要货种结构公司装卸业务主要货种结构 单位：万元单位：万元 装卸收入装卸收入 货种分类货种分类 2013 2014 2015 金属矿石 51,993.8145,719.62 44,637.18煤炭及制品 28,235.3228,200.22 18,977.64粮食 14,180.065,965.73 4,028.56木材 8,343.528,801.70 5,216.72有色金属 7,002.367,965.87 5,830
16、.84机器、设备、电器 4,465.192,547.78 3,932.24合计合计 114,220.2699,200.92 82,623.18公司装卸业务收公司装卸业务收入入 136,063.18121,642.85 100,879.96占装卸业务收入比例占装卸业务收入比例 83.95%85.27% 81.17%资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司继续推动港区项目建设，吞吐能力得到提升，但随着投资的持续，公司仍面临一定的资本支出压力 2015年公司完成基础固定资产投资8,574.74万元，包括购置生产用设备和机械、码头现场土建项目、信息化系统购建和运行、办公管理及后勤服务电子设备等；完成重
17、点项目投资 412 万元，主要是“连云港港 61#泊位散化肥装卸工艺改造工程”部分前期准备工作。 灌河国际和石化港务两家控股子公司共完成投资 18,302.01 万元，其中石化港务完成投资17,494.75 万元，主营液体化工品装卸业务，计划于2016 年下半年试投产。58#、59#等泊位通过省交通厅竣工验收；61#-66#泊位完成设计变更、通航安全核查、竣工决算及财务审计等工作；81#-82#泊位通过环保、档案、码头试运行等各专项验收；81#-82#泊位配套铁路线建成验收并开通；灌河港区九队作业区一期工程补充完善了前期设计审查、开工备案、质量鉴定等手续，完成消防、通航安全、码头试运行等各专项
18、验收工作。 随着港区项目建设的推进，公司货物吞吐能力得到提升。截至 2015 年末，公司拥有 28 个泊位，年通过能力 3581 万吨；堆存能力方面，截至 2015年末公司总堆存能力为 833 万吨。此外，公司和控参股公司共拥有万吨级以上泊位近 40 个专业化、通用化泊位，能够提供大宗散货、件杂货、液体化工、集装箱等多种货类的作业，可适应 120 万吨级等多种船型靠泊作业，并拥有近 200 万平方米场地仓库及上千台（套）先进的港口作业设备，拥有完备的基础设施。 随着“一带一路”战略的实施，公司港口设施建设将继续推进。截至 2016 年 3 月末，公司主要在建工程项目预计投资总额约 244,50
19、9 万元，截至年末累计投入约 175,631.75 万元，投资进度约71.83%，未来仍存在约 68,877.25 万元的资金需求，后期仍面临一定的资本支出压力。 表表3：公司主要在建项目情况：公司主要在建项目情况 单位：万元单位：万元 项目名称项目名称 项目项目 预算预算 截至截至 2015年末已投入年末已投入 截至截至2016年年3月末已投入月末已投入连云港港墟沟东作业区物流场站66,44862610.65 62,983.50 灌河港务堆沟港海河联运区一期工程 33,00014025.72 26,502.182#、 3#、 4#液体化工专业泊位 54,35024481.61 25,569.
20、8855#-57#通用泊位工程 90,71158263.08 59,483.65数据来源：公司提供，中诚信证评整理 整体来看，受国内经济环境不佳影响，公司业务规模出现下滑，但随着“一带一路”战略的实施，港口设施建设将继续推进，未来仍存在一定的发展机遇。 财务分析财务分析 以下分析基于上海上会会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2013、2014 及 2015 年财务 报告，以及公司提供的未经审计 2016 年一季度财务报表，所有数据均为合并口径。 资本结构 近年来，受泊位等工程建设投资驱动，公司资产规模保持增长态势。20132015 年，公司总资产分别为 63.38 亿元、64.85 亿元
21、和 67.06 亿元，资产规模逐年增长。所有者权益方面，2015 年末公司所有者权益为 32.95 亿元，与上年基本持平。 图图 3：20132016.Q1 公司资本结构分析公司资本结构分析 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 7051015202013201420152016.3亿元-25%-20%-15%-10%-5%0%5%营业总收入营业成本合计收入增长率成本增长率0102030405060702013201420152016.3亿元0%10%20%30%40%50%60%长期债务短期债务所有者权益资产负债率长期资本化比率总资本化比率 资料来源：公司
22、财务报告，中诚信证评整理 表表 4：2015 年港口行业主要上市公司资本结构指标年港口行业主要上市公司资本结构指标 公司名称公司名称 总资产（亿元）总资产（亿元） 资产负债率（资产负债率（%）上港集团 985.15 31.84 宁波港 478.44 28.84 天津港 335.94 43.11 大连港 291.30 47.24 唐山港 166.44 31.65 日照港 185.96 39.53 深赤湾 69.14 24.36 厦门港务 51.69 40.90 连云港连云港 67.06 50.86 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 从债务规模看，为满足公司港口建设需求，公司负债规模有所扩大，
23、20132015 年分别为 30.89亿元、32.02 亿元和 34.11 亿元，复合增长率为5.08%。20132015 年公司资产负债率分别为48.73%、49.37%和 50.86%，总资本化比率分别为43.27%、44.78%和 47.29%。相较而言，2015 年国内港口行业主要上市公司中，公司负债水平处于较高水平。从债务期限结构来看，受益于 2015 年公司债的成功发行，截至 2015 年末，公司长期债务和短期债务分别为 20.37 亿元和 9.18 亿元，长短期债务比为 0.45，债务结构较为合理。 整体来看，公司以长期债务为主的债务结构，与港口行业投资回收期较长的特性匹配程度较
24、好，债务结构较为合理。但公司未来一段时期投资规模较大，债务融资规模可能扩大，财务结构稳健性将受到影响。 盈利能力 受全球经济增长乏力、大宗商品产能过剩等多重因素影响，公司货物吞吐量减少，相应装卸及堆存等收入下滑。20132015 年公司分别实现营业收入 15.42 亿元、15.29 亿元和 12.43 亿元，收入规模逐年下滑，且与国内其他主要沿海港口比较，公司收入规模偏低。2016 年以来，外部经济环境仍表现弱势，公司收入继续表现下行态势，13 月实现营业收入 3.05 亿元，同比下降 10.89%。 图图 4：20132016.Q1 公司营业收入变动情况公司营业收入变动情况 资料来源：公司财
25、务报告，中诚信证评整理 从营业毛利率水平来看，20132015 年公司营业毛利率分别为 24.69%、21.43%和 24.22%。受益于港口平均装卸费率的提升， 2015 年公司利润空间有所恢复，但与同行业其他上市公司比较，公司综合毛利率水平仍表现一般。 表表 5：2015 年港口行业主要上市公司营业毛利率比较年港口行业主要上市公司营业毛利率比较 公司名称公司名称 营业收入营业收入 （亿元）（亿元） 营业毛利率营业毛利率 （%） 上港集团 295.11 33.17 宁波港 165.21 24.60 天津港 154.02 22.58 大连港 88.86 16.37 唐山港 51.57 40.6
26、4 日照港 43.78 20.61 营口港 37.88 32.37 珠海港 20.23 19.27 连云港连云港 12.43 24.22 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 注：宁波港、天津港、珠海港营业收入中贸易业务占比分别为27.94%、52.98%和 38.29%。 期间费用方面，公司 20132015 年以及 2016年第一季度期间费用分别为 3.15 亿元、3.34 亿元、3.03 亿元和 0.98 亿元，三费收入占比分别为20.43%、21.84%、24.40%和 32.26%。公司三费占比呈逐年上升之势，期间费用控制能力有待进一步加强。 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年
27、公司债券跟踪评级报告（2016） 8表表 6：20132016.Q1 年公司期间费用情况年公司期间费用情况 单位：亿元单位：亿元 2013 2014 2015 2016.Q1销售费用 - - - - 管理费用 2.50 2.61 2.31 0.70 财务费用 0.65 0.73 0.73 0.28 三费合计 3.15 3.34 3.04 0.98 三费收入占比 20.43% 21.84% 24.40% 32.26%数据来源：公司财务报告，中诚信证评整理 公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收益和营业外损益构成。公司初始获利能力一般，受期间费用吞噬影响， 2015 年经营性业务利润为-0.07
28、亿元；同期因集装箱补贴减少，公司以政府补助为主的营业外损益同比下降 60.09%至 0.19 亿元；由于公司在部分矿石码头、集装箱码头等运营主体中采取合营以及联营的经营模式，使得投资收益占利润总额比重较大。2015 年公司取得投资收益 0.44亿元，对整体盈利形成补充。当年公司实现利润总额 0.57 亿元，同比下降 42.66%；同期实现净利润0.51 亿元，同比下降 50.10%。 总体来看，公司初始获利能力一般，盈利能力存在一定波动性，目前收入规模偏小，未来盈利能力增长仍将取决于货物吞吐量的增长情况。 偿债能力 获现能力方面，20132015 年公司 EBITDA 分别为 3.76 亿元、
29、 3.13 亿元和 2.77 亿元。 从 EBITDA构成来看，作为重资产型企业，折旧和利润总额是公司 EBITDA 的主要来源。近年来，公司折旧额不断增长，但利润总额不断下滑，EBITDA 规模逐年下降。 现金流方面，公司经营活动现金流近年来呈净流入状态，2015 年经营活动净现金流为 0.46 亿元，较上年同期的 1.20 亿元下降 61.20%。受近三年业务规模持续下滑影响，公司经营获现能力不断减弱。 图图 5：20132016.Q1 公司公司 EBITDA 变化趋势变化趋势 0112233442013201420152016.3亿元利润总额折旧摊销利息支出 数据来源：公司财务报告，中诚
30、信证评整理 从偿债指标看，20132015 年公司总债务/EBITDA 分别为 6.59 倍、8.51 倍和 10.66 倍，EBITDA 利息倍数分别为 2.73 倍、2.04 倍和 1.72倍， 公司 EBITDA 对于债务本息偿还的保障程度逐年有所弱化。 表表 7：20132015 公司偿债能力分析公司偿债能力分析 2013 2014 2015 总债务（亿元） 24.78 26.63 29.56 长期债务（亿元） 17.36 8.71 20.37 短期债务（亿元） 7.42 17.92 9.18 EBITDA（亿元） 3.76 3.13 2.77 EBITDA 利息倍数（X）2.73 2
31、.04 1.72 总债务/EBITDA（X） 6.59 8.51 10.66 EBITDA/短期债务（X）0.51 0.17 0.30 经营活动净现金 /利息支出（X） 1.51 1.54 0.63 货币资金/短期债务（X）0.81 0.17 0.22 资产负债率（%） 48.73 49.37 50.86 总资本化比率（%） 43.27 44.78 47.29 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 公司与中国银行、农业银行、工商银行等多家金融机构保持良好的合作关系，截至 2015 年末各银行授信额度总额达 31.43 亿元，其中未使用部分为 20.72 亿元，公司具备较好的财务弹性。 或有负
32、债方面，截至 2015 年 12 月 31 日，公司对控股子公司提供的担保余额为 1.64 亿元， 除对控股子公司提供担保外，并无对外担保事项，亦无重大诉讼仲裁事项。 整体而言，公司近年来资产规模保持增长，财务结构保持稳健，业务运营情况基本稳定，整体偿能力仍然很强。 债 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 9 结结 论论 综上，中诚信证评维持连云港主体信用等级AA，评级展望稳定；维持“江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券”的信用级别为 AA。 附一：江苏连云港港口股份有限公司股权结构图（截至附一：江苏连云港港口股份有限公司股权结构图（截至 20
33、15 年年 12 月月 31 日）日） 10江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 附二：江苏连云港港口股份有限公司组织架构图附二：江苏连云港港口股份有限公司组织架构图 11江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 12附三：江苏连云港港口股份有限公司主要财务数据及指标附三：江苏连云港港口股份有限公司主要财务数据及指标 财务数据（单位：万元）财务数据（单位：万元） 2013 2014 2015 2016.Q1 货币资金 60,382.79 30,952.1
34、1 20,497.68 18,211.46 应收账款净额 11,762.57 12,130.94 9,589.75 18,466.28 存货净额 1,499.25 1,418.81 1,127.77 2,081.43 流动资产 102,054.77 67,928.51 52,028.66 56,712.20 长期投资 60,631.68 61,698.25 62,197.27 63,036.02 固定资产合计 468,393.28 511,238.35 550,493.90 551,029.94 总资产 633,846.73 648,539.53 670,564.96 677,210.43 短
35、期债务 74,205.00 179,205.50 91,827.39 98,032.21 长期债务 173,630.00 87,070.00 203,732.58 203,636.60 总债务（短期债务长期债务） 247,835.00 266,275.50 295,559.97 215,013.47 总负债 308,900.85 320,172.19 341,069.61 347,205.78 所有者权益（含少数股东权益） 324,945.88 328,367.34 329,495.36 330,004.65 营业总收入 154,227.58 152,937.11 124,285.42 30,
36、469.01 三费前利润 37,783.14 32,433.05 29,645.99 9,657.57 投资收益 7,919.37 6,330.43 4,409.18 838.75 净利润 16,156.88 10,253.77 5,116.69 509.30 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 37,579.89 31,284.10 27,729.22 - 经营活动产生现金净流量 10,844.88 11,962.50 4,641.76 -3,414.39 投资活动产生现金净流量 -104,211.75 -44,509.20 -28,896.06 -2,371.77 筹资活动产生现金净流量 7
37、3,398.41 3,114.87 13,799.88 3,499.94 现金及现金等价物净增加额 -19,968.46 -29,430.69 -10,454.42 -2,286.22 财务指标财务指标 2013 2014 2015 2016.Q1 营业毛利率（%） 24.69 21.43 24.22 31.84 所有者权益收益率（%） 4.97 3.12 1.55 0.15* EBITDA/营业总收入（%） 24.37 20.46 22.31 - 速动比率（X） 0.75 0.29 0.38 0.39 经营活动净现金/总债务（X） 0.04 0.04 0.02 -0.05* 经营活动净现金/
38、短期债务（X） 0.15 0.07 0.05 -0.14* 经营活动净现金/利息支出（X） 0.79 0.78 0.29 -1.20 EBITDA 利息倍数（X） 2.73 2.04 1.72 - 总债务/EBITDA（X） 6.59 8.51 10.66 - 资产负债率（%） 48.73 49.37 50.86 51.27 总资本化比率（%） 43.27 44.78 47.29 47.76 长期资本化比率（%） 34.83 20.96 38.21 38.16 注：1.所有者权益包含少数股东权益，净利润包括少数股东权益。 2.公司 2015 年末其他流动负债为短期融资券，金额为 35,000
39、万元，进行相关财务指标计算时计入短期债务；2015 年末长期应付款为融资租赁款，金额为 23,540.11 万元，进行相关财务指标计算时计入长期债务。 3.公司 2016 年一季度财务指标中带“*”的为年化指标。 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 13附四：基本财务指标的计算公式附四：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内
40、到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准 备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/
41、营业总收入 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 江苏连云港港口股份有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告（2016） 14附五：信用等级的符号及定义附五：信用等级的符号
42、及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信
43、用质量略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。