《软控股份：2011年9.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《软控股份：2011年9.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF（23页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 ? 2011年9.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告 2正面：正面： ? 针对下游需求的结构性变化， 公司积极调整营销策略并不断增加产品的研发投入， 2013年以来公司的客户结构有一定的改善； ? 跟踪期内，公司预收账款大幅增加以及生产规模减小经营性支出有所下降，同时公司加强了货款催收及清欠力度，提升客户现金结算比例，经营活动现金流有所好转； ? 跟踪期内，公司收购行业内成型机相关企业，成型机系橡胶机械的关键装备，在一定程度上提升了公司竞争力。 关注：关注： ? 跟踪期内，国内中小轮胎企业投资速度放缓； ? 受国内下游行业不景气及公司以中小客户为主的客户结构等因素的影响， 2012 年
2、公司新签订单量有所下降，部分订单延迟交货，营业收入下降，存货相对增加； ? 公司应收账款账期延长，且应收账款客户伊科思的账款占公司应收账款总额的比例较高，伊科思尚处于创业阶段，该笔应收账款存在一定的回收风险； ? 公司未来以中小客户为主的客户结构能否发生较大转变有待进一步观察； ? 跟踪期内，公司收入和盈利能力指标均有所下滑； ? 跟踪期内，公司利润较依赖于投资收益及营业外收入等非经常性损益，主营业务有所下降，盈利质量一般； ? 公司有息负债规模仍然较大，存在一定的偿债压力； ? 公司 EBITDA 下降较多，对利息的覆盖水平有所下降。 分析师：分析师： 姓名：孙建田 李飞宾 电话：010-6
3、6216006 邮箱： 3一、发行主体概况一、发行主体概况 跟踪期内，公司股本没有变动，实际控制人袁仲雪在二级市场增持 99.10 万股公司股份，截至 2012 年末袁仲雪持股比例为 19.50%。 跟踪期内，公司合并报表范围增加 4 家公司。子公司大连天晟通用机械有限公司与白云光、何晓莉共同出资成立北京天晟易通机电设备有限公司，注册资本 100 万元，大连天晟通用机械有限公司出资 51.00 万元，占 51.00%的股权，北京天晟易通机电设备有限公司自 2012 年 1 月 1 日起纳入合并报表范围；2012 年 7 月 24 日，公司的全资子公司青岛软控机电工程有限公司（以下简称“软控机电
4、” ）与 P&D 公司正式签订股权收购协议 ，以自有资金直接收购 P&D 公司所持有的北京敬业机械设备有限公司 66.70%的股权，投资总额为 28,50.00 万美元。2012 年 7 月 26 日，公司第四届董事会第十八次会议审议通过关于全资子公司收购北京敬业 66.70%股权的议案 ，相关股权变更登记手续均已办理完毕，北京敬业机械设备有限公司（以下简称“北京敬业” ）自 2012 年 12 月 31 日起纳入合并报表范围。本次收购完成后，间接持有北京敬业的子公司北京精诚建业机械制造有限公司66.70%股权、天津敬业园机械设备有限公司 66.70%股权。 跟踪期内公司减少合并单位 1 家，
5、原因为：2012 年 9 月 27 日，根据 2012 年第二次临时股东大会及第四届董事会第二十次会议决议，公司与橡胶谷有限公司（以下简称“橡胶谷” ）正式签订股权转让协议书 ，以人民币 12,139.00 万元向橡胶谷转让青岛软控信息化装备制造有限公司（以下简称“软控装备” ）100.00%股权，自 2012 年 10 月 1 日起，软控装备不再纳入合并报表范围。 截至 2013 年 3 月末，公司资产总额为 610,941.28 万元，归属母公司的所有者权益为318,332.74 万元，资产负债率为 47.60%。2012 年度公司实现营业收入 161,860.19 万元，利润总额 20,
6、695.27 万元，经营活动产生的现金净流入 5,209.35 万元。 二、经营与竞争二、经营与竞争 受国内轮胎行业投资增速放缓及公司以中小客户为主的客户结构等因素影响，受国内轮胎行业投资增速放缓及公司以中小客户为主的客户结构等因素影响， 2012 年公司新签订单量下降，导致公司主营业务橡胶机械收入下降年公司新签订单量下降，导致公司主营业务橡胶机械收入下降 2012 年，国内外轮胎行业步入调整转型期并呈现如下特点：1）轮胎市场增量集中在 4高性能子午线轮胎市场；2）国内外客户对设备的技术标准、指标等要求明显提高；3）轮胎行业“高端企业发展迅速，中端企业加快调整，低端企业面临淘汰”的时代已经逐步
7、到来。 随着全球经济增长明显放缓，受欧债危机及世界汽车行业不景气的影响，国内外轮胎行业投资增速放缓， 而我国橡胶机械行业更是在 2012 年遭遇寒冬， 行业内企业主要经济指标全线下滑，利润大幅减少。 2012 年，公司实现主营业务收入 151,317.65 万元，较上年同期下降 27.87%。其中公司核心业务橡胶机械中的配料系统和橡胶装备收入分别下降 19.83%和 31.23%，收入下滑的原因之一是受国内下游轮胎行业投资增速下滑的影响， 另一主要原因是公司在 2012 年之前多以中小企业为主，2011 年后由于橡胶价格的上涨，使得轮胎制造企业成本大幅上涨，国内中小企业由于没有规模和品牌优势，
8、难以通过提价转嫁成本，盈利受到挤压，设备采购需求大幅降低。2012 上半年开始，公司客户结构引起的问题集中凸显，个别订单推迟或取消的情况出现，2012 年公司新签订单 26.00 亿元左右，较上年下降 18.75%，从而导致了公司收入出现下降。 表表1 2010-2012年公司新签署订单情况（单位：亿元）年公司新签署订单情况（单位：亿元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 2012 年同比变化年同比变化当年新签订单金额 26.0032.0025.21-18.75%资料来源：公司提供 从毛利率情况来看，公司主营业务毛利率下滑 2.06 个百分点。其中，橡胶机械业务毛利率保
9、持稳定， 主要与公司 2012 年在市场不景气的情况下不打市场价格战的策略有关； 化工装备业务毛利率下滑 13.59 个百分点，下滑较为明显，主要系 2011 年公司确认收入的大额订单伊科思项目毛利率较高， 使得 2011 年公司化工装备业务收入和毛利率数值均异常增加， 2012 年公司化工装备业务收入和毛利率均回归正常水平 （2012 年化工装备营业收入下降 33.58%）。 表表 2 2011-2012 年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元、百分点）年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元、百分点） 2012 年年 2011 年年 项目项目 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率
10、毛利率收入 收入 同比增减 同比增减 毛利率 毛利率 增减增减 配料系统 30,656.60 39.86%38,238.0738.28%-19.83% 1.58橡胶装备 65,063.99 41.39%94,610.7441.79%-31.23% -0.41化工装备 33,466.80 23.51%50,387.5837.10%-33.58% -13.59 5模具 9,493.81 25.09%8,848.2123.65%7.30% 1.44轮胎行业 MES 系统 2,310.93 81.21%2,850.3372.94%-18.92% 8.27工业机器人 6,089.98 35.01%6,0
11、70.1342.18%0.33% -7.17其他 4,235.54 49.94%8,768.8519.26%-51.70% 30.68合计 合计 151,317.65 36.69%209,773.9138.75%-27.87% -2.06备注：橡胶装备不含橡胶配料系统。 资料来源：公司提供 跟踪期内，针对下游需求的结构性变化，公司积极调整营销策略并不断增加产品的研发投入，跟踪期内，针对下游需求的结构性变化，公司积极调整营销策略并不断增加产品的研发投入，2013 年以来公司的客户结构有一定的改善。但公司客户结构能否发生较大转变有待进一步观察年以来公司的客户结构有一定的改善。但公司客户结构能否发生
12、较大转变有待进一步观察 跟踪期内，针对下游行业需求的增量主要集中在中高端产品的结构变化，公司适时调整发展方向，提出产品中高端化战略，首先是客户结构中高端化，公司将未来营销重点定位于中高端客户，特别是海外高端客户；其次是产品中高端化，依赖不断提升产品的核心竞争力满足中高端客户的需求。 公司围绕产品线打造专业研发队伍， 促进了研发与市场地结合， 提高了研发的专业化。同时，公司搭建国家级研发平台，推进创新体系优化升级，有效地提升了软控研发平台的层次。2012 年年中开始，公司通过整合内部资源成立了集约化的营销部门，确立了几十个战略客户，建立紧密型的合作开发团队；公司核心产品加大研发投入进行升级换代，
13、以满足高端客户对品质的需求。2012 年公司研发投入 13,422.85 万元，较上年增长 78.92%。 表表 3 2011-2012 年公司研发支出情况（单位：万元、百分点）年公司研发支出情况（单位：万元、百分点） 项目项目 2012年年 2011年年 2012 年同比变化年同比变化研发支出金额 13,422.85 7,502.1778.92% 研发支出占净资产的比例 4.24% 2.56% 增加1.68个百分点研发支出占营业收入的比例 8.29% 3.39% 增加4.90个百分点 资料来源：公司提供 2013 年以来，公司坚持推进既定的发展战略，加强了技术创新、质量提升和生产、管理等各方
14、面的工作，重点开拓国内外中高端客户，取得了一定的进展。截至 2013 年第一季度，公司与国内排名首位的客户一季度累计签单 2 亿元，与全球排名首位的客户在配料产品、内衬层产品方面一季度累计签单 2,312 万元，公司的客户结构有一定的改善，但公司客户结构能否发生加大转变有待进一步观察。 公司应收账款账期延长且有所增长，需加以关注，给公司带来较大运营压力；其中伊公司应收账款账期延长且有所增长，需加以关注，给公司带来较大运营压力；其中伊 6科思的应收账款余额占比较高，且该公司尚处于创业阶段，存在一定回收风险科思的应收账款余额占比较高，且该公司尚处于创业阶段，存在一定回收风险 随着公司销售规模的不断
15、增长，公司应收账款规模较大且增长较快，截至2013年3月末，公司应收账款余额203,101.82万元，较2011年末增长10.36%，应收账款占总资产和流动资产的比重为分别为33.24%和43.95%，比重较2011年末略有下降。2012年在公司营业收入下降的情况下公司应收账款同比增加7.50%，应收账款账期大幅增长。 表表 4 近两年又一期公司应收账款情况（单位：万元）近两年又一期公司应收账款情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月末月末 2012 年年 2011 年年 应收账款 203,101.82197,846.20 184,036.71其中：账龄 1 年以上 -61.05%
16、 27.67%应收账款占总资产比重 33.24%31.14% 34.23%应收账款占流动资产比重 43.95%39.94% 44.24%资料来源：公司提供 从公司前五大应收账款客户来看， 截至2012年末， 前五大应收账款客户余额为114,340.84万元，占公司应收账款总额的比重为54.44%，其中抚顺伊科思新材料有限公司、青岛伊科思新材料有限公司（两家公司统称 “伊科思” ）应收账款余额合计68,523.55万元，占公司应收账款总额的比重为34.63%。伊科思的应收账款均为2011年新增，2012年全年两笔应收账款几乎没有回款，主要原因有：1）伊科思与公司虽然不是关联公司，但是两家公司保持
17、长期合作，并且伊科思和公司签订的化工项目合同价格高于市场平均价格，给予公司一定的支持，因此公司对伊科思的货款回收政策较为宽松；2）伊科思主要生产化工行业的异戊合成橡胶（国内异戊合成橡胶对外依赖度较高） ，异戊橡胶主要性能和天然橡胶相似，并且通常情况下比天然橡胶有价格优势，因此可以替代天然橡胶。随着国内对绿色橡胶政策的不断推出，国内对异戊橡胶需求量不断增加。但是2012年天然橡胶的价格非常低迷，使得异戊橡胶失去价格优势。目前伊科思尚处于创业阶段，未来发展存在一定的不确定性，公司该两笔应收账款存在一定的回收风险。2012年公司计提应收账款坏账准备5,385.47万元。 公司通过收购行业内企业， 在
18、一定程度上提升了公司竞争力， 但整合收购企业对公司管理能力形成了挑战公司通过收购行业内企业， 在一定程度上提升了公司竞争力， 但整合收购企业对公司管理能力形成了挑战 北京敬业作为橡胶轮胎装备的核心设备成型机的主要研发、制造企业，拥有多项专利技术、科研团队、生产资源及国内外较多优质客户群体。其中，公司的主导产品半钢子午胎两次法成型机系列，以其高端的研发制造能力、稳定的产品的性能等诸多优势，连续多年占据中国及东南亚的大部分市场份额。2012年公司收购北京敬业，进一步增强公司了成型机设 7备研发和设计能力，达到公司成型机产品的系列化生产，符合公司的发展战略，为公司的持续发展起到积极促进作用，但整合收
19、购企业对公司管理能力形成了挑战。 三、财务分析三、财务分析 （一）财务分析基础说明（一）财务分析基础说明 以下我们的分析基于公司提供的经中磊会计师事务所有限责任公司负责审计并出具标准无保留审计意见的2012年审计报告及未经审计的2013年一季度财务报表。公司财务报表按新会计准则编制。 （二）财务状况（二）财务状况 资产构成与质量资产构成与质量 公司应收账款和存货占总资产的比重较大，应收账款中有账期较长的单一客户，存在一定的回收风险，公司存货大幅增加，存在一定的跌价风险公司应收账款和存货占总资产的比重较大，应收账款中有账期较长的单一客户，存在一定的回收风险，公司存货大幅增加，存在一定的跌价风险
20、公司资产规模继续保持增长，截至 2013 年 3 月末，公司总资产 610,941.28 万元，较2010 年末增长了 13.63%。公司资产结构较为稳定，流动资产占公司总资产的比重为75.63%，较 2011 年末略有下降。跟踪期内，公司变化较多大的资产主要包括应收票据、应收账款、预付账款、存货、可供出售的金融资产。 表表 5 近两年又一期公司主要资产构成情况（单位：万元）近两年又一期公司主要资产构成情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目 项目 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 2012 年年 同比变化同比变化
21、货币资金 42,015.76 6.88%65,873.54 10.37%69,072.37 12.85% -4.63%应收票据 38,060.02 6.23%38,499.78 6.06%32,999.95 6.14% 16.67%应收账款 203,101.82 33.24%197,846.20 31.14%184,036.7134.23% 7.50%预付款项 40,656.21 6.65%41,739.40 6.57%49,214.169.15% -15.19%其他应收款 5,547.37 0.91%25,439.89 4.00%3,004.71 0.56% 746.67%存货 132,68
22、9.85 21.72%125,923.73 19.82%77,681.2414.45% 62.10%流动资产合计流动资产合计 462,075.91 75.63%495,349.71 77.96%416,040.8277.38% 19.06%可供出售金融资产 21,998.29 3.60%17,261.60 2.72%16,669.513.10% 3.55%固定资产 76,663.55 12.55%77,910.34 12.26%74,289.7913.82% 4.87% 8非流动资产合计非流动资产合计 148,865.37 24.37%140,077.51 22.04%121,619.9622
23、.62% 15.18%资产总计资产总计 610,941.28 100.00%635,427.21 100.00%537,660.78100.00% 18.18%资料来源：公司提供 公司应收票据均为银行承兑汇票，截至 2012 年末，公司已质押的应收账款 1,800.00万元、已经背书给其他方但尚未到期的票据 3,335.10 万元。公司应收账款规模较大且增长较快，截至 2013 年 3 月末，公司应收账款占总资产的比重为 33.24%，较 2011 年末略有下降，其中 2012 年在公司营业收入下降的情况下公司应收账款同比增加 7.50%。从账龄结构来看，截至 2012 年末，1 年以内的应收
24、账款占比 38.95%、1-2 年账龄的占比 40.79%、2-3年账龄的占比 18.5%。 截至 2012 年末，公司其他应收款大幅增加主要系公司应收的处置子公司青岛橡胶谷供应链有限公司的股权转让款，截至 2013 年 3 月末，公司已经收回该款项。公司存货主要包括在产品、原材料和库存商品，截至 2012 年末公司存货大幅增加，主要原因有：1）收购孙公司北京敬业机械设备有限公司增加存货约 1.8 亿元；2）缅甸项目增加存货约 2.6 亿元，截至 2012 年末公司计提存货跌价准备 805.20 万元。 公司可供出售的金融资产增加主要系公司参股公司赛轮股份有限公司（以下简称“赛轮股份” ）于
25、2011 年 6 月 30 日在上海证券交易所上市交易所致，截至 2012 年末，公司的持有赛轮股份 2,277.26 万股股份，市值为 1.72 亿元，该部分资产质量较好。 盈利能力盈利能力 跟踪期内公司收入和盈利能力均有所下滑，公司利润较依赖于投资收益及营业外收入等非经常性损益，盈利质量一般跟踪期内公司收入和盈利能力均有所下滑，公司利润较依赖于投资收益及营业外收入等非经常性损益，盈利质量一般 2012年公司实现营业收入、 营业利润和净利润分别为161,860.19万元、 13,719.46万元和21,094.60万元，同比分别下降26.92%、73.71%和54.12%。其中公司投资净收益
26、12,023.99万元，占公司营业利润的87.64%，主要系转让子公司青岛软控信息化装备有限公司取得的收益。 营业利润大幅下滑，且下滑速度明显大于营业收入，主要系公司资产减值损失同比大幅增加以及公司期间费用率大幅提升所致，2012 年，公司资产减值损失增加系应收账款和其他应收账款计提坏账准备增加；公司销售费用增长主要系员工工资和售后服务费增加；公司管理费用增加主要系研发费用大幅增加； 财务费用增加系 2011 年借款增加所致。 公司 9净利润降幅低于营业利润主要原因有：1）2012 年公司通被评为“国家规划布局内重点软件企业评定” ，公司企业所得税由 15%降为 10%；2）公司 2012 年
27、营业外收入同比增加45.44%，主要系公司增值税返还、科研项目拨款及气体政府奖励及补助增加所致。 从毛利率情况来看，公司主营业务毛利率下滑 2.06 个百分点。其中，配料系统和橡胶装备毛利率保持稳定，主要与公司不打市场价格战的策略有关；化工装备业务毛利率下滑13.59 个百分点，下滑较为明显，主要系 2011 年公司确认收入的大额订单伊科思项目毛利率较高，使得 2011 年公司化工装备业务收入和毛利率数值均异常增加，2012 年公司化工装备业务收入和毛利率均回归正常水平（2012 年化工装备营业收入下降 33.58%）。 表表6 近两年又一期公司盈利情况（单位：万元）近两年又一期公司盈利情况（
28、单位：万元） 项目项目 2013年年1-3月月 2012年年 2011年年 2012 年同比变化年同比变化 营业收入 44,536.58 161,860.19221,478.40-26.92%销售费用 1,880.16 8,085.295,268.8253.46%管理费用 7,684.23 34,547.2123,580.2046.51%财务费用 1,874.76 6,394.704,467.4943.14%资产减值损失 1,343.80 5,530.09 -207.622,763.51%投资净收益 -118.76 12,023.99 -86.0714,070.01%营业利润 2,183.33
29、 13,719.4652,177.05-73.71%营业外收入 537.05 7,234.864,974.3245.44%净利润 3,978.72 21,094.6045,973.68-54.12%综合毛利率 34.89% 35.91%39.34%下降 3.43 个百分点期间费用率 25.68% 30.29%15.04%增加 15.25 个百分点资料来源：公司提供 总体来讲，跟踪期内公司收入和盈利能力均有所下滑，2012年公司利润较依赖于投资收益及营业外收入等非经常性损益，盈利质量一般。 现金流现金流 跟踪期内，公司橡胶机械业务整体回款情况有所好转且经营性支出减少，公司经营活动现金流有所好转跟
30、踪期内，公司橡胶机械业务整体回款情况有所好转且经营性支出减少，公司经营活动现金流有所好转 截至2012年末，公司经营活动现金流净额5,209.35万元，较2011年的-64,950.82万元有较大改善，主要因为公司预收账款较多，截至2013年3月末，公司预收款项90,998.17万元，较2011年末增加了95.74%，其中公司大额订单“缅甸项目”增加约3亿元的预收款。 102012年公司投资活动现金净流出主要系软控股份(胶州)科研制造基地二期项目实施。截至2012年末，公司在建项目主要有软控股份(胶州)科研制造基地三期等项目，公司尚有13,442.53 万元的资金需要筹措。 表表7 截至截至2
31、012年末公司主要在建项目情况（单位：万元）年末公司主要在建项目情况（单位：万元） 项目名称项目名称 项目主要内容项目主要内容 总投资总投资 已完成投资额已完成投资额 重工在安装设备/太阳能光伏发电设备 设备投资 3,600.00 952.99重工在安装设备/600T 吊机 设备投资 760.00 705.14机电（胶州）科研制造基地工程三期 房产及设备投资 12,888.00 2,916.23机电太阳能设备 设备投资 2,600.00 1,831.11合计合计 - 19,848.00 6,405.47 资料来源：公司提供 2012年公司筹资活动现金流净额大幅下降， 主要系2011年公司成功发
32、行9.5亿元公司债券，使得当年公司筹资活动产生的现金流量大幅流入。 表表8 近两年又一期公司现金流情况（单位：万元）近两年又一期公司现金流情况（单位：万元） 项目 项目 2013年年1-3月月2012 年年 2011 年年 2012 年同比变化年同比变化 收现比 89.87%101.61%63.36%增加 38.25 个百分点付现比 94.65%95.92%117.42%下降 21.50 个百分点经营活动现金流入小计 51,290.58183,891.33167,306.359.91%经营活动现金流出小计 46,184.65178,681.98232,257.17-23.07%经营活动产生的现
33、金流量净额经营活动产生的现金流量净额 5,105.935,209.35-64,950.82由大幅流出转为小幅流入由大幅流出转为小幅流入投资活动现金流入小计 20.85229.3739.84475.73%投资活动现金流出小计 7,169.9428,098.6918,641.9650.73%投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -7,149.08-27,869.32-18,602.12净流出幅度增加净流出幅度增加筹资活动现金流入小计 2,947.6422,292.19123,161.10-81.90%筹资活动现金流出小计 16,970.3818,316.0653,380.41-65
34、.69%筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 -14,022.743,976.1369,780.69-94.30%资料来源：公司提供 财务安全性财务安全性 跟踪期内公司负债规模有所增加，资产负债率有所上升跟踪期内公司负债规模有所增加，资产负债率有所上升 公司负债规模有所增加， 截至 2013 年 3 月末， 公司负债合计 290,828.54 万元， 较 2011年末增加了 18.95%。从负债结构看，截至 2013 年 3 月末，流动负债占公司负债总额的比重为 63.67%。公司有息债务压力有所减小但总额仍然较大，存在一定的偿债压力，截至 112013 年 3 月末，公司有息
35、负债规模达 116,585.69 万元，较 2011 年末下降 6.25%。主要因为 2013 年 1 季度公司偿还较多的短期借款和应付票据。 公司负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付债券构成。跟踪期内，波动较大的负债科目包括短期借款和预收款项。截至2013年3月末，公司预收款项90,998.17万元，较2010年末增加了95.74%，除公司一些订单推迟导致这些订单的预收款项不能确认收入以外，公司大额订单“缅甸项目”增加约3亿元的预收账款。2010年6月22日，公司与缅甸MEC公司签订年产85.5万套轮胎项目的设备供货承包合同，合同总金额6,983.00万美元，目前该项目已经
36、基本生产完毕（不再需要投入大量资金） ，正在现场安装调试阶段，针对该项目，公司收到发货款后再发货，但收入是根据调试的进度确认。截至2012年末公司已收到该合同预付款及发货款1,047.45万美元和40,008.57万元人民币 （主要是2012年收到） ，截至2013年一季度末，公司已确认该项目收入24,107.59万元人民币，其他的预付款和发货款都计入预收账款，公司预计该项目将在2013年调试完毕，完全确认收入。 表表 9 近两年又一期公司负债情况（单位：万元）近两年又一期公司负债情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目 项目 金额 金额 占比 占比
37、金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 2012 年年 同比变化同比变化短期借款 8,386.53 2.88%22,243.19 6.97%10,300.00 4.21% 115.95%应付票据 14,139.42 4.86%22,363.14 7.01%20,319.758.31% 10.06%应付账款 60,195.70 20.70%63,074.83 19.76%55,333.22 22.63% 13.99%预收款项 90,998.17 31.29%96,005.25 30.08%46,489.7319.01% 106.51%流动负债合计流动负债合计 185,160.46 63.
38、67%213,580.08 66.92%146,052.3159.74% 46.24%应付债券 94,059.74 32.34%93,993.21 29.45%93,733.2338.34% 0.28%非流动负债合计非流动负债合计 105,668.08 36.33%105,559.12 33.08%98,447.8940.26% 7.22%负债合计负债合计 290,828.54 100.00%319,139.19 100.00%244,500.20100.00% 30.53%资料来源：公司提供 公司资产负债水平适中， 但同比有所上升， 截至 2012 年末， 公司资产负债率为 50.22%，较
39、 2011 年末提高了 4.75 个百分点， 随着公司净利润的大幅下滑， 公司 EBITDA 及 EBITDA利息保障倍数下降较为明显，对利息的覆盖水平有所下降。 表表10 近两年又一期公司偿债能力指标（单位：万元）近两年又一期公司偿债能力指标（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2012 年同比变化年同比变化 资产负债率 50.22%45.47%增加 4.75 个百分点流动比率 2.322.85-18.62% 12速动比率 1.732.32-25.44%EBITDA（万元） 34,590.6967,414.32-48.69%EBITDA 利息保障倍数 4.9812.71-
40、60.79%资料来源：公司提供 四、评级结论四、评级结论 跟踪期内，针对下游需求的结构性变化，公司坚持推进“中高端” 、 “国际化”的发展战略，积极调整营销策略并不断增加产品的研发投入，同时预收账款大幅增加公司经营活动现金流有所改善。但是考虑到跟踪期内，公司受国内下游轮胎行业投资放缓及公司以中小企业为主的客户结构等因素的影响，2012 年公司订单量下降，收入规模和盈利能力指标均有所下滑，公司利润较依赖于投资收益及营业外收入等非经常性损益；公司应收账款账期延长且数额有所增加， 其中应收账款客户伊科思的欠款占公司应收账款总额的比例较高，伊科思尚处于创业阶段，未来发展存在一定的不确定性，该笔大额应收
41、账款存在一定的回收风险；公司未来以中小企业为主的客户结构能否发生转变有待进一步观察；目前公司有息负债规模仍然较大，存在一定的偿债压力。 基于上述情况，鹏元维持公司主体长期信用等级 AA，本期债券信用等级 AA，评级展望由稳定调为负面。 13附录一附录一 资产负债表资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 流动资产： 货币资金 42,015.76 65,873.54 69,072.37 83,054.20应收票据 38,060.02 38,499.78 32,999.95 23,179.57应收账款 203,10
42、1.82 197,846.20 184,036.71 123,765.93预付款项 40,656.21 41,739.40 49,214.16 21,481.39其他应收款 5,547.37 25,439.89 3,004.71 2,519.14存货 132,689.85 125,923.73 77,681.24 63,707.27其他流动资产 4.88 27.17 31.68 0.00流动资产合计 462,075.91 495,349.71 416,040.82 317,707.51非流动资产： 可供出售金融资产 21,998.29 17,261.60 16,669.51 0.00长期股权投
43、资 4,341.05 3,859.81 2,313.93 406.39投资性房地产 3,698.56 3,726.42 2,035.89 1,802.35固定资产 76,663.55 77,910.34 74,289.79 55,178.77在建工程 9,191.39 7,820.36 6,676.98 13,009.43无形资产 12,393.11 12,443.44 13,675.56 13,715.30商誉 11,312.71 8,096.23 1,808.52 1,070.46长期待摊费用 1,444.47 1,580.89 2,066.19 1,200.97递延所得税资产 7,822
44、.23 7,378.42 2,083.58 2,397.22非流动资产合计 148,865.37 140,077.51 121,619.96 88,780.89资产总计 610,941.28 635,427.21 537,660.78 406,488.40流动负债： 短期借款 8,386.53 22,243.19 10,300.00 24,800.00应付票据 14,139.42 22,363.14 20,319.75 43,588.78应付账款 60,195.70 63,074.83 55,333.22 46,502.81预收款项 90,998.17 96,005.25 46,489.73
45、45,532.21应付职工薪酬 1,403.42 1,431.74 825.35 738.5应交税费 923.84 1,815.42 5,690.24 -74.83应付利息 4,323.87 3,044.18 3,023.92 应付股利 0.0018.46 0.00 0.00其他应付款 4,789.51 3,580.24 4,061.29 3,337.78一年内到期的非流动负债 0.003.63 0.00 0.00其他流动负债 0.000.008.81 0.00 14流动负债合计 185,160.46 213,580.08 146,052.31 164,425.25非流动负债： 长期借款 0.
46、000.000.00 2,000.00应付债券 94,059.74 93,993.21 93,733.23 0.00长期应付款 0.007.68 0.00 0.00专项应付款 195.00 115.00 115.00 35.00预计负债 433.15 374.66 241.74 298.68递延所得税负债 3,791.08 3,514.14 2,795.13 1,108.23其他非流动负债 7,189.11 7,554.43 1,562.79 464.03非流动负债合计 105,668.08 105,559.12 98,447.89 3,905.94负债合计 290,828.54 319,13
47、9.19 244,500.20 168,331.19所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本) 74,236.50 74,236.50 74,236.50 74,236.50资本公积金 56,481.46 52,218.44 53,020.31 38,293.50盈余公积金 21,587.16 21,587.16 18,433.82 15,301.26未分配利润 166,248.38 162,264.28 146,180.35 109,709.01外币报表折算差额 -220.75 -185.29 -193.97 -31.52归属于母公司所有者权益合计 318,332.74 310,121.
48、09 291,677.01 237,508.75少数股东权益 1,779.99 6,166.94 1,483.57 648.46所有者权益合计 320,112.74 316,288.02 293,160.58 238,157.21负债和所有者权益总计 610,941.28 635,427.21 537,660.78 406,488.40 15附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年一、营业总收入 44,536.58 161,860.19 221,478.40 149,996.40营业收入 44
49、,536.58 161,860.19 221,478.40 149,996.40二、营业总成本 42,234.49 160,164.71 169,215.28 113,958.14营业成本 28,995.73 103,734.30 134,340.79 87,678.13营业税金及附加 455.81 1,873.12 1,765.60 1,181.04销售费用 1,880.16 8,085.29 5,268.82 3,273.86管理费用 7,684.23 34,547.21 23,580.20 19,505.31财务费用 1,874.76 6,394.70 4,467.49 483.07资产
50、减值损失 1,343.80 5,530.09 -207.62 1,836.73三、其他经营收益 -118.76 12,023.99 -86.07 0.00投资净收益 -118.76 12,023.99 -86.07 0.00其中：对联营企业和合营企业的投资收益-118.76 80.26 -86.07 0.00四、营业利润 2,183.33 13,719.46 52,177.05 36,038.26加：营业外收入 537.05 7,234.86 4,974.32 8,106.83减：营业外支出 157.86 259.05 908.05 351.10其中：非流动资产处置净损失 4.42 82.59