《海螺型材：公司债券2013年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海螺型材：公司债券2013年跟踪评级报告.PDF（12页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 2关关 注注 ? PVC 价格走势。目前国内 PVC 价格尚处于相对低位，但未来若石油、煤炭、电力等能源价 格上升或市场供求关系发生变化， PVC 价格仍有反弹可能，因此未来价格走势需要关注。 ? 房地产调控政策对塑料型材需求增长的影响。在房地产调控政策的压力之下，目前房地产市场运行持续低迷，未来塑料型材的需求增长或将受到一定影响。 行业关注行业关注 2012年度， 在持续的房地产政策调控压力下，房地产投资额与商品房竣工面积增速下滑仍较明显，行业未来走势仍未明朗 2012年，全国房地产政策调控压力依旧较大，房地产总体投资环境不佳
2、。2012年，全国房地产开发投资7.18万亿元， 比上年名义增长16.2%（扣除价格因素实际增长14.9%） ，增速同比回落11.9个百分点，其中住宅开发投资额同比增长11.4%。 从房地产投资走势来看，2012年19月全国房地产投资额同比增速仅为15.40%，较上年同期下降14.60个百分点； 19月全国住宅投资额同比增速为10.50%，较上年同期下降25.30个百分点。2012年10月份以来，房地产投资额增速有所启稳并逐渐回升，而至2013年2月，全国房地产投资额同比增速进一步升至22.8%。 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 3图图 1：20112012 年
3、全国房地产开发投资月度数据比较年全国房地产开发投资月度数据比较 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整 2012 年，全国商品住宅竣工面积为 7.90 亿平方米，同比增长 10.25%，增速较 2011 年下降 14.01个百分点。 图图 2：20112012 年全国商品房竣工面积月度数据比较年全国商品房竣工面积月度数据比较 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 自2011年四季度，PVC市场价格回落，下游塑料型材生产企业成本压力有所缓解 从近年 PVC 价格走势来看，自 2011 年 9 月，由于 PVC 产能供大于求且下游需求增长有限，致使市场价格回落。2011 年 9 月下旬，全国乙烯法PV
4、C 均价为 8,369 元/吨。 此后两个月， PVC 价格较明显下降，经过 2012 年一季度的小幅波动调整后继续下行， 至 2012 年 12 月下旬， 旬均价降至 7,492元/吨，期间降幅达 10.48%。2013 年 13 月，PVC价格区间基本维持在 7,4907,580 元/吨相对低位。 由于 PVC 价格受能源价格，如石油、煤炭、电力等影响较大，未来若能源价格上升或市场供求关系发生变化，PVC 价格仍有反弹的可能性。 图图 3：2011 年年 1 月月2013 年年 3 月国内月国内 PVC 旬均价旬均价 6500700075008000850090002011.1.31元/吨
5、01234567812月13月14月15月16月17月18月19月110月111月112月万亿元010203040（%）2011年全国房地产开发投资额2012年全国房地产开发投资额2012房地产开发投资额累计同比2011房地产开发投资额累计同比资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 业务运营业务运营 公司总体经营稳健，型材销量与销售收入实现增长；附加值较高的彩色型材产品销售比重的上升提高了公司产品整体盈利空间 2012 年在房地产调控趋紧、 建材市场需求增长乏力的背景下，公司依托既有品牌技术优势以及不断强化的产能布局与营销网络，仍实现销售业绩持续增长。 2012年公司塑料型材销量同比增长9.39
6、%，同时受原料价格下降影响，产品销售均价较上年度有所下降，当年实现营业收入 41.96 亿元，较上年度增长 3.03%。 2012 年， 公司进一步加大附加值较高的彩色型材推广力度，彩色型材销量比重上升，同比增长27.13%，彩色型材销售占比提升至 20%以上。 公司新建的山东基地实现按期投产，产能规2011.3.312011.5.312011.7.312011.9.302011.11.302012.1.312012.3.312012.5.312012.7.312012.9.302012.11.302013.1.312013.3.31全国乙烯法PVC旬均价01234567892月3月4月5月6
7、月7月8月9月10月11月12月亿平方米0102030405060（%）2011年全国商品住宅竣工面积2012年全国商品住宅竣工面积2011年商品住宅竣工面积增长率2012年商品住宅竣工面积增长率 模继续提升；在建产能项目顺利推进，近期仍有较大资金需求 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 42012 年， 随着山东东营 4 万吨产能项目的按期投产，公司完成了在环渤海湾的战略布局的重要步骤，优化了产品物流，增强了市场保供能力。至此公司已拥有安徽芜湖、河北唐山、浙江宁波、广东英德、新疆乌鲁木齐、四川成都、山东东营七大生产基地，总产能规模达到 70 万吨，保持行业前列。
8、在建项目方面，宁波异地搬迁项目顺利推进，或将于 2013 年四季度投产；宝鸡项目也在加快推进过程中；新疆二期 4 万吨计划 2014 年一季度全部投产；成都二期 4 万吨产能计划 2013 年上半年完成安装调试，7 月末全部投产。 2013 年，上述产能项目共计划投入资金约 3.2亿元，项目建设以及公司日常经营所需资金主要来源于企业经营自有资金和银行贷款，资金压力不大。 财务分析财务分析 以下财务分析基于公司提供的经大华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2010 年度至 2012 年度的审计报告。 公司杠杆比率保持适中水平，债务期限结构合理 2012 年， 随着产能项目的投资与业务
9、经营规模上升，公司资产规模稳步增长。截至 2012 年 12 月31 日，公司总资产为 44.88 亿元，较上年增长10.58%。得益于经营盈余的积累，截至 2012 年 12月 31 日，公司所有者权益为 24.35 亿元，同比增长9.44%。 截至2012年12月31日， 公司总负债为20.52亿元，同比增长 11.98%。 从杠杆比率来看，截至 2012 年 12 月 31 日，公司资产负债率与总资本化比率分别为 45.71%、40.92%，与上年基本持平，保持适中水平。 从债务结构来看，截至 2012 年 12 月 31 日，公司总债务为16.87 亿元， 较上年增长12.26%。 2
10、012年公司通过发行 8.50 亿元 5 年期公司债券， 使得债务结构得到优化，截至 2012 年 12 月 31 日，长短期债务比由上年的 0.41 降为 0.11。 图图 4：20092012 年公司资本结构分析年公司资本结构分析 01020304050201020112012亿元0%10%20%30%40%50%短期债务长期债务所有者权益长期资本化比率总资本化比率资产负债率 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 公司销售收入保持增长，且在原材料价格回落与产品结构优化双重推动下，整体盈利能力强化 2012 年，公司实现营业收入 41.96 亿元，同比增长 3.03%。由于当年 PVC 价
11、格持续回落，且彩色型材产品销售比重上升，公司产品盈利空间得到扩张。2012 年，公司营业毛利率达到 14.03%，同比增长 5.05 个百分点；三费前利润达到 5.89 亿元，同比增长 65.85%；实现利润总额 2.89 亿元，较上年增长 82.90%，公司整体盈利规模增长较明显。 获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，折旧和利润总额是公司 EBITDA 的主要来源。 2012 年， 公司折旧额变动较小，但利润总额实现增长，使得EBITDA 同比增长 48.17%，达到 4.88 亿元。 图图 5：20102012 年公司年公司 EBITDA 构成情况构成情况 0123456201020
12、112012亿元利润总额折旧利息支出摊销资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 经营性现金流改善，偿债能力较强 从债务规模来看，2012 年公司发行了 8.45 亿元的 5 年期公司债券，同期偿还了海螺集团的部分长期借款，总债务规模较上年末略增。截至 2012年 12 月 31 日，公司短期债务、长期债务、总负债分别为 1.71 亿元、15.16 亿元和 16.87 亿元，长短 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 5期债务比为 0.11，比上年末下降 0.3，债务期限结构得到优化。总的来看，公司偿债压力较小。 从偿债能力指标来看， 随着公司 EBITDA 规模的上升
13、， 2012 年公司总债务/ EBITDA、 EBITDA 利息保障倍数均有改善， 2012 年公司上述两指标分别为 3.46 和 7.00 倍。 从经营活动现金流方面看， 2012年公司盈利规模上升，收现能力较好，其经营活动现金流状况改善，经营性净现金流达到 3.52 亿元，对当期债务本息支出的保障较为充分。 表表 1：20102012 年公司偿债能力指标年公司偿债能力指标 项目项目 2010 2011 2012长期债务（亿元） 3.10 10.68 15.16 总债务（亿元） 9.04 15.02 16.87资产负债率（%） 35.63 45.17 45.74总资本化比率（%） 29.61
14、 40.31 40.92EBITDA（亿元） 3.63 3.29 4.88EBITDA 利息倍数（X） 11.74 6.50 7.00总债务/ EBITDA（X） 2.49 4.56 3.46经营活动净现金/利息支出（X）8.04 -4.67 5.06经营活动净现金/总债务（X）0.28 -0.16 0.21资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 截至 2012 年 12 月 31 日，公司自身对外担保1.71 亿元，占净资产的比重为 7.02%，全部系对全资及控股子公司提供的担保，或有负债风险较小；另截至 2012 年 12 月 31 日，公司无重大未决诉讼、仲裁事项。 担保实力担保实力 海
15、螺集团为本次债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 海螺集团经营概况 海螺集团作为水泥和塑料型材的生产销售企业，2012年水泥产销量继续位居国内水泥行业前列，并在塑料型材市场占有超过30%的市场份额。2012年，海螺集团实现营业收入502.20亿元，其中，水泥生产销售业务实现收入457.66亿元，占比约为91.13%；塑料型材生产销售业务实现收入41.96亿元，占比约为8.35%；酒店、建材设计研究等其他业务实现收入2.58亿元，占比约为0.52%。 海螺集团通过新建和并购推进产能扩产，水泥产销量实现稳定增长，整体经营较稳健 2012年，海螺集团规划内的宿州海螺、遵义海螺、全椒海螺水泥
16、有限责任公司等9条熟料生产线及其配套的余热发电机组，以及扬州海螺水泥有限责任公司、江华海螺水泥有限责任公司、龙陵海螺水泥有限公司等19台水泥磨建成投产。在并购方面，海螺集团收购了四川南威公司、新疆哈密建材公司、广西凌云水泥等6 家水泥企业。2012年，海螺集团共计新增熟料产能2,080万吨、水泥产能2,830万吨。截至2012年底，熟料产能达1.84亿吨，水泥产能达2.09亿吨，余热发电总装机容量达881MW。 2012年，海螺集团共生产熟料1.54亿吨，同比增长13.81%； 生产水泥1.49亿吨， 同比增长17.17%。2012年，海螺集团水泥和熟料合计净销量达1.87亿吨，同比增长18.
17、33%，但受产品价格下滑影响，销售收入同比减少6.41%。 塑料型材产能布局趋于完善，营销网络建设持续推进，产销规模稳居行业第一 海螺集团塑料型材生产销售业务主要由海螺型材负责运营。海螺型材为国内塑料型材行业的龙头企业，塑料型材产销量连续十年居行业第一，市场占有率超过30%。海螺型材现拥有安徽芜湖、河北唐山、浙江宁波、广东英德、新疆乌鲁木齐、四川成都、山东东营等七大生产基地，年产能达70万吨，总产能规模位居行业前列。同时，海螺型材在全国建立了100多个市场部，并推进营销网络向县乡渗透。2012年，海螺型材塑料型材产品销售量为49.88万吨，较上年增长9.39%；当年实现销售收入41.96亿元，
18、较上年增长3.03%。 财务分析 以下分析主要基于海螺集团提供的的经安徽新中天会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2010年财务报告、经天健正信会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2011年财务报告以及经安徽新中天会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2012年财务报告。其中，2010及2011年数据分别为2011及2012年财务报告的期初数，2012年数据为2012年财务报告的期末数。 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 6随着产能项目的投资，集团资产规模与债务规模均有所上升，但财务杠杆比率仍保持适中，债务期限结构合理 随着水泥及塑料型
19、材业务产能的扩充，海螺集团资产规模有所增长，截至2012年末，海螺集团总资产达到986.92亿元，较上年末增长8.53%。同时，随着产能扩充等项目的推进，2012年海螺集团债务规模快速增长，截至2012年末，公司总债务规模达到329.79亿元，较上年末增长17.85%。截至2012年末，海螺集团杠杆比率变动较小且处于合理范围之内，资产负债率为47.00%，比上年下降0.67个百分点，总资本化比率为38.67%，比上年增长1.64个百分点。从债务的期限结构来看，截至2012年末，海螺集团长短期债务比为0.32，债务的期限结构与公司的业务经营状况较为匹配。 受水泥市场需求增长缓慢与行业激烈竞争的影
20、响，盈利规模下降 海螺集团的水泥生产销售业务收入占比较大，2012年占比达到91.13%，因此其营业收入及盈利水平很大程度上受水泥生产销售业务的影响。2012年，由于受到宏观经济下行、房地产政策调控压力持续、水泥市场需求增长缓慢的不利因素影响，海螺集团营业收入略下滑，实现销售收入502.20亿元，同比下降5.09%。 营业毛利率方面，主要由于2012年水泥市场需求增长缓慢，在产能持续过剩局面下，市场竞争愈加激烈，同时海螺集团为扩大市场份额调整营销策略，使得当年海螺集团水泥销售均价下降，营业毛利率比下降10.79个百分点，降至26.84%。从利润总额来看，随着收入规模以及营业毛利率的下降，海螺集
21、团2012年仅实现利润总额83.23亿元， 同比下降47.00%，但仍处于较高水平。 由于债务规模的增长与盈利水平的下滑，部分偿债指标有所弱化，但仍处于良好水平 随着产能项目投资规模的扩大，海螺集团债务规模持续增长，但由于其自有资本实力较强，资产负债率及总资本化比率保持在适中水平，整体偿债压力较小。 从偿债指标表现来看，由于2012年债务规模增长，盈利水平下滑，致使部分偿债指标有所弱化，但整体处于良好水平。2012年，海螺集团总债务/EBITDA、EBITDA利息保障倍数分别为2.51和9.08倍，覆盖倍数均弱于上年，但EBITDA对债务本息的保障程度仍较充足。 从现金流情况来看， 2012年
22、，海螺集团经营活动净现金/总债务、 经营活动净现金/利息支出分别为0.33和7.57倍，仍处于良好水平。整体看，海螺集团偿债能力极强。 表表 2：20102012 年海螺集团偿债能力分析年海螺集团偿债能力分析 项目项目 2010 20112012长期债务（亿元） 142.02 241.47 249.26总债务（亿元） 180.97 279.85 329.79资产负债率（%） 44.21 47.6747.00总资本化比率（%） 32.82 37.0338.67EBITDA（亿元） 112.12 194.74 131.18EBITDA 利息倍数（X） 14.01 15.689.08总债务/ EBI
23、TDA（X） 1.61 1.442.51经营活动净现金/利息支出（X）8.14 6.867.57经营活动净现金/总债务（X） 0.36 0.300.33资料来源：海螺集团提供，中诚信证评整理 银行授信方面，海螺集团与众多商业银行保持着长期良好的合作关系，截至2012年12月31日，海螺集团取得银行授信额度合计为690.937亿元， 其中尚未使用的银行授信额度为623.21亿元，海螺集团备用流动性充裕，有助于强化其整体偿债能力。 或有负债方面，截至2012年12月31日，海螺集团对外担保（不含对控股子公司担保）合计1.28亿元，占净资产的比例为0.24%；对控股子公司担保合计171.59亿元，占
24、净资产的比例为32.80%。整体看，海螺集团因对外担保事项产生的或有负债风险较小。 综合来看，海螺集团规模优势明显，行业地位突出，业务运营良好。中诚信证评认为海螺集团提供的无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期公司债券按期偿还可提供有力保障。 结结 论论 中诚信证评维持本次公司债券信用等级为AAA， 维持公司主体信用等级AA， 评级展望为稳定。 附一：芜湖海螺型材科技股份有限公司股权结构图（截至附一：芜湖海螺型材科技股份有限公司股权结构图（截至 2012 年年 12 月月 31 日）日） 安徽省国有资产监督管理委员会 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 7 芜湖海螺
25、型材科技股份有限公司 唐山海螺型材有限责任公司 宁波海螺塑料型材有限责任公司 英德海螺型材有限责任公司 上海海螺型材有限责任公司上海海螺化工有限公司 淮安海螺型材有限责任公司60% 山东海螺型材有限责任公司100%成都海螺型材有限责任公司 安徽省投资集团有限责任公司 100% 51% 安徽海螺集团有限责任公司 32.07%安徽海螺彩色印刷有限公司 芜湖海螺泰森挤出装备有限公司芜湖海螺新材料有限公司 新疆海螺型材有限责任公司 北京海螺型材有限责任公司武汉海螺型材销售有限公司 贵阳海螺门窗有限公司芜湖海螺门窗有限责任公司60.14%100% 100%100%100%100%100%60%50%70
26、% 60% 73%40%100% 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 8附二：芜湖海螺型材科技股份有限公司主要财务数据及指标附二：芜湖海螺型材科技股份有限公司主要财务数据及指标 财务数据(单位：万元)财务数据(单位：万元) 2010 2011 2012 货币资金 36,688.09 41,844.59 77,620.01 应收账款净额 490.73 1,931.67 2,074.07 存货净额 65,409.23 69,546.15 60,900.34 流动资产 155,840.11 225,021.91 250,934.50 长期投资 0.00 0.00 0.00
27、 固定资产合计 167,188.40 162,655.40 174,020.54 总资产 333,764.45 405,813.45 448,768.68 短期债务 59,378.98 43,495.57 17,113.00 长期债务 31,000.00 106,753.48 151,550.63 总债务（短期债务长期债务） 90,378.98 150,249.05 168,663.63 总负债 118,931.67 183,292.35 205,247.38 所有者权益（含少数股东权益） 214,832.78 222,521.10 243,521.30 营业总收入 396,265.07 40
28、7,304.46 419,643.91 三费前利润 42,180.49 35,513.08 58,896.83 投资收益 0.00 0.00 0.00 净利润 18,351.34 11,558.32 23,117.71 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 36,340.34 32,922.43 48,781.48 经营活动产生现金净流量 24,903.48 -23,647.42 35,224.84 投资活动产生现金净流量 -48,912.25 -8,426.21 -23,956.84 筹资活动产生现金净流量 32,313.46 37,271.19 24,516.93 现金及现金等价物净增加额 8
29、,304.69 5,197.55 35,780.18 财务指标财务指标 2010 2011 2012 营业毛利率（%） 10.92 8.99 14.03 所有者权益收益率（%） 8.54 5.19 9.49 EBITDA/营业总收入（%） 9.17 8.08 11.62 速动比率（X） 1.03 2.03 3.54 经营活动净现金/总债务（X） 0.28 -0.16 0.21 经营活动净现金/短期债务（X） 0.42 -0.54 2.06 经营活动净现金/利息支出（X） 8.04 -4.67 5.06 EBITDA 利息倍数（X） 11.74 6.50 7.00 总债务/ EBITDA（X）
30、2.49 4.56 3.46 资产负债率（%） 35.63 45.17 45.74 总资本化比率（%） 29.61 40.31 40.92 长期资本化比率（%） 12.61 32.42 38.36 注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 9附三：安徽海螺集团有限责任公司主要财务数据及指标附三：安徽海螺集团有限责任公司主要财务数据及指标 财务数据(单位：万元)财务数据(单位：万元) 2010 2011 2012 货币资金 358,201.87 870,801.46 1,010,570.30 应收账款净额 51
31、,727.77 37,048.29 26,646.34 存货净额 315,409.26 508,249.12 465,518.02 流动资产 1,606,096.93 2,994,545.01 3,090,771.69 长期投资 572,411.42 417,933.76 576,048.38 固定资产合计 4,136,244.79 5,099,668.91 5,526,361.93 总资产 6,639,879.79 9,093,247.19 9,869,189.41 短期债务 389,475.65 383,743.52 805,270.46 长期债务 1,420,248.64 2,414,7
32、38.81 2,492,624.06 总债务（短期债务长期债务） 1,809,724.29 2,798,482.34 3,297,894.52 总负债 2,935,242.64 4,334,788.75 4,638,507.38 所有者权益（含少数股东权益） 3,704,637.15 4,758,458.45 5,230,682.03 营业总收入 3,865,699.38 5,291,560.91 5,022,036.81 三费前利润 1,145,339.74 1,959,439.33 1,348,001.08 投资收益 10,843.61 17,841.14 6,609.06 净利润 651
33、,359.47 1,183,871.54 664,387.92 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 1,121,204.37 1,947,400.90 1,311,800.58 经营活动产生现金净流量 651,275.08 852,315.01 1,093,992.99 投资活动产生现金净流量 -1,109,139.57 -1,035,976.44 -926,505.07 筹资活动产生现金净流量 389,012.85 672,896.09 -11,477.39 现金及现金等价物净增加额 -68,851.34 489,234.67 155,579.02 财务指标财务指标 2010 2011 201
34、2 营业毛利率（%） 30.10 37.64 26.84 所有者权益收益率（%） 17.58 24.88 12.70 EBITDA/营业总收入（%） 29.00 36.80 26.12 速动比率（X） 0.90 1.36 1.27 经营活动净现金/总债务（X） 0.36 0.30 0.33 经营活动净现金/短期债务（X） 1.67 2.22 1.36 经营活动净现金/利息支出（X） 8.14 6.86 7.57 EBITDA 利息倍数（X） 14.01 15.68 9.08 总债务/ EBITDA（X） 1.61 1.44 2.51 资产负债率（%） 44.21 47.67 47.00 总资本
35、化比率（%） 32.82 37.03 38.67 长期资本化比率（%） 27.71 33.66 32.27 注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。 芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告 10附四：基本财务指标的计算公式附四：基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券 总债务
36、长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本1-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动
37、比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 1 该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目，而是“营业总成本”下的“利息支出” 。 附五：信用等级的符号及定义附五：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及
38、定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 主
39、体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。 11芜湖海螺型材科技股份有限公司公司债券 2013 年跟踪评级报告