《杉杉股份：公司债券跟踪评级分析报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《杉杉股份：公司债券跟踪评级分析报告.PDF（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 1 宁波杉杉股份有限公司 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 2 关注 1纺织服装行业原材料价格及人工成本上涨明显，成本压力加大，使得公司服装板块业务的毛利水平受到挤压，服装业务整体下滑。 2跟踪期内，锂电池行业竞争加剧，公司将面临产能过剩、技术革新、竞争激烈的挑战。 分析师 张连娜 电话：010-85172818 邮箱： 刘晓亮 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股
2、份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与宁波杉杉股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与宁波杉杉股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因宁波杉杉股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由宁波杉杉股份有限公
3、司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 4 一、主体概况 宁波杉杉股份有限公司（以下简称“公司”或“杉杉股份” ）的前身是鄞县纺织服装厂，成立于 1980 年，1985 年更名为宁波甬港服装总厂，1992 年经宁波市经济体制改革办公室批准（甬
4、体改199227 号） ，组建设立宁波杉杉股份有限公司。经中国证券监督管理委员会1995208 号文批准，公司于 1996 年 1 月在上海证券交易所上市（股票简称：杉杉股份，股票代码：600884） 。公司于 1996 年 1 月在上海证券交易所向社会公开发行境内上市内资股（A 股）股票并上市交易。截至 2013 年底，杉杉集团有限公司（以下简称“杉杉集团” ）持有公司股份 13,353.70 万股，占比32.50%，为公司控股股东。郑永刚先生直接持有公司股份 22.60 万股，占比 0.05%，并通过上海青刚投资有限公司、杉杉控股有限公司（以下简称“杉杉控股” ，为杉杉集团控股股东）和宁波
5、甬港服装投资有限公司（杉杉控股子公司）间接控制公司，公司实际控制人为郑永刚先生。公司主要从事服装、锂离子电池材料产品的生产和销售以及实业项目投资。 跟踪期内，公司实际控制人、控股股东及主营业务均未发生变化。 截至 2013 年底，公司合并资产总额 745,005.14 万元，负债合计 393,070.15 万元，所有者权益（含少数股东权益）合计 351,934.99 万元。2013 年实现营业收入 404,792.07 万元，净利润（含少数股东损益）15,499.79 万元。经营活动产生的现金流量净额-12,668.75 万元，现金及现金等价物净增加额-4,932.82 万元。 截至 2014
6、 年 3 月底，公司资产总计 853,037.04 万元，负债合计 502,284.82 万元，所有者权益（含少数股东权益）合计 351,934.99 万元。2014 年 13 月，公司实现营业收入 81,076.93 万元，净利润（含少数股东损益）771.26 万元。经营活动产生的现金流量净额-10,546.69 万元，现金及现金等价物净增加额 65,223.63 万元。 公司注册地址：浙江省宁波市望春工业园区云林中路 238 号；办公地址为宁波市鄞州区日丽中路 777 号杉杉商务大厦 8 层。公司法定代表人：庄巍。 二、本期债券概况 杉杉股份有限公司分别发行2010年6亿元和2013年7.
7、5亿元两期公司债券，均采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价簿记相结合的方式： “10杉杉债”杉杉债” 第一期债券 7 年期品种最终发行规模为 6 亿元， 发行工作于 2010 年 3 月 30 日结束， 并于 2010年 4 月 14 日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“10 杉杉债” ，上市代码“122050” 。本期债券的票面利率采取询价方式确定，最终发行利率为 5.96%。公司用于抵押的土地和房产根据所处区域的不同，已于 2010 年 1 月 14 日在上海市浦东新区房地产登记处和 2010 年 3 月 11 日在宁波市鄞州区房地产管理处分别办理了抵押手续。 本期
8、债券公司债券募集资金总额扣除发行费用后的净募集款项共计59,291.00万元，其中30,000.00万元用于偿还银行贷款，剩余部分补充营运资金。公司已于2014年3月26日已支付2013年3月26日至2014年3月25日期间的利息。 “13杉杉债”杉杉债” 第二期债券 5 年期品种最终发行规模为 7.5 亿元，附第 3 年末发行人上调利率选择权和投资者回售选择权，发行工作于 2014 年 3 月 11 日结束，并于 2014 年 3 月 26 日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“13 杉杉债” ，上市代码“122285” 。本期债券的票面利率采取询价方式确定， 公司债券跟踪评级分析报告 宁波
9、杉杉股份有限公司 5 最终发行利率为 7.5%，债券发行首日/起息日为 2014 年 3 月 7 日。 本期实际募集资金净额 74,334.50 万元，用于公司补充流动资金和偿还银行借款的金额共计44,289.00 万元，目前剩余金额 30,045.50 万元。 三、管理分析 2014 年 5 月 12 日，公司经过换届选举后，第八届董事会成员分别是庄巍先生、陈光华先生、任伟泉先生、翁惠萍先生、钱程先生、沈云康先生、陈全世先生、徐逸星女士及郭站红先生；监事会成员分别为沈侣研先生、宫毅先生、华丽女士、陈琦女生及惠颖女士。 2013 年 5 月，公司副总经理范宝富先生因个人原因辞去副总经理职务。2
10、014 年 4 月 20 日，公司召开七届董事会第三十八次会议和七届监事会第十八次会议，分别审议通过了关于提名公司第八届董事会董事候选人、关于提名公司第八届监事会监事候选人的议案。 跟踪期内，公司董事会根据上海证券交易所上市规则、上海证券交易所上市公司信息披露直通车业务指引等有关法律法规文件的规定，对原有的宁波杉杉股份有限公司信息披露事务管理制度进行了修订，修订后的制度主要增加了直通车业务相关规定。 跟踪期内，公司以风险评估和风险资产管理为重点，修订了11大业务循环制度及评价标准；颁布管理风险评估实施细则，全面开展风险评估工作；根据产业公司经营特点，编制相应风险资产管理细则，加强风险资产管理；
11、新编适用于类金融企业经营管理的相关基本制度，包括市场管理、业务/风险管理、资产管理、财务管理等四大核心业务循环；有序开展内控评价及内控培训工作。 跟踪期内，公司高层管理团队未发生重大变化，经营团队及核心技术团队保持稳定，同时公司加大了对风险控制管理的力度。 四、经营分析 1 经营概况 跟踪期内，公司坚持“服装、锂电池材料、投资”三大业务并举，以实业为基础，投资为手段，推动公司的整体发展，逐步实现实业与投资之间的联动效应。2013 年，公司实现营业收入404,792.07 万元，同比增长 7.78%，主营业务毛利率为 20.91%，同比减少了 2.31 百分点，毛利率水平略有下降，主要系多品牌、
12、OEM 业务盈利能力下降，并且锂电池材料业务成本较上年大幅上涨。2013 年，公司主营业务中服装业务因行业需求整体疲软，收入同比减少 4.25%，占比下降至43.62%；公司锂电池材料业务则保持稳健增长，代替服装业务成为公司新的主要收入来源，2013年公司锂电池材料业务收入同比增加 28.92%，总占比上升至 54.69%。虽然公司整体业务收入有所增长，且保持盈利，但同期盈利水平有所下降，主要系锂电池材料原材料成本、人工成本和制造费用均较上年大幅增加； 公司其他业务主要以投资、 类金融业务为主， 2013 年实现收入 6,673.91万元，较上年大幅增加 113.57%，占比增至 1.69%。
13、截至 2013 年，公司实现归属于上市公司股东的净利润 18,378.91 万元，同比增长 15.70%，实现扣除非经常性损益后的净利润 14,525.16 万元，同比增长 80.11%。 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 6 表 1 2012 年2013 年公司主营业务收入和毛利率情况 （收入及成本单位：万元） 2012 年 2013 年 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率 服装 180,244.11 134,272.93 25.50% 172,587.43 133,166.15 22.84% 锂电池材料 167,840.81 133,040.17 20.7
14、3% 216,385.76 174,813.00 19.21% 其他 （含投资、 类金融） 58.25 0.00 100.00% 6,673.91 4,942.23 25.95% 合计 348,143.17 267,313.10 23.22% 395,647.10 312,921.38 20.91% 资料来源：公司年报 2014 年 1-3 月，公司实现营业收入 81,076.93 万元，同比增长 3.21%，实现净利润 771.26 万元，同比下降 31.48%。 2 主营业务 服装服装纺织纺织 （1）经营环境 2013 年，服装行业依然保持低迷，受服装行业外部需求不足、内部消费需求动力疲弱
15、、劳动力成本上升、渠道库存问题严重等影响，服装行业整体利润空间被挤压；另一方面，消费升级及细分趋势、电子商务等新兴渠道的迅速发展，国外品牌纷纷进驻国内市场，加剧了行业的竞争并加速了行业的变革。长期来看，随着中国城镇化的进一步推进、行业转型的深入及企业经营模式的创新，中国服装市场在今后几年内仍具有一定的发展空间。 目前，纺织服装行业正积极推进产业升级，淘汰落后产能，加快行业整合，向产业链的高附加值环节拓展已成为服装行业发展的必然。对于服装生产企业而言，提高产品附加值，完善现代营销模式，加强渠道建设，努力推行品牌经营，追求品牌差异化发展，建立具有良好品牌效应的优势服装品牌已成为当前及今后服装企业在
16、日益激烈的行业竞争中胜出的竞争力所在。 根据国家统计局数据显示，2013 年我国纺织服装、服饰业实现主营业务收入累计值为192,509,088.60 万元， 同比增长 14.36%； 规模以上纺织服装、 服饰业工业增加值累计同比增长 7.2%；纺织工业增加值增速基本呈现逐月放缓趋势，全年同比增长 8.7%，较 2012 年下降了 3.5%；全国3.86 万户规模以上纺织企业工业增加值同比增长 8.3%；主营业务收入达到 63,848.9 亿元，同比增长 11.5%，增速较上年提高 0.9 个百分点；利润总额达到 3,506 亿元，同比增长 15.8%，增速较上年提高 8.1 个百分点。其中，2
17、013 年规模以上纺织企业化纤、纱、布、服装产量分别为 4,122 万吨、3,200 万吨、683 亿米和 271 亿件，同比分别增长 7.9%、7.2%、4.6%和 1.3%，增速分别较上年同期下降 3.3、2.6、7.0 和 4.9 个百分点。全社会纺织品服装出口总额达到 2,920.8 亿美元，同比增长 11.2%，增速较上年提高 7.9 个百分点。 出口方面，2013 年国际市场需求依然保持低增长态势，但呈现回暖复苏迹象。据海关信息网数据显示，2013 年我国共出口纺织原料及制品 2,739.9 亿美元，比上一年同期增长 11.00%。其中，天然纤维类产品出口 230.80 亿美元，比
18、上一年同期增长 14.3%；化纤及工业用纺织品类产品出口412.40 亿美元，比上一年同期增长 9.40%；服装及饰品类产品出口 2,096.60 亿美元，比上一年同期增长11.40%。 另外， 2013年我国纺织机械产品出口额为25.20亿美元， 比上一年同期增长12.40%。 总体看，我国服装行业增速较上年趋缓，内销有一定增长，出口实现恢复性增长，全行业运行总体平稳。 （2）经营分析 公司服装业务分为“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司的多品牌业务和针织品（OEM）业务三 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 7 大业务板块。 2013 年，公司服装板块经营总体稳中有降，全年公司服装业
19、务实现主营业务收入 172,587.43万元，同比下降 4.25%；实现归属于上市公司股东的净利润-552.91 万元。服装业务业绩下滑主要系多品牌业务及 OEM 业务亏损扩大所致。 表 2 2012 年2013 年公司服装业务产品情况 （单位：万元） 2012 年 2013 年 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率 杉杉品牌服装 46,617.13 30,138.55 35.35% 44,610.13 28,225.99 36.73% 其他品牌服装 41,580.34 26,362.82 36.60% 33,176.77 23,168.11 30.17% 针织品及贸易 92
20、,046.64 77,771.56 15.51% 94,800.53 81,772.05 13.74% 合计 180,244.11 134,272.93 25.50% 172,587.43 133,166.15 22.84% 资料来源：公司年报 公司服装主导产品仍为西服。跟踪期内，产品原材料采购受市场价格及公司产销量减少的影响，各品牌服装原材料成本较上年略有下降，2013 年公司原材料成本为 97,162.00 万元，较上期减少了 0.97%，原材料成本占总成本的 72.96%；人工工资 17,460.00 万元，较上期增加了 13.39%，占服装成本的 13.11%； 制造费用总额 18,5
21、45.00 万元， 较上期减少 10.66%， 占服装成本的 13.93%。前五名供应商采购额总占比为 20.33%，供应商较为分散。 表 3 2012 年2013 年公司产品原材料成本情况 (单位：万套、万只、万米、万公斤等) 服装品牌分类 2012 年 2013 年 变动率（%） 金额(万元) 占比（%） 金额（万元） 占比（%） 杉杉品牌 24,300.00 80.63 22,716.00 80.47 -6.52 其他品牌 19,888.00 75.44 17,004.00 73.39 -14.50 针织品（OEM） 53,929.00 69.34 57,442.00 70.25 6.5
22、1 合计 98,117.00 73.07 97,162.00 72.96 -0.97 资料来源：公司年报 跟踪期内，受到服装业务终端消费持续低迷的影响，公司各品牌服装业务产销量均下降。跟踪期内， 公司服装产品生产量合计 5,685.10 万套， 较上期减少 14.90%； 销售量合计 5,824.80 万套，较上期减少 12.30%，实现营业收入 172,587.43 万元，同比减少 4.25%，毛利率为 22.84%，同比减少 2.66 个百分点，主要系公司服装业务产销量均小幅下降所致。跟踪期内，公司前五名主要销售客户年度销售额占销售总额的 14.56%，主要销往上海、宁波及全国范围内的其他
23、地区，上海、宁波等地销售收入比例达到 49.64%，客户地域分布较为集中。跟踪期内，公司主营业务国外销售额为 7,570.32 万元，较上期减少 26.91%。 表 4 2012 年2013 年公司产品原材料成本情况 (单位：万套、万只、万米、万公斤等) 产品 生产量 销售量 2012 年 2013 年 变动率 2012 年 2013 年 变动率 杉杉品牌 330.40 295.00 -10.70% 318.50 266.00 -16.50% 多品牌 310.80 266.30 -14.30% 307.90 280.10 -9.10% 针织品 6,037.10 5,123.80 -15.10%
24、 6,016.20 5,278.70 -12.30% 服装合计 6,678.30 5,685.10 -14.90% 6,642.60 5,824.80 -12.30% 资料来源：公司年报 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 8 总体看，跟踪期内，公司服装板块作为驱动业务受行业影响进入调整期，整体产销水平降低，生产成本缩减，盈利水平保持稳定，销售客户集中度较低，应收账款坏账风险较低。 “杉杉”品牌业务 2013 年，公司根据市场需求，重新调整原创品牌“杉杉”服装的产品定位，注重提升产品品质和时尚度；通过提升终端形象、推进市场渠道建设、拓展空白区域网店等举措，持续提升终端运营，优化市场
25、网络。 跟踪期内， “杉杉”品牌业务经营继续保持稳健态势。2013 年， “杉杉”品牌业务实现主营业务收入 44,610.13 万元，同比下降 4.31%；归属上市公司股东的净利润 5,078.25 万元，同比增长5.25%。 多品牌业务 2013 年，公司实施“多品牌、国际化”发展战略，先后引入多个国际高端品牌。时尚品牌公司继续推进旗下多品牌业务的经营模式转型，加快销售渠道整合，以优化店铺结构，提升店铺效能。在决策、采购、预算等方面，进一步优化审批流程，不断提升公司规范化经营水平。 跟踪期内，受行业竞争加剧、终端消费持续疲软，以及公司内部业务整合调整等因素的影响，公司多品牌业务逐步实现产品结
26、构调整。2013 年，多品牌业务全年实现主营业务收入 33,176.77万元，同比下降 20.21%；归属于上市公司股东的净利润-4,158.30 万元，主要系公司加大了部分终端销售渠道的打折力度，同时加快了库存清理，导致营业收入和毛利率下降所致。 针织品（OEM）代工业务 2013 年，公司针织品业务依然面临汇率成本高，原料材料价格及劳动力成本上升等因素带来的严峻挑战。 2013 年，公司针织品业务实现主营业务收入 94,800.53 万元，同比上升 2.99%；实现归属上市公司股东净利润-1,721.47 万元，亏损扩大的原因主要是原材料及劳动成本上升，毛利率下降，及汇率上升导致的汇兑损失
27、。 总体看，公司服装业务受多品牌业务及 OEM 业务亏损影响，整体运营放缓，但随着多品牌整合的完成，服装业务整体毛利水平将有所提升。 锂电池材料锂电池材料 （1）经营环境 根据宇博智业市场研究中心锂离子电池行业市场调查分析报告 ，2013 年，锂离子电池整体市场规模达到 747.70 亿元，同比增长 33.20%，以储能高、寿命长、重量轻、充电快的优点，逐渐被广泛使用于数码产品市场和电动汽车核心部件。 自从九部委联合开展的 2011 年环保专项行动正式实施以来，随着价格持续下降，锂离子电池取代铅酸电池和镍氢电池的速度也在加快，消费电子领域尤为突出。在传统的 3C 应用领域，锂电池依然保持主要优
28、势，智能手机、平板电脑、移动电源、智能手表等新兴移动数码产品的大规模应用将推动锂电子电池市场的稳步增长。全球第四代、第五代移动通信产品的大规模市场需求，将带动锂电池需求的持续扩张。目前，锂电池仅占通信基站后备电源 10%的市场份额，增长势头迅猛，未来发展空间较大。由于三大运营商集团采购，业内预计明年锂电池在通信储能领域将出现爆发式增长。 2013 年，电动汽车在全球范围内趋于市场化，但电动汽车新能源汽车大规模产业化速度低于预期， 新能源汽车市场对锂电池需求量很大， 储能市场发展空间广阔。 根据多部门联合发布的 关 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 9 于继续开展新能源汽车推广应用
29、工作的通知 ，电动汽车补贴政策将持续至 2015 年，政策基本阔宽至全国范围，特别是在北京、天津等空气污染较为严重的地区。 锂电池应用的增长，将大幅带动锂电池材料的总体需求和结构调整。近年来，锂电池产业产能过剩严重，竞争日趋激烈，正极行业的洗牌将继续推进，负极材料和电解液在产能快速扩张的过程中，行业整合加速。 （2）经营分析 公司锂电池材料业务大致可分为正极材料、负极材料和电解液三大部分。跟踪期内，为调整和优化公司锂电池材料业务结构，公司将盈利能力较弱的锂离子电池正极材料前驱体业务进行了剥离，转让了所持湖南海纳全部 66.67%的股权。该业务的剥离，有利于提升锂离子电池材料业务整体盈利能力。跟
30、踪期内，公司已收到湖南海纳首期股权转让款 2,378.28 万元，并办理完成工商变更和股权质押登记。 跟踪期内，公司锂电池业务持续保持稳定的增长，产销量同比均大幅增长。2013 年，公司锂电池材料生产量为 22,629.90 吨，同比增长 32.80%；销售量为 21,616.10 吨，同比增加 29.30%；库存量为 1,944.50 吨，较上期增加 91.40%。在产销量增加的影响下，跟踪期内，公司锂电池材料成本为 174,813.00 万元，较上年同期增加 31.40% 跟踪期内，公司锂电池材料业务实现营业收入 216,385.76 万元，较上年增长 28.92%，实现毛利润 41,57
31、2.76 万元，毛利率 19.21%，同比减少 1.52 个百分点，主要系公司锂电池材料原材料成本、人工工资和制造费用分别较上期大幅增长 31.87%、48.32%和 28.34%，导致收入增幅小于成本增幅。锂电池材料业务实现归属于上市公司股东的净利润 12,903.18 万元。从目前国内锂电池材料整体毛利率水平看，公司锂电池材料的毛利水平仍处于行业较高水平，其主要是由于公司相对成熟的技术、完整的产品体系带来了产品竞争力的提升所致。 从产品体系看，公司作为国内锂电池材料领域的先行者，已形成相对成熟、完整的产品体系。跟踪期内，公司将正极材料前驱体业务剥离，产品种类覆盖变为锂电池正极材料、负极材料
32、和电解液。正极产品包括钴酸锂、锰酸锂、镍钴二元系、镍钴锰三元系、磷酸铁锂等系列产品；负极产品包括中间相系列、人造石墨系列、天然石墨系列、综合型系列等四大系列成熟产品；电解液产品包括多种规格型号的锂离子电池电解液及各种高纯度的有机溶剂。完整的产品线、成熟的产品体系有助于提升公司在终端市场的竞争力。 （1）正极材料业务 跟踪期内，正极材料业务呈现稳健增长态势，经营业绩大幅增长。2013 年，公司该业务实现主营业务收入 127,814.98 万元， 同比增长 76.98%， 归属于上市公司股东的净利润为 3,895.49 万元，同比增长 117.53%。 跟踪期内，公司受让了 T&I 所持有的杉杉下
33、属子公司湖南杉杉户田新材料有限公司全部 25%的股权，并更名为“湖南杉杉新材料有限公司” （以下简称“湖南杉杉” ） 。 跟踪期内，湖南杉杉基本完成锂离子电池正极材料 9,000 吨产能提升项目，整体产能水平提升显著。 跟踪期内，湖南杉杉加大对产品研发的力度并加强推广，多款新型号高电压、高压实钴酸锂产品、高温型锰酸锂产品及多元材料进入客户中试推进阶段。2 项国家发明专利获得授权，3 项国家发明专利已获得受理。 公司以所持湖南杉杉 10%的股权为标的向湖南杉杉经营、管理、生产、研发、技术等核心骨干实施了股权激励计划。 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 10 （2）负极材料业务 跟踪
34、期内，负极材料业务经营规模稳步提升，实现主营业务收入 67,262.51 万元，同比增长13.32%，归属于上市公司股东的净利润 6,210.74 万元，同比下降 12.37%，主要系同产品市场竞争加剧，产品价格下降所致。 跟踪期内，公司进一步拓展海外市场，重点开发了 SDI、SONY 等高端客户，2013 年海外销售量和销售额占比均有所提升。跟踪期内，宁波杉杉新材料中间相碳微球产品已获德国 EVONIK公司认可，实现批量供货。 跟踪期内，公司提高品质管控水平，加大新产品研发投资力度，在高容量产品、硅碳合金等产品项目上取得了显著的进步。2013 年，公司获得授权专利 16 项，有 2 项专利申
35、请了国际专利，为进一步扩大海外市场提供了技术保障。 跟踪期内，公司在上海闵行经济技术开发区临港园区战略性新兴产业基地投资开发的锂离子动力电池关键材料项目，已完成详细地质勘查工作。 （3）电解液业务 跟踪期内，受锂电池需求增长的影响，电解液产能迅速扩张，短期将出现产能过剩，随着更多企业进入电解液领域，材料价格下降，行业利润下滑。受行业竞争和价格下降的影响，公司电解液业务实现主营业务收入 17,122.99 万元，同比下降 18.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 3,148.84 万元，同比下降 2.96%。 跟踪期内，公司以市场需求为导向，大力开展产品研发工作，提升产品附加值，力求打造高品
36、质产品线，公司推出多种新产品配方，涉及方形铝壳、软包装、圆柱、动力电池等领域。 跟踪期内，公司在河北廊坊投资新建的年产 4000 吨电解液项目已投入试生产，打破了原有的产能和地域局限，实现南北区域同时供货，对于公司开拓北方市场、做大市场份额具有重要意义。 2013 年 12 月，东莞市杉杉电池材料有限公司（以下简称“东莞杉杉” ）按照国际标准新建的工程技术中心，荣获“广东省工程技术研究中心”称号。工程技术中心的设立有助于公司电解液产品性能测试与分析能力的提升，为开拓高端客户和海外市场提供硬件设施和开发新品的平台。 总体看，跟踪期内公司锂电池材料业务增速较快，作为国内规模最大的锂电池材料综合供应
37、商，公司产品技术成熟，产品体系完整，在锂电池行业继续保持较强的竞争力。未来，随着锂电池市场的进一步发展和公司新产品研发能力的不断提高，公司锂电池材料业务盈利能力将进一步得到发展。 3 投资业务 公司投资业务包括公司层面的直接投资业务与产业并购业务，以及以子公司杉杉创投为平台开展的 PE 业务。2013 年，公司对外投资 31,100.00 万元，较上年增加 53.45%，如下表： 表 5 2013 年公司对外投资情况 （单位：万元） 投资名称 投资额 主要业务 权益比例（%） 杉杉富银商业保理有限公司 3500 融资、保理 54.70 富银融资租赁（深圳）有限公司 7,000 融资租赁 70.
38、00 廊坊杉杉电池材料有限公司 1,500 电解液 100.00 宁波甬湘投资有限公司 12,600 股权投资 90.00 杉杉时尚产业园宿迁有限公司 4,000 服装 66.67 南通杉杉创业投资中心（有限合伙） 1,500 股权投资 25.97 深圳富银金控资产管理有限公司 1,000 管理、咨询 20.00 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 11 合计 31,100 资料来源：2013 年年报 公司层面的直接投资业务主要为金融股权及类金融股权投资，重在为公司注入优质的金融及类金融资产， 以取得稳定的投资回报。 目前主要投资对象为宁波银行、 稠州银行和金安国纪。 2013年，
39、公司持有其他公司股权情况，如下表： 表 6 2013 年公司持有的其他上市、非上市公司股权情况 （单位：万元） 公司简称 最初投资成本 持股比例 期末账面价值 2013 年损益 核算方法 宁波银行 18,155.00 6.21% 165,217.00 4,475.00 可供出售金融资产 HRR 1,647.36 4.76% 883.78 可供出售金融资产 RODINIA LITHIUM INC 915.50 58.18 -255.06 可供出售金融资产 金安国纪 7,000.00 1,977.28 可供出售金融资产 浙江稠州商业银行股份有限公司 68,277.79 8.07% 87,203.7
40、7 9,360.56 长期股权投资 合计 95,995.65 253,362.73 15,557.78 资料来源：2013 年年报 公司持有宁波银行 1.79 亿股， 跟踪期内收到现金分红 4,475.00 万元。 2012 年， 公司以 18,709.34万元增资认购稠州银行 4,121.00 万股，增持后共计持股 12,363.00 万股。跟踪期内，稠州银行已完成配股增资，其注册资本由 120,000.00 万元变更为 153,200.00 万元，对应公司持有稠州银行股份的持股比例调整为 8.07%。跟踪期内，公司实现投资收益 16,642.82 万元，占公司营业利润的89.62%，是公司
41、的主要利润来源。其中，宁波银行期内分红 4,475.00 万元，稠州银行长期股权投资收益 9,360.56 万元，出售金安国纪股票获得收益 1,977.28 万元。 公司类金融业务主要为融资租赁业务和商业保理业务。 公司于 2012 年 12 月，投资设立富银融资租赁。2013 年是富银融资租赁正式起租运营的第一年，业务类型包括直租、回租、小额（直租） 。跟踪期内，富银租赁完成了经营管理团队组建、组织架构搭建及制度体系建设等工作，并逐步开展以广东省为主，向周边省份拓展的融资租赁业务。跟踪期内，公司投资新设杉杉富银商业保理有限公司，注册资本为人民币 5,000.00 万元，公司投资 3,500
42、万元，合计持有 54.70%的股权，主营以贸易融资为核心的传统商业保理业务，主要以企业应收账款管理外包服务为主。跟踪期内，杉杉富银保理有限公司基本完成日常运营所需的制度建设、业务流程调试及经营管理团队的组建培训工作，并逐步开展保理业务。 整体看，类金融业务的开展，将为公司带来新的业绩增长点。 公司创投业务以全资子公司杉杉创投为平台，对具有高成长性企业实施股权投资，通过向被投资企业提供增值服务、扶持企业上市获得资本增值。 跟踪期内，杉杉创投主要完成对南通杉杉创业投资中心（有限合伙）新增股权投资 1,500.00万元。公司通过支持被投资企业借壳上市、被并购等多样化退出方式，做好项目退出；对于中短期
43、内不具上市条件的被投资企业，公司基于风险控制考虑，安排股权回购等方式进行项目退出。跟踪期内，公司对上海天跃实施了股权回购退出，并积极推进莆田华林退出事宜。2013 年初，公司对金安国纪进行减持，已减持完毕所持金安国纪 1,470.00 万股，获得投资收益为 1,977.28 万元。 跟踪期内，因公司新开融资租赁业务以及保理业务，故对公司会计政策关于“融资租赁会计处理”中的“应收融资租赁款的坏账准备计提方法及比例”和“应收款项坏账准备”进行补充，并通过了关于对宁波杉杉股份有限公司会计政策进行补充的议案 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 12 总体看，跟踪期内公司投资业务实现收益较好
44、。 五、财务分析 公司2012年度、2013年度合并财务报表已经立信会计师事务所审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2013年，公司合并范围新增合并公司5家，均为投资新设，因本年股权转让减少合并公司3家，为全部股权转让，上述公司规模均较小，对合并报表科目影响不大。公司2014年1-3月财务报表未经审计。 截至 2013 年底，公司合并资产总额 745,005.14 万元，负债合计 393,070.15 万元，所有者权益（含少数股东权益）合计 351,934.99 万元。2013 年，公司实现营业收入 404,792.07 万元，净利润（含少数股东损益）15,499.79 万元；经营活动产生
45、的现金流量净额-12,668.75 万元，现金及现金等价物净增加额-4,932.82 万元。 截至 2014 年 3 月底，公司合并资产总额 853,037.04 万元，负债合计 502,284.82 万元，所有者权益（含少数股东权益）合计 350,752.22 万元。2014 年 13 月，公司实现营业收入 81,076.93 万元，净利润（含少数股东损益）771.26 万元；经营活动产生的现金流量净额-10,546.69 万元，现金及现金等价物净增加额 65,223.63 万元。 1 资产结构 截至 2013 年底，公司资产总额为 745,005.14 万元，较上年下降 2.28%。资产结
46、构变化不大，仍以非流动资产为主（占 56.76%） 。 流动资产流动资产 截至 2013 年底，公司流动资产为 322,121.62 万元，较上年微降 0.22%，主要以应收账款（占比 29.51%） 、存货（占比 27.50%） 、货币资金（占比 26.27%）和应收票据（占比 10.17%）为主（参见下图） 。 图 1 公司流动资产构成情况 资料来源：公司年报；注：项目“其他”指其他应收款、预付 款项、其他流动资产和交易性金融资产的合计 截至2013年底，公司应收账款账面金额为95,043.76万元，较上年增长7.46%，主要原因是随着公司经营业务规模的扩大，同时锂电池业务给予客户一定账期
47、所致。其中，账龄为1年以内（含1年）的账面价值总额为98,800.61万元，占比为85.60%，欠款金额在前五名的单位应收账款合计占比为9.28%，集中度较低。截至2013年底，公司采用账龄分析法对应收账款计提坏账准备20,373.23万元，坏账准备计提较为充分。截至2013年底，公司有价值2,459.86万元人民币的外币应收账款用 公司债券跟踪评级分析报告 宁波杉杉股份有限公司 13 于质押，借汇金额价值2,071.46万元人民币，借款期限为2013年11月1日-2014年3月26日。跟踪期内，实际核销的应收账款总额为111.72万元。 截至 2013 年底，公司存货账面价值为 88,577
48、.49 万元，较上年小幅上升 0.63%，以库存商品、在产品和原材料为主。截至 2013 年底，公司按存货成本与可变现净值孰低的原则累计计提跌价准备金合计 6,325.78 万元。 截至 2013 年底，公司货币资金 84,631.10 万元，以银行存款为主，占比为 78.44%。货币资金较上年下降 8.72%，主要是由于服装业务支出增长较快所致。截至 2013 年底，公司受限制的货币资金 18,211.28 万元（占货币资金的比例为 21.52%） ，其中银行承兑汇票、信用证和保函保证金合计占比 96.67%，另有冻结的银行存款 600.00 万元专项用于向中国工商银行（亚洲）有限公司的借款
49、归还本息。 截至 2013 年底，公司应收票据账面余额为 32,751.55 万元，较上年增加 7.11%，其中银行承兑汇票余额为 32,238.75 万元，占比 98.43%。跟踪期内，公司银行承兑汇票包含已贴现未到期金额为 6,468.17 万元，已背书给他方但尚未到期的票据金额为 77,110.36 万元。 非流动资产非流动资产 截至 2013 年底，公司非流动资产 422,883.52 万元，较上年下降 3.80%，主要以可供出售金融资产（占比 39.29%） 、长期股权投资（占比 25.44%） 、固定资产（占比 23.99%）及无形资产（占比 5.91%）为主。 公司可供出售金融资
50、产均为无限售条件的可供出售股票。截至 2013 年底，公司可供出售金融资产账面金额合计 166,158.96 万元，较年初减少 36,489.76 万元，下降 18.01%，主要系宁波银行、金安国纪的无限售期限的可供出售股票公允价值下降所致，分别较 2012 年减少 25,597.00 万元、10,319.40 万元。 截至 2013 年底，公司长期股权投资 107,572.99 万元，较上年增长 5.56%，主要是对公司联营企业加大投资所致，2013 年公司持有浙江稠州商业银行股份 12,363 万股，持股比例达到 8.07%，并参与其经营决策，采用权益法核算。 截至 2013 年底，公司固