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1、 技术领先，服务全球，让评级彰显价值 2020年深圳文科园林股份有限公司 可转换公司债券2021年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 1 20202020年深圳文科园林股份有限公司可转换公司债券年深圳文科园林股份有限公司可转换公司债券 20202121年跟踪年跟踪评级报告评级报告 评级观点 中证鹏元对深圳文科园林股份有限公司（以下简称“文科园林”或“公司”，股票代码：002775.SZ）及其 2020年 8月发行的可转换公司债券 （以下简称“本期债券”）的 2021 年跟踪评级结果为：本期债券信用等级维持为 AA-，发行主体信用等级维持为 AA-
2、，评级展望维持为稳定。 该评级结果是考虑到：公司在手订单较为充足，经营持续性及收入来源仍有较好保障；但中证鹏元也关注到，公司存在一定股权质押风险，经营现金流表现弱化，有息债务增长较快，资金及债务压力增大，资产流动性较弱，客户集中度较高，且本期债券募投项目投资效益是否能按预期实现存在一定不确定性等风险因素。 未来展望 公司在手订单较为充足，为未来收入提供较好保障，业务持续性较好。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目项目 2021.3 2020 2019 2018 总资产 57.22 53.94 46.09 38.19 归母所有者权益 24.7
3、6 24.66 25.52 25.00 总债务 22.54 17.86 11.42 6.89 营业收入 4.07 25.20 28.99 28.49 净利润 0.08 1.55 2.45 2.50 经营活动现金流净额 -1.70 0.42 4.22 0.59 销售毛利率 20.01% 21.90% 19.68% 19.30% EBITDA利润率 - 11.67% 14.33% 14.97% 总资产回报率 - 4.90% 8.64% 11.48% 资产负债率 55.63% 53.13% 43.30% 34.54% 净债务/EBITDA - 1.78 0.58 -0.22 EBITDA利息保障倍数
4、 - 3.33 5.23 5.19 总债务/总资本 47.02% 41.39% 30.41% 21.60% FFO/净债务 - 20.37% 85.72% -310.14% 速动比率 1.83 1.91 1.46 1.80 现金短期债务比 1.32 1.85 1.03 1.59 资料来源：公司 2018-2020年审计报告及 2021年 1-3 月未经审计财务报表，中证鹏元整理 债券概况 债券简称债券简称：文科转债 债券剩余规模债券剩余规模：9.5 亿元 债券到期日期债券到期日期：2026-08-20 偿还方式：偿还方式：每年付息一次，到期后五个交易日内，公司将以本期债券票面面值的 115%（
5、含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的本期债券。 联系方式 项目负责人：项目负责人：张涛 项目组成员项目组成员：蒋申 联系电话：联系电话：0755-82872897 评级结果 本次 上次 主体信用等级 AA- AA- 评级展望 稳定 稳定 债券信用等级 AA- AA- 评级日期 2021-06-11 2020-10-16 中鹏信评【2021】跟踪第【209】号 01 2 优势 公司在手订单较为充足，未来收入公司在手订单较为充足，未来收入仍有较好仍有较好保障。保障。公司主营业务仍为生态工程施工、景观设计、园林养护、绿化苗木种植；截至 2021年 3月末，公司在手未完工订单为 67.8
6、4亿元，2020年末待确认收入订单合同金额为 56.16亿元。 关注 公司公司仍仍存在一定股权质押风险存在一定股权质押风险。截至 2021 年 6 月 2 日，公司实际控制人合计直接或间接持有的公司股份累计被质押的数量分别占其合计持有公司股份总数和公司总股本的 64.48%和 27.89% ，存在一定的股权质押风险。 客户集中度仍较高，不利于分散公司经营风险。客户集中度仍较高，不利于分散公司经营风险。公司客户主要是房地产开发商、政府部门及相关基础设施的投资建设主体等，2020 年公司前五大客户销售额合计占比增至 78.96%，其中第一大客户占比达 53.18%。 公司资产流动性较弱公司资产流动
7、性较弱，面临一定应收款回收风险，面临一定应收款回收风险。截至 2020 年末，公司应收款项、存货及合同资产占总资产的比重合计为 54.03%，均为项目施工过程中的垫资款，2020 年坏账计提比例上升，部分账龄较长，资金占用明显，存在不能及时收回的风险。 公司经营现金流表现有所弱化公司经营现金流表现有所弱化，仍面临较大仍面临较大资金压力资金压力。受营收规模下降、盈利能力弱化影响，2020 年及 2021 年 1 季度公司经营活动现金流表现趋弱，而投资活动现金仍呈持续净流出状态，受市政类项目前期投入较多、后期回款较慢等特点的影响，随着在建项目及在手订单的持续推进，公司仍面临较大的资金压力。 公司有
8、息债务公司有息债务攀升攀升较快，债务压力较快，债务压力加大加大。截至 2021 年 3 月末，公司总债务规模为 22.54 亿元，较 2019 年末增长97.34%，其中短期债务占比达 47%。 本期债券募投项目投资效益是否能按预期实现本期债券募投项目投资效益是否能按预期实现仍仍存在一定不确定性。存在一定不确定性。本期债券募投项目投资规模大，建设周期较长，在建设过程中将面临许多不确定性因素，可能会对项目建设进度带来不利影响；且通城县城区河道生态治理 PPP 项目运营期内的收益实现对地方财力依赖较大，该项目实施过程中可能存在不可预测的风险因素，故投资效益是否能按预期实现存在一定不确定性。 同业比
9、较（单位：亿元） 指标指标 天域生态天域生态 大千生态大千生态 美丽生态美丽生态 文科园林文科园林 岭南岭南股份股份 东方园林东方园林 总资产 33.18 36.15 35.42 53.94 195.91 453.79 营业收入 5.83 9.44 14.09 25.20 66.51 87.26 净利润 -1.59 1.10 0.76 1.55 -4.52 -4.89 销售毛利率 10.62% 23.48% 19.41% 21.90% 14.61% 17.72% 资产负债率 58.99% 52.30% 76.95% 53.13% 75.26% 70.71% 注：以上各指标均为 2020年数据。
10、 资料来源：wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法评级方法/模型名称模型名称 版本号版本号 工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 3 一、一、跟踪评级原因跟踪评级原因 根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排，在初次评级结束后，将在受评债券存续期间每年进行一次定期跟踪评级。 二、本期二、本期债券募集资金使用情况债券募集资金使用情况 公司于2020年8月20日发行6年期9.5亿元可转换公司债券，募集资金计划用于通城县城区河道生态
11、治理PPP项目、文科园林总部大楼及补充流动资金。截至2021年3月末，募集资金账户余额为61,321.53万元。 三、三、发行主体概况发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变动。2021年一季度，本期债券因转股减少402张，转股数量为7,478股（其中使用回购专户股份转股725股）；截至2021年3月末，公司总股本增加6,753元至512,767,053.00元。截至2021年3月末，公司与实际控制人之间的产权及控制关系见附录二，公司控股股东和实际控制人均为自然人李从文和赵文凤夫妇（一致行动人），合计持有公司股份数22,179.04万股，占公司总股本43.25
12、%。截至2021年6月2日，公司实际控制人合计直接或间接持有的公司股份累计被质押的数量为14,300.20万股，占其合计持有公司股份总数的64.48%，占公司总股本的27.89%，存在一定的股权质押风险。自2021年5月17日起，本期债券转股价格由5.37元/股调整为4.88元/股。 公司主营业务仍为生态工程施工、景观设计、园林养护、绿化苗木种植。2020年-2021年3月末，公司合并范围新增四家子公司，注销2家子公司，具体情况见表1。 表表1 2020-2021 年年 3 月月公司合并报表范围变化情况公司合并报表范围变化情况（单位：（单位：万万元）元） 1、新纳入公司合并范围的子公司情况、新
13、纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 深圳文科建工集团有限公司 100.00% 10,000.00 城市园林绿化工程 收购 青岛文科生态建设开发有限公司 100.00% 10,000.00 工程建设 新设 学知修远武汉教育发展有限公司 80.00% 100.00 教育软件、教学产品研发；教育咨询（不含教育培训）； 新设 东营云华建设工程有限责任公司 100.00% 1,000.00 工程建设 收购 2、不再不再纳入公司合并范围的子公司情况纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入的原因 4 安顺文苑工程建设管理有
14、限公司 80.00% 1,680.00 市政公用工程、园林绿化工程、水污染治理、基础设施建设 注销 武汉知行合一教育素质拓展有限公司 80.00% 20.00 素质拓展服务；文化交流活动的组织与策划；会展服务。 注销 资料来源：公司提供 四、运营环境四、运营环境 传统园林施工业务市场增量空间缩小、竞争持续加剧，叠加传统园林施工业务市场增量空间缩小、竞争持续加剧，叠加下游下游融资环境收紧，短期内园林企业融资环境收紧，短期内园林企业经营环境仍难见改善经营环境仍难见改善 园林领域相关固定资产投资规模保持增长，但增速有所下滑。2020年上半年受疫情、洪灾等停工影响，基础设施建设投资呈下滑趋势，下半年随
15、着复工的开展，投资增速回暖，全年基础设施投资完成额（不含电力）累计同比增长 0.90%，增速较 2019 年下降 2.9 个百分点；生态保护和环境治理业固定资产投资完成额累计同比增长 8.6%，较 2019年下降 28.6 个百分点。 图图1 2020 年基建投资及生态环保固定资产投资增速下滑年基建投资及生态环保固定资产投资增速下滑 资料来源：wind，中证鹏元整理 大型施工企业的进入、焦聚优质区域的策略使得传统园林企业的市场空间进一步被压缩、竞争压力加剧。目前，我国共有园林绿化企业数量达 10 万家，但根据中国花卉报社发布的“全国城市园林绿化企业 50 强”榜单统计，以 2019 年营业收入
16、排序，我国城市园林绿化企业营业收入规模过 10 亿的园林企业仅 43 家，整体业务规模偏小。此外，由于城市园林企业资质核准的取消，大型建筑施工领域的央企或国企以项目总承包的方式对项目进行承揽，而专业的园林公司作为分包单位，其在承揽优质客户的业务空间上进一步被压缩。同时，考虑到部分政府债务压力较大的区域项目推进速度慢、回款滞后，在项目承接方面，2020 年国内园林企业纷纷采取区域焦聚、项目优化策略，在项目承接上更偏重“长三角”、“珠三角”等经济发达区域以及实力靠前的房企，传统园林工程业务竞争进一步加剧。 2020 年市政园林下游融资环境相对宽松，有利于相关园林企业的回款改善，但随着 2021 年
17、融资环境边际趋紧，将对部分债务压力较大区域的项目回款有不利影响。2020年初，疫情对国内经济造成冲击，% 5 为防范重大风险、稳定经济运行，政府在融资和流动性补充方面放出了积极宽松信号。2020年全年，全国发行地方政府新增债券约 4.5 万亿元，其中发行专项债券约 3.6 万亿元，发行地方政府再融资债券约1.8 万亿元以及 1 万亿元抗疫特别国债；城投债净融资额 2.11 万亿元，同比增长 66.14%，整体市政园林上游融资环境相对宽松，有利于市政园林项目经营回款的改善。但值得注意的是，贵州、云南、青海等部分区域地方政府债务压力较大，随着中央强化地方政府债务管理，防风险、控增量等一系列投融资规
18、模控制措施的实施对当地非重点在建工程的实施、资金支付进度产生不利影响。 地产园林绿化环节为房地产投资开发末期、销售前期，项目的承接及回款与房地产市场销售表现关联度较大，预计受房企融资环境收紧、销售增速回落影响，2021年地产园林业务表现改善空间有限。随着疫情解除后各行业加速复工复产，2020 年 1-10 月新开工面积累计增速逐步收窄至-2.60%，三季度以来，“房住不炒”的调控信号进一步明确，8-9 月新开工面积单月增幅已连续两个月回落至-1.9%，10 月单月增幅反弹至 3.5%，2020 年全年新开工面积同比增速为-1.20%。考虑到融资管控常态化下房企拿地的趋势性回落，叠加库存水平抬升
19、的抑制作用，中证鹏元预计 2021 年房屋新开工面积累计增速为-3%至-1%。2020 年 12 月末，央行、银保监会发布了“五档分类”的银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。考虑到降负债仍为房企的重要目标，且随着“三条红线”政策的正式实施，预计 2021 年房企融资环境将进一步收紧。在外部融资收紧的情况下，房地产企业越发依赖销售资金回笼，其资金链紧张的情况传导到上游地产园林及景观设计等传统类园林项目，造成相关企业业绩承压。 回款改善难解资金困境，叠加经营环境改善空间有限影响，预计园林行业内企业业绩仍将持续承回款改善难解资金困境，叠加经营环境改善空间有限影响，预计园林行业内企业业绩仍将持续承
20、压，且延续分化趋势压，且延续分化趋势 受资金压力及经营环境影响，多数园林企业在 2020 年仍延续了 2019 年对在手 PPP 项目投资进度的调整，在防范流动性风险的同时，企业将把项目回款能力、客户信用水平与投资规模作为重点考量因素，同时不断优化业务区域布局，改善财务质量，降杠杆、促回款与稳投资将成为园林企业未来经营重心。 国内园林企业营收及毛利持续下滑，且延续分化趋势，预计未来短期内整体经营效益改善空间有限。受疫情、洪灾以及资金安排等因素导致的施工进度放缓影响，2020年国内主要园林上市公司整体上营收增速仍承压，平均营收规模同比下降 8.59%，营业总成本占营业总收入的比重均值为 101.
21、34%，较上年下降 4.72个百分点，整体经营效益下滑，且表现有所分化。具体而言，随着工程项目调整的推进、股东在资金及项目承接上的支持，资金负担相对平缓的企业，营业收入持续增长，且整体期间费用率呈下降趋势。但部分资金压力较大、项目获取能力偏弱的企业，营收增速下滑幅度加剧，业务收缩的同时管理、营销费用的增长加剧其经营负担。 此外，随着降杠杆、稳投资、促回款等措施的执行，部分企业对融资较困难的项目采取现状结算、收尾回购以及转让 PPP 项目公司股权等方式进行盘活，需关注后续在相关过程中产生减值或亏损对园林企业经营效益的影响。 6 园林企业回款有所改善，但整体资金压力仍较大。受益于市政园林上游融资环
22、境的改善，22家园林上市公司中，有 13 家 2020 年收现比表现较上年有所提升，其中，营收排名前十的上市公司中，6 家收现比改善，较 2019 年上升 9.78 个百分点。但受项目建设持续投入、经营成本上升影响，2020 年园林企业经营活动净现金流表现弱化，投资活动虽有所放缓，但受投资项目惯性影响，仍呈净流出状态，资金来源对筹资活动依赖仍较大。2020年末，园林行业22家上市公司平均资产负债率为58.53%，较2019年末基本持平。 图图2 2020 年园林企业现金流表现弱化年园林企业现金流表现弱化 资料来源：wind，中证鹏元整理 推动生态文明建设及环境治理政策频出，长期来看，将利好在相
23、关领域具有技术积累且融资能力推动生态文明建设及环境治理政策频出，长期来看，将利好在相关领域具有技术积累且融资能力相对较强的园林企业相对较强的园林企业 我国生态文明建设高度持续提升，相关政策的推出及实施将持续推动生态修复及绿化工程业务市场空间增长。2020年 6月，国家发展改革委、自然资源部关于印发了全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035 年），计划在中游要完善黄河流域水土流失的综合治理，保证生态流量、实施地下水超采综合治理，同时开展滩区的土地综合整治。2020 年 12 月，中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为 2021 年的重点任务之一。十四五规划提出加快
24、推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，到 2025年，森林覆盖率达到 24.1%，森林蓄积量达 190亿立方米，草原综合植被盖度达 57%，湿地保护率达 55%。上述政策目标的推动实施将给园林绿化及生态修复工程业务带来相对广阔的市场空间。 乡村振兴战略的实施持续推动污水治理、田园综合体类项目市场需求。中共中央、国务院印发的乡村振兴战略规划（2018-2022 年）中，将农村环境治理，特别是农村生活污水治理系作为实施“乡村振兴战略”和改善农村人居环境的重要工作内容。2020 年 02 月，中共中央、国务院印发关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见，对农村全面
25、建成小康社会，实现乡村全面振兴作出指示。建设乡村风景园林景观、打造乡村旅游业，是助力乡村经济振兴的重要渠道之一。 -80-60-40-200204060经营活动现金流净额 投资活动现金流净额 筹资活动现金流净额2020年2019年亿元 7 随着生态文明建设持续推进及基建补短板政策持续加码，生态环境建设得到了有力推动。根据财政部政府和社会资本合作中心（CPPPC）统计数据，2020 年 1-11 月， PPP 综合信息平台管理库净入库项目投资额、签约落地项目投资额及开工建设项目投资额分别同比下降21.7%、49.5%和61.9%，但市政工程、生态建设和环境保护在库项目投资额净增量分别为 2,51
26、9 亿元和 528 亿元，排名第二、第四，净增量增速分别为 13.41%和-30.43%。伴随着城镇化配套基础设施建设、乡村振兴战略的实施、全域旅游以及生态治理一体化等新型业务模式兴起，相关 PPP项目落地将为园林施工带来新的市场空间。 园林行业头部企业具有技术、融资渠道优势，并借此巩固并扩大业务资源；长期来看，随着生态修复、乡村振兴及污水治理项目的承接，业绩存在改善的空间。生态建设、水域治理、固废处置、土壤修复、特色小镇及文化旅游等相关项目较传统的园林工程项目而言，项目体量大、技术专业要求高，形成了一定的资金及技术壁垒。近年来，行业头部企业等均已实现向生态修复、城市修补、水环境治理等领域的业
27、务拓展。同时，2018年以来行业内具有规模及一定技术实力优势的企业已先后成功引入国资控股，国资背景加持下，资本实力及融资能力进一步增强，长期来看，将受益于相关市场需求增长。 五、经营与竞争五、经营与竞争 2020年以来，生态工程业务收入仍为公司营业收入的主要来源，景观设计、园林养护等业务为该公司收入水平提供了一定补充。2020年一季度疫情防控影响下公司开工期延后，二季度以来逐步恢复，全年公司实现营业收入25.20亿元，同比下降13.06%；2021年一季度业绩表现相对平稳，但相比同期增幅较大。2019年12月公司收购武汉学知悟达国际旅行社有限公司（以下简称“学知悟达”），2020年公司新增科教
28、文旅业务收入1,485.17万元。2020年以来，公司毛利率整体保持相对稳定水平，其中，由于业务规模收缩，景观设计毛利率2020年降幅较大；园林养护业务收入及毛利率持续快速增长，但整体收入规模相对较小，对公司贡献有限。 表表2 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万万元）元） 项目项目 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 生态工程 37,308.48 20.75% 240,392.59 22.32% 277,945.80 19.59% 景观设计 2,079.67
29、 7.33% 7,283.85 5.44% 10,339.47 23.27% 园林养护 1,251.07 36.91% 2,858.77 25.42% 1,576.66 12.26% 其他 86.37 -235.59% 1,485.17 27.35% 0.92 80.61% 合合 计计 40,725.59 20.01% 252,020.38 21.90% 289,862.85 19.68% 资料来源：公司提供 公司资质较为齐全，有较好的施工技术及经验，有一定的业务承接及施工能力；但资质等级总体公司资质较为齐全，有较好的施工技术及经验，有一定的业务承接及施工能力；但资质等级总体一般一般，核心竞争
30、力仍有待加强，核心竞争力仍有待加强 2020年公司获得了市政公用工程施工总承包一级证书、新增广东省林业调查规划设计单位丙级资质， 8 同时，公司拥有风景园林工程专项设计甲级、造林工程施工及城乡规划编制等多个乙级资质，公司资质较为齐全，但资质等级总体一般。2020年以来公司共获得4项国家级及10项省级奖项，其中，“广西南宁五象新区总部基地道路综合改造提升工程-景观绿化及小品工程”项目获得了2020年中国风景园林学会科学技术奖园林工程奖金奖，为公司借助品牌优势在未来进一步拓展业务奠定了良好的基础。考虑到公司建筑施工总承包等级一般，且部分大型建筑企业拥有市政公用工程施工总承包特级资质，项目招投标竞争
31、可能对公司承揽大型项目带来一定的不利影响，其核心竞争力仍有待进一步提高。 表表3 截至截至 2021 年年 3 月末公司月末公司主要主要业务资质证书明细业务资质证书明细 证书名称证书名称 资质等级资质等级 有效期有效期 风景园林工程专项设计甲级资质证书 风景园林工程专项设计甲级 2022 年 7 月 25 日 建筑业企业资质证书 市政公用工程施工总承包壹级 2021 年 12 月 31 日 古建筑工程专业承包叁级、环保工程专业承包叁级、河湖整治工程专业承包叁级、建筑工程施工总承包叁级 2021 年 12 月 31 日 造林绿化施工单位资质证书 乙级 2023 年 01 月 17 日 旅游规划设
32、计资质证书 丙级 2019 年 6 月 20 日1 城乡规划编制资质证书 乙级 2020 年 12 月 30日2 林业有害生物防治公司资质证书 丙级 2023 年 01 月 19 日 广东省环境污染治理资格行业认定证书 污染修复甲级、固体废物甲级/ 废水甲级 2021 年 4 月/2022 年 2 月 建筑施工安全生产许可证 建筑施工 2023 年 02 月 25 日 广东省林业调查规划设计单位资质证书 丙级 2023 年 1 月 19 日 旅行社业务经营许可证 - - 资料来源：公司提供 1根据广东省自然资源厅于 2020 年 12 月 25 日发布的广东省自然资源厅关于国土空间规划编制单位
33、资质有关事项的通知，“按照中共中央 国务院关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见（中发201918 号）的有关规定，国土空间规划包括国土空间总体规划、详细规划（原控制性详细规划及村庄规划）和相关专项规划。自然资源部关于国土空间规划编制单位资质管理规定出台之前，我省对于承接国土空间规划编制工作的单位资质暂不作强制要求，原有的规划资质可作为参考”。 2 根据 2017 年 4 月 27 日全国旅游资源规划开发质量评定委员会下发的关于旅游规划设计单位资质管理有关事宜的通知（旅资评发201733 号），鉴于目前旅游规划设计单位资质等级认定管理办法和旅游规划设计单位资质等级划分与评定标准正在编制修
34、订，在新的管理办法及相关标准出台之前，现有旅游规划设计资质单位的资质证书继续有效。截至本报告披露日，新的管理办法及相关标准尚未发布，公司的旅游规划设计资质证书继续有效，待新的管理办法及相关标准发布后，公司将根据相关规定申请续期。 9 表表4 2020 年年公司公司所获国家级及省级奖项明细所获国家级及省级奖项明细 项目名称项目名称 优良工程获奖情况优良工程获奖情况 获奖等级获奖等级 颁奖单位颁奖单位 广西南宁五象新区总部基地道路综合改造提升工程-景观绿化及小品工程 2020年中国风景园林学会科学技术奖园林工程奖金奖 金奖 中国风景园林学会 桂湾片区景观工程（一期） 2020年中国风景园林学会科学
35、技术奖园林工程奖银奖 银奖 中国风景园林学会 干旱地区盐碱土壤治理与生态景观营造技术研究 2020年中国风景园林学会科学技术奖科技进步奖二等奖 二等奖 中国风景园林学会 考洲洋-罂公洲至赤岸区域海岸带整治及生态修复工程勘察设计项目 2020年中国风景园林学会科学技术奖规划设计奖三等奖 三等奖 中国风景园林学会 GB2.0 广州长隆集团总部大楼项目景观工程 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林工程奖）金奖 金奖 广东省风景园林与生态景观协会 迎改革开放 40 周年绿化品质提升项目 I标段 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林工程奖）金奖 金奖 广东省风景园林与生态景观协会 亿隆美
36、仙山（泉州市 2015-16 号地块）景观工程 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林工程奖）金奖 金奖 广东省风景园林与生态景观协会 京东研发制造中心等 3 项（京东研发制造中心项目）室外景观及园林绿化独立承包工程 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林工程奖）金奖 金奖 广东省风景园林与生态景观协会 古井上善名郡西区景观及配套工程 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林工程奖）银奖 银奖 广东省风景园林与生态景观协会 宝安大道绿地养护(A包) 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖（园林养护奖）金奖 金奖 广东省风景园林与生态景观协会 鹤壁淇河国家湿地公园绿化景观提升工程
37、（三期） 河南省园林绿化协会 2019 年优质工程奖 优质工程奖 河南省园林绿化协会 填海区资源利用与园林土壤盐害治理研究 广东省风景园林与生态景观协会科学技术奖科技进步三等奖 三等奖 广东省风景园林与生态景观协会 郑州航空港经济综合实验区（郑州新郑综合保税区）双鹤湖中央公园景观绿化工程施工（三标段） 2019 年河南市政工程金杯奖 金杯奖 河南省市政公用业协会 第十一届中国（郑州）国际园林博览会园博园项目园林景观工程(5 标段) 2019 年河南市政工程金杯奖 金杯奖 河南省市政公用业协会 资料来源：公司提供 公司生态工程业务结构公司生态工程业务结构保持相对稳定，保持相对稳定，但收入规模有所
38、下降，且但收入规模有所下降，且客户集中度客户集中度仍仍较高，不利于分散较高，不利于分散公司经营风险公司经营风险 公司生态工程收入兼有市政园林类项目和地产园林类项目。2019年以来，公司根据市场变化，在项目选择上强调项目回款，同时加强了优质项目的筛选，2020年公司地产园林类收入同比下降21.52%至17.10亿元，而市政园林业务收入同比增长15.67%至6.94亿元，占生态工程收入的比重分别为71.13%和28.87%，受优质项目占比提升推动，公司生态工程业务毛利率小幅提升。 10 表表5 公司公司生态工程收入生态工程收入构成情况（单位：构成情况（单位：亿亿元）元） 项目项目 2021 年年
39、1-3 月月 2020 年年 2019 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 市政园林类 0.88 23.59% 6.94 28.87% 6.00 21.61% 地产园林类 2.85 76.41% 17.10 71.13% 21.79 78.39% 生态工程收入生态工程收入 3.73 100.00% 24.04 100.00% 27.79 100.00% 资料来源：公司提供 从业务区域分布情况来看，公司项目仍主要分布在华中、华南和华东地区，受项目进度影响，各区域间的占比有所波动，2020年及2021年1-3月上述区域占公司营业收入的比重合计分别为67.80%和76.
40、50%，其中2020年占比有所下降主要系当年西南及华北区域项目建设进度相对较快，营业收入有所增长，而华中、华南及华东营业收入降幅分别达28.89%、22.95%和10.56%。2021年一季度，随着华中、华南及华东区域项目的逐步推进，区域收入占比回升。 表表6 公司园林生态工程公司园林生态工程施工收入区域分布情况（单位：万元）施工收入区域分布情况（单位：万元） 项目项目 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 营业收入营业收入 占比占比 营业收入营业收入 占比占比 营业收入营业收入 占比占比 华中地区 10,616.09 26.07% 62,317.73 24.73% 8
41、7,641.34 30.24% 华南地区 9,646.23 23.69% 54,685.90 21.70% 70,977.36 24.49% 华东地区 10,891.07 26.74% 53,857.59 21.37% 60,215.96 20.77% 西南地区 4,598.00 11.29% 43,316.26 17.19% 40,099.37 13.83% 华北地区 772.14 1.90% 22,360.59 8.87% 14,061.95 4.85% 西北地区 2,756.40 6.77% 7,653.88 3.04% 6,533.87 2.25% 东北地区 1,445.66 3.55
42、% 7,813.79 3.10% 10,050.07 3.47% 境外 - 0.00% 14.64 0.00% 282.93 0.10% 合合计计 40,725.59 100.00% 252,020.38 100.00% 289,862.85 100.00% 资料来源：公司提供 公司经过多年的发展，客户主要是房地产开发商、政府部门及相关基础设施的投资建设主体等。2020年及2021年1-3月，公司第一大客户占比分别为53.18%和55.80%，客户集中程度仍较高，不利于分散公司的经营风险。 表表7 近年来公司客户销售金额占比情况近年来公司客户销售金额占比情况 项目项目 2021 年年 1-3
43、月月 2020 年年 2019 年年 第一大客户占比 55.80% 53.18% 57.95% 前五大客户占比 79.89% 78.96% 70.81% 资料来源：公司提供 2020年年公司公司新承接订单规模有所下降，但新承接订单规模有所下降，但在手订单在手订单仍仍较为充足，为未来收入提供较为充足，为未来收入提供较好较好保障保障；随着随着在建项目在建项目的推进的推进，面临，面临较大较大资金压力资金压力，同时新业务盈利同时新业务盈利下滑，下滑，需关注需关注未来未来业绩表现情况业绩表现情况 11 公司运营总部位于深圳，并在北京、广州、成都、佛山、海南、云南、武汉等地设立分公司和子公司，在公开市场上
44、以招投标的方式获得各类园林施工项目，下游客户主要为地产商和市政园林绿化建设单位。经过多年的发展公司已经成为全国性的园林企业，具备跨区域业务承揽能力及跨区域项目管理能力。 2020年公司新接订单数量及金额分别较2019年下降29.28%和46.16%，原因包括：（1）受疫情影响，公司新接订单速度有所放缓；（2）公司持续加强对项目回款的风险管控，重点选择资金回收预期较好的项目；（3）受部分地产项目以楼盘打包承接方式的影响，前期承接地产合同规模较大，2020年以来项目建设以消化前期合同为主，新增承接合同规模下降。截至2021年3月末，公司已中标未签约的工程施工合同金额为6,746.98万元。 表表8
45、 公司园林生态工程施工业务新接订单情况公司园林生态工程施工业务新接订单情况（单位：个、万元（单位：个、万元） 类型类型 项目项目 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 园林生态工程施工园林生态工程施工 当年新承接项目个数 40 205 282 当年新承接项目金额 48,743.52 200,766.17 375,994.10 景观设计景观设计 当年新承接项目个数 55 266 384 当年新承接项目金额 3,524.39 16,671.21 27,871.45 资料来源：公司提供 近年公司在手订单规模相对稳定，截至2020年末，公司在手未完工订单合同728个，金额为68
46、.34亿元，较上年末在手订单规模保持相对稳定；尚未确认收入订单合同规模为56.16亿元，公司在手订单较为充足，为未来收入提供较好保障。 表表9 公司园林生态工程施工业务公司园林生态工程施工业务在手订单情况在手订单情况（单位：个、万元）（单位：个、万元） 指标指标 2021 年年 1-3 月月 2020 年年 2019 年年 在手订单项目数量 672 728 614 在手订单合同金额 678,359.26 683,365.45 688,350.99 注：在手订单未将长期停滞项目包含在内。 资料来源：公司提供 截至2021年3月末，公司前十大在建园林生态工程项目（非PPP项目）合同金额合计21.7
47、7亿元，尚需投入9.00亿元，累计确认收入为9.02亿元，以工程施工项目为主；公司在手PPP项目包括哈密市西区中轴区园林景观工程、哈密市西部片区经一路、经三路、纬四路、广场路道路基础设施工程（上述两个项目合并简称为“哈密PPP项目”）和通城县城区河道生态治理PPP项目（本期债券募投项目之一）。哈密PPP项目合同于2016年签订，政府方为哈密市伊州区住房和城乡建设局，合同金额为3.05亿元，与政府合作期限为10年（1年建设期+9年运营期），收益实现方式均为：以项目最终审计决算的建设总投资和运营维护成本为计价基础，由政府方按照5.9%的收益率直接进行付费。截至2021年3月末，哈密PPP项目累计已
48、投金额合计1.86亿元，于2019年完工，累计确认收入2.72亿元；其中，哈密市西部片区经一路、经三路、纬四路、广场路道路基础设施工程项目已进入运营期，累计回款100.00万元；哈密市 12 西区中轴区园林景观工程项目尚未完成结算，未实现回款。 公司就通城县城区河道生态治理PPP项目（本期募投项目之一）与政府方合作成立了项目公司-通城文隽生态投资建设有限公司（以下简称“通城文隽”），公司持股90%；通城文隽已于2019年5月与通城县水利与湖泊局签订了正式合同，合同总额为5.19亿元，建设期2年，运营期12年，2021年3月末已累计投入2.02亿元，累计已确认收入3.31亿元；本期债券另一募投项
49、目为文科园林总部大楼，总投资额为3.48亿元，截至2021年3月末 ，累计已投入1.08亿元，计入“在建工程”科目核算。此外，公司的重大在建项目还包括文科生态技术与景观设计研发中心项目，截至2021年3月末该项目预计尚需投资17,649.01万元。 表表10 截至截至 2021 年年 3 月末公司月末公司主要主要园林生态工程项目（单位：万元）园林生态工程项目（单位：万元） 非非 PPP 项目项目 项目名称项目名称 合同金额合同金额 累计已投金累计已投金额额 累计确认收累计确认收入入 尚需投资尚需投资 巴东县城高铁新区城中村棚户区改造项目（F+EPC） 64,109.82 37,385.86 4
50、3,994.94 6,978.13 惠安县林口至聚龙道路景观环境综合提升工程勘察设计施工总承包(epc) 48,847.91 12,498.85 18,408.07 22,280.86 兰考恒大家居联盟产业园项目一河两岸区域园建工程 19,020.86 9,020.49 11,813.83 6,106.80 恒大阳光半岛项目37#和5#6#10#11#12#13#20#21#23#24#34#35#47#48# 及 相邻岛屿地块园建工程 16,113.58 3,293.30 2,449.48 9,711.97 海南临高恒大御海天下剩余地块园建工程 12,460.66 92.57 1,099.3