外汇期权案例(精品).ppt

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1、外汇期权案例一般来说，进出口商、金融机构从事一般来说，进出口商、金融机构从事期权交易有四种基本方法：买入看涨期权、期权交易有四种基本方法：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。期权。期权的内容期权的内容执行价（执行价（exercise price/strike priceexercise price/strike price）到期日（到期日（expiration dateexpiration date）交易数量标准化交易数量标准化保险费（保险费（premiumpremium）：期权的价格）：期权的价格部位：部位：多头（买入期权方）多头（买入

2、期权方）空头（卖出期权方）空头（卖出期权方）（一）买入看涨期权(Buying a Call Option)例：某投机商预测欧元上涨，买入美式欧元看涨期权125万欧元，协定价是EUR1=USD1.7，期权费是EUR1=USD0.01。试分析：1.总期权费是多少？2.两个月后，如果预测准确，汇率变为2，是否执行期权？盈亏如何？3.两个月后预测失败，汇率变为1.5，是否执行期权？盈亏如何？4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？（盈亏平衡点）5.画出损益图。解：1.总期权费=125万*0.01=1.25万美元 2.汇率变动到2时，执行期权买入欧元需美元：125*1.7=212.5万美元 在现汇市场上卖出

3、欧元，可得125*2=250万美元 执行期权，可获利：250-212.5-1.25=36.25万美元3.汇率变动到1.5时，执行期权买入欧元需美元：125*1.7=212.5万美元 在现汇市场上卖出欧元，可得125*1.5=187.5万美元 如果执行期权将亏损187.5-212.5.1.25=-26.25万美元，因此不执行期权，仅损失期权费1.25万英镑。4.设汇率变动到X时不亏也不赚，125*X-212.5-1.25=0，X=1.71买入看涨期权总结买入看涨期权总结：1.购买看涨期权的最大风险：期权费2.盈亏平衡点：协议价格+期权费3.购买看涨期权的收益：无限大看涨期权的买方是否执行合约的理

4、性分析：看涨期权的买方是否执行合约的理性分析：1.市场汇率协定汇率，执行合约的损失大于期权费，不执行2.市场汇率=协定汇率，客户可以不执行也可执行3.协定汇率市场汇率协定汇率+期权费，执行合约将获利。（二）（二）卖出买入期权卖出买入期权(Selling Call Option)(Selling Call Option)卖出买方期权指如果买入方执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下跌时，出售者获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费；但当市场汇率看涨时，出售期权者的收益将递减，而

5、且随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。画出上例中卖方的损益图。（三）买入看跌期权买入看跌期权(Buying Put Option)(Buying Put Option)例：某投机商美元况日元会下跌，买入美元看跌期权100万美元，协定价是110，期权费是USD1=JPY2。试分析：1.总期权费是多少？2.两个月后，如果汇率变为100，是否执行期权？盈亏如何？3.两个月后，如果汇率变为115，是否执行期权？盈亏如何？4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？5.画出损益图。解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时，执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市

6、场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2）=800万日元 3.汇率变动到115时，如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700万日元，因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。4.设汇率变动到X时不亏也不赚，（110-X-2）*100=0，X=108买入看跌期权总结：1.购买看跌期权的最大风险：期权费2.盈亏平衡点：协议价格-期权费3.购买看跌期权的收益：无限大看涨期权的买方是否执行合约的理性分析：1.市场汇率协定汇率-期权费，执行合约合约将获利。2.市场汇率=协定汇率-期权费，执行合约不盈不亏。3.协定汇率-期权费市场汇率协定汇率，执行

7、损失大于期权费，不执行（四）卖出卖方期权卖出卖方期权(Selling Put Option)(Selling Put Option)卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。当汇价下跌时，期权的出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，期权的出售者则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费。画出上例中卖方的损益图。1交易员认为近期内美元兑日元汇率有可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为1000万美元，执行价格为110.00，有效期为1个月，期权价格

8、为1.7%，下面简单分析一下此交易。盈亏平衡点计算期权最大亏损期权最大收益到期日盈亏分析第二节第二节 其他案例其他案例案例一：看涨外汇期权交易分析案例一：看涨外汇期权交易分析案例二：看跌外汇期权交易分析案例二：看跌外汇期权交易分析 外汇看涨期权外汇看涨期权 1.1.买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权 假设某人假设某人3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的英月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保保险费为每险费为每1 1英镑英镑4 4美分，一份期权合约的金额为美分，一份期权合约的金额为2.52.5万英镑，那

9、么该人花万英镑，那么该人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便）便买进了一种权力，即在买进了一种权力，即在6 6月底以前，无论英镑是涨月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6价格从卖方价格从卖方手中买进手中买进2500025000英镑。英镑。这有可能出现以下四种情况：这有可能出现以下四种情况：（1 1）即期汇率）即期汇率协议价格协议价格 放弃期权，损失全部保险费。放弃期权，损失全部保险费。（2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+保险费）保险费）行使期权，追回部分或全部

10、保险费。行使期权，追回部分或全部保险费。（3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+保险费）保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。（4 4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。期权，可以获取保险费差价收益。在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。期权，可以追回部分保险

11、费。汇率汇率损益损益（+）()0（协议价格）（协议价格）A B（协议价格协议价格+保险费）保险费）图图1 买入外汇看涨期权损益情况买入外汇看涨期权损益情况 买入外汇看涨期权的三点结论买入外汇看涨期权的三点结论 （1）购购买买外外汇汇看看涨涨期期权权的的风风险险有有限限而而且且事事先先可可知知，其其最最大风险就是损失全部保险费。大风险就是损失全部保险费。（2）外外汇汇看看涨涨期期权权的的协协议议价价格格加加保保险险费费是是买买卖卖双双方方的的盈盈亏平衡点。亏平衡点。（3）只只要要即即期期汇汇率率上上升升到到协协议议价价格格加加保保险险费费以以上上，购购买买外外汇汇看看涨涨期期限限权权就就有有利利

12、可可图图，上上升升越越多多获获利利越越多多，从从理理论论上上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。美国某进口商需在美国某进口商需在6 6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎又恐怕瑞士法郎6 6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商以以2.56%2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下：式看涨期权，其合约情况如下：执行价格：执行价格：USD1=CHF1.3900USD1=CHF1.

13、3900 有效期：有效期：6 6个月个月 现货日：现货日：1999/3/231999/3/23 到期日：到期日：1999/9/231999/9/23 期权价：期权价：2.56%2.56%期权费：期权费：CHF10 000 000CHF10 000 0002.56%=CHF256 0002.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为：当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100USD1=CHF1.4100，故期权，故期权费费折合折合USD181 560USD181 560。假定到期日的即期汇率用假定到期日的即期汇率用x表示，则该公司包括期表示，则该公司包括期权费在内的瑞士权费在

14、内的瑞士法郎净支出成本法郎净支出成本c表示如下：表示如下：（1）c=10 000 0001.3900+181 560=7 375 805美元美元 当当x1.39时。该公司放弃行使期权，直接从市时。该公司放弃行使期权，直接从市场上即期买入瑞士法郎，从而获得汇价向有利方场上即期买入瑞士法郎，从而获得汇价向有利方向变动的好处。向变动的好处。2.2.卖出外汇看涨期权卖出外汇看涨期权 上上例例中中英英镑镑看看涨涨期期权权的的卖卖方方收收进进10001000美美元元，无无论论在在6 6月月底底以以前前英英镑镑汇汇率率如如何何变变化化，都都有有义义务务应应买买方方的的要要求求，按按GBP1=USD1.6GB

15、P1=USD1.6的的价价格格出出售售2500025000英英镑镑给给买买方方，而而买买方方若若不不行行使使期期权权，卖卖方方也也无无能能为为力。力。（1）即期汇率即期汇率协议价格时协议价格时 获取全部保险费收入获取全部保险费收入 （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+保险费）时保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚 （3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+保险费）时保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：汇率汇率

16、损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）（协议价格协议价格+保险费）保险费）B图图2 卖出外汇看涨期权损益情况卖出外汇看涨期权损益情况 （1 1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。便可获得全部保险费收入。（2 2）期权期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3 3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损遭受损失，两者

17、差额越大，其损失越大，失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。从理论上说期权卖方的损失是无限的。卖出外汇看涨期权的三点结论卖出外汇看涨期权的三点结论3.买入看跌外汇期权交易分析买入看跌外汇期权交易分析交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为元的看跌期权，金额为1 000万美元，执行价格为万美元，执行价格为110.00，有效期为，有效期为一个月，期权价格为一个月，期权价格为1.7%。分析：分析：当美元市场汇率高于协定价格当美元市场汇率高于协定价格110.00110.00时，交易员不会执行该项时，交易员不

18、会执行该项权，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费权，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费1717万美元。万美元。当美元市场汇率低于当美元市场汇率低于110.00110.00时，交易员将执行期权。时，交易员将执行期权。例如市场汇率为：例如市场汇率为：USD1=JPY107.00，行使期权获得收益：行使期权获得收益：1 000(110.00-107.00)=3 000（万日元）（万日元）按即期汇率折合按即期汇率折合280 373280 373美元，整个交易过程收益为：美元，整个交易过程收益为：280 373-170 000=110 373280 373-170 000=110 373（美元）（美

19、元）汇率汇率损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）协议价格保险费）图图3 买入外汇看跌期权损益情况买入外汇看跌期权损益情况 外汇看跌期权外汇看跌期权买入外汇看跌期权买入外汇看跌期权汇率汇率损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）协议价格保险费）图图4 卖出外汇看跌期权损益情况卖出外汇看跌期权损益情况卖出外汇看跌期权卖出外汇看跌期权期权盈亏情况分析期权盈亏情况分析ST-PKST看涨期权多头的盈亏情况KST看跌期权多头的盈亏情况KST看涨期权空头的盈亏情况K看跌期权空头的盈亏情况-PPP利用外汇期权进行保值和投机的优越性：利用外汇期权进行保

20、值和投机的优越性：1、在规避外汇风险方面有更大的灵活性。对于、在规避外汇风险方面有更大的灵活性。对于在不确定外汇流量，或无法确定是否会发生外汇在不确定外汇流量，或无法确定是否会发生外汇流量，或无法确定发生外汇流量的具体时间的情流量，或无法确定发生外汇流量的具体时间的情况下，利用外汇期权进行保值更为适用。同时，况下，利用外汇期权进行保值更为适用。同时，可以根据交易者的需求进行期权的个性化设计。可以根据交易者的需求进行期权的个性化设计。2、期权买方既能获得汇率变化对其有利时的利、期权买方既能获得汇率变化对其有利时的利润，也能规避汇率变化对其不利时的风险。润，也能规避汇率变化对其不利时的风险。第三节

21、 外汇期权的交易策略一、看涨期权与看跌期权 外汇期权最基本的交易策略是买入或卖出看涨期权或看跌期权。这两类期权有四种基本结构：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。买入或卖出基础资产的权利就是买入或卖出期权本身。期权对买方而言，其承受的损失是有限的（支付期权费），赚取的利润是无限的；对卖方而言，其承受的损失是无限的，赚取的利润是有限的，即买方支付的期权费收入。1买入看涨期权（Buy Call Option）买入看涨期权是指期权的买方或持有者获得在到期日或之前按协定汇率买入合约中所规定的某种货币。【例104】假设某投资者预期USD/JPY在未来5个月内USD将升值，所以投资者将

22、以协定汇率为USD/JPY=115买入期限为6个月100万美元的美式USD Call/JPY Put，期权费为1%。投资者所支付的期权费（最大损失）为：100万1%=1万美元损益平衡点（BEP）为：USD/JPY=115+（1万115100万）=116.15 如果在期权到期日之前某一日市场汇率为USD/JPY=117时，即SX，则投资者将行使期权，所获得净利润为（117116.15）100万=85万日元（折算为7265美元）。如果在到期日时或之前的市场汇率SX时，则投资者将放弃行使权利，让该期权过期，其损失为1万美元。期权的损益图期权的损益图1、买进看涨期权的损益图、买进看涨期权的损益图 损益

23、损益 0 S 市场价格市场价格 B F F:期权费期权费S:协议价格协议价格B:盈亏平衡点盈亏平衡点2卖出看涨期权（Sell Call Option）卖出看涨期权是指期权的卖方或出售者有义务在到期日或之前应买方的要求按协定汇率出售合约中所规定的某种货币。交易策略为：若出售者将预期未来某一种货币将贬值时，则可以卖出此货币的看涨期权。卖出买权的最大收益为收到的期权费.【例105】假设某投资者预期USD/JPY在未来5个月内USD将贬值，所以投资者将以协定汇率为USD/JPY=115卖出期限为6个月100万美元的美式USD Call/JPY Put，期权费为1%。投资者收到的期权费（最大收益）为：1

24、00万1%=1万美元 损益平衡点（BEP）为：USD/JPY=115+（1万115100万）=116.15 如果在期权到期日之前某一日市场汇率为USD/JPY=118时，即SX，则投资者的对手将行使期权，投资者实际损失为（118116.15）100万=185万日元（折算为15678美元）。如果在到期日时或之前的市场汇率SX时，投资者的对手将放弃行使权利，让该期权过期，投资者收益为1万美元。3买入看跌期权（Buy Put Option）买入看跌期权是指期权的买方或持有者获得在到期日或之前按协定汇率卖出合约中所规定的某种货币。【例106】若投资者预期英镑在3个月内将会贬值，则投资者按协定汇率为GB

25、P/USD=1.6500买入3个月期100万英镑欧式GBP Put/USD Call，其期权费为USD0.02/GBP。投资者所支付的期权费（最大损失）为：1000.02=2万美元 损益平衡点（BEP）为：1.65000.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300 当市场汇率为GBP/USD=1.6200时，即SX时，则投资者将行使权利，从而获得净利润为（1.63001.6200）100万=1万美元。如果市场汇率SX时，投资者将让期权过期，不会行使权利，他可以直接在即期市场上出售英镑将会获得更多的美元。2、买进看跌期权的损益图、买进看跌期权的损益图 损益损益 0 S 市场价格市场价格

26、B F F:期权费期权费S:协议价格协议价格B:盈亏平衡点盈亏平衡点 4卖出看跌期权（Sell Put Option）卖出看跌期权是指期权的卖方或出售者有义务在期权到期日或之前应买方的要求按协定汇率买入合约中所规定的某种货币。交易策略为：若出售者将预期未来某一种货币将升值时，则可以卖出此货币的看跌期权。卖出卖权的最大收益为收到的期权费.【例107】若 投 资 者 预 期 英 镑 在 3个 月 内 将 会 升 值，则 投 资 者 按 协 定 汇 率 为GBP/USD=1.6500卖出3个月期100万英镑欧式GBP Put/USD Call，其期权费为USD0.02/GBP。投资者所获得收益（最大收益）为：1000.02=2万美元 损益平衡点（BEP）为：1.65000.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300 当市场汇率为GBP/USD=1.6200时，即SX时，则投资者的对手将行使权利，从而投资者损失（1.63001.6200）100万=1万美元。如果市场汇率SX时，投资者的对手将让期权过期，不会行使权利，则投资者获得利润仅为期权费2万美元。