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1、套期保值概念及实例分析套期保值概念及实例分析期货基础知识期货基础知识3第一节 套期保值 套期保值套期保值是是指在期货市场上买进或卖出与现指在期货市场上买进或卖出与现指在期货市场上买进或卖出与现指在期货市场上买进或卖出与现货货货货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近相反、月份相同或相近相反、月份相同或相近相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和的期货合约，从而在期货和的期货合约，从而在期货和的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵
2、机制，以规避价格现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式波动风险的一种交易方式波动风险的一种交易方式波动风险的一种交易方式。简单的说，就是对现货。简单的说，就是对现货。简单的说，就是对现货。简单的说，就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称有什么担心，就通过期货做什么（简称有什么担心，就通过期货做什么（简称有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么担心什么担心什么担心什么做什么做什么做什么做什么”）。担心现货价格下跌，就通过期货市场）。担心现货价格下跌，就通过期货市场）。担心
3、现货价格下跌，就通过期货市场）。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。避。避。避。n n套期保值者套期保值者是指那些通过期货合约的买卖是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人个人。n n套
4、期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。套期保值的应用n n按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为的方向，套期保值分为卖出套期保值卖出套期保值（卖（卖期保值）和期保值）和买入套期保值买入套期保值（买期保值）。（买期保值）。一、买入套期保值买入套期保值买入套期保值买入套期保值买入套期保值（买期保值）：（买期保值）：（买期保值）：（买期保值）：即买进期货合约，即买进期货合约，即买进期货合约，即买进期货合约，以防止将来购买现货商品时可能出现的价格以防止将来购买现货商品时可能出现的价格以防止将来购买现货商品时可能出现的价格以防
5、止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨上涨上涨上涨。具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖出与先前所买进期货同等数量和相同交割月出与先前所买进期货同等数量和相同交割月出与先前所买进期货同等数量和相同交割月出与先前所买进期货同等数量和相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心时，就在期也就是当对现货价格上涨有担心时
6、，就在期也就是当对现货价格上涨有担心时，就在期也就是当对现货价格上涨有担心时，就在期货市场买进。货市场买进。货市场买进。货市场买进。这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采用。用。用。用。买入套期保值实例买入套期保值实例n n广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，年月铝锭的现货价格为年月铝锭的现货价格为1300013000元吨，该元吨，该厂根据市场的供求关系变化，认为两个月后铝厂根据市场的供求关系变化，认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，
7、为了回避两个月后购锭的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进进600600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。月初以买入套期保值。月初以1320013200元吨的价格元吨的价格买入买入600600吨月份到期的铝锭期货合约，到月吨月份到期的铝锭期货合约，到月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到1500015000元吨，而此时期货价格亦已涨至元吨，而此时期货价格亦已涨至1520015200元吨。元吨。实例分析实例分析市市场场时时间间现货现货市市场场期期货货市市场场月初月初 现货现货市市场场价格价格130001
8、3000元吨，但由于元吨，但由于资资金金和和库库存的原因没有存的原因没有买买入入铝锭铝锭以以1320013200元吨的价元吨的价格格买进买进600600吨月份到吨月份到期期的的铝锭铝锭期期货货合合约约月初月初在在现货现货市市场场上以上以1500015000元吨的价格元吨的价格买买入入600600吨吨铝锭铝锭以以1520015200元吨将原元吨将原来来买进买进600600吨月份到吨月份到期期的合的合约卖约卖掉掉(平平仓仓)结结果果月初月初买买入入现货现货比比月初多支付月初多支付20002000元元吨的成本吨的成本期期货对货对冲盈利冲盈利20002000元元吨吨n n由此可见，该铝型材厂在过了个月
9、以后以由此可见，该铝型材厂在过了个月以后以1500015000元吨的价格购进铝锭，比先前月初买元吨的价格购进铝锭，比先前月初买进铝锭多支付了进铝锭多支付了20002000元吨的成本。但由于做了元吨的成本。但由于做了买期保值，在期货交易中盈利了买期保值，在期货交易中盈利了20002000元吨的利元吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购进铝锭的价格仍然是其实际购进铝锭的价格仍然是1300013000元吨，即元吨，即实物购进价实物购进价1500015000元吨减去期货盈利的元吨减去期货盈利的20002000元吨，回避了铝锭价格上涨的风险
10、。元吨，回避了铝锭价格上涨的风险。买入保值利弊分析买入保值利弊分析有利方面：能够回避价格上涨所带来的风险能够回避价格上涨所带来的风险提高了企业资金的使用效率提高了企业资金的使用效率节省了一些仓储，保险费用和损耗费节省了一些仓储，保险费用和损耗费能够促使现货合同的早日签订能够促使现货合同的早日签订弊端失去获利机会失去获利机会交易成本，佣金和银行利息交易成本，佣金和银行利息 二、卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值（卖期保值）：（卖期保值）：（卖期保值）：（卖期保值）：即卖出期货合约，即卖出期货合约，即卖出期货合约，即卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失
11、以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现等的期货合
12、约对冲，以结束保值。也就是当对现货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。者所采用。者所采用。者所采用。卖出套期保值实例卖出套期保值实例 东北某一农垦公司主要种植大豆，东北某一农垦公司主要种植大豆，19961996年年9 9月初因中国饲料工业月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时的发展而对大豆的需求大
13、增，同时9 9月初因大豆正处在青黄不接月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在的需求旺季导致了现货价格一直在33003300元元/吨左右的价位上波动，吨左右的价位上波动，此时此时19971997年年1 1月份到期的期货合约的价格也在月份到期的期货合约的价格也在34003400元元/吨的价位吨的价位上徘徊。经过充分的市场调查，认为上徘徊。经过充分的市场调查，认为19961996年底或年底或19971997年初，大年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格
14、将要状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定为其即将收获的为其即将收获的5000050000吨新豆进行保值。吨新豆进行保值。19971997年年1 1月，月，大豆的大豆的平均价格平均价格为为27002700元吨，此元吨，此时时期期货货已已经经跌至跌至28002800元元/吨。吨。实例分析实例分析市市场场时时间间现货现货市市场场期期货货市市场场年年月初月初大豆的价格大豆的价格为为33003300吨，但此吨，但此时时新豆新豆还还未收未收获获卖卖出年月份出年月份到期的大豆合
15、到期的大豆合约约5000050000吨价格吨价格为为34003400元吨元吨年年月初月初卖卖出收出收获获不久的大豆，不久的大豆，平均价格平均价格为为27002700元元吨吨买进买进5000050000吨吨年月份到期的大豆期年月份到期的大豆期货货合合约约，对对冲原先冲原先卖卖出出的大豆期的大豆期货货合合约约结结果果年月初比年月初比年月初平均年月初平均少少卖卖出出600600元吨元吨期期货对货对冲盈利冲盈利600600元元吨吨n n由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值，用期货市场上盈利的保值，用期货市场上盈利的600600元元/吨弥补了吨弥补了现货市
16、场价格下跌而损失的现货市场价格下跌而损失的600600元元/吨，成功吨，成功地实现了原先制定的地实现了原先制定的33003300元元/吨的销售计划，吨的销售计划，即用现货市场上平均卖出的价格即用现货市场上平均卖出的价格27002700元元/吨加吨加上期货市场盈利的上期货市场盈利的600600元元/吨。吨。卖出保值利弊分析卖出保值利弊分析有利方面：有利方面：卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。划，强化管理、认真组织
17、货源，顺利的完成销售计划。有利于现货合约的顺利签订。有利于现货合约的顺利签订。弊端弊端 失去获利机会失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息交易成本，佣金和银行利息 风险提示风险提示理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的中效果并不一定都很理想。期货市场毕
18、竟是不同于现货市场的独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等。这就意味着的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等。这就意味着的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相
19、等。这就意味着的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险而使交易行为具有一定的风险而使交易行为具有一定的风险而使交易行为具有一定的风险。另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“
20、基基基基差差差差”这个因素。这个因素。这个因素。这个因素。第二节 基差n n基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。n n公式：基差=现货价格 期货价格基差分析基差分析基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格于期货价格于期货价格于期货价格 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为基差为负，称为远期升水或现货贴水
21、，这种市场状态为基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场正向市场正向市场正向市场。基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场反向市场反向市场反向市场。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高非常迫
22、切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下跌，低于现货价格。货价格大幅下跌，低于现货价格。货价格大幅下跌，低于现货价格。货价格大幅下跌，低于现货价格。第三节 基差与套期保值效果一、基差不变与套期保值效果两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保两个市场盈亏完
23、全相抵，套期保值者得到完全保护护二、基差变动与卖出套期保值效果n n（一）基差走强与卖出套期保值 基差走强具体可分为三种情况：第一，正向市场的基差走强；第二，反向市场的基差走强；第三，正向市场转向反向市场。我们以第一种情况为例分析基差走强与卖出套期保值的关系。n n走强与卖出套期保值实例（正向市场）走强与卖出套期保值实例（正向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差3 3月月1 1日日买入买入10001000吨小麦：吨小麦：价格价格14001400元元/吨吨卖出卖出100100手手5 5月份月份小麦合约：价格小麦合约：价格14401440元元/吨吨-40-40元元/吨吨4 4月月1 1日
24、日卖出卖出10001000吨小麦：吨小麦：价格价格13701370元元/吨吨买入买入100100手手5 5月份月份小麦合约：价格小麦合约：价格14001400元元/吨吨-30-30元元/吨吨套利结果套利结果亏损亏损3030元元/吨吨盈利盈利4040元元/吨吨缩小缩小1010元元/吨吨净盈利净盈利1000*40-1000*30=100001000*40-1000*30=10000元元注：注：1手手=10吨吨n n帮助理解：帮助理解：帮助理解：帮助理解：n n基差基差=现货价现货价-期货价期货价n n基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）n n也就可以简单理解为现
25、货价涨幅比期货价涨幅大，或者现也就可以简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。货价跌幅比期货价跌幅小。n n卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施n n3 3月现货价为月现货价为a a元元/吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为b b元元/吨，做卖吨，做卖出套保，现货涨出套保，现货涨2020元元/吨（即（吨（即（a+20a+20元）元）/吨），期货涨吨），期货涨1010元元/吨，结果现货盈利吨，结果现货盈利2020元元/吨，期货是亏损吨，期货是亏损1010元元/吨。吨。套保结果是盈利套保结果是盈利1010元
26、元/吨。吨。n n3 3月现货价为月现货价为a a元元/吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为b b元元/吨，做卖吨，做卖出套保，现货市场跌出套保，现货市场跌1010元元/吨，期货跌吨，期货跌2020元元/吨，结果是吨，结果是现货亏损现货亏损1010元元/吨，期货是盈利吨，期货是盈利2020元元/吨。套保结果是盈吨。套保结果是盈利利1010元元/吨。吨。n n结论：基差走强，有利与卖出套期保值。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。n n（二）基差走弱与卖出套期保值基差走弱分三种情况：正向市场的基差走弱、反向市场的基
27、差走弱和从反向市场转为正向市场。下面我们以第三种情况为例分析基差走弱对卖出套期保值效果的影响。n n基差走弱与卖出套期保值实例（从反向市场转基差走弱与卖出套期保值实例（从反向市场转为正向市场）为正向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差9 9月月1515日日买入买入100100吨大吨大豆：价格豆：价格23402340元元/吨吨卖出卖出1010手手1111月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格23102310元元/吨吨3030元元/吨吨1010月月1515日日卖出卖出100100吨大吨大豆：价格豆：价格22802280元元/吨吨买入买入1010手手1111月份月份大豆合约：价大豆合约：价格
28、格23002300元元/吨吨-20-20元元/吨吨套利结果套利结果亏损亏损6060元元/吨吨盈利盈利1010元元/吨吨基差走弱基差走弱5050元元净损失净损失100*60-100*10=5000100*60-100*10=5000元元注：注：1手手=10吨吨三、基差变动与买入套期保值n n（一）基差走强与买入套期保值以下我们来分析买入套期保值的效果n n基差走强与买入套期保值（反向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨大豆：吨大豆：价格价格20402040元元/吨吨买入买入1010手手9 9月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格20102010元
29、元/吨吨3030元元/吨吨8 8月月1 1日日买入买入100100吨大豆：吨大豆：价格价格20802080元元/吨吨卖出卖出1010手手9 9月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格20402040元元/吨吨4040元元/吨吨套利结果套利结果亏损亏损4040元元/吨吨盈利盈利3030元元/吨吨基差走强基差走强1010元元/吨吨净损失净损失100*40-100*30=1000100*40-100*30=1000元元注：注：1手手=10吨吨n n帮助理解：帮助理解：帮助理解：帮助理解：n n基差基差=现货价现货价-期货价期货价n n基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值
30、）n n也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。跌幅比期货价跌幅小。n n买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施n n3 3月现货价为月现货价为a a元元/吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为b b元元/吨，做买吨，做买入套保，现货涨入套保，现货涨2020元元/吨（即（吨（即（a+20a+20元）元）/吨），期货涨吨），期货涨1010元元/吨，结果现货亏损吨，结果现货亏损2020元元/吨，期货是盈利吨，期货是盈利1010元元/吨。吨。套保结果是亏损套保
31、结果是亏损1010元元/吨。吨。n n3 3月现货价为月现货价为a a元元/吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为b b元元/吨，做买吨，做买入套保，现货市场跌入套保，现货市场跌1010元元/吨（即（吨（即（a-10a-10）元）元/吨），期吨），期货跌货跌2020元元/吨，结果是现货盈利吨，结果是现货盈利1010元元/吨，期货是亏损吨，期货是亏损2020元元/吨。套保结果是亏损吨。套保结果是亏损1010元元/吨。吨。n n结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。n n（二）基差走弱
32、与买入套期保值我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析买入套期保值的效果。n n基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨铝：价吨铝：价格格1560015600元元/吨吨买入买入2020手手9 9月份月份铝合约：价格铝合约：价格1540015400元元/吨吨200200元元/吨吨8 8月月1 1日日买入买入100100吨铝：价吨铝：价格格1570015700元元/吨吨卖出卖出2020手手9 9月份月份铝合约：价格铝合约：价格
33、1580015800元元/吨吨-100-100元元/吨吨套利结果套利结果亏损亏损100100元元/吨吨盈利盈利400400元元/吨吨基差走弱基差走弱300300元元/吨吨净盈利净盈利100*400-100*100=30000100*400-100*100=30000元元注：注：1手手=5吨吨基差的变化与套期保值效果的关系可以基差的变化与套期保值效果的关系可以概括为下表概括为下表n n基差变化与套期保值效果的关系基差变化与套期保值效果的关系 基差变动情况基差变动情况套期保值套期保值种类种类套期保值效果套期保值效果基差不变基差不变卖出套期卖出套期保值保值两个市场盈亏完全相抵，套两个市场盈亏完全相抵
34、，套期保值者得到完全保护期保值者得到完全保护买入套期买入套期保值保值两个市场盈亏完全相抵，套两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护期保值者得到完全保护基差走强（包括正向基差走强（包括正向市场走强、反向市场市场走强、反向市场走强、正向市场转为走强、正向市场转为反向市场）反向市场）卖出套期卖出套期保值保值套期保值者得到完全保护，套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利并且存在净盈利买入套期买入套期保值保值套期保值者不能得到完全保套期保值者不能得到完全保护，存在净亏损护，存在净亏损基差走弱（包括正向基差走弱（包括正向市场走弱、反向市场市场走弱、反向市场走弱、反向市场转为走弱、反向市场转为正向市场）正向市场）卖出套期卖出套期保值保值套期保值者不能得到完全保套期保值者不能得到完全保护，存在净亏损护，存在净亏损买入套期买入套期保值保值套期保值者得到完全保护，套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利并且存在净盈利n nThank you！