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1、 证券估价证券估价债券及债券投资概述债券及债券投资概述 债券估价债券估价股票投资的含义股票投资的含义 股票价值的计算股票价值的计算1 1.1.债券及债券投资的含义债券及债券投资的含义 债券指发行者为筹集资金，向债权人发行的，债券指发行者为筹集资金，向债权人发行的，债券指发行者为筹集资金，向债权人发行的，债券指发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期在约定时间支付一定比例的利息，并在到期在约定时间支付一定比例的利息，并在到期在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。时偿还本金的一种有价证券。时偿还本金的一种有价证券。时偿还本金的一种有价证券。
2、投资者将资金投资于债券以获利的间投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。接投资行为。债券投资债券投资一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述2与债券相关与债券相关的概念的概念 v 债券面值债券面值v 债券票面利率债券票面利率v 债券期限债券期限v 债券的到期日债券的到期日 一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述32.债券的类型债券的类型债券的类型债券的类型 分类标准分类标准类类 型型分类标准分类标准类类 型型发行主体发行主体政府债券政府债券金融债券金融债券公司债券公司债券期限长短期限长短短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券固定利率债
3、券浮动利率债券浮动利率债券是否记名是否记名记名债券记名债券无记名债券无记名债券是否上市流通是否上市流通上市债券上市债券非上市债券非上市债券已已发行时间发行时间新新上市债券上市债券已流通在外已流通在外债券债券一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述41.附息债券的估价附息债券的估价附息债券的估价附息债券的估价2.2.债券的价值等于未来现金流量的现值。债券的价值等于未来现金流量的现值。债券的价值等于未来现金流量的现值。债券的价值等于未来现金流量的现值。由于由于由于由于I I1 1 I I2 2 I I3 3 I In-1n-1I In n，则上式可以表则上式可以表则上式可以表则上式可以表达为：
4、达为：达为：达为：二、债券估价二、债券估价P=I(P/A,k,n)+K(P/F,k,n)P=I(P/A,k,n)+K(P/F,k,n)P=I(P/A,k,n)+K(P/F,k,n)5二、债券估价二、债券估价二、债券估价二、债券估价2.一次还本付息一次还本付息(单利计息单利计息)债券的估价债券的估价6二、债券估价二、债券估价二、债券估价二、债券估价3.纯贴现纯贴现/零息零息/折价债券的估价折价债券的估价 7二、债券估价二、债券估价二、债券估价二、债券估价4.永久债券的估价 81.1.股票及股票投资股票及股票投资股票及股票投资股票及股票投资股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取股份公司发给股东
5、的所有权凭证，是股东借以取股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。得股利的一种有价证券。得股利的一种有价证券。得股利的一种有价证券。股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。有要求权。有要求权。有要求权。分享股利将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。三、股票投资的含义三、股票投资的含义92.2.股票的价值与股票价格股票的价值与股票价格股票的价值股票的价值是指其预期的未来流入量的现值。它是股票
6、的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。股票价格股票价格是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。三、股票投资的含义三、股票投资的含义103.3.股利与股票的预期收益率股利与股票的预期收益率4.4.股票的预期收益率预期股利收益率股票的预期收益率预期股利收益率 预期资本利得收益率预期资本利得收益率 其中：股利收益率每股股利其中：股利收益率每股股利/每股市价每股市价预期资本利得收益率预期买卖价差预期资本利得收益率预期买卖价
7、差/买入价格买入价格 三、股票投资的含义三、股票投资的含义11 股票估价的基本模式股票估价的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和股票的内在价值由一系列的股利和股票的内在价值由一系列的股利和股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。将来出售股票时售价的现值所构成。将来出售股票时售价的现值所构成。将来出售股票时售价的现值所构成。四四 股票投资的价值股票投资的价值12如何预计未来每年的股利如何预计未来每年的股利如何确定折现率如何确定折现率股票估价模型在实际应用中股票估价模型在实际应用中面临的主要问题面临的主要问题 四、股票投资的价值四、股票投资的价值13四、股票投资的价值四、股
8、票投资的价值四、股票投资的价值四、股票投资的价值1.短期持有、未来准备出售的股票估值短期持有、未来准备出售的股票估值142.零零成长股票的价值成长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是假设未来股利不变，其支付过程是假设未来股利不变，其支付过程是假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：一个永续年金，则股票价值为：一个永续年金，则股票价值为：一个永续年金，则股票价值为：五、股票投资的价值五、股票投资的价值153.固定成长股票的价值固定成长股票的价值固定成长股票的价值固定成长股票的价值 当当当当g g固定时，可简化为：固定时，可简化为：固定时，可简化为：固定时，可简化为：上式可变
9、为计算预期报酬率的公式：上式可变为计算预期报酬率的公式：上式可变为计算预期报酬率的公式：上式可变为计算预期报酬率的公式：五、股票投资的价值五、股票投资的价值16例题：例题：例题：例题：甲公司准备购买乙公司的优先股长甲公司准备购买乙公司的优先股长期持有，该股每年每股固定股利期持有，该股每年每股固定股利2 2元，每元，每股面值股面值1010元。甲公司认为必须达到元。甲公司认为必须达到10%10%的报酬率才能购买。问该种股票的价格的报酬率才能购买。问该种股票的价格多少时，甲公司才值得购买。多少时，甲公司才值得购买。V=V=d/kd/k=2/10%=20=2/10%=20（元）（元）（元）（元）即乙公司的股票价格在即乙公司的股票价格在即乙公司的股票价格在即乙公司的股票价格在2020元及以下时，甲元及以下时，甲元及以下时，甲元及以下时，甲公司才值得购买。公司才值得购买。公司才值得购买。公司才值得购买。17例题：例题：甲公司上一年支付的股利为每股3元，预计该公司股利按固定比率5%增长。投资者认为必须达到20%的报酬率才能购买。问该种股票的价格是多少时，投资者才值得购买 V=d(1+g)/(k-g)=3*（1+5%）/（20%-5%）=21（元）（元）即甲公司的股票价格在即甲公司的股票价格在21元及以下时，投资者才值得元及以下时，投资者才值得购买。购买。18