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1、国国 际际 金金 融融 International Finance主讲：许新亚主讲：许新亚导导 论论Introduction一、国际金融学的形成和发展一、国际金融学的形成和发展二、国际金融学的内涵和研究对象二、国际金融学的内涵和研究对象三、研究方法三、研究方法一、国际金融学的形成和发展一、国际金融学的形成和发展国际金融学理论最早萌芽于国际金融学理论最早萌芽于1414、1515世纪。主要内世纪。主要内容：汇率理论。容：汇率理论。长期内，国际金融依附于国际贸易。长期内，国际金融依附于国际贸易。2020世纪世纪6060年代以后年代以后,国际经济学（国际经济学（International Intern
2、ational EconomicsEconomics）=国际贸易国际贸易+国际金融。国际金融。2020世纪世纪8080年代后年代后,国际金融学（国际金融学（International International FinanceFinance）成为一门独立的学科。进入）成为一门独立的学科。进入9090年代以年代以后，这一趋势更加明显。后，这一趋势更加明显。二、国际金融学的内涵和研究对象二、国际金融学的内涵和研究对象u当前国际上通行的对财务学当前国际上通行的对财务学（Finance）的划分：的划分：-公司财务（公司财务（Corporation Finance）-个人财务（个人财务（Personal
3、 Finance）-财政学（财政学（Public Finance）-国际金融（国际金融（International Finance）-跨国公司财务（跨国公司财务（Multinational Finance）u不不同同学学者者关关于于国国际际金金融融学学的的研研究究对对象象存存在在不不同同意意见见，但但一一般般将将国国际际金金融融的的内内容容概概括括为为三三个个层层次：次：微观层面研究汇率问题、金融市场运作等；微观层面研究汇率问题、金融市场运作等；宏宏观观层层面面主主要要研研究究开开放放条条件件下下的的宏宏观观经经济济问问题题，包包括括国国际际收收支支、外外汇汇储储备备、汇汇率率制制度度选选择择
4、，内外平衡目标与政策组合；内外平衡目标与政策组合；全全球球层层面面包包括括区区域域货货币币合合作作、国国际际货货币币体体系系相相互互依依存存关关系系中中的的政政策策协协调调、国国际际金金融融监监管管框框架等。架等。u姜波克对国际金融学的定义：姜波克对国际金融学的定义：F国国际际金金融融学学就就是是从从货货币币金金融融的的角角度度研研究究开开放放经经济济下下内内部部均均衡衡和和外外部部均均衡衡同同时时实实现现问问题题的的一一门门学科。学科。主主要要研研究究对对象象：内内外外均均衡衡的的标标准准问问题题；内内外外均均衡衡的的关关系系问问题题；同同时时实实现现内内外外均均衡衡的的国国内内政政策策搭搭
5、配配问问题题；同同时时实实现现内内外外均均衡衡的的国国际际间间政政策策协协调问题调问题。u作为一门新兴学科，国际金融学具有如下特点：作为一门新兴学科，国际金融学具有如下特点：F第一，综合性。第一，综合性。F从从某某种种意意义义上上讲讲，国国际际金金融融学学是是一一门门具具有有交交叉叉性质的边缘性学科。性质的边缘性学科。三、研究方法三、研究方法F第二，宏观性。第二，宏观性。F既既然然国国际际金金融融学学是是以以内内外外均均衡衡问问题题为为研研究究对对象象的的，那那么么它它的的分分析析视视角角必必然然主主要要集集中中于于经经济济的的宏宏观观方方面面，主主要要从从国国民民经经济济整整体体角角度度来来
6、分分析析把把握握问问题题，从从而而具具有有高高度度的的理理论论概概括括性性以以及及统统一一的分析框架。的分析框架。F第三，政策导向性。第三，政策导向性。F国国际际金金融融学学是是以以内内外外均均衡衡同同时时实实现现问问题题为为主主要要研研究究对对象象的的学学科科，它它的的形形成成与与发发展展是是建建立立在在内内外外均均衡衡问问题题日日益益突突出出的的基基础础上上的的，因因此此国国际际金金融融学学自自产产生生起起就就具具有有非非常常强强烈烈的的政政策策意意义义，这这一鲜明的政策性是很多其他学科所不具备的。一鲜明的政策性是很多其他学科所不具备的。F1、理论联系实际，提高分析能力。、理论联系实际，提
7、高分析能力。F2、重重视视中中国国国国情情经经济济学学的的普普遍遍性性与与中中国国国国情的特殊性。情的特殊性。学习时应注意：学习时应注意：Bilingual TeachingF强调预习强调预习F利用好本教材及其学习资源利用好本教材及其学习资源推荐教材推荐教材:国国际际货货币币与与金金融融经经济学济学(第三版第三版)（美美）约约瑟瑟夫夫 P.丹丹尼尼尔尔斯（斯（Joseph P.Daniels）,（美美）戴戴维维D范范胡胡斯斯(David DVanHoose)，范小云改编 高等教育出版社高等教育出版社推荐教材推荐教材:国国际际金金融融新新编编(第四版第四版)姜波克姜波克复旦大学出版社复旦大学出版
8、社 推荐网站推荐网站:http:/ 2Payments among Nationsn开开放放经经济济（Open economy）是是指指商商品品及及资资本、劳动力等生产要素跨越国界流动的经济。本、劳动力等生产要素跨越国界流动的经济。nClosed economyn国国际际金金融融研研究究的的主主要要内内容容是是开开放放经经济济的的宏宏观观经经济济学学。而而了了解解开开放放经经济济条条件件下下一一国国产产出出水水平平和和国国际际经经济济交交易易的的各各种种变变量量，则则是是研研究究开开放放经经济济宏宏观经济学的第一步。观经济学的第一步。n经经济济学学家家们们用用来来描描述述一一国国开开放放经经济
9、济条条件件下下的的产产出出水水平平和和国国际际经经济济交交易易的的变变量量，主主要要包包括括两两个个相相互互联联系系的的工工具具，一一是是国国民民收收入入核核算算恒恒等等式式，描描述述开开放放经经济济中中各各经经济济变变量量之之间间的的关关系系；二二是是国国际际收收支支核核算算，用用以以系系统统地地记记载载一一国国在在一一定定时时期期与与国国外外进进行行的的各各项项经经济济交交易易，也也就就是是通通常常所所说说的国际收支平衡表（的国际收支平衡表（Balance of Payments）。）。第一节第一节 开放经济下的国民收入账户开放经济下的国民收入账户 National Income Acco
10、unt一、国民收入的概念一、国民收入的概念1 1、概念、概念 National Income反反映映一一国国一一定定时时期期内内（通通常常为为一一年年）投投入入的的生生产产资资源源所所产产出出的的最最终终产产品品和和服服务务的的市市场场价价值值或或由由此形成的此形成的收入收入的一个数量指标。的一个数量指标。2 2、理解、理解两种核算方式：两种核算方式：支出法支出法购买最终产品购买最终产品 的支出的支出收入法收入法要素收入要素收入是流量的概念是流量的概念Flow&StockFlow&StockFlow:Flow:时期时期Stock:Stock:时点时点 二、封闭经济（二、封闭经济（closed
11、economy）条件下的国民收入构成）条件下的国民收入构成支出法（总需求）：支出法（总需求）：Consumption,Investment,Government Spending收入法（总供给）收入法（总供给）：p+Consumption,Personal saving,Tax 由于总收入与总支出是相等的，故：由于总收入与总支出是相等的，故：Y p+p（）=Sp+Sg=S 即：即：Government saving重要结论重要结论：在封闭经济中，一国的总投资完全由国民储蓄提供，国在封闭经济中，一国的总投资完全由国民储蓄提供，国民储蓄与投资必然相等。民储蓄与投资必然相等。三、开放经济条件下的国民
12、收入构成三、开放经济条件下的国民收入构成n开开放放经经济济的的国国民民收收入入账账户户不不同同于于封封闭闭条条件件下下的的情况。情况。nExpenditures Approach to National IncomeY=C+I+G+(X M)nIncome Approach Y=C+p+T C+p+T=C+I+G+(X M)or,X M=p I+(T G)=（p+g）I X M=S InX-M=S-I 这这一一等等式式表表明明，开开放放条条件件下下一一国国投投资资与与储储蓄蓄不不必必相相等等。当当本本国国储储蓄蓄不不足足以以支支持持本本国国投投资资时时，可可以以通通过过产产生生经经常常账账户户
13、赤赤字字方方法法来来以以产品的净进口满足投资需要，形成国内资产。产品的净进口满足投资需要，形成国内资产。n经经常常账账户户作作为为反反映映经经济济开开放放性性的的重重要要经经济济变变量量，可可以以通通过过自自身身调调整整使使宏宏观观经经济济获获得得许许多多封封闭闭情情况况下下不不具具备备的的条条件件，使使经经济济运运行行得得更更好好，从从而而体现出经济开放的合理性。体现出经济开放的合理性。n当经济的开放性仅限于商品的跨国流动时，国当经济的开放性仅限于商品的跨国流动时，国民收入的含义不变，但国民收入等式需进行调民收入的含义不变，但国民收入等式需进行调整整。n当经济的开放性发展到资本、劳动力的跨国
14、流当经济的开放性发展到资本、劳动力的跨国流动时，国民收入这一概念本身也需要区分。动时，国民收入这一概念本身也需要区分。GDP与与GNPn国国内内生生产产总总值值GDP(Gross Domestic Products)：以以一一国国领领土土为为标标准准，指指的的是是在在一一定定时时期期内内一一国国境境内生产的产品与服务总值。内生产的产品与服务总值。n国国民民生生产产总总值值GNP(Gross National Products):以以一一国国居居民民为为标标准准，指指的的是是在在一一定定时时期期内内一一国国居居民民生产的产品与服务总值。生产的产品与服务总值。n对对于于一一国国来来说说，GNP=G
15、DP+本本国国居居民民在在外外国国境境内内生生产产的的产产品品、服服务务的的数数值值外外国国居居民民在在本本国国境境内生产的产品与服务的数值。内生产的产品与服务的数值。n运运用用收收入入法法时时，GNP=GDP+本本国国居居民民在在外外国国取取得得的的收收入入-外外国国居居民民在在本本国国取取得得的的收收入入，也也就就是是等等于于GDP加加上上本本国国从从外外国国取取得得的的净净要要素素收收入入（NFP，Net Foreign Products)nGDP与与GNP的关系为：的关系为：GNP=GDP+NFPn当当我我们们考考虑虑了了要要素素的的国国际际流流动动而而采采用用GNP计计算算国国民民收
16、收入入时时，国国民民收收入入除除国国内内总总支支出出（C+I+G）与与（X-M）外外，还还应应当当包包括括自自外外国国取取得得的的净净要要素素收收入入，也也就就是是说说，国国民民收收入入中中因因为为经经济济开开放放而而自自外外国国获获得得的的部部分分由由贸贸易易账账户户余余额额与与从从外外国国取取得得的的净净要要素素收收入入两两者者之之和和构构成成，我我们们将将这这两两者之和称为经常账户余额。即：者之和称为经常账户余额。即：nCA=TB+NFPn本书主要采用本书主要采用GNP这一国民收入概念。这一国民收入概念。第二节第二节 国际收支账户国际收支账户Balance of Payments Acc
17、ounts 一、国际收支（一、国际收支（Balance of Payments）的定义）的定义（一）内涵发展（一）内涵发展 国国际际间间的的经经济济交交易易必必然然会会产产生生货货币币性性和和非非货货币币性性的的支支付付问问题题。由由此此引引起起了了国国际际收收支支统统计计和和对对国国际际收收支支进进行行分析的问题。分析的问题。狭义狭义:以货币支付为基础以货币支付为基础 on Cash payment Basis 广义广义:以交易为基础以交易为基础 on Transaction Basis 1945年年国国际际联联盟盟曾曾建建议议改改称称为为“国国际际交交易易帐帐户户”（Internation
18、al Transaction Account）,但但由由于于人人们们使使用用这这一一名名词已久，这一建议并没有得到采纳。词已久，这一建议并没有得到采纳。根根据据IMFIMF的的解解释释，一一国国的的国国际际收收支支（Balance of Payments）是是指指一一国国（或或地地区区）的的居居民民在在一一定定时时期期内内（通通常常为为一一年年、一一季季度度或或一一个个月月）与与非非居居民民之之间发生的全部间发生的全部经济交易经济交易的系统的货币记录。的系统的货币记录。A countrys balance of payments is a systematic account of all t
19、he exchanges of value between residents of that country and the rest of the world during a given time period.（二）对国际收支概念的理解（二）对国际收支概念的理解1、国际收支是一个流量、国际收支是一个流量(flow)的概念的概念 2、国际收支反映的内容是以货币记录的、国际收支反映的内容是以货币记录的经济交易经济交易 国际收支反映的内容不是以货币收支为基础,而是以交易为基础。交易主要包括四类交易主要包括四类:1)交交换换 transaction(goods,services,income
20、and financial asset)；2)转移转移 transfer；3)移居移居 migrate；4)其其他他根根据据推推论论而而存存在在的的交交易易，如如国国外外直直接接投投资资者者的的利利润润再投资。再投资。3 3、是、是居民居民(resident)与与非居民非居民(nonresident)之间的之间的经济交易经济交易居居民民（Resident）是是与与公公民民（Citizen）不不同同的的概概念念，尽尽管管二二者者有有很很大大程程度度的的重重迭迭。公公民民是是一一个个法法律律概概念念，而而居居民民则则是一个经济概念。是一个经济概念。IMF作作了了如如下下规规定定：自自然然人人居居民
21、民，指指那那些些在在本本国国居居住住时时间间长长达达一一年年以以上上的的个个人人；法法人人居居民民，指指在在本本国国从从事事经经济济活活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。动的各级政府机构、非盈利团体和企业。就就个个人人而而言言，居居民民是是以以其其通通常常的的利利益益中中心心所所在在地地为为判判断断标标准准的的，而而不不是是以以其其临临时时居居住住地地为为判判断断标标准准的的。如如果果某某人人通通常常的的利利益益中中心心在在某某个个经经济济体体的的领领土土上上，也也就就是是说说，他他消消费费这这个个经经济济体体中中的的商商品品和和服服务务，参参与与这这个个经经济济体体的的生生产产或或其其他他
22、经经济济活活动动，那那么么，即即使使他他是是一一个个外外国国公公民民，也也应应算算作作是是这这个个国国家家的的居居民民。据据此此，IMF的的国国际际收收支支手手册册提提出出了了一一系系列列原原则则来来判判断断居居民民和和非非居居民民。例例如如，移移民民者者被被看看作作是是他他所所工工作作的的那那个个国国家家的的居居民民，即即使使他他保保留留着着原原来来的的国国籍籍；而而学学生生、旅旅游游者者、商商业业旅旅行行者者被被看看成成是是原原国国籍籍的的居居民民，即即使使他他们们在在国国外外逗逗留留的的时时间间比比国国内内长长；外外交交使使节节、国国外外驻驻军军等在任何情况下都是原国籍的居民，等等。等在
23、任何情况下都是原国籍的居民，等等。就非个人而言就非个人而言，如政府机构、私人非赢利组织等应为相，如政府机构、私人非赢利组织等应为相应国家的居民；企业（私人的或公共的）的情况则较为应国家的居民；企业（私人的或公共的）的情况则较为复杂。按复杂。按IMF的的国际收支手册国际收支手册的规定，具有国际性的规定，具有国际性质的企业，应将其分解成单一法人主体，每个主体都被质的企业，应将其分解成单一法人主体，每个主体都被当作其业务经营所在国的居民。当作其业务经营所在国的居民。而对于国际组织而言，如世界银行、国际货币基金组织、而对于国际组织而言，如世界银行、国际货币基金组织、世界贸易组织、联合国等等，它们不属于
24、任何一个国家世界贸易组织、联合国等等，它们不属于任何一个国家的居民。因此，国际组织与其所在国的经济交易，都是的居民。因此，国际组织与其所在国的经济交易，都是非居民与居民的交易，都应该记入该国的国际收支平衡非居民与居民的交易，都应该记入该国的国际收支平衡表。表。二、国际收支平衡表（二、国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）定定义义：国国际际收收支支平平衡衡表表(Balance of Payments Statement)是是一一国国对对其其一一定定时时期期内内的的国国际际经经济济交交易易，根根据据交交易易的的特特性性和和经经济济分分析析的的需需要要，分分类类
25、设设置置科科目目和和账账户户(account)，并并按按复式簿记的原理进行系统记录的报表。复式簿记的原理进行系统记录的报表。（一）账户设置（一）账户设置Current account Capital AccountOfficial international reserves Net Errors and Omissions Account资料来源资料来源:IMF,Balance of Payments Manual,the fourth edition1、经常账户（、经常账户（Current account）lThe current account is the broadest measu
26、re of a nations real sector trade.lIncludes:商品（商品（Goods or merchandise）服务（服务（Services）收入（收入（Income）单方面转移（单方面转移（Unilateral Transfers or gifts）（1）商品）商品(Goods)Goods:Exports and imports of tangible items.包包括括一一般般商商品品、用用于于加加工工的的货货物物、货货物物的的修修理理、各各种种运运输输工工具具在在港港口口采采购购的的货货物物、非非货货币性黄金。币性黄金。商品计价按离岸价（商品计价按离岸价（
27、FOB,free on board）（2）劳务）劳务(Services)Services include flows of transportation,tourism,financial services,education,consulting and so forth.（3）收益收益(Income)Income includes flows of payments such as interest,dividends,and profits.包括：包括：第一，支付给非居民工人的职工报酬；第一，支付给非居民工人的职工报酬；第二，投资收益项下有关对外金融资产和负债的收入和第二，投资收益项下有
28、关对外金融资产和负债的收入和支出。支出。（4）单方面转移（）单方面转移（Unilateral Transfers）Includes items such as:Government grants abroadPrivate remittancesPrivate grants abroad2、资本账户、资本账户(Capital Account)The(private)capital account includes items that are nonofficial international flows of financial assets.The values reported in t
29、he capital account are for the principal amounts only of assets tradedany flows of earnings on foreign assets are reported in the current account.（P24）直接投资直接投资(Direct Investments)Direct investment refers to any international investment in a foreign enterprise owned in large part by the investors hom
30、e country.证券投资证券投资(International Portfolio Investment)If the investor does not have management control,international investments in stocks and bonds are usually called portfolio investments.其它投资其它投资(Other Investment)International loans and bank deposits are other capital flows included in the capita
31、l account.lOfficial international reserves include：foreign exchange assets（financial assets denominated in readily accepted foreign currencies）the countrys holdings of Special Drawing Rights(SDRs)the countrys reserve position at the International Monetary Fund(IMF)gold.3、官方国际储备官方国际储备(Official intern
32、ational reserves)4、净错误和遗漏账户净错误和遗漏账户 （Net Errors and Omissions Account)nEach transaction or exchange results in two opposite flows of value.If all items are recorded correctly,the sum of all of these items equal zero.In practice,they are not,so that a line called statistical discrepancy is added to make the accounts add to zero.It represents the net of many items that are mismeasured or missed(net errors and omissions).