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1、第六章，银行及非银行金融中介本章主要内容：银行是最重要的金融中介机构，经济学如何解释这一点。非银行金融中介主要有哪些第一节商业银行在金融机构体系中的重要地位(世界各国金融结构的基本迷团)1发行股票并非工商企业融资的最重要来源。2发行流通证券不是企业为其经营活动融资的主要方式。3间接融资，比起直接融资，其重要性要大出数倍。4银行是工商业外源融资的重要来源世界各国金融结构的基本难题1、股票不是企业外部融资的最重要来源。1970-1996年，股票融资在美国只占9.2%,德国和日本的比重更小。2、发行可流通债务和权益证券不是企业融资的主要方式。债券远比股票重要：35.5%-9.2%债券和股票之和的份额
2、不到企业外部融资的一半，45.7%。在其他国家，这个比例甚至更低。中国金融机构的资产分布1996年数据）国有商业银行70.3%，农村信用社10.3%其他商业银行7.9%，城市信用社3.6%其他金融机构7.9%3、间接融资的重要性要远远超过直接融资。在美国企业的外部资金来源中，股票与债券44.7%的份额夸大了直接融资的重要性。1970年以来，只有不到5%的新发行债券和商业票据以及50%左右的股票出售给居民个人，其余大部分出售给机构投资者。实际利用的直接融资在企业外部资金来源中所占的份额不到10%。在其他大部分国家，可流通证券的重要程度更低。4、银行是企业外部融资的最重要来源。贷款是各国企业最重要
3、的外部资金来源，银行在企业融资中发挥着最重要的作用。在美国，银行贷款是股票融资的4倍还多；在德国和日本，银行的重要性甚至超过了美国；在发展中国家，银行在金融体系中的重要性远远超过工业化国家。对金融结构迷团的解释交易成本对交易成本对金融结构的影响金融结构的影响1、很多人可能无法投资证券2、即使可以，也只能进行有限的投资3、投资对象的选择被迫集中不能分散化交易成本是金融市场的主要问题金融中介如何降低交易成本1、规模经济的好处：共同基金。通过积聚投资者的资金，单个投资者的交易成本降低。2、专门技术。利用计算机技术方面的专门技术，为投资者提供免费的电话号码来交接自己的投资状况或具其账户签发支票。信息不
4、对称的影响信息不对称：交易的一方对另一方缺乏充分的了解，并影响其做出正确的决策。信息不对称的影响：逆向选择：交易之前发生的信息不对称问题，潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。道德风险：交易之后发生的信息不对称问题，借款人从事与贷款人意愿相背离的活动，使贷款违约的可能性上升，导致贷款人承担更大的风险。次品车问题：逆向选择如何影响金融结构1、问题的提出乔治.阿克洛夫（George Akerlof)-二手车市场中的次品车问题2、股票和债券市场中的次品车（只有差公司才愿意借款）这可以解释难题2可流通证券不是企业的主要融资来源；也可以部分地解释难题1股票不是美国企业最重要的融资来源。次品车问题降
5、低了证券市场的有效性。次品车问题：逆向选择如何影响金融结构3、逆向选择问题的解决方法信息不对称是次品车问题的根源之所在。（1）信息的私人生产和销售（标准普尔和穆迪，专门生产和销售信息）：免费搭车问题的存在不能消除逆向选择问题，私人不门生产和销售信息只能部分地解决次品车问题。（2)政府监管：旨在增加信息。金融市场是经济体中受到最严格监管的部门但是只能缓解却仍然不能消除逆向选择问题。次品车问题：逆向选择如何影响金融结构（3）金融中介：二手车市场与交易商的作用金融市场与金融中介的作用。可以解释难题3间接融资的重要性高于直接融资；也可以解释难题4银行是企业最重要的外部资金来源；大公司更有可能通过证券市
6、场融资啄食顺序假定（pecking order hypothesis)。（4）抵押和净值：抵押物的存在可以补偿贷款违约的损失，降低逆向选择的危害。抵押品是债务合约的一个重要特征。净值所起的作用类似。（激励相容）道德风险如何影响债务和股权合约的选择1、股权合约中的道德风险：所有权与控制权分离产生的委托代理问题（股东及董事会利益与经理人的利益冲突）2、委托代理问题的解决方法方法一、信息生产与监督。定期检查公司财务，检察经理的行为。方法二、旨在增加信息的政府监管。要求企业遵循标准会计准则。方法三、借助于金融中介，如银行，风险投资公司难题3（可避免私人生产信息的搭车问题）方法四、债务合约有助于解释难题
7、1。道德风险如何影响债务市场的金融结构债务合约不必像股权合约那样关心利润的状况，只有公司无法履行其定期偿债的义务时，贷款人才有必要和实公司的盈利状况。具有节省核实成本的优势债务合约虽然具有优势，仍然不可能消除道德风险。（债务合约要求借款人支付固定金额，除此之外的收入为借款人的利润，借款人有动力参与风险程度较高的投资项目。六、道德风险如何影响债务市场的金融结构2、债务合约中道德风险的解决办法方法一、规定较高的净值（借款人资产与负债之间的差额较高）激励相容（将借款人和贷款人的动机相同一）道德风险弱化。方法二、限制性契约的监督和执行（合约中写明用途、鼓励性条款、抵押品），。方法三、金融中介解决免费搭
8、车问题的优势可以解释难题3-4。（拟定一份排除所有风险活动的合约是不可能的）第二节，非银行金融机构1、银行不是唯一的中介机构；2、在金融交易中，人们常常与非银行金融机构打交道；3、不同金融机构之间的界限日益模糊；（一）、保险业不确定性的存在是保险产生并发展的理由；例如，配偶的死亡或者疾病、交通事故的发生、地震等自然灾害的出现等等；购买保险可以起到有效的保障作用；保险公司：提供资产类型转换资产类型转换的金融中介职能，即把未来的不确定支付转换为保险费支出。保险领域中最突出的问题是由信息不对称导致的逆向选择和道德风险问题（查查资料，有哪些应对措施）；常见的保险公司主要分为人寿保险公司、财产和意外保险
9、两种类型。A，人寿保险公司1、人寿保险公司销售的保单，可以在投保人死亡、因病丧失劳动能力或者退休的情况下提供收入。2、人寿保险公司的组织形式：大多都采取股份制的形式，一般由股东所有（占90%以上）；但最大的保险公司却采取合伙制，由投保人拥有（美国）。3、保险业的监管机构：在美国是州政府，在中国是保监会。A，人寿保险公司4、资金来源：保险费-销售保单的收入。5、资产结构：流动性较低、收益较高的长期资产，例如企业债券、抵押贷款及股票。原因在于：人口死亡率相当稳定，可以精确估计对投保人的给付额。B，财产和意外伤害保险公司1、专门销售用于赔偿意外事故、火灾或者失窃引起的损失的保单。2、组织形式：股份制
10、和合伙制。3、监管机构：州政府（美）、保监会（中）。4、资金来源：保险费销售保单的收入。5、资产结构：流动性较高的短期资产，市政债券和国库券为主，其余为公司债券和股票。原因：财产损失具有更大的不确定性。6、再保险：将保险风险及保费的一部分分配给另外一家保险公司。C，来自银行业的竞争威胁1、银行不断介入人寿保险业务；2、对于保险公司而言，这是巨大的竞争威胁与挑战；3、同时也为保险业的发展提供了前所未有的历史机遇；4、保险公司与银行之间的界限日益模糊。（二）、养老基金A，养老基金概述1、资产类型转换的金融中介职能：把现在的收入转换成未来的退休收入。2、养老金计划的设立者：雇主、工会和个人以及政府。
11、雇主对养老金计划的缴费可以在税前扣除，政府也鼓励自由职业者制定个人免税养老金计划与个人退休金账户。3、资金来源：计划参与者的缴费。4、资产结构：流动性较低、收入较高的长期资产，股票的比例从二战之后的不到1%上升到2/3，养老基金持有的股票由20世纪50年代初的1%上升到目前的25%。理由每年支付的退休金可以准确预测。A，养老基金概述5、退休金的支付方式(1)固定缴费型计划：将来可以领取的退休金取决于计划的缴费及其收益；(2)固定受益型计划：将来可以领取的退休金是事先确定的。足额基金：计划的缴费及其收益足够支付到期的固定养老金；计划的缴费及其收益不足以支付到期的固定养老金。6、养老金计划的归属个
12、人获取领取养老金的资格之前必须达到的参与养老金计划的年限。养老基金私人养老金计划（美）1、由银行、人寿保险公司或者养老基金经理人管理；2、缴费由雇主和雇员共同分担；3、大多属于非足额基金，由当期收益履行养老金支付义务，存在无力清偿的风险。4、1974年-雇员退休收入保障法（ERISA），旨在避免非足额状况、管理不当、欺诈行为和滥用行为。（1）建立信息报告和披露的最低标准；（2）设定参与养老金计划的最低年限以及非足额程度的规则；（3）对投资行为进行限制；（4）赋予牢固部监管的职责；（5）创立养老受益担保公司（PennyBenny)，保险限额目前是每人每年40000美元。尽管如此，养老金计划的不足
13、额问题日益突出。养老基金公共养老金计划1、覆盖私人部门所有雇员的社会保障计划；2、资金来源：工人从工资中扣除，雇主从营业税中扣缴；3、养老金津贴：退休收入、医疗费、为残疾人提供的援助等；4、收付方式：现收现付支付的福利金来自当期缴费，与参与者过去的缴费关系不大；5、退休人口不断增加、人口老龄化问题的加剧使社保资金不足问题日益突出，社会保障制度的改革迫在眉睫。6、州和地方政府以及联邦政府也为其雇员设立了养老金计划，与私人养老金计划基本相同。（三）、财务公司1、资金来源：发行商业票据、股票、债券或者向银行借款；2、资金运用：向消费者和企业发放小额贷款，借大贷小，借短贷长；3、管制相对较为宽松；4、
14、财务公司的类型：（1）销售财务公司：零售商或制造商设立，向从该公司购买商品的客户发放贷款；（2）消费者财务公司：向消费者提供贷款，用于购买特定商品或者偿还小额债务，利率相对较高；（3）商务财务公司：通过发放贷款或者以一定的折扣购买应收账款，为工商企业提供特定形式的信贷。（四）共同基金（mutual fund)资金来源与运用：向小投资者发售份额筹集资金，用于购买有价证券。优势：批量购买的佣金折扣；分散化组合降低风险；专业管理。组织形式有两种：1、open-end fund:份额可以随时赎回；赎回价格与基金资产的市场价值紧密相关。2、closed-end fund:初次发行时销售固定数目的不可赎回
15、的份额，然后与普通股一样交易。份额的市场价格随着基金资产的市场价值而波动，可以高于或低于基金资产的市场价值。开放式基金的类型：（1）付佣基金:通过收取佣金的经纪人销售，佣金在购买时支付，并立即从份额的赎回价之中扣除。（2）非付佣基金:不通过经纪人而是直接向公众销售，不收取佣金。基金经理人每年向份额持有人收取管理费，约占基金资产价值的0.5%。共同基金的监管机构：证券交易委员会。无论是美国还是中国，共同基金的市场份额都在迅速增长。、共同基金（mutual fund)1、货币市场共同基金投资于优质短期债务工具，主要是6个月以下的货币市场工具，如国库券、商业票据和银行存单等。所购买证券的市场价值变化
16、较小，基金的份额可以以固定价值（不变价格）被赎回。份额持有者可以根据商业银行的基金账户签发支票来赎回份额。性质：相当于赚取短期债务证券利率的支票存款。1977不到40亿美元；1980超过500亿美元；目前为2.1万亿美元。、共同基金（mutual fund)2、对冲基金（hedge fund)特殊类型的共同基金，资产超过5000亿美元，如长期资本管理公司、摩尔资本管理公司、索罗斯旗下的量子基金集团等。聚集众多人的资金，代表他们进行投资，通常在海外注册，在很大程度上不受监管。与传统共同基金的差异：对于最低投资额有具体规定，对于投资者人数有限制，要求投资者在较长的期限内放弃资产使用权，旨在为基金经
17、理人制定长期战略创造宽松的环境，收取占资产价值1%的年费和20%的利润。对冲基金的名称表明其规避风险的投资战略，但是往往容易误导。尤其是高杠杆效应可能带来巨大风险。（五）、政府金融中介机构政府涉足金融中介活动的两种方式：建立政府信贷机构，直接从事金融中介业务；向私人贷款提供政府担保。（美）联邦信贷机构1、美国设立了三个政府机构为抵押市场提供资金，它们利用销售债券的收入购买抵押贷款，即政府国民抵押贷款协会、联邦国民抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司。（房利美，房第美）2、农业是政府金融中介发挥重要作用的另一个领域。在美国，农村信用体系通过发行债券筹集资金，向农场主发放贷款，由合作银行、农村信用社和各种农村信用协会组成。3、中国农村金融体系建设问题。农村金融问题是政府公共政策的重要内容