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1、 EVA2023/4/101目目 录录 什么是什么是EVA？EVA的计算方法的计算方法 EVA的应用实例的应用实例 EVA的局限性的局限性2023/4/102什么是什么是EVA？Economic Value Added(经济增加值经济增加值）是企业是企业净经营利润减去对投资在该企业所有资本的净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。为股东增加了多少价值。2023/4/103什么是什么是EVA？2023/4/104什么是什么是EVA？EVA的核心理念的核心理念 资本获得的收益至少要能补偿投资本获得的收益
2、至少要能补偿投资者承担的风险资者承担的风险EVA的目的的目的 不是追求一种理论上的利润指标。不是追求一种理论上的利润指标。而是改变经营管理者和员工的行而是改变经营管理者和员工的行为方式为方式2023/4/105什么是什么是EVA？收入、净利润收入、净利润净资产收益率净资产收益率每股收益每股收益传统评价指标传统评价指标缺陷缺陷只注重利润，忽略了资本成本只注重利润，忽略了资本成本以会计信息为基础，对公司业绩以会计信息为基础，对公司业绩的反映部分失真的反映部分失真经营者与所有者利益不一致经营者与所有者利益不一致2023/4/106什么是什么是EVA？2023/4/107销售收入销售收入人民币亿元人民
3、币亿元199319941995年递增率=35%净利润净利润人民币亿元人民币亿元199319941995年递增率=26%什么是什么是EVA？中国某集团公司中国某集团公司3年资料年资料2023/4/108EVA人民币亿元人民币亿元9.9-12.0-5.3差幅差幅百分比4.3-2.6-1.0投资资本投资资本人民币亿元230461530投资资本回报投资资本回报百分比10%5.06.6资本成本资本成本百分比5.7%7.67.6债务成本债务成本百分比4%44权重=85%67%67%权重=15%33%33%股权成本股权成本百分比15%1515-XEVA并未增长并未增长2023/4/109什么是什么是EVA？
4、评价指标（评价指标（Measurement）管理体系（管理体系（Management）激励制度（激励制度（Motivation）理念体系（理念体系（Mindset）EVA 的四的四“M”体系体系2023/4/1010什么是什么是EVA？评价指标评价指标（Measurement）准确衡量业绩准确衡量业绩反映资本收益真实状况反映资本收益真实状况对会计项目进行调整，包括：存货成本、营销对会计项目进行调整，包括：存货成本、营销费用、无形资产、坏帐准备等共计费用、无形资产、坏帐准备等共计160多项多项2023/4/1011什么是什么是EVA？管理体系管理体系（Management）作为全面财务管理体系的
5、基础作为全面财务管理体系的基础增加增加EVA是公司超越其他的最重要的目标是公司超越其他的最重要的目标增加价值的途径：增加价值的途径：1、更有效地经营现有的业务和资本；更有效地经营现有的业务和资本；2、投资那些回报超过资本成本的项目；、投资那些回报超过资本成本的项目；3、出售对别人更有价值的资产，解放资本沉淀、出售对别人更有价值的资产，解放资本沉淀2023/4/1012什么是什么是EVA？激励制度（激励制度（Motivation）具有长期激励作用具有长期激励作用优点：优点：1.奖励与为股东创造价值挂钩；奖励与为股东创造价值挂钩；2.不受市场价格影响；不受市场价格影响；3.不会造成股东的成本负担不
6、会造成股东的成本负担。2023/4/1013什么是什么是EVA？理念体系（理念体系（Mindset）以同一种理念和目标，凝聚着所有者、经营以同一种理念和目标，凝聚着所有者、经营者和员工。者和员工。最大限度地调动各种力量，开发企业潜能。最大限度地调动各种力量，开发企业潜能。2023/4/1014 什么是什么是EVA？EVA的计算方法的计算方法 EVA的应用实例的应用实例 EVA的局限性的局限性目目 录录2023/4/1015EVA的计算方法的计算方法主要的帐务调整主要的帐务调整研发费用和市场开拓费用研发费用和市场开拓费用商誉商誉递延税项递延税项各种准备各种准备2023/4/1016EVA的计算方
7、法的计算方法经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润 资本成本资本成本 =税后净营业利润税后净营业利润 资本总额资本总额 加权平均资本成本率加权平均资本成本率2023/4/1017EVA的计算方法的计算方法一、一、税后净营业利润的计算税后净营业利润的计算 税后净营业利润税后净营业利润=税后净利润利息费税后净利润利息费用少数股东损益本年商誉摊销递用少数股东损益本年商誉摊销递延税项贷方余额的增加其他准备金余延税项贷方余额的增加其他准备金余额的增加资本化研究发展费用资本额的增加资本化研究发展费用资本化研究发展费用在本年的摊销化研究发展费用在本年的摊销2023/4/1018EVA的计算方法的
8、计算方法二、资本总额的计算二、资本总额的计算资本总额资本总额=普通股权益少数股东权益普通股权益少数股东权益 递延税项贷方余额（借方余额则为负值）递延税项贷方余额（借方余额则为负值）累计商誉摊销各种准备金（坏帐准备、存累计商誉摊销各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）货跌价准备等）研究发展费用的资本化余研究发展费用的资本化余额短期借款长期借款长期借款中短期额短期借款长期借款长期借款中短期内到期的部分内到期的部分2023/4/1019EVA的计算方法的计算方法三、三、加权平均资本成本率加权平均资本成本率加权平均资本成本率加权平均资本成本率=股本资本成本率股本资本成本率股本资本股本资本/资本总额债务
9、资本成本率资本总额债务资本成本率 债务资本债务资本/资本总资本总额额（1所得税税率）所得税税率）债务资本成本率债务资本成本率：35年期中长期银行贷款基准年期中长期银行贷款基准 利率利率股本资本成本率股本资本成本率=无风险收益率无风险收益率 BETA系数系数 市场风险溢价市场风险溢价2023/4/1020EVA的计算方法的计算方法无风险收益率的计算：无风险收益率的计算：A股：上海证券交易所的当年最长的国债年收益率股：上海证券交易所的当年最长的国债年收益率 B股、股、H股、股、S股、股、N股：财政部在海外发行的全球股：财政部在海外发行的全球 美元债券的名义收益率美元债券的名义收益率 BETA系数计
10、算：系数计算：用该股票的周收益率与相对应的股票指数的周收益用该股票的周收益率与相对应的股票指数的周收益率进行线性回归得出。率进行线性回归得出。2023/4/1021 什么是什么是EVA？EVA的计算方法的计算方法 EVA的应用实例的应用实例 EVA的局限性的局限性目目 录录2023/4/1022EVA的应用实例的应用实例可口可乐公司可口可乐公司八十年代八十年代两种渠道：两种渠道：1、将资本集中于盈利能力教高的软饮、将资本集中于盈利能力教高的软饮料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务；业务；2、
11、适度增加负债规模以降低资本成本，、适度增加负债规模以降低资本成本，使平均资本成本由原来的使平均资本成本由原来的16%下降列下降列12%。结果：结果：1987年开始年开始EVA连续六年以平连续六年以平均每年均每年27%的速度增长，股票价格在同的速度增长，股票价格在同期上升了期上升了300%。2023/4/1023EVA的应用实例的应用实例青岛啤酒公司青岛啤酒公司2000年主营业务收入为年主营业务收入为37.7亿元，税后净利为亿元，税后净利为2.1亿元，与同行相亿元，与同行相比，表现不俗，真的创造价值了么？比，表现不俗，真的创造价值了么？2000年经济投入总资本为年经济投入总资本为35.2亿元，资
12、本成本率亿元，资本成本率8.2%，资本成本，资本成本为为2.9亿元，亿元，EVA为为-0.8亿元！亿元！调整：调整：建立一种扁平化的治理架构，实现流程再造，改变现有的管理建立一种扁平化的治理架构，实现流程再造，改变现有的管理体系和模式；体系和模式；升级、建立更加合理的激励约束机制，以原来的效益为中心，升级、建立更加合理的激励约束机制，以原来的效益为中心，转向以转向以EVA为中心。为中心。2023/4/1024EVA的应用实例的应用实例 中国上市公司历年平均EVA资料来源：中国政监会 斯腾斯特远卓管理顾问2023/4/1025EVA的应用实例的应用实例 名名 称称 EVA600019宝钢股份宝钢
13、股份2,436600011华能国际华能国际1,532000542TCL通讯通讯993000539粤电力粤电力A868600028中国石化中国石化852600098广州控股广州控股742000625长安汽车长安汽车696600018上港集箱上港集箱691600057ST夏新夏新597600835上菱电器上菱电器5602002年上市公司年上市公司EVA前十名前十名2023/4/1026EVA的应用实例的应用实例 名名 称称 EVA000618ST吉化吉化-1,056000927ST夏利夏利-829600839四川长虹四川长虹-754600871仪征化纤仪征化纤-743000418ST天鹅天鹅A-559600137长江控股长江控股-522600808马钢股份马钢股份-500000921科龙电器科龙电器-499600698济南轻骑济南轻骑-492600776东方通信东方通信-4592002年上市公司年上市公司EVA后十名后十名2023/4/1027目目 录录 什么是什么是EVA？EVA的计算方法的计算方法 EVA的应用实例的应用实例 EVA的局限性的局限性2023/4/1028EVA的局限性的局限性通货膨胀的影响通货膨胀的影响适用范围的局限适用范围的局限折旧方法的影响折旧方法的影响适用环境的影响适用环境的影响相对地位相对地位EVA2023/4/1029