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1、1第二章第二章.财务管理的价值基础财务管理的价值基础n货币的时间价值货币的时间价值n风险报酬风险报酬2n如果你有如果你有10万元钱，你怎么用？万元钱，你怎么用？n1.存活期存款，年利率存活期存款，年利率0.35%，一年后本利和，一年后本利和100350；n2.存定期存款，年利率存定期存款，年利率3.25%，一年后本利和，一年后本利和103250；n3.购买某三年期国债，年收益率购买某三年期国债，年收益率4%，一年后本利和，一年后本利和104000；n3.在银行做稳健型理财产品，年化收益率在银行做稳健型理财产品，年化收益率6%，一年后，一年后106000；n4.借给急需用钱的朋友，承诺年借给急需
2、用钱的朋友，承诺年10%回报率，一年后回报率，一年后110000；n5.新华网：新华网：336只股基只股基2013年平均回报率年平均回报率17.28%，一年后，一年后117280；n如果你有更多的钱，入股风险投资，如果你有更多的钱，入股风险投资，三年后回报率可能达三年后回报率可能达1000%，也可能血本无归，也可能血本无归引 例3思思 考考在这个问题中在这个问题中，是什么因素导致了结果的巨大，是什么因素导致了结果的巨大差异？差异？l时间价值时间价值l风险报酬风险报酬l时间价值时间价值 揭示了不同时点上资金之间的换算关系揭示了不同时点上资金之间的换算关系l风险报酬风险报酬 揭示了风险与报酬之间的
3、关系揭示了风险与报酬之间的关系l财务管理决策时两个重要的基本原则财务管理决策时两个重要的基本原则 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱。保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱。4你身边的例子l1.如果你同学准备开一个淘宝学习用品店，现在如果你同学准备开一个淘宝学习用品店，现在向你借向你借1000元钱，承诺今后元钱，承诺今后11个月每月还你个月每月还你100元钱，你元钱，你愿意吗？愿意吗？l2.如果你朋友要在天津蓟县建一个绿色蔬菜基地，如果你朋友要在天津蓟县建一个绿色蔬菜基地，向你借向你借1000元钱元钱，承诺两年后还给你，承诺两年后
4、还给你1500元元钱，钱，你愿意吗你愿意吗？l3.如果你朋友要在天津蓟县建一个绿色蔬菜基地，如果你朋友要在天津蓟县建一个绿色蔬菜基地，向你借向你借10000元元钱，承诺两年后还给你钱，承诺两年后还给你15000元元钱，你愿意吗？钱，你愿意吗？56学习目的 熟悉货币时间价值的涵义熟悉货币时间价值的涵义掌握单利、复利、年金的概念及其现值与终值的计掌握单利、复利、年金的概念及其现值与终值的计算方法算方法掌握名义利率与实际利率的概念及换算掌握名义利率与实际利率的概念及换算掌握内插法计算贴现率掌握内插法计算贴现率熟悉风险与风险报酬的相关概念与计算熟悉风险与风险报酬的相关概念与计算掌握证券估价计算方法掌握
5、证券估价计算方法7第一节 货币的时间价值货币时间价值涵义货币时间价值涵义一一符号与说明符号与说明 二二复利现值复利现值与终值与终值三三名义利率与实际利率名义利率与实际利率四四年金现值与终值年金现值与终值五五内插法内插法六六一、货币时间价值涵义u资金时间价值：资金时间价值：是是指在购买力不变及没有风险的情指在购买力不变及没有风险的情况下况下,随着时间随着时间推移资金发生推移资金发生的增值的增值。8理解要点：理解要点：增量增量；要经过投资和再投资；要经过投资和再投资；要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值；几何级数增长；几何级数增长；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没从量的
6、规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。钱在地下埋钱在地下埋10年年会增值吗？会增值吗？钱在口袋里放钱在口袋里放1个个月会增值吗？月会增值吗？可以从可以从两个方面两个方面理解资金的时间价值：理解资金的时间价值：1 1、从、从投资投资的角度：的角度：由于投资和再投资行为由于投资和再投资行为，资金随着时间，资金随着时间的推移，其价值会增加，此现象叫做的推移，其价值会增加，此现象叫做资金增值资金增值。则资金的增值。则资金的增值特性使资金具有时间价值。特性使资金具有时间价值。2 2、从、从消费消费的角度：资金一旦存入银行和邮局
7、或者借贷给别的角度：资金一旦存入银行和邮局或者借贷给别人，自己就不能用于现期消费。此时资金的时间价值体现为对人，自己就不能用于现期消费。此时资金的时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应做的必要补偿放弃现期消费的损失所应做的必要补偿。n 资金具有时间价值的条件：投资、储蓄（间接投资）资金具有时间价值的条件：投资、储蓄（间接投资）。其实质是人们的劳动创造的新价值。其实质是人们的劳动创造的新价值。9 某售房广告：某售房广告：“一次性付清一次性付清70万元；万元；20年分期付款，首付年分期付款，首付20万，月供万，月供3000。”可以可以这样算账吗？这样算账吗？因为因为 20+0.31220=9270
8、 所以所以 一次性付清合算。一次性付清合算。为什么为什么一次性付款金额少于分期付款的总一次性付款金额少于分期付款的总金额？金额？1011符号说明P(PV)F(FV)CFtAi或 rn现值：即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值终值：即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：第t期期末的现金流量年金：连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：资本成本现金流量预期增长率收到或付出现金流量的期数 二、计算符号与说明 n1.1.单利单利n单利是指资金无论期限长短，仅按本金计算利息。单利是指资金无论期限长短，仅按本金计算利息。n2.2.单利终值单利终值n单利终值单利终值=本
9、金本金+利息利息=本金本金+本金本金利率利率期数期数nF=P+P i nn3.3.单利现值单利现值nP=F/(1+i n)12（一）（一）单利现值与终值单利现值与终值三、复利现值与终值三、复利现值与终值13v 复利复利(Compound interest)(Compound interest)：就是不仅本金要计算利：就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的息，即通常所说的“利滚利利滚利”。（二）（二）复利现值与终值复利现值与终值14l复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未复利终值是指若干期以后包括本金
10、和利息在内的未来价值，又称本利和。来价值，又称本利和。l复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值叫作贴现。由终值求现值叫作贴现。复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算15 复利终值复利终值的计算的计算 0 1 2 n 4 3 F=?=?CF0（1+i）n 为复利终值系数，可表示为为复利终值系数，可表示为（F/PF/P，i i，n n），可查表计算。），可查表计算。16 复利现值复利现值的计算的计算 0 1 2 n 4 3 p=?p=?CFn为复利现值系数，可表示为为复利现值系数，可表示为（P/FP/F，i i，n n），可查表计
11、算。），可查表计算。17n【例例】假设某公司存入银行假设某公司存入银行100万元，年利率万元，年利率10%，期限为，期限为5年，复利计息。则年，复利计息。则5年后应偿还的本利和为多少？年后应偿还的本利和为多少？18n 【例例】假设你的朋友准备卖掉家里闲置的钢琴，有假设你的朋友准备卖掉家里闲置的钢琴，有甲乙两人有意向购买，甲可付现款甲乙两人有意向购买，甲可付现款50005000元，乙报价元，乙报价55005500元，但一年后才能支付。假设两人都有支付能力元，但一年后才能支付。假设两人都有支付能力没有违约风险。现在银行一年期贷款利率没有违约风险。现在银行一年期贷款利率5%5%，你会给，你会给朋友什
12、么建议？朋友什么建议？建议朋友选择乙买主建议朋友选择乙买主19四、名义利率与实际利率四、名义利率与实际利率n名义利率名义利率:一年内多次复利时给出的年利率。一年内多次复利时给出的年利率。n实际利率实际利率（有效利率，（有效利率，effective annual rateeffective annual rate，EAREAR）：指一年内多次复利时，每年末终值比年初现值的增长率。：指一年内多次复利时，每年末终值比年初现值的增长率。设一年内复利次数为设一年内复利次数为m m次，名义利率次，名义利率为为r rnomnom，则年有效利率为：，则年有效利率为：当复利次数当复利次数m m趋近于无限大的值时
13、，即形成连续复利趋近于无限大的值时，即形成连续复利20在实际利率下，终值与现值的计算：在实际利率下，终值与现值的计算：终值：终值：F=P(1+i/m)mn=P（F/P，i/m，mn）现值：现值：P=F/(1+i/m)mn=F（P/F，i/m，mn）其中，其中，n n为年数，为年数，m m为一年内计息期数为一年内计息期数 21【例例】某人将某人将100元钱存入银行，银行年利率是元钱存入银行，银行年利率是8%，若每，若每半年记息一次，问：半年后的终值？一年后的终值？两半年记息一次，问：半年后的终值？一年后的终值？两年后年后的终值？的终值？实际利率？实际利率？解析解析1.半年后的终值：半年后的终值：
14、F=100*(1+0.08/2)=104F=100*(1+0.08/2)=104 2.一年后的终值一年后的终值：3.两年后两年后的终值：的终值：4.实际利率实际利率 22【例例】假设新新公司向客户提供一种发薪日短期贷款，即假设新新公司向客户提供一种发薪日短期贷款，即你在两次发薪中期如果缺钱，新新公司可提供给你一笔你在两次发薪中期如果缺钱，新新公司可提供给你一笔金额金额20002000元，期限元，期限1515天的贷款，规定还款金额为天的贷款，规定还款金额为21002100元，元，那么，这笔贷款的名义利率和实际利率是多少？那么，这笔贷款的名义利率和实际利率是多少？解析解析1515天利率天利率r=(
15、2100-2000)/2000=5%r=(2100-2000)/2000=5%年名义利率年名义利率r=5%*24=120%r=5%*24=120%年年实际利率实际利率 23五、年金现值与终值五、年金现值与终值n年金概述年金概述n后付年金终值和现值的计算后付年金终值和现值的计算n先付年金终值和现值的计算先付年金终值和现值的计算n延期年金现值的计算延期年金现值的计算n永续年金现值的计算永续年金现值的计算24（一）年金概述（一）年金概述n年金：年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。一定时期内每期相等金额的收付款项。q后付年金：后付年金：每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。q
16、先付年金：先付年金：每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。q延期年金：延期年金：也叫递延年金也叫递延年金，是指在最初若干期没有收付款，是指在最初若干期没有收付款 项，后面若干期有等额收付款项的年金。项，后面若干期有等额收付款项的年金。q永续年金：永续年金：无限期等额收付款项的年金。无限期等额收付款项的年金。n年金终值：年金终值：各期等额收付款项的复利终值之和。各期等额收付款项的复利终值之和。n年金现值：年金现值：各期等额收付款项的复利现值之和。各期等额收付款项的复利现值之和。25l生活中有哪些年金的例子？生活中有哪些年金的例子？思思 考考26n后付年金的终值系数和现值系数
17、有何关系后付年金的终值系数和现值系数有何关系？思思 考考年金终值系数年金终值系数年金现值系数年金现值系数27n同期同利率的先付年金与后付年金的终值系同期同利率的先付年金与后付年金的终值系数有何关系？数有何关系？n同期同利率的同期同利率的先先付年金与后付年金付年金与后付年金的现值系的现值系数有何关系？数有何关系？思思 考考28 n-1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP=?A（已知）（已知）1.1.后付年金后付年金的现值的现值（二）后付年金终值和现值的计算（二）后付年金终值和现值的计算为年金现值系数，为年金现值系数，记记作作（P/AP/A，i i，n n），可查表计算。），可查表计
18、算。29【例例】ABC公司以分期付款方式向甲公司出售一台大型设备。公司以分期付款方式向甲公司出售一台大型设备。合同规定甲公司在合同规定甲公司在10 年内每半年支付年内每半年支付5 000元欠款。元欠款。ABC公司公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。则这笔金额的现值是多少？则这笔金额的现值是多少？解析解析30 n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A AF=?2
19、.2.后后付付年金年金的终值的终值A A（已知）（已知）（已知）（已知）为年金终值系数，为年金终值系数，记记作（作（F/AF/A，i i，n n），可查表计算。），可查表计算。实务应用：贷款分期偿还问题实务应用：贷款分期偿还问题31n假设你买一套假设你买一套80万的房子，首付万的房子，首付50%其余贷其余贷款，贷款年利率款，贷款年利率6%，20年还清。分别用等额年还清。分别用等额本金法和等额本息法完成贷款分期偿付表。本金法和等额本息法完成贷款分期偿付表。32n贷款分期付款时间表（贷款分期付款时间表（等额本息法等额本息法）单位：元单位：元月末分期付款每月利息偿还本金月末未还本金(1)(2)=(4
20、)t-10.005(3)=(1)-(2)(4)=(4)t-1-(3)0400 000.0012 865.722 000.00865.72399 134.2822 865.721 995.67870.05398 264.2232 865.721 991.32874.40397 389.8242 865.721 986.95878.78396 511.0452 865.721 982.56883.17395 627.882402 865.7214.262 851.470合计687 773.82287 773.82400 000.0033期末每期本金每期利息偿还本息尚未偿还本金(1)(2)=(4)t
21、-10.005(3)=(1)+(2)(4)=(4)t-1-(1)0-400 000.0011 666.672 000.003 666.67398 333.3321 666.671 991.673 658.33396 666.6731 666.671 983.333 650.00395 000.0041 666.671 975.003 641.67393 333.3351 666.671 966.673 633.33391 666.672401 666.67 8.331 675.000合计400 000.00241 000.00641 000.00贷款分期付款时间表（贷款分期付款时间表（等额本金
22、法等额本金法）单位：元单位：元作业作业n调查你家乡的房地产行情，假设你准备买调查你家乡的房地产行情，假设你准备买一套一套100平米房子，首付平米房子，首付30%，其余按揭，其余按揭贷款贷款30年，每月月末还贷。分别用等额本年，每月月末还贷。分别用等额本金法和等额本息法完成贷款分期付款时间金法和等额本息法完成贷款分期付款时间表。要求：列出最初表。要求：列出最初5个月和最后两个月个月和最后两个月的明细及还款本、息及本息合计。的明细及还款本、息及本息合计。个人作个人作业，要求提交纸质版。业，要求提交纸质版。n思考：如果提前还款，如何做还款规划？思考：如果提前还款，如何做还款规划？34351.先付年金
23、的现值先付年金的现值P=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A（三）（三）先付年金终值和现值的计算先付年金终值和现值的计算362.2.先付年金终值先付年金终值F=?F=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A37【例例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连元，连续支付续支付6年，如果银行年利率为年，如果银行年利率为10%，则该项分期付款的，则该项分期付款的现值为多少？现值为多少？解析解析38【例例】假设你每年初存入银行假设你每年初存入银行1 000元，年利率元，年利率10%，则，则10年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？解析
24、解析39S0 1 2 3 m m+1 m+2 m+ntm期期n期期n+m期期0现值：现值：终值：终值：n（四）（四）延期延期年金现值与终值的计算年金现值与终值的计算40n【例例】某人购买商品房，零首付。从第三年开始，在每年某人购买商品房，零首付。从第三年开始，在每年的年末支付房款的年末支付房款132，000元，连续支付元，连续支付5年。年。在市场资金收益率为在市场资金收益率为14%的条件下，计算其支付款项的的条件下，计算其支付款项的现值与终值？现值与终值？解析解析P=132 000（P/A，14%，7）-（P/A，14%，2）=132 0004.2883-1.6467=348 678（元）（元
25、）F=132 000（F/A，14%，5）=132 0006.6101=872533.2（元）（元）41 永续年金没有终止的时间，即没有终值。永续年金没有终止的时间，即没有终值。0 1 2 4 3AAAA当当nn时，时，(1+i)(1+i)-n-n的极限为零的极限为零 永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：永续年金现值永续年金现值n（五）永续年金现值的（五）永续年金现值的计算计算42n【练习练习】某公司拟在民航大学建立一项助学基金，每某公司拟在民航大学建立一项助学基金，每年年末需年年末需3万元，万元，i=5%，问现在应存入银行多少？
26、，问现在应存入银行多少？43【例例】现在向银行存入现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后时，才能保证在以后10年中每年得到年中每年得到750元？元？(P/A,i,10)=5000/750=6.667查年金现值系数查年金现值系数表表，当当利率为利率为8%时，系数是时，系数是6.710当当利率为利率为9%时，系数是时，系数是6.418 x=8.147%解析解析六、试错法六、试错法(插值法）求利率插值法）求利率货币时间价值货币时间价值 单利单利 复利复利 现值现值 终值终值 贴现贴现年金年金 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）先付年金（
27、即付年金先付年金（即付年金 ）延期年金（递延年金）延期年金（递延年金）永续年金永续年金名义利率名义利率 实际利率实际利率 （有效利率）（有效利率）44货币时间价值小结货币时间价值小结关键概念关键概念货币时间价值小结货币时间价值小结常用公式常用公式45n1.单利利息：单利利息：I=Pin n2.单利终值：单利终值：F=P（1+in）n3.单利现值：单利现值：P=F/（1+in）n4.复利终值：复利终值：F=P （1+i）n 或：或：P（F/P，i，n）n5.复利现值：复利现值：P=F/（1+i）n或：或：F（P/F，i，n）n6.后付年金终值：后付年金终值：n7.后后付年金付年金现值：现值：n8
28、.先付年金的终值：先付年金的终值：F=A（F/A，i，n+1）-1 或或n F=A（F/A，i，n）（）（1+i)n9.先付年金的现值：先付年金的现值：P=A（P/A，i，n-1）+1或或n P=A（P/A，i，n）(1+i)n10.延期年金现值：延期年金现值：n P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）n或：或：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）n11.延期年金终值：延期年金终值：F=A（F/A，i，n）n12.永续年金现值：永续年金现值：P=A/i 13.13.在实际利率下在实际利率下，复利终，复利终值与现值的计算：值与现值的计算：终值：终值：F=P(1+i/m)mn=P（
29、F/P，i/m，mn）现值现值：P=F/(1+i/m)mn=F（P/F，i/m，mn）其中，其中，n n为年数，为年数，m m为一年内计息期数为一年内计息期数 46补充：补充：EXCEL财务函数财务函数47年金终值计算函数年金终值计算函数FV(rate,nper,pmt,pv,type)FV(rate,nper,pmt,pv,type)nraterate各期利率各期利率nnpernper付款期总数付款期总数npmtpmt各期应付（或得到）的金额（年金）各期应付（或得到）的金额（年金）npvpv现值，缺省为现值，缺省为0 0nType_0Type_0为期末，可缺省；为期末，可缺省；1 1为期初。为期初。补充：补充：EXCEL财务函数财务函数48nPV(rate,nper,pmt,fv,type)nrate各期利率nnper付款期总数npmt各期应付（或得到）的金额（年金）nfv终值，缺省为0nType_0为期末，可缺省；1为期初。n年金现值计算函数年金现值计算函数49THE ENDTHANK YOU!