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1、 国际企业的财务管理国际企业的财务管理第一节第一节 国际企业财务管理职能及控制国际企业财务管理职能及控制第二节第二节 国际企业的资金筹集国际企业的资金筹集第三节第三节 国际企业的现金管理国际企业的现金管理第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理第一节第一节 国际企业财务管理职能及控制国际企业财务管理职能及控制一、一、国际企业财务管理的职能国际企业财务管理的职能二、二、国际企业财务管理的组织形式国际企业财务管理的组织形式三、三、国际财务控制国际财务控制第一节第一节 国际企业财务管理职能及控制国际企业财务管理职能及控制 一、国际企业财务管理的职能一、国际企业财务管理的职能 企业财务管理最根本的职能是
2、企业财务管理最根本的职能是筹措和运用资金筹措和运用资金。由于国际企业资金跨国流动，国际企业财务管理职由于国际企业资金跨国流动，国际企业财务管理职能必然是全球范围内对企业资金筹措和运用进行计能必然是全球范围内对企业资金筹措和运用进行计划、组织和调控。具体而言，可以分解为划、组织和调控。具体而言，可以分解为五个基本五个基本职能职能。（一）（一）国际筹资管理国际筹资管理 （二）（二）国际投资管理国际投资管理 （三）（三）国际营运资金管理国际营运资金管理 （四）（四）外汇风险管理外汇风险管理 （五）（五）国际纳税管理国际纳税管理 第一节第一节 国际企业财务管理职能及控制国际企业财务管理职能及控制 二、
3、国际企业财务管理的组织形式二、国际企业财务管理的组织形式 国际企业财务管理职能的组织形式有多种，主要表国际企业财务管理职能的组织形式有多种，主要表现为财务管理权限在公司总部和子公司之间的分配不同，现为财务管理权限在公司总部和子公司之间的分配不同，即财务管理权限的集中程度存在差异。集中管理和分权即财务管理权限的集中程度存在差异。集中管理和分权管理是其中两种极端的组织形式，它们之间还存在着若管理是其中两种极端的组织形式，它们之间还存在着若干种选择。干种选择。集权管理集权管理是指财务决策及财务活动几乎都集中在国是指财务决策及财务活动几乎都集中在国际企业的总部，由总部的财务首长主管，有时也交由总际企业
4、的总部，由总部的财务首长主管，有时也交由总部下设的国际部负责。各子公司实行完全一致的财务制部下设的国际部负责。各子公司实行完全一致的财务制度，并接受总部的指导。集权管理的度，并接受总部的指导。集权管理的优点优点和和缺点缺点 分权管理分权管理是指国际企业的总部和各子公司之间在财是指国际企业的总部和各子公司之间在财务决策和财务活动组织等方面分享权力。财务分权管理务决策和财务活动组织等方面分享权力。财务分权管理的优缺点恰好与集权管理相反。的优缺点恰好与集权管理相反。财务管理的其他组织形式财务管理的其他组织形式通常是对某些管理职能采通常是对某些管理职能采取集权方式，而对另一些管理职能采取分权方式。取集
5、权方式，而对另一些管理职能采取分权方式。第一节第一节 国际企业财务管理职能及控制国际企业财务管理职能及控制 三、国际财务控制三、国际财务控制 通常来说，跨国公司的目标是股东财富最大化，通常来说，跨国公司的目标是股东财富最大化，因此所有的决策都围绕这个目标来进行。但是，一个公因此所有的决策都围绕这个目标来进行。但是，一个公司的管理者可能会做出一些不能使股东利益最大化的决司的管理者可能会做出一些不能使股东利益最大化的决策。策。例如，一个关于在某个地区而不是其他地区建立例如，一个关于在某个地区而不是其他地区建立子公司的决策或许是基于该处对经理个人的吸引力，而子公司的决策或许是基于该处对经理个人的吸引
6、力，而不是基于对股东潜在利益的考虑。经理们为了各自的部不是基于对股东潜在利益的考虑。经理们为了各自的部门发展而制定发展计划，目的是得到更多的权力和补偿。门发展而制定发展计划，目的是得到更多的权力和补偿。如果公司归一个人拥有并由其担任唯一的经理，这种冲如果公司归一个人拥有并由其担任唯一的经理，这种冲突就不会发生。然而，对于那些股东与经理不同的公司突就不会发生。然而，对于那些股东与经理不同的公司而言，这种冲突就会存在，它被称作而言，这种冲突就会存在，它被称作委托代理问题委托代理问题（agency problemagency problem）。）。三、国际财务控制三、国际财务控制 对于跨国公司来说，
7、要使股东财富最大对于跨国公司来说，要使股东财富最大化，经理们为之付出的代理成本一般是大于国化，经理们为之付出的代理成本一般是大于国内公司的内公司的。原因如下：。原因如下：首先首先，那些拥有分散在各地的子公司的跨，那些拥有分散在各地的子公司的跨国公司会有较大的代理问题，这是因为很难监国公司会有较大的代理问题，这是因为很难监督国外子公司的经理；督国外子公司的经理；其次其次，在不同文化下形成的子公司也许不，在不同文化下形成的子公司也许不会服从统一的目标；会服从统一的目标；再次再次，较大规模的跨国公司也许会产生大，较大规模的跨国公司也许会产生大的代理问题。的代理问题。三、国际财务控制三、国际财务控制
8、拥拥有有多多个个子子公公司司的的跨跨国国公公司司的的财财务务经经理理们们也也许许会会做做一一些些使使有有关关子子公公司司价价值值最最大大化化的的决决策策，而而这这种种决决策策不不一一定会符合整个跨国公司的利益最大化目标。定会符合整个跨国公司的利益最大化目标。设设想想一一个个已已获获得得母母公公司司融融资资的的子子公公司司经经理理要要开开发发和和销销售售一一种种新新产产品品，他他会会从从子子公公司司的的角角度度考考虑虑成成本本和和效效益益，并并决决定定是是否否可可行行。可可是是他他忽忽视视了了东东道道国国会会对对他他向向母母公公司司的的汇汇款款课课以以重重税税，母母公公司司预预计计的的税税后后利
9、利润润不不足足以以抵抵偿偿该该项项目目的的融融资资成成本本。当当子子公公司司个个体体价价值值增增加加的的时时候候，跨跨国国公公司司的的整整体体价价值值却却减减少少了了。如如果果财财务务经经理理们们准准备备使使其其跨跨国国公公司司股股东东财财富富最最大大化化的的话话，他他们们就就必必须须执执行行使使跨跨国国公公司司总总体体价价值值最最大大化化而而不不是是有有关关子子公公司司价价值值最最大大化化的的政政策策。对对于于跨跨国国公公司司来来说说，子子公公司司所所做做的的较较大大决决策策都都必必须须由由母母公司批准。但是母公司不可能监督子公司的每一项决策。公司批准。但是母公司不可能监督子公司的每一项决策
10、。三、国际财务控制三、国际财务控制 代理成本的大小因跨国公司的管理模式而异。代理成本的大小因跨国公司的管理模式而异。如如图图9-19-1所所示示，集集权权管管理理可可以以减减少少代代理理成成本本，因因为为它它允允许许母母公公司司的的管管理理者者控控制制国国外外子子公公司司，并并削削减减子子公公司司管管理理者者的的权权力力。然然而而，母母公公司司有有可可能能决决策策不不当当，因因为为它它不不能能像像子子公公司司的的财务经理那样掌握子公司的财务信息。财务经理那样掌握子公司的财务信息。图图9-1 跨国公司的管理模式跨国公司的管理模式集权式跨国财务管理集权式跨国财务管理 相相反反，如如图图9-29-2
11、所所示示，如如果果子子公公司司管管理理者者的的决决策策不不能能集集中中于于使使跨跨国国公公司司总总体体价价值值最最大大化化，分分权权管管理理模模式式可可能能导导致致较较高高的的代代理理成成本本。但但这这种种模模式式能能给给予予那那些些熟熟悉悉子子公公司司经经营营状状况况和和经营环境的管理者更多的控制权。经营环境的管理者更多的控制权。图图9-2 跨国公司的管理模式跨国公司的管理模式分权式跨国财务管理分权式跨国财务管理 许许多多跨跨国国公公司司权权衡衡集集权权和和分分权权管管理理两两种种模模式式，在在财财务务管管理理中中吸吸收收了了这这两两种种模模式式的的优优点点，即即总总部部允允许许子子公公司司
12、的的管管理理者者做做出出有有关关其其未未来来经经营营的的主主要要决决策策，但但是是，这这些些决决策策须须由由母母公公司的管理者监督，以保证跨国公司总体利益的最大化。司的管理者监督，以保证跨国公司总体利益的最大化。第二节第二节 国际企业的资金筹集国际企业的资金筹集一、一、国际金融市场国际金融市场二、二、国际企业资金的筹集国际企业资金的筹集三、三、公司筹资决策时应注意的问题公司筹资决策时应注意的问题第二节第二节 国际企业的资金筹集国际企业的资金筹集 一、国际金融市场一、国际金融市场 经过近经过近3030年来国际经营的发展，全球出现了各种年来国际经营的发展，全球出现了各种各样的国际金融市场。所谓各样
13、的国际金融市场。所谓国际金融市场国际金融市场，是指，是指资金在资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。场所。其主要形式有：国际货币市场、国际资本市场、其主要形式有：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场。国际外汇市场。（一）（一）国际货币市场国际货币市场（二）（二）国际资本市场国际资本市场（三）（三）国际外汇市场国际外汇市场 第二节第二节 国际企业的资金筹集国际企业的资金筹集 二、国际企业资金的筹集二、国际企业资金的筹集（一）国际贸易融资（一）国际贸易融资 1、国际贸易业务的支付方式、国际贸易业务的支付方式（1）预付预付（2
14、）信用证信用证（3）汇票（即期汇票（即期/远期）远期）（4）委托代销委托代销（5）清算账户清算账户表表9-1 支付方式的比较支付方式的比较 二、国际企业资金的筹集二、国际企业资金的筹集2、国际贸易融资的方法、国际贸易融资的方法（1）应收账款融资应收账款融资（2）应收账款让售应收账款让售（3）信用证信用证（4）银行承兑汇票银行承兑汇票（5）营运资本融资营运资本融资（6）中期资本性商品融资中期资本性商品融资（7）相对贸易相对贸易二、国际企业资金的筹集二、国际企业资金的筹集（二）不同类型的融资决策（二）不同类型的融资决策 公司投资于长期资产和短期资产所需要的资公司投资于长期资产和短期资产所需要的资金
15、，可以采取吸收长期资金（金，可以采取吸收长期资金（Long-Term Sources of Funds）即吸收权益资本和长期负债）即吸收权益资本和长期负债资金的方式筹集，也可以采用吸收短期资金资金的方式筹集，也可以采用吸收短期资金（Short-term Sources of Funds）即吸收流动）即吸收流动负债资金的方式筹集。负债资金的方式筹集。1、短期融资短期融资 2、长期融资长期融资第二节第二节 国际企业的资金筹集国际企业的资金筹集 三、公司筹资决策时应注意的问题三、公司筹资决策时应注意的问题 公司筹资决策是一个相当复杂的问题，影响公公司筹资决策是一个相当复杂的问题，影响公司有价证券价值
16、的因素也不只是税金因素。在公司司有价证券价值的因素也不只是税金因素。在公司实际筹资决策中，影响公司证券价值的因素很多，实际筹资决策中，影响公司证券价值的因素很多，其中有些因素可能有利于债券筹资方式，有些因素其中有些因素可能有利于债券筹资方式，有些因素也可能有利于普通股筹资方式。因此，公司在做出也可能有利于普通股筹资方式。因此，公司在做出筹资决策时应注意以下问题：筹资决策时应注意以下问题：（1）资本市场并不是完全的。）资本市场并不是完全的。公司并不是不花公司并不是不花费任何成本就能够在资本市场上获得有关信息；投费任何成本就能够在资本市场上获得有关信息；投资者在购买或销售有价证券时也需要支付一定的
17、费资者在购买或销售有价证券时也需要支付一定的费用，如佣金等，资本市场的不完全性表明，公司发用，如佣金等，资本市场的不完全性表明，公司发行债券优先股可能会支付与发行普通股一样的成本；行债券优先股可能会支付与发行普通股一样的成本；公司决策者在进行筹资决策时，首先应该考虑当时公司决策者在进行筹资决策时，首先应该考虑当时的资本市场环境。的资本市场环境。三、公司筹资决策时应注意的问题三、公司筹资决策时应注意的问题 （2）公司在发行有价证券时需要支付大量的费用，）公司在发行有价证券时需要支付大量的费用，包括投资银行的咨询费。包括投资银行的咨询费。一般来说，优先股的发行费用一般来说，优先股的发行费用比债券的
18、发行费用多；普通股的发行费用要比优先股的比债券的发行费用多；普通股的发行费用要比优先股的发行费用多。发行费用多。（3）随着公司负债增加，公司无偿还能力的可能）随着公司负债增加，公司无偿还能力的可能性也增大，公司承担的风险也会提高。性也增大，公司承担的风险也会提高。如果债务过重，如果债务过重，公司会因经营亏损而承担额外的成本，如公司亏损时，公司会因经营亏损而承担额外的成本，如公司亏损时，顾客就会选择其他客户，因而公司经营收人会减少。同顾客就会选择其他客户，因而公司经营收人会减少。同时公司亏损也使公司丧失许多有利的投资机会。时公司亏损也使公司丧失许多有利的投资机会。公司发行大量的债券也会带来其他问
19、题，如债券公司发行大量的债券也会带来其他问题，如债券投资者可能会拒绝在公司债券上继续投资；或者要求较投资者可能会拒绝在公司债券上继续投资；或者要求较高的利息率，以补偿他们所承担的额外风险，潜在的投高的利息率，以补偿他们所承担的额外风险，潜在的投资者可能不相信公司决策者对投资项目的未来盈利能力资者可能不相信公司决策者对投资项目的未来盈利能力所作的评估。一般来说，超过公司偿还能力的负债是不所作的评估。一般来说，超过公司偿还能力的负债是不可取的。可取的。三、公司筹资决策时应注意的问题三、公司筹资决策时应注意的问题 （4）最佳资本结构因素。）最佳资本结构因素。资本结构是指公司资金资本结构是指公司资金的
20、组合，最优的资本结构也就是公司最佳的资金组合形式。的组合，最优的资本结构也就是公司最佳的资金组合形式。最优资本结构的确定是公司融资决策的中心问题，所以公最优资本结构的确定是公司融资决策的中心问题，所以公司在进行任何融资决策之前，首先应根据一定的理财目标司在进行任何融资决策之前，首先应根据一定的理财目标确定最优资本结构并在以后各项筹资活动中有意识地保持确定最优资本结构并在以后各项筹资活动中有意识地保持这种最优结构。如果公司以往的资本结构不尽合理，则应这种最优结构。如果公司以往的资本结构不尽合理，则应通过筹资活动加以调整，力图使公司资本结构趋于合理。通过筹资活动加以调整，力图使公司资本结构趋于合理
21、。可供公司选择的筹资方式很多，各种不同的筹资方可供公司选择的筹资方式很多，各种不同的筹资方式又有各自的特点，对公司财务管理的影响也各不相同。式又有各自的特点，对公司财务管理的影响也各不相同。公司一定时期运用何种筹资方式，各种方式所筹资金占公公司一定时期运用何种筹资方式，各种方式所筹资金占公司资金来源总额的比重，各项资金来源之间的比例关系，司资金来源总额的比重，各项资金来源之间的比例关系，各种筹资方式的资金成本和平均成本与公司总价值等一系各种筹资方式的资金成本和平均成本与公司总价值等一系列问题，无不在公司资本结构决策中体现出来。列问题，无不在公司资本结构决策中体现出来。第三节第三节 国际企业的现
22、金管理国际企业的现金管理 现金管理一词可以被广义地解释为现金流动和现金管理一词可以被广义地解释为现金流动和剩余现金投资的最优化。从国际角度来看，现金管剩余现金投资的最优化。从国际角度来看，现金管理由于跨国现金转移涉及到不同国家的不同法律而理由于跨国现金转移涉及到不同国家的不同法律而变得非常复杂。另外，汇率波动也能影响现金跨国变得非常复杂。另外，汇率波动也能影响现金跨国转移的价值。转移的价值。一、一、子公司现金流量分析子公司现金流量分析 二、二、集中现金流量管理集中现金流量管理第三节第三节 国际企业的现金管理国际企业的现金管理 一、子公司现金流量分析一、子公司现金流量分析 营运资本管理（如存货、
23、应收账款和现金）和营运资本管理（如存货、应收账款和现金）和现金流动管理是相联系的。营运资本管理对现金流现金流动管理是相联系的。营运资本管理对现金流动的数量和时间安排有直接影响。动的数量和时间安排有直接影响。图图9-3 子公司的现金流量子公司的现金流量 从子公司购买原材料或物料用品对外支付开始，从子公司购买原材料或物料用品对外支付开始，如果子公司的采购是从国外采购而不是从国内采购，如果子公司的采购是从国外采购而不是从国内采购，由于汇率的波动，子公司通常情况下将会难以预测由于汇率的波动，子公司通常情况下将会难以预测未来对外的支付额。另外，由于发票货币的升值，未来对外的支付额。另外，由于发票货币的升
24、值，子公司支付较高数额的可能性也存在。因此，公司子公司支付较高数额的可能性也存在。因此，公司可能希望保持大量的物料用品和原材料存货，以便可能希望保持大量的物料用品和原材料存货，以便在发票货币升值时可以领用存货，从而降低采购量。在发票货币升值时可以领用存货，从而降低采购量。一、子公司现金流量分析一、子公司现金流量分析 还有另一种可能性，就是从另一个国家进口的商还有另一种可能性，就是从另一个国家进口的商品可能受进口商政府的限制（通过配额等）。在这种品可能受进口商政府的限制（通过配额等）。在这种情况下，比较大的存货量将使公司有更多的时间去寻情况下，比较大的存货量将使公司有更多的时间去寻找物料用品或原
25、材料的其他可供选择的资源。拥有国找物料用品或原材料的其他可供选择的资源。拥有国内资源供应的子公司将不会遇到这一问题，从而不必内资源供应的子公司将不会遇到这一问题，从而不必有大量的存货。有大量的存货。采购支付将受未来销售的影响。如果销售量受汇采购支付将受未来销售的影响。如果销售量受汇率波动的影响重大，那么对外支付的未来水平会变得率波动的影响重大，那么对外支付的未来水平会变得更加不确定，也使采购支付更为不确定，这种不确定更加不确定，也使采购支付更为不确定，这种不确定性可能迫使子公司保持大量现金余额，以便应付意外性可能迫使子公司保持大量现金余额，以便应付意外增加的任何采购需要。增加的任何采购需要。一
26、、子公司现金流量分析一、子公司现金流量分析 子子公公司司在在生生产产过过程程中中消消耗耗已已采采购购的的原原材材料料和和物物料料，将将生生产产出出的的商商品品出出口口到到国国外外，其其销销售售量量比比起起仅仅在在国国内内销销售售更更容容易易产产生生变变化化。这这可可能能是是由由于于发发票票货货币币的的汇汇率率波波动动所所致致。如如果果发发票票货货币币升升值值，进进口口商商对对这这些些产产品品的的需需求求将将很很可可能能减减少少。出出口口销销售售量量也也受受到到进进口口国国经经济济周周期期的的影影响响。如如果果商商品品在在国国内内销销售售，汇汇率率波波动动对对销销售售将将没没有有直直接接冲冲击击
27、，不不过过由由于于汇汇率率波波动动会会影影响响来来自自于于国国外外竞竞争争者者的的进进口口商商品品的的价价格格，从从而而也也会会间间接接影影响响国国内内销销售售。当当信信用用标标准准放放松松时时，销销售售量量常常常常会会增增加加。宽宽松松的的信信用用标标准准会会减减缓缓来来自自于于销销售售的的现现金金流流入入，这这会会抵抵消消销销售售增增加加带带来来的的好好处。处。一、子公司现金流量分析一、子公司现金流量分析 子子公公司司可可能能会会向向母母公公司司定定期期支支付付股股利利和和其其他他费费用用，这这些些费费用用可可能能代代表表着着专专利利权权费费或或对对母母公公司司因因向向子子公公司司提提供供
28、好好处处而而发发生生的的管管理理费费用用的的支支付付。比比如如母母公公司司发发生生的的研研究究开开发发费费用用，将将提提高高子子公公司司产产品品的的质质量量。一一般般情情况况下下，子子公公司司有有必必要要向向母母公公司司支支付付这这些些费费用用。对对子子公公司司来来说说，如如果果事事先先知知道道要要支支付付的的股股利利和和费费用用，并并且且以以子子公公司司的的货货币币计计量量时时，预预测测现现金金流流量量就就比比较较容容易易。子子公公司司向向母母公公司司支支付付股股利利的的水水平平取取决决于于流流动动性性要要求求、不不同同地地方方子子公公司司对对资资金金的的潜潜在在需需要要、子子公公司司货货币
29、币币币值值的预计变动以及所在国政府的相关规定。的预计变动以及所在国政府的相关规定。一、子公司现金流量分析一、子公司现金流量分析 在计算了所有流出和流入金额后，子公司将发现在计算了所有流出和流入金额后，子公司将发现自己有现金剩余还是现金赤字。从而，它将需要定期自己有现金剩余还是现金赤字。从而，它将需要定期投资剩余现金或借人现金以弥补现金赤字。如果它预投资剩余现金或借人现金以弥补现金赤字。如果它预期现金赤字，短期筹资就是必要的。如果它预期现金期现金赤字，短期筹资就是必要的。如果它预期现金剩余，它必须确定该如何使用剩余现金。投资于外汇剩余，它必须确定该如何使用剩余现金。投资于外汇有时可能是有吸引力的
30、，但是汇率风险使实际回报率有时可能是有吸引力的，但是汇率风险使实际回报率不确定。不确定。流动性管理是子公司营运资本管理的关键构成部流动性管理是子公司营运资本管理的关键构成部分。子公司常常使用大量的信用额度，透支多种货币。分。子公司常常使用大量的信用额度，透支多种货币。因此，即使没有足够的现金余额，子公司的现金也可因此，即使没有足够的现金余额，子公司的现金也可能保持着充分的流动性。流动性对整个跨国公司很重能保持着充分的流动性。流动性对整个跨国公司很重要，但它不能用变现比率恰当地度量。通常，子公司要，但它不能用变现比率恰当地度量。通常，子公司随时获得资金的能力比库存现金更加重要。随时获得资金的能力
31、比库存现金更加重要。第三节第三节 国际企业的现金管理国际企业的现金管理 二、集中现金流量管理二、集中现金流量管理 每个子公司通常都关心它自己的经营胜过关心每个子公司通常都关心它自己的经营胜过关心整个跨国公司的经营。从而，母公司的集中现金营整个跨国公司的经营。从而，母公司的集中现金营理小组可能需要监督并尽可能管理母子公司和子公理小组可能需要监督并尽可能管理母子公司和子公司之间的现金流动。这常常能为那些需要资金或遭司之间的现金流动。这常常能为那些需要资金或遭受过高汇率风险的子公司带来好处。受过高汇率风险的子公司带来好处。图图9-4对整个跨国公司的现金流量管理进行了对整个跨国公司的现金流量管理进行了
32、讨论。它是一个在不同国家拥有两个子公司的跨国讨论。它是一个在不同国家拥有两个子公司的跨国公司的简化的现金流动图式。每个跨国公司都可能公司的简化的现金流动图式。每个跨国公司都可能以不同的方式处理对外支付，图以不同的方式处理对外支付，图9-4以简化假定为基以简化假定为基础，帮助说明跨国现金管理的一些重要概念。础，帮助说明跨国现金管理的一些重要概念。图图9-4 整个跨国公司的现金流动整个跨国公司的现金流动二、集中现金流量管理二、集中现金流量管理 该图首先假设两个子公司定期地向母公司支付该图首先假设两个子公司定期地向母公司支付费用和股利，并且常常把剩余现金交给母公司（假定费用和股利，并且常常把剩余现金
33、交给母公司（假定采用集中现金管理）。这些现金流动代表着母公司从采用集中现金管理）。这些现金流动代表着母公司从子公司的现金流入。母公司对子公司的现金流出包括子公司的现金流入。母公司对子公司的现金流出包括贷款和子公司以前所投现金的返还。子公司由于互相贷款和子公司以前所投现金的返还。子公司由于互相采购供应品，它们之间也存在着现金流动。采购供应品，它们之间也存在着现金流动。每个子公司在管理自身营运资本的时候，还需每个子公司在管理自身营运资本的时候，还需要监督和管理母子公司之间及各个子公司之间的现金要监督和管理母子公司之间及各个子公司之间的现金流动。国际现金管理的这项工作应该被授权给集中现流动。国际现金
34、管理的这项工作应该被授权给集中现金管理小组。国际现金管理可以分为两个功能：金管理小组。国际现金管理可以分为两个功能：（一）（一）优化现金流动优化现金流动 （二）（二）投资剩余现金投资剩余现金 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理 外汇风险是指一个经营实体或个人以外币计价外汇风险是指一个经营实体或个人以外币计价的资产或负债，在国际经营中因外汇汇率波动而遭的资产或负债，在国际经营中因外汇汇率波动而遭受损失或获得收益的可能性。受损失或获得收益的可能性。一、一、交易汇率风险管理交易汇率风险管理 二、二、折算汇率风险管理折算汇率风险管理 三、三、经济汇率风险管理经济汇率风险管理第四节第四节 外汇风险管
35、理外汇风险管理 一、交易汇率风险管理一、交易汇率风险管理 交易风险交易风险是指是指已经达成而尚未完成的用外币表已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。交易风险涉及两类项目交易风险涉及两类项目：一是已经列入资产负债表中的应收和应付账款一是已经列入资产负债表中的应收和应付账款项目，如进出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；项目，如进出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；二是资产负债表外的会引起未来的应收和应付二是资产负债表外的会引起未来的应收和应付账款的项目，如远期购售合同、应付租赁费用、尚账款的项目，如远期购售合同、应付租赁
36、费用、尚未履行的客户订单等。未履行的客户订单等。一、交易汇率风险管理一、交易汇率风险管理 交易风险产生于一个企业在以外币计价的国际交易风险产生于一个企业在以外币计价的国际交易活动中。交易活动中。伴随着这些交易活动产生未来外币现伴随着这些交易活动产生未来外币现金的流入与流出，只要在达成交易与现金结算的时金的流入与流出，只要在达成交易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率变动，都会导致以本币支付间间隔内出现任何汇率变动，都会导致以本币支付的现金流出流入数量的变化。所以，防范交易风险的现金流出流入数量的变化。所以，防范交易风险必须采取可以全部或部分抵消这一变化的外币交易必须采取可以全部或部分抵消这一变化
37、的外币交易技术。具体地说，包括三个内容，技术。具体地说，包括三个内容，一是风险识别和预测，一是风险识别和预测，二是决策是否对已暴露的风险进行保值，二是决策是否对已暴露的风险进行保值，三是在决定保值的情况下，选择合适的保值技三是在决定保值的情况下，选择合适的保值技术。术。一、交易汇率风险管理一、交易汇率风险管理（一）影响汇率变动的因素（一）影响汇率变动的因素 1、国际收支国际收支2、相对通货膨胀率相对通货膨胀率3、相对利率相对利率4、国际储备国际储备5、宏观经济政策宏观经济政策（二）（二）汇率预测的内容和方法汇率预测的内容和方法（三）汇率风险的管理（三）汇率风险的管理 1、利用远期外汇期货市场套
38、期保值利用远期外汇期货市场套期保值 2、利用货币市场套期保值利用货币市场套期保值 3、提前或推迟支付保值提前或推迟支付保值 4、平行贷款保值平行贷款保值 5、选择计价货币保值选择计价货币保值第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理 二、折算汇率风险管理二、折算汇率风险管理 折算风险折算风险是指是指由于汇率变动使子公司和母公由于汇率变动使子公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。在国际投资活动中，跨国公司在每一个会计年在国际投资活动中，跨国公司在每一个会计年度期末，需要将各分支公司的财务报表合并成汇总度期末，需要将各分支公司的财务报表合并成
39、汇总报表。在将分支公司以东道国货币计划的会计科目报表。在将分支公司以东道国货币计划的会计科目折算成母国货币的过程中，由于汇率变动而可能给折算成母国货币的过程中，由于汇率变动而可能给跨国企业带来损失。折算风险带来的收益和损失，跨国企业带来损失。折算风险带来的收益和损失，只是一种会计概念，并不表示该跨国公司实际的或只是一种会计概念，并不表示该跨国公司实际的或已经发生的收益和损失。折算风险反映在会计报表已经发生的收益和损失。折算风险反映在会计报表的资产、负债和权益等各个科目。的资产、负债和权益等各个科目。二、折算汇率风险管理二、折算汇率风险管理 一般来说，折算风险取决于三个因素：跨国公一般来说，折算
40、风险取决于三个因素：跨国公司海外子公司所从事的对外经营活动的程度，子公司的司海外子公司所从事的对外经营活动的程度，子公司的地理位置和所采用的会计方法。地理位置和所采用的会计方法。通常，跨国公司海外子公司的经营占整个公司通常，跨国公司海外子公司的经营占整个公司的比例越大，则特定的财务报表项目遭受折算风险的比的比例越大，则特定的财务报表项目遭受折算风险的比例越大。由于每一个子公司的财务报表项目都是以其所例越大。由于每一个子公司的财务报表项目都是以其所在东道国的货币测定的，子公司的地理位置会影响折算在东道国的货币测定的，子公司的地理位置会影响折算风险的程度。对跨国公司折算风险影响最大的常常是其风险的
41、程度。对跨国公司折算风险影响最大的常常是其所采用的会计制度和方法。这些制度和方法各国都有所所采用的会计制度和方法。这些制度和方法各国都有所差异。目前，国际上较通用的会计折算方法有：差异。目前，国际上较通用的会计折算方法有：（一）（一）流动非流动项目法流动非流动项目法 （二）（二）货币非货币项目法货币非货币项目法 （三）（三）时态法时态法 （四）（四）现时汇率法现时汇率法二、折算汇率风险管理二、折算汇率风险管理 目前，欧洲大陆各主要国家、远东各国及非洲、目前，欧洲大陆各主要国家、远东各国及非洲、南美部分国家都采用现时汇率法。日本、南美主要国家、南美部分国家都采用现时汇率法。日本、南美主要国家、北
42、欧各国和一些非洲国家则采用时态法和货币非货币北欧各国和一些非洲国家则采用时态法和货币非货币项目法。一般来说，流动非流动项目法正在被淘汰。项目法。一般来说，流动非流动项目法正在被淘汰。在企业管理中，折算汇率风险管理的方法通常有在企业管理中，折算汇率风险管理的方法通常有三种：三种：调整现金流量调整现金流量，进行远期外汇交易和，进行远期外汇交易和风险对冲风险对冲。减少折算汇率风险的基本保值策略减少折算汇率风险的基本保值策略是增加坚挺货是增加坚挺货币（可能升值）资产，减少坚挺货币负债，或者减少疲币（可能升值）资产，减少坚挺货币负债，或者减少疲软货币（可能贬值）资产，增加疲软货币负债。例如当软货币（可能
43、贬值）资产，增加疲软货币负债。例如当货币将要贬值时，可执行如下保值策略：降低现金水平，货币将要贬值时，可执行如下保值策略：降低现金水平，紧缩信贷条件以减少应收账款，增加当地货币借款，推紧缩信贷条件以减少应收账款，增加当地货币借款，推迟支付应付账款，出售疲软货币远期合同等。迟支付应付账款，出售疲软货币远期合同等。二、折算汇率风险管理二、折算汇率风险管理 但对折算汇率风险的保值存在若干局限性。但对折算汇率风险的保值存在若干局限性。第第一一，跨跨国国公公司司年年初初预预期期的的盈盈利利在在年年末末得得不不到到充充分分保保证证，实实际际盈盈利利高高出出预预期期利利润润量量会会出出现现换换算算损损失失，
44、并并可可能超过采取远期合同策略产生的收益。能超过采取远期合同策略产生的收益。第第二二，对对折折算算风风险险本本身身采采取取的的保保值值措措施施，也也可可能能会会增增加加跨跨国国公公司司的的交交易易风风险险。例例如如，一一子子公公司司货货币币在在报报告告期期内内升升值值，并并产产生生折折算算收收益益。假假如如跨跨国国公公司司母母公公司司期期初初制制定定的的保保值值策策略略产产生生交交易易风风险险损损失失，且且将将部部分分抵抵销销这这一一折折算算收收益益。那那么么跨跨国国公公司司不不会会对对这这种种抵抵销销作作用用感感到到满满意意，因因为为这这种种抵抵销销是是用用作作为为纸纸上上收收益益的的折折算
45、算收收益益来来抵抵销销实实际际现金损失，其结果是减少了母公司的现金流量。现金损失，其结果是减少了母公司的现金流量。第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理 三、经济汇率风险管理三、经济汇率风险管理 经济汇率风险经济汇率风险是指是指由于汇率变动引起跨国公司由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。而产生经济损益的风险。经济汇率风险存在于跨国经营的各个方面，因为经济汇率风险存在于跨国经营的各个方面，因为汇率变动意味着各国同种商品之间的比价和一国不同汇率变动意味着各国同种商品之间的比价和一国不同商品之间的比
46、价都要发生变化，这种价格体系的变化，商品之间的比价都要发生变化，这种价格体系的变化，会改变国内及国际市场上的生产条件和需求结构，从会改变国内及国际市场上的生产条件和需求结构，从而影响跨国公司的经营活动。而影响跨国公司的经营活动。例如，某子公司所在地货币对母国货币贬值，例如，某子公司所在地货币对母国货币贬值，则这种贬值对母公司业务现金流的影响有则这种贬值对母公司业务现金流的影响有两个方面两个方面。三、经济汇率风险管理三、经济汇率风险管理 经济汇率风险是一种与未来现金流量有关的风经济汇率风险是一种与未来现金流量有关的风险状况，其时限超过交易汇率风险和折算汇率风险。险状况，其时限超过交易汇率风险和折
47、算汇率风险。这这种风险的经济性质意味着不可能用一般的保值技术简单种风险的经济性质意味着不可能用一般的保值技术简单地处理，必须由跨国公司资金部、采购部和生产部等部地处理，必须由跨国公司资金部、采购部和生产部等部门联合行动，采取适当的长期战略决策，共同保护公司门联合行动，采取适当的长期战略决策，共同保护公司不受汇率变动的不利影响。不受汇率变动的不利影响。经济风险防范的目的是为了减少由于汇率的意经济风险防范的目的是为了减少由于汇率的意外变动而给企业的业务现金流造成的损失。外变动而给企业的业务现金流造成的损失。防范经济风防范经济风险的最佳管理模式，是通过调整销售收入和投入品的币险的最佳管理模式，是通过
48、调整销售收入和投入品的币种组合，使得未来销售收入的变化与投入品成本变化两种组合，使得未来销售收入的变化与投入品成本变化两者可以相互抵消。防范经济风险的对策有：者可以相互抵消。防范经济风险的对策有：（一）（一）分散化经营战略分散化经营战略 （二）（二）营销管理战略营销管理战略 （三）（三）生产管理战略生产管理战略第第9章章 国际企业的财务管理国际企业的财务管理【思考题】【思考题】1、国际企业财务管理的职能是什么？、国际企业财务管理的职能是什么？2、如何进行国际财务控制？并比较集权式跨、如何进行国际财务控制？并比较集权式跨国财务管理与分权式跨国财务管理。国财务管理与分权式跨国财务管理。3、国际企业
49、筹资渠道和方式有哪些？、国际企业筹资渠道和方式有哪些？4、国际企业在筹资决策时应注意哪些问题？、国际企业在筹资决策时应注意哪些问题？5、国际企业如何进行外汇风险管理？、国际企业如何进行外汇风险管理？（一）（一）国际筹资管理国际筹资管理 国国际际企企业业的的资资金金来来源源多多种种多多样样，既既可可以以在在企企业业内内部部积积累累资资金金，又又可可以以大大量量从从外外国国和和国国际际金金融融市市场场筹筹集集资资金金。每每种种资资金金来来源源的的成成本本、偿偿付付期期限限、可可得得性性以以及及资资金金供供给给者者提提出出的的其其他他条条件件都都各各有有特特点点。国国际际企企业业高高层层管管理理人人
50、员员和和财财务务管管理理部部门门必必须须随随时时掌掌握握世世界界金金融融市市场场的的变变化化，依依据各资金来源的特点正确地进行筹资决策。据各资金来源的特点正确地进行筹资决策。首首先先要要灵灵活活运运用用各各种种筹筹资资方方式式，合合理理选选择择资资金金来来源源，既既及及时时取取得得跨跨国国经经营营所所必必需需的的资资金金，又又能能使使筹筹资资成成本本最最低；低；其其次次要要决决定定国国际际筹筹资资的的最最佳佳组组合合方方式式，使使企企业业既既充充分获得财务杠杆利益，又防范筹资的财务风险。分获得财务杠杆利益，又防范筹资的财务风险。（二）（二）国际投资管理国际投资管理 筹筹集集资资金金的的目目的的