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1、信用风险和应收账款管理1信用信用是现代市场经济运营的基石，但由于主观或客观原因，信用并非总是不被践踏。在商业契约关系中，由于对方可能违背契约给一家企业带来的负面影响，被称为信用风险。2信用风险：金融市场重大的挑战信用风险：金融市场重大的挑战1.全球债务规模急剧扩张，信用敞口(Credit Exposure)越来越大2.全球银行业面临重大危机3.金融衍生品市场的急剧膨胀带来新的挑战4.机构投资人面临着较大的信用风险5.传染(Contagion)3信用风险的度量通常用两个指标来度量信用风险：违约比率（Default Rates），指债务方违约的可能性，即概率；回收率（Recovery Rates）
2、，指债务方违约的时候，企业每百元债权可以得到的补偿，一般用百分率来表示。4信用风险在企业中的体现债券投资应收账款外包中的风险特许经营权问题5信用风险的度量方法专业信用评估机构的信用评级度量模型6信用评级投资级投资级投机级投机级10年违约率2%左右10年违约率20%左右75年、年、10年、年、15年、年、20年平均累计违约率年平均累计违约率8中国现阶段主要的评级机构9信用评估对企业的影响企业融资的时候，信用等级不同，融资成本差异会非常大。融资成本会因为信用评级的下降而迅速上升。10信用风险度量模型的应用范围信用风险度量模型的应用范围(1)信用审核。利用信用风险模型对中小企业商业性贷款进行审核，或
3、者对消费者贷款进行审核，并为贷款决策做出依据。(2)信用等级的测定。(3)信用资产定价。(4)信用风险早期预警。(5)利用内部信用风险模型对信用资产组合风险进行度量，计算出组合所需的经济资本量，从而为金融机构资本的合理配置提供重要依据。11古典信用风险度量古典信用风险度量方法和模型方法和模型1.古典信用风险度量方法 I：专家制度2.古典信用风险度量方法 II：Z评分模型和ZETA评分模型12专家制度专家制度是一种最古老的信用风险分析方法，它是商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用风险分析和管理制度。“5C、5W、5P”135C品德与声望（character）资格与能力（capac
4、ity）资金实力（capital）担保（collateral）经营条件或商业周期（condition）145W借款人（who）借款用途（why）还款期限（when）担保物（what）如何还款（how）155P个人因素（personal）目的因素（purpose）偿还因素（payment）保障因素（protection）前景因素（perspective）16Z评分模型Z评分模型：根据数理统计中的辨别分析技术，选择包括流动资产/总资产在内的5个能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大限度的区分贷款风险度的数学模型，从而对申请人进行信贷风险及资信评估。
5、17ZETA评分模型对原始的Z评分模型上进行了重大修正。将原先的5个财务指标换成了包括资产收益情况、收益稳定性情况、债务偿付能力指标等在内的7个指标，构造线性模型。18ZETA评分模型X1息税前收益/总资产（资产收益）X2资产收益率在5年或10年中的标准差（收益稳定性）X3息税前收益/总利息支付额（利息偿付能力）19ZETA评分模型X4留存收益/总资产（累计盈利能力）X5流动比率（流动性指标）X6普通股5年的平均市场价值/长期资本总额（资本实力）X7总资产的对数（规模指标）20ZETA评分模型模型中的相关参数可以使用统计方法，从相关历史数据中估计得到。当估计出的ZETA值高于某事先确定的较高临
6、界值时，可以认为债务人是安全的；当ZETA值低于较低临界值时，可以将其归入违约组；处在两个临界值之间的区域被视为灰色或未知区域。21ZETA模型的缺陷模型的缺陷首先，模型依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；其次，由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱，从而难以令人信服；再次，模型假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使得违约模型不能精确地描述经济现实：最后，模型都无法计量企业的表外信用风险，另外对某些特定行业的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也不
7、适用，因而它们的使用范围受到较大限制。22现代信用风险度量方法和模型信用度量模型（credit metrics）：JP Morgan组合管理系统（portfolio manager system）：美国的KMV公司信用风险（credit risk）系统：瑞士信贷第一波士顿银行信贷组合评估系统（credit portfolio view system）：麦肯锡23模型的分类简约式模型：满足于获得关于系统的直接描述，集中描述经济现象运行所表现出来的规律性内容。结构式模型：以因果逻辑为基础描述系统结构，并以此预测系统行为的模型。24简约式模型在信用风险模型中，简约式模型直接为违约事件的概率分布建模。
8、一般采用精算的方法估计债务人的违约概率。在这样的模型里，关键的变量是违约的时间，一般的方法是把违约时间模型化为泊松过程。25简约式模型具体的，给定泊松过程的密度，有：(1)在t年内，公司继续生存的概率为e-t;(2)期望违约时间是1/;(3)在很短的时间t 内违约的概率为t。例如，如果密度为0.04，那么一年内违约概率约为4，期望违约的时间为25年。26结构式模型信用风险的结构式模型试图从公司价值的随机变化过程出发来研究违约事件和债务价值，进而通过公司的资本结构信息来预测公司报表。BSM模型：当债务人的资产价值低于债券的面值时，违约即将发生。要计算资产价值低于债券面值的概率，关键的参数是公司资
9、产的波动率。27信用衍生工具是基于信用标的的金融衍生产品。一般由参与双方签订一项金融合约，将信用风险从标的资产中剥离出来，并进行定价，使它能够转移给最适合承担或最愿意管理该风险的投资者。28起源1993年，银行家信托公司和瑞士银行金融产品公司在市场上出售一种偿还金额与约定违约事件或参考资产相联系的票据。票据购买者定期取得类似于保险费的收入，同时，一旦发生信用违约或参考资产贬值，就必须承担由此造成的本金和利息损失。29信用衍生工具信用衍生工具全收益调换 (Total Return Swap)信用违约事件调换 (Credit Event or Credit Default Swap)30全收益调换
10、把两种不同信用工具的收益、按照等价交换的原理进行交换。例如，甲银行因给中国石油发放了大量贷款而导致风险过于集中，乙银行因给中国电信发放了大量贷款而导致风险过于集中。此时，甲银行可将所持有部分中国石油资产的收益与乙银行所持相同价值的中国电信资产的收益互换。31信用（违约）调换类似于保险产品的双边合约，合约规定一方(保值者或避险者)定期向另一方（投资者）支付一定费用。在规定的时间内，如果由于违约时间发生或参考资产信用等级下降，则投资者支付一定的金额给保值者作为补偿。所付金额既可事前约定，也可视事后损失程度大小而定。32信用（违约）调换例如，一家银行作为保值者进入信用违约互换市场，它以AT&T的某种
11、公司债券为参考资产。这家银行每年支付给另一投资者一定费用，以便能在AT&T违约时获得补偿。假如AT&T的确违约，其债券价格跌到面额的80，这家银行可以将债券出售，收回80的本金，同时从互换合约的投资者手中收到另外20的本金。33应收账款的信用风险应收账款的信用风险“企业最大的、最长远的财富是客户，然而企业最大的风险也来自客户”。很多公司由于应收帐款回收不力，轻则造成企业的流动资金紧张，重则造成公司大笔坏帐损失，甚至经营困难。在当今买方市场的氛围下，市场竞争日益白热化，企业始终面临着这样的两难困境，即：一方面，必须不断扩张信用以扩大市场份额，但另一方面，又必须最大程度地减少坏账以减小成本，提高盈
12、利。34应收账款管理的手段应收账款管理的手段确定正确的信用标准。信用标准是企业决定授予客户信用所要求的最低标准，也是企业对于可接受风险提供的一个基本判别。采用正确的信用条件。信用条件是指导企业赊销商品时给予客户延期付款的若干条件。主要包括信用期限和现金折扣等。建立恰当的信用额度。信用额度是企业根据客户的偿付能力给予客户的最大内销限额，但它实际上也是企业愿意对某一客户承担的最大风险额。35应收账款管理的内控措施应收账款管理的内控措施认真作好信用促销对象的资信调查。建立赊销审批制度。所有的赊销业务，均需经过有审批资格的经办人员审批后，方可进行。建立销售回款一条龙责任制。为防止销售人员为了片面追求完
13、成销售任务而强销、盲销，企业应在内部明确追讨应收账款不是财务人员而是销售人员的责任。同时，制订严格的资金回款考核制度，以实际收到的货款数作为销售部门的考核指标，每个销售人员必须对每一项销售业务从签订合同到回收资金全过程负责。36应收账款的会计核算和监督企业的财务部门应按赊销客户区域建立核算应收账款明细账，对赊销业务及时进行会计核算，并定期统计应收账款各客户的金额、账龄及增减变动情况，及时反馈给企业主管领导和销售部门，为评估、调整赊销客户的信用等级提供可靠依据，同时也能了解赊销总情况。企业财会部门应定期向赊销客户寄送对账单和催交欠款通知书。企业供销部门及有关经办人员应积极配合财会部门做好此项工作
14、。37应收帐款政策的制定信用标准信用条件收账政策38信用标准信用标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求，通常以预期的坏账损失率作为判别是否向其提供信用的标准。企业面临的决策：应采用较紧较紧的信用标准还是采用较松较松的信用标准？39较松的信用标准收益：销售收入增加导致利润增加。成本：机会成本增加：应收账款的平均余额增多。坏账成本增加：坏账损失率增多。决策依据：增加的收益增加的成本040例子41A方案较紧的信用标准信用标准：只对那些预计坏账损失率低于5的企业提供商业信用。影响：由于标准变化减少销售额10 000元。减少的销售额平均收现期为90天，其余90 000元的应收账款平均收现期降为
15、40天。减少的销售额平均的坏账损失率为8.7%，其余90 000元的坏账损失率由6降为5.7%。42 利润变动额=10 00020%=2000元对利润的影响43新的信用标准下应收账款的余额90 000/(360/40)=10 000元机会成本的变动额(10 00012 500)15375元对应收账款机会成本的影响44对坏账成本的影响新信用标准下的坏账损失90 0005.7%5130元现有信用标准下的坏账损失100 0006%6000元坏账损失的变动额51306000870元45信用标准变化后的净收益净收益利润变动额机会成本的变动额坏账损失的变动额2000（375）（870）755元46B方案较
16、松的信用标准信用标准：对那些预计坏账损失率低于15的企业提供商业信用。影响：由于标准变化而增加销售额15 000元。增加的销售额平均收现期为75天，原100 000元的应收账款平均收现期仍为45天。增加的销售额坏账损失率为12%，原100 000元销售额的平均坏账损失率仍为6。47 利润变动额=15 00020%=3 000元对利润的影响48新的信用标准下新增应收账款的余额15 000/(360/75)=3125元机会成本的变动额312515468.75元对应收账款机会成本的影响49对坏账成本的影响新信用标准下新增的坏账损失15 00012%1800元50信用标准变化后的净收益净收益利润变动额
17、机会成本的变动额坏账损失的变动额3000468.751800731.25元51信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件：信用期限：企业规定的最长付款时间。折扣期限：为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。现金折扣：顾客提前付款时给予的优惠。如：“2/10,1/30,n/45”52优惠的信用条件较长的信用期限较高的现金折扣优惠的信用条件能增加销售量，但也会带来额外的负担，如会增加应收帐款机会成本，坏账成本、现金折扣成本。53例子54信用条件A45天付清，无现金折扣预计的影响：增加销售额20 000元。全部销售额的平均坏账损失率为8。平均收现期为60天。55 利润变动额=20 00020%
18、=4000元对利润的影响56新的信用条件下应收账款的余额120 000/(360/60)=20 000元机会成本的变动额(20 00012 500)151125元对应收账款机会成本的影响57对坏账成本的影响新信用条件下的坏账损失120 0008%9600元现有信用条件下的坏账损失100 0006%6000元坏账损失的变动额960060003600元58信用条件变化后的净收益净收益利润变动额机会成本的变动额坏账损失的变动额400011253600725元59信用条件B“2/10,n/30”预计的影响：增加销售额30 000元。全部销售额的平均坏账损失率为4。需付现金折扣的销售额占总销售额的百分比
19、为50。平均收现期为30天。60 利润变动额=30 00020%=6000元对利润的影响61新的信用条件下应收账款的余额130 000/(360/30)=10 833.33元机会成本的变动额(10 833.33 12 500)15250元对应收账款机会成本的影响62对坏账成本的影响新信用条件下的坏账损失130 0004%5200元现有信用条件下的坏账损失100 0006%6000元坏账损失的变动额52006000800元63信用条件变化后的净收益净收益利润变动额机会成本的变动额坏账损失的变动额6000（250）（800）7050元思考：到这里，我们是否忽略了什么？思考：到这里，我们是否忽略了什么？64现金折扣成本的影响预计会利用现金折扣的销售额130 0005065000元预计现金折扣的成本 6500021300元65信用条件变化后的净收益净收益利润变动额机会成本的变动额坏账损失的变动额现金折扣成本的变动额6000（250）（800）13005750元66