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1、財務管理-期中報告個案四:資本預算決策研究生:明惠 明志 明漳萬能科技大學經管所指導教授:黃金恩本章大綱資本預算決策的內涵決策方法與實例互斥方案的評估各種決策方法的良窳資本預算決策的內涵企業的投資活動分為兩類：一是維持日常營運的經常性投資，又稱為營運資金；一是為實現長期策略規劃所進行的資本投資。資本預算是指為企業尚未實現的資本投資活動進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。本资料来源提出投資計畫估計稅後增量現金流量決策準則評估檢討與回饋控制與績效評估資本預算的執行策略價值放棄拒絕改善接受有無資本預算的決策與執行系統即席思考老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年但成效未彰，老李問他為何不終止算了，
2、他說：怎麼可以？都已經花了2億了，現在結束豈不是全部泡湯了？您覺得這理由充分嗎？現金流量的攸關性資本預算的決策程序應重視現金流量的攸關性必須是增量現金流量以稅後現金流量為基礎考慮投資計畫的副作用決策方法回收期間法(Payback Period Method)平均會計報酬率法(Average Accounting Return,AAR)淨現值法(Net Present Value Method,NPV)內部報酬率法(Internal Rate of Return Method,IRR)獲利能力指數法(Profitability Index Method,PI)本報告之決策方法淨現值法(Net P
3、resent Value Method,NPV)內部報酬率法(Internal Rate of Return Method,IRR)淨現值法(Net Present Value Method,NPV)淨現值法(NPV)是考慮貨幣時間價值的資本預算決策準則，又稱為現金流量折現法(Discounted Cash Flow Method)淨現值法是將所有現金流量以資金成本折現，使其產生的時間回到決策時點，並在相同時點上比較各期淨現金流量總和與投入成本的大小。淨現值法(Net Present Value Method,NPV)優點:考慮貨幣之時間價值及所有的現金流量、符合價值相加法則，且可在互斥計畫中
4、提供正確之決策缺點:未反映成本效益之高低$(3,464,400)淨現值 3,249,350 0.49996,500,0006 3,647,150 0.5611 6,500,0005 4,094,350 0.6299 6,500,0004 4,595,500 0.7070 6,500,0003 5,158,400 0.7936 6,500,0002 5,790,850 0.8909 6,500,0001(30,000,000)1.0000 (30,000,000)0 折現值 折現因子 淨現金流量年度表台華公司擴廠計畫的淨現值計算示例內部報酬率法(Internal Rate of Return M
5、ethod,IRR)內部報酬率法(IRR)是計算出一個能使投資計畫產生的現金流量折現值總和等於期初投入成本的折現率。IRR亦即為使NPV=0的折現率。當IRRWACC 接受投資計畫當IRR IRRand NPV rand NPV 0接受計畫接受計畫.互斥方案互斥方案(Mutually Exclusive)r 8.7 rNPV%IRRSIRRLLSr NPVS,IRRS IRRLCONFLICT r 8.7:NPVS NPVL,IRRS IRRLNO CONFLICT 比較 NPV 和 IRR若計劃皆為獨立，NPV和IRR兩種方法應會有相同結果。若計畫為互斥(mutually exclusive
6、)若k或WACC 銜接率(crossover point)(不衝突區),NPV和IRR所做的決策相同，不會有衝突。若k或WACC 銜接率(crossover point)(衝突區),NPV和IRR所做的決策不相同，會有衝突。如何找出銜接率如何找出銜接率(Crossover rate)?1.因在銜接率點上，表示兩互斥計畫之NPV相同，所以兩互斥計畫之NPV差別為零。2.先將兩計畫現金流量之相差數目列出，形成一新的現金流量表。3.找出此新的現金流量的IRR。4.此IRR即為銜接率。4.若無銜接率，即表示兩互斥方案之IRR沒有交叉，則高IRR的計劃較佳。Normal Cash Flow Projec
7、t:Cost(negative CF)followed by a series of positive cash inflows.One change of signs.Nonnormal Cash Flow Project:Two or more changes of signs.Most common:Cost(negative CF),then string of positive CFs,then cost to close project.Nuclear power plant,strip mine.多重多重IRR的問題的問題:正常與非正常現金流量正常與非正常現金流量Inflow(+
8、)or Outflow(-)in Year012345NNN-+N-+-NN-+N+-N-+-+-NN正常正常(N)與非正常與非正常(NN)現金流量現金流量NPV and IRR?5,000-5,000012r=10%-800Enter CFs in CFLO,enter I=10.NPV=-386.78IRR=ERROR.Why?We got IRR=ERROR because there are 2 IRRs.Nonnormal CFs-two sign changes.Heres a picture:NPV Profile450-8000400100IRR2=400%IRR1=25%rNPV