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1、第八章融资决策第六节融资租赁（一）融资租赁的发展过程n传统租赁的做法渊远流长，几乎和人类的文明发展并存，约4000年的历史。主要特点是：向承租人提供使用租赁物件的服务；一个合同两个当事人就可以完成全部交易；租赁物件由出租人选购，承租人根据自己的需要，选择出租人以有的租赁物件；出租人按租赁物件的使用时间和提供的服务为基础，计算应收租金；物件的所有权始终归出租人所有，并负责物件的维修与保养。n现代租赁的做法起源于二十世纪中叶。生产厂商为了让用户购买自己的生产设备，开始为用户提供金融服务，即：以分期付款方式推销自己的设备。由于资金回收的风险比较大，开始借用传统租赁的做法，将租赁物件所有权保留在出租人
2、一方，承租人只享有使用权，直到出租人融通的资金全部以租金的方式收回。融资租赁在这种情况下发展起来。最早于1952年在于美国成立了世界第一家融资租赁公司，目前已经有八十多个国家开展了融资租赁业务。n融资租赁具有两个基本功能：一是融资功能，另一个是推销功能。n理论上讲经济发展时期它的融资功能发挥主导作用；经济萧条是他的推销功能发挥主导作用。由于它具有的逆市发展特点，对国家经济有重大的调节作用，因此各国政府为了扶持融资租赁业的发展对于特殊的行业给予特殊的优惠，使融资租赁业在近二十年飞速发展起来。从全球的统计数字看融资租赁额从1978年开始是逐年递增（1997年除外）。平均起来世界上设备销售20%通过
3、融资租赁来完成的。从交易量上看，欧亚历史交易量较大，这主要是新兴力量的发展带动的（如：德国、日本、韩国）。（二）融资租赁的基本特征n1融资租赁是一种融贸易、金融、租借为一体的特殊金融产品，出租人提供的是金融服务，而不是单纯的租借服务。因此，融资租赁属于准金融业务，可以由金融机构经营，也可以由非金融机构经营；n2融资租赁有两个相关的合同（融资租赁合同和租赁物件购货合同）。租赁合同确定融资收益，购货合同确定融资成本。两个合同牵制了三方当事人的权利和义务；n3融资租赁必须有三方当事人（出租人、承租人和供货商），有时出租人同时担当供货商的角色（结构性参与租赁），有时承租人担当供货商的角色（返还式租赁）
4、，还有时承租人担当出租人的角色（转租赁）；n4融资租赁靠四个支柱（法律法规保护、会计准则界定、税收优惠鼓励、监管制度适度）的支撑才能健康的发展。n没有法律保障，租赁业务难以正常开展。n没有会计准则，无法准确界定经营活动是否属于融资租赁的法律保护范围内。n没有税收上的好处，融资租赁成本高，没有吸引力。n没有监管，金融租赁的无序发展，将有可能扰乱金融市场秩序。n四个支柱相辅相成，不可缺一，它们之间适度的同步建设，才能保证融资租赁良好的营运环境一般来讲，在会计准则中凡不属于融资租赁的租赁都属于经营租赁。与融资租赁相比，经营租赁有着诸多的不同之处。可以把经营租赁与融资租赁的主要差别归纳如下：n1对权利
5、的最终要求不同。对权利的最终要求不同。经营租赁的最大特点在于承租人租赁资产的目的仅限于使用资产，在租赁期满后一般将资产如数归还给出租人，而不考虑最终取得资产的所有权。在融资租赁中，承租人不但考虑在租赁期间内使用出租人的资产，而且意在于租赁期届满时获得资产的所有权。通常，在租赁期满时，承租人可以根据租赁契约中规定的优先购买选择权，支付一笔为数不多的转让费，即可获得其所租赁的资产。从这个意义上讲，融资租赁实际上是一种融资行为。n2在租约的可否撤销条款上不同。在租约的可否撤销条款上不同。在经营租赁中，承租人有权在租赁期满前便撤销租赁契约，而融资租赁的契约通常是不可撤销的。n3租赁期长短不同。租赁期长
6、短不同。由于经营租赁的目的主要是取得资产的使用权而并非最终获得资产，所以租赁期间较短，通常远远短于资产的有效经济寿命。而融资租赁的期限则较长，有时甚至长于资产的有效经济寿命。n4租金总额是否接近于租赁资产的租金总额是否接近于租赁资产的公允公允价值价值。n由于租赁期间较短，经营租赁的租金总额往往只占租赁资产公允价值的一小部分，而且经营租赁租金属于一种非全额清偿，即出租人的投资回收来源于不同的承租人支付的租金；而融资租赁类似于购买，因此其租金总额一般接近于甚至等于租赁资产的公平市价。n公允价值（fairvalue）亦称公允市价、公允价格。熟悉情况的买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格，或无关联的
7、双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖的成交价格。n5履约成本的承担者不同。履约成本的承担者不同。对于经营租赁，租赁资产有关的税金、保险费和修理费等一般不是由承租人承担，尽管在确定租金时，出租人可能通过提高租金的方式把上述费用转嫁给承租人。对于融资租赁来说，这些费用通常都是由承租人承担的。n此外，经营租赁通常只涉及两方当事人出租人和承租人。出租人购买租赁资产的过程是一种独立行为，通常与承租人无关。用于经营租赁的资产往往通用性强，有较好的二手市场，需要专门的管理，技术进步快，无形损耗大。在租赁期内，出租人一般要向承租人提供各类专门服务，如租赁资产的维护与保养。承租人如何选择融资租赁和经营租赁？
8、n在下列情况下，承租人将会选择经营租赁：1）、使用时间不长，或者断续、偶尔使用，即使单位时间的租金较高，承租人也愿意采用经营租赁。2）、承租人希望在同一时间，用同样的资金量使用更多的租赁物。3）、承租人处于流动状态，希望轻装搬家。n在下列情况下，承租人愿意采用融资租赁：1）、使用的设备，最终要购买形成固定资产。2）、承租人处于相对稳定的状态，很少有流动或搬迁。3）、维修保养的力量雄厚，不需要出租人提供技术服务。4）、不愿意承担较高的经营租赁的租金。（三）融资租赁的基本形式n直接租赁：承租人直接向出租人承租他所需要的资产，并付租金的租赁行为称为直接租赁。它的主要特点为出租者既是租赁设备的全资购买
9、者，又是设备的出租者。n售后回租：是指承租人由于资金的需要将原属于自己且需继续使用的资产卖给出租人，然后再将其租回的租赁形式。n售后租赁的主要出租方是金融机构，如保险公司、金融公司和投资公司。n杠杆租赁：(Leveraged Lease)是介于承租人、出租人及贷款人(Lenders)间的三边协定；是由出租人(租赁公司或商业银行)本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用。通常出租人仅提供其中20%40%的资金，贷款人则提供60%80%的资金。n杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡租赁或减租租赁，即
10、由贸易方政府向设备出租者提供减税及信贷刺激，而使租赁公司以较优惠条件进行设备出租的一种方式。它是目前较为广泛采用的一种国际租赁方式，是一种利用财务杠杆原理组成的租赁形式。n杠杆租赁适用于价值在几百万美元以上，有效寿命在10年以上的高度资本密集型设备的长期租凭业务，如飞机、船舶、海上石油钻井平台、通讯卫星设备和成套生产设备等。杠杆租赁主要有以下几个优点：n某些租赁物过于昂贵，租赁公司不愿或无力独自购买并将其出租，杠杆租赁往往是这些物品唯一可行的租赁方式。美国等资本主义国家的政府规定，出租人所购用于租赁的资产，无论是靠自由资金购入的还是靠借入资金购入的，均可按资产的全部价值享受各种减税、免税待遇。
11、因此，杠杆租赁中出租人仅出一小部分租金却能按租赁资产价值的l00享受折旧及其他减税免税待遇，这大大减少了出租人的租赁成本。n在正常条件下，杠杆租赁的出租人一般愿意将上述利益以低租金的方式转让给承租人一部分，从而使杠杆租赁的租金低于一般融资租赁的租金。n在杠杆租赁中，贷款参与人对出租人无追索权，因此，它较一般信贷对出租人有利，而贷款参与人的资金也能在租赁物上得到可靠保证，比一般信贷安全。杠杆租赁的对象大多是金额巨大的物品，如民航客机等。条件条件n（1）具备真实租赁的各项条件；（2）出租人必须在租期开始和租赁有效期间持有至少20%的有风险的最低投资额；（3）租赁期满租赁物的残值必须相当于原设备有效
12、寿命的20%，或至少尚能使用一年；（4）承租人行使合同规定的购买选择权时，价格不得低于这项资产当时的公平市场价格。n我国租赁市场还不很发达，实践中，租赁的形式多为典型的融资租赁和出售回祖，杠杆租赁的作用还没有发挥出来。n杠杆租赁的做法类似银团贷款，主要是由一家租赁公司牵头作为主干公司，为一个超大型的租赁项目融资。n首先成立一个脱离租赁公司主体的操作机构专为本项目成立资金管理公司垫付出项目总金额20以上的资金，其余部分资金来源主要是吸收银行和社会闲散游资，利用100享受低税的好处，“以小博大”的杠杠方式，为租赁项目取得巨额资金。n其余做法与一般融资租赁基本相同，只不过合同的复杂程度因涉及面广而随
13、之增大。由于可享受税收好处、操作规范、综合效益好、租金回收安全和费用低，因此，杠杆租赁一般被用于金额巨大的物品，如民航客机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。（四）融资租赁租金的确定n融资租赁和传统租赁在计算上的区别就是传统租赁是：以承租人租赁使用物件的时间计算租金的。而融资租赁是承租人以占用出租人资金的时间来计算租金的。n因此租金计算是该业务的核心要素。它直接关系承租人和出租人的利益分配，是租赁合同谈判和签约的基本条件，同时又是租赁合同履约过程中双方进行成本核算、利润核算、财务处理的重要依据。n融资租赁业务属金融范畴，因此租金计算与贷款计算没有本质上的区别，只是租金的算法比贷款更具有多
14、样性和灵活性，更能适应融资租赁业务复杂多变的特征。1.融资租赁租金的构成n租金=设备价款+租息n设备价款时租金的主要内容，包括买价、运杂费和途中保险费。n租息包括融资成本和租赁手续费等n融资成本是指出租方为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。n租赁手续费包括出租方承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。由承租方和出租方协商确定，按设备成本的一定比率计算。2.租金的支付方式n按支付时间长短，分为年付、半年付、季付和月付等。n按支付在期初和期末分为先付租金和后付租金。n按每次是否等额分为等额支付和不等额支付3.租金的计算方法n租金的计算方法比较多，主要分为固定租金与或有租金的计算。n 在
15、融资租赁业务中，有很多领域中的客户希望根据租赁物的在使用中创造的收入或利润的增加、费用或成本的节约等实际效果为依据计算租金。这种租金支付方法，由于不可能在合同签订日确定每期应付的租金数额。每个租期内的租金并不是一个确定的数额。根据会计准则的规定，这种方法支付的租金，被称为或有租金。即：是指金额不固定、以时间长短以外的其他因素（如销售百分比、使用量、物价指数等）为依据计算的租金。n或有租金n对承租人最大的好处，就在于租金的支付能力与租赁物在使用中实际的效果联系的更紧密。应付租金实际上成为一种或有债务。或有租金实际发生时，租金可以作为费用直接在税前列支。n对出租人来说，由于租金债权的或有性，融资租
16、赁公司更多地介入了承租企业的租赁物使用效果的风险，参与使用效果的收益分配。融资租赁公司既不是有明确租金数额的传统意义上的债权人，又不是按股权比例参与企业分红的股东，类似对承租人作了一个有一定期限的设备投资的“优先股”持有人。在或有租金的融资租赁业务中，设备投资的特点更加鲜明。1.平均分摊法每次支付租金=（租赁设备价款-租赁设备的预计残值+租赁期间利息+租赁手续费）租期内的支付次数2.年金法n年金法在我国银行设备贷款业务中用得比较少，近年来在住房贷款中有些应用。我国外商投资的融资租赁公司大多采用年金法计算租金。n后付租金nA=P/(P/A，i，n)n先付租金nA=P/【(P/A，i，n-1)+1
17、】nP为等额租金现值即设备价款ni为租费率nA为每年支付租金nN为支付租金期数n例：大江公司采用融资租赁的方式于2009年1月1日从一租赁公司租入一大型设备。价款为20万元，租期5年，到期无残值，设备归承租方所有。双方商定的年利率为8%，租赁手续费为设备价格的2%。求：n1.租金每年末支付一次。按平均分摊法，每次支付租金数额？n2.按普通年金支付的租金是多少？n3.按预付年金支付的租金是多少？n(P/A，10%，5)=3.7908；(P/A，10%，4)=3.1699（五）融资租赁的优势n融资租赁的利率水平比银行高，可是仍然在许多国家得到飞速发展主要原因就是通过融资租赁取得的固定资产比其他方式
18、获得的收益要大，足以抵消利率高的不足。n1.双向逆市发展优势融资租赁有两种主要功能，即：融资功能和推销功能。因此在经济发展时期，需要资金时，它能充分发挥融资功能。在经济萧条时期，需要促进投资和消费需求时，可以充分发挥它的促销功能。只要市场在变化，不管朝那个方向变化都给融资租赁行业带来商机。n2.非金融机构可以经营金融业务由于融资租赁的准金融特性，因此在金融管制国家，融资租赁方式是非金融机构可以经营金融业务的少有几个方式中的一个，打破被国家垄断金融的限制（金融机构经营融资租赁没有此优惠）。n3.可以取得税收优惠国家为了鼓励投资，专为融资租赁提供了税收优惠，通过融资租赁的项目可以加速租赁物件的折旧
19、。实际上把一些应该上缴国家的税款用来偿还租金，加速了设备的更新改造。n4.有利于中小企业融资一般中小企业因为资信问题，很难从银行取得贷款。融资租赁由于有轻松回收、轻松处理以及参与经营等银行不能经营的活动范围，因此对承租企业的资信要求不是很高，主要看项目的现金流量是否充足。因此对项目的担保不是要求很高，填补了银行贷款的空白。n5.节省项目建设周期。融资租赁将融资和采购两个程序合成一个，因此可以提高项目建设的工作效率。由于租赁本身的灵活性和抗风险能力，也减少许多项目建设过程中不必要的繁杂手续，可以使企业早投产，早见效益，抓住机遇，抢占市场。n6.有利于技术改造因率先使用先进设备，而不用担负由于技术
20、进步使设备落伍淘汰的风险。对企业及时更新技术装备，迅速采取新技术、新工艺、提高产品竞争力和市场占有率十分有利。n7.融资费用低廉融资租赁的租金，乍一看比银行的贷款利息要高，但融资租赁是组合服务，在参加项目评估和设备选型等前期工作和设备采购与服务上，还要花费一些费用，须计如租赁成本，这些费用承租人贷款上项目也是在利息支付之外需要开支的，加在一起，就会比作为综合费用的租金要高，而且，租赁项目还可享受加速折旧的实惠，可见从资金总体成本上看，融资租赁还是比贷款上项目合算得多。n8.避免通货膨胀影响如果一个企业添置一套生产设备，靠自己积累去采购需要很多时间。在通货膨胀时期，早采购比晚采购费用要低。采用融
21、资租赁可以先得到设备，再用设备产生的效益去还钱，可以说是借鸡下蛋，卖蛋买鸡。虽然自己没鸡，照样可以吃鸡和鸡蛋。n9.防范汇率、利率风险如果从国外采购租赁物件，需要使用外汇。融资租赁可以将外汇折算成人民币后，以人民币计价租赁，可以使承租企业避免因人民币贬值而带来的汇率风险。由于融资租赁在开始时就采用固定利率，承租企业还可以避免利率波动带来的利率风险。n10.规避贸易壁垒各国对相互之间贸易都有一定的限制，通过融资租赁，可以避免直接购买的限制，从而突破贸易壁垒，迂回进入。另外通过融资转租赁的方式还可以打破一些国家的金融管制，将贷款改为融资租赁可以避免直接融资的限制。n11.表外融资。一般企业贷款都要体现在财务报表上，如果负债比例太大，将影响企业的资信程度。通过融资租赁的经营性租赁方式，可以将租赁资产显示在出租人身上，承租人既可使用租赁物件，还不显示负债，实现表外融资。当然承租企业同时还要牺牲一些收益才能获得表外融资。如果牺牲的收益是从租赁物件产生的效益中获得，承租人愿意采用这种办法。n12.灵活多变融资租赁是贸易、金融、租借三结合的产物，既保持自身特色又吸收它方益处，因此在操作上非常灵活，可以有多种方式适应多种情况，因此搞项目方便、快捷而且成功率比其他融资方式要高。