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1、第三章第三章 金融工程和金融风险管理金融工程和金融风险管理第一节第一节 金融工程和金融风险管理金融工程和金融风险管理金融工程之前金融工程之前,企业主要有两种风险管理手段：企业主要有两种风险管理手段：1.资产负债管理；资产负债管理；2.保险。保险。而这两种方法都是表内控制法而这两种方法都是表内控制法 金融工程对风险管理则是采用的表外控制法，金融工程对风险管理则是采用的表外控制法，即利用金融市场上各种套期保值工具来达到风即利用金融市场上各种套期保值工具来达到风险规避的目的险规避的目的 其次，金融工程使得金融决策更加科学化，从其次，金融工程使得金融决策更加科学化，从而在决策而在决策 的初始就可以起到
2、减少和规避风险的的初始就可以起到减少和规避风险的作用作用 首先，金融工程为金融风险管理提供了衍生金首先，金融工程为金融风险管理提供了衍生金融产品这一风险管理工具。融产品这一风险管理工具。金融工程在金融风险管理中的作用主要体现在金融工程在金融风险管理中的作用主要体现在 两个方面两个方面:一、金融工程在金融风险管理中的作用一、金融工程在金融风险管理中的作用 二、金融工程在金融风险管理中的比较优势二、金融工程在金融风险管理中的比较优势(一一)资产负债管理法的缺点；资产负债管理法的缺点；比较优势比较优势资产负债管理法耗用的资金量大资产负债管理法耗用的资金量大 资产负债管理法交易成本高。资产负债管理法交
3、易成本高。资产负债管理法会带来信用风险。资产负债管理法会带来信用风险。资产负债管理法调整有时滞。资产负债管理法调整有时滞。（二）（二）保险的缺点；保险的缺点；一方面一方面,由于保险市场的有效运行中一直存在道由于保险市场的有效运行中一直存在道德风险和不利选择问题，德风险和不利选择问题，另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择条件条件:风险不是投机性的；风险不是投机性的；风险必须是偶然性的；风险必须是偶然性的；风险必须是意外的；风险必须是意外的；必须是大量标的均有遭受损失的可能性必须是大量标的均有遭受损失的可能性（三）金融工程的比较优势（三）金融工程的比
4、较优势 更高的准确性和时效性。更高的准确性和时效性。成本优势。成本优势。更大的灵活性。更大的灵活性。第二节第二节 金融风险管理的新工具：金融风险管理的新工具：金融衍生产品金融衍生产品一、金融衍生产品的分类一、金融衍生产品的分类 按形态分类；按形态分类；按基础资产的不同的分类；按基础资产的不同的分类；按交易地点的不同分类；按交易地点的不同分类；按照基础资产的交易形式的不同分类；按照基础资产的交易形式的不同分类；按金融衍生工具形式上的复杂程度分类。按金融衍生工具形式上的复杂程度分类。1.按形态分类，金融衍生工具可以大致分为按形态分类，金融衍生工具可以大致分为：2.远期合约、期货合约、期权合约和远期
5、合约、期货合约、期权合约和 互换合约互换合约3.四大类。四大类。2.按基础资产的不同，大致可以分为：按基础资产的不同，大致可以分为：以股票、利率、汇率和商品为基础的金融以股票、利率、汇率和商品为基础的金融 衍生工具，衍生工具，3.按交易地点的不同，可以分为按交易地点的不同，可以分为:场内交易金融衍生工具和场外交易金融衍生场内交易金融衍生工具和场外交易金融衍生 工具（也称为柜台交易、工具（也称为柜台交易、OTC交易）。交易）。4.4.按照基础资产的交易形式的不同，可以分为两类：按照基础资产的交易形式的不同，可以分为两类：另一类是交易双方风险收益不对称，另一类是交易双方风险收益不对称，5.5.从形
6、式上按金融衍生工具的复杂程度，从形式上按金融衍生工具的复杂程度，可以分为两类：可以分为两类：一类称普通型金融衍生工具，一类称普通型金融衍生工具，另一类是所谓的结构性金融衍生工具另一类是所谓的结构性金融衍生工具（也称为复合型金融衍生工具、（也称为复合型金融衍生工具、“奇异奇异”金融衍生工具）金融衍生工具）一类是交易双方的风险收益对称一类是交易双方的风险收益对称;二、远期二、远期远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约。远期交易具有以下特点：远期交易具有以下特点：场
7、外交易场外交易“定制的定制的”非标准化的交易。可以根据客户的非标准化的交易。可以根据客户的 要求专门定制，灵活地满足客户的偏好。要求专门定制，灵活地满足客户的偏好。期限通常为一个月，三个月，或者六个月。期限通常为一个月，三个月，或者六个月。三、互换三、互换平行贷款成立必须具备一定的条件：平行贷款成立必须具备一定的条件：两家公司必须都在对方所属国有子公司；两家公司必须都在对方所属国有子公司；两家子公司所需资金量相近；两家子公司所需资金量相近；两家公司都愿意承担对方的信用风险。两家公司都愿意承担对方的信用风险。互换互换:顾名思义，就是相互交换，交换的对象是顾名思义，就是相互交换，交换的对象是 现金
8、流，是以不同方式计算的现金流。现金流，是以不同方式计算的现金流。四、期货四、期货（一）期货市场的产生和发展（一）期货市场的产生和发展（二）期货的定义（二）期货的定义(三三)期货与远期的区别在于：期货与远期的区别在于：合约的要求不同。合约的要求不同。定价方式不同。定价方式不同。结算方式不同。结算方式不同。交割方式不同。交割方式不同。期货合约是一种标准化的远期交易合约。期货合约期货合约是一种标准化的远期交易合约。期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期购买或出是根据事先确定的价格在未来某一特定时期购买或出售一定数量某种商品或金融产品的合约。买卖双方在售一定数量某种商品或金融产品的合约。买卖双
9、方在合约中就事先确定下了未来的交割价格。合约中就事先确定下了未来的交割价格。五、期权五、期权（一）期权市场的起源和发展（一）期权市场的起源和发展期权期权(Option)又称选择权，其交易的雏形早在公元又称选择权，其交易的雏形早在公元前前400年就存在年就存在.（二）期权的定义（二）期权的定义期权是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权期权是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权购买者或者期权买方在将来的指定日期或指定日期购买者或者期权买方在将来的指定日期或指定日期之前之前,享有按照固定价格买进或卖出一定数量标的物享有按照固定价格买进或卖出一定数量标的物的权利的权利,同时不承担任何义务。同时不承
10、担任何义务。有关期权的重要概念有：有关期权的重要概念有：期权费期权费;执行价格执行价格;执行期（或执行时间）。执行期（或执行时间）。（三）期权的分类（三）期权的分类 按期权购买者享有权利的不同，可以将期权分为按期权购买者享有权利的不同，可以将期权分为 两种基本的类型：两种基本的类型：看涨期权和看跌期权，看涨期权和看跌期权，看涨期权（看涨期权（Call option），又称买入期权，），又称买入期权，看跌期权（看跌期权（Put option），又称为卖权。），又称为卖权。按照期权的基础资产的不同，可以将期权分为按照期权的基础资产的不同，可以将期权分为:利率期权、货币期权、股指期权、贵金属等商品利
11、率期权、货币期权、股指期权、贵金属等商品 的期权。的期权。按交易方式的不同，期权交易可以分为交易所按交易方式的不同，期权交易可以分为交易所 交易的期权和场外交易的期权。交易的期权和场外交易的期权。按照可执行期权的日期的不同，可以分为按照可执行期权的日期的不同，可以分为 美式期权和欧式期权。美式期权和欧式期权。标准期权和非标准期权。标准期权和非标准期权。亚式买方期权亚式买方期权(2)(2)障碍期权（障碍期权（barrier options)barrier options)(3)(3)回顾（回看期权回顾（回看期权Look-back optionsLook-back options）期权期权 （8
12、8）君子期权君子期权 （7 7）或有期权或有期权（4）二值期权（）二值期权（binary option）（5）复合期权（）复合期权（compound option）（6）选择期权（）选择期权（chooser option）我们利用金融工程对金融风险进行管理的过程中，我们利用金融工程对金融风险进行管理的过程中，经常要用到金融衍生产品。按形态分类，金融衍生工经常要用到金融衍生产品。按形态分类，金融衍生工具可以大致分为远期合约、期货合约、期权合约和互具可以大致分为远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四大类。换合约四大类。本章小结本章小结 远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按远期合约是指双方
13、约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约；确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约；期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期购买或出售一定数量某种商品或金融产品的合约；期购买或出售一定数量某种商品或金融产品的合约；期权合约是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权权合约是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权购买者在将来的指定日期或指定日期之前，享有按照购买者在将来的指定日期或指定日期之前，享有按照固定价格买进或卖出一定数量标的物的权利，同时不固定价格买进或卖出一定数量标的物的权利，同时不须承担任何义务。互换，顾
14、名思义，就是相互交换，须承担任何义务。互换，顾名思义，就是相互交换，交换的对象是现金流，是以不同方式计算的现金流。交换的对象是现金流，是以不同方式计算的现金流。本章要点本章要点 金融工程方法在金融风险管理中的作用和比较优势金融工程方法在金融风险管理中的作用和比较优势 金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类 远期、期货、期权和互换这四种主要衍生产品的定义远期、期货、期权和互换这四种主要衍生产品的定义 和性质和性质 比较资产负债管理、保险和金融工程方法在金融风险比较资产负债管理、保险和金融工程方法在金融风险 管理中的作用。管理中的作用。叙述一下远期、互换、期货和期权的收益和风险特征。叙述一下远期、互
15、换、期货和期权的收益和风险特征。分别画出买入买权、卖出买权、买入卖权和卖出分别画出买入买权、卖出买权、买入卖权和卖出 买权买权 的损益图。的损益图。本章思考题本章思考题 本章练习题本章练习题 如果有一股票买权，其执行价格为如果有一股票买权，其执行价格为25元，计算该买权元，计算该买权 到期时股票价格到期时股票价格 分别为分别为15元、元、25元、元、30元时元时,该期权该期权 买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？对于一个股票卖权，如果其执行价格为对于一个股票卖权，如果其执行价格为25元，计算该元，计算该 卖权到期时股票价格卖权到期时股票价格 分别为分别为15元、元、25元、元、30元时该期元时该期 权买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？权买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？