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1、外交学院 2016届 硕士研究生学位论文 人民币加入 SDR货币篮子的影响研究 专业：世界经济 方向：国际金融 导师：张慧莲副教授 作者：史金跃 2016年 5月 22日 独 创 性 说 明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得 外麦 #院 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表不谢意。 学位论文作者签名： 签 字 日 期 ： 年 月 日 摘要 国际货币基金组织于美国当
2、地时间 2015年 11月 30日宣布将人民币纳入特 别提款权货币篮子，这一决议使得人民币成为美元、欧元、日元、英镑之外的第 五种篮子货币，标志着人民币通过了国际机构最权威的认可，得以和各主要货币 一道发挥国际储备货币的职能，这一举措不仅是国际金融领域的大事件，更将在 多个方面具有深远影响，同时人民币作为发展中国家货币中第一个被纳入 SDR 的货币，使得这一事件的意义更加重大。 本文从两个层次分析人民币纳入 SDR货币篮子的影响，分别是对国际货币 体系的影响以及对我国自身的影响。在国际影响方面，本文认为该事件有利于提 升国际货币体系的改革效率。在对我国的影响方面，不仅肯定了该事件的正面影 响和
3、积极作用，也指出了这一事件给我国带来的挑战，即认为人民币成为 SDR 篮子货币有利于进一步推动人民币的国际化水平，有利于我国储备资产的管理， 有利于提升我国国际地位的同时，亦有可能为我国带 来新的挑战，如加大国际游 资的冲击，给国内的金融改革造成压力以及对我国的货币政策制定提出更高的要 求。 针对人民币加入 SDR对我国的挑战问题，本文在最后一个部分提出了相关 的政策建议，认为我国应该进一步深入金融体系改革，稳步开放在岸市场，促进 央行的功能转变并且重构金融监管体系。 关键词：特别提款权人民币国际化国际货币体系金融体系改革 Abstract In American local time Nov
4、ember 30, 2015, the International Monetary Fund announced RMB to be a new currency of SDR basket, together with U.S. Dollar, Euro, Japanese Yen and British Pound. This means the authoritative recognition of RMB to play the role as a reserve currency with the major currencies. This is not only an eve
5、nt of international finance, but also has a profound influence in many aspects. As a currency of developing country, the involvement of RA1B has more meanings. The paper analyzes the impact from two aspects, the influence on the international monetary system reform and the influence on China. The pa
6、per makes a conclusion that the involvement of RMB is good for the reform of international monetary system. And there are both positive and negative effects on China. Its beneficial for RMB internationalization, the management of reserve assets and the promoting of Chinas international status. Howev
7、er, it may also increase the impact of international hot money, make our domestic financial reform and monetary policy face more challenges. To coping with the challenges of the event, the paper puts forward several relevant policy suggestions that China should further the financial system reform, o
8、pen up onshore market, promote the transformation of central banks function, and rebuild the financial regulatory system. KeyWords: Special Drawing Right (SDR) International Monetary System RMB Internationalization Financial System Reform m射仑 . i 一、 选题意义和研究思路 . 1 二、 论文结构与研究方法 . 2 (一） 研究思路和论文结构 . 2 (
9、二） 研究方法 . 3 三 ： $：献胃述 . 4 (一 ） 关于人民币加入 SDR对国际货币体系影响的研究综述 . 4 (二）关于人民币加入 SDR货币篮子对我国影响的研究综述 . 6 第二章 SDR货币篮子调整的历史回顾 . 7 一、 SDR基本情况介绍 . 7 二、 SDR货币篮子组成及其发展变化 . 8 三、 SDR货币选择标准 . 11 (一） 基于出口的标准 . 11 (二） 自由使用的货币标准 . 12 第三章人民币加入 SDR储备货币对国际货币体系的影响 . 13 一、 国际货币体系的演变及缺陷 . 13 (一） 内在稳定性缺陷 . 13 1. 储备货币形成机制 . 13 2.
10、 汇率决定机制 . 15 3. 国际收支调节机制 . 15 (二） 国际货币体系错配 . 16 二、 人民币加入 SDR有利于加强国际货币体系的稳定性 . 16 三、 人民币加入 SDR将推动国际货币体系改革 . 18 第四章人民币加入 SDR储备货币对我国的影响 . 20 一、 人民币加入货币篮子对我国的积极影响 . 20 (一） 人民币加入 SDR将进一步推动人民币的国际化 . 20 1、 人民币国际化进展情况 . 20 2、 人民币成为 SDR篮子货币对人民币国际化的促进作用 . 24 (二） 人民币加入 SDR对我国储备资产管理有积极影响 . 26 (三） 人民币加入 SDR有助于提升
11、我国国际地位 . 27 二、 人民币加入货币篮子短期价值有限 . 28 (一） SDR自身的缺陷 . 28 1、 分配困难 . 28 2、 功能变异 . 28 3、 用途有限 . 29 4、 利率较低 . 29 (二） SDR货币地位高估 . 30 三、 人民币加入货币篮子给我国带来的挑战 . 30 (一） 国际投机资本冲击趋向加大 . 31 (二） 倒逼我国加快金融改革开放 . 33 (三） 对货币政策制定提出更高要求 . 34 第五章结论和政策建议 . 35 一 、 结论 . 35 二 、 政策建议 . 36 (一） 深入推进金融市场化改革 . 36 (二） 稳步开放在岸市场 . 37 (
12、三） 促进央行功能转变 . 39 (四） 重构金融监管体系 . 41 参考文献 . 43 B； i射 . 46 V 第一章导论 一、选题意义和研究思路 国际货币基金组织 （ International Monetary Fund， 简称 IMF)于美国当地时 间2015年 11月 30日宣布正式将人民币纳入特别提款权 （ Special Drawing Right, 简称 SDR)货币篮子，人民币（ 10.92%)成为了在 SDR货币篮子中权重第三的 货币，将作为第五种货币在国际货币体系中与美元（ 41.73%)、欧元（ 30.93%)、 日元（ 8.33%)、英镑（ 8.09%)共同承担储备
13、货币职责。由于基金组织认为，成 员国和特别提款权各使用方需要对上述调整加以适应，因此新的 SDR货币篮子 的生效时间将推迟至 2016年 10月 1日 。此次评估距离上一轮评估历时五年， IMF终于批准人民币进入 SDR。 国际金融危机以来，我国始终是全球经济发展的重要推动力量，从 2010年 开始，我国经济总量超过日本，成为世界第二大经济体。 2013年，我国进出口 贸易总额达到4.16万亿美元，首次超过美国，成为世界第一大贸易国，目前， 我国已经成为很多国家和地区的第一或第二大贸易伙伴。根据最新数据， 2015 年，我国对世界经济増长的贡献度达到 25%左右，截至 2015年 12月，我国
14、外汇 储备总量约为 3.33万亿美元，占全球外汇储备总额的 1/3左右。我国金融行业发 展迅速，银行业作为我国金融业的主体，资产规模和盈利能力均局世界首位，我 国股票市场的市值位居全球第三。在大宗产品方面，我国已经成为农产品、石油、 天然气和矿石等资源的最大进口国和消耗国。从各个角度看，我国已然逐渐成为 世界经济的重要力量，加之近年来我国利率市场化逐步推进，资本项目向可自由 兑换的目标加速前进，汇率浮动区间扩大，货币国际化成果显著，人民币入列特 别提款权篮子货币的呼声也越来越高 ，虽然在 2010年的评估中，人民币落选 SDR 篮子货币，但新一轮的 SDR货币篮子技术评估认可了人民币对评选标准
15、的满足 程度，将人民币纳入 SDR货币篮子，而人民币一旦加入 SDR势必带来众多影响， 本文将从对国际货币体系的影响及对我国的影响两个方面来探讨相关问题。 1国际货币基佥组织关于 2015年特别提款权审查的问题与解答， http:/www.imf.org/external/np/exr/fag/sdrfaq.htm, 2015.11.30. 人民币成为特别提款权篮子货币的多种影响主要集中在现实层面，但仍然涉 及到诸多理论，比如说货币职能理论、货币国际化理论、国际货币体系缺陷及改 革、我国国内金融改革等内容，人民币加入 SDR货币篮子对人民币国际化的促 进作用也是多种理论在现实经济中的实际应用，
16、而在人民币加入 SDR之后如何 持续深入推进国内的经济金融改革，也涉及到经济理论在政策制定层面的运用。 因此，本文在研究过程中，采用了理论分析与实证研 究相结合的方法，从对我国 及对国际货币体系的影响等多个方面对人民币成为 SDR篮子货币的意义进行了 分析，并且，针对我国如何进一步深化国内的金融改革，如何促进人民币的持续 国际化提出了建议。 二、论文结构与研究方法 (一）研究思路和论文结构 本文的研究思路为首先通过对特别提款权的介绍交待人民币入篮的背景资 料和此次之所以能够入选的原因，接着通过研究人民币加入 SDR对国际货币体 系和我国的影响两个方面详述该事件的意义，最后从我国应该如何利用这次
17、机遇 角度提出了几点建议。 本文主要分成五个部分，现将主要内容梳理如下： 第一章为本文的导论部分，首先，从现实和理论两个角度揭示了本文写作的 必要性和意义，接着交待了国内外学者的研究现状，按照本文的写作顺序，将学 者们的研究成果分成人民币加入 SDR货币篮子对国际货币体系改革的影响、对 我国的影响两个部分，对其主要观点和研究成果进行梳理，在论文研究思路和方 法部分，交待了文章五个部分的主要研究内容和行文规则，并揭示本文的研究方 法。 第二章为特别提款权的相关背景介绍，从特别提款权产生的历史背景、发展 进程、分配情况、主要用途等方面介绍了 特别提款权的基本情况，接着对 SDR 货币篮子的组成、权
18、重及发展变化进行梳理，说明了 SDR篮子货币的两大标准 并且结合权重公式的变化解释了人民币现有权重的原因。 第三章为人民币加入 SDR储备货币对国际货币体系的影响，首先从内在和 2 外在两个方面说明了现有国际货币体系的缺陷，接着论述了人民币加入 SDR将 会在多个角度对国际货币体系带来积极影响， SDR的代表性和合法性将会提高， 国际货币体系的稳定性将会增强，国际货币体系改革将获得稳步推进的动力。 第四章为人民币加入 储备资产对我国的影响，分成积极影响、短期价值有限 和将会带来挑战三个部分进行说明，认为成为 SDR储备货币是国际机构和其他 国家对我国人民币国际化成果的认可，从正面角度说明了加入
19、 SDR货币篮子对 人民币国际化、对我国储备资产管理、对提升我国国际地位的积极意义，但是人 民币入篮更大的价值在于其象征意义和长期利好，短期价值有限，这一事件不该 被高估。在人民币成为 SDR储备货币所带来的挑战这一部分，说明加入 SDR对 我国经济金融领域的其他影响，将会倒逼国内改革，国际短期资本流动对我国的 冲击加大，以及更加深入地融入 国际金融体系将对我国的政策制定提出更高要求。 第五章为结论和建议部分，在结论部分强调了人民币加入 SDR货币篮子的 必然性，重新梳理了该事件为国际货币体系及我国将会带来的积极意义，并且重 申其对我国现有经济金融制度既是挑战也是改革的动力。接着，从助力我国深
20、化 金融市场化改革、推动在岸市场的开放、促进央行功能性改革以及对金融监管体 系的重构作用等多个角度对我国进一步加强金融改革提出了建议。 (二）研究方法 首先，明确论文的研究对象为人民币成为特别提款权篮子货币所带来的影响 研究，结合已有文献、观点和结论，将核心观点及有建设性的观点进行整理，对 此课题进行分析解读，通过对核心观点的运用使得文章具备坚实的理论基础，采 用文献分析法对行文的框架进行梳理，形成论文的基本结构和体系。 在具体的研究工具方面，采用定性分析和定量分析相结合的办法，在产生原 因、发展路径等方面，充分运用定性分析具有逻辑性和说明性的分析方法，而在 波动性、稳定性的研究方面则充分运用
21、数据，进行了计算与分析，力求理论与现 实的结合和对实际经济现象的支撑。此外，本文灵活运用了例证法、实证分析法 和比较分析法等方法对问 题进行说明。 3 三、文献综述 (一）关于人民币加入 SDR对国际货币体系影响的研究综述 当前的国际货币体系还存在诸多问题，潘英丽 （ 1999)指出，现行国际货币 体系最主要的问题在于其内在不稳定性，这种不稳定性主要包括国际收支调节机 制不健全（宣文俊， 2009)，国际金融监管机制存在内部缺陷，浮动汇率制度的 天然不稳定性，发达经济体和发展中经济体货币与汇率关系的不对称。此外，现 存国际货币体系的基本原则与经济全球化的发展现实并不相符，现存国际货币体 系的汇
22、率制度安排与金融全球化的矛盾冲突愈发对立，经济金融全球化的脚步使 得国际货币基金组织的职能发生异化，此外，现存的国际货币体系缺少最终贷款 人的角色（徐明棋， 1999)，国际收支不平衡现象愈发突出 （ 乔依德，徐明棋， 2011)。熊爱宗，黄梅波 （ 2009)认为国际货币无约束的超额供给是现行国际货 币体系不稳定以及当前世界经济发展不平衡的重要原因。国际货币体系的缺陷和 国际经济治理结构的不合理在金融危机的爆发和演进过程中愈发明显。 IMF的职 能也从最初的国际收支平衡领域延伸到了对成员国的监督预警、风险防范等 方面。 国际货币体系缺乏真正有效的制度性约束，是一 种 “ 无秩序 ” 的体系（
23、郑联盛， 2010)。郑建华 （ 2014)指出是现存国际货币体系的缺陷导致了国际收支的持续 性失衡，具有国际货币发行权的国家，其利益与全球利益之间存在激励不相容的 问题。 人民币加入 SDR， 在推动人民币国际化的同时，会有利于国际货币体系改 革的推进，削弱发达国家和主要货币的垄断地位，有助于国际经济金融格局的再 平衡（王芳，涂永红， 2015),使得国际金融格局更加公平有序，促进新兴国家 在国际金融治理中的话语权的提升（周小川， 2009，丁志 杰， 2010)。 人民币加入 SDR将会増强国际货币体系的稳定性。刘影 （ 2014)认为如若 人民币成为特别提款权篮子货币，将増强人民币储备货
24、币作用的发挥，也将使得 国际货币体系的稳定性得到増强。人民币成为 SDR储备货币，有利于国际货币 体系的改革，是国际储备制度发展的必然趋势，同时，人民币成为世界各国的储 备货币不会挑战和取代美元的地位，相反，将有助于国际货币体系的稳定。 人民币加入 SDR货币篮子，有助于强化新兴国家在国际经济金融治理中的 4 发言权，推动国际货币体系的改革，在整个国际货币体系中， SDR由于其先天 缺陷和技术问题，迟迟未能发挥更大的作用 （ 曹勇， 2001，黄梅波，熊爱宗， 2009)， SDR的发行程序和分配过程也未能充分考虑到发展中国家的利益 （ 常志伟，魏 月明， 2011),鉴于特别提款权具有成为超
25、主权储备货币的潜力，新兴国家货币 的加入，将有助于国际货币金融体系保持积极的发展势头。人民币成为 SDR篮 子货币之前，篮子货币的四种组成货币均为发达国家的主权货币，不具有广泛代 表性 （ 石建勋，郑超洪， 2014)，人民币的加入使得 SDR得以真 实反映国际经济 格局的变化（周俊才，陈爱玉，蔡永卫， 2012)。 人民币加入 SDR货币篮子，有利于稳定 SDR币值。 Agns B6nassy-Qu6r6, Damien Capelle (2012)指出人民币成为篮子货币之后， SDR的币值将会更坚挺、 稳定，同时 SDR币值的波动性将会减小，有助于改善和増强 SDR对 IMF各成 员国的吸
26、引力。中国在世界经济和国际贸易中的地位越来越突出，人民币加入 SDR将会提升 SDR的代表性，増强 SDR的合法性 （ 乔依德，葛佳飞， 2015), 这一点与中国的经济地位相适应，也与设 立特别提款权的初衷吻合。人民币越早 成为特别提款权篮子货币，对 SDR的价值波动影响越小（苏治，胡迪，方彤， 2015)，由于中国经济快速发展的特征，随着时间的推移，人民币在 SDR篮子中 的权重也将上升，越晚加入则对 SDR的价值稳定性影响越大，不利于其价值的 连续性。 一个崭新的、有效率的国际储备体系是国际货币体系的改革重点， SrigHz (2010)指出这样的国际货币体系对包括美国在内的所有国家均是
27、有利的，而中 国恰恰是国际货币体系改革的坚定推动者，因此人民币的加入将使得 SDR更好 的发挥作用，在货币体系改革中扮演重要角色。 人民币加入 SDR有利于国际货币体系的定值稳定性，钱文锐，潘英丽 (2013) 对特别提款权进行了定值稳定性研究，从短期和长期两个维度对 SDR的定值稳 定性进行了量化分析，指出如果人民币成为 SDR篮子货币有利于减少人民币对 其他货币的短期波动性，从长期角度讲，人民币成为 SDR篮子货币将使得特别 提款权的定值更加稳定，用特别提款权为黄金石油等大宗商品定价可以有效降低 该种商品以美元定价时的波动性。 5 (二）关于人民币加入 SDR货币篮子对我国影响的研究综述
28、人民币加入特别提款权货币篮子，将有利于提高世界各国对人民币的认可度 和接受度，加速人民币的国际化。刘影 （ 2014)认为从 2005年汇率改革开始， 我国就采取了多种措施推进人民币国际化进程，人民币跨境结算、货币互换的规 模大幅提高，使人民币在国际上逐步承担起了贸易支付、官方储备等重要的货币 职能。丁志杰 （ 2009)指出虽然金融危机爆发以前，我国的人民币国际化进程停 留在起步状态，仅局限在边境贸易支付和跨境流通阶段，但是我国的人民币国际 化进程仍在不断推动，金融危机爆发以来， 我国以多种手段推动人民币的国际化， 使得人民币具备了更多的国际货币职能，如果 SDR得以发挥其超主权货币的职 能
29、，则人民币将成为金融市场的主要币种之一，而人民币的加入也有利于推动 SDR超主权地位的实现，促使国际货币体系更加公平有序。人民币成为 SDR篮 子货币亦有利于提升我国在国际货币体系改革中的战略主动性(钱文锐，潘英丽， 2013)。国际货币体系改革的一个重要方向是提升特别提款权的使用范围和地位， 王信 （ 2011)认为，随着 SDR地位的提升，篮子货币背后的主权国家的经济影 响力和参与国际事务的话语权将得到 加强。人民币的国际化程度越高，在国际储 备中的比重也将相应提高 （ 李稻葵，刘霖林， 2008)，而某国货币在国际储备体 系中的地位的上升则是该国货币国际化程度进一步深入的良好前提。 在人
30、民币加入 SDR对我国外汇储备资产管理的影响方面，赵冉冉 （ 2013) 采用蒙特卡洛模拟法对特别提款权作为外汇储备资产的经济作用进行了实证分 析。通过她的分析得出，若以人民币作为基准货币，则包括了人民币的 SDR比 未包括人民币的 SDR， 能够在很大程度上降低投资组合的风险；如果用非变化 货币指数作为基准货币，那么包含了人民币的 SDR比 未包括人民币的 SDR， 会 最大程度地降低资产组合风险。 6 第二章 SDR货币篮子调整的历史回顾 一、 SDR基本情况介绍 上个世纪六十到七十年代之间爆发的三次美元危机暴露出布雷顿森林货币 体系存在重大缺陷，并最终加速了以美元为中心的这一国际货币体系
31、走向终结。 经济学家罗伯特 特里芬 (RobertTriffin)提出了特里芬难题 （ TriffinDilemma)。 他 指出，以主权国家货币为中心建立的货币体系存在不可调和的矛盾，在充当主权 国家货币和满足国际清偿能力两方面难以兼顾，特里芬断言布雷顿森林体系将会 终结。国际货币体系的改革始于上世纪六十年代中期，各国在该如何改革这一问 题上存在分歧，以美国、英国为代表的一方认为产生这一问题的原因是相对于国 际贸易的快速发展，国际货币和黄金的流动性不足；而西欧六国则认为美元泛滥 是导致危机频现的原因，应建立以黄金为基础的储备货币单位，综合各国不同的 意见， 1969年 8月国际货币基金组织推
32、出了特别提款权 （ SDR)。 特别提款权的创设目的在于解决国际流动性不足及国际货币体系的不对称 性。特别提款权作为一 种储备资产和记账单位，最初每单位被定义为 0.888671 克纯金的价格，与当时 1美元的含金量相等，因此又被称为 “ 纸黄金 ” 。由于布雷 顿森林体系的终结，特别提款权现在已经成为 “ 一篮子 ” 货币的计价单位。从 1978 年开始， SDR的定价机制通过不断调整而日益稳定。 SDR的价值是每天根据市 场汇率计算的，由国际货币基金组织将货币篮子中的各种货币按照其美元价值相 加之后计算得出。 IMF基本上每五年对 SDR货币篮子的构成进行一次评审。 作为国际货币基金组织分
33、配给会员国的一种使用资金的权利。特别提款权的 用途主要体现在三 个方面：一是用于偿付贸易逆差，这个过程中，逆差国需要将 SDR换成指定会员国的外汇；二是某一会员国可以使用 SDR通过协议的方式换 回其他会员国持有的本国货币；三是 SDR可以在会员国与基金组织之间使用， 用以偿付该国对 IMF的欠款并支付利息。然而因为 SDR只是一种记账货币，不 具备货币的全部职能，因此不能直接使用于贸易和非贸易支付，只能先转换为其 他货币。 SDR虽然目前仅仅是各成员国在国际货币基金组织 “ 特别提款权账户 ” 上的 7 一种账面价值，不是现实意义上的货币， 但是相对于普通提款权，特别提款权所 具备的多个特点
34、使其备受追捧，比如说，特别提款权是通过分配产生的，无需偿 还，同时，它又代表着一种权利，可以无条件地支付可兑换货币，在现实的运作 中，对于各成员国来说，特别提款权的分配构成了一种实际上的资金来源，可以 作为储备资产的补充，因此受到资金缺乏的国家，特别是广大发展中国家的重视。 特别提款权普通分配到目前为止共进行了三次。 根据 2009年生效的第四次修订的基金组织协定，基金组织进行了特别提 款权的特别一次性分配。展开这一特别分配是因为在 1981年以后加入 IMF的成 员国占现有 IMF成员国的百分之二十以上，但是一直没有获得过特别提款权分 配，为了所有成员国的 SDR持有量更加合理，参与国际金融
35、事务更加公平，基 金组织进行了这次数额为 215亿特别提款权的一次性分配，以上的三次普通分配 和一次特别分配使得特别提款权分配总额达到 2041亿。 表 1 SDR历次分配数额 分配形式 分配时间 分配数额（单位：特别提款权） 普通分配 1970-1972 年 93亿 普通分配 1979-1981 年 121亿 普通分配 2009年 8月 28日 1612 亿 特别分配 2009年 8月 10日 215亿 资料来源：国际货币基金组织官方网站 二、 SDR货币篮子组成及其发展变化 为保证 SDR的稳定性，使其作为储备资产具备稳定的购买力， IMF以篮子 货币作为SDR定价的基础。 1974年 7
36、月， SDR开始采用篮子货币定值，其价值 正式与黄金脱钩，最初的货币篮子中包含 16种货币，参与定价的这 16种货币为 1969年到 1973年在国际货物和服务出口额中占 1%以上的成员国货币，并于 1981 年将货币篮子中的货币种类从 16种降低到 5种，此时的篮子货币种类为美元、 马克、法郎、日元、英镑。随着欧元的投入使用， 2001年，特别提款权篮子货 币的种类减少到四种，欧元取代了马克和法郎担任储备资产。货币种类及其在特 别提款权货币篮子中的占比，由 IMF每五年进行一次调整，以反映世界经济的 发展变化情况。 8 表 2 历次 SDR货币篮子调整情况 第一次 第二次 第三次 第四次 第
37、五次 篮子中 黄金 美元、联邦德国马克、日元、 美元、联邦 美兀、 美元、 货币组 英镑、法国法郎、加拿大元、 德国马克、 欧元、 欧元、 成情况 意大利里拉、荷兰盾、比利 日元、法国 英镑、 人民 时法郎、瑞典克朗、澳大利 法郎、英镑 日元 币、曰 亚元、挪威克朗、丹麦克朗、 元、英 西班牙比塞塔、南非兰特、 镑 奥地利先令 资料来源：国际货币基金组织官方网站 SDR篮子货币每五年调整一次，决定货币权重的指标主要有两个，第一个 指标是参考该国家或者货币联盟的商品和服务的出口额，第二个指标是该国家货 币作为储备货币被其他经济体持有的数额。以上两种指标在决定 SDR货币权重 的过程中，其使用比重
38、也在不断变化。具体篮子货币的权重调整情况如下表所示 : 表 3历次调整 SDR组成货币及其权重 重 1981 1985 年 1986 1990 年 1991 1995 年 1996 2000 年 2001 2005 年 2006 2010 年 2011 2016 年 2016 2021 年 美元 42% 42% 40% 39% 45% 44% 41.9% 41.73% 德国 马克 19% 19% 21% 21% 一 法国 法郎 13% 12% 11% 11% 一 英镑 13% 12% 11% 11% 11% 11% 11.3% 8.09% 欧元 一 一 一 一 29% 34% 37.4% 30
39、.93% 元 13% 15% 17% 18% 15% 11% 9.4% 8.33% 人民 币 10.92% 资料来源：国际货币基金组织官方网站 人民币纳入 SDR之后， SDR货币篮子原有的货币权重也随之进行了调整， 新加入的人民币所占权重为 10.92%，低于之前 14%的预期。这一情况的产生是 因为特别提款权货币权重公式进行了调整。 9 图 1人民币加入前后 SDR各货币权重变化情况 数据来源：国际货币基金组织官方网站 根据基金组织执董会针对这一问题的解释，权重计算方法的修改是因为旧方 法存在缺陷，金融变量的权重相对较低、范围相对较窄，并且流量（出口 ） 和存 量（储备 ）的加权有内生性。
40、 SDR货币权重的确定要考虑两个方面的主要变量 ，一 个是出口贸易方面， 一个是金融变量，出口贸易方面包括货物贸易和服务贸易，而金融方面则包括外 汇储备、外汇交易和国际金融业务三个方面，其中，国际金融业务需要考核以该 货币计价的国际银行信贷和国际债券两个方面。 本次评估采用的新公式改变了金融变量和贸易变量的原有配比，提高了金融 变量的权重，出口贸易变量和金融变量都占有 50%的比重，金融指标的范围得到 了扩大，旧公式中的内生权重问题得到了解决。金融比重的扩大有助于更好地反 映不同的金融交易。 ： 1) 1国际货币基佥组织关于 2015年特别提款权审查的问题与解答， http:/www.imf.
41、org/external/np/exr/faq/sdrfaq.htm, 2015.11.30。 10 三、 SDR货币选择标准 某国货币成为 SDR篮子货币需要经过一系列严格的评估过程， SDR货币主 要的标准有以下两个，分别是：基于出口的标准 （ Export Criterion, EC)与自由 使用的货币标准 （ Freely Usable Currency， FU)。 (一）基于出口的标准 出口标准是首要考察标准，从 1980年开始使用，核算某国在全球商品及服 务贸易出口中所占的份额，反映了该国在国际商务中的相对重要性，保证储备资 产的供给充裕，并作为第一门槛指标限制入篮的货币种类。排名在全球出口贸易 额前五的国家或地区的货币可以作为 SDR货币篮子的备选货币。 人民币在 2010年国际货币基金组织审查时，就已经满足这一条件，当时的 世界各经济体出口量的前五位分别为：欧元区、美国、中国大陆、英国和日本， 在 2015年审查中，出口前三位的经济体排名并没有发生变化，具体情况如下表 所示：