惠城环保：中德证券有限责任公司关于青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券之上市保荐书.PDF

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1、 中德证券有限责任公司中德证券有限责任公司 关于关于 青岛惠城环保科技股份有限公司青岛惠城环保科技股份有限公司 向不特定对象向不特定对象发行可转换公司债券发行可转换公司债券 之之 上市上市保荐书保荐书 保荐机构（主承销商）保荐机构（主承销商） 二二二二一一年年七七月月 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-1 保荐机构及保荐代表人声明保荐机构及保荐代表人声明 中德证券有限责任公司（以下简称“中德证券”、 “保荐机构”或“本保荐机构”） 接受青岛惠城环保科技股份有限公司 （以下简称“惠城环保”、 “公司”或“发行人”）的委托，担任本次惠城环保向不特定对象

2、发行可转换公司债券的保荐机构，并指定陈超、毛传武担任本次保荐工作的保荐代表人。中德证券及保荐代表人特做出如下承诺： 中德证券及其指定保荐代表人已根据中华人民共和国公司法 （以下简称“ 公司法 ” ） 、 中华人民共和国证券法 （以下简称“ 证券法 ” ）等法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会” ）及深圳证券交易所（以下简称“深交所” ）有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、完整。 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-2 目录目录 一、公司基本情况. 3 二、

3、发行人主营业务. 3 三、发行人核心技术和研发情况. 4 四、主要经营和财务数据及指标. 8 五、风险因素. 9 六、本次发行基本条款. 32 七、本次发行项目组成员情况. 43 八、保荐人与发行人关联关系的说明. 44 九、保荐人承诺事项. 45 十、发行人关于本次发行的决策程序合法. 46 十一、对发行人持续督导期间的工作安排. 46 十二、保荐人承诺及对本次发行的推荐结论. 47 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-3 一、 公司基本情况 公司名称 青岛惠城环保科技股份有限公司 英文名称 Qingdao Huicheng Environment

4、al Technology Co., Ltd. 统一社会信用代码 91370200783724899J 设立日期 2006 年 2 月 27 日 注册资本 10,000万元 法定代表人 张新功 注册地址 青岛经济技术开发区淮河东路57号 办公地址 青岛经济技术开发区淮河东路57号 邮政编码 266520 股票代码 300779 股票简称 惠城环保 股票上市地 深交所 董事会秘书 史惠芳 联系电话 0532-58657701 传真号码 0532-58657729 公司网址 电子信箱 二、发行人主营业务 公司是一家专业从事为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并将危险废物进行有效循环再利用的高新技

5、术企业。 公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品。 公司始终坚持以有效彻底的资源综合利用方式处理处置石油化工行业危险废物，从而实现致力绿色环保、引领循环经济的发展目标。公司通过自主研发的核心技术，实现对废催化剂的循环利用，变废为宝，物尽其用。相对于其他危废处置企业传统的填埋处置方式，公司依据废催化剂的污染程度、结构破坏程度等指标鉴别分类，经过物理分离、化学处理等过程，对废催化剂进行完全资源化处置， 不会对环境造成二次污染。发行人对废催化剂的资源化处理处置方式具有循环化、资源化、清洁化的显著特点。 公司通

6、过自主研发的技术，依据客户多产柴油、多产清洁汽油、多产烯烃、青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-4 处理重质原料等多元化的需求提供定制化产品， 并可为客户提供解决装置运行特殊情况所需的性价比较高的其他产品， 同时生产的其他化工原料可回用至公司产品制造环节，也可应用于其他相关行业。 公司在行业内自创了“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”一条龙服务业务模式， 彻底解决客户对于废催化剂处理的后顾之忧， 形成了“废催化剂处置与催化剂销售”互相带动的良性循环，目前已成为国内极少数有能力为客户提供专业定制化催化剂产品和废催化剂处理处置

7、的资源化循环模式全产业链企业。 三、发行人核心技术和研发情况 （一一）公司研发投入构成及占营业收入比例情况公司研发投入构成及占营业收入比例情况 公司将产品研发及技术创新作为保持核心竞争力的重要保证， 在产品开发与技术研究方面的历年投入均较大，保障了公司产品和服务的不断更新和创新。公司研发投入的费用主要包括人员费用、研发设备费用、实验过程原辅料及动力消耗费用、成果论证与鉴定、评审及验收发生的相关费用。 报告期内，公司研发费用的具体构成情况如下表所示： 单位：万元 项目项目 2020年年度度 2019年度年度 2018年度年度 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 职工薪酬

8、741.34 49.55% 930.81 47.41% 598.01 48.65% 材料 198.03 13.24% 449.97 22.92% 490.67 39.92% 折旧摊销 231.36 15.46% 309.45 15.76% 105.30 8.57% 委外费用 269.12 17.99% 269.88 13.75% 29.87 2.43% 其他 44.91 3.00% 3.10 0.16% 5.34 0.43% 无 形 资 产摊销 11.37 0.76% - - - - 合计合计 1,496.13 100.00% 1,963.21 100.00% 1,229.20 100.00%

9、 报告期内，公司研发费用占营业收入比例如下表所示： 单位：万元 项目项目 2020年度年度 2019年度年度 2018年年度度 研发费用 1,496.13 1,963.21 1,229.20 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-5 营业收入 32,385.97 34,379.47 34,387.24 研发费用占营业收入的比例 4.62% 5.71% 3.57% （二二）核心技术）核心技术及研发及研发人员情况人员情况 1、核心技术人员情况、核心技术人员情况 公司核心技术人员包括高明军、祝汉国和吕灵灵，报告期内未发生变动。 高明军，男，1978 年 4

10、月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级工程师。曾在石大卓越科技股份有限公司研发部、青岛砂珂化学有限公司质量部工作；2011 年至 2015 年任惠城有限研发部部长；2015 年至今任惠城环保研发部部长。 祝汉国，男，1983 年 8 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，工程师。曾任山东浩天集团有限公司生产部车间技术员；2010 年至 2015 年任惠城有限项目技术员、 研发技术员； 2015 年至 2016 年任惠城环保研发技术员， 2017年至今任惠城环保副主任工程师；2020 年至今任九江惠城副总经理。 吕灵灵，女，1986 年 1 月出生，中国国籍，无境外永久居留权

11、，硕士研究生学历，工程师。2012 年至 2015 年任惠城有限研发实验员、研发助理工程师；2015 年至 2018 年任惠城环保研发部固废项目组长。2018 年至 2019 年任惠城环保工程技术研究中心副部长。2019 年至 2020 年任惠城环保工程技术研究中心部长。2020 年至今任工程技术研究中心副主任。 2、公司研发人员情况、公司研发人员情况 公司核心技术团队在危废处理处置、 资源化综合利用方面具有较强的专业水平和丰富的行业经验，为公司从事新产品的研发和生产奠定了坚实的基础。 截至报告期末，公司共有研发、技术和咨询人员 118 人，占员工总数的25.37%。由化学工艺等专业的人才组成

12、，其中正高级研究员 1 人，高级工程师13 人，工程师 32 人。 3、核心技术、核心技术及研发及研发人员最近两年的变动情况人员最近两年的变动情况 发行人高度重视技术人员团队尤其是核心技术人员的稳定，制定专利申报青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-6 管理规定、科研项目管理规定等完善的项目研发及人力资源激励制度。通过目标培养、平台激励等手段，组织各类文化活动、内部竞技比赛、年度评优等一系列活动去加强企业文化建设，提升企业员工凝聚力。对于核心骨干员工，公司给予相应激励措施，增加员工敢于创新、乐于研发的动力，增强员工的责任感和归属感。发行人核心技术及研发

13、人员稳定，最近两年核心技术及研发人员未发生变动。 （三三）主要产品的核心技术情况）主要产品的核心技术情况 公司是一家专业从事为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并将危险废物进行有效循环再利用的高新技术企业。 公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品。 1、主要产品核心技术及具体来源和形成过程情况、主要产品核心技术及具体来源和形成过程情况 作为致力于危废处理处置及资源化综合利用的环保企业， 公司拥有以废催化剂复活及再造技术、废催化剂元素分解及利用技术等为代表的自主研发核心技术。 （1）FCC废催化剂复活技

14、术 该技术是采用无机有机耦合技术对FCC废催化剂进行资源化综合利用。 在一定温度下，通过无机物种的扩孔作用、有机离子和金属的配位功能，二者协同完成对废催化剂骨架结构的重构，部分脱出镍、铁、钙、钠等有毒金属，实现废催化剂的活性恢复和比表面提升，达到催化剂的二次设计，提高废催化剂的使用效能。 （2）FCC三旋细粉再造技术 该技术以催化裂化装置旋风分离器捕集下来的三旋细粉为原料， 对其进行部分铝和重金属的脱除后与外加硅源一起在碱性环境下进行表面酸性位和介孔的再造， 使其形成一种既具有一定催化活性，又富有提供裂化反应空间能力的新型基质， 可部分代替高岭土或拟薄水铝石应用于催化剂的制备过程中，提升催化剂

15、的渣油裂化能力。 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-7 （3）利用废催化剂制备硫酸铝技术 该技术以催化裂化废催化剂为原料，在一定条件下进行酸溶得到固液混合物， 固液分离后得到含有杂质离子的硫酸铝溶液，在溶液中加入一定比例的重金属螯合剂，除去镍、钒、铁等杂质离子得到纯净的硫酸铝溶液，蒸发结晶后得到满足国标的硫酸铝固体产品。 该技术得到的硫酸铝既能重新应用于催化剂的制备过程，又能广泛应用于相关行业。 （4）从废催化剂和脱硫污泥回收稀土技术 该技术以催化裂化装置产生的含有稀土的废催化剂和脱硫污泥为原料， 在一定条件下进行酸溶后得到固液混合物，固液分离后的

16、滤液通过浓缩蒸发过滤、碱转化、盐酸酸溶、氯化钡除杂等过程得到氯化稀土溶液。该技术得到的氯化稀土可回用于催化剂的生产过程中，实现了稀土的循环利用。 （5）利用废催化剂制备新型硅质介孔材料技术 该技术以催化裂化废催化剂为原料，在一定条件下进行酸溶得到固液混合物， 固液分离后得到的固体进行一定表面性质改性后得到具有高比表面、强吸附性能和介孔分布范围广的硅质介孔材料，这种介孔材料性质稳定，孔径为3-70nm， 介孔主要集中于7-40nm， 比表面为130-350cm2/g， 孔体积为0.2-1.5cm2/g，可广泛应用于环保、催化、水处理等各个领域。 2、报告期内研发形成的重要专利及非专利技术以及其应

17、用情况报告期内研发形成的重要专利及非专利技术以及其应用情况 公司核心技术产品为废催化剂处理处置服务以及资源化综合利用产品。 报告期内， 公司研发形成的重要专利及非专利技术详见本节 “十二、 （二） 无形资产” 。 报告期内， 公司前述核心技术产品及由产品带来的业务销售收入占营业收入的比例如下表所示： 单位：万元 项目项目 2020年度年度 2019年度年度 2018年度年度 核心产品带来的营业收入 30,463.19 31,020.74 33,790.31 营业收入 32,385.97 34,379.47 34,387.24 占营业收入比例 94.06% 90.23% 98.26% 青岛惠城环

18、保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-8 四、主要经营和财务数据及指标 公司 2018 年、2019 年和 2020 年年度财务报告业经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并分别出具了信会师报字2019第 ZG10007 号、信会师报字2020第ZG11002号及信会师报字2021第 ZG10918号标准无保留意见的审计报告。 （一）合并资产负债表主要数据（一）合并资产负债表主要数据 单位：万元 项目项目 2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 资产合计 96,248.51 92,168.92 65,386.92 负债合计 29,65

19、2.47 27,274.92 32,599.38 所有者权益合计 66,596.04 64,894.00 32,787.54 （二）合并利润表主要数据（二）合并利润表主要数据 单位：万元 项目项目 2020年年度度 2019年度年度 2018年度年度 营业总收入 32,385.97 34,379.47 34,387.24 营业利润 3,564.93 4,226.47 7,067.99 利润总额 3,205.26 5,123.99 7,140.94 净利润 2,701.52 4,285.93 6,374.64 归属于母公司所有者的净利润 2,702.04 4,285.93 6,374.64 （三

20、）合并现金流量表主要数据（三）合并现金流量表主要数据 单位：万元 项目项目 2020年度年度 2019年度年度 2018年度年度 经营活动产生的现金流量净额 3,911.39 5,740.83 5,065.68 投资活动产生的现金流量净额 -13,011.52 -4,740.57 -2,584.34 筹资活动产生的现金流量净额 -3,246.01 23,213.85 -1,685.36 现金及现金等价物净增加额 -12,393.37 24,207.38 826.77 期末现金及现金等价物余额 13,795.17 26,188.54 1,981.17 （四）（四）主要财务指主要财务指标标 公司最

21、近报告期内的其他主要财务指标如下表所示： 项目项目 2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 流动比率（倍） 1.42 2.33 0.85 速动比率（倍） 1.16 2.09 0.74 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-9 资产负债率（合并） 30.81% 29.59% 49.86% 资产负债率（母公司） 26.98% 28.56% 47.54% 项目项目 2020年年度度 2019年度年度 2018年度年度 应收账款周转率（次） 3.73 3.09 3.28 存货周转率（次） 4.29 5.86 6.32 每股经营活动现金

22、流量（元） 0.39 0.57 0.68 每股净现金流量（元） -0.81 2.42 0.11 研发费用占营业收入的比例 4.62% 5.71% 3.57% 计算公式： 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 资产负债率=负债总额/资产总额 应收账款周转率=营业收入/应收账款平均账面价值 存货周转率=营业成本/存货平均账面价值 每股经营活动现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末普通股股份总数 每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/期末普通股股份总数 研发费用占营业收入的比例=研发费用/营业收入 （五五）净资产收益率与每股收益情况净资产收益率与每股收益情况

23、公司报告期内的净资产收益率和每股收益如下表所示： 单位：万元 项目项目 2020年度年度 2019年度年度 2018年度年度 归属于公司普通股股东的净利润 2,701.52 4,285.93 6,374.64 加权平均净资产收益率 4.11% 8.30% 21.14% 归属于公司普通股股东的非经常性损益净额 732.75 572.51 464.27 扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润 1,968.77 3,713.42 5,910.37 扣除非经常性损益加权平均净资产收益率 3.00% 7.19% 19.60% 基本每股收益（元） 0.27 0.48 0.85 扣除非经常性损益后的

24、基本每股收益（元） 0.20 0.41 0.79 （六）（六）2 2021021 年第一季度主要财务数据年第一季度主要财务数据 2021 年 4 月 28 日，惠城环保公布了 2021 年第一季度报告，2021 年第一季度公司营业收入为 6,784.51 万元，较上年同期减少 9.23%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 316.19 万元，较上年同期增加 162.61%。 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-10 五、风险因素 （一）政策和市场风险 1、行业政策风险、行业政策风险 目前，随着环境治理需求和国民环保意识的日益提高，我国环保

25、政策日益趋严，环保违法违规惩处力度日趋加大，尤其是 2016 年修订的新版国家危险废物名录 为公司的发展提供了良好的政策环境。公司废催化剂处理处置和资源化催化剂生产形成特有的全产业链模式，不仅从根本上解决了废催化剂对于环境的污染，更是创造了催化剂领域的循环经济模式，具有良好的环保和社会价值。由于传统填埋处置方式与资源化处置方式相比成本更低，若未来环保政策趋于宽松或环保执行力度减弱或出现重大变化，将会对公司资源化处理处置模式造成一定消极影响。 2、环境保护政策风险环境保护政策风险 截至本发行保荐书出具之日，公司未发生过重大环保事故，未因环保问题而受到相关部门的行政处罚。 但随着社会环保意识的不断

26、增强及国家对环保工作管理力度的加大，国家可能会不断提高对环保工作的要求标准，届时将会增加公司的环保投入与治理费用，增加公司的经营成本。同时，国家环保法规的变化及区域性环保政策的变更，还可能会对公司的生产经营造成一定影响。 3、国际贸易摩擦的风险、国际贸易摩擦的风险 近年来， 国际竞争环境日益复杂， 针对我国的国际贸易保护主义也与日俱增，我国与其他国家的贸易摩擦日益增多，特别是中美贸易摩擦带来的不确定因素，可能影响公司的国际客户对公司产品的需求， 若中美两国之间的贸易冲突进一步加剧，将增大公司未来开拓国际市场的难度，从而对公司业绩产生不利影响。 4、宏观经济下行风险、宏观经济下行风险 公司主营业

27、务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售FCC催化剂（新剂） 、复活催化剂、再生平衡剂等资源化综合利用产品，下游客户均为石化行业内炼油企业，该行业受宏观经济形势的影响明显。在全球经济波青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-11 动及我国经济处于持续调整结构的背景下，炼油行业已出现产能过剩的迹象，与其直接相关的废催化剂处理处置服务和资源化催化剂产品销售也可能会受到波及。受国家宏观经济形势的影响，公司下游炼油企业开工率呈现一定的波动性，进而可能会对公司废催化剂处理处置服务和资源化催化剂系列产品的需求造成不利影响。 5、市场竞争风险、市场竞争

28、风险 随着我国对环境保护日趋重视、 炼油行业精细化分工日益明显以及环境保护新技术的应用，新进入的市场竞争者将不断增多，废催化剂处理处置、催化剂生产销售等细分领域的竞争将进一步加剧。 如果发行人不能正确判断和准确把握行业的市场动态和发展趋势，或者不能根据行业发展趋势、客户需求变化以及技术进步及时进行技术创新和业务模式创新以提高竞争实力， 发行人则存在因市场竞争而导致经营业绩下滑或被竞争对手超越的风险。 （二）技术、经营和管理风险 1、技术风险、技术风险 废催化剂复活及再造、 废催化剂元素分解及再利用等核心技术具有较高的技术含量，研发与技术优势是公司的核心竞争力。在成品油升级以及环保要求日趋从严的

29、趋势下， 行业固有及新进的竞争者将不断投入研发力量以求技术升级和技术替代，若公司未能继续保持研发投入并保持公司的技术优势，则可能存在被竞争者瓜分市场甚至取代的风险。特别是中国石化、中国石油在行业内具有较高的行业地位，若其加大在催化剂生产及废催化剂的处理处置技术方面的投入，可能对公司的市场竞争力产生不利影响。 2、技术泄密和核心技术人员流失的风险、技术泄密和核心技术人员流失的风险 公司作为专门从事废催化剂处理处置服务及资源化综合利用产品研发、生产、销售的高新技术企业，新技术、新工艺和新产品的开发和改进是公司赢得市场的关键，拥有稳定、丰富行业经验的科研人才队伍是公司持续高速发展的重要保证。公司的核

30、心技术是通过持续的自主研发和技术改造，以及长期生产实践、反复实验获得的，主要表现为专利技术、专有技术和工业化制造工艺技术。尽管青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-12 公司部分研发成果已经通过申请专利的方式获得了保护， 并有多项研发成果进入专利申请阶段，但仍有部分研发成果和工艺技术是公司多年来积累的非专利技术， 如果该等研发成果失密或受到侵害或者核心技术人员流失，将可能对公司的研发实力及生产经营带来不利影响。 3、客户相对集中风险、客户相对集中风险 现阶段，发行人的主要客户为中国化工、中国石化以及国内的各大地方石油炼化企业，凭借技术和服务优势，发行人

31、已成为中国化工、中国石化等大型炼油企业的合格供应商。报告期内，发行人来自前五大客户的收入占发行人当年主营业务收入的比重较高，分别为 60.32%、53.43%和 54.55%。随着发行人生产、处理及市场开拓能力不断提升，中国化工、中国石化等主要客户的收入占比可能进一步提高。 如果这些主要客户出现不利变化， 发行人的经营业绩将受到一定影响。 4、公司经营地域集中风险、公司经营地域集中风险 报告期内，发行人主营业务收入中来自山东地区的收入金额分别为22,432.51 万元、26,073.30 万元和 24,078.40 万元，占各期发行人主营业务收入总额的比例分别为 66.14%、77.65%和

32、75.55%，报告期内发行人主营业务收入主要来自山东地区。近年来公司积极拓展山东省外以及境外客户，随着发行人位于江西省九江市的募投项目1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目的建成和投产，未来发行人来自山东地区的收入占比可能降低。 如果发行人境内其他省份及国外业务拓展不利，且山东省石油化工产业出现不利变化，公司经营业绩将受到一定的影响。 5、员工薪酬成本上升风险、员工薪酬成本上升风险 报告期内，发行人发展速度较快，经营规模和业务范围不断扩大。未来，随着发行人业务的进一步拓展和募投项目的逐步实施，发行人需要招纳更多的员工。此外，受社会人力成本上升及高端人才争夺激烈的影响，发行人员工薪酬呈现上升趋势

33、， 而员工人数的增加和员工工资的提升将对发行人的成本费用带来一定压力，若发行人主营业务的竞争力在未来不能保持持续提升，员工薪酬的快速上升将会对发行人盈利水平造成一定影响。 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-13 6、管理风险、管理风险 在发行人发展过程中，随着业务规模的不断扩大和经营业绩的持续增长，发行人已建立与目前规模相适应的组织结构和管理体系， 并积累了丰富的业务管理经验。 但随着发行人的持续发展和本次募集资金投资项目的实施，发行人的业务规模和资产规模将快速扩张，组织结构和管理体系也将趋于复杂化和扩大化。未来发行人在资源配置、技术创新、市场开拓

34、、成本控制的管理等方面如无法跟上内外部环境的变化，管理模式不能及时调整，发行人的业务发展将受到影响，进而影响到发行人的市场竞争力。 7、人力资源风险、人力资源风险 发行人作为专门从事废催化剂处理处置服务及资源化综合利用产品研发、 生产、 销售的高新技术企业， 经过多年的快速发展， 培养了一支具有丰富行业经验、高度专业化的员工队伍。发行人通过提供具有竞争力的薪酬及福利、建立良好的企业文化和公平的竞争晋升机制等有效方法保证了发行人管理团队、 技术团队和销售团队等核心团队的稳定，这对于提高发行人核心竞争力、保障公司快速发展至关重要。但随着行业内的市场竞争逐步加剧，对于高素质人才的争夺会更加激烈，发行

35、人可能面临因竞争而流失人才的风险。同时，随着发行人募投项目的实施和业务规模的扩大，发行人对于专业人才的需求还会进一步增加，如果发行人不能根据市场的发展提供更具有竞争力的薪酬待遇或良好的职业发展空间， 将可能无法保持团队的稳定及吸引足够的专业人才， 从而对发行人的业务发展造成不利影响。 （三）财务风险 1、原材料价格波动风险原材料价格波动风险 公司生产所需原材料主要包括铝粒、铝溶胶、拟薄水铝石、稀土、高岭土等化工原料，报告期各期，原材料占主营业务成本的比例分别为52.42%、50.45%和51.03%。由于原材料占生产成本的比重较高，若原材料价格大幅波动，且公司不能相应提高产品价格转嫁成本，将会

36、影响到公司的经营业绩。 2、应收账款风险应收账款风险 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-14 报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为 12,802.52 万元、9,477.80万元和 7,887.59 万元，报告期各期，发行人营业收入分别为 34,387.24 万元、34,379.47 万元和 32,385.97 万元，应收账款账面价值占同期营业收入的比例分别为 37.23%、27.57%和 24.35%。发行人主要客户为国内大中型炼油企业，信用较好， 付款期在合理范围内，但如果发行人客户的财务状况发生恶化或者经济形势发生不利变化，不能完全排除

37、应收账款发生坏账的风险；同时应收账款对发行人的流动资金形成了较大占用， 可能存在因应收账款增加引起的现金流量不足的风险。 3、毛利率波动的风险毛利率波动的风险 报告期内，公司综合毛利率分别为40.14%、36.44%和28.82%，具体情况如下表所示： 业务类型业务类型 2020年年度度 2019年度年度 2018年年度度 主营业务主营业务毛利率毛利率 28.71% 36.98% 40.24% 危险废物处理处置服务 52.43% 64.34% 66.94% 资源化综合利用产品 24.36% 32.13% 36.99% 其他 46.53% 46.88% 31.44% 其他业务其他业务毛毛利率利率

38、 35.51% 13.67% 33.18% 综合综合毛利率毛利率 28.82% 36.44% 40.14% 从上表可以看出，2018年公司综合毛利率处于较高水平。2019年公司综合毛利率较2018年下降3.7个百分点，主要是2019年度FCC催化剂（新剂）销售价格略有下降，以及原材料成本上涨、燃料及动力成本上升及人员工资增加导致的成本上涨，使得资源化综合利用产品毛利率有所下降；2020年，公司综合毛利率较2019年度下降7.62个百分点，主要原因包括：（1）由于新冠肺炎疫情的影响，下游客户开工不足，市场需求降低，竞争加剧，为争取订单公司降低销售单价；（2）随着业务竞争的加剧，危险废物处理处置服

39、务价格有逐步降低趋势，导致危险废物处理处置服务毛利率下降；（3）2020年公司根据新收入准则，将销售费用中的运费998.66万元重分类到营业成本中核算导致公司主营业务成本统计口径在2020年发生调整。如果未来出现市场竞争进一步加剧、政府环保政策实施力度减弱、募投项目达产后预期收益不能实现、原材料和燃料动力的整体价格水平上涨等不利因素， 公司未来危险废物处理处置服务和资源化综合利用产品的毛青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-15 利率可能继续出现下滑，从而使公司面临盈利能力降低的风险。 4、税收优惠政策变动的风险税收优惠政策变动的风险 公司于 2010

40、 年 11 月 15 日被青岛市科学技术局、青岛市财政局、山东省青岛市国家税务局以及青岛市地方税务局认定为高新技术企业。公司又分别于2013 年 9 月 25 日、2016 年 12 月 2 日、2019 年 11 月 28 日通过高新技术企业认定，目前高新技术企业证书编号为 GR201937100531，有效期三年，在此期间公司减按 15%的税率缴纳企业所得税。 根据企业所得税法实施条例第八十八条规定以及青岛市发展和改革委员会的确认（青发改节能审201641 号） ，公司“6,000 吨/年 FCC 复活催化剂生产项目”的所得符合“三免三减半”的税收优惠政策。2015-2017 年属于免税期

41、，2018-2020 年属于减半期。 根据企业所得税法实施条例第八十八条规定以及青岛市发展和改革委员会的确认（青发改节能审201734 号） ，公司“20,000 吨/年 FCC 复活催化剂生产项目”的所得符合“三免三减半”的税收优惠政策。2016-2018 年属于免税期，2019-2021 年属于减半期。 发行人对外出口的 FCC 催化剂（新剂）符合我国出口退税条件，目前执行的增值税退税率为 13%。 若上述税收优惠政策发生变化或公司在未来未能继续被认定为高新技术企业， 或者我国出口退税政策有不利变化， 将对公司未来的经营业绩产生不利影响，因此公司存在税收优惠政策变动的风险。 5、业绩下滑的

42、风险、业绩下滑的风险 （1）营业收入下降 报告期内，公司主营业务收入分别为33,916.74万元、33,580.68万元和31,871.09万元，其中FCC催化剂（新剂）的收入分别为27,837.68万元、24,204.45万元和22,393.99万元。 2019年公司FCC催化剂（新剂）收入较2018年减少3,633.23万元，主要原因青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-16 是FCC催化剂（新剂）单价下降及销售量减少；2020年公司FCC催化剂（新剂）价格继续下降， 销量与2019年基本持平， 导致本年FCC催化剂 （新剂） 收入较2019年减少

43、。 报告期内，公司 FCC 催化剂（新剂）的单价、收入和销量的情况如下表： 项目项目 2020年年度度 2019年年 2018年年 单价（元/吨） 12,664.00 13,683.06 14,480.74 销量（吨） 17,683.20 17,689.35 19,223.94 收入（万元） 22,393.99 24,204.45 27,837.68 报告期内，公司 FCC 催化剂（新剂）销售单价和销量均呈下降趋势，主要原因如下： 1）雅保公司的影响 2019年公司FCC催化剂 （新剂） 单价较2018年下降797.68元/吨， 降幅5.51%，主要原因包括： 2018 年公司 FCC 催化剂

44、（新剂）销售中包括对雅保公司 4,084.04 吨的海外销售，销售平均单价为 15,470.39 元/吨，比 2018 年除雅保公司外的 FCC 催化剂（新剂）销售单价 14,213.77 元/吨高出 1,256.62 元/吨。2019 年公司 FCC 催化剂（新剂）出口业务大幅减少，导致 FCC 催化剂（新剂）平均价格出现下降。 2018 年、 2019 年， 公司与雅保公司及除雅保公司以外的其他 FCC 催化剂 （新剂）客户销售价格及其变动情况如下： 单位：元/吨 客户客户 2019年年 变动金额变动金额 变动幅度变动幅度 2018年年 雅保公司 - 15,470.40 其他 13,683

45、.06 -530.71 -3.73% 14,213.77 合计合计 13,683.06 -797.68 -5.51% 14,480.74 注：2019 年公司未向雅保公司出售 FCC催化剂（新剂）产品 从上表可看出，除去雅保公司 FCC 催化剂（新剂）价格影响因素，2018 年、2019 年公司 FCC 催化剂（新剂）的销售单价分别为 14,213.77 元/吨、13,683.06元/吨，2019 年较 2018 年下降 530.71 元/吨，下降幅度为 3.73%。 为弥补海外销售业务减少对公司的影响，公司承接部分 FCC 催化剂（新剂）销售价格较低的客户订单，也是导致 FCC 催化剂（新剂

46、）平均价格出现下降的原因。 2）新冠疫情的影响 青岛惠城环保科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-17 2020 年上半年，由于新冠疫情的爆发，对公司生产经营活动产生较大影响，下游客户开工不足，市场需求降低，竞争加剧，使得 FCC 催化剂（新剂）销售单价走低。新冠疫情逐步缓解之后，因 2020 年第一季度业务受影响较大，FCC催化剂的同行业公司为抢夺订单而使得市场竞争进一步加剧， 公司不得不适当降低 FCC 催化剂（新剂）售价，以保持市场占有率。 经测算，受疫情影响公司 2020 年第一季度 FCC 催化剂（新剂）订单减少3,170 吨，平均单价 13,834.5

47、4 元/吨，减少收入 4,385.55 万元。 2020 年，中国石化之外的其他客户平均价格为 12,446.24 元/吨，与受疫情影响减少的订单的平均售价 13,834.54 元/吨相比，下降了 1,388.3 元/吨，由此价格下降导致的收入减少为 440.09 万元，从而拉低了 2020 年平均价格 248.88 元/吨。 2018 年-2020 年各年第一季度，公司营业收入及净利润情况如下： 单位：万元 项目项目 2020年第一季度年第一季度 2019年第一季度年第一季度 2018年第一季度年第一季度 营业收入 7,474.45 9,130.16 8,668.64 净利润 151.28

48、1,700.25 1,601.22 注：上述数据未经审计 2020 年第一季度公司营业收入为 7,474.45 万元，净利润为 151.28 万元，营业收入及净利润均较前两年第一季度下滑，其中净利润下滑幅度较大。 3）中国石化在 2020 年降低对公司 FCC 催化剂（新剂）采购量的影响 中国石化是公司的优质客户， 公司销售给中国石化的催化剂产品的价格高于销售给其他各炼油企业的平均售价。2020 年第三季度开始，中国石化减少了对公司 FCC 催化剂（新剂）的采购，导致公司 2020 年对中国石化的催化剂（新剂）销量出现明显下降，2020 年，中国石化向公司采购 FCC 催化剂（新剂）的数量为

49、1,398.43 吨，较 2019 年同期的 2,148.01 吨下降 34.90%。经测算，因对中国石化的销量降低拉低了 2020 年平均价格 116.72 元/吨。 4）中国石化、中国石油下属的 FCC 催化剂生产厂家的影响 目前，中国石化旗下有齐鲁催化剂厂、长岭催化剂厂，中国石油旗下有兰州催化剂厂。与发行人相比，中国石化、中国石油下属的催化剂厂家的产能较大，在国内市场占有较大份额，与发行人 FCC 催化剂（新剂）的销售产生直接的竞争。中国石化和中国石油属于国内最大的石油炼化企业，上述中国石化、中国石油的下属催化剂厂家在进入中国石化、中国石油各下属炼油企业时，具有发行人青岛惠城环保科技股份

50、有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 上市保荐书 2-2-18 不可比拟的优势，增加了发行人进入中国石化、中国石油下属炼油企业市场的难度。与中国石化、中国石油下属炼油企业相比，一些地方炼油企业的规模较小，采购价格也更低。如果中国石化、中国石油下属的催化剂厂家，继续扩大规模、降低 FCC 催化剂的平均成本和销售价格， 将可能进一步增加发行人向中国石化、中国石油的销售难度，挤压发行人的市场空间，对发行人的经营业绩带来不利影响。 （2）毛利率下降 报告期内公司主要产品毛利率如下： 项目项目 2020年度年度 2019年度年度 2018年度年度 主营业务毛利率 28.71% 36.98% 40.24