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1、第第2章国际货币制度章国际货币制度汇率学说汇率受哪些因素影响?购买力平价说该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价表现为两种形式绝对购买力平价（absolute version）相对购买力平价（relative version）一价定律（One Price Rule）如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。两个前提：商品是同质的商
2、品价格可以灵活调整，不存在价格粘性购买力平价的绝对形式 前提：对于任何一种可贸易商品，一价定律成立物价指数编制中，可贸易商品所占比重相同购买力平价的绝对形式：e=Pa/Pb其中e为汇率，指1单位B国货币以A国货币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平，Pb为B国的一般物价水平。现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。将上式改变为Pa=ePb，即为一价定律的表达式。例，例，假如在日本花假如在日本花100100日元可以买到的商品在美国需日元可以买到的商品在美国需要花要花1 1美元，那么购买力平价便为：美元，那么购买力平价便为：USD1=JPY100USD1=JPY100 如
3、果此时市场汇率为：如果此时市场汇率为：USD1=JPY105USD1=JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。购买力平价的相对形式 e1和e0分别表示当期和基期的汇率Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平Pb1Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平 例，例，假如某段时期，日本商品价格从假如某段时期，日本商品价格从100100日元上升日元上升到
4、到150150日元，同期美国商品价格从日元，同期美国商品价格从1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相对购买力平价为：那么，相对购买力平价为：于是日元与美元的汇率应由原来的：于是日元与美元的汇率应由原来的：USD1=JPY100调整为：调整为：USD1=JPY120相对购买力平价 相对购买力平价学说与绝对购买力学说相比更富有意义，因为它从理论上避开了一价定律的严格假设。如果相对购买力平价学说是正确的，绝对购买力平价学说却不一定是正确，但如果绝对购买力平价学说是正确的，则相对购买力平价学说也一定是正确的。对购买力平价理论的评价购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。从根本上
5、说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。一国物价上涨、纸币对内贬值，在短期内不一定会引起纸币对外贬值；但在长期内必然会引起纸币对外贬值。在西方各国实行浮动汇率的今天，这一汇率理论自然在一定程度上符合汇率运动的现实，尤其是在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义，因此有很强的生命力。对购买力平价理论的评价然而，作为一个主要的西方汇率理论，购买力平价说也存在着不少缺陷。第一，从理论基础上来看，购买力平价是以货币数量论为前提的，认为两国纸币的交换取决于纸币的购买力，而纸币的购买力取决于货币的数量，而不是取决于它所代表的价值。这实际上是一种本末倒置。事实上，纸币所代表的价值并不取决于的纸币的
6、购买力。相反，纸币的购买力却是取决于纸币所代表的价值。对购买力平价理论的评价 第二，购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，既忽视了其他因素，如国民收入、国际资本流动、生产成本、市场结构、贸易条件、技术水平以及政治经济局势等对汇率变动的影响；也忽视了汇率变动对购买力的反作用。实际上，货币购买力是影响汇率变化的因素，但决不是唯一的因素。对购买力平价理论的评价 第三，购买力平价理论是建立在种种假设之上的。其中最重要的一个，就是前面已提及的一价定律，即处于不同国家市场上的同类、同质商品的价格通过国际贸易会趋向相等。但事实上，这一前提条件很难实现。首先，一价定律的基础必须是所有商品都是国际贸
7、易商品，这样国际市场上的套购活动才会使国际贸易商品的价格趋于一致。但事实上，对世界绝大多数国家来讲，非贸易商品在国民生产总值中所占的比重大于贸易商品所占的比重，而非贸易商品的价格虽然通过国际贸易商品的价格而相互有一定的联系，但其价格形成的基础仍在各国国内市场，而不是在国际市场。因此，包含国际贸易商品和非国际贸易商品价格在内的一般物价水平便不可能保持一致。其次，一价定律的存在是以自由贸易和无贸易成本为前提的。但在现实的国际贸易中，却存在着种种人为的障碍（如关税壁垒、进口配额和许可证制、外汇管制等），再加上本身所涉及的运输成本和其他交易费用，贸易商品的价格也不可能完全趋同。对购买力平价理论的评价
8、第四、购买力平价理论在计算具体汇率时，存在许多具体的问题：一是物价指数的选择。如上所述，选择不同的物价指数，将导致不同的购买力平价。是采用消费品物价指数还是采用批发价格指数，或是采用其他指数，难以确定。不同国家的不同经济学家对此存有异议。二是商品的分类。运用购买力平价来计算汇率，要求不同国家在商品的分类达到一致性和可操作性，否则，就缺乏可比性。而商品分类的包括进口、出口、贸易、非贸易等等。不同国家由于价格体系、经济体制、统计口径上的差异以及人们知识、信息和主观解释上的差异，使商品分类的一致性要求难以实现。三是基期年的选择。在计算相对购买力平价时，基期年的选择至关重要。因为相对购买力平价学说实际
9、上隐含了基年汇率R0是均衡汇率的假设。因此，准确选择一个汇率达到或基本达到均衡的基年，是保证以后一系列计算结果正确的必要前提。但由于研究人员可能因主观判断的失误、观察能力和技术的不足、数据的不完整以及各取所需之故，而难于实现对基年的正确选择。在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对能成立。而对2020世纪世纪7070年代以来发达国家汇率分析得出年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是：的一般性结论是：（1 1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。常发生，并且偏离
10、幅度较大。（2 2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。成立。（3 3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持支持。购买力平价论的检验购买力平价论的检验利率平价说（Theory of Interest-Rate Parity）汇率与利率之间存在着极为密切的关系，这种密切关系是通过国际间的套利性资金流动而产生的。外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高
11、利率国牟取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅要考虑两种资产所提供的收益率，而且还要考虑两种资产因汇率变动而产生的收益变动。为避免外汇风险，套利者往往将套利与掉期保值业务结合起来，进行抵补套利，即在将低利率货币转换成高利率货币进行跨国投资的同时，购进一笔相应数额的远期低利率货币，以确保其今后的收入。利率平价说其结果是，即期外汇市场上低利率货币的供给和高利率货币的需求同时增加，而远期外汇市场上，低利率货币的需求和高利率货币的供给同时增加，使低利率货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；而高利率货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。换言之，低利率货币出现远期升水，高利率货币则有远期贴水。随着抛补套利
12、的不断进行，远期差价不断加大，直到两种货币利率之间的差距与汇率的远期升水率或贴水率相等时，抛补套利活动才会停止。因此，利率差与即、远期汇率差之间趋于相等的关系，即是利率平价。利率平价说利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。购买力平价与利率平价的关系中长期：货币数量短期：货币（资金）供求数量购买力（商品价格）利率（资产价格）汇率对利率平价说的评价利率平价理论研究的对象是因利率差异而引起的的资本流动与汇率决定之间的关系，它从一个侧面阐述了短期汇率变动的原因资本在国际间的流动。因此利率平价理论于本世纪20年代首次提出后，就得到不少西方经济学家重视。抛补利率平价理论
13、抛补利率平价理论（Covered InterestRate Parity，CIP）远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。远期升水率等于国内外利差 假设：假设：A国（本国）一年期存款利率为国（本国）一年期存款利率为 i；B国（外国）一年期存款利率为国（外国）一年期存款利率为i*；即期汇率为即期汇率为 e(直接标价法直接标价法)；远期限汇率为远期限汇率为 f。那么：那么：存款存款1单位本国货币，单位本国货币，1年后可得：年后可得：（1+i）的）的A国货币，国货币，存款存款1单位外国货币，单位外国货币，1年后可得：年后可得：(1/e+
14、1/e i*)=(1+i*)/e的的B国货币，国货币，即：即：(1+i*)/e f的的A国货币。国货币。两国存款收益应该相同：两国存款收益应该相同：（1+i）=(1+i*)f/e，即：即：（1+i）/(1+i*)=f/e上式两边同减上式两边同减1得：得：（i-i*）/(1+i*)=(f e)/e 即：即：(f e)/e(1+i*)=i-i*(f e)/e+(f-e)/ei*=i-i*(f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：非常小，可略去不计，于是得：套利策略贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。
15、对利率平价说的评价但这一理论也存在一些缺陷，主要表现为：（1）理论上的最大不足之处是未能说明汇率决定的基础，而只是解释了在某些特定条件下汇率变动的原因。（2）利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。但事实上，目前世界各国尚未普遍建立完善的外汇期汇市场，而且许多国家还实行外汇管制和对资本流动的限制，因而利率平价事实上难于实现。对利率平价说的评价（3）利率平价成立的另一个条件是：在达到利率平价之前，套利活动不断进行。但实际情况并非如此。在跨国投资中存在着一些额外风险和费用，如政治风险、各种交易费用、税收差异和流动性差异等，这些因素都会影响到套利收益
16、，使国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。因此，在现实世界中，利率平价往往难以成立。（4）没有区分经济正常状态下的情况与经济危机下的情况。在发生货币危机情况下，不是利率平价决定汇率，而是即期汇率与远期汇率之间的差距反过来决定利率的水平。国际借贷说该理论认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。商品的进出口、债券的买卖、利润、捐赠和旅游的收支以及资本交易等都会引起国际借贷关系。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷才会影响外汇供求。当一国的流动债权（即外汇收入）大于流动债务（即外汇支
17、出）时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下降。反之，则外汇汇率上升。当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。这一学说用外汇的供求解释汇率，有其重要的意义，但它主要是说明短期汇率的变动，而对于汇率决定的基础并未详加论证，对于影响汇率的其他重要因素，也没有提出充分的解释。对国际借贷说的评价这一学说用外汇的供求解释汇率，有其重要的意义但它主要是说明短期汇率的变动，而对于汇率决定的基础并未详加论证，对于影响汇率的其他重要因素，也没有提出充分的解释。汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange）1927年，法 国 学 者 阿 夫 塔 里 昂（A.Afta
18、lion）运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”。他认为，外国货币的价值不依从任何规则，而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所作的主观评价。心理预期会引起大范围的投机活动，从而影响汇率的变化，是短期外汇投机的重要因素。汇兑心理说的评价理论贡献拓宽了人们研究汇率决定的思路，强化了心理预期在现代汇率理论中的作用，具有强烈的现实意义。缺陷以人们的主观评价作为汇率决定的基础，缺乏科学依据。汇率制度汇率制度一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所做的一系列规定率变动方式等问题所做的一系列规定固定汇率制度两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅两国货币
19、的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国央行有义度被限制在较小的范围内，各国央行有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度务维持本币币值基本稳定的汇率制度 维持固定汇率所采取的措施 1 1提高贴现率提高贴现率 2 2动用黄金外汇储备动用黄金外汇储备 3 3外汇管制外汇管制 4.4.举举借借外外债债或或签签订订互互换换货货币币协协定定(Swap(Swap Agreement)Agreement)5 5实行货币公开贬值实行货币公开贬值(Devaluation)(Devaluation)浮动汇率制度政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率随外汇市场供求关系的
20、变化而自由波动，随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国央行只是根据需要，自由选择是否进各国央行只是根据需要，自由选择是否进行干预以及把汇率维持在什么样的水平上行干预以及把汇率维持在什么样的水平上介于固定汇率制与浮动汇率制之介于固定汇率制与浮动汇率制之间的汇率制度安排间的汇率制度安排管理浮动汇率管理浮动汇率央行可通过直接参与外汇市场活动，进行外汇央行可通过直接参与外汇市场活动，进行外汇买卖，或通过调整国内利率水平间接调节的方买卖，或通过调整国内利率水平间接调节的方式对汇率加以适度调节式对汇率加以适度调节盯住汇率制盯住汇率制把本国货币与主要贸易伙伴的货币确定一个固把本国货币与主要贸易伙伴的货币确
21、定一个固定的比价，而对其他经济体的货币则随该货币定的比价，而对其他经济体的货币则随该货币锚浮动而浮动；货币当局需要在外汇市场上进锚浮动而浮动；货币当局需要在外汇市场上进行干预行干预固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊固定汇率制度的优点固定汇率制度的优点 1 1、内在稳定机制、内在稳定机制 2 2、减少不确定性、减少不确定性 3 3、自我约束机制、自我约束机制固定汇率制度的缺点固定汇率制度的缺点1 1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的能力有限国际收支的能力有限2 2、削弱了货币政策的有效性和独立性、削弱了货币政策的有效性
22、和独立性3 3、经济发展的不同步性增加了管理的难度、经济发展的不同步性增加了管理的难度4 4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机、易引发破坏性投机冲击导致货币危机浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点 1 1、调节国际收支的能力增强、调节国际收支的能力增强 2 2、货币政策的有效性增强、货币政策的有效性增强 3 3、减少国际储备的流失、减少国际储备的流失 4 4、可避免汇率在短时间内大起大落，、可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率波动对经济的冲击缓解汇率波动对经济的冲击浮动汇率制度的缺点浮动汇率制度的缺点1 1、加大了国际贸易和投资的不确定性、加大了国际贸易和投资的不确定性2 2、加大了国际金融
23、市场的动荡和风险、加大了国际金融市场的动荡和风险汇率制度的新类型1 1、无独立法定货币的汇率制度、无独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no Exchange arrangements with no separate legal tenderseparate legal tender）一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。成员国使用共同的法定货币。2 2、货币局制度、货币局制度(Currency bo
24、ard arrangements)Currency board arrangements)货币当局作出明确的、法律上的承诺，货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国以一固定的汇率在本国(地区地区)货币与一指定货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。其法定义务的履行施加限制。3 3、通常的固定钉住汇率制度、通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)(Conventional fixed peg arrangements)一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外
25、一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在国货币或外国货币篮子，汇率在1 1的狭窄区的狭窄区间内波动。间内波动。4 4、水平波幅内的钉住汇率制度、水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within(Pegged exchange rates within horizontal bands)horizontal bands)与第三类的区别在于，波动的幅度宽于与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1 1的区间。比如，丹麦的波幅为的区间。比如，丹麦的波幅为2.52.5，塞浦，塞浦路斯为路斯为2.252.25，埃及为，埃及为3 3，匈牙利则达到，匈牙利
26、则达到1515。5 5、爬行钉住汇率制度、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs)(Crawling pegs)一国货币当局以固定的、事先宣布一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。指标对汇率进行小幅调整。6 6、爬行波幅汇率制度、爬行波幅汇率制度 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为如以色列的爬行
27、波幅为22%22%，白俄罗斯的爬行，白俄罗斯的爬行波幅为波幅为5%5%，乌拉圭则为，乌拉圭则为3%3%。7 7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度制度（Managed floating with no Managed floating with no preannouncedpreannounced path for exchange rate path for exchange rate）一国货币当局在外汇市场进行积极干预以一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。8 8、独立浮动汇
28、率制度、独立浮动汇率制度（Independent floatingIndependent floating）本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（波动（undue fluctuationsundue fluctuations），而非设定汇率），而非设定汇率的水平。的水平。国际货币体系简介国际货币体系简介形成频繁的经济交往产生各种复杂货币关系频繁的经济交往产生各种复杂货币关系不同历史时期，不同的国际货币支付规则和不同历史时期，不同的国际货币支付规则和安排，以及各种机构和制度
29、安排，以及各种机构和制度内容货币汇率制度的确定货币汇率制度的确定国际储备资产的供应和管理国际储备资产的供应和管理国际收支平衡的调节机制国际收支平衡的调节机制国际货币体系国际货币体系 国际货币体系就是各国政府为适应国国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总则、采取的措施和建立的组织形式的总称。称。它包括以下几方面内容它包括以下几方面内容各国货币比价即汇率的确定各国货币比价即汇率的确定 各国货币的兑换性和对国际支付所采取的各国货币的兑换性
30、和对国际支付所采取的措施，包括对经常项目、资本金融项目管措施，包括对经常项目、资本金融项目管制与否的规定，国际结算原则的规定制与否的规定，国际结算原则的规定 国际收支的调节国际收支的调节 国际储备资产的确定国际储备资产的确定 黄金外汇的流动与转移是否自由等黄金外汇的流动与转移是否自由等从从储备资产的保有形式和和汇率制度的形态两两个角度进行区分个角度进行区分:储备货币或本位货币是国际货币制度的基础储备货币或本位货币是国际货币制度的基础金本位制度金本位制度金汇兑本位制度金汇兑本位制度金块本位制度金块本位制度汇率制度是国际货币制度的核心汇率制度是国际货币制度的核心固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度
31、浮动汇率制度 国际货币制度的分类国际货币制度的分类 金本位制度金本位制度英国在英国在18211821年正式实行金本位制，英镑成为英年正式实行金本位制，英镑成为英国的标准货币单位，规定国的标准货币单位，规定1 1英镑含金量为英镑含金量为7.322387.32238克。克。第一次世界大战期间第一次世界大战期间 ，英国曾停止实行金本，英国曾停止实行金本位制。位制。19251925年实行金块本位制，于年实行金块本位制，于19311931年又放年又放弃，英镑成为不能兑现的纸币。弃，英镑成为不能兑现的纸币。从从1919世纪到世纪到2020世纪初，英镑一直是资本主义世世纪初，英镑一直是资本主义世界最重要的国
32、际支付手段和储备货币。界最重要的国际支付手段和储备货币。但经过第一次世界大战，英镑的国际储备货币但经过第一次世界大战，英镑的国际储备货币地位趋于衰落，并为美元所取代。地位趋于衰落，并为美元所取代。金本位制度的内容金本位制度的内容国际金本位制度，具有国际金本位制度，具有“三自由三自由”特征：特征：自由铸造自由铸造自由输出入自由输出入自由兑换自由兑换三个自由 特点特点:既统一又松散既统一又松散统一性统一性表现为黄金是最主要的国际储备，其国际间支付原则、结算制度是统一的，各国货币都有各自的含金量，因此都必然是固定汇率制。松散性松散性表现为没有一个公共的国际组织的领导与监督，各国自行规定其货币在国际范
33、围内发挥世界货币职能的办法。金块本位制金块本位制严重削弱的国际金本位制，资本主义国家先后建立金块本位制和金汇兑本位制。第一次世界大战以后，一些资本主义国家经济受到通货膨胀、物价上涨的影响，加之黄金分配的极不均衡，已经难以恢复金币本位制。1922年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原则，实行金块本位制和金汇兑本位制。金块本位制的特点：金块本位制的特点：（1）政府停止铸造金币。（2）不许金币流通，代替金币流通的是中央银行发行的银行券。（3）银行券不能兑换金币，只能兑换金块，并且有兑现的最低限度（因规定兑换限度大，非一般人所能及，故称“富人本位制”）。（4）黄金仍可自由输出输
34、入。国际金块本位制的作用条件国际金块本位制的实施必须以银行券与黄金的无限兑换为基础，因此一旦该信用出现危机，则此种制度就面临危机。为了恢复一个国际货币体系，经济实力较强的国家采用了一种类似于金本位制的的国际货币制度。该制度主要盛行于19251928年期间的英国、法国、比利时和荷兰。金汇兑本位制金汇兑本位制其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联系的外汇（英镑，美元），换与黄金有联系的外汇（英镑，美元），外汇在国外（伦敦，纽约）可以兑换黄金。外汇在国外（伦敦，纽约）可以兑换黄金。这实际上是把黄金存于国外，国内中央银这实际上是把黄金存于国外，国内中央银行
35、以外汇作为准备金发行纸币流通。但一行以外汇作为准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外汇去兑换黄金般人们难以直接到国外用外汇去兑换黄金，故称，故称“虚金本位制”。金汇兑本位制的特点金汇兑本位制的特点该制度在第一次世界大战以前，主要应用在那些从属于经济实力较强国家的殖民地和半殖民地；第一次世界大战和第二次世界大战之间，战败国德国、意大利和奥地利曾经实行过这种货币制度。国际金汇兑本位制的实施条件与国际金块本位制不同，国际金汇兑本位制的实施以本国货币同另一个实行金本位制国家的货币挂钩，而并非与黄金直接联系。这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储备除黄金外
36、，外汇（主要是英镑和美元）占备除黄金外，外汇（主要是英镑和美元）占有一定比重。黄金仍是最后的支付手段。有一定比重。黄金仍是最后的支付手段。此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散性特征。性特征。1929193319291933年世界经济大危机，国际金本位年世界经济大危机，国际金本位制度瓦解。制度瓦解。一战后国际货币体系的内容与特点一战后国际货币体系的内容与特点从理论上说，国际金本位制度是完美的。从理论上说，国际金本位制度是完美的。缺陷黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，难以适应经济增长和科学技术革命的需要难以适应经济增
37、长和科学技术革命的需要牺牲国内经济，国内矛盾上升牺牲国内经济，国内矛盾上升金本位制实行的条件会因国内国际的政治经金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。济困难和不平衡而被放弃。金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关直接相关 对国际金本位制度的评价对国际金本位制度的评价1914一战爆发黄金禁运，纸币停止兑换黄金黄金禁运，纸币停止兑换黄金严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止1915191519221922，世界黄金生产下降了，世界黄金生产下降了1/31/3战后初期19221922年，经济与金融会议年
38、，经济与金融会议金块本位制与金汇兑本位制金块本位制与金汇兑本位制1929年世界经济危机；1931年国际金融危机抵御危机袭击抵御危机袭击19311931年，英国放弃金本位制年，英国放弃金本位制英镑集团、美元集团、法郎集团英镑集团、美元集团、法郎集团 国际金本位制度的崩溃国际金本位制度的崩溃 布雷顿森林体系布雷顿森林体系 1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林的华盛顿山大旅社举行国际货币金融会议44国会议目的：建立二战后新的国际金融秩序、新的国际货币体系。Bretton Wood建立一个永久性的国际金融机构，即IMF，旨在促进国际货币合作规定了以美元作为主要的国际储备货币，实行美元黄金本位
39、制，美元直接与黄金挂钩，其他国家与美元挂钩IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通以协助其解决国际收支困难逐步废除外汇管制制定了稀缺货币条款 布雷顿森林体系的主要特征布雷顿森林体系的主要特征确立了确立了“双挂钩双挂钩”双双挂挂钩钩美元对美元对黄金黄金美元对美元对其它货币其它货币美元与黄金挂钩：美元与黄金挂钩：官价：官价：3535美元美元=1=1盎司黄盎司黄金；金；1美元美元=0.888671克纯金，克纯金，美国准许各国政府或中央银行随时按官价美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金；向美国兑换黄金；其它国家的货币不能兑其它国家的货币不能兑换黄金。换黄金。其它货币与美元挂钩：其它货币与美
40、元挂钩：各国货币与美元保各国货币与美元保持固定比价，通过黄金平价决定固定汇率；持固定比价，通过黄金平价决定固定汇率；各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下的上下1%1%，否则各国政府必须进行干预。，否则各国政府必须进行干预。布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系的主要内容IMFIMF协定于协定于19471947年正式生效，年正式生效，布雷顿森林体系开始运行；从从19481948至至19521952年年 ，美国开始了著名的，美国开始了著名的马马歇尔援助计划歇尔援助计划；19481948年西欧国家建立了年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”来管理援助资金，这个
41、组织后来发展来管理援助资金，这个组织后来发展成为成为“经济合作与发展组织经济合作与发展组织”（OECDOECD）；19591959年年1 1月，主要西欧国家月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。货币开始实现与美元的自由兑换。布雷顿森林体系的简要历程布雷顿森林体系的简要历程在整个在整个6060年代，美国持续的国际收支逆差使美元年代，美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱兑换黄金的基础不断削弱 ；黄金总库解散黄金总库解散黄金的黄金的“双重价格制度双重价格制度”美国的新经济政策美国的新经济政策7373年普遍浮动汇率制实行年普遍浮动汇率制实行19711971年年8 8
42、月月1515日宣布停止美元兑换黄金。美元与黄日宣布停止美元兑换黄金。美元与黄金的官方平价兑换一终止，实际上等于废除了布金的官方平价兑换一终止，实际上等于废除了布雷顿森林协定；雷顿森林协定；19731973年年3 3月，布雷顿森林体系彻底崩溃。月，布雷顿森林体系彻底崩溃。以美元为中心的国际货币制度是在美国以美元为中心的国际货币制度是在美国经济实力雄厚经济实力雄厚,国际收支保有大量顺差国际收支保有大量顺差,黄金外汇储备比较充足黄金外汇储备比较充足,其他国家普遍其他国家普遍存在存在“美元荒美元荒”的情况下建立的。的情况下建立的。布雷顿森林体系的运转必须具备三个基布雷顿森林体系的运转必须具备三个基本条
43、件：本条件：布雷顿森林体系崩溃的内在原因布雷顿森林体系崩溃的内在原因三三个个美国国际收支美国国际收支必须顺差，必须顺差，美元对外价值美元对外价值才能稳定；才能稳定；黄金必须黄金必须维持在官价维持在官价水平。水平。美国的美国的黄金储备黄金储备充足；充足；基本条件基本条件“特里芬难题”两难选择两难选择美元荒美元荒美元灾美元灾由美国经济学家特里芬在其著作黄金与美元危机一书中指出:如果美国国际收支保持顺差，则国际储备资产不敷国际贸易发展的需要，形成“美元荒”。美元荒美元荒如美国国际收支逆差，则易引起美元如美国国际收支逆差，则易引起美元贬值，发生美元危机，形成贬值，发生美元危机，形成“美元灾美元灾”事实
44、上，美国从事实上，美国从19501950年代起国际收支年代起国际收支出现逆差，国际市场上美元大量过剩，出现逆差，国际市场上美元大量过剩，从从6060年代到年代到7070年代曾发生多次美元危年代曾发生多次美元危机。机。美元灾美元灾布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，它消除了战前资本主义国家之间混乱的国它消除了战前资本主义国家之间混乱的国际货币秩序，为世界经济增长创造了有利际货币秩序，为世界经济增长创造了有利的条件。另外，布雷顿森林体系的固定汇的条件。另外，布雷顿森林体系的固定汇率制度为国际贸易和国际投资提供了极大率制度为国际贸易和国际投资提供了极大的便利的便利
45、 。在国际清偿力的提供方面，它本身存在着在国际清偿力的提供方面，它本身存在着特里芬难题所描述的固有的不稳定性。在特里芬难题所描述的固有的不稳定性。在实际运行过程中，由于运行规则得不到遵实际运行过程中，由于运行规则得不到遵守，所以国际间始终没有形成正常的国际守，所以国际间始终没有形成正常的国际收支调节和资本流动的秩序。收支调节和资本流动的秩序。布雷顿森林体系的评价布雷顿森林体系的评价 牙买加体系牙买加体系 1976年年1月，国际货币基金组织月，国际货币基金组织(IMF)理事会理事会“国际货国际货币制度临时委员会币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议在牙买加首都金斯敦举行会议,讨论讨论国际货
46、币基金协定的条款，经过激烈的争论，签定达成了国际货币基金协定的条款，经过激烈的争论，签定达成了“牙买加协议牙买加协议”，同年，同年4月，国际货币基金组织理事会通月，国际货币基金组织理事会通过了过了IMF协定第二修正案协定第二修正案，从而形成了新的国际货币，从而形成了新的国际货币体系。体系。牙买加协议内容牙买加协议内容1976.11976.1浮动汇率合法化：可自由选择汇率安排浮动汇率合法化：可自由选择汇率安排黄金非货币化黄金非货币化未来应以未来应以SDRsSDRs作为主要储备资产作为主要储备资产扩大对发展中国家的资金融通扩大对发展中国家的资金融通增加会员国的基金份额增加会员国的基金份额多元化的国
47、际储备体系 o美元仍是主导货币美元仍是主导货币 、最主要的国际支付、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。手段、最主要的国际价值贮藏手段。o欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手的竞争对手oSDRSDR的作用不断增强的作用不断增强o黄金的国际储备地位黄金的国际储备地位 二、牙买加协议后国际货币制度运行特征二、牙买加协议后国际货币制度运行特征多种形式的汇率制度安排独立浮动，独立浮动，4646国国无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，3232国国爬行浮动幅度，爬行浮动幅度，6 6国国爬行钉住，爬行钉住，5 5国国水平幅度内的钉
48、住，水平幅度内的钉住，7 7国国其他惯例的固定钉住，其他惯例的固定钉住，4444国国货币管理局安排，货币管理局安排，8 8国国无单独法律货币的汇率安排，无单独法律货币的汇率安排，3838国国多样化的国际收支调节方式o 总需求调节总需求调节o 汇率机制调节汇率机制调节 o 对商品贸易和资本流动实施控制对商品贸易和资本流动实施控制 牙买加体牙买加体系实际上是没有制度的体系。实际上是没有制度的体系。固定汇率制度有许多不足，但可以避免信息不对固定汇率制度有许多不足，但可以避免信息不对称性，在大规模的资本流动情况下比较容易保护称性，在大规模的资本流动情况下比较容易保护金融体系的稳定性，有利于引导资源的流
49、动。金融体系的稳定性，有利于引导资源的流动。与固定汇率制度相比，多元汇率制度的缺点亦非与固定汇率制度相比，多元汇率制度的缺点亦非常显著：常显著：如果汇率剧烈波动，将由于缺乏稳定性而不利于如果汇率剧烈波动，将由于缺乏稳定性而不利于投资和贸易，对经济发展造成负面影响；投资和贸易，对经济发展造成负面影响；有可能形成恶性投机套利；在金融形势不好的时有可能形成恶性投机套利；在金融形势不好的时候，各国可能竞相贬值，阻碍国际贸易的发展；候，各国可能竞相贬值，阻碍国际贸易的发展；浮动汇率制度有导致通货膨胀的倾向。浮动汇率制度有导致通货膨胀的倾向。牙买加货币体系的风险牙买加货币体系的风险1 1、虽然美元的国际本
50、位和国际储备货币地位、虽然美元的国际本位和国际储备货币地位遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地遭到削弱，但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以延续，位和国际储备货币职能仍得以延续，IMFIMF原原组织机构和职能也得以续存。组织机构和职能也得以续存。2 2、但是国际货币体系的五个基本内容所决定、但是国际货币体系的五个基本内容所决定的布雷顿森林体系下的准则与规范却支离破的布雷顿森林体系下的准则与规范却支离破碎。因此现存国际货币体系被人们戏称为碎。因此现存国际货币体系被人们戏称为“无体系的体系”，规则弱化导致重重矛盾。规则弱化导致重重矛盾。3 3、特别是经济全球化引发金融市场全球化