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1、Xrjvnu 我国期货市场发展历程与展望 泰戈尔 我国期货市场进展历程与展望 （高伟 国务院进展研究中心金融所）20世纪80年代末，随着经济体制改革的深入，市场机制发挥越来越大的作用，农产品价格波动幅度增大，这不利于农业生产与社会稳固。1988年2月，国务院指示有关部门研究国外期货制度。1988年3月，政府工作报告指出：“加快商业体制改革，积极进展各类批发市场，探索期货交易。”从此，我国开始了曲折的期货市场实践。一、进展历程 我国期货市场大体经历了初期进展、清理整顿与逐步规范三个阶段。（一）初期进展阶段 1988年1993年 1988年5月国务院决定进行期货市场试点，并将小麦、杂粮、生猪、麻作
2、为期货试点品种。1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货为基础，逐步引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。1992年10月深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约，正式的期货交易真正开始。之后，各期货交易所陆续成立，开始期货交易。试点初期，受行业利益促使，加上市场监管不力，交易所数量与交易品种迅猛增加，全国最多的时候出现了50多家交易所，市场交易品种达到30多个，开业的交易所有 2300 多个会员，期货经纪公司300 多家（包含 50多家合资公司），有7大类50多个上市交易品种。在初期进展阶段，我国期货市场盲目进展，风险也在酝酿与积存。期货市场中的会
3、员及经纪公司主体行为很不规范，大户垄断、操纵市场、联手交易、超仓、借仓、分仓等违规行为严重，还有透支交易，部分期货经纪公司重自营轻代理的，这些行为投机性强，使广大投资者蒙受了巨大缺失，严重扭曲了期市价格，不能发挥期货对现货的套期保值与价格发现功能，加大了风险操纵的难度，阻碍了期货市场的正常运行。（二）清理整顿阶段 1993年底2000年 为规范期货市场的进展，国务院与监管部门先后在1994年与1998年，对期货市场进行了两次清理与整顿。1993 年 11 月 4 日，国务院下发关于制止期货市场盲目进展的通知，开始了第一次清理整顿工作，当时的国务院证券委及中国证监会等有关部门加强了对期货市场的监
4、管力度，最终有 15 家交易所被确定为试点交易所。1994 年暂停了期货外盘交易；同年 4 月暂停了钢材、煤炭与食糖期货交易；10 月，暂停粳米、菜籽油期货交易。1995 年 2 月发生国债期货“327”风波，同年 5 月发生国债期货“319”风波，当年 5 月暂停了国债期货交易。1998年8月1日，国务院下发关于进一步整顿与规范期货市场的通知，开始了第二次整顿工作。在这次清理整顿中，期货交易所撤并保留了上海、郑州与大连3家，当时期货品种压缩为12个，这些品种是：上海交易所的铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米5个；郑州商品交易所的绿豆、小麦、红小豆、花生仁4个品种；大连商品交易所的大豆、豆粕、啤酒
5、大麦 3个品种，同时各个品种在各个交易所不再重复设置。交易品种只有铜、铝、天然橡胶、大豆、小麦、豆粕等6个。1999年5月，国务院通过了期货交易管理暂行条例，并于 1999年9月1日实行，中国证监会又组织制定了期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货从业人员资格管理办法与期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法。这套法规对期货市场各主体的权利、义务等都作了规定，为市场参与者提供了行为规范，也为期货市场的监督管理提供了法律根据。证监会还统一了三个交易所的交易规则，提高了对会员的结算准备金与财务实力的要求，修改了交易规则中的薄弱环节，完善了风险操纵制度。2000年之前，我国期货监管体制比较混
6、乱，一是政出多门，缺少统一的监管部门；二是监管部门以“管得住”作为监管思路，在监管手段上以行政性指令为主。清理整顿实际上是用计划经济手段管理期货交易这种纯市场经济，尽管为依法治市奠定了基础，但也导致期货成交量急剧下降，市场慢慢萎缩，期货交易量与成交额都呈现明显的下降趋势，到2000年期货市场总成交量为5461.07万张，不及1995年的1/10。19932007年中国期货交易成交额与成交量情况02000040000600008000010000012000019931995199719992001200320052007成交量（单位：万手）成交额（单位：10亿元）（三）逐步规范阶段 2000年
7、之后 通过两年多的整合，期货市场已走出低迷，出现较大的恢复性增长，期货市场逐步走向规范。1.全面推进法规基础制度建设，市场进展基础与监管环境大为改善。2003年10月党的十六届三中全会，将“稳步进展期货市场”写入中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定，这是首次在党的会议决议中写入期货市场的进展方针。2004年，国务院关于资本市场改革开放与稳固进展的若干意见的公布，为期货市场的规范进展奠定了制度基础。此后，一系列引领期货市场规范进展的法规制度得以修改完善，多项关系期货市场长远进展的基础制度逐步建立健全，一批关系国计民生的商品期货品种相继上市交易。2007年4月，国务院修订公布了期货交
8、易管理条例，证监会八个配套的规章与规范性文件也已公布实施，为强化市场监管与进展金融期货奠定了法规基础。围绕保护投资者合法利益、提高期货公司资产质量与抗风险能力，期货市场建立健全了三项基本制度：一是 2006 年建立了期货交易保证金安全存管制度，从制度上解决了困扰多年的期货公司挪用客户保证金的问题。二是全面实施了期货公司以净资本为核心的风险监管指标体系，使期货公司的经营规模与其资本实力挂钩。三是 2007 年建立了期货投资者保障基金，实施投资者利益补偿机制。通过法规调整与一系列的基础制度建设，期货市场进展基础进一步巩固，为推出股指期货等金融期货交易制造了条件。2.商品期货品种创新步伐加快，金融期
9、货市场建设稳妥起步。2004 年“国九条”公布后，先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、PTA、锌、菜籽油、塑料、棕榈油等 10 个关系国计民生的大宗商品期货交易品种，黄金期货也于 2008 年 1 月顺利上市，从而使商品期货交易品种达到 17个。黄金期货作为我国首个推出的贵金属期货，兼有商品与金融两种属性，使商品期货市场具有了金融属性。至此，我国覆盖农产品、贱金属、贵金属、能源与化工等领域的商品期货品种体系初步形成，除原油外，国际市场要紧的商品期货交易品种都在我国上市交易了。我国期货交易品种分布情况（2008 年）交易所名称 交易所所在地 农产品期货品种 上海期货交易所 上海 天然橡
10、胶、铜、铝、燃料油、锌、黄金 大连商品交易所 大连 大豆（大豆 1 号、大豆 2 号）、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、LLDPE（线型低密度聚乙烯）郑州商品交易所 郑州 小麦（硬麦、强麦）、白糖、棉花、菜籽油、PTA（精对苯二甲酸）2006 年 9 月，中国金融期货交易所正式成立，股指期货上市的制度与技术准备工作基本完成，投资者教育与培养工作深入开展，中介机构参与金融期货有关的行政许可审批工作基本完成，相应的风险预警与处置体系与监管安排基本到位。3.市场规模稳步增长，行业实力有所增强。近几年国内期货交易规模年增长率超过 50，超过国际市场 20的增长率。其中大商所已连续五年居国际前 10 位。20
11、07 年期货市场交易量达到 7.28亿手；交易金额达到 41 万亿元，为历史新高。目前，大连、上海、郑州三家商品期货交易所的交易量在世界的排名分别居于第9、16 与 18 位。从成交量上分析，农产品期货占据主导地位，其原因是：我国期货市场是从农产品期货起步的，农产品期货品种多，市场有更多的保值需求与投资需求；农产品期货的合约价值通常比较低，容易吸引资金参与。2006 年与 2007 年大类品种交易量比较 单位：万手 科目 2006 2007 成交量 占总量比重 成交量 占总量比重 农产品 38502.2 85.66 63099.72 86.6%金属 3864.98 8.6%6273.4 8.6
12、%能源 2546.81 5.7%2401.02 3.3%其他 33.444 0.04%1068.53 1.5%2006 年与 2007 年具体品种交易量比较 单位：万手 品种 2006 2007 成交量 占总量比重 成交量 占总量比重 豆粕 6309.9 14.0 12943.9 17.8%玉米 13529 30.1%11887.3 16.3%黄大豆一号 2934 6.5%9486.5 13%强筋小麦 1779.4 3.96%7795.7 10.7%铜 1078.7 2.4%3265.6 4.5%20002006 年我国农产品期货交易成交量（万手）从业务开展看，郑商所在 1999 年之前一直是
13、我国期货交易所的老大，但2000 年后其成交额占全国比重大幅下降，在三大交易所中居末席。近年来，三家期货交易所的成交量都不断增加，其中大商所的成交量始终稳占全国总成交量的一半以上，上期所占国内成交额的一半以上。各交易所成交量比重（20042007 年）年份 上期所 大商所 郑商所 成交量（万手）占总量比重（）成交量（万手）占总量比重（）成交量（万手）占总量比重（）2004 8156.3 26.5 17606.8 57.6 4845.7 15.9 2005 6757.9 20.9 19834.9 61.4 5691.9 17.6 2006 11621.2 25.9 24069 53.6 9256
14、.2 20.5 2007 17112.8 23.5 37122.8 50.9 18607.1 25.6 2007 年中国期货交易情况一览表 单位：手、亿元 交易所 成交量 比重 成交额 比重 上海期货交易所 171127666 23.49 231304.66 56.46 大连商品交易所 371227674 50.97 119245.39 29.09 郑州商品交易所 186071454 25.54 59172.38 14.45 总计 728426794 100 409722.43 100 以进展股指期货为契机，通过提高市场准入门槛，实现了对期货公司的结构调整，增强了期货公司的资金实力与经营管理水
15、平。现有 177 家期货公司，449家期货营业部，期货公司总资产达 119 亿元（不含客户资产）。期货市场投资者达到 35 万户，期货保证金 358 亿元。4.市场功能初步显现，服务国民经济的水平不断提高。近年来，在国际期货市场与现货市场有关品种价格大幅波动的情况下，国内期货市场运行平稳，没有出现大的风险事件。通过几年的平稳运行，期货市场健全了有关行业的价格形成机制，在反映各类资源的稀缺程度、整合产业资源、理顺产业关系等方面起到了积极作用。宏观经济管理部门开始将大宗商品期货价格作为制定宏观经济政策的重要参考信息。越来越多的行业与企业自觉运用期货市场的价格与信息，安排生产消费，积极利用期货市场规
16、避价格风险，提高了企业经营管理水平与国际竞争能力。部分期货品种参与全球定价的影响力日益增强。比如，国内 80%的铜行业企业参与了上海期货交易所的铜期货交易，上海铜期货价格已成为国内现货贸易的重要参考，并对伦敦市场形成较大的牵制与制衡。2004年上期所上市的燃料油期货，逐步形成了亚太区域的燃料油定价标准，使国内企业到新加坡采购时有了谈判根据，一改过去任人定价的被动局面。农产品期货在服务“三农”中发挥了积极的作用。通过多年实践，探索出了以“公司农户”、“订单期货”为代表的期货市场与农业产业相结合的操作模式，积极支持了农业产业化经营。东北、华北等地区的农民利用农产品期货信息改善种植结构，提高经济效益
17、，并通过龙头企业或者农业中介组织参与期货套期保值，为稳固农业生产经营与农民收入制造了条件。期货市场促进了分散的、信息滞后的农民与全国乃至全球大市场的有机结合。5 监管思路与监管方式有所转变 一是期货监管权全部划归证监会。证监会下设期货监管部，专门负责期货市场监管。各地证管办变更为证监局后也下设期货处，负责各地的期货市场与期货机构，这就理顺了中央到地方的监管体系。二是由行政性监管向市场化监管转变，在品种推出、分类监管、期货公司风险管理与推动市场技术创新等方面都做了一些有实效的工作。三是从“以监管为主”向“监管与服务并重”转变。证监会相继修订一系列“条例”、“办法”，颁布“公司治理准则”，还通过研
18、究、开发与试点运行客户保证金存管系统、投资者保护基金等，保护中小投资者的利益。全国期货市场交易概况（19932007）年份 全年成交额（亿元）全年成交量（万手）全年总实物交割额（亿元）全年总实物交割量（万手）1993 5521.99 890.69 1994 31601.41 12110.72 1995 100565.3 63612.07 181.52 83.09 1996 84119.16 34256.77 174.13 78.33 1997 61170.66 15876.77 93.75 38.18 1998 36967.24 10445.57 48.04 20.56 1999 22343.
19、01 7363.91 109.41 16.12 2000 16082.29 5461.07 65.11 8.40 2001 30144.98 12046.35 57.54 64.85 2002 39490.28 13943.37 101.44 141.16 2003 108396.59 27992.43 127.34 129.54 2004 146935.32 30569.76 181.68 31.32 2005 134463.38 32287.41 141.87 29.23 2006 210063.37 44950.82 216.93 28.68 2007 409722.43 72842.6
20、8 我国期货市场交易品种变化（19922008）年份 交易品种 1992 铜、铝 1993 铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米 1994 铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油 1995 铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油、咖啡、啤酒大麦 1996 铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油、咖啡、啤酒大麦 1997 铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油、咖啡 1998 胶合板、绿豆、天然橡胶、铜、玉米、大豆、铝、小麦、籼米
21、 1999 绿豆、天然橡胶、铜、铝、大豆、小麦、籼米 2000 绿豆、天然橡胶、铜、铝、大豆、小麦、豆粕 2001 绿豆、天然橡胶、铜、铝、大豆、小麦、豆粕 2002 绿豆、天然橡胶、铜、大豆、黄大豆一号、铝、豆粕、小麦 2003 绿豆、天然橡胶、铜、大豆、黄大豆一号、铝、豆粕、小麦 2004 绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉 2005 绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉 2006 绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA 2007 绿豆、天
22、然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕榈油、LLDPE 2008 绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕榈油、LLDPE、黄金 二、存在的问题 尽管我国期货市场取得了长足的进展，但从我国期货市场的进展历程来看，政府一直是推动期货市场制度变迁的主体。以政府制度供给为主导的进展模式，尽管能在短期内建立起期货交易市场，但也存在一定缺陷，期货市场整体效率不高，比如：（一）交易所与会员之间的权利义务关系有待调整。我国期货交易所的组织形式是会员制，会员大会尽管名义上是
23、最高权力机构，但交易所的经营、人事等，直同意到监管部门的行政管理，成为监管部门的行政附属机构，期货品种由证监会规定哪个品种在哪个交易所上市，交易所法定代表总经理与副总经理也都是由证监会任命的。期货交易所是交易规则的制订者，处于垄断地位，享受垄断利润；众多期货公司作为会员只是交易规则的同意者，有出资义务，却难以享受利润分配权利，处于明显的弱势地位。期货经纪公司作为期货交易的纽带，从业人员最多，提供的服务最多，承担的风险最大，按理应该获得大部分利润。然而，目前我国期货经纪公司只能享有交易手续费的 2030，同时这是唯一的营利渠道。交易所除了享有7080的交易手续费收入以外，还享有结算手续费、固定的
24、会员席位费，也就是年会费。席位费每年是2 万元，期货公司每增加一个席位就再出2 万元。三家期货交易所的营利总额要比全国180 多家期货公司营利总额多得多。（二）期货公司没有享有金融企业的权利。期货业是金融业的重要构成部分，期货公司应享有金融企业的权利。但在现行法规的约束下，我国的期货公司没有融资权、担保权与破产权，连普通公司都不如。现行的期货交易管理法规，只同意期货公司从事经纪业务，不同意从事自营业务，所有的期货公司都是单纯的期货代理商，同时只能代理终极客户交易，不能从事多级代理；期货交易的融资业务仅限于交易所的仓单质押，而期货公司不能开展融资业务。我国期货经纪公司的注册资本最低限额为 300
25、0 万元，现有的近两百家期货公司中，80%的期货公司注册资本刚刚超过 3000 万，公司的业务与经营高度同质化，行业长期陷入手续费恶性竞争，有的公司为了追求交易量与交易额排名，从期货交易所那里获得交易费的年终奖励返还，居然规定，只要客户缴纳交易所手续费就代理交易。这种同质化、低层次的市场竞争，导致部分期货公司经营每况愈下，违规操作，出现诚信危机。（三）期货交易制度与新品种上市制度有待改善 期货各品种的保证金水平基本相同，各品种的涨跌停板的比率也是统一规定的，缺乏根据，不够灵活；还没有推出期货期权品种的交易，使国内投资者缺乏避险工具等。我国期货新品上市机制使用的是非市场化的行政层层审批制，上市新
26、的期货交易品种要征得各有关部委的同意，决定权在国务院。一个期货新品种上市，首先要通过期货交易所反复研究审核，之后上报中国证监会，证监会做出相应审核后，再上报国务院；国务院则需要征询国家有关部委、现货管理部门与有关省市意见，综合各方面反馈后，国务院再做出批示。最复杂的时候，上市品种推出要18个部委批准，而且实行一票否决制。这样就增加了上市期货交易品种的难度，因此期货交易品种不多，与发达国家存在很大差距。目前国内活跃着大量现货远期市场，有一些市场采取保证金制度，同意双向交易，具有明显的期货特征。另外，银行间利率远期交易市场、远期外汇交易市场的迅猛进展，也反映了金融机构急切的避险需求。场外交易繁荣，
27、说明场内期货市场远没有满足投资者的需求，扩充场内交易容量、提升场内交易水平迫在眉睫。（四）投资主体尚需进一步完善，许多潜在的投资者入市积极性不高。我国农民的组织化程度低，以家庭为单位农户生产分散，规模太小，同集中而大宗的期货交易相矛盾，一个标准的农产品期货合约规定的交易通常每次不得少于一手（10 吨），通常的农户显然难以达到这一要求。小农经济难以实现生产的规模化与机械化，也无法利用先进的生产技术，实现生产的标准化，这就决定了绝大多数农民的农产品只能进入初级农贸市场，很难直接进入较高层次的粮食批发市场，更不要说期货市场了；对国有企业入市的限制过多过死，造成国有企业无法自由进入期货市场，致使我国期
28、货市场缺少国有企业这样的保值者主体；国内期货投资基金尚未起步，私募基金得不到法律法规的认可。我国期货市场不同意外资自由进入，对国内企业与投资者参与国际期货市场交易实行管制，只有少数大型国有企业具有外盘交易资格，我国期货市场基本处于比较封闭的状态，与开放程度日益提高的现货市场不相称。目前，我国期货市场上近 95的交易者是中小散户，只有5是机构投资者，影响了期货市场功能的发挥。（五）社会各界对期货市场的懂得与支持不够 期货市场专业性强，风险程度较高，社会各界对期货市场的认识尚不统一。尽管近年来中央文件中多次提出积极稳妥地进展期货市场，但人们对期货市场的认识一直存在误区，特别是我国粮棉企业在国际期货
29、市场发生了一些巨额亏损事件后，如“中储棉”、“大豆风波”、“中盛粮油”事件等，加深了人们对期货市场的偏见，社会的懂得与支持不够。事实上，正由于这些事件，我国才更应该重视国内期货市场的进展。另外，期货市场是一种“零合博弈”，在期货市场的缺失，通常会在现货市场有所收获，人们往往只看到了前者，而忽视了后者。（六）农村市场信息闭塞 长期以来，我国农民信息闭塞，在市场竞争中处于弱势地位。未来农业进展、农村进步、农民增收都离不开市场机制的作用，农民掌握市场信息将成为关键。我国农业人口众多，地域分散，仅依靠期货市场对农民进行培训的范围太过狭窄，市场知识单一。因此若想提高农民素养，增强农民市场意识，推广农业技
30、术，需要调动方方面面的力量对农民进行全面的培训。等等。三、展望 我国期货市场进展取得的成绩来之不易，但与欧美成熟市场比，我国期货市场还存在规模较小、投资者结构不合理、功能发挥有限等问题，与我国的经济金融规模也很不相称。与美国相比，我国 GDP 是美国的 22%，贸易量是其 64%，证券市场规模是其 22%，但期货市场交易规模不足美国的 1%。期货市场已成为我国金融市场进一步改革进展的短板。当前，我国经济金融领域的市场化、工业化、城镇化、国际化进程不断加快，是加快进展我国期货市场的历史性机遇。随着监管体制的理顺，法规制度的完善，市场基础的牢固，监管经验的丰富，期货市场已经具备了进一步进展的基础与
31、环境。今后一个时期，期货市场要继续深入贯彻落实科学进展观，坚持从中国实际出发，推动市场的进展与监管创新，促进期货市场更好地为现货市场与产业经济服务。（一）加强法制建设。市场经济，法制先行。期货交易投机性强，风险性大，近几十年来，西方国家进展期货市场，大多是先立法，后建交易所，而我国至今尚未出台 期货法，法制建设相对滞后。随着期货业的对外开放，需要更加完善的法律体系予以保护。因此，除了行业自律管理外，我国要根据国情，健全期货市场法律体系，为期货市场健康营造更加良好的法制环境。（二）合理调整期货交易所与期货公司之间的权利义务关系。期货公司在承担出资义务的同时，要给予期货公司制约与监督期货交易所的权
32、利。关于期货交易所，其进展方向应该有二：一是公司制。CME 公司化改造后，2002 年交易量比 2001 年增长了 40。2006 年 9 月 8 日，我国第四家期货交易所中国金融期货交易所挂牌成立，它由两家证券交易所与三家期货交易所各出 20股份共同出资建立，这是很好的尝试。二是真正的会员制。在真正的会员制下，交易所的手续费，会员单位是有决定权的。交易所的手续费是用于返还、用于基础设施的建设、还是用于用于市场开拓与培养应当由理事会来决定。（三）保障期货公司金融企业的权利。期货业是金融业的重要构成部分，期货公司应享有金融企业的权利。要对期货公司应实行业务、资质等差异化管理，能够区分为综合类期货
33、公司与经纪类期货公司；解除期货公司内部对冲的禁止，进展多级结算与代理体系；同意一部分经营较好、风险操纵制度完善的期货公司进行自营交易；对包含期货公司在内的有关机构予以许可，同意发起设立期货投资基金，为培养期货市场机构投资者制造条件；一些有融资能力与银行背景的期货公司，应同意其开展对有信用的客户提供透支业务服务，并收取佣金与利息，促进期货经纪公司向期货公司的转变。逐步同意有资质的期货公司开展期货资产管理、期货投资咨询、境外期货经纪等多种业务，以应对国际期货市场上的竞争；逐步放开银行、保险、社保、国有企业、外资、基金等资金参与期货交易的比例，扩大期货市场的资金来源，提高市场流淌性。（四）强化基础制
34、度建设与市场监管。要严格按照市场“三公”原则，进一步贯彻落实各项监管措施与制度，不断提高监管水平，加大对违法违规行为的查处力度，探索与总结应对解决新问题的办法；全面落实跨现货市场与期货市场的监管协作机制与风险监测体系，从制度上对可能出现的风险进行预防，实现市场平稳运行，坚决保护投资者合法利益。（五）完善期货交易制度与品种上市制度。要结合国民经济进展需要，积极推进具备条件的商品期货品种上市交易，不断完善市场品种体系。借鉴国际经验，逐步将上市期货品种的机制由审批制过渡到核准制，改变目前多部门参与的品种上市审批制度，这就需要由期货监管部门成立审批权限集中而明确的上市决策机构，建立高效的市场化品种创新
35、机制，只要是对国民经济运行“无害”的品种，就应该同意其上市，从“重事前监管”向“重事后监管”过渡。生猪期货、稻谷期货、钢材期货已具备上市条件。不以实物为交割对象的天气衍生品温度指数期货值得研究。建立与完善动态的保证金系统，可考虑持仓头寸的差异，按照净持仓收取保证金；关于转移风险者、投资者与套利者，由于他们购买产品的动机不一致，面临的风险不一致，对他们应收取不一致比率的保证金与手续费；对比较成熟的交易品种，实行动态涨跌幅限制，以增强市场流淌性；合理设置期货交割的仓库，提高交易所对交割仓库的管理水平，降低仓单生成的费用，提高整个市场的运作效率；重视商品期货期权的研究与试点（比如小麦期权），抑制单边
36、市风险状况的出现，遏制市场操纵行为。另外，期货合约是一个不断进展、探索与完善的过程，而且失败的可能性比较大，一旦正式推出的合约失败，付出的成本相对比较大。CME 每年上市四五个新品种合约，80是失败的。目前，期货交易成交量中有 97的合约是近 20年开发的，只有 3的合约是 20 年前的老产品。因此，我国有必要建立期货品种的试运行机制，以降低合约上市的成本。（六）稳步进展金融期货市场。股指期货的推出，将是我国期货品种由单一的商品期货向金融期货方向进展迈出的第一步。要进一步完善股指期货的各项准备工作，实现股指期货的顺利上市与平稳运行；加强市场的宣传与引导，大力培养股指期货机构投资者；切实落实股票
37、市场与股指期货市场跨市场监管协作机制，严格防范跨市场的风险传导；继续深入开展期货市场投资者教育，把投资者教育作为促进股指期货市场稳步进展的重要工作。条件成熟时，恢复国债期货，研究推出利率期货、外汇期货等其他金融期货品种。（七）大力加强农业信息化建设。要充分利用各类新闻媒体，加大对期货知识与典型案例的宣传，组织好有关企业与农民的培训，甚至能够成立期货知识普及工作组，定期到粮食主产区进行期货知识的普及教育，通过培训使农民成为期货市场的参与者。参考文献 中国金融年鉴（19932007），中国金融出版社。中国证券期货统计年鉴（19922006），学林出版社。李亚光.论中国期货市场的风险操纵M.中国财政
38、经济出版社2001。华仁海.对我国期货市场价格发现功能的实证分析 J.南开管理评论，2002(5)。华仁海，仲伟俊.对上海期货交易所金属铜量价关系的实证分析 J.统计研究，2003（8）。华仁海，陈白助.国内、国际期货市场期货价格之间的关联研究 J.经济学(季刊)，2004(3)。王赛德等.中国小麦期货市场效率的协整检验J.财贸研究，2004（6）。康敏等.中国大豆期货市场运行特点及其影响因素J.调研世界，2005（1）。姚传江等.中国农产品期货市场效率实证分析：19982002 J.财经问题研究，2005（1）。王赛德，潘瑞姣.中国期货市场效率实证研究 J.世界经济，2005（2）。陈燕等.
39、订单农业与农产品期货J.农业经济，2005（7）。徐欣.从强制性制度变迁到诱制性制度变迁-中国期货市场产生的案例分析及其现实意义 J.期货与金融衍生品，2005(7)。高铁生等.中国农产品期货市场功能发挥与产业进展M.中国财政经济出版社2005。李国华.期货市场简明教程M.经济管理出版社2005。龚国光.我国农产品期货市场存在的问题及计策研究 J.南京农业大学学报，2005（12）。李经谋.中国粮食市场进展报告2006M.中国财政经济出版社2006。张屹山，黄琨，赵继光.基于SVAR的SHFE的铜期货市场功能及国际影响实证研究 J.系统工程理论与实践，2006(9)。张屹山，方毅，黄琨.中国期货市场功能及国际影响的实证研究 J.管理世界，2006(4)。方毅，张屹山.国内外金属期货市场风险传染的实证研究 J.金融研究，2007(5)。常清等.中国期货市场10年基于中外期货市场比较实证分析 J.当代金融家，2007(5)。高伟.稳步推进我国农产品期货市场进展 J.宏观经济管理，2007(10)。高伟 国务院进展研究中心金融所副研究员 博士 100010 朝内大街 225 号 国务院进展研究中心 H207*135*1728*.cn