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1、第三章企业筹资管理第三章企业筹资管理目录目录第一节筹资管理概述第一节筹资管理概述第二节资金需要量预测第二节资金需要量预测第三节股权筹资第三节股权筹资第四节债务筹资第四节债务筹资第五节衍生工具筹资第五节衍生工具筹资第一节筹资管理概述第一节筹资管理概述一、企业筹资概念一、企业筹资概念二、筹资分类二、筹资分类三、筹资原则三、筹资原则四、企业资本金制度四、企业资本金制度（一）概念企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。（二）作用1、满足经营运转的资金需要2、满足投资发展的资金需要1.1企业筹资概念企业筹资概念1.2筹资的分类1、按资金的权
2、益性质股权筹资：实收资本、资本公积金、盈余公积金、未分配利润财务风险小，但付出的资金成本相对较高。负债筹资：借款、发行债券、融资租赁、赊购一般承担风险较大，但付出的资金成本较低。衍生工具筹资：可转换债券、认股权证2、按是否有金融机构为媒介直接筹资：间接筹资：3、按资金来源范围内部筹资：外部筹资：4、按照所筹资金使用期限短期筹集：长期筹集：1.3企业筹资渠道企业筹资渠道1、银行信贷资金2、其他金融机构资金3、其他企业资金4、居民个人资金5、国家资金6、企业自留资金1.4企业筹资方式企业筹资方式1、吸收直接投资2、发行股票3、利用留存收益4、向银行借款5、利用商业信用6、发行公司债券7、融资租赁8
3、、杠杆收购1.5企业筹资原则企业筹资原则（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则第二节第二节 资金需要量预测资金需要量预测一、因素分析法二、销售百分比法三、资金习性预测法2.1定性预测法定性预测法 定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需用量作出预测的方法。定性预测法虽然十分实用，但它不能揭示资金需用量与有关因素之间的数量关系。2.2销售百分比法销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。特点：能为筹资管理提供短期预计的财务报表，适应外部筹资的需要，易于使用。2.2销售百分比法销售百分比法1、假
4、设前提：（1）企业部分资产和负债与销售额之间同比例变化（2）企业的资产、负债及权益结构已达到最优。预计资产预计负债+预计权益时，这就要追加资金，预计资产预计负债+预计权益时，剩余资产负债留存收益从外部追加资本2、基本步骤：（1）预计销售增长额（2）确定变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目及变动性项目所占销售收入比例资产类：货币资金、应收账款、存货（资金占用）负债类：应付账款、应付票据（资金来源）资产类：固定资产、对外投资、无形资产负债类：短期借款、长期负债、公司债券、短期融资券权益类：实收资本、留存收益注：注：在考试时要先判断哪些项目属于变动性项目，那些属于非变动项目
5、。变动性项目占销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入（3）确定需要增加的资金需增加的资金=销售增长额（资金占用比例-资金来源比例）=增加的资产增加的负债（4）计算需追加的外部筹资额2.2销售百分比法销售百分比法变动性项目非变动性项目2.2销售百分比法销售百分比法外部资金需要量=需增加的资金-企业内部可筹集资金 =（增加的资产增加的负债）增加的留存收益增加的资产=销售增长额基期变动资产占基期销售额的百分比增加的负债=销售增长额基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售额销售净利率收益留存率注：注：对于增加的留存收益，应该采用预计销售收入计算，并且公司法规定企业应当按照当
6、期实现的税后利润10%计提法定公积金，5%计提法定公益金，所以收益留存率不会小于15%。例题例题例：希望公司2004年12月31日资产负债表如下：单位：（万元）资产金额负债及所有者权益金额现金1000应付费用2500应收账款14000应付账款6500存货15000短期借款6000固定资产20000公司债券10000实收资本20000留存收益5000合计50000合计50000该公司2004年销售收入为50000万元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需进行固定资产投资。假定销售净利率为15%，如果2005年的销售收入为60000万元，公司的利润分配给投资人的比率为60%。问需从外部筹集多少资金
7、？2.3资金习性预测法资金习性预测法资金习性：是指资金需要量的变动和产销量变动之间的关系（或资金的变动同产销量变动之间的依存关系）。不变资金（）：指不随产销量变动而变动的资金。变动资金：指随着产销量的变动而同比例变动的资金。半变动资金：指随着产销量的变动，但不成同比例变动的资金。关系公式：资金需要量单位变动资金产销量2.3.1高低点法高低点法高低点法高低点法:主要就是找出一个最高点和一个最低点，然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式即可求出a和b，进而求出当前销售量水平时的资金需要量。特点：比较简便，精确性差，代表性差。适用：资金变动趋势比较稳定企业注：注：判断是高点还是低点，其依据是
8、业务量业务量的高低，而不是资金占用量的多少。（2）汇总各项、得出预测模型步骤：（1）利用高低点计算各项的 、2.3.2高低点法高低点法（3）预测未来资金需要量注：注：我们必须明确，资产是一种资金占用，而负债是资金来源，所以资产负债表中的负债应该在资金需要量中扣除。例题例题例：某企业2000年销售收入和各项资产如表所示（单位：万元）：季度销售收入现金应收账款存货固定资产流动负债第一季度55013402020334065001000第二季度5001200190031006500930第三季度 68016202530380065001100第四季度70016002500410065001230要求：
9、采用高低点法建立资金预测模型，并预测当2001年销售收入为2700万元时，企业资金需要总量。2.3.2回归直线法回归直线法回归直线法回归直线法：是根据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额变动资金的一种资金习性分析方法。特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂，实用性不强。推导求解：例题例题教材P48例3-3第三节权益性筹资第三节权益性筹资一、吸收直接投资一、吸收直接投资二、发行普通股二、发行普通股三、留存收益筹资三、留存收益筹资3.1.1吸收直接投资吸收直接投资概念概念指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资
10、金的一种筹资方式3.1.2吸收直接投资吸收直接投资种类种类1、吸收国家投资（国有资本）特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛2、吸收法人投资（法人资本）特点：发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。3、吸收社会公众投资（个人资本）特点：参与的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。吸收法人投资和吸收个人投资之间的共同特点是：参与企业利润分配为目的。4、吸收外商投资中外合资企业、中外合作企业3.1.3吸收直接投资吸收直接投资出资方式出资方式1、货币出资公司法：货币出资额一得低于公司注册资本的30%。2、实物出
11、资以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产进行投资。出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。实物需要对其价值作出评估。3、工业产权出资以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的出资（不超过注册资本20%）。出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。注意：要进行可行性研究；技术具有时效性，风险较大。4、土地使用权出资出资条件：确为企业科研、生产销售活动所需要的；交通、地理条件比较适宜；作价比较合理。3.1.5吸收直接投资吸收直接投资优缺点优缺
12、点优点：1、能尽快形成生产能力2、有利于增强企业信誉。3、有利于降低财务风险。缺点：1、资金成本比较高2、容易分散企业控制权。3.2.1发行普通股发行普通股-特点特点1、永久性2、流通性3、风险性4、参与性3.2.2发行普通股发行普通股-普通股股东的权利普通股股东的权利1、公司管理权：包括投票权、查账权和阻止越权经营的权利。投票权：对公司重大问题进行投票（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师进行查账。阻止越权的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。2、分享盈余权：普通股股东可以按照股份的占有比
13、例分享利润。3、出让股份权4、优先认股权：区别于优先股的优先权。优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权5、剩余财产要求权。当公司进入解散、清算阶段，股东有权分享公司的剩余财产。3.2.3发行普通股发行普通股-股票分类股票分类1、按照股票的权利和义务分类：普通股、优先股。普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。是股份公司资本的最基本部分。优先股：是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。优先股的管理权受限制，比如没有投票权；优先股的股利是固定的，并且优先股股利的发放优先于普通股，并且优先分配剩余财产。2、按照票面是否记名：记名股票、无记名股票。3、按照股票发
14、行对象和上市地区可分为：A股、B股、H股、N股、S股3.2.4发行普通股发行普通股-股票上市股票上市股票上市：指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。3.2.4发行普通股发行普通股-引入战略投资引入战略投资者者 战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长
15、期持有发行公司股票的法人。引入战略投资者的作用（1）提升公司形象，提高资本市场认同度。（2）优化股权结构，健全公司法人治理。（3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力。（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。3.2.7发行普通股发行普通股-优缺点优缺点优点：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日，也不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能提高公司的信誉；（5）筹资限制少。缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。3.3留存收益留存收益一、来源1、盈余公积2、未分配利润二、优缺点1、优点（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。2
16、、缺点（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。第四节负债筹资第四节负债筹资一、银行借款一、银行借款二、发行公司债券二、发行公司债券三、融资租赁三、融资租赁4.1.1银行借款银行借款-种类种类 1、按提供贷款的机构（1）政策性银行贷款（2）商业银行贷款（3）其他金融机构贷款2、按用途（1）基本建设贷款（2）更新改造贷款（3）科技开发和新产品试制贷款3、按有无担保（1）信用贷款（2）抵押贷款4.1.2银行借款银行借款-程序程序1、企业提出借款申请2、银行审核借款申请3、银企签订借款合同4、企业取得借款5、企业还本付息4.1.4银行借款银行借款-优缺点优缺点优点：1、筹资速度快；2、借款弹性较大
17、；3、借款成本较低；4、可以发挥财务杠杆作用。缺点：1、限制性条款比较多；2、筹资数量有限。4.2.1发行公司债券发行公司债券-种类种类债券种类：1、按照是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券丢失后，可以挂失，比较安全。无记名债券转让方便，但是不安全。2、按能否转换为公司股票分：可转换债券和不可转换债券3、按有无特定的财产担保分：信用债券、抵押债券企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。4.2.2发行公司债券发行公司债券-发行程序发行程序1、作出发行债券的决议2、提出发行债券的申请3、公告债券募集办法4、委托证券机构发售5、交付债券，收缴债券款，登
18、记债券存根簿1、偿还时间（1）到期偿还：一次偿还、分批偿还（2）提前偿还（提前赎回）：强制性赎回：偿债基金、赎债基金通知赎回选择性赎回（3）滞后偿还：转期、转换2、付息（1）利息率确定：固定利率、浮动利率（2）付息频率：年付、半年付、季付、月付、一次性付息（利随本清、贴现发行）（3）付息方式：现金、支票、汇款方式息票债券方式（不记名债券采用）4.2.3发行公司债券发行公司债券-债券偿还4.2.4发行公司债券发行公司债券-优缺点优缺点优点：1、资金成本较低。2、保证控制权。3、可以发挥财务杠杆作用。缺点：1、筹资风险高。2、限制条件多。3、筹资额有限。3.3.1融资租赁融资租赁-概念和特点概念和
19、特点融资租赁融资租赁（财务租赁、资本租赁）：是由出租人按承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时间内提供给承租人使用的信用业务。特点：1、所有权与使用权相分离2、融资与融物相结合3、租金的分期归流3.3.2融资租赁融资租赁-形式形式1、售后租回：涉及承租人、出租人两方。出租人为租赁公司等金融机构2、直接租赁：涉及承租人、出租人两方。出租人为租赁公司、制造厂商3、杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者三方。出租人又是借款人，既收租金又支付利息3.3.3融资租赁融资租赁-程序程序1、选择租赁公司2、输租赁登记3、签订购货协议4、签订租赁合同5、输验货与投保6、支付租金7、处理租赁期满
20、的设备3.3.4融资租赁融资租赁-融资租赁与经营租赁的比较融资租赁与经营租赁的比较项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用承租人可随时向出租人提出租赁资产要求租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上租赁期短，不涉及长期而固定的义务合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人租赁资产的
21、维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务见书P623.3.5融资租赁融资租赁-租金租金1、构成（1）设备价款：购买设备需支付的资金（买价+运杂费+途中保险费）（2）租息：融资成本（利息）、租赁手续费2、支付方式（分次支付）（1）按支付时期长短：年付、半年付、季付、月付（2）按支付时期先后：先付租金、后付租金（3）按每期支付金额：等额支付、不等额支付3.3.5融资租赁融资租赁-租金租金例题例题教材P59例3-43.3.6融资租赁融资租赁-优缺点优缺点优点：（1）筹资速度快（2）限制条款少。（3）设备淘汰风险小。（4）财务风险小。（5
22、）税收负担轻。缺点：资金成本较高。第五节衍生工具筹资第五节衍生工具筹资一、可转换债券一、可转换债券二、认股权证二、认股权证5.1.1可转换债券可转换债券概念概念可转换债券的持有人在一定时期内，可以按规定的价格或一定转换比例，自由地选择是否转换为普通股。发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。5.1.2可转换债券可转换债券种类种类1、一般可转换债券。2、可分离交易可转换债券。5.1.3可转换债券可转换债券基本要素基本要素1、标的股票2、面值3、票面利率：低于普通债券或银行存款利率4、转换价格：发售日转换价格一般高于市价1030%5、转换比率：债券面值/转换价格6、转换期7、
23、赎回条款8、回售条款9、强制性转换调整条款5.1.5可转换债券可转换债券优缺点优缺点优点：（1）可节约利息支出。（2）有利于稳定股票市价。（3）增强筹资灵活性。缺点：（1）存在不转换的财务压力。（2）存在回购风险。（3）股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。5.2认股权证认股权证-概念概念是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。用认股权证购买发行公司的股票其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。5.2认股权证认股权证-性质性质1、证券期权性2、是一种投资工具5.2认股权证认股权证-种类种类1、按允许购买的期限长短（1）长期认股权证：90天以上（2）短期认股权证：90天以内2、按行权时间（1）美式认股权证：到期日前可随时行权（2）欧式认股权证：到期日才能行权5.2认股权证认股权证-优缺点优缺点认股权证筹资的优点（1）为公司筹集额外的资金。（2）促进其他筹资方式的运用。认股权证筹资的缺点（1）稀释普通股收益。（2）容易分散企业的控制权。