会计中级财管总复习答案.pdf

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1、精品文档.中级财务管理主观题复习第二章-财务管理基础四、计算分析题1.A、B 两个投资项目，其材料如下：A、B 投资项目的预测信息运作情况概率A 项目的收益率B 项目的收益率良好30%40%30%一般40%20%15%很差30%-20%-5%要求：（1）分别计算A、B 两个投资项目的预期收益率和标准差；（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率12%，市场组合的标准差是5%，A、B 与市场的相关系数分别是0.8 和 0.6，分别计算A、B 的系数。答案（1）A 项目预期收益率=30%40%+40%20%-30%20%=14%B 项目预期收益率=30%30%+40%15%-30%5%=1

2、3.5%A项目标准差=23.75%B 项目的标准差=13.61%（2）A=0.823.75%/5%=3.8B=0.613.61%/5%=1.632.某公司根据历史资料统计的产量与实际总成本的有关情况如下：项目2010 年2011 年2012 年产量（万件）161924实际总成本（万元）150168176已知该公司2013 年预计的产量为35 万件。要求：（1）采用高低点法预测该公司2013 年的总成本；（2）假设固定成本为56 万元，采用回归分析法预测该公司2013 年的总成本；（3）假设单位变动成本为5 元/件，采用回归分析法预测该公司2013 年度总成本。答案（1）依据高低点预测：精品文档

3、.单位变动成本b=（176-150）/（24-16）=3.25（元/件）将 b=3.25，带入高点方程可求得：固定成本 a=176-3.2524=98（万元）则 y=98+3.25x 将 x=35 带入上式，求得y=211.75（万元）（2）a=56 万元，则则 y=56+5.53X 将 x=35 带入上式，求得y=249.55（万元）（3）b=5元/件，则则 y=66.33+5x 将 x=35 带入上式，求得y=241.33（万元）3.某企业准备购买一处办公用楼，有三个付款方案可供选择：A 方案：一次性付款1 000 万元；B 方案：从现在起每年末付款165 万元，一直到第10 年；C 方案

4、：头3年不付款，从第4 年年初到第10 年年初，每年付款200 万元；假设该企业投资要求报酬率10%；通过计算说明，公司应该选择哪个付款方案最为合理，假设公司资金足够。答案B 方案：付款总现值=165（P/A，10%，10）=1 013.859（万元）C 方案：付款总现值=200（P/A，10%，7-1）+1（P/F，10%，3）=804.69（万元）或者 C 方案付款总现值=200（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）=804.69（万元）综上所述，应选择方案C。五、综合题某人针对 A、B、C 三种股票设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.2 和 1.0，甲种投资

5、组合下的投资比重为50%、30%和 20%；乙种投资组合的必要收益率为 12.8%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；（2）计算甲种投资组合的系数和风险收益率；（3）计算乙种投资组合的系数和风险收益率；（4）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。答案（1）A 股票的系数为1.5，B 股票的系数为1.2，C 股票的系数为1.0，所以 A 股票相对于市场投资组合的投资风险大于B 股票，B 股票相对于市场投资组合的投资风险大于C 股票。（2）甲种投资组合的系数=1.550%+1.230%+1.02

6、0%=1.31精品文档.甲种投资组合的风险收益率=1.31（12%-8%）=5.24%（3）根据资本资产定价模型：12.8%=8%+（12%-8%）=1.2风险收益率=1.2（12%-8%）=4.8%（4）甲种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。精品文档.第三章-预算管理四、计算分析题1.丁公司采用逐季滚动预算和零基预算相结合的方法编制制造费用预算，相关资料如下：资料一：2013 年分季度的制造费用预算如下表所示。2013 年制造费用预算金额单位:元项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计直接人工预算总工时（小时）11 40012 06012 36012 6

7、0048 420变动制造费用91 200*387 360其中：间接人工费用50 16053 06454 38455 440213 048固定制造费用56 00056 00056 00056 000224 000其中：设备租金48 50048 50048 50048 500194 000生产准备与车间管理费*注：表中“*”表示省略的数据。资料二：2013 年第二季度至2014 年第一季度滚动预算期间。将发生如下变动：（1）直接人工预算总工时为50 000 小时；（2）间接人工费用预算工时分配率将提高10%；（3）2013 年第一季度末重新签订设备租赁合同，新租赁合同中设备年租金将降低20%。资料

8、三：2013 年第二季度至2014 年第一季度，公司管理层决定将固定制造费用总额控制在 185 200 元以内，固定制造费用由设备租金、生产准备费用和车间管理费组成，其中设备租金属于约束性固定成本，生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，根据历史资料分析，生产准备费的成本效益远高于车间管理费。为满足生产经营需要，车间管理费总预算额的控制区间为12 000 元 15 000 元。要求：（1）根据资料一和资料二，计算 2013 年第二季度至2014 年第一季度滚动期间的下列指标：间接人工费用预算工时分配率；间接人工费用总预算额；设备租金总预算额。（2）根据资料二和资料三，在综合平衡基础上根据成本

9、效益分析原则，完成2012 年第二季度至 2014 年第一季度滚动期间的下列事项：确定车间管理费用总预算额；计算生产准备费总预算额。答案（1）间接人工费用预算工时分配率=（213 048/48 420）（1+10%）=4.84（元/小时）间接人工费用总预算额=50 0004.84=242 000（元）设备租金总预算额=194 000（1-20%）=155 200（元）（2）设备租金是约束性固定成本，是必须支付的。生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，发生额的大小取决于管理当局的决策行动，由于生产准备费的成本效益远高于车精品文档.间管理费，根据成本效益分析原则，应该尽量减少车间管理费。车间管

10、理费用总预算额=12 000（元）生产准备费总预算额=185 200-155 200-12 000=18 000（元）。2.丙公司为增值税一般纳税人，购销业务适用的增值税税率为17%，只生产一种产品。相关预算资料如下：资料一：预计每个季度实现的销售收入（含增值税）均以赊销方式售出，其中60%在本季度内收到现金，其余40%要到下一季度收讫，假定不考虑坏账因素。部分与销售预算有关的数据如下表所示：单位：元项目一季度二季度三季度四季度预计销售收入*80 00088 000*增值税销项税额*13 600（D）*预计含税销售收入93 600（B）*102 960期初应收账款16 640*第一季度销售当期

11、收现额（A）第二季度销售当期收现额（C）第三季度销售当期收现额*第四季度销售当期收现额（E）经营现金收入合计*102 960说明：上表中“*”表示省略的数据。资料二：预计每个季度所需要的直接材料（含增值税）均以赊购方式采购，其中40%于本季度内支付现金，其余60%需要到下个季度付讫，假定不存在应付账款到期现金支付能力不足的问题。部分与直接材料采购预算有关的数据如下表所示：项目一季度二季度三季度四季度预计材料采购成本48 000*52 000*增值税进项税额*（G）8 840*预计含税采购金额合计（F）56 16060 84061 776期初应付账款8 000*（H）*第一季度采购当期支出额*第

12、二季度采购当期支出额*第三季度采购当期支出额36 504第四季度采购当期支出额*材料采购现金支出合计30 464*说明：上表中“*”表示省略的数据。要求：（1）根据资料一确定该表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（2）根据资料二确定该表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）根据资料一和资料二，计算预算年度应收账款和应付账款的年末余额。答案精品文档.（1）A=93 60060%=56 160（元），B=80 000+13 600=93 600（元），C=93 60060%=56 160（元），D=88 00017%=14 960（元），E=102 96060%=61 776（元

13、）（2）F=48 000（1+17%）=56 160（元），G=56 160/（1+17%）17%=8 160（元），H=56 160 60%=33 696（元）（3）应收账款年末余额=102 960 40%=41 184（元）应付账款年末余额=61 776 60%=37 065.6（元）精品文档.第五四、计算分析题1.某公司是一家高速成长的上市公司，2013 年年末公司总股份为10 亿股，当年实现净利润4亿元，现在急需筹集债务资金8 亿元，投资银行给出两种筹资方案：方案一：发行80 万张面值为1 000 元的可转换公司债券，规定的转换价格为每股12.5 元，债券期限为5 年，年利率为5%，可

14、转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2013 年12 月 25 日）起满1 年后的第一个交易日（2014 年 12 月 25 日）。方案二：发行80 万张面值为1 000 元的一般公司债券，债券期限为5 年，年利率为8%。要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，该公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在25 倍的水平(以 2013 年的每股收益计算)。如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 2013 年的净利润及其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期内公司股价在11 12 元之间波动，说明该公司将面临何种

15、风险？答案（1）发行可转换公司债券年利息=8 5%=0.4（亿元）发行一般债券年利息=8 8%=0.64（亿元）节约的利息=0.64-0.4=0.24（亿元）。（2）2013 年基本每股收益=12.5/25=0.5（元/股）2013 年至少应达到的净利润=0.5 10=5（亿元）2013 年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4 100%=25%。（3）公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险加大或大额资金流出的压力。2.某公司是一家上市公司，2013 年的相关资料如下：单位：万元资产金额负债及所有者权益金额货币资金10 000短期借款3 750应收账款6 250应付账款11

16、250存货15 000预收账款7 500固定资产20 000应付债券7 500无形资产250股本15 000留存收益6 500资产合计51 500负债及所有者权益合计51 500该公司 2013 年的营业收入为62 500 万元，销售净利率为12%，股利支付率为50%。经测算，2014 年该公司营业收入会增长20%，销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2 500 万元。经分析，流动精品文档.资产项目与流动负债项目(短期借款除外)随营业收入同比例增减。要求：（1）计算 2013 年年末的敏感性资产占销售收入的比（2）计算 2013 年年

17、末的敏感性负债占销售收入的比（3）计算 2014 年的资金需要量。（4）计算 2014 年外部筹资量答案（1）敏感资产销售百分比(10 0006 25015 000)/62 500 100%50%（2）敏感负债销售百分比(11 250 7 500)/62 500 100%30%（3）2014 年的销售收入增加=62 500 20%=12 500（万元）需要增加的资金数额12 500(50%30%)+2 5005 000(万元)（4）留存收益增加提供的资金75 000 12%(150%)4 500(万元)外部筹资额5 0004 500500(万元)3.某公司 2014 年计划生产单位售价为19.

18、5 元的产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：方案一：单位变动成本为9.1 元，固定成本为78 万元；方案二：单位变动成本为10.73 元，固定成本为58.5 万元。该公司资金总额为260 万元，资产负债率为45%，负债的平均年利率为10%。预计年销售量为 26 万件，该企业目前正处于免税期。（计算结果保留小数点后四位）要求：（1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；（3）预测当销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少个百分比；（4）根据上面的计算结果判断方案一和方案二的风险大小；（5）假定其他因素不变，只调整

19、方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？答案（1）方案一：息税前利润=26（19.5-9.1）-78=192.4（万元）经营杠杆系数=（192.4+78）/192.4=1.4 054 负债总额=26045%=117（万元）利息=117 10%=11.7（万元）财务杠杆系数=192.4/（192.4-11.7）=1.0 647 总杠杆系数=1.4 054 1.0 647=1.4 963（2）方案二：息税前利润=26（19.5-10.73）-58.5=169.52（万元）经营杠杆系数=（169.52+58.5）/169.52=1.3 451 负债

20、总额=26045%=117（万元）利息=117 10%=11.7（万元）财务杠杆系数=169.52/（169.52-11.7）=1.0 741 总杠杆系数=1.3 451 1.0 741=1.4 448（3）当销售量下降25%时，方案一的息税前利润下降=1.4 054 25%=35.14%精品文档.当销售量下降25%时，方案二的息税前利润下降=1.3 451 25%=33.63%。（4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。（5）如果方案一的总风险与方案二的总风险相等，则方案一的总杠杆系数=方案二的总杠杆 系 数=1.4 448，方 案 一 的 财 务 杠 杆

21、系 数=总 杠 杆 系 数/经 营 杠 杆 系 数=1.4 448/1.4 054=1.0 280，即 1.0 280=EBIT/（EBIT-I）=192.4/（192.4-I），I=5.2 405（万元），负债总额=5.2 405/10%=52.405（万元），资产负债率=52.405/260=20.16%。4.某公司是一家生产经营A 产品的上市公司，目前拥有资金1 200 万元，其中，普通股 90 万股，每股价格8 元；债券 480 万元，年利率8%；目前的销量为29 万件，单价为25 元，单位变动成本为10 元，固定成本为100 万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新

22、增投资960 万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：方案一：发行债券960 万元，年利率10%；方案二：发行普通股股票960 万元，每股发行价格16 元。预计第一年的每股股利是1.2 元，股利增长率是8%。预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4 万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。要求：（1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算）；（2）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；（3）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19 万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。答案（1）债券的资本成本=10%（1-25%）=7.5%股票的资本成

23、本=1.2/16+8%=15.5%（2）企业目前的利息=480 8%=38.4（万元）企业目前的股数=90 万股追加债券筹资后的总利息=38.4+960 10%=134.4（万元）追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股）设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X，两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79（万件）。（3）追加投资后的总销量=29+19=48（万件），由于高于无差别点（31.79 万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）。五、综合题根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下：（1）甲企业2 0092013

24、 年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：现金与销售收入变化情况表单位：万元年度销售收入现金占用20099 750700精品文档.20109 000750201110 750875201211 500813201310 2501 125（2）乙企业2013 年 12 月 31 日资产负债表（简表）如下表所示：乙企业资产负债表（简表）2013 年 12 月 31 日单位：万元资产金额负债和所有者权益金额现金1 125应付账款375应收账款1 125其他应付款800存货2 250短期借款1 575固定资产3 000应付债券2 000实收资本2 000留存收益750资产合计7 500负债和所有者权

25、益合计7 500该企业 2014 年的相关预测数据为：销售收入10 000 万元，新增留存收益62.5 万元；不变现金总额 625 万元，每元销售收入占用变动现金0.06 元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：占用资金与销售收入变化情况表项目年度不变资金（万元）每元销售收入所需变动资金（元）应收账款4250.18存货1 2500.25固定资产3 0000 应付账款1250.06其他应付款2500.13（3）丙企业2013 年度的普通股和长期债券资金分别为12 500 万元和 5 000 万元，资本成本分别为 15%和 9%。本年度拟增加资金1 250 万元，现有两种方案

26、：方案 1：保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16%，债券资金成本仍为9%；方案 2：发行长期债券1 250 万元，年利率为9.05%，筹资费用率为3%；预计债券发行后企业的股票价格为每股22.5 元，每股股利3.38 元，股利增长率为3%。适用的企业所得税税率为 25%。要求：（1）根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。（2）根据乙企业的相关资料完成下列任务：按步骤建立总资金需求模型；测算 2014 年资金需求总量；测算 2014 年外部筹资量。（3）根据丙企业的相关资料完成下列任务(计算债务个别资本成本采用一般模式)：计算采用

27、方案1 时，丙企业的平均资本成本；精品文档.计算采用方案2 时，丙企业的平均资本成本；利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案。答案（1）判断高低点：由于本题中2012 年的销售收入最高，2010 年的销售收入最低，因此判定高点是 2012 年，低点是2010 年。每元销售收入占用现金b=（813-750）/（11 500-9 000）=0.0 252（元）根据低点公式，销售收入占用不变现金总额a=750-0.0 252 9 000=523.2（万元）或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额a=813-0.0 252 11 500=523.2（万元）（2）建立总资金需求模型：a=625+

28、425+1 250+3 000-125-250=4 925（万元）b=0.06+0.18+0.25-0.06-0.13=0.3（元）总资金需求模型为：y=4 925+0.3x 2014 年资金需求总量=4 925+0.3 10 000=7 925（万元）2014 年需要新增资金=7 925-（7 500-375-800）=1 600（万元）2014 年外部筹资量=1 600-62.5=1 537.5（万元）（3）方案1：原有资本结构：普通股比重=12 500/（12 500+5 000）=71.43%负债比重=5 000/（12 500+5 000）=28.57%平均资本成本=16%71.43

29、%+9%28.57%=11.43%+2.57%=14%方案 2：股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=3.38/22.5+3%=18.02%新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，原债券资本成本=9%新债券资本成本=9.05%（125%）/（1-3%）=7%企业总资金=12 500+5 000+1 250=18 750（万元）债券发行后企业的平均资本成本=18.02%（12 500/18 750）+9%（5 000/18 750）+7%（1 250/18 750）=14.88%由于方案1 的平均资本成本低，所以应采用方案1。精品文档.第六章-投资管理四、计算分析题1.某企业

30、拟进行一项固定资产投资，资本成本率为6%，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）单位：万元投资期营业期合计0 1 2 3 4 5 6 现金净流量-1 000-1 000 100 1 000（B）1 000 1 000 2 900 累计现金净流量-1 000-2 000-1 900（A）900 1 900 2 900-现金净流量现值-1 000-943.4（C）839.6 1 425.8 747.3 705 1 863.3 现金净流量现值累计值-1 000-1 943.4-1 854.4-1 014.8（D）1 158.3 1 863.3-要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的

31、数值。（2）计算或确定下列指标：原始投资现值；净现值；年金净流量；现值指数；静态回收期；动态回收期。（3）利用年金净流量指标评价该项目的财务可行性。答案（1）A=-1 900+1 000=-900（万元）B=900-（-900）=1 800（万元）。C=-1 854.4-（-1 943.4）=89（万元）D=-1 014.8+1 425.8=411（万元）（2）原始投资现值=1 000+943.4=1 943.4（万元）净现值=1 863.3（万元）年金净流量=1 863.3/（P/A,6%，6）=1 863.3/4.9 173=378.93（万元）未来营业现金流量的现值=1 943.4+1

32、863.3=3 806.7（万元）现值指数=1943.43806.7=1.96 t 项目精品文档.包括投资期的静态回收期=3+1800900=3.5（年）不包括投资期的静态回收期=3.5-1=2.5（年）包括投资期的动态回收期=3+1 014.8/1 425.8=3.71（年）不包括投资期的动态回收期=3.71-1=2.71（年）（3）因为年金净流量大于零，所以该项目可行。2.某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：单位：元项目旧设备新设备原价税法规定残值规定使用年数已使用年数尚可使用年数每年操作成本最终报废残值现行市价每年折旧60 000 6 000 6 3 3 7 000 8 000

33、20 000 9 000 80 000 8 000 4 0 4 5 000 7 000 80 000 18 000 已知所得税税率为25%，企业最低报酬率为10%。要求：请分析一下该企业应否更新设备。答案项目现金流量时间（年次）系数（10%）现值继 续 使 用 旧 设备旧 设 备 变 现 价值旧 设 备 变 现 损失减税每 年 税 后 操作成本折旧抵税残值变现收入残 值 变 现 净 收入纳税合计（20 000）20 000-(60 000-9 0003）0.25=（3 250）7 000（1-0.25）=（5 250）9 000 0.25=2 250 8 000（8 000-6 000）0.2

34、5=（500）0 0 1 3 1 3 3 3 1.000 1.000 2.4 869 2.4 869 0.7 513 0.7 513（20 000）（3 250）（13 056.23）5 595.53 6 010.4（375.65）（25 075.95）更换新设备：设备投资：（80 000）5 000（1-0.25）=(3 750)0 14 1.0 000（80 000）精品文档.每 年 税 后 操 作成本折旧抵税残值收入残 值 变 现 净 收入减税合计18 000 0.25=4 500 7 000(8 000-7 000)0.25=250 14 4 4 3.1 699 3.1 699 06

35、830 06 830（11 887.13）14 264.55 4 781 170.75（72 670.83）因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本=25 075.95 2.4 869=10 083.22（元）新设备年金成本=72 670.83 3.1 699=22 925.28（元）二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。3.2009 年 8 月 4 日，A 公司购入B 公司同日发行的5 年期债券，面值1 000 元，发行价960元，票面年利率9%，每年 8 月 3 日付息一次。假设市场利率是10%。要求：（1）计算该债券的本期收益率；（2）计算 2009 年 12

36、月 4 日以 1 015 元的价格出售时的持有期收益率；（3）计算 2011 年 8 月 4 日以 1 020 元的价格出售时的持有期年均收益率；（4）计算 2012 年 8 月 4 日的债券的价值；（5）计算 2014 年 8 月 4 日到期收回时的持有到期收益率。答案（1）该债券的本期收益率=1 000 9%/960=9.38%（2）持有期收益率=（1 015-960）960=5.73%（3）设持有期年均收益率为i，则：NPV=1 000 9%（P/A，i，2）+1 020 （P/F，i，2）-960 设 i=12%，NPV=1 000 9%（P/A，12%，2）+1 020（P/F，12

37、%，2）-960=90 1.6 901+1 0200.7 972-960=5.25（元）设 i=14%，NPV=1 000 9%（P/A，14%，2）+1 020（P/F，14%，2）-960=90 1.6 467+1 0200.7 695-960=-26.91（元）i=12%+（0-5.25）/（-26.91-5.25）（14%-12%）=12.33%。（4）债券的价值=1 000 9%（P/A，10%，2）+1 000（P/F，10%，2）=982.60（元）（5）设持有到期收益率为i，则：NPV=1 000 9%（P/A，i，5）+1 000 （P/F，i，5）-960 设 i=10%，

38、NPV=1 000 9%（P/A，10%，5）+1 000（P/F，10%，5）-960=90 3.7 908+1 0000.6 209-960=2.07（元）设 i=12%，NPV=1 000 9%（P/A，12%，5）+1 000（P/F，12%，5）-960=90 3.6 048+1 0000.5 674-960=-68.17（元）i=10%+（0-2.07）/（-68.17-2.07）（12%-10%）=10.06%。4.某公司最近刚刚发放的股利为2 元/股，预计该公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以 2%的速度递减，若此时无风险报酬率为6%，整个股票市场的平均收益率为10%，公司

39、精品文档.股票的贝塔系数为2，公司目前的股价为12 元/股。要求：（1）计算股票的价值；（2）若公司准备持有2 年后将股票出售，预计售价为13 元，计算股票投资的内含报酬率。答案（1）投资人要求的必要报酬率=6%+2 （10%-6%）=14%VS=2（P/A，14%，2）+2 （1-2%）/（14%+2%）（P/F，14%，2）=2 1.6 467+9.4 263=12.72（元）（2）假设内含报酬率为i，则有：净现值=2（P/A，i，2）+13（P/F，i，2）-12 设 i 为 20%净现值=2 1.5 278+13 0.6 944-12=0.0 828（元）设 i 为 24%净现值=2

40、1.4 568+13 0.6 504-12=-0.6 312（元）20%00.082824%20%0.63120.0828ii=20.46%5.某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5 年，需投资固定资产120 000 元，需垫支营运资金100 000 元，5 年后可收回固定资产残值为15 000 元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120 000 元，相关的材料和人工等变动成本64 000 元，每年的设备维修费为5 000 元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。（2）计算现值指数，并

41、用现值指数法进行决策；（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策。（4）根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候，应该选择哪一种指标。答案（1）年折旧=（120 000-15 000）/5=21 000（元）第 0 年的现金净流量=-120 000-100 000=-220 000（元）第 14 年每年的营业现金净流量=（120 000-64 000-5 000-21 000）（1-25%）+21 000=43 500（元）第 5 年的现金净流量=43 500+100 000+15 000=158 500（元）净 现 值=-220 000+43 500（P/A，10

42、%，4）+158 500（P/F，10%，5）=-220 000+43 5003.1 699+158 5000.6 209=-220 000+137 890.65+98 412.65=16 303.3（元）由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。（2）现 值 指 数=43 500（P/A，10%，4）+158 500（P/F，10%，5）220 000=43 5003.1 699+158 5000.6 209/220 000=1.07 由于该项投资的现值指数大于1，说明该项目是可行的。（3）当 i=14%时，净现值=-220 000+43 500 （P/A，14%，4）+158 50

43、0（P/F，14%，5）=-220 000+43 5002.9 137+158 5000.5 194=-10 929.15（元）当 i=12%时，净现值=-220 000+43 500 （P/A，12%，4）+158 500（P/F，12%，5）精品文档.=-220 000+43 5003.0 373+158 5000.5 674=2 055.45（元）内含报酬率=12%+）（%12%1445.205515.1092945.20550=12.32%。由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。（4）根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净

44、现值、现值指数和内含报酬率的决策结果是一样的。6.某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有A、B 两个方案可供选择。A 方案需要投资250 000 元，B 方案需要投资375 000 元。两方案的预计使用寿命均为4 年，折旧均采用直线法，预计残值 A 方案为 10 000 元、B 方案为 15 000 元，A 方案预计年销售收入为 500 000 元，第一年付现成本为330 000 元，以后在此基础上每年减少付现成本5 000元。B 方案预计年销售收入为700 000 元，年付现成本为525 000 元。方案投入营运时，A方案需垫支营运资金100 000 元，B 方案需垫支营运资金1

45、25 000 元。资本成本率为10%，公司所得税税率为25%。要求：（1）计算 A 方案和 B 方案的营业现金流量。（2）填列下表：投资项目现金流量计算表单位：元年份项目0 1 2 3 4 A 方案投资期：营业期：终结期：现金流量合计B 方案投资期：营业期：终结期：现金流量合计（3）根据上述资料，计算净现值，并进行优先决策。答案精品文档.（1）营业期现金流量计算表单位：元年份项目1 2 3 4 A 方案销售收入（1）500 000 500 000 500 000 500 000 付现成本（2）330 000 325 000 320 000 315 000 折旧（3）60 000 60 000

46、60 000 60 000 税前利润（4）（1）（2）（3）110 000 115 000 120 000 125 000 所得税（5）（4）25%27 500 28 750 30 000 31 250 税后净利润（6）（4）（5）82 500 86 250 90 000 93 750 现金流量（7）（3）+（6）142 500 146 250 150 000 153 750 B 方案营业现金流量（700 000525 00090 000）（125%）+90 000153 750（元）（2）投资项目现金流量计算表单位：元年份项目0 1 2 3 4 A方案投资期：固定资产投资250 000 营运

47、资金垫支100 000 营业期：营业现金流量142 500 146 250 150 000 153 750 终结期：固定资产残值10 000 营运资金回收100 000 现金流量合计350 000 142 500 146 250 150 000 263 750 B方案投资期：固定资产投资375 000 营运资金垫支125 000 精品文档.营业期：营业现金流量153 750 153 750 153 750 153 750 终结期：固定资产残值15 000 营运资金回收125 000 现金流量合计500 000 153 750 153 750 153 750 293 750（3）A 方案的净现值

48、=-350 000+142 500（P/F，10%，1）+146 250（P/F，10%，2）+150 000（P/F，10%，3）+263 750（P/F，10%，4）=-350 000+142 5000.9 091+146 2500.8 264+150 0000.7 513+263 7500.6 830=193 244（元）B 方案的净现值=500 000+153 750（P/A，10%，3）+293 750（P/F，10%，4）=500 000+153 7502.4 869+293 7500.6 830=82 992.13（元）A 方案的净现值大于B 方案，净现值大的方案较优，所以A 方

49、案优于B 方案，应选择A方案。解析 A、B 方案是互斥方案，虽然原始投资额不同，但在互斥方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响净现值决策的结论，因此，在项目寿命期相同而原始投资额不同的互斥方案决策中，利用净现值法决策。五、综合题已知某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案的现金净流量为：NCF0=-1 000 万元，NCF1-7=250 万元。乙方案在建设起点用800 万元购置不需要安装的固定资产，税法规定残值率为10%，使用年限 6 年，直线法计提折旧。同时垫支400 万元营运资金，立即投入生产；预计投产后16 年每年新增500万元营业收入，每年新增

50、的付现成本为200 万元。丙方案原始投资为1 100 万元，项目寿命期为6 年，投入后立即生产，预计每年产生息税前利润 240 万元，每年折旧摊销额为80 万元，由于所需资金来自于银行借款，为此每年向银行支付利息8 万元，项目终结点回收残值及营运资金380 万元。该企业所在行业的基准折现率为8%，企业所得税税率为25%。要求：（1）指出甲方案第1 至 7 年的现金净流量（NCF1-7）属于何种年金形式，并说明理由；（2）计算乙方案项目各年的现金净流量；（3）计算丙方案项目各年的现金净流量；（4）计算甲、丙两方案的动态投资回收期；（5）计算各方案的净现值；（6）判断使用哪种指标对甲乙丙方案进行决