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1、第三章 利息与利息率至下章至下章至下章至下章 回目录回目录 回本章回本章 至下章至下章一、一、一、一、利息的本质利息的本质利息的本质利息的本质二、二、二、二、利息率及其分类利息率及其分类利息率及其分类利息率及其分类三、三、三、三、利率理论及利率决定利率理论及利率决定利率理论及利率决定利率理论及利率决定四、四、四、四、利率的经济杠杆功能利率的经济杠杆功能利率的经济杠杆功能利率的经济杠杆功能五、五、五、五、我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革一、利息的本质一、利息的本质 涵义：涵义：涵义：涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用
2、关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。条件。条件。条件。1.1.1.1.西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法l l利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货
3、币的使用权而获得的报酬利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）（配第）（配第）（配第）l l利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利 诺思）诺思）诺思）诺思）l l利息来源于利润利息来源于利润利息来源于利润利息来源于利润 （约瑟夫约瑟夫约瑟夫约瑟夫 马西马西马西马西）l l利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚 西尼尔）西尼尔）西尼尔）西尼尔）l l利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用
4、资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。本的代价。本的代价。本的代价。（阿弗里德阿弗里德阿弗里德阿弗里德 马歇尔马歇尔马歇尔马歇尔）l l利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰 克拉克克拉克克拉克克拉克）l l利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）l l利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯利息是放弃货币
5、流动性偏好的报酬（凯恩斯利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）l l利息直接来源于利润利息直接来源于利润利息直接来源于利润利息直接来源于利润 l l利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部l l利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。会纯收入的再
6、分配。会纯收入的再分配。会纯收入的再分配。2.2.2.2.马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述 二、利息率及其分类二、利息率及其分类 1.1.1.1.涵义：涵义：涵义：涵义：利息率，简称利息率，简称利息率，简称利息率，简称“利率利率利率利率”，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率=利息利息利息利息/本金本金本金本金。(1)(1)(1)(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计算
7、日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率年利率年利率年利率=12=12月利率月利率月利率月利率=365=365日利率日利率日利率日利率 日利率日利率日利率日利率=(1/301/30)月利率月利率月利率月利率=(1/3651/365)年利率年利率年利率年利率 (2)(2)(2)(2)按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利单利：单利：单利：单利：F F=P P(1+1+i iN N)复利：复利：复利：复利
8、：F F=P P(1+1+i i)n n2.2.2.2.分类及计算分类及计算分类及计算分类及计算(3)(3)(3)(3)按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。名义利率：指货币数量所表示的利率。名义利率：指货币数量所表示的利率。名义利率：指货币数量所表示的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。换算公式：换算公式：换
9、算公式：换算公式：R=r-p R=r-p 或或或或 式中，式中，式中，式中，R R为实际利率，为实际利率，为实际利率，为实际利率，r r为名义利率，为名义利率，为名义利率，为名义利率，P P为通胀率。为通胀率。为通胀率。为通胀率。(4)(4)(4)(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5)(5)(5)(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(6)(6)(6)
10、(6)按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率(7)(7)(7)(7)其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 三、利率理论及利率决定三、利率理论及利率决定 1
11、.1.1.1.古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论:古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因素来研究利率的决定，因此，是一种实物利率理论。素来研究利率的决定，因此，是一种实物利率理论。素来研究利率的决定，因此，是一种实物利率理论。素来研究利率的决定，因此，是一种实物利率理论。该理论认为，储蓄代表资本的供给，投资代表资本的该理论认为，储蓄代表资本的供给，投资代表资本的该理论认为，储蓄代表资本的供给，投资
12、代表资本的该理论认为，储蓄代表资本的供给，投资代表资本的需求，利率就是资本的使用价格。资本的供求决定了需求，利率就是资本的使用价格。资本的供求决定了需求，利率就是资本的使用价格。资本的供求决定了需求，利率就是资本的使用价格。资本的供求决定了均衡利率。因此，在市场经济体制下，利率具有自动均衡利率。因此，在市场经济体制下，利率具有自动均衡利率。因此，在市场经济体制下，利率具有自动均衡利率。因此，在市场经济体制下，利率具有自动调节的功能，使储蓄和投资趋于一致。调节的功能，使储蓄和投资趋于一致。调节的功能，使储蓄和投资趋于一致。调节的功能，使储蓄和投资趋于一致。（见下图）（见下图）（见下图）（见下图）
13、。图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量的供求关系决定的。凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论。的供求关系决定的。凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论。的供求关系决定的。凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论。的供求关系决定的。凯恩斯学派的利率理论是一种货币理论。凯凯凯凯恩斯认为，货币供给（恩斯认为，货币供给（恩斯认为，货币供给（恩斯认为，
14、货币供给（MMs s）是外生变量，由中央银行直接控制。是外生变量，由中央银行直接控制。是外生变量，由中央银行直接控制。是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L L）则是内生变则是内生变则是内生变则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预
15、防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）求与利率成反比（见下图）求与利率成反比（见下图）求与利率成反比（见下图）。货币总需求公式：货币总需求公式：货币总需求公式：货币总需求公式：
16、L L=L L1 1(Y Y)+L L2 2(i i)式中，式中，式中，式中，L L L L1 1 1 1表示交易需求，表示交易需求，表示交易需求，表示交易需求，L L L L2 2 2 2表示投机需求，表示投机需求，表示投机需求，表示投机需求，L L1 1(Y Y)为收入为收入为收入为收入Y Y Y Y 的的的的递增函数，递增函数，递增函数，递增函数，L L2 2(i i)为利率为利率为利率为利率 i i 的递减函数。的递减函数。的递减函数。的递减函数。2.2.2.2.凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论 图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率
17、的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央
18、银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定锁定锁定锁定”在这一水平在这一水平在这一水平在这一水平。上图中，上图中，上图中，上图中，“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”相当于货币需求线中的水相当于货币需求线中的水相当于货币需求线中的水相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一条折线。平线部分，它使货币需求线变成一
19、条折线。在在在在“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”：可贷资金利率认为，储蓄投资理论完全忽视货币可贷资金利率认为，储蓄投资理论完全忽视货币可贷资金利率认为，储蓄投资理论完全忽视货币可贷资金利率认为，储蓄投资理论完全忽视货币因素是不妥的，而凯恩斯完全否认非货币因素（如节因素是不妥的，而凯恩斯完全否认非货币因素（如节因素是不妥的，而凯恩斯完全否认非货
20、币因素（如节因素是不妥的，而凯恩斯完全否认非货币因素（如节欲和资本边际生产力）也是不对的。因此，可供资金欲和资本边际生产力）也是不对的。因此，可供资金欲和资本边际生产力）也是不对的。因此，可供资金欲和资本边际生产力）也是不对的。因此，可供资金理论认为应同时考虑货币和非货币因素。理论认为应同时考虑货币和非货币因素。理论认为应同时考虑货币和非货币因素。理论认为应同时考虑货币和非货币因素。该理论认该理论认该理论认该理论认为，利率是由可贷资金的供求关系决定的。为，利率是由可贷资金的供求关系决定的。为，利率是由可贷资金的供求关系决定的。为，利率是由可贷资金的供求关系决定的。市场利率市场利率市场利率市场利
21、率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。平。平。平。3.3.3.3.新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论 例表例表例表例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和
22、需求量 图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的ISIS-LMLM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。模型
23、，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在ISIS曲线和曲线和曲线和曲线和LMLM曲线曲线曲线曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。
24、定（见下图）。定（见下图）。定（见下图）。4.4.4.4.ISISISIS-LM LM LM LM 框架下的利率决定框架下的利率决定框架下的利率决定框架下的利率决定 图示图示图示图示IS-LMIS-LMIS-LMIS-LM框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定四、利率的经济杠杆功能四、利率的经济杠杆功能 1.1.1.1.宏观调节功能：宏观调节功能：宏观调节功能：宏观调节功能：(1)(1)(1)(1)积累资金积累资金积累资金积累资金(2)(2)(2)(2)调节宏观经济调节宏观经济调节宏观经济调节宏观经济(3)(3)(3)(3)媒介货币向资本转化媒介货币向
25、资本转化媒介货币向资本转化媒介货币向资本转化(4)(4)(4)(4)调节收入分配调节收入分配调节收入分配调节收入分配 2.2.2.2.微观调节功能微观调节功能微观调节功能微观调节功能：利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。益或成本，进而影响其市场行为。(1)(1)(1)(1)激励功能激励功能激励功能激励功能 (2)(2)(2)(2)约束功能约束功能约束功能约束功能 五、五、我国
26、的利率市场化改革我国的利率市场化改革 1.1.1.1.利率市场化利率市场化利率市场化利率市场化含义：含义：含义：含义：指货币当局将利率的决定权交给市场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由指货币当局将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以币政策工具，间接影响和决定市场利率水平，以达
27、到货币政策目标。达到货币政策目标。达到货币政策目标。达到货币政策目标。利率管制利率管制利率管制利率管制的的的的弊端弊端弊端弊端 ：出现：出现：出现：出现信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资信贷配给、寻租行为、资金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。金黑市等扭曲资源配置的行为。利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改利率市场化的国际经验：利率市场化是个渐进改革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率
28、管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制革的过程，不可采取一步到位全部取消利率管制的激进方式。的激进方式。的激进方式。的激进方式。2.2.2.2.我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程 总体思路总体思路总体思路总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全再逐步推进存、贷款利率的市场化，建立健全由市场供求决定
29、的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。过运用货币政策工具引导市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。突破口是放开银行间同业拆借市场利率。放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重放开债券市场利率是推进我国利率市场化的重要步骤。要步骤。要步骤
30、。要步骤。回本章回本章 至下章至下章 逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照逐步推行存、贷款利率的市场化，并按照“先先先先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额额，后短期、小额额，后短期、小额额，后短期、小额”的顺序进行。的顺序进行。的顺序进行。的顺序进行。我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统我国利率市场化的最终目标是中央银行不再统一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用一规定金融机构的存贷款利率水平，而是运用货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间货币政策工具间接调节货币市场利率，进而间接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。接影响金融机构存贷款利率水平。回本章回本章 至下章至下章