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1、第第10章章 国际收支的自动调节机制国际收支的自动调节机制 国际收支失衡的调整方式可分为自动调整和政策调整国际收支失衡的调整方式可分为自动调整和政策调整两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。本制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。本章我们先介绍自动调节机制，在下一章我们再介绍政策调章我们先介绍自动调节机制，在下一章我们再介绍政策调节机制。通过本章的学习，你可以了解：节机制。通过本章的学习，你可以了解：国际收支的价格调节机制国际收支的价格调节机制国际收支的收入调节机制国际收支的
2、收入调节机制国际收支的货币调节机制国际收支的货币调节机制自动调节机制的综合：开放经济的一般均衡自动调节机制的综合：开放经济的一般均衡 110.1 国际收支的价格调节机制国际收支的价格调节机制 固定汇率制（金本位制）下的调节固定汇率制（金本位制）下的调节 浮动汇率制下的调节浮动汇率制下的调节210.1.1 金本位制下的自动调节金本位制下的自动调节“价格铸币价格铸币”流动机制流动机制1752年英国著名的年英国著名的古典经济学家大卫古典经济学家大卫.休莫提出了著名的休莫提出了著名的“价格铸币价格铸币”流流动机制。该机制阐动机制。该机制阐述了在金本位制下述了在金本位制下国际收支失衡的自国际收支失衡的自
3、动调节功能。动调节功能。David Hume,1711-17763（1）金本位制）金本位制（gold standard）金本位制是指，以贵金属金本位制是指，以贵金属黄金作为商品流通的价值黄金作为商品流通的价值尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需要满足三个条件：要满足三个条件：A A、各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证的纸币组各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证的纸币组成；成；B B、各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价格买入或卖出黄金；格买入或卖出黄金；C C、各成员国允许黄金
4、的自由进出口。各成员国允许黄金的自由进出口。在上述三个条件下，一国的货币供给直接与国际收支在上述三个条件下，一国的货币供给直接与国际收支挂钩，国际收支盈余的国家将有黄金流入，导致货币供给挂钩，国际收支盈余的国家将有黄金流入，导致货币供给量增加；国际收支赤字的国家将有黄金流出，导致货币供量增加；国际收支赤字的国家将有黄金流出，导致货币供给量减少。给量减少。4（2 2）“价格铸币价格铸币”流动机制流动机制国际收支逆差国际收支逆差黄金流出黄金流出货币供应量减少货币供应量减少本本国商品价格下降国商品价格下降本国商品价格竞争力提高本国商品价格竞争力提高出出口增加、进口减少口增加、进口减少国际收支改善，直
5、至国际收国际收支改善，直至国际收支恢复平衡支恢复平衡国际收支顺差国际收支顺差黄金流入黄金流入货币供应量增加货币供应量增加本本国商品价格水平上升国商品价格水平上升本国商品价格竞争力下降本国商品价格竞争力下降出口减少、进口增加出口减少、进口增加顺差减少，直至国际收顺差减少，直至国际收支恢复平衡。支恢复平衡。510.1.2 浮动汇率制下的自动调节浮动汇率制下的自动调节外汇需求曲线的推导外汇需求曲线的推导外汇供给曲线的推导外汇供给曲线的推导汇率变动与国际收支的自动调节机制汇率变动与国际收支的自动调节机制浮动汇率制下国际收支自动均衡条件：马歇尔勒纳条件浮动汇率制下国际收支自动均衡条件：马歇尔勒纳条件“J
6、 J曲线曲线”效应效应6（1）外汇需求曲线的推导）外汇需求曲线的推导PM($)ABQM80120ERMB/$Q$10ABD$800120图101：外汇需求曲线的推导（a）中国的进口市场（b）美元的需求曲线7（2）外汇供给曲线的推导）外汇供给曲线的推导PX($)ERMB/$QXQ$C8150200DDCS$12001600（a）中国的出口市场（b）美元的供给曲线图102：外汇供给曲线的推导8（3）汇率变动与国际收支自动调节机制）汇率变动与国际收支自动调节机制S$ERMB/$E*RMB/$顺差逆差Q$Q*$本国国际收支出现逆差（进口本国国际收支出现逆差（进口 出口）出口）汇率上升汇率上升(即本国货
7、币贬值即本国货币贬值)本本国商品价格变得相对便宜国商品价格变得相对便宜本国商品出口增加，国外商品进口减少本国商品出口增加，国外商品进口减少国际收国际收支改善，直至国际收支实现均衡支改善，直至国际收支实现均衡图103：外汇供求与均衡汇率9（3 3）浮动汇率下国际收支自动均衡条件）浮动汇率下国际收支自动均衡条件马歇尔勒纳条件（弹性分析法）马歇尔勒纳条件（弹性分析法）汇率变动对国际收支的数量影响为：汇率变动对国际收支的数量影响为：（其中：其中：BP表示国际收支差额，表示国际收支差额，VX和和VM为以外币表示的进口和出口为以外币表示的进口和出口总额，总额，和和 分别表示进出口商品的外币价格；分别表示进
8、出口商品的外币价格；QX和和QM分别表示进出分别表示进出口商品量。）口商品量。）BP1（DX为外国对本国商品的为外国对本国商品的需求价格弹性，需求价格弹性，DM为本国对进口商品的需求价格弹性）国为本国对进口商品的需求价格弹性）国际收支会改善。际收支会改善。10（4）“J曲线曲线”效应效应（Jcurve effect）马歇尔勒纳条件对货币贬值马歇尔勒纳条件对货币贬值引起国际收支改善的考察是一种静引起国际收支改善的考察是一种静态分析，没有考虑调整的时间因素。态分析，没有考虑调整的时间因素。在短期内，贬值并不能立即引起实在短期内，贬值并不能立即引起实际经济部门贸易量的变化，从进出际经济部门贸易量的变
9、化，从进出口相对价格的变化到贸易量的增减口相对价格的变化到贸易量的增减带来国际收支的改善需要经过一段带来国际收支的改善需要经过一段时间，即存在时滞，在贬值之初，时间，即存在时滞，在贬值之初，国际收支非但不能改善，反而可能国际收支非但不能改善，反而可能更趋恶化，这种现象即为更趋恶化，这种现象即为“J曲线曲线”效应效应.t1 t2t3t4tBP0国际收支更趋恶化国际收支改善国际收支扭转图图10-410-4：J J曲线效应曲线效应1110.2 国际收支的收入调节机制国际收支的收入调节机制吸收分析法吸收分析法 吸收分析法（吸收分析法（absorption approach）是是S.S.Alexande
10、r于于1952年提出的。他针对年提出的。他针对弹性分析法仅强调贬值对改善国际收支的价弹性分析法仅强调贬值对改善国际收支的价格效应而忽略收入效应这一缺陷，主张从宏格效应而忽略收入效应这一缺陷，主张从宏观经济运行的角度出发，用收入水平和支出观经济运行的角度出发，用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。行为来分析贬值对国际收支的影响。1210.2.1 国内吸收与国际收支差额国内吸收与国际收支差额开放经济中的国民收入恒等式：开放经济中的国民收入恒等式：Y=C+I+G+(X-M)=A+BP A=C+I+G:国内吸收国内吸收(国内支出国内支出)；BP=X-MBP=Y-A A=A0+cY (c为边际
11、吸收倾向为边际吸收倾向)BP=(1-c)Y-A0 BP=(1-c)Y-A01310.2.2 国内吸收与国际收支的自动国内吸收与国际收支的自动调整机制调整机制非充分就业情形下的自动调整非充分就业情形下的自动调整充分就业情形的自动调整充分就业情形的自动调整14（1）非充分就业情形下的自动调整）非充分就业情形下的自动调整 BP1，则国内吸收（则国内吸收（A）的增加大于国民收入（的增加大于国民收入（Y）的的增加，国际收支（增加，国际收支（BP）进一步恶化；进一步恶化；若若c1，则国内吸收（则国内吸收（A）的增加等于国民收入（的增加等于国民收入（Y）的的增加，国际收支（增加，国际收支（BP）不变；不变；
12、若若c1，则国内吸收（则国内吸收（A）的增加小于国民收入（的增加小于国民收入（Y）的的增加，国际收支（增加，国际收支（BP）会改善。会改善。15（2）充分就业情形下的自动调整）充分就业情形下的自动调整 BP0货币贬值货币贬值(马歇尔勒纳条件满足马歇尔勒纳条件满足)X增加，增加，M减少，但减少，但Y不不变（因为经济中没有闲置资源），此时只能通过变（因为经济中没有闲置资源），此时只能通过A来调整来调整BP，有三个效应：有三个效应：实际货币余额效应：贬值实际货币余额效应：贬值 X增加，增加，M减少，但减少，但Y不变不变通货膨胀通货膨胀由由于货币供给量不变，公众手中所持有的实际货币余额减少，为了将手于
13、货币供给量不变，公众手中所持有的实际货币余额减少，为了将手持的实际货币余额恢复到愿意持有的水平，公众会减少持的实际货币余额恢复到愿意持有的水平，公众会减少C，抛售金融资抛售金融资产（如股票）换回货币产（如股票）换回货币金融资产价格下降金融资产价格下降利率上升利率上升I下降下降A下下降降国际收支（国际收支（BP）改善改善;收入再分配效应：贬值收入再分配效应：贬值 X增加，增加，M减少，但减少，但Y不变不变通货膨胀通货膨胀实际实际工资减少，企业利润增加，由于工资收入者的工资减少，企业利润增加，由于工资收入者的c高于利润收入者高于利润收入者C下下降降A下降下降国际收支（国际收支（BP）改善改善;税收
14、效应：贬值税收效应：贬值 X增加，增加，M减少，但减少，但Y不变不变通货膨胀通货膨胀货币收入上货币收入上升，在累进税率制的作用下，导致居民纳税额大幅度上升升，在累进税率制的作用下，导致居民纳税额大幅度上升C下降下降A下降下降国际收支（国际收支（BP）改善。改善。1610.3 国际收支的货币调节机制国际收支的货币调节机制前面介绍的几种分析方法都强调前面介绍的几种分析方法都强调的是贸易收支的调整，而忽略了的是贸易收支的调整，而忽略了资本和金融项目。随着国际经济资本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或金融资产贸的发展，资本流动或金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际易的重要性越来越明显，在国际
15、收支的构成中，其重要性在某种收支的构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常项目。意义上甚至已超过了经常项目。正是在这种背景下，自正是在这种背景下，自2020世纪世纪7070年代起，国际收支调整的货币论年代起，国际收支调整的货币论成为国际收支理论中的主流。货成为国际收支理论中的主流。货币论的主要代表人物有芒德尔、币论的主要代表人物有芒德尔、约翰逊等。约翰逊等。Robert A.Mundell,1932-1710.3.1 开放经济中的货币供求开放经济中的货币供求货币需求函数：货币需求函数：Md=L(Y,i)货币供给函数：货币供给函数：Ms=D+F 其中：其中：D为国内的货币供给；为国内的货币供
16、给；F为外汇储备。为外汇储备。货币供求恒等式：货币供求恒等式：Md=Ms=D+F；即：即：F=MdD国际收支逆差，即国际储备国际收支逆差，即国际储备(F)减少，是因为国内国内货减少，是因为国内国内货币供给超过币供给超过(D)货币需求货币需求(Md)。其内在机制是：货币超额其内在机制是：货币超额供给，公众会由于手持的实际货币余额超过其愿意持有的供给，公众会由于手持的实际货币余额超过其愿意持有的水平，因而会将多余的货币用于对商品、金融资产的消费水平，因而会将多余的货币用于对商品、金融资产的消费国内商品和金融资产的价格上升国内商品和金融资产的价格上升国内利率下降国内利率下降资本资本外流，国际储备减少
17、，国际收支出现逆差。外流，国际储备减少，国际收支出现逆差。1810.3.2 国际收支失衡条件下的自动货币调整在固定汇率制下：一国货币超额供给在固定汇率制下：一国货币超额供给国际收支出现逆差国际收支出现逆差资本外流资本外流货币供给减少货币供给减少公众会由于手持的实际货币公众会由于手持的实际货币余额也会随之降低余额也会随之降低公众减少支出，减少对国内商品和金公众减少支出，减少对国内商品和金融资产的购买融资产的购买国内利率上升国内利率上升资本外流停止，资本流入资本外流停止，资本流入国际收支改善。国际收支改善。在浮动汇率制下：一国货币供给超过货币需求在浮动汇率制下：一国货币供给超过货币需求国际收支国际
18、收支出现逆差出现逆差外汇市场上外汇供给小于外汇需求外汇市场上外汇供给小于外汇需求本国货币本国货币贬值贬值国内物价上涨，从而引起货币需求增加国内物价上涨，从而引起货币需求增加货币市场货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。1910.4 自动调节机制的综合自动调节机制的综合开放经济的一般均衡开放经济的一般均衡 开放经济一般均衡的条件开放经济一般均衡的条件自动调节机制的综合自动调节机制的综合自动调节机制的缺陷自动调节机制的缺陷2010.4.1 开放经济一般均衡的条件开放经济一般均衡的条件产品市场和货币市场的双重均衡：产品市场和货币市
19、场的双重均衡：ISLM外部均衡：外部均衡：BP一般均衡：一般均衡：ISLMBP21（1 1）产品市场和货币市场的双重均衡）产品市场和货币市场的双重均衡IS-LMiYISLMi*Y*EADMdADASMsASMsASMsMd图图10-510-5：产品市场和货币市场同时均衡：产品市场和货币市场同时均衡22（2）外部均衡）外部均衡:BPBP=CA+KFA CA=(XM)：净出口；净出口；KFA(资本流入资本流出资本流入资本流出)：资本净流入：资本净流入外部平衡时：外部平衡时：BPCAKFA0，即：即：CAKFA（资本净流出）资本净流出）CA=CA(Y,Y*,P,P*,E)=g-mY+n(EP*/P)
20、KFA=F(i,i*)=K0(i*-i)(K0i*)-iBP曲线：曲线：g-mY+n(EP*/P)(K0i*)-i i=(K0/)+i*-(g/)-(n/)(EP*/P)+(m/)Y,或或：23i2 BP曲线的推导曲线的推导(c)(a)(d)i1CA=X-M-KFA(b)iCAX-M(X-M)2(X-M)145o-KFAY2Y1Y2YYY1-KFA2-KFA1-KFA1-KFA2图10-6：BP曲线的推导顺差顺差逆差逆差iCA=g-mY+n(EP*/P)-KFA=(K0i*)-iBP(g/m)+(m/n)(EP*/P)24（3）一般均衡：）一般均衡：IS-LM-BPiYLMISBPEiEYE图
21、图10-710-7：内部均衡与外部均衡同时实现（一般均衡）：内部均衡与外部均衡同时实现（一般均衡）2510.4.2 自动调节机制的综合自动调节机制的综合IS-LM-BP模型模型固定汇率制下开放经济的自动调节固定汇率制下开放经济的自动调节浮动汇率制下开放经济的自动调节浮动汇率制下开放经济的自动调节26（1）固定汇率制下开放经济的自动调节）固定汇率制下开放经济的自动调节非充分就业时的自动调整非充分就业时的自动调整充分就业时的自动调整充分就业时的自动调整27A、非充分就业时的自动调整非充分就业时的自动调整iYYELMBPiEISISLMBPYFEEE 在在E点，国际收支逆差，资本流出点，国际收支逆差，资本流出货币供给减少货币供给减少 LM曲线移至曲线移至LM P下降下降 实际汇率实际汇率(EP*/P)上升，本币贬值，上升，本币贬值，BP曲线右移，曲线右移，IS曲线右移曲线右移（因出口增加，进口增加）（因出口增加，进口增加）28B、浮动汇率时的自动调整浮动汇率时的自动调整iYYEYFiEEELMBPBPISIS在在E点，国际收支逆差点，国际收支逆差名义汇率贬值名义汇率贬值BP曲线右移曲线右移出口增加，进口减少出口增加，进口减少IS曲线右移曲线右移29