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1、证券投资学第五章宏观证券投资学第五章宏观经济分析经济分析2023/1/9证券投资学第五章宏观经济分析v学习目的学习目的掌握证券投资基本分析的基本架构掌握证券投资基本分析的基本架构掌握证券市场的主要影响因素掌握证券市场的主要影响因素掌握宏观经济周期与经济指标掌握宏观经济周期与经济指标掌握宏观经济政策对证券市场的影响掌握宏观经济政策对证券市场的影响掌握证券市场供给和需求的决定因素掌握证券市场供给和需求的决定因素v学习重点学习重点宏观经济政策对证券市场的影响及其影响机宏观经济政策对证券市场的影响及其影响机制或途径。制或途径。证券投资学第五章宏观经济分析5.1 5.1 证券投资基本分析概述证券投资基本
2、分析概述v主要内容：基本分析的概念主要内容：基本分析的概念v 基本分析法的优缺点和适用范围基本分析法的优缺点和适用范围v 基本分析的主要内容基本分析的主要内容证券投资学第五章宏观经济分析什么是基本分析？什么是基本分析？v 所谓基础分析就是通过对影响股票的内在价所谓基础分析就是通过对影响股票的内在价值和供求关系的基本因素进行分析，确定特定股值和供求关系的基本因素进行分析，确定特定股票是否具有投资价值，能否带来预期权益，以及票是否具有投资价值，能否带来预期权益，以及股票供给量和需求量的相对变动，以提供投资者股票供给量和需求量的相对变动，以提供投资者选择股票和大体买卖时机的依据选择股票和大体买卖时机
3、的依据。证券投资学第五章宏观经济分析基本分析法的优缺点和适用范围基本分析法的优缺点和适用范围v1 1基本分析法的优点基本分析法的优点v（1 1）它注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。）它注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。v（2 2）有助于投资者进行个股选择。）有助于投资者进行个股选择。v（3 3）应用起来比较简单。）应用起来比较简单。v2 2基本分析法的缺点基本分析法的缺点v（1 1）预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近期）预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近期走势作用不大。走势作用不大。v（2 2）预测的精确度相对较低。）预测的精确度相对较低。v3 3基本分析法的适
4、用范围基本分析法的适用范围v适用于周期相对较长的个别股票价格的预测适用于周期相对较长的个别股票价格的预测v适用于相对成熟的股票市场地分析。适用于相对成熟的股票市场地分析。证券投资学第五章宏观经济分析 是什么驱动股票市场？是什么驱动股票市场？基本分析的主要内容基本分析的主要内容证券投资学第五章宏观经济分析有人说，气氛影响市场有人说，气氛影响市场v美国股市周五再遭重创，标普美国股市周五再遭重创，标普500500指数创下指数创下1111年新低年新低v2008-11-212008-11-21v由于投资人对经济衰退的忧虑加重而纷纷抛售风险资产，美国股由于投资人对经济衰退的忧虑加重而纷纷抛售风险资产，美国
5、股市周四收盘再度遭遇重挫，其中标普市周四收盘再度遭遇重挫，其中标普500500指数更是创下指数更是创下19971997年以来的年以来的新低，使得股市十多年来的涨幅荡然无存。新低，使得股市十多年来的涨幅荡然无存。v美国众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党议员弗兰克美国众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党议员弗兰克(Barney Frank)(Barney Frank)周四对记者称，本周内不会通过任何汽车业救助法案，周四对记者称，本周内不会通过任何汽车业救助法案，这也使有关联邦政府救助美国汽车制造商的希望遭遇了破灭。这也使有关联邦政府救助美国汽车制造商的希望遭遇了破灭。v能源股全线下滑
6、，其中雪佛龙能源股全线下滑，其中雪佛龙(Chevron)(Chevron)重挫重挫6.9%6.9%，尾盘报，尾盘报65.8165.81美元，是对道指拖累最大的个股，其主要竞争对手埃克森美孚美元，是对道指拖累最大的个股，其主要竞争对手埃克森美孚(Exxon(Exxon Mobil)Mobil)下滑约下滑约4%4%，尾盘报，尾盘报70.5870.58美元。美元。v由于投资者担心经济衰退将抑制原油需求，周四美国原油期货跌由于投资者担心经济衰退将抑制原油需求，周四美国原油期货跌破破5050美元美元/桶，并创下近三年半以来的新低。桶，并创下近三年半以来的新低。证券投资学第五章宏观经济分析证券投资学第五章
7、宏观经济分析证券投资学第五章宏观经济分析证券投资学第五章宏观经济分析如如是是说说证券投资学第五章宏观经济分析如如是是说说证券投资学第五章宏观经济分析基本分析的主要内容基本分析的主要内容宏观研究：宏观研究：宏观经济宏观经济运行、宏运行、宏观经济政观经济政策等。策等。市场研究：市场研究：市场效率、市场效率、行为金融行为金融等。等。公司研究：公司研究：公司基本公司基本面、财务面、财务状况等。状况等。行业研究：行业研究：生命周期、生命周期、市场结构等。市场结构等。宏观宏观行行业业公司公司市场市场证券证券投资投资分析分析证券投资学第五章宏观经济分析5.25.2宏观经济分析与证券市场宏观经济分析与证券市场
8、v宏观经济分析的意义：宏观经济分析的意义：v 第一，判断证券市场的总体变动趋势；第一，判断证券市场的总体变动趋势；v 第二，把握整个证券市场的投资价值；第二，把握整个证券市场的投资价值；v 第三，掌握宏观经济政策对证券市场的影响第三，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；力度与方向；v 第四，了解转型背景下宏观经济对股市的影第四，了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。济相背离的原因。证券投资学第五章宏观经济分析资源市场资源市场企业企业政府政府居民居民产品市场产品市场购买资源出售资源货币支出货币收
9、入货币支出货币收入出售产品或劳务购买产品或劳务提供服务提供服务纳税纳税货币支出货币支出政府购买政府购买宏宏观观经经济济运运行行图图宏宏观经济观经济运行运行图图证券投资学第五章宏观经济分析评价宏观经济形势的基本指标评价宏观经济形势的基本指标v（一）国民经济总量指标（一）国民经济总量指标v 1.1.国内生产总值国内生产总值v 2.2.工业增加值工业增加值v 3.3.失业率失业率v 4.4.通货膨胀（包括：通货膨胀（包括：CPICPI、PPIPPI和国民生产总值平减指和国民生产总值平减指数）数）v 5.5.宏观经济运行景气指标宏观经济运行景气指标PMIPMI（新订单指数（新订单指数30%30%，生产
10、量指数生产量指数25%25%，从业人员指数，从业人员指数20%20%，供应商配送指数，供应商配送指数15%15%，原材料库存指数，原材料库存指数10%10%）v 6.6.国际收支国际收支证券投资学第五章宏观经济分析（二）投资指标（二）投资指标全社会固定资产投资全社会固定资产投资v按现行管理体制划分：按现行管理体制划分：v 基本建设基本建设v 更新改造更新改造v 房地产开发投资房地产开发投资v 其他固定资产投资其他固定资产投资v按经济类型划分：按经济类型划分：v 国有经济单位投资国有经济单位投资v 城乡集体单位投资城乡集体单位投资v 其他各种经济类型的单位投资其他各种经济类型的单位投资v 城乡居
11、民个人投资城乡居民个人投资v按投资主体划分：按投资主体划分：v 政府投资政府投资v 企业投资企业投资v 外商投资外商投资证券投资学第五章宏观经济分析（三）消费指标（三）消费指标v1.1.社会消费品零售总额社会消费品零售总额v 居民的消费品零售额居民的消费品零售额v 社会集团的消费品零售额社会集团的消费品零售额v2.2.城乡居民储蓄存款余额城乡居民储蓄存款余额v3.3.居民可支配收入居民可支配收入v 居民可支配收入居民可支配收入=城镇居民家庭总收入城镇居民家庭总收入-缴纳所得税缴纳所得税-个人缴纳的个人缴纳的社会保障支出社会保障支出v 家庭总收入包括工薪收入、经营净收入、财产性收入和转移性收家庭
12、总收入包括工薪收入、经营净收入、财产性收入和转移性收入（养老金、离退休金、社会救济收入等）入（养老金、离退休金、社会救济收入等）证券投资学第五章宏观经济分析（四）金融指标（四）金融指标v1.1.总量指标总量指标v （1 1）货币供应量）货币供应量v 流通中现金流通中现金(M0)(M0)是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；v 狭义货币供应量狭义货币供应量(M1)(M1)，是指，是指M0M0加上单位在银行的活期存款；加上单位在银行的活期存款；v 广义货币供应量广义货币供应量(M2)(M2)，是指，是指M1M1加上在银行的定
13、期存款和城乡居民个人在银行的加上在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。各项储蓄存款以及证券客户保证金。v （2 2）金融机构各项存贷款余额）金融机构各项存贷款余额v （3 3）金融资产总量）金融资产总量v （4 4）社会融资总额（人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷）社会融资总额（人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿和投资性房款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿和投资性房地产及其他）地产及其他）v （5 5）外汇储备）外汇储备v （6 6）外汇占款）外汇占款证券投资学
14、第五章宏观经济分析v2.2.利率利率v（1 1）贴现率和再贴现率）贴现率和再贴现率v（2 2）同业拆借利率）同业拆借利率v（3 3）回购利率）回购利率v（4 4）各项存贷款利率）各项存贷款利率v3.3.汇率汇率证券投资学第五章宏观经济分析（五）财政指标（五）财政指标v1.1.财政收入财政收入v 各项税收各项税收v 专项收入（征收排污费收入、征收城市水资源费收入、教育费专项收入（征收排污费收入、征收城市水资源费收入、教育费附加收入）附加收入）v 其他收入（基本建设收入、基本建设贷款归还收入、捐赠收入）其他收入（基本建设收入、基本建设贷款归还收入、捐赠收入）v 国有企业计划亏损补贴国有企业计划亏损
15、补贴v2.2.财政支出财政支出v3.3.赤字或结余赤字或结余证券投资学第五章宏观经济分析（六）主权债务（六）主权债务v1.1.国债负担率（国债累计余额占国内生产总值的国债负担率（国债累计余额占国内生产总值的比重比重60%60%、45%45%）v2.2.债务依存度（当年债务收入与财政支出的比例）债务依存度（当年债务收入与财政支出的比例）v3.3.偿债率（当年的还本付息额与当年出口创汇收偿债率（当年的还本付息额与当年出口创汇收入之比入之比20%20%、25%25%）v赤字率（赤字率（3%3%）证券投资学第五章宏观经济分析宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响v （1 1）公司经营
16、效益）公司经营效益 （2 2）居民收入水平）居民收入水平 （3 3）投资者对股价的预期）投资者对股价的预期 （4 4）资金成本）资金成本证券投资学第五章宏观经济分析经济周期对证券市场影响经济周期对证券市场影响v经经济济周周期期是是一一个个连连续续不不断断的的过过程程，表表现现为为扩扩张张和和收收缩缩的的交交替替出出现现。某某个个时时期期产产出出、价价格格、利利率率、就就业业不不断断上上升升直直至至某某个个高高峰峰繁繁荣荣，之之后后可可能能是是经经济济的的衰衰退退，产产出出、价价格格、利利率率、就就业业率率开开始始下下降降，直直至至某某个个低低谷谷萧萧条条。萧萧条条时时，需需求求严严重重不不足足
17、，生生产产相相对对严严重重过过剩剩，销销售售量量下下降降，价价格格低低落落，企企业业盈盈利利水水平平极极低低，生生产产萎萎缩缩，出出现现大大量量破破产产倒倒闭闭，失失业业率率增增大大。接接下下来来则则是是经经济济重重新新复复苏，进入一个新的经济周期。苏，进入一个新的经济周期。证券投资学第五章宏观经济分析经济周期运行阶段经济周期运行阶段衰退衰退低谷低谷复苏复苏高峰高峰证券投资学第五章宏观经济分析v经济周期变化对证券市场行情的影响：经济周期变化对证券市场行情的影响：v 股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。动超前于经济运动，
18、股价波动是永恒的。证券市证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。市场的价格。证券投资学第五章宏观经济分析GDPGDP与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系 v股票平均价格变动与股票平均价格变动与GDPGDP变化趋势相吻合。变化趋势相吻合。v（1 1）持续、稳定、高速的）持续、稳定、高速的GDPGDP增长增长证券市场呈上升走势证券市场呈上升走势 v在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经
19、济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并导闲置的或利用率不高的资源趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并导闲置的或利用率不高的资源得以更充分利用，从而表明经济发展势头良好，这时证券市场将呈现得以更充分利用，从而表明经济发展势头良好，这时证券市场将呈现上升走势。上升走势。v伴随总体经济成长，企业经营环境境不断改善，产销两旺，上市公伴随总体经济成长，企业经营环境境不断改善，产销两旺，上市公司利润持续上升，股息不断增长，投资风险也越来越小，从而公司的司利润持续上升，股息不断增长，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券面得到升值，促使价格上扬。股票和债券面得到升值，促使价格上扬。v人们对经济形
20、势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加对证券的需求，促使证券价格上涨。加对证券的需求，促使证券价格上涨。v随着国内生产总值随着国内生产总值GDPGDP的持续增长，国民收入和个人收入都不断得的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上涨。到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上涨。证券投资学第五章宏观经济分析v（2 2）高通胀下的）高通胀下的GDPGDP增长增长失衡的经济增长必失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌将导致证券市场行情下跌 v 当经济处于严重失衡
21、下的高速增长时，总求当经济处于严重失衡下的高速增长时，总求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的必将导致未来的“滞胀滞胀”。这时经济中的各种矛。这时经济中的各种矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困难，居盾会突出地表现出来，企业经营将面临困难，居民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券市场行情失。导致证券市场行情失。证券投资学第五章宏观经济分析v（3 3）宏观调控下的）宏观调控下的GDPGDP减速增长
22、减速增长证券市场呈证券市场呈平稳渐升的态势平稳渐升的态势v 当当GDPGDP呈失衡的高速增长时，政府将采取宏观呈失衡的高速增长时，政府将采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDPGDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，GDPGDP仍以适当的速度增长而未导致仍以适当的速度增长而未导致GDPGDP负增长或低负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。这步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。这时证券市场亦将反映这
23、种好的形势而呈平稳渐升时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。的态势。证券投资学第五章宏观经济分析v（4 4）转折性的）转折性的GDPGDP变动变动v 当当GDPGDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；当当GDPGDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。伴之以快速上涨之势。证券投资学第五章宏观经济分析汇率分析汇率分析v （1 1）影响进出口公司经营活动）影响进出口公司经营活动v （2 2）引导资金流向）引
24、导资金流向v （3 3）影响国内物价水平）影响国内物价水平v （4 4）影响政府经济政策）影响政府经济政策证券投资学第五章宏观经济分析通货膨胀分析通货膨胀分析v通货膨胀（通货膨胀（Inflation RateInflation Rate）,是一种货币现象是一种货币现象,指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。通货膨胀与物价上涨是不引起的货币贬值现象。通货膨胀与物价上涨是不同的经济范畴同的经济范畴,但两者又有一定的联系但两者又有一定的联系,通货膨胀通货膨胀最为直接的结果就是物价上涨。最为直接的结果就是物价上涨。证券投资学第五章宏观经
25、济分析v按照价格上升的速度加以区分：按照价格上升的速度加以区分：v爬行的通货膨胀（爬行的通货膨胀（1%3%1%3%）v温和的通货膨胀（温和的通货膨胀（3%6%3%6%）v严重的通货膨胀（严重的通货膨胀（6%9%6%9%）v飞奔的通货膨胀（飞奔的通货膨胀（10%50%10%50%以下）以下）v恶性的通货膨胀（恶性的通货膨胀（50%50%以上）以上）证券投资学第五章宏观经济分析v 温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小，但影响债券。温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小，但影响债券。v 如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持如果通货膨胀在一定的可容忍范围内
26、持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。续增长，那么股价也将持续上升。v 严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房地产和黄金以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出金融市场，购买房地产和黄金以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出金融市场，引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必
27、需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。v 政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。胀，这些政策必然对经济运行造成影响。v 通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产
28、量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。v 通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。产生影响。v 通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营具有更大的不确定性，通货膨胀使得各种商品价格具有更
29、大的不确定性，也使得企业未来经营具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。v 通货膨胀对企业（公司）的微观影响。通货膨胀之初，通货膨胀对企业（公司）的微观影响。通货膨胀之初，“税收效应税收效应”、“负债效应负债效应”、存存货效应货效应 有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。证
30、券投资学第五章宏观经济分析v通货紧缩将导致证券市场行情下跌：通货紧缩将导致证券市场行情下跌：v物价的持续下降会使生产者利润减少甚至亏损，物价的持续下降会使生产者利润减少甚至亏损，继而减少生产或停产。继而减少生产或停产。v物价持续下降将使债务人受损，继而影响生产物价持续下降将使债务人受损，继而影响生产和投资和投资 v物价持续下降，生产投资减少会导致失业增加物价持续下降，生产投资减少会导致失业增加居民收入减少，加剧总需求不足居民收入减少，加剧总需求不足 证券投资学第五章宏观经济分析5.3 5.3 宏观经济政策对证券市场的影响宏观经济政策对证券市场的影响v主要内容：主要内容：v 货币政策货币政策v
31、财政政策财政政策证券投资学第五章宏观经济分析1.1.货币政策货币政策v所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其作用体现在以下几个方面：准则。其作用体现在以下几个方面：（1 1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡的平衡 （2 2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定价总水平的稳定 （3 3）调节国民收入中消费与
32、储蓄的比例）调节国民收入中消费与储蓄的比例 （4 4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置证券投资学第五章宏观经济分析货币政策工具货币政策工具一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具：一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具：（1 1）法定存款准备金率）法定存款准备金率 （2 2）再贴现政策）再贴现政策 （3)3)公开市场业务公开市场业务选择性政策工具主要有两类：选择性政策工具主要有两类：（1 1）直接信用控制：利率限额与信用配额、信用条件）直接信用控制：利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预限制、规定金
33、融机构流动性比率和直接干预 （2 2）间接信用指导：道义劝告、窗口指导）间接信用指导：道义劝告、窗口指导 证券投资学第五章宏观经济分析货币政策对证券市场的影响货币政策对证券市场的影响v 第一，通过调整基准利率，对证券价格产生第一，通过调整基准利率，对证券价格产生影响。影响。v （1 1）影响上市公司的融资成本）影响上市公司的融资成本v （2 2）影响资金流动）影响资金流动v （3 3）影响股票的内在价值）影响股票的内在价值v （4 4）影响股票的投资价值区间）影响股票的投资价值区间v （5 5）影响宏观经济运行和投资者心理）影响宏观经济运行和投资者心理证券投资学第五章宏观经济分析v第二，通过公
34、开市场业务对证券价格产生影响；第二，通过公开市场业务对证券价格产生影响；v第三，通过调节货币供应量对证券价格产生影响；第三，通过调节货币供应量对证券价格产生影响；v第四，通过选择性货币政策工具对证券价格产生第四，通过选择性货币政策工具对证券价格产生影响。影响。证券投资学第五章宏观经济分析2.2.财政政策财政政策财政政策的手段：财政政策的手段：（1 1）国家预算）国家预算 （2 2）税收）税收 （3 3）国债）国债 （4 4）财政补贴）财政补贴 （5 5）转移支付制度）转移支付制度 （6 6）财政管理体制）财政管理体制证券投资学第五章宏观经济分析财政政策对证券市场的影响财政政策对证券市场的影响v
35、实施积极财政政策对证券市场的影响：实施积极财政政策对证券市场的影响：v （1 1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围）减少税收，降低税率，扩大减免税范围 v 增加收入直接引起证券市场价格上涨；增加收入直接引起证券市场价格上涨；v 增加投资需求和消费支出，企业利润增加，增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。促进股票价格上涨。v 市场需求活跃，企业经营环境改善，进而市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。证券投资学第五章宏观经济分析印花税单边证券投资学第五章宏观经济分析v（2 2）扩大财政支出，加大财政赤字）
36、扩大财政支出，加大财政赤字 v 政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。票价格和债券价格上升。v 居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股和支
37、出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。票价格和债券价格将率先上涨。v 但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。证券投资学第五章宏观经济分析4万亿注资证券投资学第五章宏观经济分析v（3 3）减少国债发行（或回购部分短期国债）减少国债发行（或回购部分
38、短期国债）国国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。资金转向股票，推动证券市场上扬。v（4 4）增加财政补贴）增加财政补贴 财政补贴往往使财政支出扩财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。个证券市场的总体水平趋于上涨。证券投资学第五章宏观经济分析分析财政政策对证券市场影响应注意的问题分析财政政策对证券市场影响应注意的问题 （1 1）关注有
39、关的统计资料信息，认清经济形势。）关注有关的统计资料信息，认清经济形势。（2 2）从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的）从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点、主张，从而预见政府可能采取分析其经济观点、主张，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。的经济措施和采取措施的时机。（3 3）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济影响响，据此预期政策倾向和相应的经济影响证券投资学第五章宏观经济分析演讲完毕，谢谢听讲!再见，see you again3rew3rew2023/1/9证券投资学第五章宏观经济分析