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1、资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值大宗商品大宗商品业务知知识培培训一、一、现货部分部分二、期二、期货部分部分三、比三、比值操作操作详解解四四、贸易与易与资金的相互关系金的相互关系五、回五、回顾与展望与展望资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分A资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分1、价差交易与投
2、机交易价差交易与投机交易价差交易价差交易即利用市场信息不对称，从上游拿到较便宜的价格，从下游拿到高于市价的订单，从而“左手进右手出”赚取差价，俗称“搬砖”。投机交易投机交易俗称“炒卖”，即利用自己的主观判断，通过“买入持有卖出”，利用频繁交易获取差价。随着贸易的不断发展，价差交易与投机交易等传统交易的类型也不断丰富，具体表现为：在交易方式上，近年来长单交易份额不断增长，点价和均价在长单中平分秋色。在点价方式上，对现货网站、对期货不同月份等点价方式不断丰富。在点价期限上，先交货后点价，先点价后交货等模式不断创新。在当前，传统模式已由单纯的赚价差演变为品牌差、地区差、上下游不对称差价互相组合，与价
3、差一起实现综合收益。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分2、基差交易与比基差交易与比值交易交易l基差基差现货价格与期货价格之差价，当现货价格大幅低于期货价格时，即是贴水，可以买进现货抛出期货，等待到期交割（即按期货价销售货物），赚取基差利润。反之，如果现货大幅高于期货（升水），则可买期货抛出现货，获取移仓收益。l比比值“上海交易所期货价格/LME价格”的数值，比值与进出口紧密相关，当比值过高时，外盘金属价格明显低于内盘，报关进口有盈利，应该买外盘抛内盘（正套，预期比值收窄），等待进口盘报
4、关后比值回归，平仓赚取收益。反之，则应买内盘抛外盘（反套，预期比值抬高），等待国内实需盘将采购需求移回内盘，从而比值抬高获取收益。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分3、结构性交易构性交易结构性交易构性交易主要是在一笔现货贸易中通过保顶保底等条款，嵌入期权实现非对称损益结构，即盈亏不对等。对于期权卖出方而言，收益有限风险无限，但获胜概率大；对于期权买入方，收益无限风险有限，但获胜概率小。因此，期权作为期货的衍生品，构成相对复杂，是一种包含“时间+收益+概率”等多种要素的波动率产品。期权主
5、要的交易策略均基于波动率进行：l第一种是“卖权赚权费”，主要是利用期权价格高于预期波幅这一机会，抛出期权赚取权利金，如当前市场的保底合同下游。l第二种是“搬权如搬货”，即利用境内外两个市场的期权价格不同，在规避好汇率和比值等相关风险后，在两市之间跨市交易，低买高卖。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分4、融、融资性交易性交易融融资性性贸易易即为利用贸易的融资功能，将贸易与金属的价格波动彻底脱钩，把金属纯粹当做一个资金载体获取利差、汇差。在当前中国利息普遍高于欧美的大环境下，融资性贸易的主
6、要逻辑为：在上游嵌入信用证、保函、海外贷款等融资工具，借入境外低成本美元或欧元资金，以此资金由境内主体向境外采购货物。境内主体将货物报关进口或转口销售给下游，获取人民币资金，通过高息存款、高收益理财、高贴息银承等存款工具，获取境内人民币高息。在实现以上的境内外利差后，合理规避近远期汇率差价，做到少亏或不亏，实现整体融资交易获利。做完一轮交易后，马上利用境内存款产品质押，再次向外开证，尽可能多上杠杆，扩大收益乘数。融资性贸易，相比以上三类基于价格波动的贸易模式，环节多出很多，主要是因为该模式需要贸易背景和银行产品高效结合，对于银行产品的操作技巧和运作效率尤其看重。操作融资性产品，需要时刻关注“境
7、内存款息，境外贷款息，锁汇成本”这三大基本要素，同时需要时刻保持畅通的贸易渠道，一旦出现机会马上通过一笔贸易及时锁定收益。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值一、一、现货部分部分现货模模式式总览1、价差交易与投机交易2、基差交易与比值交易3、结构性交易4、融资性贸易资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分B资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分
8、资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分1、套套期期保保值套套期期保保值即利用期货的规避价格波动，例如在常规现货交易中，当有现货敞口时，可及时期货抛出，规避价格波动，实现稳定收益。融资性贸易中，当手中持有现货库存暂未销售时，即可抛出期货，规避价格下跌风险；反之，当已销售上游未点价时，则可买入期货，规避上涨风险。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分2、套套利利期期货套利套利即利用期货的高流动性，快速扑捉机会。例如比值或基差交易中，当现货流动性不足以支持整个策略时，可以先行在期货下
9、单操作，锁定收益，待现货流动性具备后，逐步将期货转移成现货。对于可交割货物，还可直接将现货交仓了结期货头寸。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分3、期期货投投机机期期货投投机机即利用期货的高杠杆，获取超额收益。在投机交易中，可以用1份保证金下10倍于保证金的头寸，放大了风险与收益。当企业对一项交易十分有把握和信心时，可以利用期货来增加杠杆。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分4
10、、自自营模式模式自营，即为当企业的现货和期货交易均具备较大规模和稳定盈利模式后，成立由专业人员组成的自营团队，精选几个可以长期操作且稳定获利的自营项目，在做好风控的前提下，由企业将资金定向投入到项目中，由自营团队独立操作管理，实现利润最大化。自自营的本的本质是一个企业内部封闭式基金，最大的特点为专业、稳定、灵活。l专业，即为自营团队一定要具备专业有经验的人员，在操作中，要具备足够的专业水准，及时快速把握市场投资机会。l稳定，即为自营项目一定要本着风险第一的原则，选出可以长期稳定获利的项目。l灵活，即为在满足风控要求前提下，自营交易要灵活组织各项交易要素，将期货现货等多种交易手段灵活结合，通过积
11、极操作不断获取超额收益。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、期二、期货部分部分综合看来，当前贸易公司的各种期货交易模式在不断磨合与交叉，整体的发展方向跟现货类似，也是由投机性交易为主逐步过渡到套保与套利占据主导。在具备较大交易规模且稳定操作套保套利模式的基础上，企业可逐步建立自己的自营盘，最大效率的把握期货获利机会。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值三、比三、比值操作操作详解解C资金是运动的价值，资金的价值是随时间
12、变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值三三、比比值操作操作详解解1、现货配比配比值进口外盘现货成本如下：（LME价格价格+调期期+升水）升水）*汇率率*（1+关税）关税）*（1+增增值税）税）+运运杂费内盘现货价格构成如下：内内盘期期货价格价格-现货升升贴水水由于报关利关利润=内内盘现货-外外盘成本成本，因此只要通过比值套利，锁定“内盘期货价格/LME价格”的比值，配合锁定汇率，即可实现将报关利润基本锁定。由于税收和运杂费均为固定成本，所以当前唯一的风险在于内盘现货升贴水。因此，我们首先要在锁定报关利润时，留出足够空间，以备不利变动；另外，我们
13、可以尝试根据现货到仓时间，提前锁定升贴水卖货给下游。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值三三、比比值操作操作详解解2、纯比比值交易交易纯比比值交易交易即为根据我们对于市场理论报关盈亏的估计与判断，根据市场情况在期货市场做出的正套或反套操作。首先，基于历史统计，我们对于各个品种的报关盈亏做出范围估计，例如铜为-1200-0之间，锌锭为-800-300；其次，我们根据当前市场状况，分析主流贸易动向，做出是否建仓决定；最后，我们选择合适时机建立套利仓位。本质上，纯比值交易中，我们不操作进出口，但是我们的期货头寸依
14、赖市场的进出口实现回归获利，可以理解为借风而行。对于纯比值交易由于没有现货作为化解头寸的手段，因此理论上存在亏损可能，主要的风险来源在于内外盘期货结构及现货升贴水，化解方式主要有二：l一是选择合适时机搭配现货；l二是设好止损止盈及时出局。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值四、四、贸易与易与资金相金相互关系互关系D资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值四、四、贸易与易与资金相互关系金相互关系l贸易与资金业务相互依存，相互促
15、进。l贸易与资金结合，盈利点主要在汇差和息差两个方面。具体又可分为两地汇差、近远汇差、同币种息差、跨币种息差+锁汇四大类。l贸易是绝大多数资金业务的基础，资金业务是绝大多数贸易的重要利润来源。例如，近几年来通行市场的转口贸易，就是利用境外美元利息低过境内人民币这一特性，不断的通过开证到国外买货并迅速销售，内存人民币外贷美元并锁汇，不断加杠杆套取息差收益。在转口业务中，现货处于打平甚至略亏，主要的利润来源纯粹靠资金业务。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值四、四、贸易与易与资金相互关系金相互关系l一个不亏钱的
16、贸易业务对于有效嫁接资金业务尤为便利。当前，外管和银行的监管越来越严，转口业务面临着越来越多限制，很多购汇业务都要有真实有效的报关证明方可操作。因此，在贸易不亏钱的前提下，利用期现结合灵活把握机会，构造不亏钱贸易流，并以此作为基础嫁接资金业务变得尤为重要。l贸易会结合资金业务收益不断调整。由于资金收益相比贸易更加稳定快捷，因此，很多时候在真实贸易的背景下，贸易的方向和方式会根据资金收益不断调整。例如，之前转口贸易都是境内向境外开证，力图外债内用。而当前，随着境内不断降息，境外不断加息，转口贸易的流向已经逐步转化为境外向境内开证。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随
17、时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值五、回五、回顾与展望与展望D资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值五、五、回回顾与展望与展望l综合看来，当前的现货交易在不断的金融化、多元化，现货交易的利润点逐步由传统模式过渡到基差息差和结构贸易上，传统模式逐步演变成为一个维持贸易量的通道，企业将基差息差和结构贸易根据市场时机及企业内在情况有机结合，在传统贸易的基础上不断创造收益。l对于当前各种期货交易模式，同样在不断磨合与交叉，整体的发展方向跟现货类似，也是由投机性交易为主逐步过渡到套保与套利占据主
18、导。在具备较大交易规模且稳定操作套保套利模式的基础上，一些企业逐步建立了自己的自营盘，在规避风险敞口前提下最大效率的把握期货获利机会。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值五、五、回回顾与展望与展望l回顾贸易整体环境，贸易不生产金属，只是差价的搬运工。大宗商品贸易市场发展至今，交易模式千差万别，但本质上离不开以下几类差价：价差（价差（传统贸易）易）基差（期基差（期现套与比套与比值）息差息差汇差（融差（融资贸易与跨境易与跨境汇率套）率套）波波动率差（率差（结构性构性贸易）易）l回顾过去，在08年之前，交易模式相
19、对简单直接，期货市场仍不成熟，中美利差机会也未出现。因此贸易模式主要以传统为主，搭配少量基差交易。08年之后，随着交易模式不断升级，期货市场不断发展，及美国量化宽松不断加码。融资性贸易逐渐占据了市场的重要地位，甚至在外贸交易额中占据首位，传统贸易利润不断变薄，退居二线，波动率交易随着金融贸易企业的入场做市也开始蓬勃发展，不断壮大。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值五、五、回回顾与展望与展望l分析今日，随着美国加息预期不断明朗，中国不断变相宽松，息差不断缩窄，融资贸易盛极而衰。结构贸易遇到了市场2014的剧
20、烈变动，受到一定打击。反而是传统贸易，随着811汇率贬值，进口空间扩大，“比值+报关”的模式近期大型其道，传统贸易增加了一些创新元素，以另一种方式重现活力。随着传统贸易复苏，期货结构变动日趋频繁，基差交易也有所反弹。l展望未来，我们认为万变不离其宗，创新才是利润的源动力。对于传统贸易，我们认为由于汇率仍会波动频繁且偏向贬值，“比值+报关”仍会在未来一定时间大行其道；基差贸易将会稳中有量，交易更活跃；结构贸易，一旦金属跌势企稳，保底单可能会有所复苏；融资贸易，虽然利润越来越薄，但物极必反，不排除内债外用出现好的机会。总的来说，道路曲折，但前途依然光明。只要我们能把握市场脉搏，紧跟创新节奏，就一定能在市场变化中持续赚钱，始终立于不败之地！资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值谢谢！