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1、第三章 筹资管理一、单项选择题1. 下列筹资方式中，资金成本最低的是（D）A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.留存收益2. 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（D ）A.企业价值最大的资本结构 B.企业目标资本结构 C.加权平均资金成本最低的目标资本结构 D.加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构3. 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资金成本由小到大依次为（A）。A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券 C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款 4.某企业需借入资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作
2、为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（B）。 A.60 B.72 C.75 D.67.25. 资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（ C ）。 A.向银行支付的借款手续费 B.股票的发行费用 C.向股东支付的股利 D.向证券经纪商支付的佣金二、多项选择题 1. 企业筹资的方式包括( ABD)。 A. 吸收直接投资 B.发行股票C.国家财政资金 D.商业信用2. 普通股与优先股的共同特征主要有（ BC ）。 A.需支付固定股息 B.股息从净利润中支付 C.同属公司股本 D.可参与公司重大决策3.下列有关公司债券与股票的区别有（ ABCD ）。 A.债券是固定收益证券
3、，股票多为变动收益证券 B.债券风险较小，股票风险较大 C.债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本 D.债券在剩余财产分配中优于股票4.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（ AB ）。 A.减少了可用资金 B.提高了筹资成本 C.减少了应付利息 D.增加了应付利息5. 放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和折扣信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（ AD ）。 A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高 B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长 C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长 D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长6. 下列关于资金成本的说法中，正确的有（
4、ABD ）。 A.资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而发生的代价 B.资金成本并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素 C.资金成本必须用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比例 D.资金成本是研究最优资金结构的主要参数7. 关于财务杠杆系数的表述，不正确的是（ CD ）。 A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C.财务杠杆系数与资金结构无关 D.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度三、判断题1. 一般认为，补偿性余额使得名义借款额高于实际可使用借
5、款额，从而实际借款利率大于名义借款利率。（ ）2. 吸收直接投资有利于企业尽快形成生产能力，扩大企业经营规模，但有加大企业财务风险的缺点。（ ）3. 优先股具有双重性质，既属于自有资金又兼有债券性质。（ ）4. 留存收益是企业利润所形成的，所以，留存收益没有资金成本。（ ）5. 当销售额大于每股利润无差异点时，企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利，因为将使企业资金成本降低。（ ）四、简答题1.企业筹资的动机是什么？企业筹资有那几种渠道和方式？动机：（1）扩张筹资动机。指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。（2）偿债筹资动机。指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即借
6、新债还旧债。（3）混合筹资动机。指企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机。筹资渠道：（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民个人资金（6）企业内部资金筹资方式：（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）留存收益（4）银行借款（5）商业信用（6）发行债券（7）融资租赁2. 简述债券筹资优缺点债券筹资的优点;（1）资金成本低（2）保证控制权（3）可享受财务杠杆利益债券筹资的缺点：（1）筹资风险高（2）限制条件多（3）筹资额有限3.简述 融资租赁筹资优缺点融资租赁筹资的优点：（1）迅速获得所需资产（2）租赁筹资限制较少（3）免遭设备陈旧过时的风险（4
7、）财务风险小（5）税收负担轻融资租赁筹资的缺点：（1） 成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%。（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。（3）采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。五、论述题1.试述优先股筹资的特点。利用优先股筹资的优点：（1）没有固定到期日，不用偿还本金。事实上等于使用的是一笔无期的贷款，无偿还本金义务，也无需做再筹资计划。但大多数优先股又附有收回条款，这就使得使用这种资金更有弹性。当财务状况较弱时发行，而财务状况转强时收回，有利于结合资金需求，同时也能控制公司的资金结构。（2）股利支付既固定，又有一定弹性。一般
8、而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利，那么，优先股股东也不能像债权人一样迫使公司破产。（3）有利于增强公司信誉。从法律上讲，优先股属于自有资金，因而，优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，加强公司的借款能力。利用优先股筹资的缺点：（1）筹资成本高。优先股所支付的股利要从税后净利润中支付，不同于债务利息可在税前扣除。因此，优先股成本很高。（2）筹资限制多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付上的限制，对公司借债限制等。（3）财务负担重。如前所述，优先股需要支付固定股利，但又不能在税前扣除，所以，当利
9、润下降时，优先股股利会成为一项较重的财务负担，有时不得不延期支付。2.评价不同筹资方式的优缺点。答题提示：分析比较银行借款筹资、债券筹资、普通股票筹资、优先股筹资的优点和缺点。结合相关课程知识分析不同金融市场宏观条件和不同的企业经营状况下，如何选择合适的筹资方式。3.试述如何正确处理资本结构与筹资风险的关系答题提示：参考本章第四节资金成本与资金结构六、计算题1. 某企业因扩大生产规模，需对外筹资250万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下：筹资方式甲方案乙方案筹资额资金成本筹资额资金成本长期借款808%507%公司债券10010%308%优先股3012%1109%普通股4015%6015%
10、合计250250要求：分别计算两种方案的综合资金成本，从中选择一较优方案。答案：筹资方式甲方案乙方案筹资额筹资比例%资金成本%综合资金成本%筹资额筹资比例%资金成本%综合资金成本%长期借款803282.48502071.4公司债券10040104301280.96优先股3012121.441104493.96普通股4016152.46024153.6合计25010010.322501009.92所以，乙方案优2. 某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。发行债券500万元，面值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。优先股200万元，
11、年股利率为10%，发行手续费率为4%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，每股股利为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。留用利润400万元。该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为25%。企业是否应该筹措资金投资该项目？(1)计算项目资金成本银行借款资金成本率3.04%长期债券资金成本 =4.57%优先股资金成本率=10.42%普通股成本率普通股股利年增长率5%21.67%留存收益成本率 普通股股利年增长率 5%=21%综合资金成本率=某种个别资金成本率某种个别资金占全部资金的比重 =3.04%+4.57%+10.42%+21.67%+21%=12.89%
12、该项目投资利润率=100%=12.4%该项目资金成本率大于投资利润率，所以不该投资。七、案例分析案例1：某企业赊购商品一批，价款800，000元，供货商向企业提出的付款条件分别为：立即付款，付款780，800元。5天后付款，付款781，200元。10天后付款，付款781，600元。20天后付款，付款783，000元。30天后付款，付款785，000元。45天后付款，付款790，000元。最后付款期为60天，全额付款。目前银行短期借款年利率为12%。请确定：1.企业放弃现金折扣的资金成本2.企业应在何时支付商品款最合适。案例分析提示： 若立即付款： 日利率100%0.041%年利率日利率360天
13、0.0412%36014.76% 5天后付款：日利率100%0.0438%年利率日利率360天0.0438%36015.77%10天后付款日利率100%0.0471%年利率日利率360天0.04712%36016.96%以此类推，依次计算企业放弃现金折扣的资金成本；找出年利率最高的，即支付商品款最合适的时机。案例2： ABC股份公司是一家高科技民营企业，其开发生产的某种产品市场潜力巨大，公司未来有着非常光明的发展前景。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持。但是由于公司规模较小，且受目前（初创阶段）的盈利水平和现金流量较低等条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方式来筹集资金，ABC公司采取的
14、筹资方案是定向（非公平）向若干战略投资者发行价值800万元、年利率为10%的抵押公司债券。而债券投资者认为，如果任ABC公司的股东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大的风险之下。出于保持或增加其索偿权的安全性的愿望，经与ABC公司协商后，双方共同在债务契约中写入若干保护性条款，其中规定，允许公司只有在满足下列条件的前提下才能发行其他公司债券：（1）税前利息保障倍数大于4；（息税前利润利息费用）（2）抵押资产的净折余价值保持在抵押债券价值的2倍以上；（3）负债与权益比率不高于0.5从公司财务报表得知，ABC公司现有税后净收益400万元，权益资金4000
15、万元，资产折余价值3000万元（已被用于抵押）。公司适用的所得税税率为40%。假定一项新发行债券收入的50%用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付偿债基金。请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司可分别再发行多少利率为10%的债券？说明上述保护性条款中哪些是有约束力的。案例分析提示：设X为可发行新债的金额（单位为：百万元），依条件（1）：（4+0.8+0.1x）(0.8+0.1x)=4,x=5.333依条件（2）：（30+0.5x）(8+x)=2,x=9.333依条件（3）：（8+x）40=0.5,x=12可见条件一是有约束力的,它将新新债的数量限制在533万元以内。（本案例选自财务管理习题与案例东北财经大学出版社秦志敏主编）