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1、第二部分 财务管理知识第六章 营运资金管理 知识点：营运资金管理的特点和原则 1.营运资金的概念 1）广义：一个企业流动资产的总额 2）狭义：营运资金流动资产流动负债 2.营运资金管理的特点 1）周转时间短 2）数量具有波动性 3）来源具有多样性 3.营运资金管理的原则 1）保证合理的资金需求 2）提高资金使用效率 3）保持足够的短期偿债能力 知识点：营运资金的投资策略 1.相关概念 短缺成本 随流动资产投资水平降低而增加的成本 持有成本 随流动资产投资水平上升而增加的成本，主要是与流动资产相关的机会成本，一般低于加权平均资本成本，也低于总资产的平均收益率，通常不高于短期借款利率 最优投资规模
2、 流动资产最优的投资规模，取决于流动资产的持有成本和短缺成本。企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模，如图 6 一 1 所示。2.适中型投资策略 流动资产 投资水平 按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。流动资产/收入 适中 流动资产周转率 适中 持有成本 短缺成本和持有成本之和最小化（或使二者大致相等）短缺成本 3.保守型投资策略 流动资产投资水平 持有较多的现金、有价证券，充足的存货，向客户提供宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平 流动资产/收入 较高 流动资产周转
3、率 较低 持有成本 较高 短缺成本 较低 4.激进型投资策略 流动资产投资水平 尽可能低的现金和小额的有价证券，少量的存货投资，严格的信用政策或禁止赊销 流动资产/收入 较低 流动资产周转率 较高 持有成本 较低 短缺成本 较高 知识点：营运资金的筹资策略 （一）筹资结构的衡量指标易变现率 1.易变现率：表明经营性流动资产中长期筹资来源的比重。2.易变现率与营运资本筹资政策 易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义）长期资金支持的份额较多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。（二）流动资产与流动负债的分类 1.流动资产按投资需求的时间长短分类 稳定性
4、 流动资产 企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产，是长期资金需求甚至是永久资金需求，应当用长期资金支持 波动性流动资产 受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是真正的短期资金需求，可以用短期资金支持 2.流动负债按资金来源的稳定性分类 临时性负债 短期金融负债，是真正的短期资金来源 经营性流动负债 即自发性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚动存在的特点，可视为长期资金来源 （三）营运资金的筹资政策 【小结】类型 资产结构 关系 资本结构 特征 适中型筹资策略 波动性流动资产 等于 临时性流动负债 成本、收
5、益、风险均适中的营运资本筹资策略。稳定性流动资产和长期资产 等于 经营性流动负债、长期负债和股东权益 保守型筹资策略 波动性流动资产 大于 临时性流动负债 高成本、低收益、低风险的营运资本筹资策略。稳定性流动资产和长期资产 小于 经营性流动负债、长期负债和股东权益 激进型筹资策略 波动性流动资产 小于 临时性流动负债 低成本、高收益、高风险的营运资本筹资策略。稳定性流动资产和长期资产 大于 经营性流动负债、长期负债和股东权益 知识点：持有现金的动机与管理目标 1.持有现金的动机 交易性需求 满足日常业务的现金支付需要。由现金收支不同步同量引起 预防性需求 持有现金以防发生意外的支付。预防性现金
6、数额取决于现金流量的不确定性程度和企业的借款能力 投机性需求 置存现金用于不寻常的购买机会 2.现金管理的目标 在资产的流动性和盈利能力之间做出决策，以获取最大利润 知识点：目标现金余额的确定 （一）成本模型 相关成本 机会成本 短缺成本 与现金持有量的关系 正比例变动 反向变动 决策原则 最佳现金持有量是使上述成本之和最小的现金持有量 （二）存货模式 1.决策原则 使相关总成本最小的现金持有量即最佳现金持有量。（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。机会成本平均现金持有量有价证券利息率 （2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易
7、成本交易次数每次交易成本 最佳现金持有量 C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。2.计算公式 （三）随机模式 1.基本原理 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。2.计算公式（注意影响因素）（1）现金返回线（R）的计算公式：式中：b每次有价证券的固定转换成本；i以日为基础的现金机会成本；每日现金流量变动的标准差；L现金存量的下限。（2）现金存量的上限（H）的计算公式：H3R2L （3）下限的确定：取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所
8、需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。知识点：现金收支管理 管理策略 内容 力争现金 流量同步 如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平 使用现金 浮游量 从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支 加速收款 这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点 推迟应付 账款的支付 指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地
9、推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠 知识点：信用政策的制定 （一）信用政策的构成 1.信用标准 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往要先评估其赖账的可能性，这可以通过“5C”系统来进行。所谓“5C系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即品质、能力、资本、抵押和条件。品质 顾客的信誉，履行偿债义务的可能性 能力 顾客的偿债能力，即流动资产的数量、质量以及与流动负债的比例 资本 顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿债的背景 抵押 顾客拒付款项或无力支付款项时被用作抵押的资产，适用于不明底细或信用状况有争议的顾客 条件 可能影响顾客付款能力的经济环境，需了解顾客在过去困难时期的付款
10、历史 （二）信用政策的决策方法成本效益分析 若改变信用政策后增加的收益大于增加的成本，则改变信用政策是有利的。1.增加的收益 增加的边际贡献（减除可能增加的固定成本）2.增加的成本 1）应收账款应计利息年销售额/360平均收现期变动成本率资本成本 其中：应收账款平均余额日销售额平均收现期 应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率 应收账款应计利息应收账款占用资金资本成本 2）存货应计利息平均存货量每件存货变动成本资本成本 3）坏账损失及收账费用通常可按照年销售额的一定百分比估计 4）现金折扣成本年销售额享受现金折扣的顾客比例现金折扣率 知识点：存货的成本 1.取得成本 1）订货成本：取得订单
11、的成本 订货变动成本 与订货次数（批次）成正比，每次发生额相等，为存货经济批量决策的相关成本，如差旅费、邮资等 订货变动成本 订货固定成本 与订货次数（批次）无关，为存货经济批量决策的无关成本，如常设采购机构的基本开支等 2）购置成本：存货本身的价值 购置成本存货年需要量单价 在存货年需要量和采购单价一定的情况下，购置成本为经济批量决策的无关成本。2.储存成本：为保持存货而发生的成本 储存变动成本 与存货数量（平均库存量）成正比，为存货经济批量决策的相关成本，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等 变动储存成本单位变动储存成本平均库存量 储存固定成本 与存货数量（平均库存
12、量）无关，为存货经济批量决策的无关成本，如仓库折旧、仓库职工的固定月工资等 3.缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失，包括：停工损失、拖欠发货损失、丧失销售机会的损失、商誉损失，以及紧急额外购入成本等。知识点：存货经济批量分析 经济批量分析：批量（每次购买量或生产量）与批次（全年的购买次数或生产次数）之间的权衡。（一）经济订货量基本模型 1.假设条件 1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；2）能集中到货，即不是陆续入库；3）不允许缺货，即无缺货成本；4）年需求量稳定，并能预测；5）存货单价不变；6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；7）所需存货市场供应充足，不会因买不到而影响企业运营。
13、2.经济订货量的确定 1）相关成本变动订货成本变动储存成本 2）经济订货量：使变动储存成本与变动订货成本之和达到最小值，或是使二者相等的订货批量（每次采购量）。上式表明，影响经济订货量的因素包括：影响因素 与经济订货量的关系 年需要量 一次订货成本 单位变动储存成本 3）最佳订货次数年需要量经济订货量 4）最佳订货周期（天数）360最佳订货次数 5）最优存货总成本（变动储存成本与变动订货成本之和的最小值）6）经济订货量占用资金 （二）再订货点与保险储备 1.再订货点：在提前订货的情况下，企业再次发出订单时的存货库存量，在不考虑保险储备的情况下，相当于交货期内的存货需求量。再订货点平均每日需要量
14、平均交货时间（订货提前期）2.存货的保险储备 1）保险储备含义 如果平均交货时间（订货提前期）和每日需要量存在较大不确定性，为避免缺货，需加大再订货点，再订货点增加的部分，即为保险储备量。考虑保险储备的再订货点平均每日需要量平均交货时间保险储备量 2）最优保险储备量：使缺货成本与保险储备成本之和达到最小值 缺货成本单位缺货成本一次订货期望缺货量年订货次数 一次订货期望缺货量：根据历史经验估计各种可能的缺货量（交货期内各种可能的需求量超过平均需求量的部分）及其概率，计算期望值（加权平均值）。保险储备成本保险储备量单位变动储存成本 保险储备量：从 0（不设置保险储备）开始，按照交货期内各种可能的需
15、求量的递增幅度递增，直至不会面临缺货为止。（三）存货陆续供应和使用 1.基本原理 在陆续供应和使用的条件下，存货不是在入库时一次性达到最大库存量，而是从入库开始，库存量陆续增加，逐渐达到最大库存水平。因此，陆续供应和使用的条件下的最大库存量和平均库存量不同于基本模型。2.模型构建 1）相关总成本 存成本 3）最优总成本 知识点：商业信用筹资 1.商业信用筹资优缺点 优点 自发性筹资，容易取得：持续性信贷形式，无须正式办理筹资手续；若没有现金折扣（或企业不放弃现金折扣）或使用不带息票据，商业信用筹资无成本 缺点 放弃现金折扣的机会成本较高 2.应付账款 1）应付账款的类型 免费信用 没有因为延期
16、支付而多付款：无现金折扣，在信用期内付款 有现金折扣，在折扣期内付款 有代价信用 因为延期支付多付款，即放弃现金折扣获得的信用 展期信用 买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用 2）放弃现金折扣的机会成本 放弃现金折扣的成本与折扣百分比、折扣期正相关，与信用期负相关。3）利用现金折扣的决策 知识点：短期借款筹资 1.短期借款的信用条件 信用条件 含义 信贷限额 银行对借款人规定的无担保贷款的最高额，但银行不承担必须提供全部信贷限额的义务 周转信贷协定 银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，企业就贷款限额未使用部分付给银行承诺费；周转信贷协定的有效期通常超过 1 年
17、，但实际上贷款每几个月发放一次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点 补偿性余额 银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额，由此提高了借款的有效年利率 有效年利率报价利率/（1补偿性余额率）借款抵押 抵押借款的成本通常高于非抵押借款银行将抵押贷款视为风险投资，故收取较高的利率，同时往往另外收取手续费 偿还条件 企业希望到期一次偿还，银行希望贷款期内定期等额偿还 其他承诺 如及时提供财务报表、保持适当的财务水平（如特定的流动比率），若企业违背承诺，银行可能要求企业立即偿还全部贷款 2.借款利息支付方式 利息支付方式 有效年利率 收款法 借款到期时还本付息 报
18、价利率 贴现法 发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时偿还本金 报价利率/（1报价利率）加息法 分期等额偿还本息 报价利率2 知识点：短期融资券筹资 1.短期融资券的概念 具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在 1 年内还本付息的债务融资工具。2.短期融资券的发行条件（要点）1）累计待偿还余额不得超过企业净资产的 40%2）发行文件中明确披露具体资金用途 3）由符合条件的承销机构承销，应披露企业主体信用评级 4）发行利率、发行价格和所涉费率以市场化方式确定 知识点：短期债务筹资的特点 1.筹资速度快，容易取得 2.筹资富有弹性，限制相对宽松 3.筹资成本较低 4.筹资风险高