《第03讲_金融工具与金融市场、资本市场效率(1).doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第03讲_金融工具与金融市场、资本市场效率(1).doc（5页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、财务成本管理（2019）考试辅导第一章+财务管理基本原理考点四财务管理的核心概念（了解）（一）货币的时间价值货币的时间价值，是指货币在经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。货币时间价值原则的首要应用是现值概念。货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”观念。如果不考虑货币的时间价值，就无法合理地决策和评价财富的创造。（二）风险与报酬为了把未来的收入和成本折现，必须确定货币的机会成本或利率。利率是基本对由风险和报酬的权衡关系确定的。投资者必须对风险与报酬作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。如果你想有一个获得巨大收益的机会，你就必须冒可能遭受巨大损失的风险，
2、每一个市场参与者都在他的风险和报酬之间作权衡。有的偏好高风险、高报酬，有的偏好低风险、低报酬，但都要求风险与报酬对等，不会去冒没有价值的风险。考点五财务管理的基本理论（了解）（一）现金流量理论现金流量理论是关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最为基础性的理论。财务管理中的现金流量与会计学中的现金流量表所讲的并不完全等同，主要差别在于是否包含现金等价物，后者包含现金等价物，而前者不含现金等价物。（二）价值评估理论价值评估理论是关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是财务管理的一个核心理论。从财务管理的角度，价值主要是指内在价值、净增加值。譬如，股票的价值实质上是指股票的内在价
3、值即现值，项目的价值实质上是指项目的净增现值即净现值。内在价值、净增现值是以现金流量为基础的折现估计值、而非精确值。现金流量折现模型和自由现金流量折现模型是对特定证券现值和特定项目净现值的评估模型。从投资决策的角度，证券投资者需要评估特定证券的现值，据以与其市场价格比较，作出相应的决策；项目投资者需要评估待定项目的净现值，据以取得和比较净增现值的多少，作出相应的决策。（三）风险评估理论风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，因此，激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。在实务中，风险无时不在，无处不在。投资、筹资和经营活动都存在风险，
4、需要进行风险评估。项目投资决策过程中采用的敏感性分析，资本结构决策中对经营风险和财务风险的衡量均属于风险评估范畴。（四）投资组合理论投资组合是投资于若干种证券构成组合投资，其收益等于这些证券的加权平均收益，但其风险并不等于这些证券的加权平均数。投资组合能降低非系统性风险。从资本市场的历史中认识到风险和报酬存在某种关系：一是承担风险会得到回报，这种回报称为风险溢价；二是风险越高，风险溢价越大。但是，人们长期没有找到两者的函数关系。（五）资本结构理论权益资本和长期债务资本组合，形成一定的资本结构。资本结构理论是关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论。资本结构理论主要有MM理论、
5、权衡理论、代理理论和优序融资理论，不再细述。考点六金融工具与金融市场（掌握）（一）金融工具的类型金融工具具有下列基本特征：（1）期限性：金融工具通常有规定的偿还期限；（2）流动性：金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益存在损失可能性；（4）收益性：金融工具能够带来价值增值的特性。不同金融工具的具体特征表现不尽相同。譬如，与债券相比，股票没有规定的偿还期限，风险更大。金融工具按其收益性特征可分为以下三类：1.固定收益证券。固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利
6、息。有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。2.权益证券。权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者作出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。权益证券的收益和发行人的财务状况相关程度高。其持有人非常关心公司的经营状况。3.衍生证券。衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险
7、的工具。（二）金融市场的种类金融市场可以分为货币市场和资本市场，这两类金融市场的功能不同，所交易的证券期限、利率和风险也不同。货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现金。货币市场工具包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。资本市场包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。与货币市场相比，资本市场交易的证券期限长（超过1年），利率或必要报酬率较高，其风险也较大。资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券
8、和银行长期贷款等。经典题解【例题单选题】下列各项中，属于货币市场工具的是（）。（2015年）A.可转换债券B.优先股C.银行承兑汇票D.银行长期贷款【答案】C【解析】货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。所以，选项C正确。【例题多选题】下列金融资产中，属于固定收益证券的有（）。（2014年）A.浮动利率债券B.可转换债券 C.优先股D.固定利率债券【答案】ACD【解析】固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。浮动利率债券虽然利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法，所以也属于固
9、定收益证券。【例题多选题】下列金融工具在货币市场中交易的有（）。A.股票 B.银行承兑汇票C.期限为3个月的政府债券 D.期限为12个月的可转让定期存单【答案】BCD【解析】金融市场可以分为货币市场和资本市场。货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，货币市场工具包括短期国债（在英美称为国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款等。考点七资本市场效率（掌握）一般而言，资本市场效率是指资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。具体来说，资本市场效率包括两方面：一是资本市
10、场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力；二是资本市场的资金需求者使用资本资源向社会提供有效产出的能力。高效率的资本市场，应是将有限的资本资源配置到效益最好的公司及行业，进而创造最大价值的市场。（一）资本市场效率的意义1.有效资本市场的涵义所谓“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市场中，价格会对新的信息作出迅速、充分的反应。有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额收益。资本市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格
11、能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。2.资本市场有效的基础条件资本市场有效的决定条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。以上三个条件只要有一个存在，市场就会是有效的。（二）有效资本市场对财务管理的意义1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值公司的会计政策具有选择性，可能有的公司企图通过会计政策的选择，改善报告利润，提高股价。如果资本市场是半强式或强式的，即财务报告信息可以被股价完全吸收，并且财务报告的信息是充分、合规的，即投资人可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计盈利，则这种努力是徒劳无益。因此，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场
12、。这种做法不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。2.管理者不能通过金融投机获利3.关注自己公司的股价是有益的在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映。企业市场价值的升降，是企业各方面状况综合作用的结果。因此，管理者必须重视资本市场对企业价值的估价。资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。（三）资本市场效率的程度有效程度不同的市场，价格可以吸纳的信息类别不同。与证券价格有关的信息分为三类：（1）历史信息，指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息；（2）公开信息，指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布
13、的影响股价的信息；（3）内部信息。是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。根据这三种信息，把资本市场分为三种有效程度：1.弱式有效资本市场，是指股价只反映历史信息的市场。弱式有效市场是最低程度的有效证券市场。判断弱式有效的标志是有关资本的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则资本市场尚未达到弱式有效。如果有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格或收益无关，说明这些历史信息的价值已经在过去为投资者所用，从而说明有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额收益。值得指出的是，在一
14、个达到弱式有效的资本市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。检验弱式有效市场的方法主要有“随机游走模型”和“过滤检验”。2.半强式有效资本市场，是指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场。半强式有效资本市场的主要特征是现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。检验半强式有效市场的方法主要有“事件研究法”和“投资基金表现研究法”。3.强式有效资本市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。强式
15、有效资本市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。研究证券市场的强式有效问题，要明确“内幕信息获得者”。一般把董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士列为内幕信息获得者。对强式有效资本市场的检验，主要考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利。经典题解【例题单选题】如果投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明该资本市场至少是（）。（2018年第套）A.弱式有效B.完全无效C.强式有效D
16、.半强式有效【答案】D【解析】如果资本市场半强式有效，技术分析、基本面分析和各种估值模型都是无效的，各种投资基金就不可能取得超额收益。投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。【例题单选题】如果当前资本市场弱式有效，下列说法，正确的是（）。（2018年第套）A.投资者不能通过投资证券获取超额收益B.投资者不能通过分析证券历史信息进行投资获取超额收益C.投资者不能通过分析证券公开信息进行投资获取超额收益D.投资者不能通过获取证券非公开信息进行投资获取超额收益【答案】B【解析】如果当前资本市场弱式有效，股价只反映历史信息，投资者不能通过历史信息获得超额收益
17、，但是可以通过分析公开信息和获取非公开信息获得超额收益，所以选项B正确，选项A、C、D错误。【例题多选题】甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资，在下列效率不同的资本市场中，该投资基金可获取超额收益的有（）。（2017年第套）A.无效市场B.半强式有效市场C.弱式有效市场D.强式有效市场【答案】AC【解析】在半强式有效市场中，历史信息和公开信息已反映于股票价格，不能通过对历史信息和公开信息的分析获得超额收益；在强式有效市场中，对投资人来说，不能从公开和非公开的信息分析中获得超额利润，所以选项B、D错误。【例题多选题】在有效资本市场，管理者可以通过（）。（2016年）A.财务决策增加公司价
18、值从而提升股票价格B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润C.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格D.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息【答案】AD【解析】在有效资本市场条件下，管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，管理者也不能通过金融投机获利。所以选项B、C错误。【例题单选题】如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（）。（2014年）A.弱式有效B.半强式有效C.强式有效D.无效【答案】D【解析】如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。【例题多选题】如果资本市场半强式有效，投资者（）。（2014年）A.通过技术分析不能获得超额收
19、益B.运用估价模型不能获得超额收益C.通过基本分析不能获得超额收益D.利用非公开信息不能获得超额收益【答案】ABC【解析】如果资本市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。由于半强式有效市场没有反应内部信息，所以可以利用非公开信息获取超额收益。【例题多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。（2014年）A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的B.只要投资者的理性偏差具有一致性，市场就是有效的C.只要投资者的理性偏差可以相互抵消，市场就是有效的D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的【答案】ACD【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的；理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的，选项A正确；独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，选项B错误，选项C正确；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效，选项D正确。读书不想，隔靴挠痒原创不易，侵权必究 第5页