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1、2023年全球金融危机的历史透视|全球金融危机的历史 2023年9月美国闻名投资银行雷曼兄弟宣布破产爱护，引发了一场席卷全球的金融危机和严峻的经济衰退。世界主要经济体实行了力度空前的联合救市大行动，纷纷大幅降低利率，大规模扩大政府债务和货币投放。 但救市行动至今已经三年，经济金融却总体上依旧低迷，并没有出现预期的V型反弹或快速复苏。更重要的是，危机爆发后作为世界经济增长重要支撑力的新兴经济体国家的增长速度，自2023年以来也普遍加速下滑。 同时，已有的各种救市举措的边际效益已起先减弱，为救市而大量投放货币又使全球面临着日益严峻的通货膨胀的考验；而国际社会可利用的政策工具已非常有限。这究竟是怎么
2、了？全球化助推危机升级 综观上个世纪30年头初席卷西方资本主义国家及其殖民地的金融大危机、经济大萧条，及其后世界经济金融发展至今的历程，我们发觉，各类金融危机乃至经济危机的形成和爆发，并没有脱离规律性的运行轨迹：人类追逐更多利益的本性冲动，加上信息不对称的客观存在，必定造成局部市场或更大市场的流淌性过剩和产能过剩，从而造成大大小小的金融危机和经济危机。这在其他因素的推动下，特殊是在全球化加快发展的状况下被扩大，最终形成全球性金融和经济的大危机。 而当危机爆发时，人们实行的各种救市行动，归根结底就是扩大货币投放。从局部和短时间来看，这的确有利于避开经济社会猛烈动荡带来的恶果，但从全球范围和历史长
3、河来看，却往往因此而使每次危机的根源难以得到彻底根除，反而进一步扩大和不断积累危机因素，延迟危机爆发，缓释危机能量，以致最终可能形成超出人们自身实力可以消退的更大危机和严峻恶果。 反观上世纪大萧条形成和爆发的缘由，除欧洲工业革命推动生产力快速扩张，以及激烈的阶级斗争和严峻的贫富差距等诸多因素之外，美洲新大陆的发觉和开发，特殊是美国的独立和西扩及南北统一，形成幅员宽阔、地理优越、制度先进的国家之后，吸引了大量产能和资金以及劳动力转移过去，推动了当时一轮全球化快速发展则是不行忽视的根本缘由。 这打破了欧洲和世界原有的经济和政治格局，激化了欧洲列强之间的冲突，直至引发了资产阶级大革命和第一次世界大战
4、。 在欧洲爆发大战的状况下，美国更是依托其突出优势吸引了更多的人力物力集中流入，其产能和流淌性急剧扩张，不仅满意本国需求，而且出口和投资到欧洲各国及其殖民地，推动其资产价格和金融交易异样旺盛。但由于第一次世界大战对产能的毁坏并不大，战后欧洲快速复原生产，结果很快造成资本主义国家整体上严峻的产能过剩和流淌性过剩，最终从产能和流淌性急剧汇聚和膨胀的美国领先爆发危机，进而快速席卷资本主义国家及其殖民地。 大萧条爆发之后，罗斯福新政打破传统自由市场经济教条束缚，推行主动的财政政策和货币政策，使局势缓和。欧洲各国纷纷效仿，英国学者兼财政大臣凯恩斯进一步将其上升到理论高度，形成凯恩斯主义学派。这成为之后世
5、界各国遇到危机时必选的应对法宝。 凯恩斯主义的推行，的确使特别严峻的危机局势得以缓和，但产能过剩和流淌性过剩问题并没有得到消退，反而依靠政府干预进一步扩大，假如没有随之而来的残酷的其次次世界大战，使世界过剩的产能和流淌性得到彻底消退乃至形成严峻短缺的局面，唯恐危机很快又会再次形成和爆发。 二次大战之后，世界分割成资本主义阵营与社会主义阵营尖锐对立的格局。西方资本主义阵营在封锁社会主义阵营的同时，也将自己的市场限制住了。随着战后各国复原重建和生产，原材料和能源等大宗商品价格不断上涨，市场竞争不断加剧，美国又连续发动朝鲜斗争和越南斗争等，逐步由出口和投资大国转变成为进口和债务大国。到1971年，美
6、国单方面宣布放弃美元与黄金挂钩的承诺，布雷顿森林体系随后瓦解，主要货币之间汇率大幅度波动，随着石油危机的出现，上世纪70年头西方资本主义国家面临日益严峻的滞胀威逼。此时假如没有新一轮全球化的出现和快速发展，唯恐新一轮金融危机乃至经济危机又将在资本主义世界爆发。 特别幸运的是，上世纪70年头起先，东南亚国家（以四小龙为代表）以及拉美一些国家领先推行改革开放，冷战结束，新一轮全球化快速推动。这为发达国家特殊是美国转移生产力（主要是劳动密集型的一般加工业）供应了巨大空间，不仅彻底解决了其产能过剩问题，有效化解了可能爆发的经济和金融危机，而且推动其调整产业结构。 在这一过程中，发达国家利用发展中国家廉
7、价的劳动力、原材料和资源以及廉价的环境爱护，可以取得远比在本国生产高得多的超额利润，而廉价商品的进口和社会资金的大量聚集，又降低了国内消费和借贷成本，刺激了消费和负债的快速发展，维持了社会高福利制度的运行，推动低储蓄、高负债、高投资、高消费越来越成为一种社会潮流。 从东南亚四小龙对外开放起先的新的一轮全球化，在推动全球经济30年高速发展的同时，也推动全球范围内产能过剩、流淌性过剩问题不断放大，推动世界经济金融格局发生深刻改变，到今日，已经进入重大转折期，到今日，已经进入重大转折期（从量变转变为质变）。在上世纪70年头末原本已经在西方资本主义阵营中出现的产能和流淌性过剩问题，进一步放大和积累为全
8、球性产能和流淌性过剩。货币体系演进所埋下的隐患 除全球化这一重要推动因素外，还有一些因素不能忽视： 1.全球货币清算和投放体系的深刻改变为流淌性过剩创建了重要条件。 当今社会，投资和贸易的货币清算，已经由实物货币（现钞）清算转为银行记账清算。相应的，货币投放则由实物货币投放转为信用投放和记账处理（目前，全社会货币流通总量中，现钞所占比重已经特别低，中国约占6左右，美国只有3左右，而且整体上仍呈现下降趋势），货币投放由中心银行独家进行转为多渠道投放（如银行贷款），由以黄金储备等为支撑转为以政府信用为担保，货币投放总量难以得到有效限制。 这一改变，给人类社会带来极大财宝的同时，也带来了并不被人们所
9、充分相识到的特别深刻而严峻的问题，甚至人们还在无意识地刺激和放大这些问题：一是推动货币信用投放快速发展，货币总量难以限制；二是简单刺激银行贷款的扩张并导致银行大而不能倒；三是形成外汇储备自动倍增流淌性效应并简单刺激全球流淌性过剩。 2.政府救市，以扩大货币投放应对金融危机，使得流淌性过剩难以消退。 国际资本大量流入，造成流淌性过剩及资产泡沫，之后其大规模集中流出，特别简单引发一国或地区性金融危机。而危机原本是市场发挥调整作用的自然反应，有利于彻底消退流淌性过剩问题，消退危机忧患，尽管市场无形的手很简单调整过头，造成经济社会猛烈动荡。但自上个世纪大萧条起先，每当遭受经济或金融危机，为阻挡危机造成
10、大的危害，各国政府往往会进行救市干预，抑制无形的手充分发挥作用，并主要运用宽松的财政政策和货币政策，进一步扩大流淌性过剩。 尽管原来的设想是在复原发展后再实行紧缩政策，逐步消退救市举措的负面作用，但事实上在复原发展后政府通常都把问题渐忘或有意忽视了。这好像已成为消退流淌性过剩和金融危机隐患的政治难题。 3.以一国主权货币作为国际中心货币，使货币总量更难得到国际社会的有效限制。 当今的国际清算和储备货币，已经不是超越主权国家或政府的自然货币（如黄金、白银），而是在历史进程中优胜劣汰筛选出来的强国主权信用货币，世界各国所拥有的外汇储备，追根溯源，最初都是从货币发行国流出来的，而在记账清算状况下，其
11、流出又会自动增加该发行国清算银行的对外负债，并进一步转换为其他负债（如国债、金融机构债、企业债等），使该国外债规模被动增加而难以限制，并使这些银行往往由于资金过多而急于寻求资金出路，进而压低利率，或者因追求资金回报而扩大信用投放，提高融资杠杆率，刺激金融创新和金融的过度旺盛。 同时，储备货币发行国为减轻巨额债务压力，也简单扩大货币投放，推动利率降低和货币贬值。而在全球化深化发展的过程中，为加强国际竞争力，各国很简单推动本国货币贬值。在国际中心货币发行国推行低利率和贬值政策的带动下，这一问题就会更加突出。当今国际社会竞相推行对外贬值政策，已经出现了典型的劣币驱除良币现象。 4.金融越来越脱离实体
12、经济发展、虚假旺盛，也简单带动流淌性过剩。 在货币的发放脱离黄金和社会实际财宝的约束之后，货币的信用投放事实上就是透支将来，简单造成流淌性过剩，而且简单推动金融过度创新，越来越脱离实体经济的发展而发展，并通过调整社会资源安排（资金流淌）以及币值变动等，限制着社会财宝的安排，增加金融对社会的影响力。 同时，越来越多的金融交易已经脱离为实体经济服务的宗旨，而成为纯粹在金融领域内部进行的炒作和*，刺激社会不断增加*心理和投机意识。 总之，由于多种缘由的共同影响，全球流淌性过剩问题不断聚集、加重。 正像西班牙起义报2023年10月2日刊登米格尔希里韦茨的文章中指出的，全球国内生产总值达到70万亿美元，债券市场达到95000万亿美元（各种债务达到全球GDP的1500倍以上），股票市值达50000万亿美元，各种金融衍生产品的价值达到466000万亿美元。但这不是一个可持续的状态。全球经济金融以及社会福利总体上已经走过头了，金融和经济危机远未过去，世界已进入重大调整期。 作者为中国银行副行长，本文节选自其新著金融新思维，银行新发展一书序言