《吉林敖东：2018年公司可转换公司债券2018年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《吉林敖东：2018年公司可转换公司债券2018年跟踪信用评级报告.PDF（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、? ?可转换公司债券2018年跟踪 信用评级报告 2 公司整体偿债能力较好。公司整体偿债能力较好。截至 2018 年 3 月底，公司资产负债率仅为 12.85%，且资产以长期股权投资、金融资产为主，长期股权投资、金融资产主要系上市公司股权投资，流动性较高、变现能力较好；流动比率、速动比率达 5.64、5.12，且流动资产中货币资金占比 64.84%，货币资金无使用受限情况。 关注：关注： 受医改政策影响受医改政策影响，公司化药主要产品销量，公司化药主要产品销量略有略有下滑下滑。受医改政策影响，2017 年公司化药主要产品注射用核糖核酸、 小牛脾提取物注射液销量分别同比下降2.86%、9.67%
2、。未来随着医保控费政策继续推进，化药主要产品销量或继续下滑，可能会对公司盈利能力造成一定不利影响。 公司目前在建拟建项目较多，新增产能能否消化公司目前在建拟建项目较多，新增产能能否消化存在一定不确定性存在一定不确定性。截至 2018 年3 月底在建拟建项目较多，投产后将进一步扩大产能，未来产能消化情况存在一定不确定性。 公司期间费用规模较大，对公司利润造成一定侵蚀公司期间费用规模较大，对公司利润造成一定侵蚀。2017 年公司期间费用同比增长 11.28%，为 16.84 亿元；期间费用率同比继续提高，达 56.56%；较大规模的期间费用对公司利润造成一定侵蚀。 发行人发行人主要财务指标：主要财
3、务指标： 项目项目 2018 年年 3 月月 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 2,446,092.00 2,185,458.95 2,034,050.33 1,983,401.63 归属于母公司所有者权益（万元） 2,108,070.11 2,029,972.01 1,863,914.55 1,737,877.16 有息债务（万元） 184,215.42 1,249.00 13,445.00 100,644.00 资产负债率 12.85% 6.03% 7.21% 11.35% 流动比率 5.64 3.18 2.99 1.68 速动比率 5.12 2.68 2.5
4、3 1.44 营业收入（万元） 70,784.48 297,677.16 273,669.71 233,476.08 营业利润（万元） 33,619.03 192,680.99 162,990.82 255,451.42 净利润（万元） 32,474.30 184,514.62 165,584.14 260,182.94 综合毛利率 72.82% 70.75% 71.03% 68.95% 总资产回报率 - 9.17% 8.80% 16.02% EBITDA（万元） - 211,495.91 192,924.35 282,673.74 EBITDA利息保障倍数 - 860.70 69.81 13
5、1.22 经营活动现金流净额（万元） 2,775.47 25,648.60 33,381.30 38,803.24 资料来源：公司 2015、2017 年审计报告及 2018 年 1-3 月未经审计的财务报表，鹏元整理 3 一、一、本期本期债券债券募集资金募集资金使用情况使用情况 公司于2018年3月13日公开发行6年期24.13亿元可转换公司债券。截至2018年3月31日，本期债券募集资金使用情况如下。 表表1 截至截至2018年年3月月31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）日本期债券募集资金使用情况（单位：万元） 项目名称项目名称 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已使用已使用
6、 募集资金募集资金 吉林敖东延边药业股份有限公司扩建升级项目二期工程项目 85,200.00 0.00 吉林敖东世航药业股份有限公司中药饮片（含直接口服饮片）智能工厂建设项目 9,000.00 0.00 吉林敖东洮南药业股份有限公司自动化生产线建设项目 30,600.00 0.00 吉林敖东延吉药业科技园建设项目 51,500.00 0.00 补充流动资金项目 65,000.00 0.00 合计合计 241,300.00 0.00 资料来源：公司提供，鹏元整理 二、发行主体概况二、发行主体概况 公司2016年度利润分配方案系以89,443.84万股为基数，每10股派发现金红利3.00元（含税）
7、，送红股3股（含税），不以公积金转增股本。公司利润分配方案实施后公司总股本增至116,277.00万股。截至2018年3月底，公司注册资本、实收资本为116,277.00万元，较2016年底增加26,833.15万元。 截至2018年3月底，公司控股股东、实际控制人、合并范围均未发生变化；控股股东仍为敦化市金诚实业有限责任公司（以下简称“金诚公司” ），持有公司股份26.66%1，同比无变动；实际控制人仍为敦化市金源投资有限责任公司以及李秀林、郭淑芹、应刚、陈永丰、杨凯、李秉安、杨学宏、曾颐华等8名自然人。2018年4月底公司实际控制人合计持有金诚公司82.99%的股权，较2016年底有所增加
8、2，股权结构图如图1所示。公司主营业务亦无变化，仍主要从事中成药、化药研发、生产和销售，主要产品仍为安神补脑液、注射用核糖核酸II、小牛脾提取物注射液等。 1 根据公司 2018 年 4 月 28 日公告，截至公告披露日，金诚公司持有本公司股份累计质押 15,728 万股，占其持有公司股份数的 50.75%。 2 根据国家企业信用信息公示系统显示，敦化市金诚实业有限责任公司注册资本 2018 年 3 月由 5,266 万元变更为 5,208 万元，2018 年 4 月变更为 5,999.09 万元。 4 图图1 截至截至2018年年4月月底公司股权结构图底公司股权结构图 资料来源：公司公告，鹏
9、元整理 截至 2017 年 12 月 31 日，公司资产总额为 218.55 亿元，归属于母公司的所有者权益为 203.00 亿元，资产负债率为 6.03%；2017 年度，公司实现营业收入 29.77 亿元，净利润18.45 亿元，经营活动现金净流入 2.56 亿元。 截至 2018 年 3 月 31 日，公司资产总额为 244.61 亿元，归属于母公司的所有者权益为 210.81 亿元，资产负债率为 12.85%；2018 年 1-3 月，公司实现营业收入 7.08 亿元，净利润 3.25 亿元，经营活动现金净流入 0.28 亿元。 三三、运营环境运营环境 2017年我国医药产业规模继续稳
10、步增长，产业发展态势整体向好年我国医药产业规模继续稳步增长，产业发展态势整体向好 医药行业属于弱周期行业，是国民经济的重要组成部分，与人民群众的生命健康和生活质量等切身利益密切相关。在我国居民生活水平及城镇化水平不断提高、医疗保险制度改革全面推进、人口老龄化等因素的影响下，医药行业保持稳定增长。 据国家发改委产业协调司数据，2017年，规模以上医药企业主营业务收入29,826.0亿元，同比增长12.2%，增速较2016年提高2.3个百分点，恢复至两位数增长；医药产业8个子行业中主营业务收入增长最快的是中药饮片加工业和化学药品原料药制造业。同时，随着医药产业结构调整不断深化，2017年，规模以上
11、企业实现利润总额3,519.7亿元，同比增长16.6%，增速提高1.0个百分点；利润增速高于主营业务收入增速，行业整体盈利水平得到提高。 医药产业8个子行业中利润增长最快的是生物药品制造业和化学药品制剂制造业，产业发展动力不断向高附加值产品转移。 5 表表2 2017年医药产业子行业运营情况年医药产业子行业运营情况 行业行业 主营业务收入主营业务收入 利润总额利润总额 金额金额 （亿元）（亿元） 同比增同比增速速 所占比所占比重重 金额金额 （亿元）（亿元） 同比增同比增速速 所占比所占比重重 化学药品制剂制造 8,340.60 12.90% 28.00% 1,170.3 22.1% 33.2
12、% 中成药生产 5,735.80 8.40% 19.20% 707.2 10.0% 20.1% 化学药品原料药制造 4,991.70 14.70% 16.70% 436.1 13.7% 12.4% 生物药品制造 3,311.00 11.80% 11.10% 499.0 26.8% 14.2% 医疗仪器设备及器械制造 2,828.10 10.70% 9.50% 325.1 6.9% 9.2% 卫生材料及医药用品制造 2,266.80 13.50% 7.60% 213.9 14.4% 6.1% 中药饮片加工 2,165.30 16.70% 7.30% 153.4 15.1% 4.4% 制药专用设备
13、制造 186.7 7.70% 0.60% 14.7 -8.1% 0.4% 合计合计 29,826.0 12.2% 100.0% 3,519.7 16.6% 100.0% 资料来源：中华人民共和国国家发展和改革委员会产业协调司网站，鹏元整理 根据海关进出口数据，2017年我国医药产品完成进出口贸易总额1,166.8亿美元，同比增长12.6%；其中，进口额558.8亿美元，同比增长16.3%，出口额608.0亿美元，同比增长9.4%，增幅达到近五年的最高值；进出口均呈现较快增长，一方面国民日益增长的健康需求拉动了医药产品进口，同时，本土企业不断推进供给侧改革、国际化进程的加快也带来了出口的快速增长
14、，扭转了2016年出口额下降的局面。 此外，随着审评审批改革的不断深入，加快创新药品和医疗器械审评审批、药品上市许可持有人制度试点、优化审评审批流程等一系列举措快速推进，大大提高了审评审批效率，医药创新环境明显改善。 医保控费政策继续推进医保控费政策继续推进， 辅助用药、 中药注射剂辅助用药、 中药注射剂等药品生产企业等药品生产企业或或面临业绩下滑压力面临业绩下滑压力 不合理用药、滥用药和检查等原因导致医保费用浪费，医保控费应运而生。目前针对医保控费主要政策有三，一是医院控制药占比3，二是医院医保费用限额拨付4，三是按病种付费5。在医保控费的压力下，多地着手建立重点监控药品制度，辅助用药、中药
15、注射剂等成为监管部门重点监控的药品类型。广东省卫计委在建立全省医疗机构重点药品监控制度的通知中指出，对能量及营养成分补充药物、免疫增强剂、脑循环与促智药、活血化瘀类药物、中药注射剂、抗肿瘤辅助药等，以及本医疗机构认为有必要列入重点监控的其他药品进行遴选，编制本机构重点药品监控目录。上海市卫计委发布的关于进一步加强本市医疗机构重点监控药品管理的通知指出重点监控的品类：包括抗菌药物、中药 3 药占比=药品收入/（药品收入+医疗收入+其他收入） 4 相关部门每年会分配给每家医院一定的医保限额, 这些额度被医院层层分解到科室直至医生身上。 5 按病种收费，就是从患者入院，按病种治疗管理流程接受规范化诊
16、疗，达到临床疗效标准后出院，整个过程中发生的诊断、治疗、手术等各项费用，都一次性打包收费。 6 注射剂、抗肿瘤药物、辅助性药品、营养性药品以及其他价格高、用量大的药品等。 2017年按病种付费政策继续推进。2017年初，国家发改委印发关于推进按病种收费工作的通知(发改价格201768号)，明确规定“各地二级及以上公立医院都要选取一定数量的病种实施按病种收费， 城市公立医院综合改革试点地区2017年底前实行按病种收费的病种不少于100个。 ”并附上320个备选病种。2017年6月20日，国务院办公厅印发关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见 (国办发 2017 55号)， 部署从 20
17、17年起，进一步加强医保基金预算管理，全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式；要求各地选择一定数量的病种实施按病种付费，国家则选择部分地区开展按疾病诊断相关分组(DRGs)付费试点。 2018年上半年， 除西藏外， 全国30个省(自治区、 直辖市)已发文落实国务院办公厅 关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见 ，细化各地执行按病种付费的病种数等。未来随着医保控费相关政策的进一步推进，辅助用药、中药注射剂等药品生产企业或面临业绩下滑压力。 中药材价格整体中药材价格整体呈呈波动波动上涨上涨趋势趋势，进进一步一步加大加大中药生产企业中药生产企业的成本控制压力的成本控制压力 中药行
18、业是典型的药材资源依赖性行业， 中药材价格上涨对中药企业带来一定的成本压力。近年来中药材整体价格指数呈波动上升趋势，2018 年一季度有所下滑，但仍维持在 160 以上，如下图 2 所示。从常用药材三七、丹参等药材情况看，多年持续高价使得产能不断增加，产量已经远超需求，2015 年三七行情继续不断下探，批发价格价格由 2014年年初的 450 元/500 克下降 2015 年底的 140 元/500 克；丹参价格则相对稳定，2015 年基本处于 12-14 元/千克区间。2016 年，由于大型医药企业囤货采购、下游需求增加以及投资投机等因素的影响，三七价格大涨至 258.5 元/500 克，2
19、017 年以来趋于稳定。预计未来中药材价格仍会因市场行情变化继续波动。 图图2 近年中国成都中药材价格指数变动情况近年中国成都中药材价格指数变动情况 数据来源：Wind，鹏元整理 7 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司主要从事中成药、化学药品、保健食品等产品的研发、生产、销售。2017年，公司化药收入仍主要来自注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液，以上产品占化药收入的91.37%；中成药收入仍主要来自安神补脑液、血府逐瘀口服液、养血饮口服液、伸筋片以及羚贝止咳糖浆，以上产品占中成药收入的53.31%；食品主要系人参及酵素产品，其他产品主要系明胶，其他业务主要为生产过程中的边角废料销售业务。 20
20、17年公司实现营业收入297,677.16万元， 同比增长8.77%。 其中， 化药实现收入16.79亿元，同比增长17.69%，主要系为适应两票制改革，公司给经销商开票金额增长所致；中成药实现收入12.09亿元，同比下降2.22%，主要系安神补脑液销量下滑所致；食品收入同比增长10.24%，主要系产品品种增加所致。 毛利率方面，2017年公司综合毛利率水平为70.75%，同比变动较小。其中，化药毛利率增长主要系开票金额增长、产品销售均价增长所致；中成药毛利率同比略有下滑主要系当年中药材价格上涨所致；食品毛利率下滑主要系人工、能源成本增加以及酵素产品下调价格所致。 表表3 2016-2017年
21、公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 2016 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 中成药 120,898.50 55.81% 123,645.94 57.37% 化药 167,907.09 86.19% 142,667.75 85.22% 食品 6,394.70 16.94% 5,800.67 26.29% 其他产品 1,405.07 -215.50% 693.96 -0.76% 其他业务 1,071.79 32.76% 861.38 39.08% 合计合计 297,677.16 70.75% 27
22、3,669.71 71.03% 资料来源：公司 2017 年年报，鹏元整理 表表4 2016-2017年公司主要产品收入情况（单位：万元）年公司主要产品收入情况（单位：万元） 产品类别产品类别 产品名称产品名称 2017 年年 2016 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 化药 注射用核糖核酸 II 101,750.28 88% 83,524.11 85% 小牛脾提取物注射液 51,664.25 96% 48,564.05 97% 小计小计 153,414.53 - 132,088.16 - 中药 安神补脑液 41,983.67 58% 44,262.14 57% 血府逐瘀口
23、服液 8,305.06 62% 7,726.69 61% 养血饮口服液 5,530.52 61% 6,328.95 63% 8 伸筋片 4,341.99 64% 4,960.57 65% 羚贝止咳糖浆 4,293.75 39% 3,846.39 47% 小计小计 64,454.99 - 67,124.73 - 合计合计 217,869.52 - 199,212.89 - 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司产品品种较为丰富， 主要产品注射用核糖核酸、 小牛脾提取物注射液为独家原公司产品品种较为丰富， 主要产品注射用核糖核酸、 小牛脾提取物注射液为独家原研产品，具有一定竞争优势，研产品，具有一定竞
24、争优势，但各项产品产能利用率偏低，在建拟建项目投产后将进一步但各项产品产能利用率偏低，在建拟建项目投产后将进一步扩大产能，扩大产能，新增产能能否消化存在一定不确定性新增产能能否消化存在一定不确定性 公司产品品种较为丰富。2017年底，公司共有药品批准文号600余个，涵盖注射剂、合剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、软胶囊剂、乳膏剂、软膏剂、丸剂、酒剂、栓剂、膜剂、糖浆剂、散剂、原料药等多个剂型；获国家专利授权119项，独家品种41个，进入国家医保目录品种251个，进入省医保目录品种394个。公司主要产品情况如下表所示，其中化药主要产品注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液为独家原研产品，具有一定竞争优势。
25、表表5 截截至至2017年底公司主要产品情况年底公司主要产品情况 产品类别产品类别 产品名称产品名称 负责生产负责生产 的子公司的子公司 主要销主要销 售终端售终端 纳入医纳入医 保情况保情况 化药 注射用核糖核酸 延吉药业 医院 省医保 小牛脾提取物注射液 洮南药业 医院 省医保 中药 安神补脑液 延边药业 药店 国家医保 血府逐瘀口服液 延边药业 医院 国家医保 养血饮口服液 力源药业 药店 国家医保 伸筋片 延边药业 药店 羚贝止咳糖浆 力源药业 药店 部分省医保 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司生产基地主要集中在敦化、延吉以及洮南等地，具体如下表所示。公司药品主要根据销售计划进行生产
26、，即根据销售部门对市场情况的判断及公司产品库存及产能情况，确定生产数量和规格。2017年公司产能无重大变动，产能利用率仍偏低，维持在55%-80%之间。截至2018年3月末，公司主要在建拟建项目为本期债券募投项目，项目计划总投资合计209,229.81万元，已投资4,411.66万元6，尚需投资204,818.15万元。考虑到公司目前整体产能利用率不高，在建、拟建项目投产后将进一步扩大产能，未来产能的消化情况存在一定的不确定性。 6 根据公司 2018 年 4 月 25 日发布的关于以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目自筹资金的公告 ，自 2017 年 8 月 25 日公司第九届董事会第二
27、次会议审议通过本次公开发行预案起，至 2018 年 3 月31 日止，本公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目的实际投资金额为 4,411.66 万元。 9 表表6 2017年公司主要年公司主要生产基地生产基地情况情况 生产基地生产基地 主要生产产品主要生产产品 延边敦化生产基地 市区生产基地 中药材提取，安神补脑液灌装生产 工业园生产基地 中成药、中药饮片、食品生产包装，药品仓储 延吉生产基地 以注射用核糖核酸为主 洮南生产基地 以小牛脾提取物注射液为主 注：敦化市区生产基地计划后续搬迁到敦化工业园 资料来源：公司提供，鹏元整理 表表7 2016-2017年公年公司司主要产品主要产品产能、产
28、量及产能、产量及产能利用率情况产能利用率情况 产品名称产品名称 项目项目 2017 年年 2016 年年 中成药 产能（万盒/年） 13,899.40 13,896.27 产量（万盒） 8,277.99 8,493.07 产能利用率 59.56% 61.12% 化学药品 产能（万盒/年） 4,760.46 4,894.32 产量（万盒） 3,061.28 2,734.99 产能利用率 64.31% 55.88% 注：公司淘汰部分老旧注射用核糖核酸生产线并于后期适当增加新生产线以适应其生产，导致近年化药产能有所波动 资料来源：公司提供，鹏元整理 表表8 截截至至2018年年3月月底公司主要在建、
29、拟建项目底公司主要在建、拟建项目（募投项目）（募投项目）情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目名称项目名称 计划总计划总 投资额投资额 已投资已投资 吉林敖东洮南药业股份有限公司自动化生产线建设项目 40,430.98 2,907.98 吉林敖东世航药业股份有限公司中药饮片（含直接口服饮片）智能工厂建设项目 11,880.15 1,503.67 吉林敖东延边药业股份有限公司扩建升级项目二期工程项目 97,016.27 - 吉林敖东延吉药业科技园建设项目 59,902.41 - 合计合计 209,229.81 4,411.66 资料来源：公司提供，鹏元整理 2017年年中成药销量有所波动，销
30、售均价同比变动较小；中成药销量有所波动，销售均价同比变动较小；受医改政策影响，注射用核糖受医改政策影响，注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液销售均价提升、销量下滑，未来若销量继续下滑，可能会对核酸、小牛脾提取物注射液销售均价提升、销量下滑，未来若销量继续下滑，可能会对公司盈利能力造成一定不利影响公司盈利能力造成一定不利影响 公司主要通过经销商进行销售，销售范围覆盖全国各地。其中，产品销售终端为医院的，产品在各省、市的药品采购中心中标后，由合作的经销商进行销售，结算账期在3-6个月左右，公司对经销商提供市场及技术支持。产品销售终端为药店、诊所的，公司主要采用控销模式7，结算账期一般3个月左右，近年
31、为了扩大市场，对部分老客户的账期由3个月延长为6个月。2017年公司销售客户集中度同比变动不大，前五大客户销售金额占销 7 控销，即在渠道分销及终端动销的过程中，药品生产企业对价格和货物流向实行严格控制，也就是控制渠道、控制价格、控制终端。 10 售总额的24.06%，同比下降1.09个百分点，前五大客户中无关联方。 2017年公司主要产品安神补脑液、养血饮口服液、伸筋片、注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液销量均同比下滑，分别同比下降4.58%、16.71%、19.95%、2.86%、9.67%。其中，安神补脑液销量下滑主要系市场营销渠道调整所致，未来可能会继续下滑，可能会对公司盈利产生一定不
32、利影响；养血饮口服液销量下滑主要系由OTC产品变成处方药所致，伸筋片销量下滑主要系终端提价所致；注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液销量下滑，主要系受国家医保控费、医院药占比控制等因素影响所致，未来医保控费政策继续推进，化药主要产品销量或继续下滑，可能会对公司盈利能力造成一定不利影响。从销售均价来看，伸筋片销售均价同比增长9.34%，其他中成药销售价格同比变动不大；注射用核糖核酸、小牛脾提取物注射液销售均价均同比大幅增长，分别同比增长25.41%、17.80%，主要系为适应两票制改革，公司给经销商开票金额变大所致。需关注，销售终端为医院的产品盈利能力主要取决于招投标价格以及产品销量，而注射用核糖
33、核酸、小牛脾提取物注射液实质招投标价格同比变动不大。 表表9 2016-2017年公司年公司主要主要产品产品产量、产量、销量及产销量及产销率情况销率情况 产品类别产品类别 产品名称产品名称 项目项目 2017 年年 2016 年年 化药 注射用核糖核酸 产量（万支） 2,191.47 2,082.00 销量（万支） 2,145.84 2,209.00 产销率 97.92% 106.10% 小牛脾提取物注射液 产量（万支） 1,843.89 2,026.00 销量（万支） 1,859.00 2,058.00 产销率 100.82% 101.58% 中药 安神补脑液 产量（万支） 26,653.0
34、0 29,191.00 销量（万支） 27,742.00 29,075.00 产销率 104.09% 99.60% 血府逐瘀口服液 产量（万支） 4,266 4,109 销量（万支） 4,632 4,346 产销率 108.58% 105.77% 养血饮口服液 产量（万支） 2,776 3,407 销量（万支） 2,791 3,351 产销率 100.54% 98.36% 伸筋片 产量（盒） 4,586,120 7,642,968 销量（盒） 5,981,540 7,472,248 产销率 130.43% 97.77% 羚贝止咳糖浆 产量（万支） 4,316 4,049 11 销量（万支） 4
35、,455 4,008 产销率 103.22% 98.99% 注：注射用核糖核酸有三种规格，销量为三种规格加总 资料来源：公司提供，鹏元整理 2017年公司主要原材料价格上涨， 未来若继续上涨， 可能会对年公司主要原材料价格上涨， 未来若继续上涨， 可能会对公司盈利能力造成一定公司盈利能力造成一定不利影响不利影响 公司产品成本中直接原材料占比最大，其中中成药、化学药品直接材料占生产成本的比重分别约为65%-70%、63%-66%。公司中成药的原材料主要包括鹿茸、甘草、桃仁、淫羊藿、当归、桔梗等中药材，由子公司吉林敖东世航药业股份有限公司负责统一采购，主要从全国各地特许农户、标准化基地及药材合作社
36、进行采购。化学药品的直接材料主要为苯酚、酒精、牛胰脏、牛脾脏等，由负责生产的子公司采购，主要的原材料牛胰脏、牛脾脏主要与当地屠宰场进行合作。公司对原材料的检测技术水平较好，对原材料质量有较好的把控。2017年公司主要原材料牛胰脏、苯酚、鹿茸采购均价同比有增长，需关注若未来主要原材料价格继续增长，可能会对公司盈利能力造成一定不利影响。 从主要供应商来看，公司前五大供应商采购金额占年度采购总额的39.53%，集中度同比变动不大。其中，第一大供应商采购金额占年度采购总额的16.95%，系公司第一大股东金诚公司，公司主要向其采购包装材料。为优化采购结构，2018年4月公司新成立的全资子公司吉林敖东瑞丰
37、包装股份有限公司， 拟以19,569.99万元购买金诚公司经营性资产及负债，目前该关联交易已完成。 表表10 2016-2017公司部分主要原材料采购公司部分主要原材料采购均价均价情况（单位：元情况（单位：元/千克）千克） 地区地区 2017 年年 2016 年年 苯酚 24.24 18.73 牛胰脏 75.67 55.56 枸杞子 31.85 57.88 鹿茸 3,971.07 2,428.76 酒精 5.86 6.65 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司在研项目较多， 若后续研制成功将有助于提升产品质量并丰富产品种类， 但药品公司在研项目较多， 若后续研制成功将有助于提升产品质量并丰富产品
38、种类， 但药品研究具有研发周期长、投入大的特点，研究具有研发周期长、投入大的特点，投放市场存在较大的不确定性投放市场存在较大的不确定性 研发方面，公司研发投入金额同比略有增长，占营业收入比重同比略有下降。目前，公司正在研发的项目包括敖东牌枣仁益神口服液、束脂康元口服液保健食品、树舌胃可欣胶囊、肠炎平分散片（双黄肠炎分散片） 、小儿脾胃舒口服液（小儿芪楂） 、蝶脉通栓胶囊等新产品的研发，以及现有产品博安霉素和平阳霉素应用研究、小牛脾提取物注射液技术 12 提升与成果产业化、注射用核糖核酸二次开发等。 目前公司在研产品较多，主要为产品质量提升、应用研究及新药品研发，若研制成功将有助于提升产品质量及
39、丰富产品种类，但由于药品研发周期较长、审查较为严格，新研制药品投放市场存在较大的不确定性。 表表11 公司研发投入情况（单位：万元）公司研发投入情况（单位：万元） 项目项目 2017 年年 2016 年年 研发投入 9,413.09 9,055.66 研发投入占营业收入的比重 3.16% 3.31% 资料来源：公司 2017 年年报，鹏元整理 2017年年公司对外投资规模公司对外投资规模仍仍较大，较大， 仍仍以对广发证券的长期股权投资为主以对广发证券的长期股权投资为主； 广发证券经广发证券经营良好， 对其投资收益仍是公司利润总额的主要来源之一；营良好， 对其投资收益仍是公司利润总额的主要来源之
40、一； 但但需关注公司利润总额受需关注公司利润总额受广发广发证券证券业绩波动业绩波动影响较大影响较大 公司对外投资主要由本部负责，涵盖长期股权投资、金融资产投资等。公司长期股权投资均按权益法计量，主要为对广发证券、通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司的投资，2017年末账面价值为1,501,335.79万元，同比增长11.61%，占资产总额的比重为68.70%；其中，对广发证券的长期股权投资账面价值1,487,338.42万元，占公司资产总额的68.06%。 广发证券业务主要包括投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务及投资管理业务，2017年营业收入及利润总额分别同比增长4.17%、8.
41、77%。2017年公司对广发证券追加投资，持股比例增加至17.26%，成为广发证券第一大股东，权益法下确认的投资损益为14.49亿元，分别占当年公司投资收益、利润总额的97.82%、74.95%，仍是公司投资收益及利润总额的主要来源之一。2018年公司拟33.35亿元现金认购广发证券非公开发行股票，若认购成功，公司对广发证券的投资规模将进一步加大。需关注，公司对广发证券投资规模较大，利润总额受广发证券业绩波动影响较大。通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司2017年仍亏损，公司确认投资损失5,661.29万元。 表表12 2017年末公司长期股权投资情况（单位：万元）年末公司长期股权投资情况（单位：
42、万元） 联营企业名称联营企业名称 业务性质业务性质 2017 年年 投资投资变动变动 2017 年年 2016 年年 账面价值账面价值 持股持股 比例比例 账面价值账面价值 持股持股 比例比例 广发证券 证券经纪等 55,324.46 1,487,338.42 17.26% 1,325,569.58 16.76% 通钢集团敦化塔东 矿业有限责任公司 铁矿石采、选、 冶炼、运输及销售 0.00 11,959.51 30% 17,620.80 30% 中山市公共中小额 贷款有限责任公司 办理各项小额贷款等 0.00 1,233.67 20% 1,118.75 20% 珠海广发信德敖东 基金管理有限
43、公司 投资 0.00 804.18 40% 800.82 40% 13 合计合计 55,324.46 1,501,335.79 - 1,345,109.94 - 注：通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司仍处于停产状态 资料来源：公司 2016-2017 年年报，鹏元整理 表表13 近年广发证券主要财务指标近年广发证券主要财务指标 项目项目 2018 年年 3 月月 2017 年年 2016 年年 总资产（万元） 38,784,032.76 35,690,463.82 35,980,135.34 归属于母公司所有者权益（万元） 8,610,600.79 8,485,420.25 7,853,020.
44、95 资产负债率 76.83% 75.17% 77.39% 营业收入（万元） 386,357.39 2,157,564.85 2,071,203.76 营业利润（万元） 194,261.97 1,158,867.73 1,052,626.27 利润总额（万元） 194,624.58 1,164,402.55 1,070,506.05 归属于母公司所有者的净利润（万元） 152,631.69 859,539.91 803,010.66 综合毛利率 50.28% 53.71% 50.82% 经营活动现金流净额（万元） 1,809,249.36 -3,864,266.27 -2,115,220.59
45、 资料来源：广发证券 2016-2017 年审计报告及 2018 年 1-3 月财务报表，鹏元整理 金融资产投资方面，2017年公司卖出中国平安、中信证券、招商证券等证券，新增对第一医药8、海通证券、南京医药等公司的投资。截至2017年底，公司持有的可供出售金融资产、交易性金融资产合计149,731.55万元，同比增长2.21%，占公司资产总额的6.85%。除持有的亚泰集团股权交易受限9外，公司金融资产无受限情况。 表表14 2017年末公司金融资产情况（单位：万元）年末公司金融资产情况（单位：万元） 按公允价值计量的金融资产按公允价值计量的金融资产 证券品种证券品种 证证券代码券代码 证券简
46、称证券简称 最初最初投投 资成本资成本 2017 账账面价值面价值 2016 账账 面价值面价值 会计科目会计科目 境内外股票 600881 亚泰集团 53,733.08 66,829.16 63,349.68 可供出售金融资产 境内外股票 600833 第一医药 18,485.69 15,074.54 - 可供出售金融资产 境内外股票 06837.HK 海通证券 11,432.13 9,679.04 - 交易性金融资产 境内外股票 600713 南京医药 4,593.24 4,114.67 - 交易性金融资产 境内外股票 002501 利源精制 2,871.37 2,815.10 - 交易性
47、金融资产 境内外股票 01558.HK 东阳光药 1,597.35 2,172.82 - 交易性金融资产 债券 888880 标准券 1,520.00 1,520.00 50 交易性金融资产 境内外股票 00460.HK 四环医药 1,132.72 1,137.11 - 交易性金融资产 基金 270008 广发核心精选 289.13 1,096.20 969.96 交易性金融资产 境内外股票 01508.HK 中国再保险 1,222.29 1,059.85 1,172.37 交易性金融资产 其他证券投资 4,762.03 4,633.07 4,300.00 8 公司为第一医药的第二大股东。 9
48、 2014 年第三次临时股东大会审议批准， 公司投资 53,733.08 万元以 4.15 元/股的价格认购吉林亚泰(集团)股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）2014 年度非公开发行股票 129,477,298 股；公司所持亚泰集团股票限售期为 36 个月，上市流通日期为 2018 年 5 月 2 日。 14 小计小计 101,639.02 110,131.55 69,842.02 按成本计量的金融资产按成本计量的金融资产 公司名称公司名称 2017 年年 现金红利现金红利 2017 账账 面价值面价值 2016 账账面价值面价值 会计科目会计科目 延边敖翔房地产开发有限公司 - - 35.
49、00 可供出售金融资产 吉林敖东创新产业基金管理中心（有限合伙） - 20,000.00 20,000.00 可供出售金融资产 珠海广发信德敖东医药产业投资中心(有限合伙) 1,176.00 19,600.00 19,600.00 可供出售金融资产 小计小计 1,176.00 39,600.00 39,635.00 - 合计合计 149,731.56 109,477.01 - 注：2016 年末公司对中国平安（境内） 、中国平安（境外） 、招商证券、中信证券投资账面价值分别为12,160.28 万元、9,306.68 万元、8,415.25 万元、6,978.25 万元 资料来源：公司 201
50、7 年年报 2017年年政府在税收优惠及补贴方面政府在税收优惠及补贴方面继续继续给予公司支持，但需关注政策的持续性给予公司支持，但需关注政策的持续性 子公司吉林敖东药业集团延吉股份有限公司、吉林敖东集团力源制药股份有限公司、吉林敖东酵素科技股份有限公司享受西部大开发15%企业所得税税收优惠政策。子公司吉林敖东鹿业有限责任公司享受农、林、牧、渔业项目所得减免税。公司子公司吉林敖东延边药业股份有限公司、 吉林敖东洮南药业股份有限公司2017年9月通过高新技术企业复审，继续享受三年享受15%企业所得税税收优惠政策。 此外，公司所在行业为受国家鼓励和扶持的特定行业，在研究开发、技术更新等方面享受政府补