《赤峰黄金：公开发行2017年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《赤峰黄金：公开发行2017年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、?公开发行2017年公司债券 2017年跟踪信用评级报告 2 采矿权评估价值合计为 12.05 亿元， 抵押资产的抵押倍率为 1.72， 有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： 公司主要金属产品公司主要金属产品市场价格市场价格波动对公司盈利水平有较大影响。波动对公司盈利水平有较大影响。2016 年金、银、铅和钯市场价格波动较大，金属价格直接影响公司资源回收成本和销售收入，未来需持续关注公司主要金属产品价格波动对公司盈利水平的影响。 公司面临一定客户集中风险。公司面临一定客户集中风险。公司矿产黄金客户仍主要为洛阳紫金银辉黄金冶炼有限公司（以下简称“紫金银辉” ） ，有色金属资源回收利用业务
2、前五名客户销售占比 51.83%，集中度较高。 公司资产流动性一般，同时需要关注存货跌价风险。公司资产流动性一般，同时需要关注存货跌价风险。2016 年公司资产规模有所增加，但仍以存货及厂房、井建设施等资产为主，且 2016 年末账面价值 2.73 亿元的资产使用受限，整体资产流动性一般；此外，考虑到公司产品价格波动较大，需关注存货跌价风险。 有息负债规模进一步攀升，公司面临一定短期偿债压力。有息负债规模进一步攀升，公司面临一定短期偿债压力。截至 2017 年 3 月末，公司有息负债规模为 18.03 亿元，占负债总额的 92.27%，考虑到近两年公司短期偿债能力指标表现较弱， 公司未来面临一
3、定短期偿债压力。 根据公司 2017 年 6 月 14日发布的赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十公告 ，公司 2017 年 5 月末较 2016 年末累计新增借款占上年末净资产的比例为 33.97%，鹏元将密切关注该事项对公司后续经营和财务状况的影响。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产（万元） 450,725.06 384,460.34 342,981.33 149,188.74 归属于母公司所有者权益（万元） 248,219.07 247,340.46 213,582
4、.15 82,287.98 资产负债率 43.36% 33.88% 36.18% 44.80% 有息债务（万元） 180,333.39 109,826.78 98,301.52 47,905.84 流动比率 1.98 1.32 1.30 0.65 速动比率 1.03 0.56 0.66 0.40 营业收入（万元） 37,186.61 211,210.46 159,115.85 85,158.19 营业利润（万元） 832.49 42,295.48 29,723.82 32,839.20 利润总额（万元） 879.72 43,248.86 31,679.02 32,823.39 综合毛利率 21
5、.49% 34.78% 33.51% 58.16% 总资产回报率 - 12.75% 14.44% 23.86% 3 EBITDA（万元） - 62,187.02 50,979.04 44,470.09 EBITDA利息保障倍数 - 12.54 11.56 18.73 经营活动现金流净额（万元） -27,508.52 6,758.63 16,872.04 7,312.31 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1 季度财务报表，鹏元整理 4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可20162396 号文批准，公
6、司于 2017 年 2 月 27 日公开发行 7 亿元公司债券，票面利率为 5.50%，本期债券募集资金全部用于补充流动资金。截至2017 年 3 月 31 日，本期债券募集资金已使用 21,370.10 万元，余额 48,150.67 万元（含利息） 。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016 年公司名称、注册资本以及主营业务均未发生变化，法定代表人变更为吕晓兆。2016年 3 月至 4 月，公司实际控制人赵美光的一致行动人赵桂香、赵桂媛通过上海证券交易所大宗交易系统减持所持公司股份 3,565.96 万股，截至 2017 年 4 月末，赵美光及其一致行动人赵桂香和赵桂媛合计持有公司 2
7、1,801.26 万股，持股比例为 30.57%，赵美光仍为公司实际控制人。 图图 1 截至截至 2017 年年 4 月月 28 日公司与实际控制人之间的产权及控制关系图日公司与实际控制人之间的产权及控制关系图 资料来源：公司 2016 年年报 2016 年公司纳入合并报表范围的一级子公司及持股比例均未变化，具体情况如下表所示。 表表1 截至截至2016年年12月月31日公司纳入合并报表范围的一级子公司情况（单位：万元日公司纳入合并报表范围的一级子公司情况（单位：万元） 企业名称企业名称 本文简称本文简称 注册资本注册资本 持股比例持股比例 主营业务主营业务 赤峰吉隆矿业有限责任公司 吉隆矿业
8、 7,500.00 100% 黄金采选 郴州雄风环保科技有限公司 雄风环保 32,289.00 100% 有色金属资源综合回收利用 安徽广源科技发展有限公司 广源科技 4,477.60 55% 废旧电器电子产品拆解 资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理 截至 2016 年 12 月 31 日，公司总资产为 38.45 亿元，归属于母公司的所有者权益为 24.73亿元，资产负债率为 33.88%。2016 年度，公司实现营业收入 21.12 亿元，利润总额 4.32 亿元，经营活动产生的现金流量净额 0.68 亿元。 截至 2017 年 3 月 31 日，公司总资产为 45.07 亿元
9、，归属于母公司的所有者权益为 24.82 亿元，资产负债率为 43.36%。2017 年 1-3 月，公司实现营业收入 3.72 亿元，利润总额 879.72 万 5 元，经营活动产生的现金流量净额-2.75 亿元。 三三、运营环境运营环境 2016年投资需求大幅增加刺激黄金总需求量有所提升， 国际黄金价格整体呈震荡回升态势，年投资需求大幅增加刺激黄金总需求量有所提升， 国际黄金价格整体呈震荡回升态势，一定程度上提高了黄金生产企业的盈利能力一定程度上提高了黄金生产企业的盈利能力 黄金因其特殊性质，本身具备商品和货币双重属性。2016年我国黄金市场供、需情况较上年分别略有增、减。供给方面，201
10、6年国内累计生产黄金453.49吨，同比增长0.76%，其中，黄金矿产金完成394.88吨，有色副产金完成58.60吨。此外，2016年我国进口原料产金81.96吨，同比增长24.51%，该年全国合计生产黄金535.45吨，同比增长3.79%。整体而言，矿产金仍然是黄金供应的主体。 从供给结构来看，近几年黄金供给主要来源于矿产金及再生金，其中矿产金是比较稳定的供应主体。受国际经济形势低迷影响，各国央行和机构停止出售黄金，且大部分国家购入黄金以实现外部储备多元化，2016年各国央行和机构净买入383.6公吨，连续7年保持净买入，导致市场减少了一个重要的黄金来源，矿产金在黄金供应体系中的主体地位进
11、一步凸显，2016年占总供应量比重达70.80%。得益于印度尼西亚高品位矿石的开采、苏里南共和国梅里安矿投入生产，2016年世界矿产金产量增长较多。根据世界黄金协会发布数据显示，2016年全球黄金总供应量同比增长5%达到4,570.8公吨， 其中矿产金3,236.0公吨、 再生金1,308.5公吨、 生产商净对冲额26.3公吨，分别同比增长0.09%、17%、95%。 表表2 2015-2016年世界黄金供应量及同比变化情况（单位：公吨）年世界黄金供应量及同比变化情况（单位：公吨） 项目项目 2016 年年 2015 年年 同比变动同比变动 2016 年占比年占比 总供应量 4,570.8 4
12、,363.1 5% 100.00% 其中：矿产金 3,236.0 3,233.0 0.09% 70.80% 再生金 1,308.5 1,116.5 17% 28.63% 生产商净对冲额 26.3 13.5 95% 0.58% 资料来源：世界黄金协会官方网站发布，鹏元整理 目前，全球拥有80多个黄金生产国，其中美洲约占总产量的三分之一，亚太及非洲地区占比接近30%，主要产金国有中国、南非、美国、澳大利亚和加拿大等。 中国黄金年鉴2016显示，截至2015年末全球黄金可供开采的储量为10万吨，其中储量排名前五名的国家分别为南非（31,000吨） 、 中国 （11,563.46吨） 、澳大利亚（9,
13、900吨） 、俄罗斯 （7,000吨）和印度尼西亚（6,000吨） 。目前中国已连续十年位居世界最大产金国，根据中国黄金协会统计数据，2016年中国黄金产量453.49 吨，同比增长0.76%，其中黄金矿产金完成394.88吨，有色副产金完成58.60吨。 从需求结构来看，近几年黄金需求主要来自珠宝首饰、投资、工业用金及各国央行和机构 6 需求。根据世界黄金协会发布报告显示，从近5年平均数据来看，珠宝首饰、投资、工业用金及各国央行和机构需求分别占总需求的49%、32%、10%、9%。2016 年全球黄金需求达4,308.7公吨，同比增长2%。其中珠宝首饰需求量2,041.6公吨、投资需求量1,
14、561.1公吨、工业用金需求量322.5公吨、各国央行和其他机构需求量383.6公吨，分别同比增长-15%、70%、-3%及-33%。 2016年珠宝首饰需求同比下降15%， 主要是由于印度的监管和财政困难、 中国疲软的经济状况使得印度及中国这两个最大金饰消费国分别同比下降22%、17%。2016年投资需求同比大幅增长70%， 主要得益于中国金条和金币需求量同比增长25%及黄金ETFs的大幅增持。 2016年各国央行和其他机构需求同比下降33%，主要系外汇储备压力不断增加所致。 表表3 2015-2016年世界黄金需求量及同比变化情况（单位：公吨）年世界黄金需求量及同比变化情况（单位：公吨）
15、项目项目 2016 年年 2015 年年 同比变动同比变动 2016 年占比年占比 总需求量 4,308.7 4,215.8 2% 100.00% 其中：珠宝首饰 2,041.6 2,388.6 -15% 47.38% 投资 1,561.1 918.7 70% 36.23% 工业用金 322.5 332.0 -3% 7.48% 各国央行和其他机构 383.6 576.5 -33% 8.90% 资料来源：世界黄金协会官方网站发布，鹏元整理 从黄金需求的地区分布来看，中国、印度、美国是全球前三大黄金消费国。2016年，上述三国的黄金需求量占全球比重近50%， 其政治、 经济及货币走势等将对全球黄金
16、消费产生较重大影响。2016年，中国黄金消费量975.38吨，连续4年成为世界第一黄金消费国，较2015年同比下降6.74%。 其中： 黄金首饰用金611.17吨， 同比下降18.91%； 金条用金257.64吨， 同比增长28.19%；金币用金31.19吨，同比增长36.80%；工业及其他用金75.38吨，同比增长10.14%。虽然黄金首饰消费因整体消费市场疲弱而出现大幅下滑，但实金投资表现抢眼，金条和金币消费大幅增加，合计增长近30%。 价格走势方面，在独特的货币属性之下，黄金价格的变化走势是市场众多影响因素共同作用、综合博弈的结果。结合2016年主要影响事件，影响黄金价格走势的主要因素有
17、： （1）美元走势，2016年美元持续走强使黄金承压。 （2）避险投资，2016年英国脱欧、特朗普当选、意大利公投、朝鲜半岛核问题及地缘政治摩擦加大等不确定性增强为黄金价格提供支撑，同时国际金融市场动荡加剧，经济不确定性增加，凸显出黄金的避险功能，推升黄金价格上涨。 （3）通货膨胀，尤其是发达国家通胀率，2016年美国通胀率抬头，利好黄金。 （4）经济状况影响供需，2016年全球经济持续低迷，影响黄金需求增长，黄金总供应量略高于总需求量。 总体来说，2016年黄金价格在各方因素综合作用下宽幅震荡。2016年，国际金价以1,062.47 美元/盎司开盘，收盘价格为1,152.09美元/盎司，全年
18、均价1,246.14美元/盎司，同比上涨7.78%； 7 国内上海黄金交易所现货金Au9999年初以222.86元/克开盘，收盘价格为263.90元/克，全年均价266.18元/克，同比上涨13.19%。国际黄金价格整体上涨态势，一定程度提升了黄金企业的盈利能力。 图图 2 近年伦敦黄金市场现货黄金价格走势近年伦敦黄金市场现货黄金价格走势（单位：（单位：美元美元/盎司盎司） 资料来源：wind资讯，鹏元整理 黄金对我国国民经济发展具有重要意义，国家不断推进黄金市场国际化进程。2016年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量共4.87万吨， 同比增长42.88%， 是全球最大的场内实金交易市场；
19、上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共6.95万吨，同比增长37.30%，交易量位居全球前三。2016年4月，上海黄金交易所推出“上海金”定价交易，为全球投资者提供了一个以人民币报价的黄金交易新品种以及黄金投资者避险新工具，进一步完善了人民币黄金市场的价格形成机制，加快推进了中国黄金市场国际化进程。 目前，我国对黄金实行保护性开采政策，且在税收、地质勘查方面给予黄金企业政策支持，对促进中国黄金产业集中度的提高和黄金生产企业的发展起到了良好的助推作用。自从我国黄金市场开放以来，国内黄金企业进行了结构调整和资产重组，加上国家政策的支持，黄金行业的集中度较高。根据中国黄金协会统计数据，2016年，我
20、国大型黄金企业集团黄金成品金产量和矿产金产量分别占全国的49.85%和40.05%，十大黄金集团公司成品金产量、利润已经分别达到全国黄金行业总量约50%和75%左右。 2016年我国资源回收量较年我国资源回收量较2015年有所增加，有色金属价格仍受供求、经济形势等因素影响年有所增加，有色金属价格仍受供求、经济形势等因素影响持续波动持续波动 目前我国处于城镇迅速发展时期，但国内矿产资源供给难以满足经济发展需要，而废旧机电设备、电线电缆、汽车、家电和电子产品等废弃物品中，存在大量废弃资源可供再利用，因 8 此资源回收利用行业应运而生。废弃资源的利用可以代替部分原生资源，资源回收符合国家减轻环境污染
21、、坚持可持续发展的政策方向，因此资源回收行业有较好的行业前景。 从回收情况看，2016年我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废纸、废弃电器电子产品、报废汽车、废旧纺织品、废玻璃、废电池十大类别的再生资源回收总量约为2.56亿吨，同比增长3.7%；其中废电池同比增幅最大，为20%。2016年国内主要废弃有色金属回收量约为937万吨，同比增长6.96%，其中废铜回收量约为179万吨，较2015年减少11万吨；废铝回收量约为443万吨，较2015年增加43万吨；废铅回收量约为165万吨，较2015年增加15万吨；废锌回收量约为150万吨，较2015年增加14万吨。2016年中国进口含铜、含铝、含
22、锌废料共计527.53万吨，同比下降8.53%，进口金额84.21亿美元，其中，进口含铜废料334.79万吨，同比下降8.5%；进口含铝废料191.8万吨，同比下降8.1%；进口含锌废料0.988万吨，同比下降54.5%。整体而言，我国国内回收情况有所增长，进口废弃物回收量有所降低。 从价格上看，近年金属市场价格波动性依旧较强，以银、铅、铋和锡为例，2016年上半年白银现货价格持续增加，白银价格增加主要受英国脱欧和工业用银需求增加影响，下半年美联储释放加息消息后，投资者认为联邦资金利率上升将对美元形成利好，从而使得包含白银在内的系列贵金属价格走低。2016年铅价格波动上涨，主要系2016年1-
23、10月全球铅矿砂产量为371.3万吨，同比下降约7.8%，铅供给紧张带动铅价格上涨所致，2016年末铅价上涨过热趋势被抑制，现货铅价格迅速由11月28日的2,466美元/吨跌落至12月30日的1,985美元/吨。2016年铋价格有小幅波动，但整体趋于稳定。据不完全统计，2016年全球精炼锡产量约为31.95万吨，而精炼锡消费量达到35.04万吨，供需不平衡导致锡价格持续增加；中国精炼锡产量约为15.35万吨，消费量为17.88万吨，也存在供给不满足需求的情况。 整体来看，2016年我国资源回收量较2015年有小幅增加，有色金属价格仍受供求、经济形势等因素影响持续波动。 9 图图 3 近年伦敦现
24、货白银价格走势近年伦敦现货白银价格走势 图图 4 近年伦敦现货铅价格走势近年伦敦现货铅价格走势 （单位：（单位：美元美元/盎司盎司） （单位：美元（单位：美元/吨）吨） 资料来源：wind资讯，鹏元整理 资料来源：wind资讯，鹏元整理 图图 5 近年伦敦战略金属市场近年伦敦战略金属市场 99.99%铋价格走势铋价格走势 图图 6 近年伦敦现货锡价格走势近年伦敦现货锡价格走势 （单位：（单位：美元美元/磅磅） （单位：美元（单位：美元/盎司）盎司） 资料来源：wind资讯，鹏元整理 资料来源：wind资讯，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 跟踪期内，公司主营业务仍为黄金采选与销售及资源综
25、合回收利用。2016 年公司主营业务收入水平有所提升，主要系雄风环保“6 万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”逐渐建成投产， 雄风环保生产规模扩大所致。 2016 年公司实现营业收入 21.12 亿元， 同比增长 32.74%，其中资源综合回收利用收入 12.58 亿元，同比增长 44.23%；采矿业收入 7.91 亿元，同比增长10.13%。得益于资源综合回收利用业务原材料成本降低及黄金均价提高，2016 年公司资源综合回收利用业务毛利率和采矿业务毛利率较上年分别提高 3.20 和 6.35 个百分点，推动公司综合毛利率增长 1.27 个百分点。公司营业收入构成及毛利率情况如下表所示
26、。 10 表表4 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2016 年年 2015 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 资源综合回收利用 125,758.76 20.80% 87,191.89 17.60% 采矿业 79,093.08 59.15% 71,821.00 52.80% 主营业务合计主营业务合计 204,851.84 35.60% 159,012.89 33.50% 其他业务 6,358.63 8.31% 102.96 43.65% 合计合计 211,210.46 34.78% 159,115.85 33.5
27、1% 资料来源：公司 2015-2016 年审计报告，鹏元整理 公司黄金资源储量丰富，跟踪期内公司金原矿开采能力有所提升，但黄金产量有所下降；公司黄金资源储量丰富，跟踪期内公司金原矿开采能力有所提升，但黄金产量有所下降；得益于黄金价格回升及产出比提高，公司矿产黄金收入及其盈利能力均有所提高得益于黄金价格回升及产出比提高，公司矿产黄金收入及其盈利能力均有所提高，考虑到黄金考虑到黄金价格变动直接影响公司黄金销售收入价格变动直接影响公司黄金销售收入，未来需关注黄金价格波动风未来需关注黄金价格波动风险险 跟踪期内公司黄金采选业务仍主要由吉隆矿业、华泰矿业和五龙黄金三家子公司负责运营，截至2016年末，
28、公司拥有8宗采矿权和8宗1探矿权，已提交国土资源管理部门评审备案的黄金资源储量约55.75吨。截至2016年末，公司8个采矿区备案的地质储量合计达到605.31万吨，剩余可采储量合计达到550.42万吨，公司矿产资源储量较丰富，具体明细如下表所示。 表表5 截至截至2016年末公司主要黄金矿产资源情况（单位：年、万吨年末公司主要黄金矿产资源情况（单位：年、万吨/年）年） 项目项目 矿区名称矿区名称 所属子所属子公司公司 平均品位平均品位（克（克/吨）吨） 地质储量地质储量（万吨）（万吨） 剩余可采储剩余可采储量（万吨）量（万吨） 可采可采年限年限 核定生核定生产能力产能力 采矿权 撰山子矿区
29、吉隆矿业 14.71 60.90 35.96 3.00 12.00 采矿权 五龙黄金采矿权 五龙黄金 6.85 218.252 218.25 21.83 10.00 采矿权 红花沟一采区 华泰矿业 7.27 128.33 114.27 29.38 3.89 采矿权 莲花山五采区 华泰矿业 9.49 37.75 21.86 7.29 3.00 采矿权 莲花山 3、7 号脉 华泰矿业 11.46 41.76 41.76 13.92 3.00 采矿权 红花沟 86 号脉 华泰矿业 5.28 40.14 40.14 13.38 3.00 采矿权 莲花山 26 号脉 华泰矿业 9.11 34.82 34
30、.82 11.61 3.00 采矿权 彭家沟矿区 华泰矿业 5.79 43.36 43.36 14.45 3.00 探矿权 撰山子金矿外围勘探 吉隆矿业 12.63 45.36 45.36 - - 探矿权 里滚子金矿详查 五龙黄金 5.77 22.16 22.16 - - 资料来源：公司提供 得益于华泰矿业产能提升6万吨/年，2016年公司金原矿开采产能为40.89万吨/年，较2015年有所增加。华泰矿业产能增加主要系2016年华泰矿业新取得红花沟86号脉和彭家沟矿区两项采 1 华泰矿业于 2016 年初取得 6 宗采矿权，目前均处于普查阶段，未编制地质储量报告进行评审备案。 2 2017 年
31、 5 月，辽宁省国土资源厅对辽宁省丹东市五龙金矿资源储量核实报告评审意见书予以备案，出具了评审备案证明。截至 2016 年末，五龙黄金保有资源储量 2,182.548kt，金属量 14,947.90kg，平均品位 6.85g/t。 11 矿权3，生产规模均为3万吨/年。吉隆矿业和五龙黄金的产能均无变化，分别为12万吨/年和10万吨/年。 2016年公司金原矿总产量49.68万吨，同比下降2.80%，其中华泰矿业产量下降33.11%，主要系2016年华泰矿业重点加强一类掘进工程，而矿体掘进工程中的危岩及附产矿石比重较大，导致出矿量及出矿品位降低所致。吉隆矿业和五龙黄金产量较2015年分别有所增、
32、减，主要系公司每年根据黄金价格、子公司矿品位情况，制定、调整生产计划，故每年产出矿量有所波动。 因跟踪期内华泰矿业产能增加但产量减少，故其产能利用率为27.17%，相对较低。吉隆矿业和五龙黄金4产能利用率保持在100%以上的水平。 表表6 公司金原矿开采情况（单位：吨公司金原矿开采情况（单位：吨/年、吨）年、吨） 矿区名称矿区名称 2016 年年 2015 年年 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 吉隆矿业 120,000.00 178,796.00 120,000.00 157,358.00 华泰矿业 188,900.00 51,331.34 128,900.00 76,736.00 五
33、龙黄金 100,000.00 266,673.81 100,000.00 277,027.00 合计合计 408,900.00 496,801.15 348,900.00 511,121.00 资料来源：公司提供 2016年公司金原矿选冶能力较2015年没有变化，但受金原矿开采产量下滑影响，2016年公司金原矿入选量和黄金产量分别为47.20万吨和2,867.62千克，同比分别下降9.22%和7.37%。除金原矿产量外，公司黄金产出量还取决于当年所开采矿石的品位。2016年拥有较高矿石品位的吉隆矿业金原矿产量增加，推动公司整体黄金产出比小幅增长，当年公司黄金产出比为6.08克/吨，较上年增加0
34、.13克/吨。 表表7 公司金原矿选冶情况公司金原矿选冶情况 项目项目 2016 年年 2015 年年 选冶能力（吨/年） 495,000.00 495,000.00 入选量（吨） 472,013.60 519,935.89 黄金产量（克） 2,867,617.84 3,095,803.89 产出比（克/吨） 6.08 5.95 资料来源：公司提供 销售方面，公司矿产黄金主要销售客户仍为上海黄金交易所会员紫金银辉。跟踪期内，公司黄金销售模式没有变化，紫金银辉将公司生产的黄金产品运抵其仓库，对非标准金锭或金精矿粉进行称重、取样、化验，确定品位后，将其加工为标准黄金，再全部通过交易所网上交易 3
35、两项采矿权的发证日期为 2015 年 11 月 17 日，公司于 2016 年获得实际采矿权。 4 根据采矿许可证，五龙黄金生产规模为 10 万吨/年，但随着近年开拓工程的实施，五龙黄金产能超过 25 万吨/年。公司已向国土资源部门申请变更采矿证的生产规模，截至本报告出具日，相关事宜仍在办理过程中。 12 平台进行交易，以交易所当天所报市价进行销售，具体销售价格和销售时间，由公司销售部门根据行情和价格预判自行确定。 公司矿产黄金产销率保持在100%，得益于黄金市场价格回升，2016年公司黄金平均售价为272.95元/克，同比增长19.03%。虽然公司黄金产量有所下降，但黄金平均售价的提升推动公
36、司矿产黄金收入仍有所增加。2016年公司矿产黄金销售收入7.83亿元，同比增长10.25%；毛利率为59.41%，较上年增加6.61个百分点，毛利率提高主要系黄金价格上涨及产出比提高所致。考虑到黄金价格变动直接影响公司黄金销售收入，未来需关注黄金价格波动风险。 表表8 公司矿产黄金产销情况公司矿产黄金产销情况 项目项目 2016 年年 2015 年年 产量（克） 2,867,617.84 3,095,803.89 销量（克） 2,867,617.84 3,095,803.89 产销率 100% 100% 平均售价（元/克） 272.95 229.32 收入（万元） 78,270.55 70,9
37、92.97 毛利率 59.41% 52.80% 资料来源：公司提供 资源回收业务规模扩大推动该业务收入增长，得益于主要金属产品价格提升，公司资源回资源回收业务规模扩大推动该业务收入增长，得益于主要金属产品价格提升，公司资源回收业务盈利能力有所提升收业务盈利能力有所提升，未来需关注有色金属价格波动对公司收益的影响，未来需关注有色金属价格波动对公司收益的影响 公司资源综合回收利用业务分为有色金属资源综合回收利用与废弃电器电子产品处理，其中子公司雄风环保从事有色金属资源综合回收利用，子公司广源科技从事废弃电器电子产品拆解。随着业务规模扩张，2016年公司实现资源综合回收利用收入12.58亿元，同比增
38、长44.23%，其中雄风环保实现营业收入12.14亿元。雄风环保收入及毛利率情况如下表所示。 表表9 2015-2016年雄风环保业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）年雄风环保业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2016 年年 2015 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 银 67,410.78 19.31% 38,655.84 15.79% 铋 6,926.72 19.99% 9,714.31 11.59% 钯 4,087.93 18.50% 9,590.99 14.03% 铅 12,182.63 18.04% 6,688.56 16.07% 冶炼金 5,7
39、61.27 23.07% 5,081.97 16.81% 海绵铜 3,242.40 33.16% 4,940.02 2.16% 铜（含铜 96%以上） 0.00 - 2,055.54 46.88% 锑 453.04 23.30% 1,734.78 3.91% 铟 4,267.11 13.37% 1,733.55 17.17% 锡 4,802.57 34.45% 474.46 22.38% 13 氯化钯 6.84 -8.86% 175.38 14.08% 氧化铋 0.51 -102.01% 4.92 -26.36% 粗铅 5,970.79 12.53% 177.31 7.71% 玻璃 0.00
40、- 308.88 20.63% 其他贵金属 6,321.71 8.37% - - 其他 - - 1,398.30 100.00% 合计合计 121,434.30 19.24% 82,734.81 16.37% 资料来源：公司提供 随着雄风环保“6万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”逐渐建成投产，雄风环保生产规模有所扩大，2016年金属银和铅的产能同比分别增加52.48%和150%，随着产能释放，银和铅的产量同比分别增长49.60%和110.86%。随着金属锡大规模投产，2016年公司锡产量大幅提升，产能利用率增至93.79%，较2015年增加64.8个百分点。 表表10 2015-20
41、16年公司有色金属资源综合回收利用业务主要产品生产情况年公司有色金属资源综合回收利用业务主要产品生产情况 产品产品 项目项目 2016 年年 2015 年年 银 产能（千克/年） 215,000.00 141,000.00 产量（千克） 209,923.08 140,323.00 产能利用率 97.63% 99.52% 铅 产能（吨/年） 17,000.00 6,800.00 产量（吨） 14,239.71 6,753.00 产能利用率 83.76% 99.31% 铋 产能（吨/年） 1,600.00 1,600.00 产量（吨） 1,396.57 1,551.00 产能利用率 87.28%
42、96.93% 锡 产能（吨） 1,200.00 1,200.00 产量（吨/年） 1,125.50 347.90 产能利用率 93.79% 28.99% 资料来源：公司提供 产品销售方面，雄风环保主要产品是各类金属锭，为标准化产品，具有公开市场报价。其产品销售价格一般参考上海有色金属网公布的当日金属现货价格，如产品金属含量低于上海有色金属网公布的标准产品金属含量，则产品价格在当日标准产品的价格基础上下浮一定比例，最终与客户协商确定。公司主要有色金属销量随产量增减而变动，2016年公司主要金属产品中，除金属铋产量减少导致销量减少外，其余金属如银、铅和锡，销量均有所提升。 表表11 2015-20
43、16年公司有色金属资源综合回收利用业务主要产品销售情况年公司有色金属资源综合回收利用业务主要产品销售情况 产品产品 项目项目 2016 年年 2015 年年 银 销量（公斤） 213,394.03 133,478.20 销售均价（元/公斤） 3,158.98 2,945.80 14 产销率 100% 95.12% 铅 销量（吨） 10,576.18 6,753.04 销售均价（元/吨） 11,518.94 11,677.71 产销率 74.27% 86.27% 铋 销量（吨） 1,346.29 1,420.37 销售均价（元/吨） 51,450.09 69,569.33 产销率 96.41%
44、91.58% 锡 销量（吨） 1,152.92 118.42 销售均价（元/吨） 41,655.57 40,065.63 产销率 100% 34.04% 资料来源：公司提供 销售结算方面，对于大多数客户，雄风环保采取全额预收、先款后货的结算方式，对于极少数信用程度较好的长期客户，雄风环保允许客户预付一定比例的货款，客户待收货后再支付尾款。雄风环保大部分客户为各类有色金属贸易公司及有色金属加工企业，其生产的各类金属锭经进一步提纯或加工处理后应用于终端消费市场。2016年雄风环保前五大客户销售收入占其营业收入的比重为51.83%，较2015年降低16.56个百分点，客户集中度虽有所下降，但仍处于较
45、高水平。 表表12 2015-2016年公司有色金属资源综合回收利用业务前五名客户情况（单位：万元）年公司有色金属资源综合回收利用业务前五名客户情况（单位：万元） 时间时间 客户客户名称名称 销售收入销售收入 销售销售占比占比 2016年 永兴县富兴贵金属有限责任公司 24,059.73 19.81% 永兴县瑞琦金属材料有限公司 15,098.50 12.43% 永兴县红树叶金属矿产贸易有限公司 9,485.44 7.81% 湖南金旺铋业股份有限公司 9,004.29 7.41% 郴州铭华金属矿产工贸有限公司 5,291.71 4.36% 合计合计 62,939.67 51.83% 2015年
46、 永兴县瑞琦金属材料有限公司 19,170.43 23.17% 永兴县红树叶金属矿产贸易有限公司 10,324.34 12.48% 永兴县鹏洋银铅有限责任公司 9,967.60 12.05% 永兴县富兴贵金属有限责任公司 9,710.57 11.74% 广东银海有色金属渣业集团有限公司 7,412.68 8.96% 合计合计 56,585.62 68.39% 资料来源：公司提供 原材料采购方面，雄风环保生产所需的主要原材料为含有铋、银、金、钯、铅等有色金属成分的有色金属冶炼废渣，具体包括阳极泥、银渣料、铋物料、铜物料和含钯废淬渣等；生产辅料包括煤油、烧碱、焦炭、盐酸、铁粉等。雄风环保采购计划主
47、要根据生产计划制定，生产部门判断原料的可回收性及回收价值，业务部根据成本及金属现货报价，与供应商开展商务谈 15 判，确定原料价格。 受原材料中有价金属含量及终端产品价格影响，2016年有色金属采购单价较2015年有较大变动， 其中原材料阳极泥采购单价为14,376.05元/吨， 同比减少59.37%； 银渣料采购单价25,372.77元/吨，同比增加47.77%。此外，为满足生产需要，2016年公司新增对烟灰、湿法泥、铅渣和粗银等原料的采购，资源回收总成本也随之增加，2016年主要原料采购金额合计10.26亿元，同比增长80.37%。此外，2016年公司实现其他业务收入0.64亿元，主要为雄
48、风环保原材料销售收入，因雄风环保考虑其购买的阳极泥、矿渣等部分原材料加工周期较长，且存在资金占用利息及一定金属价格波动风险，故选择将此类原材料直接对外销售。 表表13 2015-2016年公司有色金属资源综合回收利用业务主要原材料采购情况（单位：吨、元年公司有色金属资源综合回收利用业务主要原材料采购情况（单位：吨、元/吨、万元）吨、万元） 原材料名称原材料名称 2016 年年 2015 年年 采购量采购量 采购单价采购单价 采购金额采购金额 采购量采购量 采购单价采购单价 采购金额采购金额 阳极泥 23,630.46 14,376.05 33,971.27 8,110.00 35,384.29
49、 28,696.66 银渣料 7,325.84 25,372.77 18,587.69 5,079.00 17,170.68 8,720.99 铜物料 55.56 65,744.62 365.28 1,045.00 70,289.15 7,345.22 含钯废淬渣 - - - 211.00 401,595.79 8,473.67 铋物料 776.11 25,560.68 1,983.79 1,108.00 33,096.10 3,667.05 烟灰 2,387.46 12,258.41 2,926.65 - - - 湿法泥 2,978.00 5,555.56 1,654.44 - - - 铅渣
50、 8,535.43 14,975.90 12,782.57 - - - 粗银 91.14 3,331.86 30,367.14 - - - 合计合计 - - 102,638.83 - - 56,903.58 资料来源：公司提供，鹏元整理 从公司原料主要供应商来看，2016年雄风环保前五大供应商有所变化，主要系随着雄风环保生产能力增加，为保证原材料供应，公司增加与省外供应商的合作，使得原有供应商结构有所调整。2016年公司对前五大供应商原料采购占比为42.33%，较2015年降低22.04个百分点，供应商集中度有所下降。 表表14 2015-2016年公司有色金属资源综合回收利用业务前五名供应商