好想你：2014年不超过5亿元（含）公司债券信用评级报告.PDF

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1、2正面：正面：公司集“种植、冷藏保鲜、科技研发、生产加工、销售、观光旅游”于一体的红枣产业链不断完善，竞争实力不断增强；公司销售网络布局较完备， 华中地区区域优势明显， 电子商务销售渠道近年来发展迅速；公司综合毛利率不断提升， 资产负债率水平较低， 所有者权益对负债的保障程度较高。关注：关注：公司作为食品生产加工企业，面临一定的食品安全风险；异常的气候现象对我国枣树种植业影响较大， 公司的原材料收购量及收购均价存在一定的波动性；公司产品定位的转型，将对公司的销售产生一定的影响；公司产品商超销售渠道对营运资金存在一定的占用，且随着该渠道销售规模的增长，营运资金占用规模将呈扩大趋势；公司在建及拟建

2、项目较多，同时考虑土地购置款等，需投入资金规模较大，存在一定的资金压力；公司资产中原材料规模较大，面临一定的价格下跌风险；公司存货周转较慢，整体资产运营效率逐渐降低；期间费用率的较快增长导致公司盈利水平存在一定的波动性；公司经营活动现金流存在一定的波动性， 不能覆盖投资活动所需， 对外部融资存在一定的依赖性。分析师分析师姓名：王晨 李飞宾电话：010-66216006邮箱：3一、发行主体概况一、发行主体概况公司前身为1992年11月17日成立的郑州市新郑县奥星食品厂，经济性质为乡办集体企业，1997年8月改制为私营企业河南省新郑奥星实业有限公司（以下简称“奥星公司” ） ，注册资本200万元。

3、后经过多次增资，2009年6月25日奥星公司注册资本达到5,300万元。2009年7月25日，奥星公司整体改制变更设立好想你枣业股份有限公司，2009年11月30日公司增加注册资本至5,520万元。2011年5月公司首次公开发行人民币普通股1,860万股，2011年5月20日，公司股票在深圳证券交易所上市交易，股票代码为002582。2012年4月27日公司以资本公积转增股本， 注册资本增至14,760万元。 截止2013年3月末， 公司注册资本为14,760万元，其中境内自然人石聚彬持有公司40.66%的股份， 为公司控股股东。 公司产权及控制关系如图1所示：图图1截至截至2013年年3月末

4、公司产权及控制关系月末公司产权及控制关系40.66%资料来源：公司提供截至 2013 年 3 月末，公司前十名股东情况如下表所示。表表1截至截至2013年年3月末公司前十名股东持股情况月末公司前十名股东持股情况股东名称股东名称股东性质股东性质持股数量（万股）持股数量（万股）持股比例持股比例石聚彬境内自然人6,000.9440.66%王新才境内自然人472.803.20%常国杰境内自然人472.803.20%孙明相境内自然人418.242.83%石聚领境内自然人409.162.77%张五须境内自然人409.162.77%中国农业银行交银施罗德成长股票证券投资基金其他403.492.73%中国农业

5、银行中邮核心成长股票型证券投资基金其他370.832.51%全国社保基金一一零组合其他350.252.37%中国农业银行中邮核心优选股票型证券投资基金其他233.841.58%合计合计-9,541.5164.62%资料来源：公司提供石聚彬好想你枣业股份有限公司4公司主要从事红枣系列产品的研发、生产和销售。截至 2013 年 03 月 31 日，公司资产总额为 16.94 亿元，归属于母公司所有者权益为 13.07 亿元，资产负债率为 22.84%。2012年度公司实现营业收入 8.97 亿元， 利润总额 1.04 亿元， 经营活动产生的现金流量净额为 0.36亿元。二、本期债券概况二、本期债券

6、概况债券名称：债券名称：好想你枣业股份有限公司 2014 年度公司债券；发行总额：发行总额：不超过 5 亿元（含） ，一次性发行；债券期限：债券期限：5 年；附第 3 年末投资者回售选择权、公司上调票面利率选择权；债券利率及还本付息方式：债券利率及还本付息方式： 本期债券存续期前 3 年的票面利率固定不变， 在本期债券存续期内第 3 年末，如公司行使上调票面利率选择权，未被回售部分债券在债券存续期后 2年的票面利率为债券存续期前3年票面年利率加上上调基点， 在债券存续期后2年固定不变，若公司未行使上调票面利率选择权， 未被回售部分债券在债券存续期后 2 年票面利率仍维持原有票面利率不变；本期债

7、券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息；公司上调票面利率选择权：公司上调票面利率选择权： 公司在本期债券第 3 个计息年度付息日前的第 20 个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否上调本期债券票面利率以及上调幅度的公告，公司有权决定是否在本期债券存续期的第 3 年末上调本期债券后 2 年的票面利率；投资者回售选择权：投资者回售选择权：公司发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后， 投资者有权选择在本期债券第 3 个计息年度付息日将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给公司。 本期债券第 3 个计息年度付息日即为回售支付日， 公司将按照深圳证券交易所和债券登记机构相

8、关业务规则完成回售支付工作。 公司第一次发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告之日起 3 个交易日内， 行使回售权的债券持有人可通过指定的交易系统进行回售申报， 债券持有人的回售申报经确认后不能撤销， 相应的公司债券份额将被冻结交易；回售申报期不进行申报的，则视为放弃回售选择权，继续持有本期债券并接受上述关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的决定。三、本期债券募集资金用途三、本期债券募集资金用途本期债券募集资金扣除发行费用后，全部用于补充流动资金。5四、运营环境四、运营环境近年来，我国红枣种植面积与产量保持较快增长，新疆凭借得天独厚的自然条件，种植面积与产量均跃居全国首位，但异常的

9、气候现象会对我国枣树种植业产生潜在威胁近年来，我国红枣种植面积与产量保持较快增长，新疆凭借得天独厚的自然条件，种植面积与产量均跃居全国首位，但异常的气候现象会对我国枣树种植业产生潜在威胁中国作为枣的原产国，拥有全世界95%以上的枣树资源，在世界红枣行业中占据领导地位。红枣作为“五果” （桃、李、梅、杏、枣）之一，在中国种植历史悠久，营养价值高且易于种植，是集药、食、补功能为一体的滋补果品。枣树的适应性强，无论在含盐碱量较大的海滨湿地，还是在干旱的丘陵瘠谷地带，或是在大多数乔木不能正常生长的条件下，枣树均表现出了较强的生命力。近年来，枣树以其抗逆性强、早果速丰、管理容易、营养丰富以及可兼顾农民增

10、加经济收入和国家改善生态环境双重效益等独特优势，成为我国经济林发展中一个新的热点，在农业产业结构调整、西部大开发、退耕还林和出口创汇中发挥着越来越重要的作用。在国家农业产业政策的支持下， 各主产枣区发挥当地枣资源优势， 扩大优质枣品种种植面积。同时，随着下游消费者对枣产品营养保健功能认知的不断加深，消费需求不断增长，也带动了上游枣树的种植。 根据中国农业统计年鉴和各省份统计年鉴资料， 我国枣树面积由2008年的179万公顷，增长到2012年种植面积约256万公顷，年均复合增长率为9.4%。图图22008-2012年中国枣种植面积情况年中国枣种植面积情况资料来源：中国农业统计年鉴&赛迪顾问伴随着

11、我国枣树种植面积的持续增长、 产品结构和种植技术的改良以及病虫害防控手段的逐步提升，我国枣树亩产单产不断增加，红枣产量增长较快，2008-2012年，我国红枣产量由363.4万吨增至637.7万吨，年复合增长率达到15.1%。6图图32008-2012年中国红枣产量情况年中国红枣产量情况资料来源：中国农业统计年鉴&赛迪顾问从产量分布来看，红枣产量大省包括河北、山东、陕西、山西、河南等，这五大传统省份红枣产量占我国红枣总产量的比重分别达到21.2%、20.2%、10.8%、10.1%和8.1%。此外，随着我国枣树种植规模向西北地区转移， 新疆正凭借其得天独厚的自然条件优势成为中国和世界上最大的优

12、质红枣种植基地，红枣产量增长迅速，跃居全国第一位，占我国红枣总产量的22.3%。图图42012年中国红枣产量分布情况年中国红枣产量分布情况资料来源：赛迪顾问随着我国枣树种植的技术水平和管理水平的不断提升， 以及各地通过实现品种更新换代和结构调优，普及标准化和绿色化栽培，提升了枣树的质量和结果率。未来几年，中国枣树种植业将会保持继续增长。据赛迪顾问预测，随着枣树培栽技术的进步及培栽面积的扩大，7中国枣产量还将保持继续增长，2013-2015年我国枣产量预计将由732.7万吨增长至947.2万吨，复合增长率为13.7%。图图52013-2015年中国红枣产量预测年中国红枣产量预测资料来源：赛迪顾问

13、近年来，随着我国气候异常现象的频发，枣树的种植业受到了严重的影响。严重的干旱会导致枣树的部分叶片提前脱落，造成枣果的生长发育缺少正常的养分供给，此外，干旱之后的大范围降雨又可能造成枣锈病的大面积发生； 暖冬现象会使枣树的休眠时间不足， 造成枣树生长异常， 同时也会加大枣树病虫害的发生概率； 频繁的沙尘暴天气严重影响枣树的开花授粉受精，进而影响枣树的产量；此外，严寒和冰雹等恶劣天气也会对早熟的枣树品种的种植带来不良影响。这些气候异常现象均会对我国枣树种植业产生潜在的威胁。近年来我国枣产品市场发展较快，深加工产品占比不断提高；流通与商超为主要销售渠道，电子商务增长迅速；在需求增长的带动下，我国枣产

14、品市场将保持持续增长近年来我国枣产品市场发展较快，深加工产品占比不断提高；流通与商超为主要销售渠道，电子商务增长迅速；在需求增长的带动下，我国枣产品市场将保持持续增长随着我国经济的发展以及人民生活质量的提高， 健康养生的需求不断提高， 红枣作为营养丰富的养生类食品，近年来发展较快。2008-2012年，我国枣产品市场规模由202.3亿元增长至360.9亿元，年复合增长率为15.6%，从枣产品结构上看，我国枣产品市场分为原枣、 粗加工产品和深加工产品。蜜饯等属于粗加工产品，枣片、枣饮料、枣粉等属于深加工产品。中国枣产品市场产品结构基本保持稳定，加工产品，尤其是深加工产品的比重不断增加。 原枣在市

15、场上所占比例从2008年的86.1%下降到2012年的82.0%；粗加工产品占比由2008年的9.4%上升到2012年的10.7%；深加工产品占比由2008年的4.5%上升到2012年的7.3%。图图62012年中国枣产品市场构成年中国枣产品市场构成8资料来源：赛迪顾问近年来我国原枣、粗加工产品和深加工产品均保持较快的增长速度，相比较而言，深加工产品市场规模的增长速度最快。2008-2012年，我国原枣销售额由174.2亿元增长至296.0亿元，年复合增长率为14.2%；粗加工产品销售额由18.9亿元增长至38.6亿元，年复合增长率为19.5%；深加工产品销售额由9.2亿元增长至26.3亿元，

16、年复合增长率为30.0%。图图72008-2012年中国枣产品市场规模情况年中国枣产品市场规模情况资料来源：赛迪顾问从销售渠道上看，2012年流通和商超两大渠道仍占红枣产品销售渠道的大部分份额， 占比分别为33.6%和31.1%；专卖店销售模式的占比为16.6%；红枣电子商务则是随着互联网的发展而迅速发展起来的新型销售模式，增长速度最快，2012年占比达到14.9%。图图82012年中国枣产品市场销售渠道构成年中国枣产品市场销售渠道构成9资料来源：赛迪顾问未来随着我国居民消费水平的持续提高， 在红枣产业技术水平不断提高和龙头企业的带动效应下，红枣市场需求将保持不断增长，我国的枣产品市场规模也将

17、保持持续增长。据赛迪顾问预测，2013-2015年我国枣产品市场销售额预计将由411.7亿元增长至527.1亿元，年复合增长率为13.2%。红枣加工行业的集中度较低，拥有红枣种植基地的大型企业竞争力较强，各主要厂商均具备自身的竞争优势红枣加工行业的集中度较低，拥有红枣种植基地的大型企业竞争力较强，各主要厂商均具备自身的竞争优势目前， 在我国各红枣产区均有数量众多的红枣产品加工企业， 国内从事红枣加工行业的企业有上千家，但我国红枣加工行业的集中度不高，众多企业规模较小，产品加工技术较为落后。伴随着红枣加工行业的较快发展，一批大型企业纷纷向产业链上游延伸，增强对上游原材料的控制力度，其中包括好想你

18、枣业股份有限公司、和田昆仑山枣业有限公司、山东鼎力枣业食品集团有限公司、新疆叶河源果业股份有限公司和山西天骄生物集团有限公司等。这些企业均建立了自己的红枣种植基地，原材料供应较为稳定，竞争力较强。从红枣市场主要厂商的竞争力来看，好想你枣业股份有限公司以红枣全产业链为依托，集“红枣种植、冷藏保鲜、科技研发、生产加工、产品销售、观光旅游”于一体，产品定位于中高端市场， 创新的采购模式、 较完备的销售网络及专业的研发团队有助于增强其竞争力；和田昆仑山枣业有限公司与新疆叶河源果业股份有限公司占据新疆红枣产地优势， 产品以原枣类为主； 山东鼎力枣业食品集团有限公司和山西天骄生物集团有限公司等则瞄准不同客

19、户需求，走差异化竞争路线，在枣产品加工细分领域，如枣饮品、枣保健品等市场具有一定的竞争优势。五、公司治理五、公司治理10公司治理结构比较完善，运作较为规范公司治理结构比较完善，运作较为规范公司按照公司法 、 证券法 、 上市公司治理准则和深圳证券交易所股票上市规则 、 深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引及其他有关法律、法规的规定运作，明确了股东大会、董事会、监事会和管理层之间的职责范围，公司日常运作也基本能够按照相关的法规和公司内部控制进行。公司股权结构较集中，截至 2013 年 3 月末，控股股东石聚彬持有公司 40.66%的股份，为公司的实际控制人；公司前十大股东合计持有公司 6

20、4.62%的股份。股权的相对集中增强了公司股东的决策效率及对管理层的监控力度， 但这样的股权结构在一定程度上降低了中小股东参与股东大会的积极性，使公司的股东大会对中小股东的保障程度较弱。公司与实际控制人在业务、人员、资产、机构、财务等方面完全分开，具有独立完整的业务及自主经营能力。 同业竞争方面， 公司与控股股东和实际控制人石聚彬之间不存在同业竞争。公司董事会由 9 名董事组成，其中独立董事 3 名，人员构成合理。公司董事会负责决定公司的经营计划和投资方案等，须受到公司监事会的监督，下设立专门委员会，包括董事会战略委员会、董事会审计委员会、董事会薪酬与考核委员会与董事会提名委员会，分别在公司战

21、略发展、审计、薪酬考核与人员提名等方面履行各自职责。近两年公司独立董事均能出席董事会会议，未出现缺席现象，并对公司各事项进行审核并出具了独立董事意见。公司监事会由 5 名监事组成， 监事会依法独立地对公司财务以及公司董事、 经理及其他高管人员履行职责的合法性、合规性进行监督。公司管理层在董事会的领导下负责经营管理实务， 同时接受监事会的监督。 公司制定了董事、监事、高级管理人员薪酬与绩效考核管理制度 ，建立了较完善的绩效考评体系，高级管理人员的绩效考核由公司董事会薪酬与考核委员会负责， 绩效年薪以其年度签订的目标责任书为基础，并与公司年度经营情况相挂钩。公司重视维护投资者关系，专人接听投资者电

22、话咨询，接待投资者来访，接受投资者实地调研。信息披露方面，公司制定了信息披露管理制度和年报披露重大差错责任追究制度，透过不同的渠道和发布方式及时向投资者及股东传达与公司业务运作有关的资料，保证信息披露的真实、准确、完整、及时和公平。六、经营与竞争六、经营与竞争11公司主营业务收入来源于包括健康情枣、精品红枣、枣片、枣干、蜜饯系列、金丝去核枣和其他类枣产品的销售收入。受近年来人民生活水平的提高与枣产品市场规模的扩大， 公司主营业务收入保持稳定增长，2010-2012年公司主营业务收入年复合增长率为16.71%。表表2近三年又一期公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元）近三年又一期公司主营业务收

23、入及毛利率情况（单位：万元）项目项目2013 年一季度年一季度2012 年年2011 年年2010 年年收入收入毛利率毛利率收入收入毛利率毛利率收入收入毛利率毛利率收入收入毛利率毛利率健康情枣11,711.7439.62%41,737.6233.29%35,081.5624.93%35,878.1224.91%精品红枣5,277.3140.13%16,425.3638.64%17,841.7734.59%10,455.0231.98%枣片1,235.9434.68%5,381.3727.74%5,914.2828.18%4,589.9627.66%枣干425.3242.15%1,941.243

24、7.35%2,522.8427.67%3,439.8730.47%蜜饯系列690.2237.88%3,424.3436.23%4,112.6135.57%3,781.0229.33%金丝去核枣369.1926.52%1,287.3218.34%1,962.2218.01%1,255.5612.98%其他3,934.9935.62%19,039.6827.72%10,547.7323.86%6,117.5325.31%合计合计23,644.7138.60%89,236.9332.74%77,983.0027.72%65,517.0726.59%资料来源：公司提供公司产品定位于“个人休闲、家庭休闲

25、、商务休闲” ，主要走休闲食品路线。健康情枣与精品红枣是公司主要的系列产品，其中健康情枣定位于家庭自用，精品红枣偏向高端， 适用于礼品。上述两种产品是近年来公司收入的主要来源，其中健康情枣2010-2012年及2013年一季度销售占比分别为54.76%、44.99%、46.77%和49.53%，自2011年以来占比呈上升趋势；枣片、枣干、蜜饯类的加工产品销售占比合计分别为18.03%、16.09%、12.04%和9.95%，呈下滑趋势，主要系公司客户以中高端客户为主，其饮食习惯近年来更注重健康养生，原枣产品更受客户青睐，加工类枣产品的销售因此受到一定影响。此外，包括饮品、枣粉和木本粮等在内的其

26、他类产品销售占比稳步提升，2010-2012年及2013年一季度分别为9.34%、13.53%、21.34%和16.64%。近年来公司集“种植、冷藏保鲜、科技研发、生产加工、销售、观光旅游”于一体的红枣产业链不断完善，受益于此，公司主营业务毛利率增长稳定近年来公司集“种植、冷藏保鲜、科技研发、生产加工、销售、观光旅游”于一体的红枣产业链不断完善，受益于此，公司主营业务毛利率增长稳定公司在红枣行业具有较强的研发能力和产业链优势。截止2013年3月31日，公司研发项目合计达46项， 其中开发红枣新产品项目达25项， 投入规模较大的项目包括养生红枣饮的研究、木本粮项目、红枣珍工艺技术研究、低糖枣酱研

27、制等；研发项目中增加红枣产品功能或提高性能的项目为11项，其中投入规模较大的包括红枣色素关键技术项目、低温超微粉碎制取木本粮营养米关键技术研究及示范项目与好七粉工艺技术改造项目等。 此外， 公司姜枣营卫颗粒的研究、酶解-膜分离耦合生产红枣多糖等研发成果获得了河南省科学技术成果。公司研发项目投入保持在相当的规模上， 2012年及2013年一季度， 公司研发投入金额分别达到122,601.41万元和785.63万元，占同期公司营业收入的比重分别为2.90%和3.75%。随着公司研发项目的不断开展，公司拥有的专利技术不断增多，截止2013年3月31日，公司已取得专利171项，其中发明专利15项，获得

28、授权专利61项；在申请专利50项，其中发明专利7项。同时，公司拥有多项注册商标，截止2013年3月31日，公司已取得注册商标402项，其中“好想你” 、 “枣博士”均荣获中国驰名商标，境外注册商标16项；在申请商标108项。此外，公司还获得了一系列的荣誉，包括农业部、发改委等部委认定的农业产业化国家重点龙头企业；国家发改委、科学技术部等部委认定的红枣行业唯一的国家级“企业技术中心” 。公司在不断开展研发项目的同时， 红枣产业链也逐步延伸， 由 “生产、 销售” 延伸至“种植、冷藏保鲜、科技研发、生产加工、销售、观光旅游”等，呈综合发展态势。公司在河南和新疆分别自建2,000亩左右和6,000亩

29、左右原料基地。公司在全国主要红枣种植区建立了生产基地，目前生产基地已由河南新郑扩展到河南新郑、河北沧州、新疆若羌、新疆阿克苏四个地区。公司在上述生产基地均有自建冷库，用于原材料的冷藏保鲜，保存期在1-3年内。此外，公司销售渠道逐渐完善，在传统优势专卖店的基础之上，近年来公司不断推进商场渠道和电子商务渠道，目前已初具规模。得益于公司在原材料种植、生产加工、销售等红枣产业链上的不断延伸，近年来公司主营业务毛利率不断提高，2010-2012年及2013年一季度公司主营业务毛利率分别为26.59%、27.72%、32.74%、38.60%，增长趋势稳定。在食品安全方面，公司始终对食品安全严格要求。公司

30、于2003年12月通过了ISO9001：2000质量管理体系认证，于2009年12月通过了ISO9001：2008国际质量管理体系认证复审。公司按医药行业GMP（良好生产操作规范）的要求建立了十万级净化车间，制定了GMP制度，对员工的个人卫生、操作规范、生产环境、基础设施做了明确的规定并要求在实施过程中进行检查。尽管如此，作为一家食品生产加工企业，仍面临一定的食品安全风险。意向性协议收购模式为公司原材料收购的主要模式，红枣供应量及品质会受极端天气等影响，公司原材料的收购量与收购均价存在一定的波动性意向性协议收购模式为公司原材料收购的主要模式，红枣供应量及品质会受极端天气等影响，公司原材料的收购

31、量与收购均价存在一定的波动性公司在2009年之前采用市场化自由收购模式。 2009年之后， 意向性协议收购模式成为了公司的主要收购模式。意向性收购协议主要针对种植面积大，红枣质地优良的种植农户， 具体是指在红枣成熟前一段时间内， 公司收购人员即深入全国主要产枣区， 与当地的红枣种植大户签订红枣收购的意向性协议， 同时支付一定数额的收购订金， 保证公司在价格相同的情况下具有优先收购权，收购时红枣价格随行就市，以质论价。若农户违约则必须赔偿一定数13额的违约金，并退还订金。但该种模式需提前支付定金，会加重公司的财务负担，且该协议只有在价格相同时才具有优先收购权， 若竞争对手采取高价收购的政策， 意

32、向性协议的优先权就失效。近年来随着公司原料基地建立， 红枣科技示范园模式将成为公司另一种主要原材料收购模式。公司河南省2,000亩原料基地和新疆6,000亩左右原料基地均为红枣科技示范园，公司通过租赁农村土地承包经营权方式取得土地， 公司科研人员单独或与科研单位及红枣专家合作，引进新技术、培育枣树新品种，并向枣农推广，与枣农达成合作种植的关系，公司支付一定的预付款，未来示范园内的红枣收购由公司统一安排，收购价格随行就市，以质论价。公司原料基地的建立将为公司保证足额优质红枣的供应，提升公司对原料控制与议价能力，同时产生一定的示范带动作用， 但上述原料基地近两年才建设完成， 大部分枣树尚未达到结果

33、期，因此目前公司原料基地对公司原材料的供应水平较低。公司原材料收购时间集中于红枣的收获季节，具体为每年的9-11月，其余时间公司会根据实际需求安排临时的收购计划。公司主要的原材料品种包括健康大枣、金丝鲜枣、新疆骏枣、沧州小枣、山西干枣和新郑大枣，其中健康大枣和金丝鲜枣为公司主要收购品种。受公司产品结构变化与天气原因影响， 公司部分原材料收购量及价格波动性较大。 2012年新郑红枣受天气原因影响，产量与品质出现一定程度的下滑，故当年新郑红枣收购量有所下降。 因公司产品结构升级转型，新疆骏枣需求量有所提高，相应的采购量也不断上升。受山西干枣系列产品滞销影响，公司山西干枣收购量下降幅度较大。由于不是

34、集中的收购期，2013年第一季度公司红枣收购量较少。 从原材料价格趋势上来看， 近年来健康大枣和金丝鲜枣收购价格逐年下降，2010-2012年年均下降幅度分别为10.98%和21.89%；剩余四种主要原材料价格存在一定的波动性，其中新疆骏枣收购时间较晚，一般在收购季之后的次年年初，受2010年自然灾害影响，新疆骏枣水分偏大，品质较差，故2011年新疆骏枣收购均价较低；2011年新疆骏枣品质上升，市场价格增长较快，故2012年公司的收购均价大幅增长；2013年一季度新疆骏枣收购均价受市场价格下降影响有所回落。2012年沧州小枣产量增长幅度较大， 相应的公司收购均价所有下滑。 山西干枣及新郑大枣的

35、收购均价变化属正常的市场波动。 公司原材料价格波动主要集中于新疆骏枣、沧州小枣、山西干枣和新郑大枣，但由于采用上述原材料生产的产品规模占公司总产品规模的比重不大，且随着公司自有原料基地的成熟结果，未来公司盈利水平受到的影响不大。从收购区域上看，公司原材料收购主要集中于新疆、河北、山西、河南等地，其中新疆和河北为公司的主要原材料收购地。 随着公司新疆原料基地的建立， 2012年新疆原料收购量14增长较快；河北的原料收购量保持相对稳定；山西和河南的原料收购量下降幅度较大，2012年所占原材料收购总量的比重较小。表表3近三年又一期公司原材料收购分布情况（单位：吨）近三年又一期公司原材料收购分布情况（

36、单位：吨）收购区域收购区域2013 年一季度年一季度2012 年年2011 年年2010 年年新疆1,126.2215,275.8310,795.1411,849.94河北159.335,163.185,558.934,849.23山西26.01179.24627.22874.57河南-168.17662.042,088.85其他-71.20494.34合计合计1,311.5620,786.4217,714.5220,156.93资料来源：公司提供此外， 公司枣产品的包装费用也占据原材料采购的相当比重。 2012年公司前五大产品包装供应商成本合计为4,898.43万元，占公司当期采购总额的比重

37、为7.67%； 2013年一季度公司前五大产品包装供应商成本合计为1,109.97万元，占公司当期采购总额的比重为22.50%，增长幅度较大，主要原因是一季度公司红枣采购规模较小，相应的包装费用占比有所上升。表表42012年及年及2013年年1-3月公司前五大供应商情况（单位：万元）月公司前五大供应商情况（单位：万元）2013 年一季度年一季度2012 年年供应商名称供应商名称采购金额采购金额占比占比供应商名称供应商名称采购金额采购金额占比占比潮安县天和印务有限公司432.448.77%中牟县美林包装责任有限公司1,372.112.15%东莞兴鹏塑胶包装有限公司181.063.67%潮安县天和

38、印务有限公司1,205.341.89%江苏徐州苏北工艺制盖有限公司180.183.65%东莞市兴鹏塑胶包装有限公司1,118.471.75%天津市新雅印刷有限公司161.393.27%郑州瑞特彩印有限公司744.231.16%深圳市彩美设计包装制品有限公司154.903.14%江苏徐州苏北工艺制盖有限公司458.280.72%合计：合计：1,109.9722.50%合计：合计：4,898.437.67%资料来源：公司提供生产加工方面，随着生产基地的建设，公司产能在2012年已达到1.6万吨。公司生产加工的管理模式正由“以产定销”向“以销定产”转变，具体的，对不同产品制定相应的合理库存量，接到新

39、订单后以库存销售，同时开工生产以补充库存至合理水平。2010-2012年及2013年一季度，公司主要产品产值1合计分别为67,369.09万元、80,400.71万元、80,087.50万元和20,522.24万元。受我国宏观经济增速放缓影响，2012年公司产品消费需求增长缓慢， 故当年公司产品产值变化不大。 从具体产品来看， 公司产品产值以健康情枣为主， 2012年及20131公司产品产值以出厂价统计。15年一季度占比分别为50.50%和52.81%。近年来随着消费者养生需求的提高，原枣产品更受青睐，加工类枣产品需求因此受到了一定影响，公司枣片、枣干、蜜饯系列产值占比分别从2010年的7.0

40、3%、5.13%和5.62%下降到5.26%、2.51%和3.33%，下降趋势明显。表表5近三年又一期公司主要产品产值情况（单位：万元）近三年又一期公司主要产品产值情况（单位：万元）项目项目2013 年一季度年一季度2012 年年2011 年年2010 年年健康情枣10,838.7940,441.7836,179.7437,184.30精品红枣3,938.5414,676.4117,849.6711,146.89枣片1,079.625,084.076,540.534,737.44枣干515.442,041.952,015.873,456.63蜜饯系列683.813,649.024,404.39

41、3,788.05金丝去核枣224.97883.451,485.581,383.25其他3,241.0713,310.8211,924.935,672.53合计合计20,522.2480,087.5080,400.7167,369.09资料来源：公司提供公司销售网络布局较完备，华中地区区域优势明显，近年来电子商务销售渠道发展迅速，毛利水平较高，但商超销售渠道对公司营运资金存在一定的占用，且产品定位的转型将对公司产品销售产生一定的影响公司销售网络布局较完备，华中地区区域优势明显，近年来电子商务销售渠道发展迅速，毛利水平较高，但商超销售渠道对公司营运资金存在一定的占用，且产品定位的转型将对公司产品销

42、售产生一定的影响2012年以来，公司产品定位与营销渠道均面临转型。此前，公司产品一直定位于高端商务与家庭礼品， 但受国内经济增速放缓与节约意识树立的影响， 公司主营业务收入增速降幅较大，2010-2012年公司主营业务收入增速分别为61.66%、19.03%和14.43%。因此，公司正积极推进产品定位的转型，由“商务与家庭礼品”向“个人休闲、家庭休闲、商务休闲” 食品转型。随着产品定位的转型，公司产品销售将受到一定的影响。营销渠道转型方面，公司上市之前，一直以专卖店为主要销售渠道，而未重视商超等其他销售渠道的建立，随着枣产品市场的不断变化，单一的专卖店销售渠道略显不足，公司产品的销量受到了一定

43、影响。 因此， 公司正积极推进营销渠道的转型， 努力拓展其他销售渠道，其中，其中商超渠道与电子商务渠道为公司销售渠道新的发展方向。截止2013年3月31日，公司已在郑州、北京、江苏、湖南、湖北、浙江、广东、福州、重庆、上海等地设立了11家销售子公司，主要职责为开设直营店与建设销售网络。在销售管理方面，公司实行以地区管理为主，渠道管理为辅。专卖店渠道一直是公司的优势所在，公司专卖店主要分为直营店和加盟店，截止2013年3月31日，公司专卖店分布在全国近300个城市，达到2,222家，其中直营店158家，加盟店2,064家。公司在河南省内具备区域优势，专卖店及直营店的数量最多；此外，公司专卖店16

44、主要集中于广东、浙江、江苏等沿海省份和湖南、湖北两省。公司对直营店实施统一管理，绩效考核。加盟店则收取少量品牌保证金，其中最高的AAA等级加盟保证金为1万元，最低等级的加盟商保证金为3万元。表表6截止截止2013年年3月月31日公司专卖店情况日公司专卖店情况地区地区专卖店数量（家）专卖店数量（家）其中其中:直营店数量（家）直营店数量（家）河南省348103广东省229-浙江省17911湖北省15210湖南省14213江苏省13315其他1,0396合计合计2,222158资料来源：公司提供商超方面，公司以上海、北京、郑州和武汉为试点城市，打造样板市场，截止2013年3月31日，公司进场KA（重

45、要零售客户）门店达734家，全国范围内已进入沃尔玛、家乐福等主要商超终端。公司商超销售渠道需先铺货后收款，回款周期平均为3个月，此种结算模式占用了公司部分营运资金，目前规模尚可，截止2013年3月末公司应收账款占公司营运资金的比重为14.87%。 未来随着公司商超渠道销售规模的增长， 该渠道占用公司营运资金的规模将呈扩大趋势。公司2011年开始涉及电子商务销售渠道，目前公司已在天猫、京东、亚马逊等主要电子商务平台网站开设旗舰店， 此外， 还与部分网络店铺建立了分销合作关系。 经过整合提升后，公司电子商务销售渠道发展迅速， 且毛利率水平较高， 主要系公司产品网络销售价格比出厂价较高所致。2012

46、年公司电子商务渠道实现营业收入2,896.28万元，较2011年增长683.38%，毛利率为39.04%；2013年一季度公司电子商务渠道实现营业收入580.82万元，毛利率为51.13%，较2012年增长12.1个百分点。销售货款的结算上， 公司针对直销与分销采取不同的信用政策。 直销客户多为个人或团购客户，公司未设置严格的信用政策，允许团购客户赊销，但赊销规模较小。分销方式下，公司对经销商进行信用等级评定并设定对应的信用额度， 依据不同的信用额度向经销商进行赊销，同时在销售旺季时将经销商的信用额度适当上浮以保障销售。从公司主营业务收入区域分布情况来看， 得益于公司在华中地区的区域优势和完善

47、的销售渠道，华中地区的主营业务收入占公司主营业务收入的比重较高，2010-2012年及2013年17一季度，华中地区主营业务收入分别为36,000.46万元、47,318.60万元、54,609.77万元和14,324.96万元，占公司主营业务收入的比重分别为54.95%、60.68%、61.20%和60.58%。表表7近三年又一期公司主营业务收入区域分布情况（单位：万元）近三年又一期公司主营业务收入区域分布情况（单位：万元）项目项目2013 年一季度年一季度2012 年年2011 年年2010 年年收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比华中14,324.9660.5

48、8%54,609.7761.20%47,318.6060.68%36,000.4654.95%华东4,849.5120.51%16,697.0518.71%15,387.0319.73%16,371.2724.99%华南1,312.315.55%5,676.286.36%4,882.536.26%4,774.197.29%华北1,646.706.96%5,553.166.22%6,086.967.81%4,296.836.56%东北444.101.88%1,887.612.12%1,455.951.87%1,573.082.40%西南348.071.47%1,365.201.53%1,777.

49、932.28%1,702.472.60%西北85.570.36%402.040.45%448.140.57%400.060.61%境外52.670.22%149.540.17%256.150.33%398.710.61%电子商务580.822.46%2,896.283.25%369.710.47%-合计合计23,644.71100.00%89,236.93100.00%77,983.00100.00%65,517.07100.00%资料来源：公司提供从下游客户集中度来看， 公司枣产品下游客户集中度较低， 2013年一季度公司前五大客户销售金额占公司营业收入总额的比重为14.98%，较2012年

50、增长0.62个百分点，基本保持稳定。表表82012年及年及2013年年1-3月公司前五大客户情况（单位：万元）月公司前五大客户情况（单位：万元）2013 年一季度年一季度2012 年年客户名称客户名称金额金额占比占比客户名称客户名称金额金额占比占比郑州机场枣乡情商贸有限公司1,430.966.04%郑州机场枣乡情商贸有限公司4,704.165.25%郑州市枣团圆商贸有限公司757.853.20%新郑市和谐枣业商贸有限公司3,261.063.64%新郑市和谐枣业商贸有限公司653.162.75%深圳市好想你干货销售有限公司1,896.292.12%深圳市好想你干货销售有限公司364.211.54