华仪电气：2011年7亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 ? 2011年7亿元公司债券 2013年跟踪信用评级报告 2正面：正面： ? 公司不断加强营销投入和产品创新，电器产业产能持续扩张，产销规模及收入稳步增长； ? 公司继续推进大功率风电机组研发，加快生产基地建设，为公司未来风电业务发展奠定了一定基础； ? 华仪集团提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本期债券的偿还提供了一定的保障。 关注：关注： ? 风电行业景气度持续低迷，市场竞争加剧，公司相关产品价格及销量均有所下滑，收入下降明显，风电业务未来的发展具有一定的不确定性； ? 天健会计师事务所对公司出具了带强调事项的无保留意见审计报告，报告显示公司对风电设备销售形成的应收账款的坏账准

2、备计提比例做了变更； ? 公司应收账款规模较大，账期延长，部分款项存在逾期情况，存在坏账风险； ? 剔除会计政策调整因素及投资收益，公司主业经营亏损； ? 公司股权激励费用增加，致使管理费用增长较快； ? 公司经营活动净现金流表现不佳，投资活动投入增加，资金压力较大； ? 公司有息负债规模较大，存在偿付压力。 分析师分析师 姓名：季俊杰 祝超 电话：021-51035670 邮箱： 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会关于核准华仪电气股份有限公司公开发行公司债券的批复（证监许可20111495 号），公司于2011年11月9日

3、公开发行7亿元公司债券（以下简称“本期债券”），票面利率为7.70%，募集资金总额7亿元；扣除发行费用后，募集资金净额69,350.32万元。 本期债券的起息日为2011年11月9日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2012年至2016年每年的11月9日为上一计息年度的付息日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的付息日为2012年至2014年每年的11月9日。本期债券的兑付日为2016年11月9日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为2014年11月9日。本期债券第一次付息日为2012年11月9日。 表表 1 截至截至 2013 年年 3

4、 月月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额本金兑付本金兑付/回售回售金额金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额2012-11-9 70,000.00-5,390.00 70,000.00合 计 合 计 70,000.00-5,390.00 70,000.00资料来源：公司提供 本期债券募集资金计划用1.68 亿元偿还公司的银行短期借款，剩余部分补充公司流动资金。截止2013年3月31日，公司实际累计使用募集资金69,350.32万元（其中：偿还银行借款1.68亿元，补充流动资金5

5、2,550.32万元） ，募集资金无结余。 二、发行主体概况二、发行主体概况 截至2013年3月末，公司注册资本及股本均为52,688.37万元，未发生变更；2012年1月30日，公司于2011年1月26日非公开发行的限售股10,415.37万股1上市流通。截至2013年3月31日，公司控股股东华仪电器集团有限公司持股比例由2011年37.87%减少为37.73%，持股总数为19,880.25万股，其中18,300万股已质押，占比92.05%。 表表 2 公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人变更情况（单位：万元）公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人变更情况（单位：万元） 项目项目 截至

6、截至 2013 年年 3 月月 31 日日 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日日 公司名称 华仪电汽股份有限公司 华仪电汽股份有限公司 注册资本 52,688.37 52,688.37 实收资本 52,688.37 52,688.37 控股股东 华仪电器集团有限公司 华仪电器集团有限公司 1原上市流通数量为 69,435,772 股经 2011 年 5 月实施每 10 股转增 5 股后股份数量变更为 104,153,658 股。 4控股股东持股比例 37.73% 37.87% 实际控制人 陈道荣 陈道荣 资料来源：公司提供 2012年，公司合并报表范围内新增1家二级子公司牡丹江华仪

7、北方风电有限公司，系由公司全资子公司华仪风能有限公司出资设立，注册资本及实收资本均为500万元。 截至 2012 年 12 月 31 日，公司资产总额为 376,714.94 万元，归属于母公司的所有者权益为 188,485.93 万元，资产负债率为 48.83%； 2012 年度，公司实现营业收入 131,949.90 万元，利润总额 5,225.65 万元，经营活动现金流净额为-6,525.97 万元。 三、经营与竞争三、经营与竞争 2012 年，公司高低压配电产品收入规模稳步提高，但风电机组收入大幅下降，公司主营业务收入规模降低；毛利率方面，高低压配电产品略有上升，风电机组毛利率大幅下降

8、，总的看来，公司主营业务毛利率水平较为稳定。2013 年一季度，公司业绩下滑幅度较大，公司 1-3 月实现收入 23,132.63 万元，较上年同期下降 36.96%。 表表 3 公司主营业务收入及毛利率构成（单位：万元）公司主营业务收入及毛利率构成（单位：万元） 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 高低压配电产品 16,196.11 26.72%106,407.2024.23%93,848.55 22.74%风电机组 6,936.52 20.64%24,301.556.73%57,14

9、6.75 18.70%风电场前期开发服务 - -4,125.00 84.42%自行开发研制的软件 - -444.01 48.83%技术服务费 - -261.3663.27%53.00 100.00%合计： 合计： 23,132.63 24.90%130,970.1021.06%155,617.31 22.99%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年 1-3 月财务报表 公司电器产业产能持续扩张，产销规模稳步增长公司电器产业产能持续扩张，产销规模稳步增长 跟踪期内，公司积极推行营销改革，建立一体化营销管理体系，通过市场推广、技术支持、资信等级评定等方式，提升公司项目的中标

10、金额和中标率；在加大营销投入的同时，公司继续推进高压电器产品的技术引进和研发，2012 年公司高压电器产业共取得专利 8 项，其中发明专利 3 项，完成电器产业新产品研发项目 7 项，其中 5 项获得省级新产品立项，持续的营销和产品研发投入推动公司电器产品营业收入和利润稳步提高。2012 年公司高低压配电产品实现营业收入 106,407.20 万元，同比增长 12.85%，公司电器产业实现稳步增长。 表表 4 公司近年高低压配电产品产销情况统计（单位：件）公司近年高低压配电产品产销情况统计（单位：件） 2012年年 2011年年 产品类型产品类型 产能产能 产量产量 销量销量 产能产能 产量产

11、量 销量销量 高低压开关柜 19,000 12,79713,79915,50011,562 12,965 5户外开关 17,000 16,28116,34113,00012,251 12,099开关元件 32,150 28,11924,91325,30023,341 19,414合计：合计： 68,150 57,19755,05353,80047,154 44,478资料来源：公司提供 公司继续推进招投标和以“资源换市场”的销售模式，受行业政策和宏观经济环境影响，公司风电业务收入规模下降明显公司继续推进招投标和以“资源换市场”的销售模式，受行业政策和宏观经济环境影响，公司风电业务收入规模下降明

12、显 跟踪期内，公司继续加强与五大发电集团的合作，积极参与风电项目招投标工作。除了参与招投标工作，公司继续推进在黑龙江、宁夏、吉林等地区风电场资源的开发工作，以带动公司风电设备的销售。截至 2012 年底，公司正在开发的风电场规划开发容量总计约 538.45 万千瓦，已取得路条的风电场容量为 58.45 万千瓦，对公司未来风电产品销售有一定保障作用。 表表 5 截止截止 2012 年年 12 月月 31 日公司风电场项目进度情况（单位：万千瓦）日公司风电场项目进度情况（单位：万千瓦） 序号 序号 风电场资源/项目名称 风电场资源/项目名称 规划开发 规划开发 容量 容量 取得路条 取得路条 的容

13、量 的容量 取得发改 取得发改 委批复的 委批复的 容量 容量 已开发 已开发 容量 容量 1 洞头大门岛鹿西岛风电场项目 3.453.453.45 0.002 内蒙古三胜风电场项目 10.0010.005.00 5.003 内蒙古正蓝旗北围子风电场项目 20.005.005.00 0.004 黑龙江鸡西项目 5.005.000.00 0.005 宁夏落石滩风电场 5.005.000.00 0.006 宁夏太阳山白塔水一期风电场 10.005.000.00 0.007 宁夏太阳山华盛一期风电场 10.005.000.00 0.008 平罗红崖子风电场项目 30.0020.0010.00 0.0

14、09 其他风电场 445.000.000.00 0.00合合 并并 538.4558.4523.45 5.00资料来源：公司提供 2012 年，公司签订了大庆林甸东明园 49.5MW 项目、大庆林甸花园 49.5MW 项目、甘肃景泰寺滩一期 49.5MW 项目、安达广源老虎岗风电场新建工程 27MW 风电项目，共计 175.5 MW合同订单。截至 2012 年 12 月 31 日，公司待执行订单总量为 557.18MW。 表表 6 截至截至 2012 年年 12 月月 31 日公司在手风电机组订单情况日公司在手风电机组订单情况 产品名称产品名称 客户名称客户名称 订单金额订单金额 1.5mw风

15、电机组33台 内蒙古富丽达风力发电有限公司 价格未定 1.5mw风电机组33台 山西福光风电有限公司 合同总价为18,414.00 万元 1.5mw风电机组33台 太原诚达集团繁峙县云雾峪风电有限公司 二期33台套，合同总价为人民币20,295.00万元； 1.5mw风电机组33台 内蒙古三胜风电有限公司（中国华电集团新能源发展有限公司） 价格未定。 780kW风电机组6台 平阳西湾风力发电有限公司 20台780kw合同总价6,341.16万元 1.5mw风电机组33台 林甸东明园风力发电有限公司 合同总价为17,869.5万元 1.5mw风电机组33台 林甸东明园风力发电有限公司 合同总价为

16、17,869.5万元 61.5mw风电机组18台 安达市老虎岗风电场有限公司、牡丹江华仪北方风电有限公司 合同总价为9,963.00万元 1.5mw风电机组20台 华能吉林发电有限公司(团结风电厂) 合同总价为12,569.9997万元 1.5mw风电机组33台 华能通榆新华风力发电有限公司（华能新能源产业控股有限公司） 合同含税总价为19,552.50万元。 1.5mw风电机组33台 HW3系列风电机组20台 内蒙古嘉耀风电有限公司 一期33台HW82/1500kW风力发电机组，合同总价为22,027.50万元 二期20台HW3系列风电机组价格未定 1.5mw风电机组33台 山东中凯重工集团

17、有限公司 合同总价为18,067.5万元 资料来源：公司提供 跟踪期内，风电装机容量持续放缓，风电行业整体不景气持续，市场竞争加剧。受行业整体不景气、电网接入制约以及业主资金压力影响，公司部分在手订单项目建设推迟，致使 2011年年底待执行订单于 2012 年完成率仅为 16.50%。 2012 年， 公司风电产业实现营业收入 24,562.91万元，同比下降 59.95%。 表表 7 公司近三年风机产销情况统计（单位：台）公司近三年风机产销情况统计（单位：台） 2012年年 2011年年 2010年年 产品类型产品类型 产能产能 产量产量 销量销量产能产能 产量产量销量销量产能产能 产量产量

18、 销量销量 780kw 20 万 kw 14 1450 万 kw2250 万 kw24 331.5mw 125 万 kw 48 4380 万 kw9110080 万 kw120 119资料来源：公司提供 五、财务分析五、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所审计并出具的 2011 年标准无保留意见审计报告、2012 年带强调事项无保留意见审计报告及未经审计的一季度财务报表，报告均采用新会计准则编制。2012 年审计报告强调事项显示，公司对风电设备销售形成的应收账款的坏账准备计提比例做了变更，该项会计变更增加了 2012 年度公司净利润 8,244.

19、77 万元。2012 年公司合并报表范围内新增 1 家子公司。 财务分析财务分析 公司资产中应收账款规模较大，存在坏账风险；因风电行业整体不景气影响，公司风电收入下降明显，但高压电器业务稳健增长，公司总体营业收入出现小幅下滑；受公司债财务费用、股权激励等费用影响，公司净利润下降明显，剔除会计政策调整因素及投资收益，公司主要业务经营业绩亏损；目前公司有息负债规模较大，存在一定的偿债压力公司资产中应收账款规模较大，存在坏账风险；因风电行业整体不景气影响，公司风电收入下降明显，但高压电器业务稳健增长，公司总体营业收入出现小幅下滑；受公司债财务费用、股权激励等费用影响，公司净利润下降明显，剔除会计政策

20、调整因素及投资收益，公司主要业务经营业绩亏损；目前公司有息负债规模较大，存在一定的偿债压力 7截至 2012 年底，公司资产总额为 376,714.94 万元，较 2011 年末下降 8.11%，资产主要以流动资产为主。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货和其他流动资产构成。2012 年末，公司货币资金为 81,769.65 万元，其中受限资金占比 6.19%。货币资金较上年下降 40.95%，主要系 3 兆瓦风力发电机组高技术产业化项目等募投项目继续投入所致。截至 2012 年底，公司应收账款达 149,051.47 万元，占资产总额 37.47%。其中非风电设备应收账款 79,663

21、.64 万元，账龄在一年以上占比 28.28%， 公司已提取坏账准备 8,519.97 万元； 风电设备应收账款 79,691.74万元，逾期账款占比 37.44%，且主要集中在逾期 1-2 年，公司已提取坏账准备 4,086.71 万元。公司应收账款规模较大，账龄偏长，部分应收对象存在逾期情况，存在一定坏账风险。另外，2012 年公司对风电设备销售形成的应收账款的坏账准备计提比例做了变更，变更后，风电设备销售形成的应收账款在信用期内不计提坏账准备，逾期账款按账龄计提。该项会计变更增加了2012 年公司净利润 8,244.77 万元。其他流动资产主要是对乐清市光大实业有限公司提供的16,000

22、 万元委托贷款，贷款期限日为 2013 年 1 月，后经双方协商展期六个月，该贷款预计在 7月收回。 表表 8 2011-2012 年及年及 2013 年年 3 月公司主要资产构成情况（单位：万元）月公司主要资产构成情况（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 金额金额 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 79,712.03 22.17%81,769.6521.71%138,478.73 33.78%应收账款 134,723.73 37.47%149,051.4739.57%143,836.35 35.09%存货 30,011.

23、33 8.35%33,391.458.86%37,179.64 9.07%其他流动资产 18,289.04 5.09%18,887.955.01%1,411.51 0.34%流动资产合计 流动资产合计 277,762.48 77.25%296,881.8178.81%341,806.22 83.38%固定资产 30,160.31 8.39%30,501.698.10%28,325.78 6.91%在建工程 24,130.50 6.71%21,691.475.76%12,674.21 3.09%无形资产 15,833.56 4.40%15,405.074.09%16,265.96 3.97%非流

24、动资产合计 非流动资产合计 81,782.58 22.75%79,833.1421.19%68,151.47 16.62%资产总计 资产总计 359,545.06 100.00%376,714.94100.00%409,957.69 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年 1-3 月财务报表 2012 年，公司营业收入略有下滑，应收账款账期延长致使公司应收款规模加大，应收账款周转天数有所延长；从而 2012 年营业成本下降致使年度存货周转效率有所下滑；综合作用下公司运营效率有所下滑，净营业周期有所延长。在营业收入下滑的情况下，公司整体资产运营效率下降较为明

25、显。 表表 9 2011-2012 年公司资产运营效率（单位：天）年公司资产运营效率（单位：天） 项项 目目 2012 年年 2011 年年 应收账款周转天数 399.54 286.29 8存货周转天数 122.32 106.28 应付账款周转天数 253.71 199.34 净营业周期 268.15 193.22 流动资产周转天数 871.27 616.84 固定资产周转天数 80.25 43.40 总资产周转天数 1,073.14 746.34 资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年 1-3 月财务报表 收入方面，受行业政策调整等因素影响，公司风电机组销售规模明显下

26、降，受此影响，公司 2012 年风电产业实现收入 24,562.91 万元，比去年同期下降 59.95%；公司实现营业收入131,949.90 万元，同比下降 16.42%。2013 年一季度，由于受高低压配电产品季节性影响和风电机组销售持续下滑，公司 1-3 月实现收入 23,132.63 万元，较上年同期下降 36.96%。 从产品毛利率来看，2012 年公司高低压配电产品毛利率水平同比略有上升，但风电行业整体不景气持续，风电机组市场价格下降幅度较大，风电机组毛利率下降明显。2012 年公司风电机组毛利率水平较 2011 年下降了 11.97 个百分点。 综合来看， 2012 年公司毛利率

27、水平略有下降。2013 年一季度，公司风电机组毛利率较 2012 年涨幅较大，主要是因为一季度销售收入来源于往年订单，签订价格相对较高。 从公司期间费用变化情况来看，2012 年公司股权激励费用较大，致使管理费用增加；2011年 11 月公司成功发行 7 亿元公司债券，致使 2012 年财务费用大幅上升。营业收入大幅下降及期间费用规模上升致使公司期间费用率较上年增加 5.35 个百分点。 利润方面，一方面由于公司风电业务收入规模下降，另一方面，公司股权激励费用增加致使期间费用上升，2012 年公司实现营业利润 5,220.44 万元，比去年同期下降了 35.93%；实现归属于母公司所有者的净利

28、润 3,319.17 万元，比去年同期下降了 44.60%。值得注意的是，由于公司对风电设备销售形成的应收账款的坏账准备计提比例做了变更， 该项会计变更增加了 2012 年公司净利润 8,244.77 万元，同时投资收益 3,094.74 万元，剔除会计政策调整因素及投资收益，公司经营业绩亏损。2013 年一季度，受公司业绩持续下滑影响，1-3 月公司净利润为 242.88 万元，较上年同期下降 74.80%。 表表 10 2011-2012 年及年及 2013 年年 1-3 月公司主要盈利指标（单位：万元）月公司主要盈利指标（单位：万元） 项目 项目 2013 年年 1-3 月月 2012

29、年年 2011 年年 营业收入 23,132.63 131,949.90 157,874.31 期间费用 5,800.89 25,385.88 21,921.42 营业利润 313.47 5,220.44 8,147.56 投资收益 1,017.06 3,094.74 934.58 利润总额 393.45 5,225.65 8,163.91 9净利润 242.33 3,418.02 6,344.56 综合毛利率 24.90%21.29%22.90%期间费用率 25.08%19.24%13.89%总资产回报率 -3.14%3.51%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年

30、1-3 月财务报表 由于公司经营性应收项目随着公司风电机组销售收入的增加而逐年加大，应收账款信用期延长，资金回笼较差，2012 年公司经营性现金净流出为 6,525.97 万元。 投资活动方面，2012 年公司综合楼建设及子公司华仪风能有限公司厂房建设、上海华仪风能电气有限公司厂房建设、平罗风电场项目等投入增加，致使投资活动现金净流出 28,956.09 万元。筹资活动方面，公司 2011 年定向增发及公司债发行现金流入较多，公司归还借款降低财务成本，致使 2012 年筹资活动现金净流出 17,111.24 万元。 表表 11 2011-2012 年及年及 2013 年年 1-3 月公司现金流

31、情况表（单位：万元）月公司现金流情况表（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年 2011 年年 销售商品、提供劳务收到的现金 41,328.80135,587.37 156,750.86 收到的其他与经营活动有关的现金 3,075.2716,125.08 10,768.36 经营活动现金流入小计 44,696.13152,263.79 167,552.55 购买商品、接受劳务支付的现金 21,054.94122,977.74 124,070.61 支付的其他与经营活动有关的现金 4,745.47 16,850.34 22,996.56 经营活动现金流出小计 29,8

32、17.88 158,789.76 165,016.03 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 14,878.25 -6,525.97 2,536.51 投资活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 -2,638.78 -28,956.09 -23,430.13 筹资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 -13,720.04 -17,111.24 132,743.33 现金及现金等价物净增加额 -1,480.57 -52,591.65 111,837.71 资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年 1-3 月财务报表 2012 年，公

33、司负债规模为 183,938.51 万元，较上年下降 16.98%。公司负债主要以流动负债为主，年末占比 61.09%。2012 年短期借款为 16,220.00 万元，较上年下降 38.33%，系公司为降低资金成本，公司发债后归还借款。由于风电设备产量下降，相应原材料采购量下降致使应付票据下降幅度较大。应付债券主要系 2011 年发行的 7 亿元 5 年期公司债券。 表表 12 2011-2012 年公司主要负债构成（单位：万元）年公司主要负债构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 短

34、期借款 2,920.00 1.75%16,220.00 8.82%26,300.00 11.87%应付票据 11,721.20 7.03%12,243.82 6.66%35,368.64 15.96%应付账款 67,440.69 40.47%72,544.65 39.44%73,837.88 33.33%预收款项 5,990.65 3.59%5,246.18 2.85%9,282.46 4.19% 10流动负债合计流动负债合计 93,709.61 56.23%112,368.72 61.09%150,652.45 67.99%应付债券 71,537.15 42.93%70,157.35 38.

35、14%70,037.93 31.61%非流动负债合计非流动负债合计 72,943.68 43.77%71,569.78 38.91%70,913.96 32.01%负债合计负债合计 166,653.29 100.00%183,938.51 100.00%221,566.41 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及 2013 年 1-3 月财务报表 2012 年公司通过外部融资归还部分银行借款致使负债规模下降,， 债务结构得到一定程度改善，2012 年末，公司资产负债率下降为 48.83%，较 2011 年末大幅下降。截至 2012 年底，公司有息负债2规模为 98,62

36、1.17 万元，主要以 2011 年成功发行的 7 亿元债券为主，该债券设有回售条款，兑付日为 2014 年 11 月 9 日，若投资者回售会给公司造成一定资金压力。 2011 年公司非公开发行股票募集资金和公司债券募集资金的到位使得公司流动比率和速动比率得到较大提升，公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。因公司 2012 年净利润下滑，同时债券发行导致利息支出上升， 2012 年公司 EBITDA 利息保障倍数大幅下降， 公司长期偿债能力有所下滑。 表表 13 2011-2012 年及年及 2013 年年 3 月公司偿债能力指标月公司偿债能力指标 指标名称指标名称 2013 年年 3 月月

37、2012 年年 2011 年年 有息负债 86,178.3598,621.17 131,706.57资产负债率 46.35%48.83% 54.05%流动比率 2.96 2.64 2.27速动比率 2.64 2.34 2.02EBITDA（万元） -15,178.96 13,476.50 EBITDA 利息保障倍数 -2.13 4.07 资料来源：公司2010-2012年审计报告及2013年1-3月财务报表 六、本期债券担保分析六、本期债券担保分析 本期债券由华仪电器集团有限公司（以下简称“华仪集团” ）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。截至 2012 年年底，华仪集团纳入合并报表范围有

38、华仪电气股份有限公司、华仪电器集团浙江有限公司等 12 家控股子公司。其中华仪电气（证券代码 600290）为上交所 A 股上市公司。截至 2012 年 12 月 31 日，华仪集团资产总额为 654,446.95 万元，其中归属于母公司所有者的权益为 186,697.82 万元；2012 年华仪集团实现营业收入 387,563.95 万元，利润总额41,239.53 元。目前，华仪集团在电器、化工、房地产、新能源等行业进行多元化发展，经营较为稳健，整体发展前景看好。 2 有息负债=短期借款+应付票据+应付债券 11表表 14 2011-2012 年华仪集团主要财务数据（单位：万元）年华仪集团

39、主要财务数据（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 资产总额 654,446.95 647,756.10 归属于母公司所有者权益 186,697.82 178,271.15 资产负债率 53.01%54.98%流动比率 1.711.67营业收入 387,563.95 372,228.15 利润总额 41,239.53 36,304.14 综合毛利率 24.12%23.88%经营活动现金流量净额 22,565.00 -342.65 资料来源：华仪集团2011-2012年审计报告 我们认为，华仪集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保为本期债券的偿还提供了进一步保

40、障。 七、评级结论七、评级结论 跟踪期内，公司不断加强营销投入和产品创新，电器产业产能持续扩张，产销规模及收入稳步增长。公司继续推进大功率风电机组研发，加快生产基地建设，为公司未来风电业务发展奠定一定的基础。 同时我们也看到，公司应收账款规模较大，账期延长，部分应收对象存在逾期情况，存在一定的坏账风险；因风电行业整体不景气影响，公司风电产品价格及销量均有所下调，风电产品收入下降明显，风电行业的政策调整和激烈的竞争态势给公司未来发展带来一定不确定性；受公司债财务费用、股权激励等费用影响，公司净利润下降明显。值得关注的是，2012 年公司对风电设备销售形成的应收账款的坏账准备计提比例做了变更， 该

41、项会计变更增加了 2012 年公司净利润 8,244.77 万元，同时投资收益 3,094.74 万元，剔除会计政策调整因素及投资收益，公司主要经营业绩处于亏损状态。 基于以上情况，鹏元将公司主体长期信用等级下调为 AA-，维持本期债券信用等级 AA，评级展望调整为稳定。 12附录一附录一 资产负债表资产负债表 （万元）（万元） 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 货币资金 79,712.03 81,769.65 138,478.73 25,894.17 应收票据 3,192.63 2,996.79 1,704.16 14,584.57 应收账款

42、 134,723.73 149,051.47 143,836.35 107,259.81 预付款项 7,595.19 7,173.37 13,894.43 10,863.32 应收利息 416.34 16.34 - - 其他应收款 3,822.20 3,594.77 5,301.40 5,128.72 存货 30,011.33 33,391.45 37,179.64 34,688.82 其他流动资产 18,289.04 18,887.95 1,411.51 790.42 流动资产合计流动资产合计 277,762.48 296,881.81 341,806.22 199,209.83 长期股权投

43、资 7,785.82 7,653.96 7,643.60 6,672.11 固定资产 30,160.31 30,501.69 28,325.78 9,738.24 在建工程 24,130.50 21,691.47 12,674.21 10,149.74 无形资产 15,833.56 15,405.07 16,265.96 16,533.29 长期待摊费用 188.35 173.54 234.47 154.81 递延所得税资产 3,199.39 3,243.65 3,007.45 2,187.21 其他非流动资产 484.65 1,163.76 - - 非流动资产合计非流动资产合计 81,782

44、.58 79,833.14 68,151.47 45,435.40 资产总计资产总计 359,545.06 376,714.94 409,957.69 244,645.24 短期借款 2,920.00 16,220.00 26,300.00 50,600.00 应付票据 11,721.20 12,243.82 35,368.64 22,737.29 应付账款 67,440.69 72,544.65 73,837.88 60,965.09 预收款项 5,990.65 5,246.18 9,282.46 7,514.96 应付职工薪酬 492.19 624.99 580.57 496.62 应交税

45、费 1,621.57 2,105.59 3,186.55 5,281.76 应付利息 - 32.22 46.61 76.50 其他应付款 3,523.31 3,351.26 2,049.74 1,957.78 流动负债合计流动负债合计 93,709.61 112,368.72 150,652.45 149,630.00 应付债券 71,537.15 70,157.35 70,037.93 - 其他非流动负债 1,406.53 1,412.43 876.03 590.00 非流动负债合计非流动负债合计 72,943.68 71,569.78 70,913.96 590.00 负债合计负债合计 1

46、66,653.29 183,938.51 221,566.41 150,220.00 实收资本（或股本） 52,688.37 52,688.37 52,688.37 27,402.00 资本公积 94,885.21 94,885.21 93,918.07 28,120.81 盈余公积 3,723.07 3,723.07 3,687.25 2,394.55 未分配利润 37,602.17 37,189.28 33,905.93 30,963.72 归属于母公司所有者权益188,898.81 188,485.93 184,199.62 88,881.07 13合计 少数股东权益 3,992.95

47、4,290.51 4,191.65 5,544.17 所有者权益合计所有者权益合计 192,891.77 192,776.44 188,391.28 94,425.24 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 359,545.06 376,714.94 409,957.69 244,645.24 14附录二附录二 利润表（万元）利润表（万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 一、营业总收入 23,132.63 131,949.90 157,874.31 171,372.37 其中：营业收入 23,132.63 131,949.90 157

48、,874.31 171,372.37 二、营业总成本 23,836.22 129,824.20 150,661.33 157,409.21 其中：营业成本 17,373.38 103,852.34 121,723.34 134,719.12 营业税金及附加 146.17 849.37 915.11 796.02 销售费用 1,606.48 8,142.17 9,037.80 9,167.59 管理费用 3,092.76 12,607.30 10,586.19 7,537.16 财务费用 1,101.65 4,636.42 2,297.43 1,842.60 资产减值损失 515.78 -263

49、.39 6,101.46 3,346.72 加：投资收益 1,017.06 3,094.74 934.58 -280.25 其中： 对联营企业和合营企业的投资收益 14.85 10.37 971.48 - 三、营业利润 313.47 5,220.44 8,147.56 13,682.91 加：营业外收入 131.50 208.56 152.50 1,957.06 减：营业外支出 51.52 203.35 136.14 257.07 其中： 非流动资产处置损失 4.06 9.79 15.39 9.86 四、利润总额 393.45 5,225.65 8,163.91 15,382.90 减：所得税

50、费用 151.12 1,807.63 1,819.35 3,335.43 五、净利润 242.33 3,418.02 6,344.56 12,047.47 归属于母公司所有者的净利润 242.88 3,319.17 5,991.21 11,666.60 少数股东损益 -0.55 98.85 353.35 380.87 15附录三附录三-1 现金流量表（万元）现金流量表（万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年2011 年年 2010 年年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 41,328.80 135,587.37 156,750.86 150,06