《九洲电气：可转换公司债券2020年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《九洲电气：可转换公司债券2020年跟踪评级报告.PDF（36页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 2 关注 1受相关行业竞争加剧、下游需求收缩等受相关行业竞争加剧、下游需求收缩等因素影响，因素影响，近三年公司收入规模逐年减少。近三年公司收入规模逐年减少。由于电力设备制造板块竞争激烈，公司销售订单量出现下滑，产品产能利用率较低，且产品销售价格逐年下降；由于风、光发电装机规模放缓，下游需求收缩，公司BT建设业务规模有所减少，且公司新能源业务重心由电站投资、开发向自持运营转移，公司营业收入逐年减少。2019年，公司营业收入为7.91亿元，同比下降22.69%。 2公司公司可再生能源可再生能源电电站建设业务扩张较站建设业务扩张较快，项目开发和建设
2、过程中需要大量的资金投快，项目开发和建设过程中需要大量的资金投入，公司面临较大的资金压力及融资需求入，公司面临较大的资金压力及融资需求。截至2019年底，公司在建及拟建所涉及新能源电站项目预计投资规模35.24亿元，公司已投入5.02亿元，未来仍需投入30.23亿元，其中以可转债融资方式进行融资的资金约为4.99亿元， 其余部分将通过其他方式进行资金筹措，资金需求约为25.24亿元，相较公司自身规模，相关在建拟建项目所需资金规模较大，且多数项目均将在2020年完成投资， 短期资金支出压力很大，以致公司将面临较大的融资需求。 3随着电随着电力工程项目建设推进，应收业主力工程项目建设推进，应收业主
3、方项目工程款增加，公司应收账款规模快速增方项目工程款增加，公司应收账款规模快速增长，对资金占用明显长，对资金占用明显，且存在较高的，且存在较高的回收回收风险风险。截至 2019 年底， 公司应收账款账面价值为 8.44亿元，累计计提坏账 1.39 亿元，计提比例为14.18%，公司对应收账款坏账计提比例较高。 4公司对外担保规模大，公司对外担保规模大，存在一定或有风存在一定或有风险险。截至2019年末，公司对外担保余额为13.02亿元（不包括对子公司担保），约占公司总资产的26.28%，占公司权益规模的63.27%。 5 营业利润对投资收益和其他收益依赖性 营业利润对投资收益和其他收益依赖性强
4、。强。2019 年，公司实现投资收益 0.19 亿元，占营业利润比重为 42.04%。公司实现其他收益0.24 亿元，占营业利润比重为 52.16%。投资收益及其他收益对营业利润影响较大。 分析师 于彤昆 登记编号（R0040219020001） 余瑞娟 登记编号（R0040218040004） 邮箱： 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 4 一、主体概况 哈尔滨九洲电气股份有限公司（以下简称“九洲电气”或“公司”）前身为“哈尔
5、滨九洲电力设备制造有限公司”（以下简称“九洲有限”），成立于1997年8月8日。九洲有限于2000年8月8日整体变更为股份有限公司，设立时注册资本为3,745万元。 2009年12月，经中国证券监督管理委员会“证监许可20091388号”文核准，公司首次公开发行人民币普通股1,800万股。公司发行的人民币普通股股票于2010年1月8日在深圳证券交易所创业板上市，股票简称为“九洲电气”，股票代码为“300040.SZ”。 截至2019年底，公司注册资本3.43亿元，总股本34,303.20万股，其中自然人李寅及其配偶分别持股20.78%和15.79%，公司实际控制人为李寅和赵晓红（一致行动人）。
6、 表 1 截至 2019 年底公司前十大股东构成情况 序号序号 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股数量（股）持股数量（股） 比例比例（%） 1 李寅 境内自然人 71,273,702 20.78 2 赵晓红 境内自然人 54,170,602 15.79 3 黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司 国有法人 8,622,240 2.51 4 李长和 境内自然人 6,500,835 1.90 5 李文东 境内自然人 4,917,357 1.43 6 哈尔滨市科技风险投资中心 国有法人 2,538,460 0.74 7 陈其德 境内自然人 2,400,000 0.70 8 宁波华建汇富创业投资
7、有限公司 境内非国有法人 2,249,724 0.66 9 中央汇金资产管理有限责任公司 国有法人 1,810,500 0.53 10 刘立新 境内自然人 1,685,853 0.49 合计合计 156,169,273 45.53 资料来源：公司提供，联合评级整理 股权质押方面， 截至2020年6月10日， 李寅共持有公司股份71,273,702股， 占公司总股本的20.78%，累计质押股份43,500,000股，占其本人所持有公司股份总数的61.03%，占公司总股本的12.68%。赵晓红女士共持有公司股份54,170,602股，占公司总股本的15.79%，累计质押股份36,000,000股，
8、占其本人所持有公司股份总数的66.46%，占公司总股本的10.49%。二人作为一致行动人共同持有公司股份125,444,304股，占公司总股本的36.57%，二人作为一致行动人共同质押股份79,500,000股，占二人共同所持公司股份总数的63.37%，占公司总股本的23.18%。 跟踪期内，公司经营范围及组织结构无重大变化。 截至2019年末，公司合并资产总额49.55亿元，负债合计28.97亿元，所有者权益20.58亿元，其中归属于母公司所有者权益20.23亿元。2019年，公司实现营业收入7.91亿元，净利润0.56亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润0.50亿元；经营活动产生的现金流
9、量净额0.56亿元，现金及现金等价物净增加额2.26亿元。 截至2020年3月末，公司合并资产总额50.05亿元，负债合计29.29亿元，所有者权益20.76亿元，其中归属于母公司所有者权益20.39亿元。2020年13月，公司实现营业收入1.95亿元，净利润0.18亿元，其中归属于母公司所有者的净利润0.16亿元；经营活动产生的现金流量净额-0.14亿元，现金及现金等价物净增加额-0.87亿元。 公司注册地址：黑龙江省哈尔滨市南岗区哈平路162号；法定代表人：李寅。 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 5 二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证监会“证监许可20191317
10、号”文核准，公司于 2019 年 8 月 20 日公开发行 308 万张可转换公司债券，并于 2019 年 9 月 12 日起在深交所挂牌交易，债券简称“九洲转债”，债券代码“123030.SZ”，每张面值 100 元，发行总额 3.08 亿元，期限 6 年。 “九洲转债”转股起止日期为：2020.2.272025.8.19， 发行票面利率为： 第一年 0.50%、 第二年 0.70%、 第三年 1.00%、 第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 3.00%。本次发行的可转债的初始转股价格为 5.70 元/股，回售触发价为 3.99元/股，赎回触发价为 7.41 元/股，修正触发价为
11、 4.84 元/股。 自“九洲转债”开放转股后，2020 年第一季度，共有 1,078 张“九洲转债”完成转股（票面金额共计 107,800.00 元人民币），合计转成 18,890 股“九洲电气”股票（股票代码：300040）。 截至本报告出具日，公司已按时足额支付“九洲转债”的期间利息。 “九洲转债”共募集资金 3.08 亿元，扣除承销费、保荐费、以及其他相关费用后，“九洲转债”的募集资金净额为 2.98 亿元。公司 2019 年实际使用募集资金用于项目支出 1.50 亿元，用于暂时性补充流动资金 0.80 亿元，2019 年度收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额为 12.96 万元。
12、截至 2019 年 12 月 31 日，公司募集资金余额为人民币 0.69 亿元（包括累计收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额）。 三、行业分析 1电力设备制造行业 （1）行业需求 近三年，我国电站装机规模持续增长，但火电占比逐步下降。近三年，我国电站装机规模持续增长，但火电占比逐步下降。电网建设方面，近年来，随着我电网建设方面，近年来，随着我国配电网建设投入不断加大以及特高压工程的持续建设，配电网发展取得显著成效，但用电水平相国配电网建设投入不断加大以及特高压工程的持续建设，配电网发展取得显著成效，但用电水平相对国际先进水平仍有差距，城乡区域发展不平衡，供电质量有待改善。对国际先进水平仍
13、有差距，城乡区域发展不平衡，供电质量有待改善。 2013 年以来，随着宏观经济增速的下滑，社会用电量增速下降，以及电力装机规模的大幅增长，电力行业逐步出现产能过剩，2017 年，国家开始出台政策停建及缓建一批项目。 20172019 年，全国全口径发电装机容量分别为 17.8 亿千瓦、19.0 亿千瓦和 20.1 亿千瓦，年均复合增长 6.26%。其中，火电装机容量分别为 11.1 亿千瓦、11.4 亿千瓦和 11.9 亿千瓦，年均复合增长 3.54%， 但火电装机容量占总发电装机容量的比重逐年下降， 分别为 62.22%、 60.20%和 59.21%。 2019 年，全国新增发电装机容量
14、10,173 万千瓦，同比下降 20.4%，其中，新增火电装机 4,092万千瓦，同比下降 6.6%；新增水电装机 417 万千瓦，同比降低 51.4%。2018 年 5 月底国内可再生能源政策出现调整，平价上网时代加速来临，国内可再生能源发电装机受到影响。全年风电新增装机2,574 万千瓦，同比增长 21.0%；光伏 2,681 万千瓦，同比下降 40.8%；核电新增装机 409 万千瓦，同比减少 53.8%。 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 6 图 1 20172019 年我国电力装机容量以及发电类型占比情况（单位：亿千瓦、%） 注：可再生能源包括水电、核电、风电以及太阳
15、能发电 资料来源：中国电力企业联合会（中电联） 电网建设方面，近年来，随着我国配电网建设投入不断加大，配电网发展取得显著成效，但用电水平相对国际先进水平仍有差距，城乡区域发展不平衡，供电质量有待改善。目前，提高电网装备水平、促进节能降耗和推动输配电网智能互联化发展是我国电网改造的两大发展目标。根据中电联发布的2019 年全国电力工业统计快报一览表，2019 年，全国主要电力企业电力工程建设完成投资 7,995 亿元，同比减少 2.0%；其中，电源工程建设完成投资 3,139 亿元，同比增长 12.6%；其中水电和风电分别同比增长 16.3%和 81.3%；电网工程建设完成投资 4,856 亿元
16、，同比减少 9.6%。此外，特高压工程成为国家一项重点投资领域。截至 2016 年底，我国已有在建的特高压线路 9 条，已核准待建的线路 2 条；2017 年，特高压线路密集投运 7 条，新增输电容量约 5,880 万千瓦；2018 年，已开工线路 9 条，进入了特高压建设高峰期；截至目前，在建的特高压线路共 7 条，根据国家电网2020 年重点工作任务文件，预计 2020 年内核准并开工 6 条特高压线路。 （2）行业供给 电力设备制造行业产品对原材料铜及钢材的需求量大电力设备制造行业产品对原材料铜及钢材的需求量大，虽然相关原材料市场竞争充分且供应充虽然相关原材料市场竞争充分且供应充足足，但
17、其价格波动但其价格波动对对行业有一定影响行业有一定影响。2017 年以来年以来，铜及钢材价格有所回暖铜及钢材价格有所回暖，保持高位震荡保持高位震荡，但自，但自2020 年初以来年初以来，受新冠肺炎疫情影响受新冠肺炎疫情影响，铜及钢材原料价格存在不同程度下滑铜及钢材原料价格存在不同程度下滑，未来一定时期内，相，未来一定时期内，相关原料价格走势存在较大不确定性。关原料价格走势存在较大不确定性。 电力设备制造行业产品生产需要使用大量的铜、钢材等原材料，原材料成本占总成本的比重较高，对本行业的盈利水平影响较大。原材料市场竞争充分、供应充足，不存在供应短缺的情况，但是原材料价格的波动对本行业的生产经营产
18、生一定影响。 电解铜、 钢材价格 2015 年之前呈下降趋势，2016 年受国家供给侧结构性改革以及房地产等行业政策影响，价格开始回升。2017 年以来，电解铜及钢材价格均快速攀升，随后保持高位震荡趋势，但自 2020 年初以来，受新冠肺炎疫情影响，电解铜及价格有所下跌。 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 7 图 2 近年来电解铜价格走势情况 资料来源：Wind 图 3 近年来钢材价格走势情况 资料来源：Wind （3）行业利润 当前我电力设备行业存在一定的产能过剩，行业竞争较为激烈，而应用于智能电网技术含量较当前我电力设备行业存在一定的产能过剩，行业竞争较为激烈，而应用于智能
19、电网技术含量较高的产品门类仍有大量的需求。具有技术研发能力的企业，凭借技术优势，能够实施差异化的定价高的产品门类仍有大量的需求。具有技术研发能力的企业，凭借技术优势，能够实施差异化的定价策略，保持较高的盈利水平。策略，保持较高的盈利水平。 作为国家基础产业的电力设备制造行业，随着我国宏观经济的快速发展而稳步发展；近几年来行业利润水平呈现持续增长态势。在国家供给侧改革等宏观政策的影响下，2017 年、2018 年行业利润总额较 2016 年小幅下降，但仍保持了较高的利润总额水平；2019 年行业利润较上年出现小幅回升。当前我电力设备行业存在一定的产能过剩，行业竞争较为激烈，而应用于智能电网技术含
20、量较高的产品门类仍有大量的需求。具有技术研发能力的企业，凭借技术优势，能够实施差异化的定价策略，保持较高的盈利水平。 近年来我国电力机械及器材制造业利润情况如下： 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 8 图 4 近年来我国电力机械及器材制造业利润情况（单位：亿元） 数据来源：Wind （4）行业竞争 电力设备制造行业电力设备制造行业本土企业数量庞大，行业集中度较低，加之产品同质化严重，竞争较为激烈。本土企业数量庞大，行业集中度较低，加之产品同质化严重，竞争较为激烈。 电力设备制造行业市场化程度较高。近年来，随着中国经济的持续发展，电力建设投资的持续增加，中国电力设备产品的市场需求
21、量逐年增大，促进了本行业的发展，本土企业和跨国企业凭借各自优势展开竞争。本土企业通过消化吸收国外先进技术，加大技术研发的投入，产品技术性能有所提高，加工工艺有所改进，产品的标准逐步向国际标准靠拢。同时，凭借客户资源优势，较高的产品性价比优势，本土企业在与跨国企业的竞争中占据了一定市场份额。然而，本土企业数量庞大，行业集中度较低，加之产品同质化严重，竞争较为激烈。 （5）行业关注 市场竞争加剧，产能过剩现象严重市场竞争加剧，产能过剩现象严重 近几年本土企业数量庞大，行业集中度较低，加之产品同质化严重，主要通过低价进行竞争，对本行业的利润水平产生较大影响，不利于行业的正常发展。 国内企业国内企业研
22、发创新能力较弱研发创新能力较弱 目前，我国处于工业化加速发展的阶段，随着电网以及有色金属冶炼、化工、轨道交通等行业的电力系统对配电系统质量和可靠性要求的提高，输配电及控制设备的性能需要达到越来越高的标准。国内企业技术水平和研发能力较弱，在与国际巨头的竞争中处于弱势地位。 （6）未来发展 电力设备行业技术水平持续进步，电力设备行业技术水平持续进步，未来将朝着智能化、免维护、环保性集成化的方向发展。未来将朝着智能化、免维护、环保性集成化的方向发展。 随着基础理论、材料技术、生产工艺的提升，使得电力设备行业技术水平有了很大的进步，未来行业将朝着智能化、免维护、环保性集成化的方向发展。具体来看，智能化
23、是利用现代电子技术、通信计算机及网络与电力设备相结合，将配电网在正常及事故情况下的监测、保护、控制、计量和管理工作有机的、远距离的融合在一起，提高设备的自动化程度。我国的输配电及控制设备将逐步形成智能电网运行控制和互动服务体系；免维护方面，一般情况下，户外配电产品安装和运行环境比较复杂，很多户外设备都是安装在无人值守的地方。免维护和模块化的生产和安装方式，可以方便用户使用。免维护产品的研究与开发是输配电及控制设备生产厂家的目标和方向。 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 9 2可再生能源电站投资及运营行业 （1）行业概况 近年来近年来，光伏行业及风电行业装机规模及发电量均保持增长
24、光伏行业及风电行业装机规模及发电量均保持增长，得益于政策鼓励及行业引导得益于政策鼓励及行业引导，光光、风两类可再生能源类电源均处于快速发展阶段风两类可再生能源类电源均处于快速发展阶段。 2013 年以来，在光伏发电成本下降驱动以及标杆电价政策正式推出等因素推动下，中国已逐步成为全球重要的太阳能光伏市场之一。2013 年新增装机容量 10.95GW，首次超越德国成为全球第一大光伏应用市场，此后持续保持高基数下的快速增长趋势，但高速增长伴随着野蛮式生长以及对补贴的高度依赖， 我国于 2018 年 5 月 31 日出台相关政策， 对行业发展进行引导。 虽然 2018 年受 “531新政”影响，我国新
25、增装机规模同比下滑 16.6%，但仍达到 44.26GW，并连续 6 年位居全球第一，截至 2019 年底累计装机量达到 204.3GW，稳居全球首位。 图 5 20102019 年我国光伏装机及发电情况 资料来源：国家能源局 风电行业方面，我国陆地风能资源丰富，根据第四次全国风能资源详查和评价工作的有关成果，在适度剔除一些不适合风电开发的区域后，我国陆上 70 米高度风功率密度300 瓦/平方米的区域风能资源技术可开发量约为 26 亿千瓦。 2006 年以来，国家大力鼓励风机制造业的发展，在政策支持鼓励下，中国风力发电产业迅速发展，带动了风电装机规模显著扩张，我国成为世界范围内风电产能最大、
26、增速最快的国家之一，但受制于电网建设以及技术水平，弃风现象凸显，2015 年以后，我国风电建设速度有所放缓。 2019 年，全国新增风电并网容量 2,574 万千瓦，累计风电并网容量达到 21,005 万千瓦，同比增长 14%；2019 年，全国风电发电量 4,057 亿千瓦时，同比增长 10.9%，风电发电量占全部发电量的5.5%。 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 10 图 6 20102019 年我国风电装机及发电情况（万千瓦） 资料来源：国家能源局 （2）行业政策 风电风电行业行业 近年来随着中国用电需求的持续增长以及环保问题的频现，风电作为较为成熟的清洁能源行业近年来
27、随着中国用电需求的持续增长以及环保问题的频现，风电作为较为成熟的清洁能源行业受到政策扶持的力度很大，相关政策可确保风电的消纳，有效减少弃风限电问题受到政策扶持的力度很大，相关政策可确保风电的消纳，有效减少弃风限电问题，但随着补贴缺口但随着补贴缺口的增加，我国的增加，我国已已逐渐降低对风电的电价补贴逐渐降低对风电的电价补贴程度程度，预计，预计 2021 年可实年可实现全面平价上网现全面平价上网。 风电发展“十三五”规划提出，到 2020 年，风电并网装机容量达 2.1 亿千瓦以上，风电年发电量达 4,200 亿千瓦时以上，约占全国总发电量的 6%。此外，为促进风电行业的持续发展，我国陆续发布了系
28、列支持政策，从电价，电量，费用分摊机制、税收政策等方面进行了规范，为包括风电在内的可再生能源发电行业的发展创造了良好的政策环境。 表 2 近年来我国风电行业重要政策 类型类型 内容内容 风电消纳 根据中华人民共和国可再生能源法的规定，电网企业应当与依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议，全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量，并为可再生能源发电提供上网服务。2019 年 1月 29 日，国家发改委、国家能源局联合发布关于规范优先发电优先购电计划管理的通知，强调优先风电、太阳能等清洁能源保障性收购，确保核电、大型水电等清洁能源按基荷满发和安全运行，促进调峰
29、调频等调节性电源稳定运行。 上网电价 2016 年 12 月 26 日，发改委发布了关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知，降低 2018 年 1 月 1 日之后新核准建设的陆上风电标杆上网电价，届时四类风电资源区上网电价将分别为每度电 0.40 元、0.45 元、0.49 元和 0.57 元。2019 年 5月 30 日，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知 （发改价格2019882 号），2019 年四类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每度电 0.34 元、0.39 元、0.43 元、0.52 元；2020 年指导价分别调整为每千瓦时 0
30、.29 元、0.34 元、0.38 元、0.47 元。指导价低于当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱销、除尘电价）的地区，以燃煤机组标杆上网电价作为指导价。此外，该通知明确了 2018 年底之前核准的陆上风电项目，2020 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核准的陆上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自 2021 年 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。 可再生能源补贴 随着装机规模的不断增长，补贴资金缺口持续扩大。2018 年 6 月 15 日，财政部、国家发展改革委、国家能源局联合发
31、布关于公布可再生能源电价附加资金补助目录（第七批）的通知，根据统计，已经进入前七批补贴名录的光伏及风电项目每年所需补贴约为 880 亿元，其中光伏 400 亿元，风电 480 亿元。此外，电力企业需先进入可再生能源补贴名录后，才能获得相应电量补贴，由于补贴名录审批流程复杂、时间长，导致补贴落实周期长，一定程度上影响电力企业现金流。根据财政部、国家发改委、国家能源局 2020 年 2 月联合发布的可再生能源电价附加资金管理办法，按流程经电网企业审核后纳入补助项目清单并进行补贴，不再实行目录管理。符合可再生能源发电补助条件的项目，相关补助电费由公司向国家电网申报后，再由国家电网向财政部申报并下发。
32、 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 11 税收优惠 根据财政部和国家税务总局关于资源综合利用及其他产品整治水政策的通知，风电企业销售风电而产生的增值税享受即征即退 50%的优惠政策；根据财政部和国家税务总局关于执行公共基础设施项目企业所得税优惠目录有关问题的通知，2008 年 1 月 1 日后批准的风力发电新建项目的投资经营所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。 资料来源：公开资料，联合评级整理 光伏行业光伏行业 我国政府近年来陆续出台多项政策，扶持光伏行业的发展，但随着光伏成本的下降，光伏电价我国政府
33、近年来陆续出台多项政策，扶持光伏行业的发展，但随着光伏成本的下降，光伏电价补贴逐年下降。由于我国光伏发电集中区与电能需求补贴逐年下降。由于我国光伏发电集中区与电能需求重点区域的不平衡，以及光伏发电集中区域内重点区域的不平衡，以及光伏发电集中区域内消纳能力不足等因素，我国西部地区光伏行业出现较为严重的弃光限电情况，政府将扶持重点由经消纳能力不足等因素，我国西部地区光伏行业出现较为严重的弃光限电情况，政府将扶持重点由经济收益性扶持转为市场性扶持，以保证光伏发电业务未来的稳定、良性发展。济收益性扶持转为市场性扶持，以保证光伏发电业务未来的稳定、良性发展。随着随着国家的光伏电价国家的光伏电价补贴标准仍
34、将不断降低，光伏行业上游的利润空间将受到进一步挤压，但国家亦通过各项政策确保补贴标准仍将不断降低，光伏行业上游的利润空间将受到进一步挤压，但国家亦通过各项政策确保光伏电的消纳和成本控制，光伏发电平价上网实现可期。光伏电的消纳和成本控制，光伏发电平价上网实现可期。 表 3 近年来我国光伏行业重要政策 日期日期 内容内容 2016 年 11 月 国家能源局正式发布电力发展“十三五”规划，计划指出在“十三五”期间，我国将进一步扩大风电、光伏发电等清洁能源的装机规模。计划于 2020 年，将我国太阳能发电总装机容量提高至 1.1 亿万千瓦，其中计划新增太阳能发电设施装机容量 0.68 亿千瓦，且以分布
35、式光伏发电项目为主。 2018 年 5 月 31 日 国家发展改革委、财政部和国家能源局发布关于 2018 年光伏发电有关事项的通知，要求根据行业发展实际，暂不安排 2018 年普通光伏电站建设规模。在国家未下发文件启动普通电站建设工作前，各地不得以任何形式安排需国家补贴的普通电站建设；自发文之日起，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低 0.05 元，I 类、II 类、III 类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时 0.5 元、0.6 元、0.7 元（含税）。 2019 年 2 月 26 日 国家电网有限公司向社会公开发布国家电网有限公司 2018 社会责任报告，承诺完成售电量 4.5
36、 万亿千瓦时，省间交易电量 1.07 万亿千瓦时；力争市场化交易电量达到 1.8 万亿千瓦时，力争可再生能源省间交易电量突破 700 亿千瓦时，确保弃风弃光率控制在 5%以内，力争全年替代电量超过 1,400 亿千瓦时；完成除青海、西藏外“三区两州”（不含云南怒江州）和中西部贫困地区电网建设任务。 2019 年 4 月 28 日 国家发改委发布国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知，集中式光伏电站方面，将纳入国家财政补贴范围的 IIII 类资源区新增集中式光伏电站指导价分别确定为每千瓦时 0.40 元（含税，下同）、0.45 元、0.55 元。新增集中式光伏电站上网电价原则上
37、通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价。国家能源主管部门已经批复的纳入财政补贴规模且已经确定项目业主， 但尚未确定上网电价的集中式光伏电站 （项目指标作废的除外） ，2019 年 6 月 30 日（含）前并网的，上网电价按照 531 新政规定执行；7 月 1 日（含）后并网的，上网电价按照本通知规定的指导价执行。扶贫电站方面，纳入国家可再生能源电价附加资金补助目录的村级光伏扶贫电站（含联村电站），对应的 IIII 类资源区上网电价保持不变，仍分别按照每千瓦时 0.65 元、0.75 元、0.85 元执行。分布式电站方面，纳入 2019 年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式的工
38、商业分布式（即除户用以外的分布式）光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.10 元；采用“全额上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，按所在资源区集中式光伏电站指导价执行。能源主管部门统一实行市场竞争方式配置的工商业分布式项目，市场竞争形成的价格不得超过所在资源区指导价，且补贴标准不得超过每千瓦时 0.10 元；纳入 2019 年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式和“全额上网”模式的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.18 元。 2019 年 5 日 30 日 国家能源局正式公布关于2019年风电、光伏发电建设管理有关事项的通知以及2019年光伏发电项目建设工作
39、方案，明确在落实平价上网项目的电力送出和消纳条件基础上，优先推进平价上网项目建设。严格规范补贴项目竞争配置，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目。对需要补贴的新建光伏项目进行分类管理：（1）光伏扶贫项目按照国家相关政策执行；（2）户用光伏项目单独管理，采用固定补贴方式，补贴总额度7.5亿元（折合3.5GW）；（3）普通光伏电站、工商业分布式光伏发电项目、国家组织实施的专项工程或示范项目均将通过竞争性配置方式参与竞价，补贴总额度22.5亿元。竞价上网方面，截至2019年7月1日，全国共有23个省份（吉林、黑龙江、福建、海南、云南、甘肃、新疆、西藏和新疆建设兵团未申报）组织4,338个项目申报光伏
40、发电国家补贴竞价，总装机容量为2,455.90万千瓦。随后，国家可再生能源信息管理中心（以下简称“信息中心”）确定了拟纳入2019年国家竞价补贴范围的项目名单。2019年拟纳入国家竞价补贴范围的项目覆盖22个省份，共3,921个项目，较申报减少了417个；总装机容量2,278.86万千瓦，较申报减少了177.03万千瓦；测算年度补贴需求约17亿元。此次拟纳入国家竞价补贴项目，已并网项目容量86.46万千瓦，新建项目容量2,192.41万千瓦。 2020 年 3 月 国家能源局下发2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知，明确2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中5亿元
41、用于户用光伏，10亿元用于补贴竞价项目，2020年竞价项目组织申报延期至6月15日，平价项目组织申报延期至4月底。 2020 年 4 月 国家发改委发布最新光伏上网电价，将纳入国家财政补贴范围的IIII类资源区新增集中式光伏电站指导价，分别确定为每千瓦时0.35元（含税，下同）、0.4元、0.49元。若指导价低于项目所在地燃煤发电基准价（含脱硫、脱硝、除尘电价），则指导价按当地燃煤发电基准价执行。新增集中式光伏电站上网电价原则上通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价。纳入2020年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.
42、05元；采用“全额上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，按所在资源区集中式光伏电站指导价执行。能源主管部门统一实行市场竞争方式配置的所有工商业分布式项目，市场竞争形成的价格不得超过所在资源区指导价，且补贴标准不得超过每千瓦时0.05元。纳入2020年财政补贴规模的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时0.08元。 资料来源：公开资料，联合评级整理 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 12 （3）行业关注 光伏行业光伏行业 行业复苏带来的产能过剩风险 全球光伏行业经过十余年高速发展后，出现了阶段性和结构性产能过剩的情况，虽然在经历2011、2012 年以及 2018 年等多轮
43、行业深度调整后，大量无效、落后产能逐步得到淘汰，但产能总体过剩的局面并未得到彻底改变。一方面，近几年随着光伏行业的持续向好，部分原本面临市场淘汰的企业开始恢复生产，从而导致过剩产能淘汰不到位；另一方面，行业内骨干企业凭借规模、品牌、技术等优势，纷纷加快产能扩张步伐，导致市场新增产能大幅增加。如果未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至下降，上述恢复以及新增的产能将进一步加剧行业内的无序竞争，从而导致产品价格下跌、企业盈利下滑，因此光伏行业可能再次面临产能过剩所带来的市场环境变化风险。 国际贸易争端及贸易政策调整的风险 太阳能光伏发电是目前最具发展潜力的可再生能源之一，世界各国均将其作为一项战略性新
44、兴产业重点扶持。出于保护本国光伏产业的目的，欧美等国相继对我国光伏企业发起“双反”调查，其中美国继2012年和2014年两次对我国出口光伏产品发起“双反”调查后，又于2018年1月宣布对全球光伏产品征收为期四年的保障措施关税（“201”调查）；欧盟曾分别于2012年9月和11月对我国光伏产品发起反倾销和反补贴调查，最终于2018年9月3日起宣布终止相关贸易限制措施，恢复自由贸易。此外，土耳其、印度等国也对我国光伏产品采取了贸易保护措施。这种国际间不断挑起的贸易摩擦，对我国光伏产业发展造成了一定的冲击，虽然欧美以外的其他新兴市场份额正快速提升，一定程度上抵消了“双反”的不利影响，但未来不排除其他
45、国家仿效，从而导致更多贸易摩擦。 风电行业风电行业 风电能源储备区与能源需求区分布错位 全国年平均风功率密度大值区主要分布在我国的“三北”地区、东部沿海地区以及青藏高原、云贵高原和华南山脊地， 其中年平均风功率密度超过 300 瓦/平方米的区域主要分布在“三北”地区、青藏高原和云南的山脊地区。然而，从我国电力需求区域结构来看，华东、华南、华北是电力需求较高的地区，西北、东北、西南的电力消纳能力有限，导致风力发电仍存在弃风限电现象。随着电力设施投资的逐步加大，黑龙江省弃风率逐年降低，近三年黑龙江省弃风限电率分别为 14%、4.4%、1.3%，显示黑龙江省风电利用率呈现逐年好转的情形。 风力发电具
46、有不稳定等特性，电网规划、承载、输送、调度能力有限，配套设施不完善，风电并网及外送仍是制约风电行业发展的瓶颈。 风电不同于常规电源，其发电出力由来风情况决定，具有间歇性、波动性、随机性等特点，导致其上网效率面临着一定的局限性，机组负荷也显著弱于火电。 风电项目规划周期短、核准快、建设周期短，而电网规划周期长、核准程序复杂、建设周期也长。因此，电网的建设往往滞后于风电项目的建设，形成风电场建成后，不能及时并网发电的现象。近年来，随着风电产业的快速发展，行业的主要矛盾已经由如何争取和建设风电装机容量转向为如何吸收消纳风电产能，风电并网及外送仍是制约风电行业发展的主要瓶颈。 平价上网对风电企业利润水
47、平造成影响 上文已经提到，近年来我国风力发电上网电价已多次下调，且2021年将全面实现平价上网，电价的持续下降可能会对风电公司利润水平造成一定影响。 （4）未来发展 太阳能光伏行业未来将继续沿着技术驱动的方向发展，粗放式的发展方式已成为过去；在单晶太阳能光伏行业未来将继续沿着技术驱动的方向发展，粗放式的发展方式已成为过去；在单晶 公司债券跟踪评级报告 哈尔滨九洲电气股份有限公司 13 硅成本、硅片加工技术、光伏电站建设等领域的技术竞争将成为行业发展的新动力。同时随着成本硅成本、硅片加工技术、光伏电站建设等领域的技术竞争将成为行业发展的新动力。同时随着成本的进一步降低，以及技术的提升，太阳能光伏
48、行业受到行业政策影响程度将减小。的进一步降低，以及技术的提升，太阳能光伏行业受到行业政策影响程度将减小。风电方面，风电方面，国家国家鼓励风电项目有规划的稳健施行，且政策对风电行业的扶持力度较大；目前中国风能可开发空间很鼓励风电项目有规划的稳健施行，且政策对风电行业的扶持力度较大；目前中国风能可开发空间很大，国家也为风电在电力大，国家也为风电在电力中的整体地位做出规划，并为行业发展制定了详细的战中的整体地位做出规划，并为行业发展制定了详细的战略略目标目标，行业未来行业未来发展前景发展前景良好良好。 光伏行业方面，太阳能光伏行业将呈现三种发展趋势，一是成本将会进一步降低，对于补贴的依赖性将会不断减
49、小，乃至消失；二是行业模式将会发生变化，“光伏+”模式将会成为行业的主流发展模式；三是新兴市场的市场份额将持续提升，随着环保理念在全球各国不断普及深入，以及光伏行业成本的不断下降，新兴市场将成为光伏行业的“新蓝海”。 风电行业方面，国家发改委发布的中国风电发展路线图 2050提出了中国风电发展的战略目标： 20202030 年，不考虑跨省区输电成本的条件下，风电的成本低于煤电，风电在电力市场中的经济性优势开始显现；如果考虑跨省区输电成本以及煤电的资源环境成本，风电的全成本将低于煤电的全成本。风电市场规模进一步扩大，陆海并重发展，每年新增装机在 2,000 万千瓦左右，全国新增装机中，30%左右
50、来自风电。到 2030 年，风电的累计装机超过 4 亿千瓦，在全国发电量中的比例达到 8.4%，在电源结构中的比例扩大至 15%左右，在满足电力需求、改善能源结构、支持国民经济和社会发展中的作用日益加强。 20302050 年，风电规模进一步扩大，陆地、近海、远海风电均有不同程度的发展，每年新增装机约 3,000 万千瓦，占全国新增装机的一半左右，到 2050 年，风电可以为全国提供 17%左右的电量，风电装机达到 10 亿千瓦，在电源结构中约占 26%，风电成为中国主力电源之一，并在工业等其他领域有广泛应用。 面对风电并网装机的快速发展，中国电网将通过加快电网建设、加强风电优先调度等措施，来