《中超控股：2014年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中超控股：2014年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF（33页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、?2014年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 2 发明专利 69 项，实用新型专利 247 项，为公司未来发展奠定了较好的技术基础。 关注：关注： 公司应收账款规模较大，对公司资金形成占用；且应收对象较分散，存在一定坏账风险。公司应收账款规模较大，对公司资金形成占用；且应收对象较分散，存在一定坏账风险。2016 年末，公司应收账款账面价值 30.19 亿元，占 2016 年末公司总资产的35.47%，占用了公司较多营运资金；此外，公司应收对象较为分散，前五大欠款方欠款金额合计占应收账款总额的比例为 6.57%，存在一定的坏账风险。 公司存货规模较大，存在一定的存货跌价风险。公司存货规模较大
2、，存在一定的存货跌价风险。截至 2016 年末公司存货账面价值为 17.41 亿元，占公司资产总额的 20.45%，2016 年末公司计提存货跌价准备 0.04亿元，公司的电缆、紫砂壶类存货价值受市场波动影响较大，存在一定存货跌价风险。 公司对新领域投资力度较大，存在一定资金压力，新增的小额贷款业务可能增加公司坏账风险。公司对新领域投资力度较大，存在一定资金压力，新增的小额贷款业务可能增加公司坏账风险。 公司子公司宜兴市中超利永紫砂陶有限公司 （以下简称 “利永紫砂陶” ）拟投资人民币 10 亿元建设宜兴市中超利永紫砂艺术创意产业园，2016 年末该项目处于基建期， 未来将为公司带来一定的资金
3、压力； 此外， 2016 年公司投资 1.2 亿元，作为主发起人在宜兴设立宜兴中超利永紫砂互联网科技小额贷款有限公司， 该公司尚未开展业务，但可能增加公司的坏账风险。 公司有息负债规模较大， 存在较大的短期偿债压力。公司有息负债规模较大， 存在较大的短期偿债压力。 2016 年末公司有息负债为 42.81亿元，占负债总额的 75.91%，其中短期有息负债为 38.74 亿元，公司面临较大的短期偿债压力。此外本期债券投资者有权在 2017 年 7 月选择回售，若投资者选择回售，将加重公司短期偿债压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项目 项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015
4、年年 2014 年年 总资产（万元） 828,884.95 851,159.03 842,014.67 608,651.47 所有者权益合计（万元） 288,859.87 287,176.39 268,906.34 222,914.44 有息债务（万元） 412,941.80 428,114.92 450,119.47 318,646.02 资产负债率 65.15% 66.26% 68.06% 63.38% 流动比率 1.28 1.26 1.25 1.50 速动比率 0.89 0.92 0.91 1.14 营业收入（万元） 115,418.40 621,700.11 516,537.85 48
5、6,577.14 营业利润（万元） 781.58 14,481.17 10,705.70 15,942.77 利润总额（万元） 1,162.30 16,750.42 13,420.17 17,948.84 3 综合毛利率 14.83% 14.49% 14.86% 15.91% 总资产回报率 - 3.51% - 6.35% EBITDA（万元） - 45,656.67 42,242.68 44,341.04 EBITDA利息保障倍数 - 3.52 2.44 2.46 经营活动现金流净额（万元） -9,802.92 58,773.10 18,604.78 -28,733.58 注：由于 2015
6、年公司并购的四家公司利润表仅并入购买日至期末（即 2015 年 12 月份）的金额，因此 2015 年公司总资产回报率未予计算。 资料来源：公司 2014-2016 年审计报告和未经审计的公司 2017 年第一季度财务报表，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可201416号文件核准，公司于2014年7月公开发行公司债券（第一期），募集资金总额4亿元，票面利率为7.20%，期限为5年。 本期债券的起息日为2014年7月4日，每年付息一次，到期一次还本，附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。若第3
7、年末投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为2017年7月4日。截至2017年3月末，公司已正常支付本期债券两期利息，具体本息兑付情况如下表。 表表1 截至 截至 2017 年年 3 月月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额期末本金余额 2015年7月6日 - 2,880.00 40,000.00 2016年7月4日 - 2,880.00 40,000.00 注：由于付息日为假日，2015 年公司付息日顺延至 2015 年 7 月 6 日
8、资料来源：公司公告，鹏元整理 截至2017年3月末，本期债券募集资金已全部用于偿还银行贷款及补充营运资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年公司主营业务、注册资本和实收资本均未发生变化，实际控制人仍为自然人杨飞先生， 其直接持股比例为0.68%， 并通过江苏中超投资集团有限公司间接持有公司37.08%的股权。2016年末公司前五大股东情况如表2所示。 表表2 截至截至 2016 年年 12 月月 31 日公司前五大股东情况日公司前五大股东情况 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股数量持股数量(股股) 占总股本比例占总股本比例 江苏中超投资集团有限公司 境内非国有法人 470,2
9、34,030 37.08% 招商证券股份有限公司 境内非国有法人 11,000,021 0.87% 杨飞 境内自然人 8,608,749 0.68% 张跃 境内自然人 5,440,720 0.43% 蒋桂芬 境内自然人 4,894,200 0.39% 合计合计 - 500,177,720 39.45% 资料来源：公司提供，鹏元整理 2016年度公司合并范围内增加两家子公司，无减少子公司。新增的两家子公司分别为上海中超航宇精铸科技有限公司（以下简称“上海中超”）和宜兴中超利永紫砂互联网科技小额贷款有限公司（以下简称“中超科贷”），具体情况详见下表。 表表3 2016 年公司合并报表范围变化情况（
10、单位：万元）年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 5 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 主营业务主营业务 合并方式合并方式 直接直接 间接间接 上海中超航宇精铸科技有限公司 61.00% - 10,000.00 科技领域内的技术开发 新设 宜兴中超利永紫砂互联网科技小额贷款有限公司 51.00% 20,000.00 小额贷款 新设 资料来源：公司 2016 年审计报告 截至2016年12月31日，公司资产总额为85.12亿元，所有者权益合计28.72亿元，资产负债率为66.26%；2016年度，公司实现营业收入62.17亿元，利润总额1.68亿元，经营活动现金净流入
11、5.88亿元。 三、运营环境三、运营环境 2016年我国宏观经济增速下滑势头趋缓，与电线电缆行业相关度较高的通讯、交通行业增速均明显回升；近年来电网投资规模保持稳定增长，电线电缆产品外部需求较旺盛年我国宏观经济增速下滑势头趋缓，与电线电缆行业相关度较高的通讯、交通行业增速均明显回升；近年来电网投资规模保持稳定增长，电线电缆产品外部需求较旺盛 电线电缆行业是国民经济重要的配套设备产业。按产值规模计算，电线电缆行业在我国机械工业的细分行业中位居第二，仅次于汽车整车制造和零部件及配件制造业，是电工电器行业20多个细分行业中规模最大的子行业。电线电缆行业的上游主要包括有色金属和塑料等行业，下游则包括电
12、力、通信、能源、城市建设等行业。电线电缆行业的主要产品根据用途可包括用于电力传输的的电力电缆、用于信号传输的通讯电缆、用于专门设备的装备用电缆和用于电气设备线芯的裸导体等。 由于电线电缆产品广泛应用于国民经济的多个领域，行业需求易受到宏观经济波动的影响。据国家统计局初步核算，我国2016年全年GDP达到74.41万亿元，按可比价格计算，增速为6.7%，较2015年的6.9%的增速进一步降低，但增速下滑的势头趋缓。其中与电线电缆行业景气程度相关度较高的第二产业增速为6.1%，较上年显著回升；第三产业中的交通运输、 仓储及邮电通信业在2016年实现GDP同比增长6.5%， 增速回升2.4个百分点。
13、 2016年，全年固定资产投资60.65万亿元，扣除价格因素实际增长8.6%，比上年回落3.4个百分点，增速持续走低。整体上，我国宏观经济仍处于增长放缓的经济周期内，但增速下滑的势头趋缓，表现出一定企稳的迹象。 从全社会用电量来看，根据国家能源局统计，2016年我国全社会用电量59,198亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量1,075亿千瓦时，同比增长5.3%；第二产业用电量42,108亿千瓦时，同比增长2.9%，由负增长转为正增长；第三产业用电量7,961亿千瓦时，同比增长11.2%，仍保持着10%以上的增速。城乡居民生活用电量8,054亿千瓦时，同比增长10.8%。 6 作
14、为电线电缆产品的重要需求来源，2016年我国发电工程和电网的建设投资仍然保持着较高增速，全年国家电网合计完成投资5,426亿元，同比增长16.94%。2016年全国电源新增生产能力（正式投产）1.21亿千瓦，其中水电0.12亿千瓦，火电0.48亿千瓦。根据国家电网2016年社会责任报告，国家电网承诺2017年投入5,871亿元，并计划完成小城镇(中心村)电网改造升级、农田灌溉机井通电及改造工程，推进平原地区农村机井油改电；优质高效建成“两交五直”特高压工程和建成川渝第三通道等重点工程。 图图1 近年来我国电网基本建设投资完成和增长情况 近年来我国电网基本建设投资完成和增长情况 数据来源:Win
15、d资讯电网基本建设投资完成额:累计值:年度:同比(右轴)电网基本建设投资完成额:累计值:年度20092010201120122013201420152016201720093,6003,9004,2004,5004,8005,1005,400亿元亿元-12-8-40481216% 资料来源：WIND资讯，鹏元整理。 综上，2016年我国宏观经济增速下滑势头趋缓，与电线电缆行业相关度较高的第二产业和第三产业中的通讯、交通行业增速均明显回升；近年来电网投资规模保持稳定增长，电线电缆产品外部需求较旺盛。 我国电线电缆行业集中度低，低端产品产能过剩而高端产品研发能力不足，行业有待整合；近年来我国电线电
16、缆行业景气程度尚可，产品产量有所回升，电缆企业主营业务收入逐年增加，但增长率下降我国电线电缆行业集中度低，低端产品产能过剩而高端产品研发能力不足，行业有待整合；近年来我国电线电缆行业景气程度尚可，产品产量有所回升，电缆企业主营业务收入逐年增加，但增长率下降 根据WIND资讯的最新数据，截至2015年10月末我国共有电线电缆制造企业3,836家，数量较大，且仍在增长。但是电线电缆制造97%以上的产能集中在低端产品上，平均投入研发经费不足销售额的1%，航空航天、核电、电子、汽车线束、高压电缆超净电缆料等高端产品主要依赖进口。特别是近年来我国电线电缆产品同质化日益严重，中低端市场产能过剩，企业设备平
17、均利用率仅在30%-40%左右，远远低于先进国家设备利用率70%以上的水平。 7 由于技术含量不高，行业进入门槛较低，我国电线电缆行业的集中度也较低。目前我国电缆行业中大型企业只有十几家，这十几家大型企业仅占全国10%左右的市场份额，其余皆为中小企业占据。而在发达国家，电线电缆行业在上世纪90年代已经完成了向少数行业领先企业集中的过程。我国电线电缆行业多数中小企业技术含量较低、管理观念较落后、产品质量较差。随着生产成本上升、铜价大幅波动以及市场同质化竞争加剧，部分生产低端产品的中小型电线电缆企业原本有限的利润空间受到压缩，也再难凭借价格优势赢得市场，面临被整合、进入高端领域或退出市场的选择；而
18、行业领先企业凭借品牌、技术、资金、管理优势持续推动新产品研发，不断拓展新的市场增长点，重点发展环保电缆、城市轨道交通电缆、新能源电缆、阻燃耐火电缆等特种电缆。 随着市场的转型，市场对中低端电线电缆产品的需求渐趋饱和，2016年末电线电缆规模和价格指数分别为81.63和94.96，近年来多数时间维持在100以下；但电线电缆景气指数在2016年末维持在118.68，表明行业仍处于相对景气的区间。 图图2 五金机电指数 五金机电指数-电线电缆指数近年走势电线电缆指数近年走势 数据来源:Wind资讯价格指数:电线电缆规模指数:电线电缆环境指数:电线电缆信心指数:电线电缆景气指数:电线电缆2014-1月
19、2014-7月2015-1月2015-7月2016-1月2016-7月2014-1月60609090120120150150180180210210240240270270点点点点 资料来源：WIND资讯，鹏元整理。 从行业主要产品产量来看，近年来我国通讯及电子网络用电缆产量增速较慢，由于外部需求回暖，从2015年下半年产量有所回升；电力电缆方面，由于近年来我国城镇化比例持续提高，城市规模扩大和农村等电网薄弱地区升级改造，电网投资规模持续加大，我国电力电缆产量保持较高速度增长。销量方面，电线电缆行业多数企业采用以销定产的的生产策略，因而电线电缆产品的销量和产量的差异一般较小。 图图3 2010
20、年以来我国通讯及电子网络用电缆、电力电缆当月产量（单位：万对千米、万千年以来我国通讯及电子网络用电缆、电力电缆当月产量（单位：万对千米、万千 8 米）米） 数据来源:Wind资讯产量:通信及电子网络用电缆:当月值产量:电力电缆:当月值:/1000011-1212-1213-1214-1211-12200200250250300300350350400400450450500500550550 注：最新数据截至2015年10月。 数据来源：WIND资讯，鹏元整理 近年来我国电线电缆行业企业的主营业务收入逐年增加，2010-2011年电线电缆企业主营业务收入大幅增长，主要是电线电缆产品的单价和销量
21、均大幅增加所致。电线电缆产品的单价一般由材料、加工费和合理利润三部分组成，销售时一般会以敞口（长期、多次销售，随时锁定电线电缆企业铜材进价）和闭口（短期、一次性的销售，锁定当前铜材进价）合同的形式规定买家承担铜价波动，加工费和利润部分则相对固定。2011年到2015年10月，电缆企业主营业务收入的增速放缓，主要是市场需求增速下滑所致。行业利润水平的变化趋势与主营业务收入变动趋势一致，2015年10月行业销售利润率为4.53%。 图图4 近年来我国电线电缆行业企业年度主营业务收入、利润总额情况（单位：亿元） 近年来我国电线电缆行业企业年度主营业务收入、利润总额情况（单位：亿元） 注：最新数据截至
22、2015年10月。 资料来源：WIND资讯，鹏元整理 近年来铜价波动较大以致电缆产品单价波动较大，且部分电线电缆企业的期货投资存在风险近年来铜价波动较大以致电缆产品单价波动较大，且部分电线电缆企业的期货投资存在风险 电线电缆制造行业是一个材料精加工和组装的行业。其材料用量巨大、材料品种多样 9 且性能要求较高，线缆产品中的材料费用要占制造总成本的80-90%，即“料重工轻”，电线电缆产品单价易受到上游材料价格、尤其是铜材价格波动的影响。 2016年国际铜材价格上升，伦敦交易所现货铜价每吨由年初的4,534美元升至年末的5,501美元；从国内来看，我国主要有色金属市场铜价每吨也由年初的35,20
23、0元左右上升至年末的44,950元左右，全年价格名义上行幅度为27.70%。2016年铜价上升较快，电线电缆产品的单价也有所上升。此外，部分电缆企业在正常材料进货业务之外进行铜材期货投资赚取投资收益，由于近年来铜材价格波动较大，这些投资存在亏损风险。 图图5 2014-2016年我国主要有色金属市场铜现货结算价格概况（单位：元年我国主要有色金属市场铜现货结算价格概况（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 资讯，鹏元整理。 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司主要从事电缆、电磁线、电缆材料的生产和销售，以及紫砂壶及其配件、金属材料的销售。其中，公司电缆产品主要包括用于电力传输的电力电缆、用于专门
24、设备内部的电器装备用电缆和用于电线芯的裸电线；电磁线产品为主要用于制造电工产品中的线圈或绕组的绝缘电线；公司经营的电缆配件和金属材料属于电缆行业的相关业务。此外，公司还进行紫砂壶贸易业务。 2016年公司实现营业收入62.17亿元，较上年增长了20.36%，主要是公司首次将2015年底收购的四家子公司（江苏长峰电缆有限公司（以下简称“长峰电缆”）、无锡市恒汇电缆有限公司（以下简称“恒汇电缆”）、河南虹峰电缆股份有限公司（以下简称“虹峰电缆”）、江苏上鸿润合金复合材料有限公司（以下简称“上鸿润合金”）全年收入纳入合并范围所致。其数据来源:Wind资讯长江有色市场:平均价:铜:1#上海物贸:平均价
25、:铜14-01-3114-07-3115-01-3115-07-3116-01-3116-07-3117-01-3114-01-313300033000360003600039000390004200042000450004500048000480005100051000元/吨元/吨元/吨元/吨 10 中，公司电缆、电磁线和电缆配件产品分别实现销售收入40.30亿元、9.99亿元和5.73亿，合计占营业收入的90.10%，是公司营业收入的主要来源。由于2016年公司首次将2015年末收购的4家子公司全年收入计入合并范围，公司电缆行业收入较上年大幅增长了21.80%；电磁线业务受到产品销售价格上
26、升、订单量增加等因素影响，收入同比增加18.50%；此外，与电缆行业相关度较高的电线配件和金属贸易业务收入也分别同比增加了24.00%和16.17%；公司近年新增的紫砂壶贸易行业收入规模仍较小，但毛利率较高，2016年达到33.24%。 表表4 公司 公司 2015 年末收购的四家子公司年末收购的四家子公司 2015-2016 年纳入公司合并范围的收入、利润情况（单位：万元）年纳入公司合并范围的收入、利润情况（单位：万元） 2016 年年 2015 年年 营业收入营业收入 净利润净利润 营业收入营业收入 净利润净利润 长峰电缆 85,067.50 98.97 15,981.73 207.99
27、虹峰电缆 28,416.45 1,308.74 3,045.95 -74.53 上鸿润合金 27,641.80 -35.17 2,365.03 -80.93 恒汇电缆 46,501.86 1,691.09 6,898.02 22.64 合计合计 187,627.62 3,063.64 28,290.73 75.17 注：上述4家公司2015年纳入合并范围的收入和利润为合并日至期末数据 数据来源：公司2015-2016年年度报告，鹏元整理 2016年公司综合毛利率较上年变动不大，但受到人力和生产费用以及金属材料价格上涨的影响，公司电缆、电磁线、电缆配件和金属贸易业务的毛利率均有所下滑。公司201
28、5-2016年的营业收入构成及毛利率情况如下表所示。 表表5 公司 公司 2015-2016 年营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）年营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2016 年年 2015 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 电缆行业 电力电缆 347,579.92 17.08% 280,145.84 17.76% 电气装备用电线电缆 44,914.73 15.66% 40,807.95 15.87% 裸电线 10,466.54 11.45% 9,893.51 12.13% 小计 402,961.19 16.78% 330,847.29 17.36% 电
29、磁线行业 电磁线 99,862.06 9.93% 84,269.82 10.35% 电缆配件 电缆材料 52,339.02 11.80% 40,375.95 10.79% 电缆接头 4,978.29 46.74% 5,847.88 48.85% 小计 57,317.31 14.84% 46,223.83 15.61% 金属贸易行业 金属材料 44,421.72 3.41% 38,238.89 3.76% 紫砂壶贸易行业 紫砂壶及其配件 3,582.86 33.24% 4,210.91 31.80% 其他业务收入 - 13,554.97 9.91% 12,747.10 4.58% 营业收入合计
30、营业收入合计 - 621,700.11 14.49% 516,537.85 14.86% 资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理 2016 年电缆行业外部需求较旺，公司主要产品销量增加，由于“以销定产”的生产模式年电缆行业外部需求较旺，公司主要产品销量增加，由于“以销定产”的生产模式 11 带动了产量增长， 此外公司通过收购子公司扩张了产能； 但公司期末部分在售订单未完成交货，电缆产品的产销率有所下滑带动了产量增长， 此外公司通过收购子公司扩张了产能； 但公司期末部分在售订单未完成交货，电缆产品的产销率有所下滑 公司电缆主导产品包括电力电缆和电气装备用电缆等几十个系列的产品， 此
31、外公司也生产少量裸电线作为配套产品。公司生产政策以按需生产为主，即生产和材料采购计划主要都是以销售订单为基础进行安排。同时，在电线电缆产品的生产中，对于客户经常有紧急需要且反复生产会造成资源浪费的产品，公司会保有合理的库存。此外，对于部分紧急或公司难以及时完成订单的项目，公司会外购部分产品补足订单所需产品数量。 2016年由于电缆行业外部环境转好，公司主要产品销售情况良好，带动了公司主要产品产量的增长。2016年公司主要产品中，电力电缆、电气装备用电缆和裸电线的产量分别为9.24万千米、17.77万千米和0.71万吨，分别较上年增加了23.71%、21.35%和3.60%。公司主要电缆产品产量
32、大幅增加，一方面是公司2015年11月完成了对恒汇电缆、长峰电缆和虹峰电缆三家同行业企业的并购，2016年公司首次将三家子公司全年的经营数据纳入合并范围内；另一方面则是电力市场对电缆的需求在2016年较为旺盛，公司电缆订单增加所致。2016年公司电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线分别实现营业收入34.76亿元、4.49亿元和1.05亿元，分别较上年增长了24.07%、10.06%和5.79%。公司电缆配件的产销量与电缆产销量正相关度较高，2016年产销量分别为3.31万吨和3.27万吨，实现收入5.73亿元，较上年增长了24.00%。 表表6 2015-2016 年公司主要产品的销售均价情况
33、（单位：万元年公司主要产品的销售均价情况（单位：万元/千米）千米） 产品产品 2016 年年 2015 年年 变动幅度变动幅度 电力电缆 4.51 3.97 13.60% 电磁线 4.12 3.95 4.30% 电气装备用电线电缆 0.31 0.31 0.00% 电缆材料 1.60 1.47 8.84% 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司近年来主要通过并购方式来扩张产能。与自建相比，并购的扩张方式一方面不存在建设周期、招聘工人及对工人的培训的问题；另一方面，可以获得经验丰富的管理人才，公司原则上要求被收购企业的总经理持有一定比例的股权，以降低代理成本。并购完成后，公司电缆业务达到一定的规模，通
34、过内部管理在采购、销售渠道、融资等方面发挥协同效应和规模效应，有利于提升公司的竞争实力。但我们也注意到，公司的并购存在一定的整合风险及规模扩张引致的经营管理风险。 表表7 2015-2016 年公司电缆业务、电磁线和电缆材料产销情况年公司电缆业务、电磁线和电缆材料产销情况 产品类别 产品类别 产量 产量 销量 销量 2016年年 2015年年 增长率 增长率 2016年年 2015年年 增长率 增长率 电缆行业-电力电缆（千米） 92,413 74,699 23.71% 77,053 70,535 9.24% 12 电缆行业-电气装备用电线电缆（千米） 177,741 146,468 21.3
35、5% 145,572 130,163 11.84% 电缆行业-裸电线（吨） 7,065 6,819 3.60% 8,705 6,717 29.60% 电磁线行业-电磁线（吨） 24,704 21,342 15.75% 24,239 21,345 13.56% 电缆材料（吨） 33,080.73 28,322.56 16.80% 32,695.37 27,461.25 19.06% 资料来源：公司提供，鹏元整理 电缆企业在销售中往往采用“以销定产”的生产模式，因而产销比一般接近1，2016年末公司尚有部分在售订单未完成交货，因而电力电缆和电气装备用电线电缆的产销率出现了一定程度的下滑。 2016
36、年末，公司电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线的产能分别为11.99万千米、20.32万千米和2.32万吨，分别较上年增长了22.11%、20.45%和2.14%；产能利用率分别为77.08%、87.47%和30.44%，分别较上年有一定程度的提升，但仍有提高空间。 表表8 2015-2016 年公司电缆业务、电磁线和电缆材料产能利用率和产销率情况年公司电缆业务、电磁线和电缆材料产能利用率和产销率情况 项目项目 单位 单位 项目 项目 2016 年年 2015 年年 电力电缆 千米 年末产能 119,891.73 98,181.13 - 产能利用率 77.08% 76.08% - 产销率 83
37、.38% 94.43% 电气装备用电线电缆 千米 年末产能 203,207.64 168,704.91 - 产能利用率 87.47% 86.82% - 产销率 81.90% 88.87% 裸电线 吨 年末产能 23,210.56 22,724.83 - 产能利用率 30.44% 30.01% - 产销率 123.21% 98.50% 电缆材料 吨 年末产能 46,339.97 36,250.00 - 产能利用率 71.39% 78.13% - 产销率 98.84% 96.96% 电磁线 吨 年末产能 34,817.65 34,713.22 - 产能利用率 70.95% 61.48% - 产销率
38、 98.12% 100.01% 注：2015 年公司统计产能时对 2015 年 12 月纳入合并范围的长峰电缆、虹峰电缆、恒汇电缆和上鸿润合金的产能做了折算处理 资料来源：公司提供，鹏元整理 公司电磁线业务由子公司无锡锡洲电磁线有限公司（以下简称“无锡锡洲”）经营，无锡锡洲近年来在电磁线行业的市场份额有所提升，此外2016年电磁线的金属原材料价格上升，公司电磁线产品的产量和销量分别较上年增加了15.75%和13.56%，实现收入9.99亿元，同比增长18.50%。此外，2015年末公司收购的子公司上鸿润合金增加了公司金属材料销售收入，并为公司储备了铝合金电缆的生产能力和技术。 13 公司通过销
39、售合同对标铜价来保持利润空间；公司与部分材料供应商建立了长期合作关系，原材料供应商的集中程度较高公司通过销售合同对标铜价来保持利润空间；公司与部分材料供应商建立了长期合作关系，原材料供应商的集中程度较高 公司产品的原材料包含铜等金属材料、塑料和其他辅助材料，其中最主要的是铜，占生产成本的50%以上。铜材的价格波动较大，通常公司签订的销售合同中电缆产品的结算价格针对铜材价格浮动，保持一定的盈利空间。 表表9 2015-2016 年公司主要原材料年采购均价情况（单位：元年公司主要原材料年采购均价情况（单位：元/千克）千克） 原材料 原材料 2016 年 年 2015 年 年 平均单价平均单价 增幅
40、 增幅 平均单价平均单价 增幅 增幅 铜材 33.02 -8.30% 36.01 -16.02% 铝材 11.06 0.82% 10.97 -11.42% 绝缘材料 9.32 -7.17% 10.04 -10.35% 注：原材料采购价不包含增值税。 资料来源：公司提供，鹏元整理 上游供应商方面， 公司与主要原材料供应商江苏中广润新材料科技有限公司和上海京迈有色金属有限公司等建立了长期合作关系。2016年，公司前五大供应商采购金额合计占当期采购金额的比重从上年的48.05%下降至42.85%。总体来看，公司原材料供应商的集中程度较高，有利于保持公司原材料供货渠道的稳定，降低议价成本。 表表10
41、2015 -2016 年度公司前五大供应商情况（单位：万元）年度公司前五大供应商情况（单位：万元） 2016 年年 2015 年年 供应商名称供应商名称 采购额 采购额 占比占比 供应商名称供应商名称 采购额 采购额 占比占比 上海京迈有色金属有限公司 60,193.81 11.45% 上海京迈有色金属有限公司 72,712.25 15.95% 江苏中广润新材料科技有限公司 52,122.44 9.91% 江苏中广润新材料科技有限公司 46,395.14 10.18% 江苏辉宏信科技有限公司 46,842.61 8.91% 江苏宝胜精密导体有限公司 40,643.65 8.91% 潞安卓泰祥和
42、金属科技宜兴有限公司 39,393.32 7.49% 潞安卓泰祥和金属科技宜兴有限公司 39,835.22 8.74% 宜兴市意达铜业有限公司 26,771.87 5.09% 江苏辉宏信科技有限公司 19,483.32 4.27% 合计 合计 225,324.04 42.85% 合计 合计 219,069.58 48.05% 资料来源：公司2016年年报，鹏元整理 公司电缆销售模式主要是以公司本部为主导，由市场、技术和售后部门协同参与的直销模式。公司参加电缆需求方企业招标，中标后公司与需方签订采购协议或供应及安装指导协议等协议，依据需方的要求提供相应规格的电缆和配件，提供安装和必要的指导服务。
43、电缆和劳务价款的支付方式由上述协议规定。 公司销售区域分布情况一方面取决于电网投资需要的地理分布，存在一定的随机性；另一方面， 由于电缆产品的有效运输半径一般为 500 千米， 超过 500 千米的运输费用增长幅度较大， 14 因而公司主营业务销售区域仍以华东地区为主，并辐射至西北、华北、西南、东北和华中等多个片区。华东、华中和华北地区为公司产品主要销售区域，2016 年公司在上述区域营业收入分别为 37.23 亿元、7.68 亿元和 5.23 亿元，在公司营业收入中的占比分别为 59.89%、12.36%和 8.41%。 表表11 2015-2016 年公司主营业务销售区域分布情况（单位：万
44、元）年公司主营业务销售区域分布情况（单位：万元） 项目 项目 2016 年年 2015 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 华东地区 372,330.32 59.89% 359,073.52 69.52% 华中地区 76,817.65 12.36% 34,823.36 6.74% 华北地区 52,293.74 8.41% 33,346.97 6.46% 西北地区 42,634.97 6.86% 54,953.63 10.64% 西南地区 36,666.74 5.90% 16,175.26 3.13% 华南地区 17,413.87 2.80% 5,737.58 1.11% 东北地区 1
45、3,263.26 2.13% 5,316.57 1.03% 海外 10,279.55 1.65% 7,110.97 1.38% 合计合计 621,700.11 100.00% 516,537.85 100.00% 资料来源：2016 年公司年报，鹏元整理 从下游行业看，公司产品目前主要用于电力领域，其余行业客户包括房地产开发、冶金、新能源等重点行业内的大型企业。2016 年公司主要客户为江苏省电力公司、湖北省电力公司物资公司和新疆电力公司等，以电网公司为主。从公司前五大客户来看，2016 年公司前五大客户的销售额占比为 15.19%，集中度较低。 表表12 2015-2016 年公司前五大客户
46、资料（单位：万元）年公司前五大客户资料（单位：万元） 2016 年年 2015 年年 客户名称 客户名称 销售额 销售额 占比 占比 客户名称 客户名称 销售额 销售额 占比 占比 国网江苏省电力公司 55,364.60 8.91% 国网江苏省电力公司 43,642.31 8.45% 湖北省电力公司物资公司 11,491.24 1.85% 无锡市不锈钢电子交易中心有限公司 9,364.40 1.81% 国网新疆电力公司 10,623.09 1.71% 国网湖北省电力公司物资公司 7,425.81 1.44% 国网山东省电力公司 8,783.78 1.41% 正泰电气股份有限公司 7,289.3
47、8 1.41% 正泰电气股份有限公司 8,128.49 1.31% 国网新疆电力公司乌鲁木齐供电公司 7,261.70 1.41% 合计 合计 94,391.21 15.19% 合计 合计 74,983.61 14.52% 资料来源：2016 年公司年报，鹏元整理 2016 年公司持续进行一定规模的研发投入，取得了一定的研究成果，为未来发展奠定了较好的技术基础，但科研投资需要较长的培育期，且成果转化存在较大的不确定性年公司持续进行一定规模的研发投入，取得了一定的研究成果，为未来发展奠定了较好的技术基础，但科研投资需要较长的培育期，且成果转化存在较大的不确定性 2016 年公司继续加大对技术研发
48、的投入，全年研发投入 2.12 亿元，同比增长了 19.76%， 15 占当期营业收入的 3.41%。2016 年公司控股子公司常州中超石墨烯电力科技有限公司（以下简称“中超石墨烯” ）的“35KV 及以下交联电缆用过氧化物交联型低电阻热稳定石墨烯复合半导电屏蔽料”项目正式投产，形成年产 2,000 吨的产能规模，使中超石墨烯成为国内首家将石墨烯应用于中高压电缆关键材料并实现量产的公司。该项目 2016 年为公司实现收入 989 万元，利润 53 万元，实现了预期。 公司于2015年12月30日与上海交大知识产权管理有限公司合资成立上海中超，共同研发、生产和销售航空航天、 舰船、 核电及其他高
49、端精铸产品， 为了降低上海中超的生产和用工成本，加快航空精铸产品的开发和制造进度，上海中超在宜兴投资0.5亿元设立了全资子公司江苏中超航宇精铸科技有限公司。目前公司的电缆产品以普通电缆为主，公司对高端精铸装备制造的投入将有利于进一步拓展公司业务，加快进军核电、军工等相关高端装备制造领域的步伐，提升公司的核心竞争力。但我们也注意到公司成果转化存在一定的不确定性，公司的投资存在一定的风险。 2016 年公司新增发明专利 14 项，实用新型专利 38 项。截至 2016 年底，公司拥有发明专利 69 项，实用新型专利 247 项，为公司未来发展奠定了较好的技术基础。 表表13 2015-2016 年
50、公司研发投入情况年公司研发投入情况 项目项目 2016 年年 2015 年年 研发投入金额（万元） 21,204.47 17,705.24 研发投入占营业收入比例 3.41% 3.43% 资本化研发投入占研发投入的比例 0.42% 0.15% 研发人员数量（人） 458 485 研发人员数量占比 15.78% 18.95% 资料来源：2016 年公司年报，鹏元整理 2016 年公司继续加大对新领域的投资，其中公司开展的小额贷款业务可能增加公司的坏账风险年公司继续加大对新领域的投资，其中公司开展的小额贷款业务可能增加公司的坏账风险 2016年公司投资1.2亿元，作为主发起人在宜兴设立中超科贷，2