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1、第六章第六章 工程项目资金的筹集工程项目资金的筹集 工程项目的成功兴建离不开所需总资金和分年所需资金能否工程项目的成功兴建离不开所需总资金和分年所需资金能否得到足够的、持续的供应。在市场经济条件下，如何广开资得到足够的、持续的供应。在市场经济条件下，如何广开资金来源渠道，并且使筹措的资金、币种及投入时序与项目建金来源渠道，并且使筹措的资金、币种及投入时序与项目建设进度和投资运用支配相匹配，确保项目建设和运营依次进设进度和投资运用支配相匹配，确保项目建设和运营依次进行，是工程项目决策时必需特地考虑的问题。行，是工程项目决策时必需特地考虑的问题。一、工程项目资金总额的构成一、工程项目资金总额的构成
2、v 自有资金是投资者有权支配运用、按规定可用于固定资产投自有资金是投资者有权支配运用、按规定可用于固定资产投资和流淌资金的资金。投资者投入的自由资金，可能全部作为资和流淌资金的资金。投资者投入的自由资金，可能全部作为资本金，也可能部分作为资本金。自有资金一般来自于投资者资本金，也可能部分作为资本金。自有资金一般来自于投资者的积累、职工的集资、上级主管部门或总公司拨入的资金以及的积累、职工的集资、上级主管部门或总公司拨入的资金以及向社会公众公开发行股票所筹集的资金等。向社会公众公开发行股票所筹集的资金等。v负债是项目从外部筹措的须要还本付息的资金。负债是项目从外部筹措的须要还本付息的资金。资本总
3、额资本总额资本公积金资本公积金自有资金自有资金赠款赠款负债负债资本金（注册资金）资本金（注册资金）资本溢价资本溢价长期借款长期借款发行债券发行债券融资租赁融资租赁流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款法定赢余公积金法定赢余公积金法定公益金法定公益金1、项目资本金、项目资本金（1）概念）概念资本金是指设立企业或投资项目时在工商行政管理部门资本金是指设立企业或投资项目时在工商行政管理部门登记的注册资金，即在项目总投资中，由投资者缴纳的登记的注册资金，即在项目总投资中，由投资者缴纳的出资额，对投资项目来说是非负债资金。投资者可以按出资额，对投资项目来说是非负债资金。投资者可以按其出资的比例
4、依法享有全部者权益，也可转让其出资，其出资的比例依法享有全部者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。除了主要由中心和地方政府用但不得以任何方式抽回。除了主要由中心和地方政府用 财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。部分投资项目都实行资本金制度。项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地运用权作价出资。对于后者，必需经非专利技术、土地运用权作价出资。对于后者，必需经过有资格的资产评估机构依法评估作价。以工业产权、过有资格的资产评估
5、机构依法评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的20%，但国家对接受高新技术成果有特殊规定的除外。，但国家对接受高新技术成果有特殊规定的除外。1996年国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知年国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知规定了工程项目资本金占项目总投资的比例。项目资本金的规定了工程项目资本金占项目总投资的比例。项目资本金的具体比例，由项目审批单位依据项目经济效益、银行贷款意愿具体比例，由项目审批单位依据项目经济效益、银行贷款意愿与评估看法等状况，在审批可行性探讨报告时核定。经国务院与评估看法等状况，
6、在审批可行性探讨报告时核定。经国务院批准，对个别状况特殊的国家重点建设项目，可适当降低资本批准，对个别状况特殊的国家重点建设项目，可适当降低资本金比率。金比率。（2）项目资本金的来源）项目资本金的来源一个工程项目的资本金可能来自于多种渠道，既可能有投资者一个工程项目的资本金可能来自于多种渠道，既可能有投资者自己的积累，也可能有政府的拨款、主管部门的投入或发行股自己的积累，也可能有政府的拨款、主管部门的投入或发行股票等。票等。（3）筹集项目资本金应留意的问题）筹集项目资本金应留意的问题1）确定项目资本金的具体来源渠道。）确定项目资本金的具体来源渠道。2）依据资本金的额度确定项目的投资额。）依据资
7、本金的额度确定项目的投资额。3）合理驾驭资本金投入比例。）合理驾驭资本金投入比例。4）合理支配资本金到位的时间。）合理支配资本金到位的时间。2、资金成本的含义和性质、资金成本的含义和性质（1）资金）资金 成本的含义成本的含义资金是一种资源，筹集和运用任何资金都要付出代价，资金成本资金是一种资源，筹集和运用任何资金都要付出代价，资金成本就是企业为筹集和运用资金所必需付出的代价（费用）。资金成就是企业为筹集和运用资金所必需付出的代价（费用）。资金成本由筹资费用和运用费用两部分组成。本由筹资费用和运用费用两部分组成。筹资费用是指项目在筹资过程中为获得资金而付出的费用，如向银行借款时须要支付的手续费、
8、承诺费、评估费、罚金，发行股票债券等而支付的申请费、注册费、中介费、手续费等。运用费是指企业在开发经营过程中因运用资金而支付的费用，运用费是指企业在开发经营过程中因运用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息以及在资金运用过程如向股东支付的股利、向债权人支付的利息以及在资金运用过程中支付的资金占用费等。中支付的资金占用费等。（2）资金成本的作用）资金成本的作用 1）资金成本是选择资金来源和筹资方式的重要依据。）资金成本是选择资金来源和筹资方式的重要依据。2）资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据。）资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据。3）资金成本是评价各种工程项目是
9、否可行的一个重要）资金成本是评价各种工程项目是否可行的一个重要尺度。尺度。（3）资金成本的计算）资金成本的计算3、负债比例与财务杠杆、负债比例与财务杠杆负债比例是指项目所运用的借贷资金与资本金的数量比负债比例是指项目所运用的借贷资金与资本金的数量比率。一般来说，在有借贷资金的状况下，全部资金的率。一般来说，在有借贷资金的状况下，全部资金的效果与资本金的效果是不同的。项目资本金收益率与效果与资本金的效果是不同的。项目资本金收益率与负债比例亲密相关。负债比例亲密相关。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的放大作用。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的放大作用。例例8-2某项工程项目有三种方案，全部资
10、金利润率某项工程项目有三种方案，全部资金利润率R分别为分别为6%，10%，15%，借款利息率为，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为，试比较负债比例分别为0、1和和4时的资本金利润率。时的资本金利润率。解：不同负债比例下的资本金利润率解：不同负债比例下的资本金利润率 KL/K0=0 KL/K0=1 KL/K0=4方案方案A（R=6%）方案方案B（R=10%）方案方案C（R=15%）6%10%15%2%10%20%-10%10%35%负债比例负债比例资本金资本金利润率利润率R0方案方案n可见选择不同的负债比例对投资者的收益会产生很大的影响。可见选择不同的负债比例对投资者的收益会产生很大的影响
11、。n从投资者的角度而言，比较志向的是尽可能多的通过负债筹集资金。这样从投资者的角度而言，比较志向的是尽可能多的通过负债筹集资金。这样做，虽然要支付较多的利息，但投资者的风险可以更多地转嫁给资金的供做，虽然要支付较多的利息，但投资者的风险可以更多地转嫁给资金的供应者，还可以使投资者合理避税，同时提高自由资金的回报率。应者，还可以使投资者合理避税，同时提高自由资金的回报率。二、工程项目资金筹措的方式二、工程项目资金筹措的方式工程项目资金筹措方式可按以下两种形式进行分类：工程项目资金筹措方式可按以下两种形式进行分类：1、干脆筹资和间接筹资、干脆筹资和间接筹资干脆筹资，就是指不通过金融中介机构，而由投
12、资者干脆面对社干脆筹资，就是指不通过金融中介机构，而由投资者干脆面对社会进行的筹资。干脆筹资所接受的方式主要是发行股票和债券。会进行的筹资。干脆筹资所接受的方式主要是发行股票和债券。间接筹资，是指由金融机构干脆参与的筹资活动。在间接筹资间接筹资，是指由金融机构干脆参与的筹资活动。在间接筹资方式下，金融机构不仅仅是方式下，金融机构不仅仅是“代办者代办者”，而更主要是，而更主要是“参与者参与者”。金融机构参与项目的筹资活动，其目的是为了自身赢利的。金融机构参与项目的筹资活动，其目的是为了自身赢利的须要。须要。它一般是由证券公司、信托投资公司、银行和保险公司等广泛它一般是由证券公司、信托投资公司、银
13、行和保险公司等广泛地向社会各界融通资金，然后有选择地贷放给或投资于项目，地向社会各界融通资金，然后有选择地贷放给或投资于项目，满足工程项目的资金须要。满足工程项目的资金须要。2、权益筹资与债务筹资、权益筹资与债务筹资权益筹资是指项目为了获得可供长期或永久运用的资金而实行权益筹资是指项目为了获得可供长期或永久运用的资金而实行的资金融通方式。这种方式所筹集的资金干脆构成了项目的资的资金融通方式。这种方式所筹集的资金干脆构成了项目的资本金，其性质是项目的自有资金。权益筹资通常接受干脆筹资本金，其性质是项目的自有资金。权益筹资通常接受干脆筹资的方式，如投资者通过对外发行股票、干脆吸引投资者参与项的方式
14、，如投资者通过对外发行股票、干脆吸引投资者参与项目的合资与合作以及企业内部的资金积累等方式筹集资金。目的合资与合作以及企业内部的资金积累等方式筹集资金。债务筹资是指项目投资者通过信用方式取得资金，并按预先规债务筹资是指项目投资者通过信用方式取得资金，并按预先规定的利率支付酬劳的一种资金融通方式。债务筹资往往接受间定的利率支付酬劳的一种资金融通方式。债务筹资往往接受间接筹资与干脆筹资相结合的方式，如银行贷款、发行企业债券、接筹资与干脆筹资相结合的方式，如银行贷款、发行企业债券、利用商业信用以及融资租赁等。利用商业信用以及融资租赁等。v三、项目债务筹资三、项目债务筹资国家开发银行国家开发银行国内融
15、资租赁国内融资租赁国内债务筹资国内债务筹资国家政策银行国家政策银行国有商业银行国有商业银行股份制商业银行股份制商业银行非银行金融机构非银行金融机构在国内发行债券在国内发行债券农业开发银行农业开发银行进出口信贷银行进出口信贷银行中国建设银行中国建设银行中国工商银行中国工商银行中国农业银行中国农业银行中国银行中国银行交通银行交通银行光大银行光大银行招商银行招商银行中信实业银行中信实业银行城市合作银行城市合作银行信托投资公司信托投资公司财务公司财务公司保险公司保险公司1、国内债务筹资、国内债务筹资v2、国外债务筹资、国外债务筹资国外债务筹资国外债务筹资国外政府贷款国外政府贷款外国银行贷款外国银行贷款
16、长期贸易信贷长期贸易信贷混合贷款混合贷款联合贷款联合贷款银团贷款银团贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款国际复兴开发银行国际复兴开发银行国际开发协会国际开发协会国际金融公司国际金融公司亚洲开发银行亚洲开发银行3、融资租赁、融资租赁v融资租赁是指不带任何修理条件的设备租赁业务。融资租赁融资租赁是指不带任何修理条件的设备租赁业务。融资租赁与分期付款购入设备相类似，实质上是承租者通过设备租赁与分期付款购入设备相类似，实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。公司筹集设备投资的一种方式。v在融资租赁方式下，设备是由出租人完全依据承租人的要求在融资租赁方式下，设备是由出租人完全依据承租人的要
17、求选定的，所以出租人对设备的性能、物理性质、老化风险以选定的，所以出租人对设备的性能、物理性质、老化风险以及修理保养不负任何责任。在大多数状况下，出租人在租期及修理保养不负任何责任。在大多数状况下，出租人在租期内分期回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通内分期回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通过收取名义货价的形式，将租赁物件的全部权转移给承租人。过收取名义货价的形式，将租赁物件的全部权转移给承租人。4、发行债券、发行债券n债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回资金。持券人有
18、权按期取得固定利息并到期收回资金。四、项目融资四、项目融资1、含义、含义所谓项目融资，指以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融所谓项目融资，指以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融资本质上是资金供应方对项目的发起人无追索权或有限追索资本质上是资金供应方对项目的发起人无追索权或有限追索权的融资贷款。权的融资贷款。它的一个重要特点，是贷款银行主要依靠项目本身的资产和将它的一个重要特点，是贷款银行主要依靠项目本身的资产和将来的现金流量作为贷款偿还保证，而原则上对项目公司之外来的现金流量作为贷款偿还保证，而原则上对项目公司之外的资产没有追索权或仅有有限追索权，假如项目公司将来无的资产没有追索权或仅有有
19、限追索权，假如项目公司将来无力偿还贷款，则贷款银行只能获得项目本身的收入与资产，力偿还贷款，则贷款银行只能获得项目本身的收入与资产，但对项目发起方的资产却基本上无权染指。但对项目发起方的资产却基本上无权染指。2、项目融资的主要模式、项目融资的主要模式（1）以）以“设施运用协议设施运用协议”为基础的项目融资模式为基础的项目融资模式（2）以）以“产品支付产品支付”为基础的项目融资模式为基础的项目融资模式（3）BOT项目融资方式项目融资方式（4）TOT项目融资方式项目融资方式（5）ABS项目融资方式项目融资方式（6）以）以“杠杆租赁杠杆租赁”为基础的项目融资为基础的项目融资3、融资风险分析、融资风险分析融资方案的实施常常会受到各种风险因素的影响。融资风险分析融资方案的实施常常会受到各种风险因素的影响。融资风险分析就是对可能影响融资方案的风险因素进行识别和预料。就是对可能影响融资方案的风险因素进行识别和预料。（1）投资缺口风险）投资缺口风险（2）资金供应风险）资金供应风险（3）利率风险）利率风险（4）汇率风险）汇率风险