(完整版)第二章习题答案.pdf

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1、第二章 习题答案 1、某公司计划在 8 年后改造厂房，预计需要 400 万元，假设银行存款利率为 4%，该公司在这 8 年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？该公司在银行存款利率为 4%时，每年年末存入 43.41 万元，8 年后可以获得 400 万元用于改造厂房。2.某企业向银行借款建造厂房，建设期 3 年，银行贷款利率 8%，从第 4 年投产起每年年末偿还本息 90 万元，偿还 4 年。计算该企业借款额是多少？)(089.2983121.390%8%)81(1904万元mP 3m%811）（PP )(6230.2367938.0089.298%)81(1089.2983万元

2、P 该企业借款额是 236.6230 万元 3.某人现在向银行存入 7 000 元，按复利计算，在利率为多少时，才能在 8 年后每年得到 1 000 元？P/A（P/A，i，n）7 000/1 000（P/A，i，8）7=（P/A，i，8）)(41.43214.9400%41%41400118万元AAAiiAFn查“年金现值系数表”，当利率为 3%时，系数是 7.0197；当利率为 4%时，系数是 6.4632。因此判断利率应在 3%4%之间，设利率为 x，则用内插法计算 x 值。利率 年金现值系数 故：i3%+0.0354%3.04%4.A 公司需一台电动铲土机，A 公司可选择自行购买该机器

3、，也可选择从 B 公司租赁该机器。若自行购买，该电动铲土机买价 1000 万，预计使用 10 年，10 年后残值预计为 50 万；若从 B 公司租赁该机器，则每年年末需缴纳 B 公司租金 142.5 万元，租期一共 10 年。如果本题不考虑税收因素，并且假定市场利率为 8%。A 公司是自行购买该电动铲土机，还是从 B公司租赁该机器？解：（1）自行购买该机器 购买的现金流量 NCF0=1000 万，NCF10=50 万 购买的现金流量的现值=1000+10%8150 =976.85（万元）（2）租赁该机器 租赁的现金流量 NCF101=142.5 万 租赁的现金流量的现值=101%)81(5.1

4、42it =142.56.71=956.175（万元）综上所述，自行购买该机器的现金流量现值为976.85 万元，租赁的现金流量的现值为956.175 万元，976.85 万元956.175 万元，所以考虑货币时间价值，应以租赁为宜。5.在你出生时，你的父母在你的每一个生日为你存款 2000 元，作为你的大学教育费用。该项存款年利率为 6。在你考上大学（正好是你 20 岁生日）时，你去银行打算取出全部存款，结果发现在你 4 岁、12 岁时生日时没有存款，问你一共可以取出多少存款？假如该项存款没有间断，你可以取出多少存款？（1）假设 20 个生日从未间断存款 2000 元，则可以取出：（2）若

5、4、12 岁有间断，则可以取出：122042020%)61(2000%)61(2000%61%)61(2000F )(6.653036.31878.5080735725938.120005404.2200073572%)61(2000%)61(2000786.362000816元 综上所述，如果 4 岁和 12 岁生日没有存款，则一共可以取出 65303.6 元；假如没有间断，可以取出 73572 元。6.某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年初支付购房款 80，000 元，连续支付8 年。B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款 132，000 元，连续支付 5 年。C：现在支付房款

6、100，000 元，以后在每年年末支付房款 90，000 元，连续支付 6 年。在市场资金收益率为 14%的条件下，应该选择何种付款方式？解：A 付款方式：P=80000（P/A，14%，8-1）+1 =80000 4.2882+1=423056（元）B 付款方式：P=132000（P/A，14%，7）（P/A，14%，2）=1320004.28821.6467=348678（元）C 付款方式：P=100000+90000（P/A，14%，6）=100000+900003.888=449983（元）综上所述，B 付款方式支付金额最少，应选择 B 付款方式。7、某企业有甲、乙两个投资项目，计划投

7、资额均为 1000 万元，其收益率的概率分布如下表所示：市场状况 概率 甲项目 乙项目 好 0.3 20%30%一般 0.5 10%10%差 0.2 5%-5%要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。（3）若你是该项目的决策者，你会选择哪个方案？答案（1）甲项目收益率的期望值0.3200.5100.2512 乙项目收益率的期望值0.3300.5100.2（5）13（2）甲项目收益率的标准差（2012）20.3（1012）20.5（512）20.21/25.57 乙项目收益率的标准差（3013）20.3（1013）20.5（513）2

8、0.21/212.49（3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小 甲项目的标准离差率5.57/1210046.42 乙项目的标准离差率12.49/1310096.08 因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。8、假设短期国库券的利率为 6，市场组合收益率为 10。如果一项资产组合由 25的 A 公司股票和 75的 B 公司股票组成。A 公司股票的值为 1.1，B 公司股票的值为1.25，那么该资产组合的风险溢价为多少？答案 该项组合的系数为 0.251.1+0.751.25=1.21 组合的风险溢价为 1.21（10%6

9、）=4.84 9、若市场资产组合的期望收益率为 11，无风险利率为 5。下表是三种股票的预期收益率和值：股票 期望收益率（）值 A 13.0 1.3 B 14.6 1.6 C 8.0 0.6 若上表预期无误，则根据资本资产定价模型哪种股票被高估？哪种股票被低估？答案 根据资本资产定价模型各股票的预期收益率为 A 股票的收益率51.3（115）12.8%B 股票的收益率51.6（115）14.6%C 股票的收益率50.6（115）8.6%由上述计算结果可知，A 股票被高估，B 股票被低估。10A 企业于 1999 年 1 月 5 日以每张 1020 元的价格购买 B 企业发行的利随本清 的企业债

10、券。该债券的面值为 1000 元，期限为 3 年，票面年利率为 10，不计复利。购买时市场年利率为 8，不考虑所得税。要求：（1）利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算？（2）如果 A 企业于 2000 年 1 月 5 日将该债券以 1130 元的市价出售，计算该债券的投资收益率。答案 （1）债券估价 P（10001000103）/（18）3 1031.98（元）由于其投资价值（1031.98 元）大于购买价格（1020 元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率 K（11301020）/1020100 10.78%11.某公司在 2004 年 1 月 1 日平价发行新债券，每

11、张面值 1000 元，票面利率为 10，5年期，每年 12 月 31 日付息。（计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果取整）。要求：（1）2004 年 1 月 1 日到期收益率是多少?（2）假定 2008 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8，那么此时债券的价值是多少?（3）假定 2008 年 1 月 1 日的市价为 900 元，此时购买该债券的到期收益率是多少?（4）假定 2006 年 10 月 1 日的市场利率为 12，债券市价为 1050 元，你是否购买该债券？答案（1）设到期收益率为 R，则：1000100010（P/A，R，5）1000（P/S，R，5），用内插法解得：R10

12、 （2）由于 2008 年 1 月 1 日投资后只能在 2008 年 12 月 31 日收到一次利息（100010100 元），收到本金 1000 元，因此，债券价值100（P/S，8，1）1000（P/S，8，1）1018（元）(3)设到期收益率为 r，由于投资后只能在 2008 年 12 月 31 日收到一次利息，收到本金，因此，900100（P/S，r，1）1000（P/S，r，1），解得：到期收益率22 (4)先计算 2006 年 10 月 1 日的债券价值，然后与债券市价比较得出结论。2006 年 10 月 1 日的债券价值100（P/A，12，2）1001000（P/S，12，2）

13、（P/S，12，1/4）（169.01100797.2）0.97211036.46（元），由于低于债券市价（1050 元），故不应购买该债券。12.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 m 公司股票 n 公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票，已知 m 公司股票现行市价为每股 9 元，上年每股股利为 0.15 元，预计以后每年以 6%的增长率增长。n 公司股票现行市价为每股 7 元，上年每股股利为 0.60 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为 8%。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算 m，n 公司股票价值；(2)代甲企业作出股票投资决策。

14、答案(1)m 公司股票价值=0.15 (1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)n 公司股票价值=0.60/8%=7.50(元)(2)由于 m 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价值 7.95 元，故目前不宜投资购买。n 股票股票现行市价为 7 元，低于其投资价值 7.50 元，故值得投资购买。甲企业应投资购买 n 公司股票。13.某上市公司本年度每股支付现金股利 1 元，该公司一直采用固定股利支付率（现金股利/净利润固定不变）政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股的计划。预计该公司净利润第 1 年增长 4，第 2 年增长 5，第 3 年及以后年度其净利润可能为：（1）保持

15、第 2 年的净利润水平；（2）保持第 2 年的净利润增长率水平；（3）第三年的净利润增长率为 6，第四、五年的股利和第三年相同，从第六年开始保持 5的净利润增长率。要求：假设投资者要求的必要报酬率为 10，计算上述三种情形下该股票的价值。答案 股利支付率现金股利/净利润，由于股利支付率不变，普通股股数不变，则净利润增长率股利增长率每股股利增长率。根据题意可知：第 1 年的每股股利1（14）1.04（元）第 2 年的每股股利1.04（15）1.092（元）（1）此时，第 2 年及以后的每年股利均为 1.092 元 股票价值1.04（P/S，10，1）1.092/10（P/S，10，1）1.040

16、.909110.920.9091 10.87（元）（2）此时，第 2 年及以后的每年股利均增长 5 股票价值1.04（P/S，10，1）1.092/（105）（P/S，10，1）1.040.909121.840.9091 20.80（元）（3）此时，第 3 年、第 4 年、第 5 年每股股利均为 1.092（16）1.158 元，第6 年及以后的每年股利均增长 5，第 6 年的每股股利1.158（15）1.216（元）股票价值 1.04（P/S，10，1）1.092（P/S，10，2）1.158（P/A，10，3）（P/S，10，2）1.216/（105）（P/S，10，5）1.040.909

17、11.0920.82641.1582.48690.826424.320.6209 19.33（元）14.北方公司现陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开据新的市场领域，拟开发两种新产品。1、开发洁清纯净水 面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测如下：市场销路 概率（）预计年利润（万元）好 60 150 一般 20 60 差 20 10 经过专家测定该项目的风险系数为 0.5。2、开发消渴啤酒 北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多，

18、北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测如下：市场销路 概率（）预计年利润（万元）好 50 180 一般 20 85 差 30 25 据专家测该项目的风险系数为 0.7。思考与讨论：1 对两个产品开发方案的收益与风险予以计量 2 进行方案评价 注：资料来源财务管理教学案例 吴安平 王明珠等编著 中国时代经济出版社 答案 假设开发洁清纯净水方案用 A 表示，开发消渴啤酒方案用 B 表示，则 A、B 两方案的期望收益率为 E（A）1506060201020100 万元 E（B）180508520253099.5 万元 从

19、期望收益来看，开发洁清纯净水比开发消渴啤酒有利，预期每年可多获利利润 0.5 万元。2、计算标准离差 652.0)10010(2.0)10060(6.0)100150(222A 893.0)5.9925(2.0)5.9985(5.0)5.99180(222B 标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。3、计算标准离差率 VA651000.65 VB8999.50.89 标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，依据这一衡量原则，说明开发洁清纯净水比开发消渴啤酒风险要小。综合收益与风险的计量，

20、可以看出开发纯净水方案收益较高，风险较小，因些属首选方案。15.某公司拟进行股票投资,计划购买 A、B、C 三种股票,并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的 系数分别为 1.5、1.0 和 0.5.它们在甲种投资组合下的投资比重为 50%、30%和 20%；在乙种投资组合的风险收益率为 3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为 12%,无风险收益率为 8%。要求:(1)根据 A、B、C 股票的 系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。(2)按照资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。(3)计算甲种投资组合的 系数和风险收益率。(4)计算乙种投资组合的 系数和必

21、要收益率。(5)比较甲乙两种投资组合的 系数,评价它们的投资风险大小。注：资料来源华南师范大学 周传丽 中级财务管理第二章 风险与收益分析例题 答案 (1)A 股票的1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或 A 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的 1.5 倍)B 股票的=1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或 B 股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险).C 股票的1,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或 C 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的 0.8 倍)(2)必要收益率（A）=8%1.5(12%8%)=14%(3)系数

22、（甲组合）=1.550%1.030%0.520%=1.15 风险收益率（甲组合）=1.15(12%-8%)=4.6%(4)系数（乙组合）=3.4%(12%8%)=0.85 必要收益率(乙组合)=8%3.4%=11.4%或者:必要收益率(乙组合)=8%0.85(12%8%)=11.4%(5)甲组合的系数(1.15)大于乙组合的系数(0.85),说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。16.某上市公司本年度的净收益为 20000 元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第 1 年增长 14%，第 2 年增长 14%，第 3 年增长 8%。第 4 年及以后将保持其净收

23、益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：(1)假设投资人要求的报酬率为 10%，计算股票的价值(精确到 0.01 元)；(2)如果股票的价格为 24.89 元，计算股票的预期报酬率(精确到 1%)；计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。注：该案例为 2000 年 CPA 考题的综合题 解:（1）预计第 1 年股利=2（1+14%）=2.28（元）预计第 2 年股利=2.28（1+14%）=2.60（元）预计第 2 年股利=2.60（1+8%）=2.81（元）股票的价值=2.28（P/F,10%,1）+2

24、.60(P/F,10%,2)+2.81/10%(P/F,10%,2)=2.07+2.15+23.22=27.44(元)（2）24.89=2.28(P/F,i,1)+2.60(P/F,i,2)+2.81/i(P/F,i,2)由于按 10%的预期报酬率计算，其股票价值为 27.44 元，市价为 24.89 元时的预期报酬率应高于 10%，故用 11%开始测试。试误法：当 i=11%时，2.28（P/F,11%,1）+2.60(P/F,11%,2)+2.81/11%(P/F,11%,2)=2.280.9009+2.600.8116+2.81/11%0.8116 =2.05+2.11+20.73 =24.89（元）股票的预期收益率=11%