《新能源汽车行业2023年上半年投资策略：前景明朗稳增长百家争鸣迎创新-20221122-东莞证券-27正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源汽车行业2023年上半年投资策略：前景明朗稳增长百家争鸣迎创新-20221122-东莞证券-27正式版.doc（27页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、新能源汽车行业深谨慎推荐（维持）度风险评级：中高风险研究2022 年 11 月 22 日黄秀瑜SAC 执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：hxy3行业指数走势行业研究资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告证券研究报告前景明朗稳增长，百家争鸣迎创新新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略投资要点： 全球汽车电动化转型趋势不可逆，渗透率持续攀升。中国新能源汽车市场方面，免征购置税延续实施至2023年底，预计2023年国内销量增速约40%左右。欧洲新能源汽车市场方面，受地缘政治因素影响，伴随通货膨胀和对其经济衰退的担忧，以及电动车补贴陆续到期，预计2
2、023年增长迎来挑战。美国新能源汽车市场方面，通胀削减法案将于2023年生效，有望刺激明年美国市场销量加速增长。预估2022年全球新能源汽车销量突破1000万辆，2023年全球销量达1400万辆，同比增长约36%。 产业链中下游盈利有望边际改善。受益于下游需求旺盛，锂矿资源紧缺，锂盐价格屡创新高，导致产业链中下游环节的盈利整体承压。展望2023年，锂盐方面，在成本支撑下短期看锂价有可能持续高位。而考虑到下游承受力，加上随着锂矿开发产能提升，供需博弈下预计明年难以维持2022年涨势。碳酸锂以外的供应链随着产能持续释放，整体价格或将呈回落趋势。电池厂商的成本压力或将缓解，盈利能力有望边际改善。 电
3、池技术创新迭代和充换电加快建设赋能新能源汽车发展。电池新技术层出不穷。从产业发展角度看，锂电池降本+升级是必然趋势，技术创新为实现途径。一方面为材料体系创新，锂电正极呈超高镍化、锰铁锂化发展趋势；高价锂盐推动钠电池产业加速发展。另一方面为系统结构创新，以高集成化和大容量为趋势。快充技术将加速应用。车企、电池厂商正加速布局快充技术，快充的实现进一步助力新能源汽车推广。巨头云集角逐换电补能赛道。车电分离为新能源汽车产业发展提供新的商业模式，降低造车和购车门槛有助于新能源汽车快速推广。 投资建议：展望2023年，全球新能源汽车销量仍将实现快速增长，但成长曲线或有所放缓。自主品牌新能源车产业链先发优势
4、凸出，全球竞争力提升，带动自主供应链优化升级。随着2022年新能源汽车产业链业绩高增长兑现，估值普遍回落至较低水平，基本反映市场对明年新能源汽车需求增速放缓的较悲观预期，后续业绩增长具有较高确定性的头部企业拥有较高配置价值。建议重点围绕以下三条投资主线：1）预期盈利有望边际改善的产业链中下游环节；2）受益电池技术创新迭代带动产业链结构性增量环节；3）赋能新能源汽车产业快速发展的充换电配套设施升级环节。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；供应链紧张风险；测算模型结果偏差风险；产能过剩、市场竞争加剧风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者
5、谨慎判断，据此入市，风险自担。新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略目录1.全球汽车电动化转型趋势不可逆 .41.1 中国新能源汽车市场有望保持快速增长.41.2 欧洲新能源汽车市场短期迎挑战 .51.3 美国新能源汽车市场有望加速增长 .61.4 全球新能源汽车渗透率持续攀升 .71.5 动力电池需求高增，中国企业增长领先.82.供给持续丰富，终端呈结构性分化趋势 .103.产业链中下游盈利有望边际改善 .134.电池技术创新迭代和充换电加快建设赋能新能源汽车发展 .184.1 电池新技术层出不穷 .184.2 快充技术将加速应用 .204.3 巨头云集角逐换电补能赛道 .235.投资建
6、议 .256.风险提示 .26插图目录图 1：中国新能源汽车月度销量 .4图 2：中国新能源汽车月度渗透率 .4图 3：中国新能源汽车年度销量及渗透率 .5图 4：中国新能源汽车年度销量及全球占比.5图 5：欧洲新能源汽车月度销量 .6图 6：欧洲新能源汽车年度销量及渗透率 .6图 7：美国新能源汽车年度销量及渗透率 .7图 8：全球新能源汽车月度销量 .7图 9：全球新能源汽车年度销量及渗透率 .7图 10：全球新能源汽车销量预估 .8图 11：全球动力电池装车量及增速 .8图 12：2022 年 1-9 月全球动力电池装车量 TOP10 .9图 13：中国动力电池装车量及增速 .9图 14
7、：2022 年 1-9 月中国动力电池装机量 TOP10 .10图 15：2022 年 1-9 月全球新能源品牌销量 TOP20 及市场份额 .11图 16：2021 年中国新能源品牌销量 TOP10 及市场份额 .12图 17：2022 年 1-9 月中国新能源品牌销量 TOP10 及市场份额 .12图 18：新能源车企归母净利润(亿元) .13图 19：锂盐价格走势 .14图 20：电解钴价格走势(万元/吨) .15图 21：电解镍价格走势(万元/吨) .15图 22：磷酸铁锂价格走势 .15图 23：三元材料价格走势 .15图 24：人造石墨负极材料价格走势 .16图 25：负极材料石墨
8、化价格走势 .16图 26：六氟磷酸锂价格走势 .16图 27：电解液价格走势 .16请务必阅读末页声明。2新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图 28：隔膜价格走势17图 29：动力电池季度毛利率走势17图 30：中国高镍三元正极材料渗透率18图 31：麒麟电池系统集成19图 32：刀片电池结构20图 33：特斯拉 4680 大圆柱电池解卷结构20图 34：全国充电桩保有量及车桩比21图 35：2022-2025 年全国新能源汽车保有量预测21图 36：2022-2025 年全国充电桩保有量预测21图 37：全国公共直流充电桩占比稳步上升22图 38：新能源汽车换电模式23图 39：中
9、国新能源换电汽车销量及市场渗透率预测24图 40：全国换电站保有量(座)24图 41：截至 2022 年 9 月换电站 TOP10 省份(座)24图 42：截至 2022 年 9 月主要换电运营商换电站数量(座)及占比25表格目录表 1：2022-2025 年全球动力电池装车量测算10表 2：锂电池产业链价格变动（截至 2022/11/18）13表 3：各企业布局快充技术情况22表 4：重点公司盈利预测及投资评级（2022/11/21）26请务必阅读末页声明。3rQoNmMoQvMzRqOoOnOrQsQ8O9R9PtRmMpNnPfQqRrQlOsQoM7NoPpRvPmQrPxNtRrN新
10、能源汽车行业 2023 年上半年投资策略1. 全球汽车电动化转型趋势不可逆1.1 中国新能源汽车市场有望保持快速增长中国新能源汽车市场方面，保持高速增长态势。2022 年国内新能源汽车销量持续攀升， 9 月新能源汽车销量达 70.8 万辆，月度销量创新高，新能源汽车渗透率达 27.1%。图1：中国新能源汽车月度销量图2：中国新能源汽车月度渗透率数据来源：iFinD，东莞证券研究所数据来源：iFinD，东莞证券研究所2022 年 1-9 月，中国新能源汽车销量为 456.7 万辆，同比增长 1.1 倍，新能源汽车渗透率达 23.5%，较 2021 年提升 10pct。近两年，中国新能源汽车销量占
11、全球的比重逐年上升，2022 年 1-9 月占比达 67%，较 2021 年提升 12.3pct。预估 2022 年全年中国新能源汽车销量有望突破 650 万辆，新能源汽车渗透率约 24%。 2022 年以来国家层面多次表态要支持新能源汽车加快发展，持续加大新能源汽车推广应用力度，新能源汽车免征购置税延续实施至 2023 年底。预计 2023 年新能源汽车市场在政策持续的鼓励下仍有望获得快速增长，增速预计在 40%左右。请务必阅读末页声明。4新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图3：中国新能源汽车年度销量及渗透率图4：中国新能源汽车年度销量及全球占比数据来源：iFinD，东莞证券研究所数
12、据来源：iFinD，东莞证券研究所1.2 欧洲新能源汽车市场短期迎挑战欧洲新能源汽车市场方面，由于俄乌冲突导致持续的供应链限制以及能源危机的影响，欧洲 2022 年新能源汽车销量表现较低迷。受益于特斯拉柏林工厂的交付周期缩短，2022年 9 月，欧洲新能源汽车销量 25 万辆，同比增长 10%，环比增长 56%，新能源汽车渗透率达 23.8%。2022 年 1-9 月，欧洲新能源汽车销量约 170 万辆，新能源汽车渗透率达 20.5%，较 2021 年的 19.2%小幅提升。预计 2022 年全年欧洲新能源汽车销量达 230 万辆左右，同比基本持平，新能源汽车渗透率约 20.6%。由于俄乌冲突
13、导致供应链限制影响生产，伴随通货膨胀和对其经济衰退的担忧，2023 年欧洲车市的需求可能仍受到影响。欧洲新能源汽车补贴已陆续到期，最大的汽车市场德国拟于 2023 年大幅削减电动车补贴也将成为欧洲 2023 年新能源汽车增长的制约因素。从中长期而言，欧洲出台了全球最严的碳排放标准，规定乘用车碳排放量不得超过95g/km，并且要求到 2030 年将碳排标准再度减少 55%至 42.75g/km。根据欧洲碳排新政，到 2035 年新车销售将实现 100%纯电化。请务必阅读末页声明。5新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图5：欧洲新能源汽车月度销量图6：欧洲新能源汽车年度销量及渗透率数据来源：
14、iFinD，ACEA，东莞证券研究所数据来源：iFinD，ACEA，东莞证券研究所1.3 美国新能源汽车市场有望加速增长美国新能源汽车市场方面，随着新能源政策落地，美国汽车加速电动化，2022 年 9 月，美国新能源汽车销量 8 万辆，同比增长 44%，环比下降 3%，新能源汽车渗透率为 7.2%。 2022 年 1-9 月，美国新能源汽车累计销量 72.2 万辆，同比增长 65%，新能源汽车渗透率为 6.8%，较 2021 年提升 2.6pct。预计 2022 年全年美国新能源汽车销量达 110 万辆左右，新能源汽车渗透率进一步提升至 8%左右。从中长期而言，美国政府提出到 2026 年新能
15、源汽车销量达 400 万辆，渗透率达 25%，到 2030 年渗透率达 50%。美国于 2022 年 8 月通过2022 通胀削减法案（IRA 法案），将于 2023 年生效，针对新能源汽车产业，提出包括消费者购买电动车最高可抵免 7500 美元税收、取消车企 20 万辆补贴上限等措施。获得补贴资格的前提包括：要求电动车生产使用的关键矿物和电池必须有一定比例来自美国或与美国有自由贸易协定的国家，且比例逐年上升；要求电动车最终组装必须在北美进行。IRA 法案意在通过补贴方式限制中国产业链在美国的应用。IRA 法案通过后，日韩电池厂商积极配合法案补贴要求，加速扩张北美产能，以及打造本地化供应链体系
16、。IRA 法案的实施短期有望刺激美国市场销量加速增长，但对于美国新能源汽车产业中长期的发展影响尚有待观察。请务必阅读末页声明。6新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图7：美国新能源汽车年度销量及渗透率数据来源：美国汽车创新联盟，东莞证券研究所1.4 全球新能源汽车渗透率持续攀升2022 年 9 月，全球新能源汽车销量达 104 万辆，首次突破百万大关，同比增长 51%，新能源汽车渗透率达 17%。2022 年 1-9 月，全球新能源汽车销量达 682 万辆，同比增长61%，新能源汽车渗透率达 13%，较 2021 年提升 5.2pct。全球汽车产业从传统燃油车向新能源汽车转型发展的趋势已
17、不可逆。图8：全球新能源汽车月度销量图9：全球新能源汽车年度销量及渗透率数据来源：iFinD，cleantechnica，东莞证券研究所数据来源：iFinD，cleantechnica，东莞证券研究所预估 2022 年全球新能源汽车销量突破 1000 万辆，同比增速接近 60%；2023 年全球销量达 1400 万辆，同比增长约 36%；2025 年全球销量有望达 2150 万辆，2021-2025 年复合增长率达 34%，中国新能源汽车市场占比将保持约 60%左右。请务必阅读末页声明。7新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图10：全球新能源汽车销量预估数据来源：中汽协，ACEA，美国汽
18、车创新联盟，东莞证券研究所测算1.5 动力电池需求高增，中国企业增长领先新能源汽车高速增长，带动动力电池需求相应迅速增长。根据 SNE Research 数据显示， 2022 年 1-9 月，全球动力电池装车量达 341.3GWh，同比增长 75.2%，维持自 2020 年第三季度以来的高速增长趋势。图11：全球动力电池装车量及增速数据来源：SNE Research，东莞证券研究所全球动力电池市场仍为中日韩占据主导，中国企业增长领先。2022 年 1-9 月，全球动力电池装机量 TOP10 中有 6 家中国企业，市占率达 57.8%，较去年同期上升 12.7pct。全球市场宁德时代装机量达 1
19、19.8GWh，同比增长 100.3%，市占率从去年同期的 30.7%上升至 35.1%；比亚迪装机量 43.6GWh，同比增长 177%，市占率从去年同期的 8.1%上升至12.8%，超越松下，追赶 LG 新能源。展望 2023 年，美国新能源汽车市场提高对日韩电池请务必阅读末页声明。8新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略厂商的依赖，或将对全球动力电池的市场格局造成一定的影响。图12：2022年1-9月全球动力电池装车量TOP10数据来源：SNE Research，东莞证券研究所2022 年 1-9 月，我国动力电池装车量累计达 193.7GWh，同比增长 110.5%。图13：中国动
20、力电池装车量及增速数据来源：iFinD，东莞证券研究所2022 年 1-9 月，中国市场宁德时代装机量达 92.02GWh，市占率达 47.5%；比亚迪装机量达 43.06GWh，市占率达 22.2%；二者合计占据中国动力电池约 70%的市场份额。宁德时代和比亚迪的双雄局面仍将延续，第二梯队企业竞争加剧，或将迎来洗牌。请务必阅读末页声明。9新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图14：2022年1-9月中国动力电池装机量TOP10数据来源：电车汇，东莞证券研究所假设未来电动车单车带电量呈上升趋势，预估 2022 年全球动力电池装车量约 542GWh，同比增长 83%；预估 2025 年全球
21、动力电池装车量约 1246GWh，2021-2025 年动力电池装车量年复合增长率有望达 43%左右。表1：2022-2025年全球动力电池装车量测算2019202020212022E2023E2024E2025E全球电动车销量2103316601042141817842149(万辆)单车带电量(KWh)56414552545658全球动力电池装车量1171372975427669991246(GWh)资料来源：SNE，东莞证券研究所测算2. 供给持续丰富，终端呈结构性分化趋势2022 年全球新能源汽车市场仍然呈现比亚迪和特斯拉双雄争霸的鲜明格局。2022 年 9 月比亚迪销量首次突破 20
22、万辆，1-9 月销量达 117.6 万辆，市场份额达 17.2%，成为 2022 年 1-9 月全球新能源汽车市场的销量冠军，全年 150 万辆的目标预期达成。受限于产能的影响，特斯拉 2022 年 1-9 月销量 90.9 万辆，市场份额 13.3%，位居第二，随着产能提升，交付提速，9 月销量接近 20 万辆，逼近比亚迪。自主品牌新能源车在全球的市场份额快速提升。自主品牌在新能源市场获得明显增量， 2022 年 1-9 月全球新能源车品牌销量 TOP20 中，中国车企的市场份额由 2021 年的 28.1% 提升至 41.5%，提升 13.4pct。部分头部传统车企转型升级表现优异，新势力
23、第二阵营的哪吒、零跑增长迅速。请务必阅读末页声明。10新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略2022 年 1-9 月，全球市场份额较 2021 年提升的车企主要包括比亚迪、奇瑞、吉利、广汽乘用车、东风、长安等；市场份额较 2021 年下滑的车企主要包括特斯拉、上汽通用五菱、大众、宝马、梅赛德斯、上汽乘用车、长城等。图15：2022年1-9月全球新能源品牌销量TOP20及市场份额数据来源：第1电动，东莞证券研究所中国新能源汽车市场集中度提高，CR10 从 2021 年的 59.3%提升至 2022 年 1-9 月的 71.8%，提升 12.5pct。自主品牌占据主导地位，CR10 中自主品牌
24、的市场份额从 2021 年的 50.1% 提升至 2022 年 1-9 月的 63.6%。头部效应凸显，2022 年 1-9 月比亚迪占据 30%的市场份额。吉利、广汽埃安、奇瑞、长安、哪吒等市场份额上升，蔚来、理想受限产能被挤出前十排行榜。请务必阅读末页声明。11新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图16：2021年中国新能源品牌销量TOP10及市场份额图17：2022年1-9月中国新能源品牌销量TOP10及市场份额数据来源：乘联会，东莞证券研究所数据来源：乘联会，东莞证券研究所全球新能源汽车市场短期内仍将维持特斯拉、比亚迪双雄争霸，新势力车企百花齐放的格局。比亚迪正逐步走向高端化、国
25、际化。售价超过百万的新车型有望于 2023 年上市；欧洲将作为其主要海外扩展市场。比亚迪 2023 年新能源汽车销量目标 400 万辆以上，预估在国内市场仍将一家独大，取得近 40%的市场份额。特斯拉拟最快于 2023 年推出中低端紧凑级新车型，并计划在 2023 年底开始大规模生产旗下电动皮卡 Cybertruck，均有望成为其重要新增长点。随着传统车企向新能源转型发展，以及新势力车企接连涌入，新车型持续投放，新能源汽车终端市场供给不断丰富，市场竞争呈加剧趋势。2022 年 10 月以来以特斯拉为首的新能源车企开启降价促销，刺激销量增长。当前新势力车企的市场份额相对均衡，为争夺市场份额，后续
26、可能会有更多的新能源车型跟进降价。新势力车企仍普遍处于亏损状态，后续随着更多竞争者涌入，以及更多新车型持续投放，未来新能源终端市场的竞争格局仍存变数。请务必阅读末页声明。12新能源汽车行业 2023 年上半年投资策略图18：新能源车企归母净利润(亿元)数据来源：Wind，东莞证券研究所（备注：零跑未公布2022年三季报，故选取2022年中报数据）3. 产业链中下游盈利有望边际改善锂电池产业链 2022 年价格走势出现分化。截至 2022 年 11 月 18 日，锂盐、镍、磷酸铁锂、三元材料、负极材料、隔膜、动力电池的价格较年初上涨，其中锂盐、正极材料的涨幅较大；钴、负极石墨化、6F、电解液的价
27、格较年初回落。表2：锂电池产业链价格变动（截至2022/11/18）环节品种单位年初价格当前价格年初至今变动碳酸锂(Li2CO3 99%)万元/吨28.7459.21106.02%锂氢氧化锂(LiOH 56.5%)万元/吨23.4957.59145.17%钴电解钴：电池级：99.8%万元/吨48.9535.00-28.50%镍电解镍(Ni99.90)万元/吨15.4620.4932.54%磷酸铁万元/吨2.32.27-1.30%磷酸铁锂万元/吨10.717.5063.55%三元前驱体 523万元/吨13.3511.0-17.60%正极三元前驱体 622万元/吨14.1012.1-14.18%材料三元前驱体 811万元/吨14.6013.52-7.40%三元材料 523万元/吨25.535.1537.84%三元材料 622万元/吨26.137.5543.87%三元材料 811万元/吨27.840.0544.06%请务必阅读末页声明。13新能源汽车行业 2023 年上