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1、第十六章第十六章国际区域经济一体化分析国际区域经济一体化分析 n n本章讨论浮动汇率制度下的内部平衡政策。通过本章的学习，你可以了解：n n汇率变化对内外部平衡的影响;n n浮动汇率下的货币政策;n n浮动汇率下的财政政策。International economicsInternational economics1 1第一节第一节 汇率变化对内外部均衡的影响汇率变化对内外部均衡的影响 浮动汇率制与固定汇率制最大的区别在于，当出现国浮动汇率制与固定汇率制最大的区别在于，当出现国浮动汇率制与固定汇率制最大的区别在于，当出现国浮动汇率制与固定汇率制最大的区别在于，当出现国际收支不平衡的时候，经济恢
2、复内外均衡的调节机制不同。际收支不平衡的时候，经济恢复内外均衡的调节机制不同。际收支不平衡的时候，经济恢复内外均衡的调节机制不同。际收支不平衡的时候，经济恢复内外均衡的调节机制不同。一、汇率变化对外部均衡的影响一、汇率变化对外部均衡的影响一、汇率变化对外部均衡的影响一、汇率变化对外部均衡的影响 在浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场。当在浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场。当在浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场。当在浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场。当一国国际收支出现逆差，外汇市场上外汇的需求就会大于一国国际收支出现逆差，外汇市场上外汇的需求就会大于一国国际收支出现逆差
3、，外汇市场上外汇的需求就会大于一国国际收支出现逆差，外汇市场上外汇的需求就会大于供给，则本币就会贬值，汇率就会上浮，本币贬值提高了供给，则本币就会贬值，汇率就会上浮，本币贬值提高了供给，则本币就会贬值，汇率就会上浮，本币贬值提高了供给，则本币就会贬值，汇率就会上浮，本币贬值提高了本国商品在国际市场上的竞争能力，从而使得本国出口增本国商品在国际市场上的竞争能力，从而使得本国出口增本国商品在国际市场上的竞争能力，从而使得本国出口增本国商品在国际市场上的竞争能力，从而使得本国出口增加，国际收支得以改善，直至逆差消失，国际收支重新走加，国际收支得以改善，直至逆差消失，国际收支重新走加，国际收支得以改善
4、，直至逆差消失，国际收支重新走加，国际收支得以改善，直至逆差消失，国际收支重新走向平衡；向平衡；向平衡；向平衡；International economicsInternational economics2 2 反之，当一国国际收支出现顺差，外汇市场上外汇的供反之，当一国国际收支出现顺差，外汇市场上外汇的供反之，当一国国际收支出现顺差，外汇市场上外汇的供反之，当一国国际收支出现顺差，外汇市场上外汇的供给就会大于需求，则本币就会升值，汇率就会下浮，本币升给就会大于需求，则本币就会升值，汇率就会下浮，本币升给就会大于需求，则本币就会升值，汇率就会下浮，本币升给就会大于需求，则本币就会升值，汇率就会
5、下浮，本币升值提高了外国商品在本国市场上的竞争能力，从而使得本国值提高了外国商品在本国市场上的竞争能力，从而使得本国值提高了外国商品在本国市场上的竞争能力，从而使得本国值提高了外国商品在本国市场上的竞争能力，从而使得本国进口增加，出口受到抑制，国际收支顺差减少，直至消失，进口增加，出口受到抑制，国际收支顺差减少，直至消失，进口增加，出口受到抑制，国际收支顺差减少，直至消失，进口增加，出口受到抑制，国际收支顺差减少，直至消失，国际收支重新走向平衡。国际收支重新走向平衡。国际收支重新走向平衡。国际收支重新走向平衡。因此，浮动汇率制度下，汇率随外汇市场外汇的供求状因此，浮动汇率制度下，汇率随外汇市场
6、外汇的供求状因此，浮动汇率制度下，汇率随外汇市场外汇的供求状因此，浮动汇率制度下，汇率随外汇市场外汇的供求状况而自由浮动，使得一国国际收支能自动地达到平衡，政府况而自由浮动，使得一国国际收支能自动地达到平衡，政府况而自由浮动，使得一国国际收支能自动地达到平衡，政府况而自由浮动，使得一国国际收支能自动地达到平衡，政府无须干预外汇市场，也无须运用需求管理政策来调整经济以无须干预外汇市场，也无须运用需求管理政策来调整经济以无须干预外汇市场，也无须运用需求管理政策来调整经济以无须干预外汇市场，也无须运用需求管理政策来调整经济以保持外部均衡。所以，在浮动汇率制度下，一国就可以确定保持外部均衡。所以，在浮
7、动汇率制度下，一国就可以确定保持外部均衡。所以，在浮动汇率制度下，一国就可以确定保持外部均衡。所以，在浮动汇率制度下，一国就可以确定货币供给量而不再受制于干预汇市、确保汇率稳定的责任，货币供给量而不再受制于干预汇市、确保汇率稳定的责任，货币供给量而不再受制于干预汇市、确保汇率稳定的责任，货币供给量而不再受制于干预汇市、确保汇率稳定的责任，从而也就意味着，浮动汇率制度下的政府当局拥有货币政策从而也就意味着，浮动汇率制度下的政府当局拥有货币政策从而也就意味着，浮动汇率制度下的政府当局拥有货币政策从而也就意味着，浮动汇率制度下的政府当局拥有货币政策的自主权。的自主权。的自主权。的自主权。Intern
8、ational economicsInternational economics3 3二、汇率变化对内部均衡的影响二、汇率变化对内部均衡的影响 在国内外经济相互影响、相互制约的开放经济条件下，在国内外经济相互影响、相互制约的开放经济条件下，在国内外经济相互影响、相互制约的开放经济条件下，在国内外经济相互影响、相互制约的开放经济条件下，汇率的自由浮动将会波及国内经济，使其受到不同程度的影汇率的自由浮动将会波及国内经济，使其受到不同程度的影汇率的自由浮动将会波及国内经济，使其受到不同程度的影汇率的自由浮动将会波及国内经济，使其受到不同程度的影响。由外汇的需求大于供给引起的本币贬值提高了本国产品响。
9、由外汇的需求大于供给引起的本币贬值提高了本国产品响。由外汇的需求大于供给引起的本币贬值提高了本国产品响。由外汇的需求大于供给引起的本币贬值提高了本国产品的竞争力，促进了出口，带动了国内经济的增长和就业的增的竞争力，促进了出口，带动了国内经济的增长和就业的增的竞争力，促进了出口，带动了国内经济的增长和就业的增的竞争力，促进了出口，带动了国内经济的增长和就业的增加。与此同时，贬值也使得进口产品的价格提高，有可能引加。与此同时，贬值也使得进口产品的价格提高，有可能引加。与此同时，贬值也使得进口产品的价格提高，有可能引加。与此同时，贬值也使得进口产品的价格提高，有可能引起国内物价上涨和总需求上升。反过
10、来，由外汇的供给大于起国内物价上涨和总需求上升。反过来，由外汇的供给大于起国内物价上涨和总需求上升。反过来，由外汇的供给大于起国内物价上涨和总需求上升。反过来，由外汇的供给大于需求引起的本币升值提高了外国产品的竞争力，增加了进口，需求引起的本币升值提高了外国产品的竞争力，增加了进口，需求引起的本币升值提高了外国产品的竞争力，增加了进口，需求引起的本币升值提高了外国产品的竞争力，增加了进口，抑制了出口，从而一定程度上减弱了出口对于国内经济的带抑制了出口，从而一定程度上减弱了出口对于国内经济的带抑制了出口，从而一定程度上减弱了出口对于国内经济的带抑制了出口，从而一定程度上减弱了出口对于国内经济的带
11、动作用。与此同时，升值也使得进口产品的价格降低，缓解动作用。与此同时，升值也使得进口产品的价格降低，缓解动作用。与此同时，升值也使得进口产品的价格降低，缓解动作用。与此同时，升值也使得进口产品的价格降低，缓解国内通货膨胀和经济过热的势头。所以，浮动汇率制度下，国内通货膨胀和经济过热的势头。所以，浮动汇率制度下，国内通货膨胀和经济过热的势头。所以，浮动汇率制度下，国内通货膨胀和经济过热的势头。所以，浮动汇率制度下，内部均衡的实现不仅要考虑国内经济变量，也要考虑汇率波内部均衡的实现不仅要考虑国内经济变量，也要考虑汇率波内部均衡的实现不仅要考虑国内经济变量，也要考虑汇率波内部均衡的实现不仅要考虑国内
12、经济变量，也要考虑汇率波动对国内经济的影响。动对国内经济的影响。动对国内经济的影响。动对国内经济的影响。International economicsInternational economics4 4 就政府运用货币政策和财政政策等宏观就政府运用货币政策和财政政策等宏观经济政策的能力来看，浮动汇率制度下和经济政策的能力来看，浮动汇率制度下和固定汇率制度下也是不同的，其政策效力、固定汇率制度下也是不同的，其政策效力、作用机理也和固定汇率制度下不同。政府作用机理也和固定汇率制度下不同。政府当局在政策工具的选择上、在内外部均衡当局在政策工具的选择上、在内外部均衡目标的政策运用和搭配上，都必须考虑汇
13、目标的政策运用和搭配上，都必须考虑汇率波动的因素，都必须在汇率浮动的前提率波动的因素，都必须在汇率浮动的前提下进行。下进行。International economicsInternational economics5 5第二节第二节 浮动汇率下的货币政策浮动汇率下的货币政策 浮动汇率制度下的货币政策与固定汇率制度下相比，其效果浮动汇率制度下的货币政策与固定汇率制度下相比，其效果浮动汇率制度下的货币政策与固定汇率制度下相比，其效果浮动汇率制度下的货币政策与固定汇率制度下相比，其效果有很大不同。浮动汇率制度下，货币政策对国内产出和收入具有有很大不同。浮动汇率制度下，货币政策对国内产出和收入具有有
14、很大不同。浮动汇率制度下，货币政策对国内产出和收入具有有很大不同。浮动汇率制度下，货币政策对国内产出和收入具有强有力的影响，而固定汇率制则极大地限制了一国独立实行货币强有力的影响，而固定汇率制则极大地限制了一国独立实行货币强有力的影响，而固定汇率制则极大地限制了一国独立实行货币强有力的影响，而固定汇率制则极大地限制了一国独立实行货币政策的能力。政策的能力。政策的能力。政策的能力。当一国中央银行增加货币供给，从而引起货币投放和流通中当一国中央银行增加货币供给，从而引起货币投放和流通中当一国中央银行增加货币供给，从而引起货币投放和流通中当一国中央银行增加货币供给，从而引起货币投放和流通中货币供给量
15、的增加，这必将导致支出的增加和利息率的下降。进货币供给量的增加，这必将导致支出的增加和利息率的下降。进货币供给量的增加，这必将导致支出的增加和利息率的下降。进货币供给量的增加，这必将导致支出的增加和利息率的下降。进口支出的增加使得经常帐户恶化，而利息率的下降短期内引起资口支出的增加使得经常帐户恶化，而利息率的下降短期内引起资口支出的增加使得经常帐户恶化，而利息率的下降短期内引起资口支出的增加使得经常帐户恶化，而利息率的下降短期内引起资本外流又会使得资本金融帐户恶化。如果政府不加干预，则国际本外流又会使得资本金融帐户恶化。如果政府不加干预，则国际本外流又会使得资本金融帐户恶化。如果政府不加干预，
16、则国际本外流又会使得资本金融帐户恶化。如果政府不加干预，则国际收支逆差必引起该国货币贬值，汇率上浮。本币贬值通过出口增收支逆差必引起该国货币贬值，汇率上浮。本币贬值通过出口增收支逆差必引起该国货币贬值，汇率上浮。本币贬值通过出口增收支逆差必引起该国货币贬值，汇率上浮。本币贬值通过出口增加和进口减少而改善经常帐户，从而使得国际收支逆差状况得以加和进口减少而改善经常帐户，从而使得国际收支逆差状况得以加和进口减少而改善经常帐户，从而使得国际收支逆差状况得以加和进口减少而改善经常帐户，从而使得国际收支逆差状况得以改善。而且，本币贬值在通过出口带动国内经济增长的同时，又改善。而且，本币贬值在通过出口带动
17、国内经济增长的同时，又改善。而且，本币贬值在通过出口带动国内经济增长的同时，又改善。而且，本币贬值在通过出口带动国内经济增长的同时，又通过引起国内需求增加而促进了国内产出、收入和就业的增加。通过引起国内需求增加而促进了国内产出、收入和就业的增加。通过引起国内需求增加而促进了国内产出、收入和就业的增加。通过引起国内需求增加而促进了国内产出、收入和就业的增加。下面我们用下面我们用下面我们用下面我们用IS LM BPIS LM BP模型对浮动汇率下的货币政策进行分模型对浮动汇率下的货币政策进行分模型对浮动汇率下的货币政策进行分模型对浮动汇率下的货币政策进行分析。析。析。析。International
18、 economicsInternational economics6 6一、资本完全不流动时的货币政策一、资本完全不流动时的货币政策 资本完全不流动时的经济均衡状态如图资本完全不流动时的经济均衡状态如图资本完全不流动时的经济均衡状态如图资本完全不流动时的经济均衡状态如图14 14 1 1（a a）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，BPBP曲线垂直于国民收入（曲线垂直于国民收入（曲线垂直于国民收入（曲线垂直于国民收入（Y Y）坐标轴。）坐标轴。）坐标轴。）坐标轴。我
19、们仍以扩张性政策为例。扩张性的货币政策使得货币供我们仍以扩张性政策为例。扩张性的货币政策使得货币供我们仍以扩张性政策为例。扩张性的货币政策使得货币供我们仍以扩张性政策为例。扩张性的货币政策使得货币供给增加，利息率下降，短期来看，利息率的降低刺激消费需求给增加，利息率下降，短期来看，利息率的降低刺激消费需求给增加，利息率下降，短期来看，利息率的降低刺激消费需求给增加，利息率下降，短期来看，利息率的降低刺激消费需求和投资需求，进而导致总需求上升和国民收入的增加。国民收和投资需求，进而导致总需求上升和国民收入的增加。国民收和投资需求，进而导致总需求上升和国民收入的增加。国民收和投资需求，进而导致总需
20、求上升和国民收入的增加。国民收入的增加在边际进口倾向的作用下又会引起进口增加，从而使入的增加在边际进口倾向的作用下又会引起进口增加，从而使入的增加在边际进口倾向的作用下又会引起进口增加，从而使入的增加在边际进口倾向的作用下又会引起进口增加，从而使得经常帐户出现逆差。其作用过程如图得经常帐户出现逆差。其作用过程如图得经常帐户出现逆差。其作用过程如图得经常帐户出现逆差。其作用过程如图14 114 1（b b）所示。图）所示。图）所示。图）所示。图中，货币扩张使得中，货币扩张使得中，货币扩张使得中，货币扩张使得LMLM曲线右移，由曲线右移，由曲线右移，由曲线右移，由LM LM 移至移至移至移至LML
21、M，与，与，与，与ISIS曲线曲线曲线曲线的交点由的交点由的交点由的交点由E E 变为变为变为变为EE，EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲线的右方，意味着国际收支曲线的右方，意味着国际收支曲线的右方，意味着国际收支曲线的右方，意味着国际收支（经常帐户）处于逆差状态。（经常帐户）处于逆差状态。（经常帐户）处于逆差状态。（经常帐户）处于逆差状态。International economicsInternational economics7 7 浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一方面引起该国货币自动贬值，本币贬值一方面使得商品出口
22、增加，另一方面又使国内产使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加。图中表现为出和收入增加。图中表现为BP曲线和曲线和IS曲曲线均向右移动，分别移至线均向右移动，分别移至BP和和IS。BP、IS和和LM三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为E，此时，利息率下降，国民收入进一步增加。此时，利息率下降，国民收入进一步增加。International economicsInternational economics8 8BPLMISEOii0Y0YYY2Y1Y0ii0i1EBPBPLMLMISISEEO图图14 1 浮动汇率下，资本完全不流动时的货币政策分析浮动汇率下，资本完全不流动
23、时的货币政策分析International economicsInternational economics9 9二、资本不完全流动时的货币政策二、资本不完全流动时的货币政策 在资本不完全流动情况下，在资本不完全流动情况下，在资本不完全流动情况下，在资本不完全流动情况下，BPBP曲线倾斜开放经曲线倾斜开放经曲线倾斜开放经曲线倾斜开放经济的均衡状态如图济的均衡状态如图济的均衡状态如图济的均衡状态如图14 214 2（a a）。）。）。）。如图如图如图如图14 214 2（b b），政府实施扩张性货币政策。），政府实施扩张性货币政策。），政府实施扩张性货币政策。），政府实施扩张性货币政策。扩张的货
24、币政策会引起扩张的货币政策会引起扩张的货币政策会引起扩张的货币政策会引起LMLM曲线右移至曲线右移至曲线右移至曲线右移至LMLM，经济的，经济的，经济的，经济的短期均衡点也随之由短期均衡点也随之由短期均衡点也随之由短期均衡点也随之由E E点移之点移之点移之点移之EE点。点。点。点。EE点较之点较之点较之点较之E E点，点，点，点，国民收入增加，利息率下降。同时，国民收入增加，利息率下降。同时，国民收入增加，利息率下降。同时，国民收入增加，利息率下降。同时，EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲曲曲曲线右下方，意味着国际收支逆差。造成国际收支逆线右下方，意味着国际收支逆差。造成国际收支逆线右下方
25、，意味着国际收支逆差。造成国际收支逆线右下方，意味着国际收支逆差。造成国际收支逆差的原因不同于资本完全不流动的情况，国民收入差的原因不同于资本完全不流动的情况，国民收入差的原因不同于资本完全不流动的情况，国民收入差的原因不同于资本完全不流动的情况，国民收入增加引起的进口增加使得经常帐户呈现逆差，利息增加引起的进口增加使得经常帐户呈现逆差，利息增加引起的进口增加使得经常帐户呈现逆差，利息增加引起的进口增加使得经常帐户呈现逆差，利息率下降也使得资本流出增加，流入减少，从而导致率下降也使得资本流出增加，流入减少，从而导致率下降也使得资本流出增加，流入减少，从而导致率下降也使得资本流出增加，流入减少，
26、从而导致资本和金融帐户也呈现逆差。资本和金融帐户也呈现逆差。资本和金融帐户也呈现逆差。资本和金融帐户也呈现逆差。International economicsInternational economics1010 浮浮浮浮动动动动汇汇汇汇率率率率制制制制度度度度下下下下，国国国国际际际际收收收收支支支支逆逆逆逆差差差差必必必必定定定定会会会会引引引引起起起起该该该该国国国国货货货货币币币币自自自自动动动动贬贬贬贬值值值值，本本本本币币币币贬贬贬贬值值值值使使使使得得得得商商商商品品品品出出出出口口口口增增增增加加加加，国国国国内内内内产产产产出出出出和和和和收收收收入入入入增增增增加加加加，图
27、图图图中中中中表表表表现现现现为为为为BPBP曲曲曲曲线线线线和和和和ISIS曲曲曲曲线线线线均均均均向向向向右右右右移移移移动动动动，分分分分别别别别移移移移至至至至BPBP和和和和ISIS。BPBP、ISIS和和和和LMLM三三三三条条条条线线线线交交交交于于于于一一一一点点点点，其其其其交交交交点点点点为为为为EE，在在在在这这这这一一一一新新新新的的的的经经经经济济济济均均均均衡衡衡衡点点点点上上上上，国国国国民民民民收收收收入入入入进进进进一一一一步步步步增增增增加加加加，但但但但利利利利息息息息率率率率是是是是上上上上升升升升还还还还是是是是下下下下降降降降，则则则则视视视视各各各
28、各曲曲曲曲线线线线的的的的倾倾倾倾斜斜斜斜程程程程度度度度而而而而定定定定。如如如如果果果果利利利利率率率率较较较较期期期期初初初初上上上上升升升升，则则则则意意意意味味味味着着着着经经经经常常常常帐帐帐帐户户户户赤赤赤赤字字字字，需需需需要要要要更更更更多多多多的的的的资资资资金金金金流流流流入入入入以以以以弥弥弥弥补补补补；反反反反之之之之，如如如如果果果果利利利利率率率率较较较较期期期期初初初初下下下下降降降降，则则则则意意意意味味味味着着着着经常帐户盈余，需要更多的资金流出以平衡。经常帐户盈余，需要更多的资金流出以平衡。经常帐户盈余，需要更多的资金流出以平衡。经常帐户盈余，需要更多的资
29、金流出以平衡。International economicsInternational economics1111ISLMBPYY0Oii0YY2Y1Y0OLMLMBPBPISISEEEii0i1图图14 2 浮动汇率下，资本不完全流动时的货币政策分析浮动汇率下，资本不完全流动时的货币政策分析International economicsInternational economics1212三、资本完全流动时的货币政策三、资本完全流动时的货币政策 在资本完全流动时，开放经济的均衡状态如图在资本完全流动时，开放经济的均衡状态如图在资本完全流动时，开放经济的均衡状态如图在资本完全流动时，开放经济的
30、均衡状态如图 14 14 3 3（a a）所示。）所示。）所示。）所示。扩张性的货币政策使得利率下降，资本的完全迅速流动引扩张性的货币政策使得利率下降，资本的完全迅速流动引扩张性的货币政策使得利率下降，资本的完全迅速流动引扩张性的货币政策使得利率下降，资本的完全迅速流动引起资金的大量外流，从而引起资本金融帐户逆差和国际收支逆起资金的大量外流，从而引起资本金融帐户逆差和国际收支逆起资金的大量外流，从而引起资本金融帐户逆差和国际收支逆起资金的大量外流，从而引起资本金融帐户逆差和国际收支逆差。图差。图差。图差。图14 314 3（b b）中。）中。）中。）中。浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该
31、国货币自动浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图中表现为中表现为中表现为中表现为ISIS曲线向右移动（资本完全流动时曲线向右移动（资本完全流动时曲线向右移动（资本完全流动时曲线向右移动（资本完全流动时BPBP曲线将不受汇曲线将不受汇曲线将不受汇曲线将不受汇率变动的影响），
32、直至与率变动的影响），直至与率变动的影响），直至与率变动的影响），直至与LMLM曲线的交点落在曲线的交点落在曲线的交点落在曲线的交点落在BPBP曲线上，即曲线上，即曲线上，即曲线上，即ISIS、LMLM和和和和BPBP三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为EE，此时，本国，此时，本国，此时，本国，此时，本国利率与世界利率持平，国民收入进一步增加。利率与世界利率持平，国民收入进一步增加。利率与世界利率持平，国民收入进一步增加。利率与世界利率持平，国民收入进一步增加。International economicsInternational
33、economics1313BPLMISYOY0ii 0YOii 0i 1BPLMLMISISEEE(a)(b)Y0Y1Y2图图14 3 浮动汇率下，资本完全流动时的货币政策分析浮动汇率下，资本完全流动时的货币政策分析International economicsInternational economics1414 纵上所述，在浮动汇率制度下，由于中央银纵上所述，在浮动汇率制度下，由于中央银纵上所述，在浮动汇率制度下，由于中央银纵上所述，在浮动汇率制度下，由于中央银行不必干预外汇市场，所以货币供给量的增加就不行不必干预外汇市场，所以货币供给量的增加就不行不必干预外汇市场，所以货币供给量的增加就
34、不行不必干预外汇市场，所以货币供给量的增加就不会被政府对外汇市场的干预所抵消，浮动汇率制度会被政府对外汇市场的干预所抵消，浮动汇率制度会被政府对外汇市场的干预所抵消，浮动汇率制度会被政府对外汇市场的干预所抵消，浮动汇率制度下的中央银行拥有货币政策的自主权，从而使得浮下的中央银行拥有货币政策的自主权，从而使得浮下的中央银行拥有货币政策的自主权，从而使得浮下的中央银行拥有货币政策的自主权，从而使得浮动汇率制度下的货币政策有效。具体来看，在对国动汇率制度下的货币政策有效。具体来看，在对国动汇率制度下的货币政策有效。具体来看，在对国动汇率制度下的货币政策有效。具体来看，在对国民收入的影响上，无论是长期
35、还是短期，也无论资民收入的影响上，无论是长期还是短期，也无论资民收入的影响上，无论是长期还是短期，也无论资民收入的影响上，无论是长期还是短期，也无论资本是否流动，货币政策始终有效。并且，随着资本本是否流动，货币政策始终有效。并且，随着资本本是否流动，货币政策始终有效。并且，随着资本本是否流动，货币政策始终有效。并且，随着资本流动性的增强，其有效性亦增强，当资本完全流动流动性的增强，其有效性亦增强，当资本完全流动流动性的增强，其有效性亦增强，当资本完全流动流动性的增强，其有效性亦增强，当资本完全流动时，货币政策效力最强。时，货币政策效力最强。时，货币政策效力最强。时，货币政策效力最强。Inter
36、national economicsInternational economics1515第三节第三节 浮动汇率下的财政政策浮动汇率下的财政政策 浮动汇率制度下的财政政策效果与固定汇率制度下相比，浮动汇率制度下的财政政策效果与固定汇率制度下相比，浮动汇率制度下的财政政策效果与固定汇率制度下相比，浮动汇率制度下的财政政策效果与固定汇率制度下相比，情形就完全不是这样了。情形就完全不是这样了。情形就完全不是这样了。情形就完全不是这样了。一、资本完全不流动时的财政政策一、资本完全不流动时的财政政策一、资本完全不流动时的财政政策一、资本完全不流动时的财政政策 资本完全不流动时的经济均衡状态如图资本完全不
37、流动时的经济均衡状态如图资本完全不流动时的经济均衡状态如图资本完全不流动时的经济均衡状态如图14 414 4（a a）。）。）。）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，BPBP曲线垂直于国曲线垂直于国曲线垂直于国曲线垂直于国民收入（民收入（民收入（民收入（Y Y）坐标轴。）坐标轴。）坐标轴。）坐标轴。以扩张性财政政策为例。扩张的财政政策表现为政府支以扩张性财政政策为例。扩张的财政政策表现为政府支以扩张性财政政策为例。扩张的财政政策表现为政府支以扩张性财政政策为例。扩张的财政政策表
38、现为政府支出增加或出增加或出增加或出增加或/和减少税收，政府实施增加政府支出或和减少税收，政府实施增加政府支出或和减少税收，政府实施增加政府支出或和减少税收，政府实施增加政府支出或/和减少税和减少税和减少税和减少税收的扩张性财政政策，导致国民收入的增加和总需求的上升，收的扩张性财政政策，导致国民收入的增加和总需求的上升，收的扩张性财政政策，导致国民收入的增加和总需求的上升，收的扩张性财政政策，导致国民收入的增加和总需求的上升，进而导致进口增加和经常帐户逆差。其结果如图进而导致进口增加和经常帐户逆差。其结果如图进而导致进口增加和经常帐户逆差。其结果如图进而导致进口增加和经常帐户逆差。其结果如图
39、14 14 4 4（b b）所示，使得）所示，使得）所示，使得）所示，使得ISIS曲线右移，由曲线右移，由曲线右移，由曲线右移，由ISIS移至移至移至移至ISIS，图中，经济，图中，经济，图中，经济，图中，经济的短期均衡点由的短期均衡点由的短期均衡点由的短期均衡点由E E点移之点移之点移之点移之EE点。点。点。点。EE点较之点较之点较之点较之E E点，国民收入增加，点，国民收入增加，点，国民收入增加，点，国民收入增加，利息率上升，同时，利息率上升，同时，利息率上升，同时，利息率上升，同时，EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲线右方，意味着国际收支曲线右方，意味着国际收支曲线右方，意味着国际收
40、支曲线右方，意味着国际收支逆差。逆差。逆差。逆差。International economicsInternational economics1616BPLMISYOY0ii 0YOii 0i 1i 2BPLMISISEEE(a)(b)Y0Y1BPISY2图图144 浮动汇率下，资本完全不流动时的财政政策分析浮动汇率下，资本完全不流动时的财政政策分析International economicsInternational economics1717二、资本不完全流动时的财政政策二、资本不完全流动时的财政政策 资本不完全流动时的开放经济均衡如图资本不完全流动时的开放经济均衡如图资本不完全流动时的
41、开放经济均衡如图资本不完全流动时的开放经济均衡如图 14 514 5（a a）。）。）。）。仍以政府实施扩张性财政政策为例。如图仍以政府实施扩张性财政政策为例。如图仍以政府实施扩张性财政政策为例。如图仍以政府实施扩张性财政政策为例。如图14 514 5（b b），），），），扩张的财政政策引起扩张的财政政策引起扩张的财政政策引起扩张的财政政策引起ISIS曲线右移至曲线右移至曲线右移至曲线右移至ISIS，经济的短期均衡点也，经济的短期均衡点也，经济的短期均衡点也，经济的短期均衡点也随之由随之由随之由随之由E E点移至点移至点移至点移至EE点。点。点。点。EE点较之点较之点较之点较之E E点，国民
42、收入增加，利息率上点，国民收入增加，利息率上点，国民收入增加，利息率上点，国民收入增加，利息率上升。图中，升。图中，升。图中，升。图中，EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲线左上方，意味着国际收支顺差。造曲线左上方，意味着国际收支顺差。造曲线左上方，意味着国际收支顺差。造曲线左上方，意味着国际收支顺差。造成国际收支顺差的原因是：虽然由国民收入增加引起的进口增成国际收支顺差的原因是：虽然由国民收入增加引起的进口增成国际收支顺差的原因是：虽然由国民收入增加引起的进口增成国际收支顺差的原因是：虽然由国民收入增加引起的进口增加使得经常帐户恶化；但在资本具有一定流动性的情况下，利加使得经常帐户恶化；但
43、在资本具有一定流动性的情况下，利加使得经常帐户恶化；但在资本具有一定流动性的情况下，利加使得经常帐户恶化；但在资本具有一定流动性的情况下，利息率上升通过吸引外资流入使得资本和金融帐户得以改善，资息率上升通过吸引外资流入使得资本和金融帐户得以改善，资息率上升通过吸引外资流入使得资本和金融帐户得以改善，资息率上升通过吸引外资流入使得资本和金融帐户得以改善，资本金融帐户的顺差抵补了经常帐户的逆差。事实上，图中，随本金融帐户的顺差抵补了经常帐户的逆差。事实上，图中，随本金融帐户的顺差抵补了经常帐户的逆差。事实上，图中，随本金融帐户的顺差抵补了经常帐户的逆差。事实上，图中，随着着着着BPBP曲线由陡峭至
44、平坦，资本流动性由弱至强，受扩张性财政曲线由陡峭至平坦，资本流动性由弱至强，受扩张性财政曲线由陡峭至平坦，资本流动性由弱至强，受扩张性财政曲线由陡峭至平坦，资本流动性由弱至强，受扩张性财政政策影响右移的政策影响右移的政策影响右移的政策影响右移的ISIS曲线与曲线与曲线与曲线与LMLM曲线的交点就会由位于曲线的交点就会由位于曲线的交点就会由位于曲线的交点就会由位于BPBP曲线的曲线的曲线的曲线的下方（国际收支逆差）而逐渐至下方（国际收支逆差）而逐渐至下方（国际收支逆差）而逐渐至下方（国际收支逆差）而逐渐至BPBP曲线的上方（国际收支顺差）曲线的上方（国际收支顺差）曲线的上方（国际收支顺差）曲线的
45、上方（国际收支顺差）。图。图。图。图14 514 5（b b）显示了）显示了）显示了）显示了BPBP曲线较平坦的情况。曲线较平坦的情况。曲线较平坦的情况。曲线较平坦的情况。International economicsInternational economics1818 浮动汇率制度下，国际收支逆差（对应浮动汇率制度下，国际收支逆差（对应浮动汇率制度下，国际收支逆差（对应浮动汇率制度下，国际收支逆差（对应BPBP曲线较陡峭曲线较陡峭曲线较陡峭曲线较陡峭的情况，图略）必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一的情况，图略）必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一的情况，图略）必定会引起该国货币自动贬
46、值，本币贬值一的情况，图略）必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加，方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加，方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加，方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加，图中表现为图中表现为图中表现为图中表现为BPBP曲线和曲线和曲线和曲线和ISIS曲线均向右移动，分别移至曲线均向右移动，分别移至曲线均向右移动，分别移至曲线均向右移动，分别移至BPBP和和和和ISIS。BPBP、ISIS和和和和LMLM三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为三条线交于一点，其交点为三条线交于
47、一点，其交点为EE（图略）（图略）（图略）（图略）。此时，利息率下降，国民收入进一步增加，财政政策依然。此时，利息率下降，国民收入进一步增加，财政政策依然。此时，利息率下降，国民收入进一步增加，财政政策依然。此时，利息率下降，国民收入进一步增加，财政政策依然有效。而当国际收支顺差（对应有效。而当国际收支顺差（对应有效。而当国际收支顺差（对应有效。而当国际收支顺差（对应BPBP曲线较平坦的情况，如图曲线较平坦的情况，如图曲线较平坦的情况，如图曲线较平坦的情况，如图14 514 5）时，浮动汇率制度下必然会使得该国货币自动升值，）时，浮动汇率制度下必然会使得该国货币自动升值，）时，浮动汇率制度下必
48、然会使得该国货币自动升值，）时，浮动汇率制度下必然会使得该国货币自动升值，本币升值使得右移的本币升值使得右移的本币升值使得右移的本币升值使得右移的ISIS曲线和曲线和曲线和曲线和BPBP曲线又往左移动，直至三曲线又往左移动，直至三曲线又往左移动，直至三曲线又往左移动，直至三条曲线重新相交于一点，在这一新的均衡点，利息率和国民条曲线重新相交于一点，在这一新的均衡点，利息率和国民条曲线重新相交于一点，在这一新的均衡点，利息率和国民条曲线重新相交于一点，在这一新的均衡点，利息率和国民收入与扩张性财政政策实施初期相比有所降低，但依然高于收入与扩张性财政政策实施初期相比有所降低，但依然高于收入与扩张性财
49、政政策实施初期相比有所降低，但依然高于收入与扩张性财政政策实施初期相比有所降低，但依然高于期初水平。这意味着，财政政策的效力有所减弱。期初水平。这意味着，财政政策的效力有所减弱。期初水平。这意味着，财政政策的效力有所减弱。期初水平。这意味着，财政政策的效力有所减弱。International economicsInternational economics1919BPLMISYOY0ii 0YOii 0i 1i 2BPLMBPISISEEE(a)(b)Y0IS图图14 5 浮动汇率下，资本不完全流动时的财政政策分析浮动汇率下，资本不完全流动时的财政政策分析International econo
50、micsInternational economics2020三、资本完全流动时的财政政策三、资本完全流动时的财政政策 资本完全流动时的开放经济均衡如图资本完全流动时的开放经济均衡如图资本完全流动时的开放经济均衡如图资本完全流动时的开放经济均衡如图 14 614 6（a a）。）。）。）。政府实施增加政府支出或政府实施增加政府支出或政府实施增加政府支出或政府实施增加政府支出或/和减少税收的扩张性财政政策，和减少税收的扩张性财政政策，和减少税收的扩张性财政政策，和减少税收的扩张性财政政策，其结果如图其结果如图其结果如图其结果如图 14 614 6（b b）所示，使得）所示，使得）所示，使得）所示