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1、外汇风险和管理外汇风险和管理主要内容主要内容 金融机构国际业务简介金融机构国际业务简介 金融机构外汇风险的含义和种类金融机构外汇风险的含义和种类 金融机构外汇风险分析金融机构外汇风险分析 金融机构外汇风险的管理金融机构外汇风险的管理I I 金融机构国际业务简介金融机构国际业务简介金融机构的国际业务主要包括两个方面：一是进入外国市场和多边国际金融市场从事业务活动，二是在本国从事涉外业务活动。具体而言，包括国际融资业务、国际投资业务、国际中间业务和外汇买卖业务等。国际融资业务国际融资业务 国际融资业务是金融机构筹集外汇资金的业务，主要种类有外汇借款和发行外币债券。（一）外汇借款 外汇借款是金融机构
2、以外汇形式向外借款的活动，具体形式包括：1.同业借款。国际同业借款是指不同国家的金融机构之间相互的短期外汇借款，也就是外汇头寸的借贷。2.国际存款。它是指金融机构吸收的外汇存款，包括金融机构间存款和非金融机构存款。通常情况下，它是金融机构国际融资业务的主要形式和外汇资金的主要来源。3.其他借款。其他借款指的是除同业借款之外，金融机构从其他渠道获得的资金。其主要方式包括发售大额可转让定期存单和回购协议交易以及票据发行便利等。（二）发售外币债券 发售外币债券包括发售国际债券和在国内市场发售以外币计价的债券两种形式。最主要的融资方式是前者，国际债券由于全球融资证券化趋势的影响而逐渐成为金融机构筹集中
3、长期外汇资金的主要方式。常见的外币债券类型有两种，即外国债券和欧洲债券。外国债券是指债券发行者在外国发行的、以发行市场所在国的货币计价的债券。欧洲债券是指发行者在外国金融市场上发行的以销售国以外的货币计价的债券。它主要在欧洲货币市场发售，实际上属于离岸债券。国际投资业务国际投资业务 国际投资业务是指金融机构利用其所筹集的资金在国外和国内从事以外汇为载体的盈利性活动，主要业务类型是国际信贷业务和国际证券投资业务。（一）国际信贷业务 国际信贷业务指的是金融机构为国际经济金融交易活动发放贷款并从中获取收益的业务，其主要形式有：1.出口信贷。出口信贷指的是出口国的金融机构向本国的出口商和外国的进口商提
4、供的与商品进出口有关的贷款。出口信贷的形式有卖方信贷和买方信贷。买方信贷指的是金融机构向本国的出口商发放的贷款。出口商获得贷款后，以商业信用的方式向外国的进口商出口商品，进口商分期向出口商支付货款。卖方信贷指的是出口国的金融机构向外国的进口商发放的贷款。进口商获得贷款后，一般只能用来购买提供贷款的国家的商品，然后向出口国的金融机构偿还贷款本息。2.进出口押汇。进出口押汇包括进口押汇和出口押汇两种形式。出口商在与进口商订立贸易合同并取得进口商申请开立的信用证之后，持发货的有关单据和信用证向自己的开户银行请求提前给付货款；出口商的开户银行审核单据无误后，先行支付货款，然后凭全部单据向进口商的银行收
5、回所付款项；进口商的开证银行再向进口商要求支付货款。由出口商银行先行付款给出口商的为出口押汇，而由进口商银行在审单付款环节先行付款给出口商开户行，再由出口商开户行将款项划拨到出口商的账户上的则为进口押汇。3.打包贷款。打包贷款指的是出口商银行在出口商备货过程中因出口商资金不足而向出口商发放的特定用途的短期贷款。这种贷款因以前主要用于包装货物而被称为打包贷款。银行在发放打包贷款时必须以出口商提交的信用证作为抵押。4.票据承兑。在国际业务中一般指信用证下的票据承兑，即由进口商银行对进出口活动中所产生的票据承诺付款的行为。5.购买应收账款。购买应收账款是指金融机构为了满足客户应收账款融资的需要，对客
6、户发放的以应收账款作为担保的贷款或是直接购买客户的账款。6.福费廷。这是金融机构为国际贸易提供的一种中长期融资，指的是在延期付款的国际贸易中，出口商把经过进口商承兑并经进口商的金融机构担保的、期限在半年以上（一般为510年）的远期汇票，以贴现方式无追索权地售卖给出口商的金融机构或其他金融机构。7.国际贷款。国际贷款主要是金融机构在国外从事的与贸易无直接关系的资金贷放业务，其具体种类按不同的标准有不同的分类：按期限的不同，可分为短期贷款、中长期贷款和长期贷款；按贷款对象的不同，可分为金融机构同业贷款、企业贷款、个人贷款、对外国政府及其机构贷款和国际经济组织贷款等。（二）国际证券投资业务 金融机构
7、的国际证券投资业务主要是指其在海外买卖有价证券的业务。这些有价证券主要包括外国政府债券、外国政府机构债券、外国地方政府债券、跨国公司债券及股票、金融机构债券和国际经济机构债券等。国际中间业务国际中间业务 金融机构的国际中间业务是指金融机构接受客户的委托，代客户从事相关事务并从中收取手续费的业务。其主要业务种类有国际结算、国际信托、国际租赁、国际咨询和其他代理业务。外汇买卖业务外汇买卖业务 在金融机构的国际业务中，外汇买卖业务是一种重要的业务活动，主要是在国际外汇市场从事买卖外汇的业务，当然也包括在国内市场买卖外汇。外汇买卖也称为外汇交易，是指持有外汇的债权人以一定的价格将其外汇出售以换取本币或
8、其他外国货币的行为，或是需要清偿外汇的债务人按一定的价格用本币买进外汇的行为。金融机构的外汇买卖业务的种类，按买卖的性质可分为自营买卖和经纪买卖，按买卖的方法则有即期外汇买卖、远期外汇买卖、掉期买卖、套汇、套利和外汇期货及期权交易等。除以上四种业务之外，金融机构的国际业务还有表外业务等其他业务种类，如商业信用证、备用信用证、贷款承诺、担保见证及互换交易等衍生产品业务。尽管各种业务种类不同，但都与外汇风险有着密切的联系，因此外汇风险管理是所有国际业务经营管理中的重要内容。II金融机构外汇风险的含义和种类外汇风险外汇风险 （一）汇率 汇率是一国货币相对于另一国货币的价格。在任何时候，市场都存在想买
9、入和卖出货币的人，外汇汇率就是使得买入的货币数额和卖出的货币数额正好匹配的价格。当外汇交易不受限制时，汇率由外汇的供给和需求来决定。如果某种货币供大于求，则该种货币汇率就下降，反之，则该种货币汇率上升。在有管制的外汇市场中，政府和中央银行试图使汇率固定，或限制其波动的范围。但是，外汇的供给和需求会对汇率产生升值或贬值的压力，从而迫使中央银行为维持固定汇率而不断买入和卖出本币。汇率可以表示成外币的本币价格或一单位外币可以兑换的本币数量，即直接标价法（direct quotation）；也可以表示为本币的外币价格或一单位本币可以兑换的外币数量，即间接标价法（indirect quotation）。
10、例如，美元对人民币的汇率为￥6.94/，是以直接标价法表示的。而人民币对美元的汇率为0.12/￥，是以间接标价方式表示的。因为美元是世界储备货币，一般用美元对某一国家货币的汇率来表示外汇汇率。如美元对人民币的汇率、美元对日元的汇率等。汇率的决定汇率的决定 在实际中，金融机构常运用“购买力平价理论”（PPP）和“利率平价理论”（IRPT）来分析和测算长期和短期的均衡汇率，从而为他们的外汇风险管理提供了决策参考。购买力平价理论：在信息充分、不存在关税和交易成本的开放经济条件下，汇率取决于两国的物价水平或相对物价水平之比。也就是说，一国通胀率高于（低于）另一国的幅度与其汇率的贬值（升值）幅度是一样的
11、。若购买力平价成立，则一国的对内购买力等于对外购买力。由于成立的条件苛刻，购买力平价汇率与短期均衡汇率可能存在很大的偏差。实际中，购买力平价理论常被用来分析和测算长期均衡汇率。利率平价理论：相对于购买力平价理论对物价因素的关注，利率平价更关注资本流动对汇率的影响。利率平价可以简要表述为，在没有交易成本的有效金融市场上，投资者持有本币的收益（本国利率决定）与持有外币的收益（由外币利率和汇率决定）是相同的。当利率平价条件成立，外汇市场就不存在套利的机会，就算这种机会存在，也会由于市场的力量很快消失。利率平价条件是外汇市场均衡的前提条件。实证研究表明，利率平价理论对均衡汇率的短期分析和长期分析都是有
12、效的。影响汇率变动的因素 从总体上说，一国的宏观经济状况和实力是影响该国货币汇率变动的最基本因素。如一国的生产发展速度快、财政收支状况良好、物价稳定、出口贸易增加，则该国货币会升值，即以间接法表示的汇率会上升。反之，若一国生产停滞、财政收支赤字扩大、通货膨胀不断发生、出口贸易减少，则该国货币将贬值，即间接法表示的汇率将下降。宏观经济中的许多变量都对汇率产生影响，下面介绍几个主要的因素：1.国际收支 国际收支状况也是影响汇率变动的主要的直接因素，因为一国外汇供求状况主要是由一国国际收支状况决定的。如果一国的国际收支是顺差，则不仅外汇的流入增多，流出减少，而且别国对顺差国的货币需求增大，顺差国对别
13、国货币的需求减少，从而顺差国货币的供不应求引起顺差国的货币汇率上升。如果一国国际收支顺差现象长时间持续，这个国家的货币在国际外汇市场上将成为强势货币或硬货币，其汇率将不断走高。2.通货膨胀 通货膨胀意味着国家发行的货币量超过了流通中正常需要的货币量，使其货币所代表的实际价值减少，从而引起货币的购买力下降，物价上涨，相应地货币的对外价值也下降。当一国发生通货膨胀之后，会出现物价上涨，本国货币贬值。3.利率 通常情况下，一国利率提高、银根紧缩，会吸引大量外国短期资金流入，使该国货币升值；反之，一国利率降低、银根放松，会使短期资金外流，导致该国货币的汇率下跌。各国利率的变化，尤其是各国利率水平之间的
14、差异，是当今影响汇率变动的十分重要的因素。在金融全球化趋势日益加剧的今天，国际市场上大量的游资使得利率状况对汇率变动的影响更加巨大。4.各国的宏观经济政策 各国的宏观经济政策将会影响其自身的经济增长、国际收支、就业率、物价水平和利率等经济变量，最终会影响到汇率的变动。货币政策对汇率的影响更为直接和明显。例如，当一国实施紧缩的货币政策时，将促使该国货币汇率的上升；反之，将促使该国货币汇率的下降。5.市场预期 预期对汇率的影响主要是通过人们对货币未来价值的评价来影响外汇的供求的。预期对汇率的影响很大，其程度有时远远超过其他因素对汇率的影响。当人们预期未来汇率会下降时，就会不断地抛出该种货币，使得该
15、货币供大于求，汇率水平下跌。反之，当人们预期未来汇率水平会上升时，则不断买入该货币，使得该货币供不应求，汇率水平上升。金融危机的自促成机制6.其他因素 除上述所讲的因素之外，还有其他一些因素影响汇率水平的变动，如股票、债券和外汇期货期权价格的变动、国际政治局势、自然灾害等。即期外汇市场和远期外汇市场 外汇市场根据交割时间的不同，可分为两种类型。第一种是即期市场。该市场中货币以即期汇率进行交易，并且在交割日（value date）进行结算。交割日通常是指在买卖双方达成交易协议之后的两个交易日。第二种是远期市场。在远期市场上，外汇交易的双方通过签订远期外汇合约，约定在未来的某一日，按合约规定的价格
16、将一种货币兑换成另一种货币。合约上的价格就是该交易日的远期外汇汇率。远期外汇合约的期限从几天到几个月不等，若交易的货币是硬通货（hard currency），合约期限甚至会长达好几年。外汇风险 外汇风险，又称汇兑风险，一般是指一个经济主体持有的以外币计价的资产与负债、经营活动中的外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流的现值，因汇率的变动而发生损失或产生额外收益的可能性。外汇风险有广义风险和狭义风险两个不同的范畴。广义外汇风险是指汇率变化对经济活动的影响。如汇率的变动会从宏观上影响一国进出口的变动，进而波及国民经济的其他部门，使该国的贸易、对外贸易和债权出现不良反应，妨碍经济正常发展
17、。狭义外汇风险则是指外汇汇率变动对某一项具体的经济活动的影响。如某一项以外币结算的出口贸易，在取得收入时因外汇汇率下跌而导致兑换本币的数量减少，这会给出口商带来损失。外汇风险的种类 金融机构从事国际业务可能面临的外汇风险，主要有以下三个主要的类型。交易风险 折算风险 经济风险外汇风险的种类（一）交易风险 交易风险是指在运用外币计价和收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性，它是一种流量风险。例如，如果金融机构对进口商进行信用支持，那么当支付外汇货款时外汇汇率较合同订立时上涨，进口商就必须付出更多的本国货币，从而首先遭受外汇风险损失。如果外币升值造成了进口商的亏损，使其不能按期足额
18、偿付对金融机构的欠款，这又会进一步导致金融机构的外汇风险暴露增大，并遭受信用风险。（二）折算风险 折算风险又称为换算风险，是指经济主体（包括金融机构）对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成其他记账货币时，因汇率变动而呈现出账面损失的可能性。功能货币就是指经济主体在经营活动中流转使用的各种货币；记账货币则是指经济主体在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常也就是母国货币。一旦功能货币与记账货币不一致，在会计上就要作相应的折算，也就不可避免地出现折算风险。折算风险是一种存量风险。一般来讲，按照相关法规的规定和要求，金融机构应使用母国货币为单位编制汇总的财务报表，而不能在财务报表中使用几种不
19、同的货币单位。但在其国际业务中，一般是以外币入账进行反映和核算的。所以，拥有以外币入账的会计科目的金融机构在编制正式财务报表时，都要将外币科目的余额折算成本币表示的余额。但在客观上，入账时使用的汇率与合并折算时的汇率可能会不一致，并最终对金融机构的财务状况造成影响。折算风险就是因为在折算时所使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同而产生账面损益的可能性。入账时的汇率与折算时汇率不同，改变了金融机构的资产和负债价值以及净资产、净收益与现金流量，使金融机构产生了外汇风险暴露。（三）经济风险 经济风险是指由于未预料到的汇率变动所引起的金融机构未来一定期间的收益或现金流量发生变化的潜在风险。收益的变化，既
20、可能是增加，也可能是减少，这主要取决于汇率变动对资产负债数量、价格和成本的影响程度。对金融机构而言，经济风险比由交易风险和折算风险所引起的变化更为重要。原因在于，经济风险将会直接影响金融机构在国际业务中的经营成果，并且这种风险的受险部分是未来的长期收益和长期现金流量。由于经济风险所经历的时间过程比较长，因而防范和控制的难度也比较大，对金融机构的影响比前两种风险的影响要大得多。III 金融机构外汇风险分析外汇风险的根源（一）外汇头寸 商业银行已经成为外汇买卖和交易的主要参与者，如花旗银行和大通银行，它们同时在外汇资产和负债上占有大量份额。净外币敞口 无论使用哪一种外币，银行的所有外汇风险都可由他
21、们的净外币敞口来表示：净外币敞口i（外汇资产外汇负债）(外汇买入外汇卖出)净外汇资产净外汇买入 其中：i第i种外币汇率的波动性和外汇风险 分析资产负债表中的资产、负债和外汇交易的不匹配和汇率运动的潜在波动性可以对金融机构的外汇风险潜在规模进行度量。本币在外币i上的损失/收益外币i用本币计价的净外币敞口本币/外币i的汇率波动外汇交易（一）外汇交易活动 1.购买、出售外币，使客户参加和完成国际商业交易。2.购买、出售外币，使客户或金融机构对国外进行真实投资和金融投资。3.以套期保值为目的，购买、出售外币，以抵消客户或金融机构的特定外币的敞口头寸。4.通过预测外汇汇率走势，以投机为目的购买、出售外币
22、。在前两种活动中，金融机构通常作为其客户的中介机构而收取一定的服务费，本身并不承担外汇风险。花旗银行是美国主要的外汇供应商，它将外汇零售给客户。在第三种活动中，金融机构主要是通过对冲交易，来防御性地减少外汇风险。因此，外汇风险本质上与敞口头寸，即以投机为目的的第四种活动相关。外汇资产和负债的头寸 金融机构外汇敞口风险的第二方面的原因是外汇金融资产和外汇金融负债组合不匹配。如果一个金融机构持有的外汇资产超过它的外汇负债，那么在该种货币上就是净多头；如果一个金融机构持有的外汇负债超过它的外汇资产，那么在该种货币上就是净空头。外汇金融资产包括以瑞士法郎为面值的债券，以英国英镑为面值的金边债券，甚至包
23、括以比索为面值的墨西哥债券。外汇金融负债包括发行英国英镑存款或在欧元市场上为获得日元融资而发行的以日元为面值的债券。IV 金融机构外汇风险的管理交易风险的管理技术 针对交易中存在的外汇风险，银行主要采用各种限额控制，它们主要可以分为以下几类：（一）即期外汇头寸限额。这种限额一般根据交易货币的稳定性、交易的难易程度、相关业务的交易量而定。（二）掉期外汇买卖限额。由于掉期汇价受到两种货币同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须考虑到该种货币利率的稳定性，远期期限越长，风险越大。同时，还应制定不匹配远期外汇的买卖限额。（三）敞口头寸限额。敞口头寸也称为缺口头寸，指没有及时抵补而形成的某种货币的多头或
24、者空头头寸。敞口头寸限额一般需要规定相应的时间和金额。（四）止损点限额。止损点限额是银行对交易人员建立外汇头寸后，面对外汇风险引起的外汇损失的限制，是银行对最高损失的容忍程度。而这种容忍程度主要取决于银行对外汇业务的参与程度和对外汇业务收益的期望值。在市场中的参与程度越高，期望收益率越高，愿意承担的风险就越大。除了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类交易的最高亏损限额和总计最高亏损限额。当突破了这些限额时，银行将进入市场，进行相应的外汇即期、远期、掉期以及期货和期权等交易，将多余的头寸对冲掉。这些金融市场工具也经常用于非金融机构机构的风险管理中。折算风险的管理技术 折算风险的管理技术主要有两种：分别是资产负债表中性化和风险对冲。资产负债表中性化方法要求金融机构调整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债的数额相等，折算风险头寸为零，因此无论汇率怎样变动，也不会带来会计折算上的损失。风险对冲法通过金融市场操作，利用外汇合约的盈亏来冲销折算盈亏。经济风险的管理技术 经济风险是衡量银行未来现金流对潜在汇率变动的敏感性，其管理的主要目标是隔离这种影响。经济风险管理的第一步是考虑汇率变动的影响期间。经济风险的管理原则应当是尽可能降低汇率变动对现金流的负影响。银行可以通过资产债务匹配、业务分散化、融资分散化、营运资本管理等措施来管理经济风险。