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1、2005年以来人民币汇率走势龙怀刚 吴溪 楼杰云 李金城内容一、人民币汇率形成背景二、近年人民币汇率走势三、近期人民币升值的原因四、人民币升值的影响一、我国外汇市场的背景1.我国的外汇市场结构（1 1）外汇零售市场）外汇零售市场含义与主体：含义与主体：外汇零售市场是指银行与客户（包括进出口商、非贸易外汇供求者和其他客户）之间的外汇买卖市场。产品：产品：即期外汇、远期外汇、外汇掉期（2 2）外汇批发市场（银行间外汇市场）外汇批发市场（银行间外汇市场）含义：含义：银行间外汇市场一般是指金融机构之间的外汇交易市场。主体：主体：中央银行、商业银行、政策性银行、非银行金融机构（大型财务公司）、外资银行（
2、即期295家）货币经济公司（非会员，3家）产品：产品：人民币外汇即期、人民币外汇远期、人民币外汇掉期、人民币外汇货币掉期、外币对、外币拆借（3 3）我国汇率形成机制回顾）我国汇率形成机制回顾政府调控为主（政府调控为主（1978-19931978-1993）一篮子货币计划调节汇率（1978-1980）官方牌价和贸易外汇内部结算价并存（1981-1984）官方汇率与外汇调剂价并存（1985-1993）市场调节为主（市场调节为主（19941994年至今）年至今）以外汇市场的供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制（1994-2004）以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度（20
3、05年至今）（4 4）当前人民币形成汇率（）当前人民币形成汇率（20062006年年1 1月月4 4日）日）交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价，得到当日人民币兑人民币兑美元汇率中间价美元汇率中间价。人民币兑欧元、日元、英镑和港币汇率中间价由交易中心再据当日上午9时国际外汇国际外汇市场套算市场套算确定。当日批发市场与零售市场交易价格在中间价上范围内浮动二、近年我国人民币汇率走势1986-20101994年汇改以来的人民币汇率走势东南亚金融危机1994.1.1汇率并轨汇改重启2005年以来人民币汇率走势2010.6.192005.7.21雷曼兄弟倒闭2005年汇改重启以来人民币
4、对美元已累计升值24.03%三、人民币汇率升值的原因1.购买力相对相对较强（1）绝对购买力：低估（至少在表面上）（2）相对物价：显示人民币有贬值趋势（理论上）1994年2009年美国物价上涨44.74中国物价上涨52.62%=赵全海 胡晶对外经贸实务2009年第7期2.国内外利差较大（汇率平价）近日中外银行间利率对比Libor(Dol)1-year 2010.11.25 0.7802%Euribor 1-year 2010.11.25 1.533%Liblr(Euro)1i-year 2010.11.25 1.4937%Shabor 1-year 2010.11.25 3.0367%官方利率和
5、实际市场利率有别民间借贷、资产的收益率（人均有效资本低，资本边际产出高）我国的实际利率：高中国股票市场（1995-2010）639.88-2871.70 上涨 348.78%美国股票市场（1995-2010）3838.50-11187.28，上涨191.45%上海房屋平均销售价格（1999-2009）3,422.0012,840.00 元/平 上涨275.2美国新建住房平均价格（1999-2009）182,900.00248,200.00美元/套 上涨35.7无偏差利率原理3.我国持续国际收支顺差和外汇储备的增长我国贸易差额（2000-2010）我国资本和金融项目差额（2000-2010）我国
6、外汇储备（2010.9：26,483.03亿美元）4.美国的通胀输出美元的过量供应引起了国际外汇市场上美元的贬值美元兑日元、新加坡元、台币、加元5.5.美国、日本、欧盟压力美国、日本、欧盟压力 理由：人民币被严重低估人民币被严重低估 美国在经常项目上对中国的逆差在2008年高达3085亿美元。减少对外贸易中的逆差，增加对外出口额，以拉动国民经济总需求，就成为美国政府刺激总需求的思路之一。美元对其他货币贬值，使得在盯住美元期美元对其他货币贬值，使得在盯住美元期间人民币实际贬值。间人民币实际贬值。6.市场的人民币升值预期近年一年期美元对人民币外汇远期升贴水近年一年期美元对人民币外汇远期升贴水长期投
7、资资本进入（长期升值预期）产业资本，房地产市场等投机热钱进入（短期升值预期）股票市场，债券市场等周边国家因人民币安全性预期而持有和流通四、人民币升值的影响1.1.人民币升值的有利影响人民币升值的有利影响人民币升值，使得人民币购买力增强，降低了出国旅游、留学、境外购物等成本。产业结构的调整、优化。汇改之后大幅压缩了高能耗、高污染、劳动密集型企业的利润空间，逼得他们向高技术含量转型。缓解贸易摩擦和国际舆论压力。有利于国内企业的对外扩张。2.人民币升值的不利影响长期的升值预期使热钱涌入。被迫释放放大量的基础货币。对于国内就业的影响。部分行业产能过剩。尤其是一些出口依赖型的行业，由于外需的下降，而内需增长慢，从而导致产能过剩。人民币升值导致外汇储备的损失。使国内企业向海外投资的动力下降。对于内需的影响。人民币升值以后会将一部分内需转移到国外。替代效应。组员分工龙怀钢：龙怀钢：全方位收集所需数据证据制作图表。吴溪：吴溪：第一部分的汇率形成机制回顾、第二部分人民币汇率走势分析。楼杰云：楼杰云：第四部分人民币升值的影响分析，及汇率升值原因的讨论。李金城：李金城：背景知识、第三部分汇率升值原因分析、PPT整理及陈述。THE ENDTHANKS2010.11.29