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1、2 期货合约的特性期货合约的特性 当开发一项新的合约时，交易所必须详细地指定双方之间协议的确切条款。尤其是，交易所必须指定资产、合约的规模（即每一合约将交割的资产的确切数额），怎样进行报价，交割的地点、交割的时间和支付的价款是怎样决定的。有时，也指定其它的交割资产和交割安排的方式。只有空头方（同意出售的一方）可在这些备选方案中进行选择。一、资产一、资产 当标的资产是商品时，市场中该商品的质量可能有很大的差别。当指定标的资产时，交易所对允许交割的资产的等级作出规定是非常重要的。纽约商品交易所对其橙汁期货合约的资产等级作出了如下规定：纽约商品交易所对其橙汁期货合约的资产等级作出了如下规定：美国美国
2、A级，级，BriX值不超过值不超过57度；度；Brix值与酸性的比率不得低于值与酸性的比率不得低于13：1，不得高，不得高于于19：1；颜色和气味的得分为；颜色和气味的得分为37分或高于分或高于37分，分，19分则是有缺陷的；最低得分分则是有缺陷的；最低得分为为94分。分。芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所CME在其自由长度木材期货合约中规定：在其自由长度木材期货合约中规定：每一交割单位应包括通常的每一交割单位应包括通常的2x4s的木材，其长度在的木材，其长度在8英尺到英尺到20英尺之间，等英尺之间，等级标志是建筑用材和标准用材等级或更优等级，或级标志是建筑用材和标准用材等级或更优等级，或1和和
3、2；但是标准等级或；但是标准等级或2的数量在任何情况下不得超过的数量在任何情况下不得超过50。每一交割的单位的加工制造地应为。每一交割的单位的加工制造地应为California、Idaho、Montana、Nevada、Oregon、Washington、Wyorning或或 Alberta、BritishCo1unlia、加拿大、集装箱木材的产地和等级标志为阿尔卑、加拿大、集装箱木材的产地和等级标志为阿尔卑斯山冷杉（斯山冷杉（Alpinefir）、）、Englemann云杉、云杉、hemfir、lodgepole松树和或松树和或sprucepineflr。对于某些商品来说，一定等级范围内的商
4、品均可以用来交割，但要根据所选用的等级来调整收取的价款。例如，在CBOT的玉米期货合约中，标准等级是“#2黄”，但根据交易所建立的差别条款、可以选用其他替代物。期货合约的金融资产通常很明确，并且不会模棱两可。合约的规模规定了每一合约中文割的资产的数量。对交易所来说，这是一项重要的决策。如果合约的规模过大，许多希望对冲较小风险头寸的投资者或希望持有较小头寸的投机者就不可能利用该交易所进行交易。而另一方面，由于成本是与每一个交易的合约密切相关，如果合约规模过小，则交易成本就会很高。某一合约的适当规模取决于可能存在的客户。由于某个农产品期货合约中交割资产的价值可能为$10，000到$20，000，而
5、一些金融期货的合约规模会高得多。例如，在CBOT中交易的长期国债期货，其交割标的资产的面值为$100，000。三、交割的手续三、交割的手续 交易所必须指定商品交割的地点。这对商品期货尤为重要，因为商品期货可能存在很高的运输费用。在芝加哥商品交易所在芝加哥商品交易所CME的自由长度木材合约中。交割地点的规定如下：的自由长度木材合约中。交割地点的规定如下：每一单位应分别进行纸包装并装载在平板货车上，或以双门货车进行运输，每一单位应分别进行纸包装并装载在平板货车上，或以双门货车进行运输，买方不需支付额外的费用。冷杉的标准交割地是买方不需支付额外的费用。冷杉的标准交割地是Califomia、Idaho
6、、Montana、Nevada、Oregon、华盛顿及、华盛顿及BritishColumbia。当指定几个交割地点时，空头方收取的价款有时会根据他选择的交割地点进行调整。例如，在CBOT交易的玉米期货合约中，交割的地点可以是芝加哥、Burns Habor、Toledo或St.Louis。在Toledo和St.Louis交割的价款要按在芝加哥期货合约的价格进行调整，每蒲式耳折扣4美分。期货合约按交割月份来划分。交易所必须指定在交割月份中可以进行交割的确切时期。交割月份随合约的不同而不同，由交易所根据客户的需要进行选择。例如国际货币市场（IMM）的外汇期货的交割月份为3月份、6月份、9月份和12月
7、份；而CBOT的玉米期货合约的交割月份为3月份、5月份、7月份、9月份和12月份。在任何给定的时间，交易的合约包括有最近交割月的合约和一系随后交割月的合约。由交易所指定特定月份合约开始交易的时刻，交易所同时也对给定合约的最后交易日作了规定。最后交易日通常是最后交割日的前几天。四、期货报价四、期货报价 纽约商品交易所NYMEX的原油期货价格是以每桶原油的美元数来进行报价的，取两位小数（即近似到美分）。CBOT的中期国债和长期国债期货价格是以美元和1/32美元的倍数来进行报价的。在交易中可以允许的最小价格变动与标价方式保持一致。五、每日价格变动的限额五、每日价格变动的限额 对大多数合约来说，是由交易所来规定其每日价格变动的限额。如果下跌金额等于每日价格限额，则称该合约达到跌停板（limit down）。如果上升的金额等于每日价格限额，则称该合约达到涨停板（limit up）。制定每日价格变动限额的目的是阻止由于过度的投机而造成价格的巨幅变化。六、头寸限额六、头寸限额 头寸限额是指一个投机者最多可以持有的合约数量。在芝加哥商品交易所CME的自由长度木材期货合约中，头寸限额（在开仓时刻）为1000张合约，且在任意一个交割月份中期货合约的数量不得超过300张。真正的套期保值者则不受头寸限额的影响。头寸限额的目的是防止投机者的过分操作对市场造成的不利影响。