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1、第六章第六章 期货投资理论期货投资理论第一节第一节 期货投资概述期货投资概述一、期货交易基本概念一、期货交易基本概念二、期货交易经济学原理二、期货交易经济学原理三、期货交易基本功能三、期货交易基本功能四、期货交易分类四、期货交易分类五、期货交易制度五、期货交易制度六、期货交易流程六、期货交易流程 一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业一、于企业来说，期货的一种功能就是通过套期保值业务规避现货带来的风险。务规避现货带来的风险。务规避现货带来的风险。务规避现货带来的风险。套期保值就是一个保险。
2、这种保险为企业或个体提套期保值就是一个保险。这种保险为企业或个体提套期保值就是一个保险。这种保险为企业或个体提套期保值就是一个保险。这种保险为企业或个体提供避免或减轻商品价格过分波动的保险。供避免或减轻商品价格过分波动的保险。供避免或减轻商品价格过分波动的保险。供避免或减轻商品价格过分波动的保险。企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价企业有必要通过期货市场来转移和分散现货市场的价格波动。格波动。格波动。格波动。二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工具二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工
3、具二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工具二、于个人来说，期货是一种现代的高级投资工具 期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向期货作为一种投资工具具有资金使用效率高，双向交易等特点。交易等特点。交易等特点。交易等特点。期货交易的意义及重要性2008年年1月月9日，上海期货交易所黄金期货日，上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套期保值提供了便利。套期保值提供了便利。期货交易的意义及重要性铜价下跌导致了整个有色金属行业的业绩骤降，铜价下跌导致了整个
4、有色金属行业的业绩骤降，铜价下跌导致了整个有色金属行业的业绩骤降，铜价下跌导致了整个有色金属行业的业绩骤降，1414个交易日个交易日个交易日个交易日,沪期铜沪期铜沪期铜沪期铜1212个跌停板个跌停板个跌停板个跌停板,短短一个月内短短一个月内短短一个月内短短一个月内铜价下跌幅度超过铜价下跌幅度超过铜价下跌幅度超过铜价下跌幅度超过4040。江西铜业损失。江西铜业损失。江西铜业损失。江西铜业损失2121亿亿亿亿 期货交易的意义及重要性20042004年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期年大豆下跌行情，警示企业很有必要通过期
5、货市场来转移和分散现货市场的价格波动货市场来转移和分散现货市场的价格波动货市场来转移和分散现货市场的价格波动货市场来转移和分散现货市场的价格波动期货交易的意义及重要性一、期货交易基本概念期货是指在未来日期实行交割，实现商品所有权转移的货物。期货交易是指由买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的，在将来特定时间和地点交割期货合约的买卖。标准化合约概念标准化合约概念标准化合约是指由期货交易所统一制定的一种标准化契约，是买卖双方通过交易所签订的法律凭证。标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量、标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量、量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。量等都是预先规
6、定好的，只有价格是变动的。特点是这大大简化了交易手续，降低了交易成特点是这大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。理解不同而产生的争议与纠纷。标准化合约的内容标准化合约的内容交易单位交易单位质量和等级质量和等级交割地点交割地点交割日期交割日期最小变动价位最小变动价位价格波动幅度价格波动幅度最后交易日最后交易日敲定价格敲定价格保证金保证金手续费手续费 一、国际主要期货品种一、国际主要期货品种 国际主要期货品种和期货合约国际主要期货品种和期货合约国内期货交易所及品种国内期货交易所及品种上海期货交易所
7、大连商品交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所国国内内期期货货交交易易所所金属铜金属铜金属铝金属锌天然橡胶燃料油螺纹钢小麦棉花白糖PTA早籼稻大豆豆粕豆油玉米沪深沪深300股指期货（即将上市）股指期货（即将上市）货币期货利率期货这是目前国内各期货交易所保留和将上市的期货种类，随着市场的需求和政府对期货市场的重视，将会有更多的期货品种推出。国内主要期货品种和期货合约国内主要期货品种和期货合约二、期货交易经济学原理1、预期理论(expectations theory)2、持有成本理论（carrying-cost theory）1、预期理论、预期理论(expectations theory)1、预期
8、理论、预期理论(expectations theory)2、持有成本理论（、持有成本理论（carrying-cost theory）是指期货价格除了现货价格外，还需考虑将现货持有至交割日这段期间内所需负担的成本，如储藏成本、资金成本等。三、期货交易基本功能（一）风险转移功能（二）价格发现功能（二）价格发现功能（三）投机功能（三）投机功能（一）风险转移功能（一）风险转移功能1、基差(Basis)的概念 2、套期保值（Hedging）的概念 3、投机(Speculation)的概念 4、套利(Arbitrage)的概念 基差的特性基差的特性基差基差（BASIS）是指某一特定商品在同一地点，同一时间
9、内的现货价格与期货合约价格的差额，基差具有联动性和趋合性。基差现货价格期货价格基差具有趋合性基差具有趋合性基差具有趋合性基差具有趋合性 基差的趋合性是指期货合约进入交割月份后，现货价格与基差的趋合性是指期货合约进入交割月份后，现货价格与期货价格的差额将下降为零。这是因为期货市场实行实期货价格的差额将下降为零。这是因为期货市场实行实物交割制度，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，物交割制度，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会。日时，期现价格的
10、差异应接近于零，否则就有套利的机会。基差为正，表示现货高、期货低，或者期货合约价格近高基差为正，表示现货高、期货低，或者期货合约价格近高远低；远低；基差为负，表示现货低、期货高，或者期货合约价格近低基差为负，表示现货低、期货高，或者期货合约价格近低远高。远高。*图左：买入现货，卖出期货图左：买入现货，卖出期货 *图右：买入期货，卖出现货图右：买入期货，卖出现货2 2、套期保值（、套期保值（HedgingHedging）的概念）的概念套期保值（Hedging）“海琴”是指买进或者卖出与现货市场数量相等，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约而补偿因现货市场价格变动所带
11、来的实际价格风险的期货交易行为。套期保值交易分为买期套期保值和卖期套期保值。套期保值交易参与者套期保值交易参与者 一般是生产经营者、贸易者。一般是生产经营者、贸易者。一般是生产经营者、贸易者。一般是生产经营者、贸易者。从事期货交易的目的是利从事期货交易的目的是利从事期货交易的目的是利从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润确保生产和经营的正常利润确保生产和经营的正常利润确保生产和经营的正常利
12、润。交易方式交易方式交易方式交易方式:在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过
13、一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使价格风险降低由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使价格风险降低由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使价格风险降低由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，以使价格风险降低到最低限度。到最低限度。到最低限度。到最低限度。在市场经济中，供求因素的变化、市场竞争程度的加剧使商品生产经营者活动不可避免地会遇到各种各样的风险，如信用风险、经营风险、价格风险等，其中经常面临的风险就
14、是价格波动风险价格波动风险；产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是困扰生产经营者的主要问题。企业的困扰参与套期保值对企业的意义参与套期保值对企业的意义规避价格风险，稳定经营利润；管理风险，提升企业购销环节的定价能力；期现结合，拓展产品营销的渠道多样化；优化资源配置，增强企业竞争力。在期货市场上通过套期保值规避风险的条件：在期货市场上通过套期保值规避风险的条件：对于同一种商品，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一对于同一种商品，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一个时空内受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市个时空内受到相同的经济因素的影响和制约，因
15、而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期现货价格与期现货价格与期现货价格与期货价格趋于一致货价格趋于一致货价格趋于一致货价格趋于一致。投机者的参与是套期保值实现的条件投机者的参与是套期保值实现的条件 套期保值只是转移了生产经营者的风险，并不是消灭风险，套期保值只是转移了生产经营者的风险，并不是消灭风险，期货投机期货投机期货投机期货投机者正是期货市场风险的承担者者正是期货市场风险的承担者者正是期货市场风险的承担者者正是期货市场风险的承担者。因为当套期保值这想在期货市场进行买卖合约的交易，每笔交易的达因为当套期保
16、值这想在期货市场进行买卖合约的交易，每笔交易的达成，必须有相应的交易对手，如果没有投机者参与，而完全依赖其它成，必须有相应的交易对手，如果没有投机者参与，而完全依赖其它套期保值者的参与，成交的可能微乎其微。套期保值者的参与，成交的可能微乎其微。期货具有规避现货价格风险功能期货具有规避现货价格风险功能企业风险管理的工具企业风险管理的工具 套期保值套期保值1.企业经营面临的最大风险企业经营面临的最大风险-价格波动价格波动2.企业规避价格风险的途径企业规避价格风险的途径-期货市场期货市场3.利用期货市场规避价格风险的案例利用期货市场规避价格风险的案例现货交易风险案例橡胶价格暴跌引发现货交易风险案例橡
17、胶价格暴跌引发纠纷纠纷 套期保值实现原理套期保值实现原理 套期保值原理套期保值原理套期保值类型套期保值类型产品商套期保值原理产品商套期保值原理产品商套期保值原理产品商套期保值原理生产商套期保值原理生产商套期保值原理生产商套期保值原理生产商套期保值原理套期保值实质 用较小的用较小的基差风险，基差风险，基差风险，基差风险，来代替较大的来代替较大的商品价格波动的风险商品价格波动的风险商品价格波动的风险商品价格波动的风险。现货升水现货升水现货贴水现货贴水买入套保买入套保基差扩大，亏损基差扩大，亏损基差扩大，盈利基差扩大，盈利基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差缩
18、小，盈利基差缩小，盈利基差缩小，亏损基差缩小，亏损卖出套保卖出套保基差扩大，盈利基差扩大，盈利基差扩大，亏损基差扩大，亏损基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差不变，盈亏相抵基差缩小，亏损基差缩小，亏损基差缩小，盈利基差缩小，盈利套期保值交易原则套期保值交易原则套期保值交易原则总结套期保值交易原则总结现货市场操作现货市场操作现货市场操作现货市场操作担心什么？担心什么？担心什么？担心什么？期货市场操作期货市场操作期货市场操作期货市场操作买入套保买入套保买入套保买入套保计划购入计划购入计划购入计划购入/尚未买入尚未买入尚未买入尚未买入例：产品远期订单已例：产品远期订单已签定，但
19、尚未购入原签定，但尚未购入原材料。材料。担心价格上涨担心价格上涨担心价格上涨担心价格上涨买入，持有多头头寸买入，持有多头头寸买入，持有多头头寸买入，持有多头头寸例：在即将购买原料例：在即将购买原料的相同（或相近）月的相同（或相近）月份合约上做多。份合约上做多。卖出套保卖出套保卖出套保卖出套保计划卖出计划卖出计划卖出计划卖出/尚未卖出尚未卖出尚未卖出尚未卖出例：原材料已采购，例：原材料已采购，但产品销售尚未点价。但产品销售尚未点价。担心价格下跌担心价格下跌担心价格下跌担心价格下跌卖出，持有空头头寸卖出，持有空头头寸卖出，持有空头头寸卖出，持有空头头寸例：在即将销售产品例：在即将销售产品的相同（或
20、相近）月的相同（或相近）月份合约上做空。份合约上做空。3 3、投机投机(Speculation)(Speculation)的概念的概念指投资者（指投资者（SpeculatorsSpeculators）通过对供求状况的预）通过对供求状况的预测以及对市场目前价格走势的技术分析判断，测以及对市场目前价格走势的技术分析判断，来确定作多头交易还是空头交易，从而赚取合来确定作多头交易还是空头交易，从而赚取合约的差价。约的差价。投机交易的参与者投机交易的参与者一般是佣金经纪公司及个人投资者交易目的：与套期保值者相反，愿意承担价格波动的风险。目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。交易方式：通过分析预测商品合
21、约价格未来走势，低买高卖或者高卖低买赚取差价获利投机交易的作用：投资者进行风险投资交易可增强市场流动性。投机交易投机交易4 4、套利、套利(Arbitrage)(Arbitrage)的概念的概念 套利交易是指投资者套利交易是指投资者（HedgerHedger）利用不同月份、不同利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约从中获取风险利润的交易方式。类的期货合约从中获取风险利润的交易方式。套利交易是在期货市场的两个期货合约之间交易。套利交易是在期货市场的两个期货合约之间交易。实现的条件是价差的联动性。实现的条件是价
22、差的联动性。套利交易的作用：锁定交易风险。套利交易的作用：锁定交易风险。跨期套利跨期套利跨市场套利跨市场套利跨商品套利跨商品套利 套利交易参与者套利交易参与者一般是券商、贸易商及基金公司从事期货交易的目的是利用期货的价格差变化,进行对冲交易获取收益交易方式：在期货市场同时买进或卖出两张不同种类的期货合约套利交易应掌握的几个概念套利交易应掌握的几个概念正向市场反向市场买进套利卖出套利牛市套利（=买进套利）熊市套利（=卖出套利）套利交易原理套利交易原理（二）价格发现功能透明性权威性预期性连续性（三）投机功能（三）投机功能（market functionmarket function）承担风险 促进
23、市场的流动性 调节供求关系 加速市场信息流动 对宏观经济的作用：对宏观经济的作用：1 1、提供分散、转移价格风险的工具，有助于、提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济稳定国民经济2 2、为政府制定宏观经济政策提供参考依据、为政府制定宏观经济政策提供参考依据3 3、有助于本国争夺定价权、有助于本国争夺定价权4 4、促进本国经济的国际化、促进本国经济的国际化5 5、有助于市场经济体系法的建立与完善、有助于市场经济体系法的建立与完善期货交易作用总结1 1、对企业来说：、对企业来说：（1 1）锁定生产成本，实现预期利润）锁定生产成本，实现预期利润（2 2）利用期货价格，组织安排生产利用期货价
24、格，组织安排生产（3 3）拓宽企业采购、销售渠道拓宽企业采购、销售渠道（4 4）促进企业关注产品质量问题）促进企业关注产品质量问题2 2、对个人来说：、对个人来说：（1 1）以小博大，获取高额利润）以小博大，获取高额利润（2 2）规避股票等其他金融工具不可避免的系）规避股票等其他金融工具不可避免的系统性风险统性风险对微观经济的作用四、期货交易分类五、期货交易制度1、保证金制度 2、每日无负债结算制度 1 1杠杆机制杠杆机制保证金制度：保证金制度：期货交易具有以少量资金就可以进行较大期货交易具有以少量资金就可以进行较大价值额投资的特点。这令期货具有高收益、高价值额投资的特点。这令期货具有高收益、
25、高风险的特点。风险的特点。例如，当保证金比率为例如，当保证金比率为10%10%时，不考虑手续费时，不考虑手续费等因素，买入期货合约后，当期货合约价格上等因素，买入期货合约后，当期货合约价格上涨涨10%10%时，交易者的投资收益率将达到时，交易者的投资收益率将达到100%100%。但同理若价格下降约但同理若价格下降约10%10%，交易者的投资损失，交易者的投资损失将达到将达到100%100%。保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。越大，高收益高风险的特点就越
26、明显。越大，高收益高风险的特点就越明显。越大，高收益高风险的特点就越明显。保证金制度内容保证金制度内容“保证金保证金”（marginsmargins）交割（交割（deliverydelivery）“交易保证金交易保证金”（initial margininitial margin）杠杆作用（杠杆作用（leverageleverage）“维持结算保证金维持结算保证金”（maintenance marginmaintenance margin）“保证金追缴通知保证金追缴通知”（margin callmargin call）“变动保证金变动保证金”（variation marginvariation
27、margin）2 2、每日无负债结算制度履约的保证、每日无负债结算制度履约的保证 在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行状况进行结算结算结算结算，在不同交易者之间根据盈亏进，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金帐行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金帐户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前市前追加保证金追加保证金追加保证金追加保证金，做到，做到“每日无负债每日无负债”，从而，从而保证期货市场的正常运转。保证期货市场的正常运转。具有具有双向交易双向交易&T+0&T+0 。期货交
28、易的特性期货交易风险来源期货交易风险来源杠杆特性杠杆特性保证金交易风险来源当日无负债交易保证金交易风险来源当日无负债交易保证金交易风险来源当日无负债交易保证金交易风险来源当日无负债交易风险率：客户动态权益/维持保证金客户动态权益当前总资金（期末余额浮动盈亏手续费出入金）当风险率100时，说明该期货帐户的资金不足以维持保证金的数额。此时期货公司有权进行强制平仓。但一般情况当风险率接近100时，客户服务人员应当提前提醒客户潜在风险情况。风险控制说明风险控制说明交易制度导致的交易风险交易制度导致的交易风险第二第二节节 期期货货市市场场一、期货市场的产生与发展一、期货市场的产生与发展二、期货市场构成
29、三、期货从业人员资格考试 一、期货市场的产生与发展一、期货市场的产生与发展 期货是是贸易方式长期演进的结果。期货是是贸易方式长期演进的结果。古希腊和罗马时期，在古希腊和罗马时期，在欧洲欧洲欧洲欧洲出现了中央交易场所。出现了中央交易场所。出现了出现了提前购买在途货物远期现货交易提前购买在途货物远期现货交易提前购买在途货物远期现货交易提前购买在途货物远期现货交易提前协议确定交付品提前协议确定交付品种、数量、价格，种、数量、价格，交纳保证金保证履约交纳保证金保证履约交纳保证金保证履约交纳保证金保证履约由于转嫁风险或者谋取由于转嫁风险或者谋取更大利益而更大利益而转售合同转售合同转售合同转售合同来自荷兰
30、、比利时、法国和意大利、西班来自荷兰、比利时、法国和意大利、西班牙等国的商人自发组织牙等国的商人自发组织公会为会员的合同买卖进行公证和担保公会为会员的合同买卖进行公证和担保公会为会员的合同买卖进行公证和担保公会为会员的合同买卖进行公证和担保远期交易日益远期交易日益集中和有组织集中和有组织集中和有组织集中和有组织期货贸易的雏形期货贸易的雏形期货贸易的雏形期货贸易的雏形。15711571年英国创建第一家集中的商品市场：伦敦皇家交易所年英国创建第一家集中的商品市场：伦敦皇家交易所1717世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易，在阿姆斯世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易，在阿姆斯特
31、丹形成了郁金香期权市场特丹形成了郁金香期权市场18481848年芝加哥期货交易所年芝加哥期货交易所年芝加哥期货交易所年芝加哥期货交易所世界第一家现代期货交易所世界第一家现代期货交易所18651865年，年，CBOTCBOT推出推出标准化合约标准化合约标准化合约标准化合约；同年实行保证金制度同年实行保证金制度同年实行保证金制度同年实行保证金制度向签约双向签约双方各收方各收10%10%作为履约保证作为履约保证具有历史意义的制度创新；具有历史意义的制度创新；-更更进一步的市场规范，降低交易风险进一步的市场规范，降低交易风险 1874187419641964期间，鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火期间，
32、鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、家禽、铁、废钢、猪肚期货、活牛、活猪等都鸡、苹果、家禽、铁、废钢、猪肚期货、活牛、活猪等都曾经成为期货交易的品种。曾经成为期货交易的品种。1、期货市场的起源 1919世纪中期英国已经成为世界上最大的锡、铜生产国。世纪中期英国已经成为世界上最大的锡、铜生产国。大量的矿石进口存在巨大的价格风险：路途遥远；大量的矿石进口存在巨大的价格风险：路途遥远；18761876年年年年1212月月月月，300300名金属商人发起成立伦敦金属有限公名金属商人发起成立伦敦金属有限公司。司。19871987年年7 7月组建新的公司：月组建新的公司：LMELME LMELME为
33、目前世界有色金属的价格信息中心：铜铝铅锌为目前世界有色金属的价格信息中心：铜铝铅锌锡等锡等期货市场的起源期货市场的起源现代意义交易所现代意义交易所-LME期货交易形式与其他交易形式的比较期货交易形式与其他交易形式的比较 期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不断断追求交易效率、降低交易成本与风险追求交易效率、降低交易成本与风险追求交易效率、降低交易成本与风险追求交易效率、降低交易成本与风险的结果。
34、的结果。联系联系联系联系：期货市场以现货市场为：期货市场以现货市场为基础基础基础基础，是现货市场发展到一定阶段的产，是现货市场发展到一定阶段的产物，而且，期货交易自身的组织和价格形成都应以现货市场为基础。物，而且，期货交易自身的组织和价格形成都应以现货市场为基础。反过来，如果没有期货交易，现货交易的价格波动反过来，如果没有期货交易，现货交易的价格波动风险风险风险风险无法回避，没无法回避，没有现货交易，期货交易就没有产生的根基，两者相互促进、共同发展。有现货交易，期货交易就没有产生的根基，两者相互促进、共同发展。区别区别区别区别：交割时间不同交割时间不同交割时间不同交割时间不同/现货：商流与物流
35、的统一，期货则不然；现货：商流与物流的统一，期货则不然；交易对象不同交易对象不同交易对象不同交易对象不同/实物商品实物商品vsvs商品的合同（标准化合约）；现货交易商品的合同（标准化合约）；现货交易涵盖广，但期货交易的品种是特定的；涵盖广，但期货交易的品种是特定的；交易目的交易目的交易目的交易目的/现货是获得商品所有权，期货规避现货风险或投机；现货是获得商品所有权，期货规避现货风险或投机；交易场所与方式交易场所与方式交易场所与方式交易场所与方式/期货，公开竞价、喊价、电子化；期货，公开竞价、喊价、电子化；结算方式结算方式结算方式结算方式/现货，一次性结算、货到付款或分期付帐；期货实行每现货，一
36、次性结算、货到付款或分期付帐；期货实行每日无负债结算制度，双方须交纳保证金，并维持一定水平。日无负债结算制度，双方须交纳保证金，并维持一定水平。联系：联系：联系：联系：期货市场是一个买卖期货合约的市场，期货合约可以被看作期货市场是一个买卖期货合约的市场，期货合约可以被看作 是未来商品的代表符号，从期货交易很低的交割率是未来商品的代表符号，从期货交易很低的交割率(3%)(3%)看，更多的交易是货币的交换，因此从严格意义上，期货市看，更多的交易是货币的交换，因此从严格意义上，期货市 场是金融市场。场是金融市场。区别：区别：区别：区别：(一一)基本职能不同：资源配置基本职能不同：资源配置/回避风险回
37、避风险 (二二)交易工具的性质不同：证券具有可储存的内在价值交易工具的性质不同：证券具有可储存的内在价值 (三三)交易的目的不同：证券市场是让渡证券的所有权交易的目的不同：证券市场是让渡证券的所有权 (四四)市场结构不同：期货市场没有一、二级之分市场结构不同：期货市场没有一、二级之分 (五五)杠杆率不同：期货市场的风险大于证券市场杠杆率不同：期货市场的风险大于证券市场/证券市场需交证券市场需交纳全额资金；期货只需交纳一定保证金。纳全额资金；期货只需交纳一定保证金。期货市场与证券市场期货市场与证券市场一、旧中国期货市场一、旧中国期货市场二、新中国期货市场二、新中国期货市场我国期货市场的建立与规范
38、我国期货市场的建立与规范1918年夏，北平证券交易所成立中国人成立的第一家交易所。1919年6月，农商部批准设立上海证券物品交易所，1920年7月宣告成立。1946年9月，上海证券交易所股份有限公司成立，共有证券和物品两个市场；解放后，为了打击投机商人倒把行为，人民政府于1949年6月10日查封了上海证券大楼，交易所在中国大陆进入停止阶段。一、旧中国期货市场一、旧中国期货市场 19901990年年1010月月1212日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为第一个以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为第一个商品期货交易市场
39、开业。商品期货交易市场开业。19911991年年6 6月月1010日深圳有色金属交易所成立，日深圳有色金属交易所成立，19921992年年1 1月月1818日开业；日开业；19911991年年5 5月月2828日上海金属交易所开业；日上海金属交易所开业；19921992年年9 9月，第一家期货经纪公司月，第一家期货经纪公司广东万通期货经广东万通期货经纪公司成立；纪公司成立；19921992年年1212月，中国国际期货经纪公司开业；月，中国国际期货经纪公司开业；19931993年年1111月月1818日，北京商品交易所开业。日，北京商品交易所开业。中国的期货市场一哄而起，盲目发展，交易所达到中国
40、的期货市场一哄而起，盲目发展，交易所达到5050多家，期货经纪机构近千家。多家，期货经纪机构近千家。19951995年国务院批准了年国务院批准了1515家试点期货交易所，其他交易家试点期货交易所，其他交易所陆续停止交易。所陆续停止交易。19981998年，彻底精简年，彻底精简1515家期货交易所为现有的家期货交易所为现有的3 3家。交易家。交易品种由品种由3535个精简为个精简为1212个；个；二、新中国期货市场二、新中国期货市场整顿后保留的品种：整顿后保留的品种：上海期货交易所：铜、铝、胶合板、天然上海期货交易所：铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米；橡胶、籼米；郑州商品交易所：小麦、绿豆、红小豆
41、、郑州商品交易所：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；花生仁；大连商品交易所：大豆、豆粕、啤酒大麦。大连商品交易所：大豆、豆粕、啤酒大麦。二、新中国期货市场二、新中国期货市场20062006年年5 5月月1818日，日，中国期货保证金监控中心成中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险立，有效降低保证金被挪用风险。该中心是由该中心是由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴办，是非盈利性公司制法人。基交易所出资兴办，是非盈利性公司制法人。基本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合期货监管
42、部门处置保证金风险风险状况，配合期货监管部门处置保证金风险事件。事件。20062006年年9 9月月8 8日，中国金融期货交易所在上海挂日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、牌成立，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立。交易所共同发起设立。二、新中国期货市场二、新中国期货市场期货市场参与主体期货市场参与主体期货市场的结构或组成可以划分为期货市场的结构或组成可以划分为四四四四个层次个层次个层次个层次：投资者、核心服务层、相关：投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构
43、服务机构和监管机构投资者机构投资个人投资现货生产商期货经纪公司自营会员银行会员其他期货交易所结算银行投机商9095保值商5投资者比例二、期货市场参与者名称二、期货市场参与者名称 席位（席位（seatseat）会员资格（会员资格（membershipmembership）期期货结货结算所（算所（clearing houseclearing house）期期货经纪货经纪商（商（futures commission merchantsfutures commission merchants，FCMFCM）中介经纪商（中介经纪商（introducing broker,IBintroducing bro
44、ker,IB）期货投资顾问（期货投资顾问（commodity trading advisors,CTA commodity trading advisors,CTA）期货基金经理人（期货基金经理人（commodity pool operators,CPOcommodity pool operators,CPO）场内交易者场内交易者(floor trader,FB)(floor trader,FB)期货营业员（期货营业员（associated personassociated person）套期保套期保值值者者（HedgerHedger）投机者投机者(speculators)(speculators)期期货货从从业业人人员资员资格考格考试试中中国国期期货货业业协协会会网网址址：中国期货业协会电话：或中国期货业协会电话：或考考试试科科目目：期期货货基基础础知知识识和和期期货货法法律律法法规规考考试试方方式式：计计算算机机化化考考试试100100分分钟钟，6060分分及及格格指定教材：指定教材：期期货货市市场场教教程程、期期货货法法规规中中国国期期货货业业协协会编写。中国财政经济出版社出版。会编写。中国财政经济出版社出版。