财务管理课件第八章固定资产与无形资产投资决策.ppt

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1、第八章第八章 固定资产投资决策固定资产投资决策o第一节第一节 固定资产投资决策固定资产投资决策o第二节 固定资产日常控制o第三节 无形资产投资管理决策 第一节固定资产投资决策的重点和难点第一节固定资产投资决策的重点和难点o一、投资项目现金流量的概念和内容一、投资项目现金流量的概念和内容o二、现金流量的计算（三阶段的计算、经营二、现金流量的计算（三阶段的计算、经营现金流量计算的三种公式）现金流量计算的三种公式）o三、固定资产投资决策评价指标三、固定资产投资决策评价指标o1、掌握非贴现指标含义、计算、掌握非贴现指标含义、计算o2、理解贴现指标的特点及主要指标、理解贴现指标的特点及主要指标o3、掌握

2、贴现指标含义和计算及项目评价、掌握贴现指标含义和计算及项目评价o4、理解三种贴现指标的异同及运用情况、理解三种贴现指标的异同及运用情况第一节 固定资产投资决策o一、现金流量概念一、现金流量概念 P166 1、现金现金含义 2、现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。3、按照投资经营全过程，现金流量可分为：（1）购建期现金流量，通常表现为现金流出量；（2）经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（3）终结期现金流量，通常表现为现金流入量。第一节 固定资产投资决策o二、现金流量具体含义二、现金流量具体含义 P167P167 (一)现金流

3、出量现金流出量 现金流出量主要是表现为货币资金减少。(二)现金流入量现金流入量 现金流入量主要表现为货币资金增加。(三)现金净流量（现金净流量（NCFNCF）现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入即现金流入量与流出量的差额量与流出量的差额 初始现金流量具体内容初始现金流量具体内容（1）固固定定资资产产建建设设投投资资（含更新改造投资）。指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资，含基建投资和更改投资。建设期的固定资产投资可能不等于固定资产原值，为什么？（2）垫垫支支流流动动资资金金。指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加

4、额。（3）其他投资费用其他投资费用（4）原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入营业现金流量内容营业现金流量内容（1 1）营业收入）营业收入。指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。一般指不含增值税、不包括折扣和折让的净额。（2 2）经经营营成成本本。又称为付现营运成本或付现成本。它等于当年的总成本费用扣除该年的折旧额、摊销额等项目后的差额。（3 3）所得税。）所得税。（4 4）其他现金流出）其他现金流出。如营业外支出。经营现金净流量计算经营现金净流量计算 P167o方法一，根据现金净流量的定义计算：方法一，根据现金净流量的定义计算：营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业现金净流量

5、营业收入付现成本所得税o方法二，根据净经营利润倒算：方法二，根据净经营利润倒算：营业现金净流量净经营利润折旧营业现金净流量净经营利润折旧 （或不需付现的费用）（或不需付现的费用）o方法三，根据税后收入、税后成本及折旧抵税额计算方法三，根据税后收入、税后成本及折旧抵税额计算:营业现金净流量税后收入税后成本折旧抵税营业现金净流量税后收入税后成本折旧抵税 收入（收入（1 1所得税率）付现成本（所得税率）付现成本（1 1 所得税率）折旧所得税率）折旧税率税率终结点现金流量终结点现金流量o固定资产残值收入或变价收入固定资产残值收入或变价收入o垫支的流动资金回收垫支的流动资金回收o*回收固定资产余值和回收

6、流动资金统称为回收额回收额，一般均假设在终结点一次性收回。现金流量计算实例 P167o例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表8-1所示。o表表8-1 A、B方案投入产出状况方案投入产出状况 单位：元 o假定假定B方案在投资时另需要垫付营运资金方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定元，固定资产维护费每年递增资产维护费每年递增1000元，所得税率为元，所得税率为25%，企业，企业资本成本为资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。，试计算两种方案的现金流量。指指 标标投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业收入收入每年付现成每年付现成本本 A180000 4（

7、年）（年）0 110000 40000 B108000 4（年）（年）36000 70000 20000（第一年）（第一年）o第一步，计算两个方案的营业现金流量。第一步，计算两个方案的营业现金流量。表表8-2A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入110000110000110000110000付现成本付现成本40000400004000040000折旧折旧45000450004500045000税前利润税前利润=-25000 25000 25000 25000所得税所得税=25%6250625062506250净利润净利润=-18750

8、187501875018750现金流净量现金流净量=-=+63750637506375063750表表8-2B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入70000700007000070000付现成本付现成本20000210002200023000折旧折旧18000180001800018000税前利润税前利润=-32000 31000 30000 29000所得税所得税=25%8000775075007250净利润净利润=-24000232502250021750现金流净量现金流净量=-=+42000412504050039750第二步，计

9、算全部期间投资项目现金净流量。第二步，计算全部期间投资项目现金净流量。表表8-3A A方案现金流量计算表方案现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产固定资产投资投资-180000 营业现金营业现金净流量净流量 63750637506375063750现金净流现金净流量合计量合计-180000 63750637506375063750表表8-3B B方案现金流量计算表方案现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投固定资产投资资-108000 营业现金净营业现金净流量流量-25000 420004125040500 39750固定资产残固定资产残值值 36000 垫付资

10、金回垫付资金回收收 25000 现金净流量现金净流量合计合计-133000420004125040500 100750补充例o某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，元，使用寿命使用寿命5年，直线法折旧，期满无残值；年，直线法折旧，期满无残值；5年中年中每年销售收入每年销售收入6000元，每年付现成本元，每年付现成本2000元。元。乙方案需投资乙方案需投资12000元，使用寿命元，使用寿命5年，直线法年，直线法折旧，预计残值折旧，预计残值2000元；元；5年中每年销售收

11、入年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以后随着元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运元，另需垫支营运资金资金3000元。假设所得税率元。假设所得税率40，贴现率，贴现率10%。现金流量计算o甲方案：年折旧=10000/5=2000 NCF0=-10000 NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5 =(6000-2000-2000)(1-40%)+2000 =3200 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 0 1 2 3 4 5乙方案现金流量年折旧年折旧=(12000-2000)

12、/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000=3800NCF2=(8000-3400-2000)(1-40%)+2000=3560NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+2000=3320NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000=3080NCF5=(8000-4600-2000)(1-40%)+2000+5000=7840 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 0 1 2 3 4 5现金流量与利润（略）现金流量与利润（略）o利润用以衡量企业

13、在一段时期内的业绩；o现金流量用以衡量投资方案的可行性。o二者区别：（1）利润以权责发生制为基础确认；现金流量以收付实现制为基础计算。（2）利润受折旧、摊销不同方法等人为因素的影响；现金流量不受影响。（3）在投资项目分析中，现金流量比利润更重要。第一节 固定资产投资决策方法o投资评价基本方法投资评价基本方法（一）贴现的分析评价方法贴现的分析评价方法 1、净现值法 2、现值指数法 3、内含报酬率法（二）非贴现的分析方法非贴现的分析方法 1、回收期法 2、投资报酬率法（或会计收益率法）第一节 固定资产投资决策方法o（一）投（一）投资资回收期法（回收期法（PPPP）P168P168 1 1、定定义义

14、：投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。一般以年为单位。是使用较早的一种固定资产投资决策方法。2、计算方法、计算方法（1）每年经营现金净流量相等时 PP=原始投资额/每年NCF （2）每年经营现金净流量不相等累 计现金净流量法投资回收期法（续）o3、投资回收期方法的决策评价决策评价：回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。o4、计算实例、计算实例 P169投资回收期法（续）o以表8-3A和表8-3B中数据为例：oA方案投资回收期=180000/63750=2.82年oB方案投资回收期累计现金净流量法累计现金净流量法

15、o比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。B方案累计现金净流量法（补充）方案累计现金净流量法（补充）年份01234NCF-133000420004125040500100750NCF-1330009100049750925091500投资回收期投资回收期3（9250/100750）3.09（年）（年）补充例o某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，元，使用寿命使用寿命5年，直线法折旧，期满无残值；年，直线法折旧，期满无残值；5年中年中每年

16、销售收入每年销售收入6000元，每年付现成本元，每年付现成本2000元。元。乙方案需投资乙方案需投资12000元，使用寿命元，使用寿命5年，直线法年，直线法折旧，预计残值折旧，预计残值2000元；元；5年中每年销售收入年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以后随着元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运元，另需垫支营运资金资金3000元。假设所得税率元。假设所得税率40,贴现率贴现率10%。现金流量计算o甲方案：年折旧=10000/5=2000 NCF0=-10000 NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF

17、5 =(6000-2000-2000)(1-40%)+2000 =3200 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 0 1 2 3 4 5乙方案现金流量年折旧年折旧=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000=3800NCF2=(8000-3400-2000)(1-40%)+2000=3560NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+2000=3320NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000=3080NCF5=(800

18、0-4600-2000)(1-40%)+2000+5000=7840 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 0 1 2 3 4 5补充例o甲方案回收期按公式计算：10000/32003.125（年）o乙方案回收期累计现金净流量法 年份012345NCF-1500038003560332030807840NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）（年）投资回收期法（续）投资回收期法（续）o回收期法优缺点：回收期法优缺点：非贴现的投资回收期法简单易行。非贴现的投资回收期法简单易行。不足之处是，忽视了资金时间价

19、值和回收不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。期以后的收益情况。o不不做做为为方方案案取取舍舍的的主主要要标标准准，只只做做为为辅辅助助标标准，主要用来测定项目流动性而非盈利性。准，主要用来测定项目流动性而非盈利性。投资回收期法投资回收期法（略）o为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。现的方式来计算投资回收期。o其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。基本相同。o不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。指标。o实例实例 P169

20、P169（二）投资报酬率法（二）投资报酬率法 P169o定定义义：投投资资报报酬酬率率是是指指由由于于投投资资引引起起的的平平均现金净流量与投资额形成的比率。均现金净流量与投资额形成的比率。o投资报酬率计算公式投资报酬率计算公式 =年平均现金净流年平均现金净流量量/投投资额资额 100%100%或年平均净利润或年平均净利润/投资额投资额100100（二）投资报酬率法（续）（二）投资报酬率法（续）o该法的该法的决策规则决策规则是：是：投资回报率越大，收益性越高，投资方案投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。利。决策标准

21、决策标准：行业基准投资报酬率：行业基准投资报酬率o 原始投资报酬率原始投资报酬率实例实例 P170投资回报率实例投资回报率实例o以表8-3A和表8-3B中数据为例：oA方案投资回报率 =63750/180000 100%=35.42%oB方案投资回报率=（42000+41250+40500+100750）4/133000 100%=42.2%o比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。（三）净现值法（三）净现值法（NPV）P1701、含含义义：净净现现值值是是投投资资项项目目经经营营期期和和终终结结期期现现金金净净流流量量的的折折现现值值与与原原始始投投资资折折现

22、现值值之之差差额额；或或投投资资项项目目现现金金流流入入量量的的现现值值与与现现金金流流出出量量现现值值之之差差额额；或或投资项目所有现金流量的现值之和。投资项目所有现金流量的现值之和。2、计算：、计算：一般公式为：一般公式为：净现值经营期和终结期现金净流量现值净现值经营期和终结期现金净流量现值 原始投资现值原始投资现值 或现金流入量现值现金流出量现值或现金流入量现值现金流出量现值 或或现金流量现值现金流量现值（三）净现值法（三）净现值法（NPV）o建设期为一年以内时建设期为一年以内时：（三）净现值法（三）净现值法（NPV）o计算经营现金净流量现值时有两种情形：计算经营现金净流量现值时有两种情

23、形：1）每年经营现金净流量相等时，采用年金现值系）每年经营现金净流量相等时，采用年金现值系数将经营现金净流量折算为现值（投资起点的价值）数将经营现金净流量折算为现值（投资起点的价值）；2）每每年年经经营营现现金金净净流流量量不不等等时时，每每年年的的经经营营现现金金净净流流量量分分别别按按复复利利现现值值系系数数折折算算为为现现值值，再再求求出出它它们们之和。之和。若若原原始始投投资资为为在在建建设设起起点点一一次次性性投投入入，则则即即为为原原始始投投资资现现值值；若若分分次次投投入入，则则也也应应折折算算为为建建设设起起点点时时的现值。的现值。（三）净现值法（三）净现值法（NPV）o3、决

24、策规则、决策规则：一般来说，如果计算出的一般来说，如果计算出的净现值为正值净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方该项投资方案是可行的。案是可行的。如果计算出来的如果计算出来的净现值为负值净现值为负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。该投资方案不可行。互斥方案选择时，互斥方案选择时，应选择净现值最大的方应选择净现值最大的方案。案。o4、实例、实例 P170o根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下：oA方案净现值=637503.17-180000 =202087.50-180000=220

25、87.50（元）oB方案净现值=（420000.909+412500.826+40500 0.751+1007500.683)-133000 =171478.25-133000 =38478.25(元)o结论结论：上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。（三）净现值法（三）净现值法（NPV）*净现值率及其计算（略）净现值率及其计算（略）o净现值率净现值率：记作：记作NPVR是反映项目的净现值占原始是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。投资现值的比率。o计算计算：o决策标准决策标准：NPVR0（四）现值指数法（四）现值指数法

26、 P171 1 1、含义、含义：现值指数（现值指数（PIPI）是指按照一定的资）是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。期的现金净流量的比值。2 2、公式：、公式：3、计算实例、计算实例P171（四）现值指数法（四）现值指数法o根据例根据例1中的数据，计算中的数据，计算A，B方案的方案的现值指数如下：现值指数如下：oA方案现值指数方案现值指数=202087.5/180000=1.12oB方案现值指数方案现值指数=171478.25/133000=1.29o4、决策规则：、决策规则：1.PI大等于大等于1，是可

27、行方案；，是可行方案；PI小于小于1，是不可行方，是不可行方案。案。2.如果按如果按PI排序，选择排序，选择PI大的方案。但互斥方案的选大的方案。但互斥方案的选择应以净现值做为选择标准，不以择应以净现值做为选择标准，不以PI为选择标准。为选择标准。（五）内含报酬率法（五）内含报酬率法 P171P171o1 1、含义、含义：内含报酬率是指能使投资方案的内含报酬率是指能使投资方案的全部现金净流量的现值为零的折现率。全部现金净流量的现值为零的折现率。o2 2、计算、计算o3 3、判断规则：、判断规则：内含报酬率内含报酬率 资本成本（基准收益率），资本成本（基准收益率），方案可行。方案可行。内含报酬率

28、内含报酬率 资本成本（基准收益率），资本成本（基准收益率），方案不可行。方案不可行。（五）内含报酬率法（续）（五）内含报酬率法（续）o计算步骤（两种情形）：计算步骤（两种情形）：（1）当当原原始始投投资资在在建建设设起起点点一一次次性性投投入入，无无建设期，且每年经营现金净流量相等时：建设期，且每年经营现金净流量相等时：先先根根据据原原始始投投资资额额和和每每年年经经营营现现金金净净流流量计算出年金现值系数：量计算出年金现值系数：根根据据内内涵涵报报酬酬率率的的含含义义，令令NPV0，即即 NCF年金现值系数年金现值系数C0 所以，年金现值系数所以，年金现值系数CNCF（五）内含报酬率法（五）

29、内含报酬率法 再用年金现值系数表查出对应的折现率；再用年金现值系数表查出对应的折现率；若若无无正正好好对对应应的的折折现现率率，应应找找出出与与该该年年金金现现值值系系数数相相邻邻的的两两个个系系数数对对应应的的两两个个折折现现率率，通通过过插插值值法法求求出出该该系系数数对对应应折折现现率率，即即内内含含报酬率。报酬率。P172实例实例：A方案方案P172实例实例：A方案方案oA方案的年金现值系数方案的年金现值系数=180000/63750 =2.824 15%2.855 15+x%2.824 16%2.798 x=0.54 IRR=15.54%（五）内含报酬率法（五）内含报酬率法（2）当每

30、年经营现金净流量不相等时）当每年经营现金净流量不相等时逐次测试法：逐次测试法：o首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；若净首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；若净现值为正数，说明方案本省的报酬率大于估计的报酬率，现值为正数，说明方案本省的报酬率大于估计的报酬率，应提高贴现率进一步测试；若净现值为负数，说明方案应提高贴现率进一步测试；若净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，则降低贴现率继续测本身的报酬率低于估计的贴现率，则降低贴现率继续测试。经过多次测试，找出使方案净现值等于零或接近于试。经过多次测试，找出使方案净现值等于零或接近于零的贴现率，即方案本身的内含报酬率。

31、零的贴现率，即方案本身的内含报酬率。o如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来修正。如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来修正。即寻找到两个相邻但一个使得净现值大于零另一个使得即寻找到两个相邻但一个使得净现值大于零另一个使得净现值小于零的贴现率，采用插值法计算出使净现值为净现值小于零的贴现率，采用插值法计算出使净现值为零的贴现率，即方案的内含报酬率。零的贴现率，即方案的内含报酬率。实例实例P173：B方案方案o结合前面B方案的内部回报率的逐步测算过程见表9-6。年年数数现金净现金净流量流量预估预估24%预估预估20%预估预估18%现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值现值现

32、值系数系数现值现值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806 31788.640.83332853.520.84533405.682387700.65025200.500.69426906.380.71227836.863381000.52419964.40.57922059.90.60923202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88净现净现值值-14410.57-3736.942235.32投资评价指标与财务可行性评价及投投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系判断方案是否

33、完全具备财务可行性的条件：判断方案是否完全具备财务可行性的条件：净现值净现值NPV0净现值率净现值率NPVR0获利指数获利指数PI1内部收益率内部收益率IRR行业基准折现率行业基准折现率ic包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2n/2不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPp/2p/2投资利润率投资利润率ROI基准投资利润率基准投资利润率i 第二节 固定资产日常控制（略）一、实行固定资产的日常控制责任制 归口分级管理二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 (二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。2减少的固定资产管

34、理。(三)加强固定资产的使用和维修的管理第二节 固定资产日常控制（略）o三、提高固定资产的利用效果三、提高固定资产的利用效果 P197P197（一）提高固定（一）提高固定资产资产利用效果的途径利用效果的途径 总产总产量量设备设备数量数量单单台台设备设备工作工作时间时间单单位位时间时间生生产产量量 1.1.改善固定改善固定资产结资产结构，增加在用固定构，增加在用固定资产资产数量。数量。2 2增加生增加生产设备产设备的有效工作的有效工作时间时间。3 3提高提高设备设备生生产产效率。效率。第二节 固定资产日常控制（略）（二）考核固定资产利用效果的指标P198o1.固定资产产出率(总产出率)=总产值/

35、固定资产平均总值100%固定资产产出率(净产出率)=净产出/固定资产平均总值100%o2.固定资产利润率 =利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值100%第三节 无形资产投资管理决策（略）o一、无形资产投资的涵义及特点一、无形资产投资的涵义及特点P199P199 o（一）无形资产投资的涵义 无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。第三节 无形资产投资管理决策（略）o(二二)无形无形资产资产投投资资的特点的特点P200P200o 投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资

36、产的主要特点。o 无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。o 无形资产投资在计价评估上不明晰。o 无形资产投资所形成的收益具有不确定性。o无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。第三节 无形资产投资管理决策（略）o二、无形资产投资管理 P200o无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。o投资前应着重研究以下几方面的问题：（）正确选择投资项目（二）适当选定投资期限 o投资后无形资产管理固定资产投资决策补充（一）更新改造决策固定资产投资决策补充（一）更新改造决策o更新决策的几种情况（一）新旧设备的尚可使用年限相同 1、新旧设备有收入、成本资料：例1 可以比较净现值，或采用差量

37、分析法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料：例2 可以比较新旧设备的总成本，也可以将节约的成本当作现金流入量，采用差量净现值法。（二）新旧设备的尚可使用年限不同 更新改造决策（续）更新改造决策（续）（二）新旧设备的尚可使用年限不同 1、新旧设备有收入、成本资料 最小公倍寿命法 年均净现值法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本例1o某公司拟用一台效率更高的新设备来替代旧设备。假设某公司拟用一台效率更高的新设备来替代旧设备。假设该企业要求的最低报酬率为该企业要求的最低报酬率为10%，所得税，所得税40%，直，直线法折旧。线法折旧。o 旧设备旧设备 新设备新设备 原

38、值原值 40000 60000 预计使用年限预计使用年限 10年年 5年年 已使用年限已使用年限 5年年 0年年 尚可使用年限尚可使用年限 5年年 5年年 最终残值最终残值 0 10000 变现价值变现价值 20000 60000 年销售收入年销售收入 50000 80000 年运行成本年运行成本 30000 40000例1（续）o1、计算初始投资差量计算初始投资差量C：C600002000040000 2、计算折旧的差量计算折旧的差量D：D1000040006000 3、计算各年差量营业现金流量：计算各年差量营业现金流量：NCF(80000-50000)-(40000-30000)-6000

39、(1-40%)+6000 =14400 4、终结点终结点现金流量为：现金流量为：10000 5、NPV14400（P/A,10%,5）10000（P/F,10%,5）40000 20800 结论：结论：NPV0,应该更新。应该更新。例2o某公司正考虑重置包装机。目前正在使用的包装机每台账面净值为￥1百万，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值为0。公司的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台的购置价格为￥5百万，在10年内以直线法折旧直到其账面价值为￥500，000。每台新机器比旧机器每年可节约￥1.5百万的税前经营成本。该公司估计，每台旧包装机能以￥250，000的价格卖出，除了购

40、置成本外，每台新机器还将发生￥600，000的安装成本，其中￥500，000要和购置成本一样资本化，剩下的￥100，000可立即费用化。因为新机器运行的比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加￥30，000的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加￥10，000。最后，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为￥500，000，但可能只能以￥300，000转让出去，届时还要发生￥40，000的搬运和清理费。假设该公司的所得税率为40%。【解】初始净现金支出 -5 500 000-20 000-0.6100 000+0.6 250 000+0.41 000 000+0 -￥5 030

41、000CFAT(15)=(1-0.4)0-(-1500000)+0.4 300000 1 02 000 CFAT(610)=(1-0.4)0-(1500000)+0.4500000=￥1 100 000 净残值0.6300000+0.4500000-0.640000 +20000=￥376 000例例2（续）（续）例例2（续）（续）（单位：百万）年年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF 5.03 1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 1.1 1.1 1.1 1.1 1.476固定资产更新决策（续）（二）新旧设备尚可使用年限不同 1、新旧设备有收入、成本资料 最小公

42、倍寿命法 年均净现值法 2、新旧设备只有成本资料，没有收入资料 比较新旧设备的年平均成本:例3 固定资产平均年成本的计算o固定资产的年平均成本是指使用该资产引起的现金流出的年平均值，即获得一年的生产能力所付出的代价。计算方法 不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值时计算的三种方法：1、计算现金流出的总现值，然后分摊到每年2、平均年成本 原始投资摊销年运行成本残值摊销3、将残值在原始投资中扣除，视同每年承付其 利息。固定资产更新决策实例3 旧设备 新设备 原值 2200 2400 预计使用年限 10年 10年 已使用年限 4年 0年 尚可使用年限 6年 10年 最终残值 200 300 变现价值

43、600 2400 年运行成本 700 400 假设改企业要求的最低报酬率为15%，不考虑所得税。年平均成本计算方法o不考虑货币时间价值的方法：旧设备年平均成本 (600+7006200)/6767 新设备年平均成本 (2400+40010300)/10610 从以上结果比较，应该以新设备取代旧设备。o考虑货币时间价值的方法：年平均成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。年年平均成本计算（续）考虑货币时间价值平均成本计算（续）考虑货币时间价值o旧设备年平均成本 600+700(P/A,15%,6)200(P/S,15%,6)/(P/A,15%,6)=836

44、新设备年平均成本 2400+400(P/A,15%,10)300(P/S,15%,10)/(P/A,15%,10)=863o两种简便算法年平均成本计算（续）考虑货币时间价值年平均成本计算（续）考虑货币时间价值o年平均成本的两种简便算法（1）将原始投资和残值摊销到每年 旧设备年平均成本 =600/(P/A,15%,6)+700200/(S/A,15%,6)=836 新设备年平均成本 =2400/(P/A,15%,10)+400300/(S/A,15%,10)=863 年平均成本的两种简便算法（续）年平均成本的两种简便算法（续）（2）将残值在初始投资中扣除，视同每年承担相应的利息。旧设备年平均成本

45、 =400/(P/A,15%,6)+70020015 =836 新设备年平均成本 =2100/(P/A,15%,10)+40030015 =863固定资产经济寿命o经济寿命的含义年平均成本最低的使用经济寿命的含义年平均成本最低的使用年限。年限。o平均年成本的计算 o计算分析经济寿命实例补充（二）-有风险情况下的投资决策o按风险调整贴现率法-用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率 -按投资项目的风险等级调整贴现率-用风险报酬率模型调整贴现率 o按风险调整现金流量法：确定当量法 补充作业o1、利用补充例子的资料，分别采用净现值法、现值指数法和内含报酬率法进行投资评价。o2、有一旧设备，原价800

46、0元，目前重置成本4500元，预计使用15年，已使用10年，年运行费用1500元，报废时预计残值150元。市场上有一种新的同类设备，价格10000元，预计使用10年，每年运行费用500元，预计残值500元。假设最低报酬率10，请分析改设备是否更新？净现值法o甲方案净现值：甲方案净现值：NPV甲3200(P/A,10%,5)-10000 =32003.791-10000 =2131(元)o乙方案净现值：乙方案净现值：NPV乙=38000.909+35600.826+33200.751 +30800.683+78400.621 15000 =861.9（元）o结论：结论：甲乙方案的净现值均大于0，都是可行方案。因为NPV乙NPV甲，故选择乙方案。内涵报酬率法o甲方案：（P/A,i,5）=3.125 查表并用插值法计算，IRR18.03%18 3.1272 18+x%3.125 20%2.9906 x=0.03o乙方案：逐次测试法